淺析我國企業(yè)債券市場發(fā)展的制約因素及對策

PAGE2PAGE5淺析我國企業(yè)債券市場發(fā)展的制約因素及對策摘要從理論意義和現(xiàn)實(shí)狀況來看企業(yè)債券融資具有很多優(yōu)勢尤其對我國這樣一個大的發(fā)展中國家來說大力發(fā)展企業(yè)債券市場意義重大文章針對我國企業(yè)債券市場發(fā)展過程中制約因素的分析提出了發(fā)展我國企業(yè)債券的對策關(guān)鍵詞企業(yè)債券市場制約因素對策企業(yè)債券融資具有成本低、融資規(guī)模大、時間長、利于企業(yè)控制股權(quán)、促使企業(yè)提高誠信意識、增強(qiáng)企業(yè)持續(xù)融資的能力等多方面優(yōu)點(diǎn)但我國企業(yè)債券市場的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股票市場和國債市場因此大力發(fā)展企業(yè)債券市場可以調(diào)整我國企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和融資方式還可以進(jìn)一步完善我國的資本市場結(jié)構(gòu)另外由于股票市場發(fā)展不規(guī)范銀行貸款質(zhì)量差不良貸款比例高說明企業(yè)債券市場發(fā)展具有較大空間同時也有重大的現(xiàn)實(shí)意義一、發(fā)展我國企業(yè)債券市場的現(xiàn)實(shí)意義在我國股票市場發(fā)展不規(guī)范、投機(jī)性太強(qiáng)、虛假信息彌漫的條件下在銀行部門貸款質(zhì)量差、不良貸款比例過高的情況下加快發(fā)展我國的企業(yè)債券市場有著非常重要的現(xiàn)實(shí)意義（一）能篩選出高質(zhì)量的公司在我國上市公司總體質(zhì)量不高并且參差不齊的情況下隨著企業(yè)債券市場的發(fā)展可以通過企業(yè)債券所具有的信號傳遞功能篩選出高質(zhì)量的公司在上市公司無法掩蓋自身質(zhì)量的情況下上市公司會力圖改善經(jīng)營情況提高公司的內(nèi)在價值從而使上市公司的總體質(zhì)量得到提高（二）具有良好的投資工具作用隨著我國社會保障制度改革的深入將涌現(xiàn)出大批的養(yǎng)老基金、失業(yè)保障基金等社會保險基金企業(yè)債券市場的發(fā)展將為這些基金提供很好的投資工具（三）對銀行部門的正溢出效應(yīng)銀行部門可以通過質(zhì)量較高的公司債券來調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提高資產(chǎn)質(zhì)量也可以利用企業(yè)債券市場相關(guān)的信用評級等機(jī)制來篩選信貸對象提高貸款質(zhì)量降低不良資產(chǎn)比重（四）可促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展企業(yè)債券市場的發(fā)展可以拓寬民營企業(yè)的融資渠道促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展（五）為投資者提供風(fēng)險組合機(jī)會企業(yè)債券市場的發(fā)展可以為投資者提供更多樣化的風(fēng)險組合機(jī)會因?yàn)樵谑袌鼋?jīng)濟(jì)條件下當(dāng)足夠大的債券市場存在時最大的利益主體在債券市場上在作為資本市場的債券市場上債權(quán)人與債務(wù)人之間的利益關(guān)系要比銀行存貸款中形成的利益關(guān)系強(qiáng)大的多這種利益關(guān)系以及利益博弈才是形成市場利率的真正基礎(chǔ)二、制約我國企業(yè)債券市場發(fā)展的主要因素（一）認(rèn)識因素1.計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思想的影響這是我國企業(yè)債券市場發(fā)展緩慢的關(guān)鍵原因其中國家主管部門對發(fā)展企業(yè)債券市場的重要性認(rèn)識不夠是一個重要原因受長期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思想的影響政府主管部門沒有把企業(yè)債券看作是中國證券市場的重要工具之一而僅把它作為彌補(bǔ)中央和地方企業(yè)建設(shè)資金缺口的一個補(bǔ)充措施2.改革進(jìn)當(dāng)這一角色這是因?yàn)槲覈鴩鴤牧鲃有浴鴤Y產(chǎn)在金融資產(chǎn)中所占的比重、國債的期限結(jié)構(gòu)、國債市場的波動性等都存在缺乏以基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)、根據(jù)風(fēng)險調(diào)整定價的市場基礎(chǔ)2.債券評級體系存在缺陷缺乏規(guī)范、公正的債券評級機(jī)構(gòu)是制約我國企業(yè)債券市場發(fā)展的重要外在因素我國評級機(jī)構(gòu)格局松散、各行其是、缺乏獨(dú)立性、評級標(biāo)準(zhǔn)缺乏規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化其局限性體現(xiàn)在第一人為地事先給出各指標(biāo)分?jǐn)?shù)顯示不出各指標(biāo)對不同時期進(jìn)行評級的相對重要性；第二不能充分發(fā)揮評級的作用；第三指標(biāo)未進(jìn)行橫向比較無法判斷發(fā)債企業(yè)在行業(yè)中的地位三、發(fā)展我國企業(yè)債券市場的對策（一）轉(zhuǎn)變觀念是首要前提政府部門應(yīng)切實(shí)轉(zhuǎn)變“重股票、國債輕企業(yè)債券”的觀念和傾向把企業(yè)債券市場的建設(shè)和發(fā)展提上議事日程予以充分的重視（二）制度創(chuàng)新是根本首先發(fā)行制度從審批制轉(zhuǎn)向核準(zhǔn)制逐步擴(kuò)大企業(yè)債券的發(fā)行額度最終取消額度控制放寬企業(yè)債券募集資金的使用限制在保證用于固定資產(chǎn)投資的同時可用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)重組等其他真實(shí)合法的用途合理界定發(fā)債主體資格消除非國有企業(yè)發(fā)行債券的歧視逐漸放松和取消法定利率上限的規(guī)定由企業(yè)根據(jù)自己的信用級別以及償債能力制定相應(yīng)的利率將債券的利率水平與風(fēng)險進(jìn)行掛鉤其次交易制度要從交易所集中走向與柜臺交易并存結(jié)合我國企業(yè)債券發(fā)展的實(shí)際以及個人持有企業(yè)債券為主的特點(diǎn)管理層要盡快開設(shè)柜臺債券交易市場使柜臺交易成為證券交易所集中交易的有益補(bǔ)充隨著債券交易規(guī)模的擴(kuò)大、品種的增多有必要將交易所債券市場與股票市場分離盡早讓交易所債券市場的債券托管的結(jié)算體系與銀行間場外債券托管結(jié)算體系對接形成完善統(tǒng)一的全國性債券市場（三）企業(yè)自身改革是基礎(chǔ)加快企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革塑造真正的企業(yè)債券市場主體改革的宗旨是實(shí)現(xiàn)財產(chǎn)權(quán)的分散化明確界定和充分保護(hù)產(chǎn)權(quán)建立現(xiàn)代企業(yè)制度轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制改革的途徑是大力推進(jìn)企業(yè)的股份制改造建立有效的公司治理機(jī)制、國有資產(chǎn)運(yùn)營和監(jiān)督機(jī)制等從而使企業(yè)成為真正理性的市場主體（四）健全市場是保障首先規(guī)范資信評級機(jī)構(gòu)建立風(fēng)險賠償機(jī)制使資信評級機(jī)構(gòu)對自己負(fù)責(zé)評定的企業(yè)債券負(fù)風(fēng)險連帶責(zé)任全面披露評級結(jié)果實(shí)行評級回訪制度杜絕債務(wù)人逃逸債務(wù)責(zé)任事故的發(fā)生資信評級機(jī)構(gòu)可采取多種組織結(jié)構(gòu)并以合伙制作為發(fā)展方向促進(jìn)評級行業(yè)的良性競爭資信評級機(jī)構(gòu)的有關(guān)人員以獨(dú)立的董事身份進(jìn)入公司董事會加強(qiáng)對發(fā)行人和投資人的教育其次加強(qiáng)企業(yè)債券市場的法制建設(shè)及監(jiān)管體系的建設(shè)構(gòu)造完善的債券市場法律框架要以法律形式進(jìn)一步限定籌資形式明確投資者的權(quán)利和義務(wù)加強(qiáng)資金使用監(jiān)督尤其對法則進(jìn)行更為詳細(xì)的規(guī)定建立企業(yè)債券兌付風(fēng)險預(yù)警機(jī)制對潛在的兌付風(fēng)險及早防范完善發(fā)債企業(yè)的信息披露制度嚴(yán)格要求發(fā)債企業(yè)定期、及時披露重大事件建立企業(yè)債券受托人承銷商制度切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益避免企業(yè)債券的多頭管理將企業(yè)債券的監(jiān)管交給證券監(jiān)管部門統(tǒng)一監(jiān)管再次建立有效的償債保障機(jī)制建立有效的事前保障機(jī)制包括自動履行機(jī)制、債券人的審慎和使用配合機(jī)制、抵押擔(dān)保機(jī)制、流動性和可轉(zhuǎn)換性機(jī)制以及限制債務(wù)期限和債務(wù)資金的用途、限制企業(yè)經(jīng)營者行為等建立有效的事后保障機(jī)制包括自發(fā)性和解與結(jié)算、破產(chǎn)清算與重組、“戳穿公司的面紗”等手段最后加強(qiáng)企業(yè)債券的創(chuàng)新與發(fā)展建立品種多樣、功能齊全、利率靈活的企業(yè)債券市場結(jié)構(gòu)大力發(fā)展企業(yè)債券的二級市場增強(qiáng)企業(yè)債券的流動性可考慮發(fā)行浮動利率附息企業(yè)債券、可贖回企業(yè)債券等多種品種以增加投資者的可選擇性逐步降低企業(yè)內(nèi)部債券的發(fā)行比例真正把企業(yè)債券納入社會化、規(guī)范化的軌道加強(qiáng)對企業(yè)債券期限結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)改變目前債券期限單一的格局培育企業(yè)債券的機(jī)構(gòu)投資準(zhǔn)許商業(yè)銀行投資企業(yè)債券允許基金公司投資信用度較高的企業(yè)債券使企業(yè)債券進(jìn)入其投資組合允許社會保障基金進(jìn)入企業(yè)債券市場投資信用度高、風(fēng)險較小而投資回報相對較高的企業(yè)債券以改善社會基金的現(xiàn)金流量允許設(shè)立企業(yè)債券市場基金專門支持其發(fā)展為企業(yè)債券時常引入更多的資金總之盡管目前我國企業(yè)債券市場的發(fā)展滯后但今后我國政府、理論界和實(shí)際工作部門一定會重視和規(guī)范它的發(fā)展隨著我國企業(yè)債券時常的不斷規(guī)范企業(yè)債券將逐步為廣大企業(yè)所認(rèn)同企業(yè)債券市