中級(jí)財(cái)務(wù)管理第六章投資管理

中級(jí)財(cái)務(wù)管理第六章投資管理第六章投資管理考情分析本章是重點(diǎn)章，內(nèi)容較多，難度很大，是學(xué)習(xí)中的第三只攔路虎。主要介紹了投資管理的主要內(nèi)容、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)、項(xiàng)目投資管理、證券投資管理。從歷年考試的情況來(lái)看，各種題型均可能涉及，并且?guī)缀趺磕甓加兄饔^題，分值很重。預(yù)計(jì)2018年本章的分值在15分左右。價(jià)值：未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和。第一節(jié)投資管理概述企業(yè)投資的分類【結(jié)論】項(xiàng)目投資都是直接投資；證券投資都是間接投資；對(duì)內(nèi)投資都是直接投資；對(duì)外投資可能是直接投資也可能是間接投資。第二節(jié)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)【知識(shí)點(diǎn)一】項(xiàng)目現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額，稱為現(xiàn)金凈流量（NetCashFlow，簡(jiǎn)稱NCF）。1.投資期2.營(yíng)業(yè)期包含：營(yíng)業(yè)收入；付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本；大修理支出；所得稅?！咎崾?】（1）假設(shè)現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)點(diǎn)在當(dāng)期期末。（2）上一年的年末和下一年的年初是同一個(gè)時(shí)點(diǎn)?！咎崾?】對(duì)于在營(yíng)業(yè)期間的某一年發(fā)生的大修理支出來(lái)說(shuō)，如果本年內(nèi)一次性作為收益性支出，則直接作為該年付現(xiàn)成本；如果跨年攤銷處理，則本年作為投資性的現(xiàn)金流出量，攤銷年份以非付現(xiàn)成本形式處理。營(yíng)業(yè)期內(nèi)某一年發(fā)生的改良支出是一種投資，應(yīng)作為該年的現(xiàn)金流出量，以后年份通過(guò)折舊收回?！局饕健繝I(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅－非付現(xiàn)成本＋非付現(xiàn)成本＝營(yíng)業(yè)收入－成本總額－所得稅＋非付現(xiàn)成本＝稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本＝（收入－付現(xiàn)成本–非付現(xiàn)成本）×（1-所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本＝收入×（1－T）－付現(xiàn)成本×（1－T）＋非付現(xiàn)成本×T3.終結(jié)期包括：固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入；墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回；固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損失抵稅；固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收益納稅。固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益＝變價(jià)凈收入－固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值＝固定資產(chǎn)原值－按照稅法規(guī)定計(jì)提的累計(jì)折舊【知識(shí)點(diǎn)二】項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)一、凈現(xiàn)值（NPV）二、年金凈流量（ANCF）三、現(xiàn)值指數(shù)（PVI）四、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）（一）未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)－原始投資額現(xiàn)值＝0（二）未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)采用逐次測(cè)試法。五、回收期（PP）（一）每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)（二）每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)第三節(jié)項(xiàng)目投資管理【知識(shí)點(diǎn)一】獨(dú)立投資方案的決策獨(dú)立性投資方案的比選，目的在于投資排序，衡量指標(biāo)為效率。決策方法：一般采用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較決策?！局R(shí)點(diǎn)二】互斥投資方案的決策壽命期相同的情況下用凈現(xiàn)值決策；不管壽命期是否相同，均可以用年金凈流量指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)?！窘Y(jié)論】決策方法：年金凈流量法是互斥方案最恰當(dāng)?shù)臎Q策方法。一、項(xiàng)目的壽命期相等時(shí)不論方案的原始投資額大小如何，能夠獲得更大的獲利數(shù)額即凈現(xiàn)值的，即為最優(yōu)方案。二、項(xiàng)目的壽命期不相等時(shí)將兩項(xiàng)目轉(zhuǎn)化成同樣的投資期限，才具有可比性，可以找出各項(xiàng)目壽命期的最小公倍期數(shù)，作為共同的有效壽命期。有兩種方法：1.年金凈流量法；2.共同年限法?！局R(shí)點(diǎn)三】固定資產(chǎn)更新決策決策方法：屬于互斥方案，決策方法是凈現(xiàn)值法和年金凈流量法。固定資產(chǎn)更新決策思路：1.兩個(gè)互斥方案：（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備；（2）買入新設(shè)備。注意不要被“更新”所迷惑，兩個(gè)方案彼此并不相關(guān)。2.如果沒(méi)有做特殊說(shuō)明，默認(rèn)為新舊設(shè)備的生產(chǎn)能力是一致的，由此引起的銷售收入等都相等，屬于決策的無(wú)關(guān)因素，不予考慮。故主要考慮的是成本（主要是現(xiàn)金流出及現(xiàn)金流出的抵減項(xiàng)目）因素。一、壽命期相同的設(shè)備重置決策標(biāo)準(zhǔn)：選擇現(xiàn)金流出總現(xiàn)值小的方案。二、壽命期不同的設(shè)備重置決策標(biāo)準(zhǔn)：選擇年金成本小的方案。應(yīng)考慮的現(xiàn)金流量：第四節(jié)證券投資管理【知識(shí)點(diǎn)一】證券投資概述一、證券資產(chǎn)的特點(diǎn)二、證券投資的目的（一）分散資金投向，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；（二）利用閑置資金，增加企業(yè)收益；（三）穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；（四）提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)償債能力。三、證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)【記憶】用購(gòu)買價(jià)格來(lái)再投資；變現(xiàn)違約導(dǎo)致破產(chǎn)?！局R(shí)點(diǎn)二】債券投資一、債券要素【提示】利息=債券面值×票面利率二、債券的價(jià)值（一）債券價(jià)值的計(jì)算債券價(jià)值：指的是未來(lái)收取的利息和本金的現(xiàn)值。債券價(jià)值計(jì)算的基本模型是：（二）債券期限對(duì)債券價(jià)值的敏感性【結(jié)論1】只有溢價(jià)債券或折價(jià)債券，才產(chǎn)生不同期限下債券價(jià)值有所不同的現(xiàn)象?！窘Y(jié)論2】債券期限越短，債券票面利率對(duì)債券價(jià)值的影響越小?！窘Y(jié)論3】債券期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越偏離于債券面值?！窘Y(jié)論4】對(duì)于非平價(jià)發(fā)行的分期付息、到期歸還本金的債券來(lái)說(shuō)，超長(zhǎng)期債券的期限差異，對(duì)債券價(jià)值的影響不大。（三）市場(chǎng)利率對(duì)債券價(jià)值的敏感性市場(chǎng)利率是決定債券價(jià)值的貼現(xiàn)率，市場(chǎng)利率的變化會(huì)造成系統(tǒng)性的利率風(fēng)險(xiǎn)?！窘Y(jié)論1】市場(chǎng)利率與債券價(jià)值呈反向變動(dòng)關(guān)系。【結(jié)論2】長(zhǎng)期債券對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性會(huì)大于短期債券，在市場(chǎng)利率較低時(shí)，長(zhǎng)期債券的價(jià)值遠(yuǎn)高于短期債券，在市場(chǎng)利率較高時(shí)，長(zhǎng)期債券的價(jià)值遠(yuǎn)低于短期債券?！窘Y(jié)論3】市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的變化較為敏感，市場(chǎng)利率稍有變動(dòng)，債券價(jià)值就會(huì)發(fā)生劇烈的波動(dòng)；市場(chǎng)利率超過(guò)票面利率后，債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率變化的敏感性減弱，市場(chǎng)利率的提高，不會(huì)使債券價(jià)值過(guò)分降低。長(zhǎng)期債券的價(jià)值波動(dòng)較大，特別是票面利率高于市場(chǎng)利率的長(zhǎng)期溢價(jià)債券，容易獲取投資收益但安全性較低，利率風(fēng)險(xiǎn)大。如果市場(chǎng)利率波動(dòng)頻繁，利用長(zhǎng)期債券來(lái)儲(chǔ)備現(xiàn)金顯然是不明智的，將為較高的收益率而付出安全性的代價(jià)。三、債券投資的收益率1.收益來(lái)源由名義利息、利息再投資、價(jià)差收益三部分構(gòu)成。2.計(jì)算思路：債券投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，即未來(lái)的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于購(gòu)買價(jià)格的折現(xiàn)率。通常，也可以用簡(jiǎn)便算法對(duì)債券投資收益率近似估算，其公式為：【知識(shí)點(diǎn)三】股票投資一、股票的價(jià)值（一）股票估價(jià)基本模型股票估價(jià)基本模型：投資于股票預(yù)期獲得的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。（未來(lái)現(xiàn)金流量：股利+賣出股票現(xiàn)金回流）（二）常用的股票估價(jià)模式1.固定增長(zhǎng)模式2.零增長(zhǎng)模式3.階段性增長(zhǎng)模式【提示】分段折現(xiàn)合計(jì)二、股票投資的收益率（一）