聚酯產(chǎn)業(yè)鏈月報：成本端支撐偏強3月聚酯系重心或偏強關(guān)注需求恢復(fù)情況

2024年3月3日聚酯產(chǎn)業(yè)鏈月報廣發(fā)期貨APP 微信公眾號本報告中所有觀點僅供參考，請務(wù)必閱讀此報告倒數(shù)第二頁的免責(zé)聲明。從業(yè)資格：F0288167投資咨詢資格：Z0003135成本端支撐偏強，

3

月聚酯系重心或偏強，

關(guān)注需求恢復(fù)情況作者：張曉珍聯(lián)系方式品種觀點品種主要邏輯及觀點3月策略上周策略PX成本：節(jié)后油價走勢主要受消息面和宏觀影響，整體驅(qū)動有限。但隨著美國成品油消費旺季臨近，且供應(yīng)端OPEC+繼續(xù)推行減產(chǎn)策略的情況下，原油供需平衡表仍然偏緊，預(yù)計3月油價重心或偏強震蕩，但油價上漲后的通脹壓力以及需求端對高油價的負(fù)反饋仍壓制油價反彈空間。預(yù)計油價運行重心在80-85美元/桶區(qū)間。供需：3月PTA裝置檢修預(yù)期有待兌現(xiàn)，PTA供需不確定性增加；但下游PTA新裝置投產(chǎn)預(yù)期下，PX供需存好轉(zhuǎn)預(yù)期，PX和PTA供需仍有蹺蹺板效應(yīng)，關(guān)注PX裝置及下游PTA裝置檢修兌現(xiàn)情況。3月初國內(nèi)外PX負(fù)荷維持高位，國內(nèi)PX負(fù)荷至85.9%，亞洲總開工至77.8%。需求上，節(jié)后PTA負(fù)PX05低多為主，關(guān)注8800附近階段性壓力；PX9-1逢低偏正套操作；關(guān)注PX-SC價差逢低做擴機會。PX05低多為主，關(guān)注8800附近階段性壓力；關(guān)注PX-SC價差逢低做擴機會。荷小幅提升，3月初PTA負(fù)荷至82.6%

。估值：中性偏高。因1-2月PX供需偏弱，但因成本端石腦油價格偏弱，PXN仍維持偏高水平，2月PXN平均在351美元/噸，較1月略下降6美元/噸，目前PXN至339美元/噸附近。觀點：3月隨著美國成品油消費旺季臨近，且供應(yīng)端OPEC+繼續(xù)推行減產(chǎn)策略的情況下，原油供需平衡表仍偏緊，預(yù)計油價重心或偏強震蕩。3月PX在裝置檢修預(yù)期、下游PTA新裝置投產(chǎn)預(yù)期和調(diào)油需求好轉(zhuǎn)預(yù)期下，PX驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)強，預(yù)計PX重心或偏強震蕩；但因PX前期持續(xù)累庫，現(xiàn)貨供應(yīng)整體寬松，在調(diào)油利好兌現(xiàn)及裝置檢修兌現(xiàn)之前，PX利好提振有限。PTA供需：3月PTA裝置檢修預(yù)期有待兌現(xiàn)，PTA供需不確定性增加；但下游PTA新裝置投產(chǎn)預(yù)期下，PX供需存好轉(zhuǎn)預(yù)期，PX和PTA供需仍有蹺蹺板效應(yīng)，關(guān)注PX裝置及下游PTA裝置檢修兌現(xiàn)情況。供應(yīng)上，節(jié)后PTA負(fù)荷小幅提升，3月初PTA負(fù)荷至82.6%

。需求上，節(jié)后下游聚酯恢復(fù)節(jié)奏較預(yù)期偏慢，后續(xù)聚酯負(fù)荷提升高度可能會受終端訂單和備貨積極性限制，預(yù)計3月聚酯平均負(fù)荷可能回升至90%附近或偏下。估值：2月PTA月均加工費至330元/噸，較1月提升39元/噸；目前PTA現(xiàn)貨加工費至386元/噸附近，TA05盤面加工費300元/噸。觀點：2月聚酯月均負(fù)荷較預(yù)期偏低，且3月部分PTA裝置檢修預(yù)期有待兌現(xiàn)，如果逸盛或恒力幾套裝置檢修推遲，疊加新裝置投產(chǎn)預(yù)期，3月PTA供需偏寬松，價格驅(qū)動偏弱，但也要關(guān)注PTA低加工費的裝置計劃外檢修情況。整體看，3月PTA自身驅(qū)動仍偏弱，但原料PX供需好轉(zhuǎn)預(yù)期下，PTA成本支撐偏強。TA05低多為主，關(guān)注6000-6100階段性壓力；TA9-1逢低正套操作；TA05盤面加工費在250-400區(qū)間操作，300以下逢低做擴。TA05低多為主，關(guān)注6000-6100階段性壓力TA5-9月差逢低偏正套操作（50附近）；TA05盤面加工費在250-400區(qū)間操作。各品種觀點品種主要邏輯及觀點3月策略上周策略MEG供應(yīng)：3月，黔希煤化工、紅四方、陜西榆林化學(xué)等多套MEG裝置將進(jìn)行春季檢修，國內(nèi)MEG產(chǎn)量預(yù)計較2月有所下降。估值：偏低。國內(nèi)供應(yīng)回歸，壓制MEG漲幅，2月各生產(chǎn)工藝MEG虧損有不同程度擴大。觀點：供應(yīng)端當(dāng)前乙二醇開工率不低，但國內(nèi)裝置春季檢修計劃集中在3-4月，使得3-4月國內(nèi)高供應(yīng)預(yù)期有所下調(diào)，且海外多套乙二醇裝置推EG05可在4550以下逢低做多；EG5-9滾動正套EG05短期在4550-4750區(qū)間震蕩，中期可逢低布局多單遲至4月附近重啟，疊加美國出口到中國的乙二醇利潤較低，仍維持進(jìn)口減少預(yù)期，需求端聚酯開工率預(yù)計3月回升至高位，4月維持高開工，供需好轉(zhuǎn)預(yù)期下，乙二醇走勢整體震蕩偏強。短纖供需：3月短纖整體供需維持偏弱格局，較2月或有邊際修復(fù)。2月短纖平均負(fù)荷69.6%左右，較1月月均下降12.5%，較去年同期下降7.7%

，因今年春節(jié)較去年偏晚。目前維持虧損，且工廠庫存偏高，預(yù)計3月短纖供應(yīng)增加幅度有限。需求來看，

2月下游純滌紗平均開工率約25%，較1月PF單邊同PTA，低位偏多對待；關(guān)注PF05盤PF單邊同PTA，在產(chǎn)業(yè)鏈中偏多配；月差觀望；PF-TA

價差負(fù)荷下降明顯，因今年春節(jié)較去年偏晚。下游紗廠成品庫存整體有所提升，且現(xiàn)金流維持虧損，預(yù)計3月下游紗廠負(fù)荷仍有提升空間。估值：偏低。直紡滌短加工差維持700-800元/噸區(qū)間。面加工費低位做擴機會（800以下），因PF05低位做擴。觀點：成本端來看，在油價整體支撐偏強，以及上游PX供需好轉(zhuǎn)預(yù)期下，上游成本支撐偏強，且目前短纖加工差維持在700附近低位，預(yù)計短纖成本支撐偏強。疊加3月隨著下游紗廠負(fù)荷進(jìn)一步提升，下游紗廠原料備貨偏低，下游對原料需求有望進(jìn)一步增加，預(yù)計短纖價格支撐偏強。但倉單集中注銷，可用PF06代替。因節(jié)后短纖工廠庫存回升明顯，如果沒有供應(yīng)端收縮，短纖上方空間仍有限。一、供需預(yù)期好轉(zhuǎn)

3月PX重心支撐偏強2月亞洲PX價格窄幅震蕩為主，運行區(qū)間在1015-1050美元/噸；PX期貨運行區(qū)間在8300-8700，月內(nèi)先跌后漲。上旬因美元指數(shù)強勁，且美原油產(chǎn)量回升，國際油價走勢偏弱；疊加PX整體供需偏弱，亞洲及國內(nèi)PX負(fù)荷高位運行，下游PTA檢修預(yù)期增加，PX價格承壓明顯；節(jié)后，受春節(jié)假期期間油市偏強運行提振，PX成本端支撐提升。且二季度國內(nèi)PX裝置檢修計劃逐步公布，以及海外調(diào)油預(yù)期下，月下旬PX重心支撐偏強。PX行情回顧2-3月下游PTA裝置檢修增加，承壓近月需求，PX基差及月差偏弱PX跨期價差情況（單位：元/噸）PX基差情況（單位：元/噸）1100900700500300100-100-3001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX基差202320241200011000100009000800070006000500040003000PX20202021202220235010015020025009/159/2910/1310/2711/1011/2412/812/221/51/192/22/16

3/1PX05-09價差PX2405-24098300840085008600870023122402PX期限結(jié)構(gòu)24032024/2/2823112024/3/12024/2/2724012024/2/292024/2/202月聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤環(huán)比小幅修復(fù)，其中PTA和聚酯環(huán)節(jié)有所修復(fù)，PX環(huán)節(jié)小幅壓縮PX/PTA/POY加工差走勢PX/PTA/聚酯利潤走勢聚酯產(chǎn)業(yè)整體利潤情況（單位：元/噸）-50005001000150020002500元/噸

PTA產(chǎn)業(yè)鏈總利潤PX+PTA利潤PTA加工差

POY加工差

PX加工差（右軸）元/噸17001200700200-300聚酯產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)月度變化石腦油裂解價差PX加工差PTA加工差

POY加工差

PTA產(chǎn)業(yè)鏈總利潤單位美元/噸美元/噸美元/噸元/噸2023年1月1020663333902023年2月10331013201862023年3月1058893867182023年4月11186044412422023年5月9983740310332023年6月980-1244211832023年7月1027-644712042023年8月1063324068172023年9月1124204247992023年10月1042143766202023年11月1009423646502023年12月995973294412024年1月布倫特原油

石腦油 PX美元/桶 美元/噸83.91 68183.54 71579.21 67183.37 67375.68 59274.98 53979.89 58185.10 65792.59 70288.70 66682.03 64577.41 66679.15 6691026873574921030783515702024年2月 81.72 6792月較1月變化

2.57

9.863.45PTA MEG POY元/噸

元/噸

元/噸5534 4162 73605552 4165 74365966 4113 75036340 4115 77305649 4104 73605617 3910 73695844 4019 74885948 3992 76476239 4147 79865861 4010 76145853 4096 73815747 4190 74525854 4572 75805911 4639 783756.99

67.30

257.22

-9.30-6.00元/噸

元/噸218 122886 1295311 1025473 931368 1152190 1258210 1145131 122434 1263231 1260348 1004364 1135291 1043330 123439.47

191.5977.12PX供應(yīng)---

2024年1-2月國內(nèi)PX產(chǎn)量622萬噸，同比增加35.2%2022-2025年全球PX行業(yè)新增產(chǎn)能情況國內(nèi)PX和PTA產(chǎn)能增長情況（單位：萬噸，%）國內(nèi)PX年度供需情況（單位：萬噸，%

）1400120010008006004002000-2009000800070006000500040003000200010000PX產(chǎn)能 PTA產(chǎn)能 PX產(chǎn)能增長（右） PTA產(chǎn)能增長（右）-10%10%30%50%70%5000400030002000100002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年產(chǎn)能:對二甲苯(PX)產(chǎn)能增速（右軸）表觀消費PX消費增速（右軸）進(jìn)口依賴度:PX（右軸）地區(qū)工廠產(chǎn)能（萬噸）預(yù)計投產(chǎn)時間中國中石化福建聯(lián)合152022年1月擴能中國九江石化902022年6月初中國恒力石化252022年12月擴能中國盛虹煉化200200萬噸11月投產(chǎn)，11月中出產(chǎn)品中國富海集團2期10011月29日出合格品中國鎮(zhèn)海煉化52022年12月擴能2022年435中國盛虹煉化2002023年1月7日中國廣東石化2602023年2月中上旬中國中海油大榭石化1602023年3月底中國中海油惠州2期1502023年6月印尼TPPI23擴產(chǎn)能，11月2023年793沙特Jazan煉廠852024年可能投產(chǎn)中國裕龍島3002024年Q4（不確定）2024年385印度印度石油80預(yù)計2025年下半年中國華錦阿美1302025年或以后中國古雷石化3202025年或以后2025年及以后530PX進(jìn)口---

2023年國內(nèi)PX進(jìn)口913.7萬噸，同比下降14%PX月度進(jìn)口情況（單位：萬噸）2022年國內(nèi)PX進(jìn)口來源5070901101301501701月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月2018

2019

2020

2021

2022

2023PX月度進(jìn)口量韓國

43%文萊12%中國臺灣11%新加坡5%科威特2%越南3%印度

馬來西亞2% 3%伊朗2%泰國1%日本16%2023年國內(nèi)PX進(jìn)口來源韓國

43%日本18%中國臺灣

14%文萊10%

馬來西亞4%新加坡4%越南

科威特

阿曼 伊朗

沙特阿拉伯2%

2%

1% 1% 1%(5)515253545韓國日本中國臺灣文萊馬來西亞新加坡越南2023年2月2023年7月2023年8月2023年3月2023年9月2023年4月2023年10月2023年5月2023年11月2023年6月2023年12月亞洲PX開工率情況（單位：%）中國PX開工率情況（單位：%）PX供應(yīng)---國內(nèi)外PX負(fù)荷維持高位8580757065601月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日2020年2021年2022年2023年

2024年亞洲PX開工率908580757065601月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日2020年2021年2022年2023年 2024年中國PX開工率-40-20204001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月2021年2022年2023年P(guān)X供需平衡2024年1802302803301301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月11月12月PX月度產(chǎn)量2022年2020年2023年2021年2024年2024年亞洲PX裝置檢修計劃8國家及地區(qū)公司名稱產(chǎn)能（萬噸）變化時間中國大陸鎮(zhèn)海石化804月上旬檢修3周寧波中金160二季度計劃檢修45-60天，具體未定恒力石化2504月重整有檢修計劃，PX負(fù)荷可能小幅下降浙石化200初步計劃4月檢修一個半月，細(xì)節(jié)未定東營聯(lián)合200初步計劃4月底檢修2個月寧波大榭160三季度計劃檢修45天福建聯(lián)合100四季度計劃檢修2個月金陵石化60四季度計劃檢修45天中國臺灣FCFC72三季度計劃檢修40-50天90四季度計劃檢修15-20天韓國SK

2#405月計劃檢修40天LOTTE

2#509月計劃檢修2個月韓華

1#704月底計劃檢修50天GS

1#403-4月計劃檢修40天日本出光218-9月計劃檢修2個月405-7月計劃檢修2個月ENEOS426-8月計劃檢修2個月352-6月計劃檢修中國洛陽石化22.52023年5月16日停車，重啟推遲日本ENEOS

1#-歌山202023年10月下旬停車ENEOS

2#-歌山102023年10月下旬停車印度信賴公司2201月18日停車，計劃持續(xù)至2月下旬印度OMPL922023年11月底停車科威特Kuwait831月16日停車，計劃檢修40-50天沙特Petro

Rabigh1341月19日停車，計劃檢修2個月100806040201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月國內(nèi)PX檢修損失2020年2021年2022年2023年2024年上圖國內(nèi)PX檢修損失為最樂觀情況下的檢修損失，部分檢修計劃細(xì)節(jié)仍未確定。二季度亞洲PX整體檢修規(guī)模較去年有所下降。PX加工差情況（單位：美元/噸）PX+PTA利潤情況（單位：元/噸）PX相關(guān)價差---PX供需偏弱，但因成本端石腦油價格偏弱，PXN仍維持偏高水平1004003002007006005001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日2020

2021

2022

2023

2024PX-NAP300250200150100500-50-1001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日石腦油裂解價差20202021202220232024-1000-500050010001500200025001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX+PTA利潤2020

2021

2022

2023

20246005505004504003503002502001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日PX-原油價差202020212022202320248芳烴區(qū)域價差（美國調(diào)油存一定經(jīng)濟性，美亞甲苯/二甲苯價差偏高)140120100806040200(20)(40)PX美中價差PX韓中價差PX美韓價差400350300250200150100500(50)(100)MX美中價差MX韓中價差

MX美韓價差400350300250200150100500(50)(100)甲苯美中價差甲苯韓中價差甲苯美韓價差1000-100-200-300-4002003001/12/13/14/1

5/1美國2021202220232024-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1

11/112/1MX美韓價差20202021202220232024-20002004006008001/1

2/13/1 4/1

5/1 6/1

7/1 8/1 9/110/111/1

12/1甲苯美韓價差20202021202220232024

2020二、PTA供需驅(qū)動有限，跟隨成本端波動2月PTA價格窄幅震蕩為主，期貨運行區(qū)間在5800-6050，月內(nèi)先跌后漲。上旬因美元指數(shù)強勁，且美原油產(chǎn)量回升，國際油價走勢偏弱；疊加原料PX整體供需偏弱，成本端支撐偏弱；節(jié)后，受春節(jié)假期期間油市及PX偏強運行提振，節(jié)后PTA成本重心偏強，但因2月累庫較多，且節(jié)后需求修復(fù)偏于緩慢，PTA無明顯驅(qū)動，價格隨成本端波動。PTA行情回顧節(jié)后PTA供需偏弱，且3月裝置檢修兌現(xiàn)預(yù)期下降，基差及月差有所走弱PTA歷年跨期價差情況（單位：元/噸）PTA基差情況（單位：元/噸）-30020070012001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2…11月2…12月2…PTA基差202020212022202320243000400050006000700080002020202120222023 2024PTA華東現(xiàn)貨價格-20002001003004005006005/20-1006/207/208/209/2010/2011/2012/202023年2022年

2021年

2020年

2019年

2018年P(guān)TA歷年01-05跨期價差-200020040060010/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/11

3/254/84/22PTA歷年05-09跨期價差2021年TA2405-24092020年TA2023年2019年2022年2018年2024年P(guān)TA投產(chǎn)集中在上半年2022-2025年國內(nèi)新增PTA產(chǎn)能情況PTA和聚酯產(chǎn)能及增加情況（單位：萬噸，%）國內(nèi)PTA年度供需情況（單位：萬噸，%

）0年P(guān)TA產(chǎn)能

聚酯產(chǎn)能

PTA產(chǎn)能增長（右）

聚酯產(chǎn)能增長（1000080006000400020000地區(qū)工廠產(chǎn)能（萬噸）預(yù)計投產(chǎn)時間寧波逸盛新材料2#3602022年1月底東營富海威聯(lián)石化2502022年12月如東桐昆嘉通1期2502022年12月2022年860惠州恒力石化6#7#250+2506#2023年3月；7#7月中出料如東桐昆嘉通2期2502023年4月底海南逸盛海南2502023年11月2023年1000寧波寧波臺化1502024年Q1揚州儀征化纖3#3002024年上半年2024年450江蘇虹港32502025年福建福海創(chuàng)3002025年浙江獨山能源35402025年-2026年江蘇三房巷3202025年廣西桐昆石化3002025年以后江蘇嘉通能源2502025年以后2025年及以后196060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%(1000)10003000500070009000產(chǎn)能:PTA產(chǎn)能增速（右軸）產(chǎn)量:PTA消費增速（右軸）表觀消費量:PTAPTA出口比重（右軸）PTA供應(yīng)---2月國內(nèi)PTA開工率維持偏高水平；預(yù)計3月負(fù)荷維持PTA月度產(chǎn)量情況（單位：萬噸）PTA開工率情況（單位：%）交易所注冊倉單情況（單位：張）2024年1-2月國內(nèi)PTA產(chǎn)量1146萬噸，同比增加28.8%；2月PTA月均負(fù)荷在86.9%附近，較1月小幅提升。節(jié)后PTA裝置暫未明顯變化，個別裝置負(fù)荷小幅提升，目前PTA負(fù)荷至82.6%。3月來看，英力士3#、福海創(chuàng)存檢修預(yù)期，逸盛大化、恒力等裝置檢修有待落地。關(guān)注低加工費下計劃外檢修情況。另外，臺化150萬噸PTA新裝置將于3月底投產(chǎn)，儀征化纖300萬噸PTA新產(chǎn)能也將于3月底投產(chǎn)其中150萬噸。預(yù)計3月國內(nèi)PTA供應(yīng)將有所提升。01000002000003000004000001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PTA倉單數(shù)量20202021202220232024908070601001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PTA開工率2019年2022年2020年2023年2021年2024年P(guān)TA庫存情況（單位：萬噸，自估）PTA供需平衡情況（單位：萬噸）PTA裝置檢修預(yù)期有待兌現(xiàn)，3月PTA供需不確定性增加，PX和PTA供需仍有蹺蹺板效應(yīng)-30-50-10503010701月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月PTA供需平衡2021年

2022年

2023年

2024年-30-50-1010305070901月

2月

3月

4月

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6月

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8月

9月

10月

11月

12月PX+PTA供需平衡2021年2022年2023年2024年1201702202700501002021/5/212021/7/212021/9/212021/11/212022/1/212022/3/212022/5/212022/7/212022/9/212022/11/212023/1/212023/3/212023/5/212023/7/212023/9/212023/11/212024/1/21總倉單150

聚酯工廠庫存在庫在港貨 PTA工廠庫存PTA社會庫存（右軸）忠樸庫存統(tǒng)計PTA各環(huán)節(jié)庫存情況（忠樸）0501001501月5日2月5日3月5日4月5日5月5日6月5日7月5日8月5日9月5日10月5日11月5日12月5日PTA在港庫存2022年2020年2023年2021年2024年5070901101301502020年 2021年聚酯工廠PTA庫存2022年2023年2024年100150250200300350400PTA社會庫存2020年2021年2022年2023年2024年P(guān)TA年度進(jìn)出口情況（單位：萬噸）PTA凈出口情況（單位：萬噸）6月開始PTA出口逐步下降，因印度PTA的BIS認(rèn)證到期，出口印度下降明顯7006005004003002001000進(jìn)口數(shù)量:PTA出口數(shù)量:PTA進(jìn)口依存度:PTA（右軸）PTA出口比重（-50050100150800075007000650060005500500045004000PTA到印度出口利潤（右）PTA:華東現(xiàn)貨010203040501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月(10)2019年 2020年 2021年 2022年 2023年P(guān)TA凈出口PTA出口利潤情況（單位：美元/噸）2023年P(guān)TA主要出口地印度19%土耳其19%越南16%阿曼6%埃及11%沙特阿拉伯

1%7%巴基斯坦8%俄羅斯聯(lián)邦7%中國臺灣

阿根廷3%南非1%孟加拉國2%(1)1357911131517印度土耳其越南

阿曼埃及 俄羅斯聯(lián)邦

巴基斯坦

沙特阿拉伯2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月節(jié)后供需有所轉(zhuǎn)弱，PTA加工費有所壓縮國內(nèi)PTA裝置檢修情況PTA加工差走勢（單位：元/噸）8350030002500200015004000PTA-原油20202021202220232024，裝置產(chǎn)能（萬噸）裝置動態(tài)福建佳龍602019年8.2起停車，重啟待定天津石化公司342020年4月18日附近停車，重啟時間待定揚子石化352020年11.3起停車，重啟待定漢邦石化702020年5.10起停車檢修，重啟待定漢邦石化2202021年1.7起停車檢修，2023年11月有重啟計劃，推遲上海石化402021年2.20起停車檢修，重啟待定烏魯木齊石化7.52021年4月14日附近停車，重啟待定浙江華彬石化1402021年3.6起檢修，重啟待定利萬702021年5.13起檢修，重啟待定逸盛寧波652021年6月25日停車蓬威909.10附近停車檢修，重啟待跟蹤虹港石化1503月15日起150萬噸裝置停車，重啟繼續(xù)推遲；揚子石化6012.2開始停車，重啟待定中石化洛陽石化32.53.3已停車，恢復(fù)時間待跟蹤儀征化纖354.13起停車檢修，重啟待定三房巷120+120120萬噸10.7附近停車，重啟待定亞東石化7511.1起停車，重啟時間待跟蹤中泰石化12012.20開始停車，1.22附近重啟出料，目前負(fù)荷6~7逸盛寧波2001.27附近停車檢修，恢復(fù)待定福海創(chuàng)4501.16降負(fù)至5成；計劃3月下至4月中檢修珠海英力士125計劃3月下至4月上檢修恒力5#2503月可能存檢修計劃逸盛新材料360正常運行，原計劃1月底檢修推遲，待定逸盛大連375正常運行，計劃2月底檢修，預(yù)計一個月，待定PTA小結(jié)產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤：2月聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤環(huán)比小幅修復(fù)，其中PTA和聚酯環(huán)節(jié)有所修復(fù)，PX環(huán)節(jié)小幅壓縮；原料PX供應(yīng)：2月國內(nèi)外PX負(fù)荷變化不大，維持高位，國內(nèi)PX月均負(fù)荷至88.5%（+3.6%）；原料PX加工費：因1-2月PX供需偏弱，但因成本端石腦油價格偏弱，PXN仍維持偏高水平，2月PXN平均在351美元/噸，較1月略下降6美元/噸，目前PXN至339美元/噸附近；PTA供應(yīng)：2月PTA月均負(fù)荷在86.9%附近，較1月小幅提升。3月來看，雖部分裝置存檢修預(yù)期，但仍有待落地，且3月底有新裝置投產(chǎn)預(yù)期。預(yù)計3月國內(nèi)PTA供應(yīng)存增加預(yù)期；PTA加工費：

2月PTA月均加工費至330元/噸，較1月提升39元/噸；目前PTA現(xiàn)貨加工費至386元/噸附近，TA05盤面加工費300元/噸；PTA基差和價差：節(jié)后PTA供需偏弱，基差有所走弱，3月關(guān)注PTA裝置檢修兌現(xiàn)情況；PTA供需平衡情況：

PTA裝置檢修預(yù)期有待兌現(xiàn)，3月PTA供需不確定性增加；下游PTA新裝置投產(chǎn)預(yù)期下，PX供需存好轉(zhuǎn)預(yù)期，但PX和PTA供需仍有蹺蹺板效應(yīng)，關(guān)注PX裝置及下游PTA裝置檢修兌現(xiàn)情況。三、MEG---3月供需好轉(zhuǎn)，有望去庫，MEG偏強對待2月MEG整體呈區(qū)間震蕩走勢。2月海外乙二醇供應(yīng)商裝船計劃降至低位，進(jìn)口預(yù)期偏低，月內(nèi)港口庫存壓力不大，特別是春節(jié)期間沒有累庫，乙二醇下方受到支撐，但在乙二醇估值修復(fù)預(yù)期下，國內(nèi)多個乙二醇裝置提負(fù)運行以及部分裝置重啟，使得國內(nèi)乙二醇開工率提升明顯，2月國內(nèi)乙二醇產(chǎn)量預(yù)計高位運行，同時，春節(jié)后下游聚酯開工恢復(fù)不及預(yù)期，乙二醇上行空間受限。MEG行情回顧2月港口庫存壓力不大，但國內(nèi)MEG開工率提升明顯，基差與月差走勢震蕩MEG基差走勢（單位：元/噸）MEG跨期價差走勢（單位：元/噸）-300-1001003005007001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/112/1MEG基差2020 2021 2022 2023 2024-400-20002004006008001,00010/811/812/81/82/83/84/85/8MEG歷年05-09價差EG2405-2409EG2105-2109EG2305-2309 EG2205-2209EG2005-200975007000650060005500500045004000350030001月1日

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12月1日MEG華東現(xiàn)貨價格20202021202220232024-300-200-10001002003002/13/14/15/16/17/18/19/1EG歷年09-01跨期價差EG2209-2301EG2409-2501EG2109-2201EG2309-2401EG2009-2101全球MEG新增產(chǎn)能情況2022-2024年國內(nèi)乙二醇新增產(chǎn)能情況8公司名稱地址產(chǎn)能（萬噸）工藝預(yù)計投產(chǎn)時間神華榆林陜西40煤制2021年11月投料試車，出聚酯級廣西華誼廣西20煤制2021年8月試車后停車，2022年1月重啟鎮(zhèn)海煉化浙江80一體化2022年1月中哈密廣匯新疆40煤制2022年5月正常運行山西美錦山西30煤制2022年5月浙石化3#浙江80一體化2022年8月陜煤榆林化學(xué)陜西180煤制2022年，10月份前后出MEG盛虹石化江蘇100一體化2022年12月初2022年570盛虹石化江蘇90一體化2023年2月底中石化海南海南80一體化2023年2月三江石化嘉興100一體化2023年5月投產(chǎn)榆能化學(xué)陜西40煤制已于10月末投料試車，11月下出料，負(fù)荷至6成偏上新疆中昆新疆60天然氣制11.29已出聚酯級乙二醇2023年370裕龍島煉化1#山東煙臺80油制2024年中化學(xué)有限公司內(nèi)蒙古30煤制2024年寧夏寶利新能源1#寧夏20煤制2024年2024年130新疆中昆2新疆60天然氣制2025年四川正達(dá)凱1期四川602025年山西襄礦泓通山西20煤制2025年2025年1402021-2023年國外乙二醇新增產(chǎn)能情況公司名稱裝置所在地設(shè)計產(chǎn)能（萬噸）工藝預(yù)計投產(chǎn)時間南亞

USA

2#美國82.8乙烷脫氫2020年12月10日試車SABICJUPC

3#沙特70石腦油2021年10月2021年國外新增產(chǎn)能152.8GCGV美國110石腦油2022年1月出料2022年新增110BCCO伊朗452022年12月投料試車目前已實現(xiàn)穩(wěn)定運行，一月份當(dāng)?shù)貙χ姓袠?biāo)貨源有所增加IOC印度40石腦油據(jù)悉2月上有開車計劃2023年新增850%10%20%30%40%50%60%700060005000400030002000100002007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023E2024E中國MEG產(chǎn)能全球MEG產(chǎn)能中國MEG產(chǎn)能增長全球MEG產(chǎn)能增長國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能及增長情況（單位：萬噸，%）國內(nèi)乙二醇供需情況（單位：萬噸，%）國內(nèi)乙二醇月度產(chǎn)量（單位：萬噸）國內(nèi)煤制乙二醇月度產(chǎn)量（單位：萬噸）2024年1月國內(nèi)MEG和煤制MEG產(chǎn)量分別為158和52.5萬噸，同比增20%和24%20%30%40%50%60%70%80%05001000150020002500MEG產(chǎn)量

進(jìn)口量

表觀消費量

進(jìn)口依賴程度（右軸）50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%100009000800070006000500040003000200010000聚酯產(chǎn)能 MEG產(chǎn)能 聚酯產(chǎn)能增長（右） MEG產(chǎn)能增長（右）5070901101301501月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月MEG產(chǎn)量2020年 2021年 2022年 2023年 2024年1020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2020年

2021年

2022年

2023年

2024年煤制MEG產(chǎn)量估值修復(fù)預(yù)期下，2月MEG負(fù)荷提升明顯；3月國內(nèi)MEG產(chǎn)量預(yù)計有所下降國內(nèi)MEG整體開工率情況（單位：%）2020年以來國內(nèi)MEG產(chǎn)能增長情況（單位：萬噸）國內(nèi)煤制MEG開工率情況（單位：%）2月，在估值修復(fù)預(yù)期下，國內(nèi)多套裝置提負(fù)運行，部分裝置重啟，乙二醇開工率提升明顯：2月MEG綜合平均開工率在69.6%附近，較1月提升6.3%左右；煤制平均負(fù)荷在60.9%附近，

較1月提升2%左右。截至2月29日，中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負(fù)荷在70.22%，其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在60.9%。3月，黔希煤化工、紅四方、陜西榆林化學(xué)等多套MEG裝置將進(jìn)行春季檢修，國內(nèi)MEG產(chǎn)量預(yù)計較2月有所下降。11001000900800700600500400300028002600240022002000180016001400120010002019/12/192020/12/192021/12/192022/12/192023/12/19國內(nèi)MEG產(chǎn)能 煤制產(chǎn)能（右）10090807060504030201月1日

2月1日

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4月1日

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10月1日

11月1日12月1日2020年 2021年 2022年 2023年 2024年煤制MEG開工率4050607080901月1日

2月1日

3月1日

4月1日

5月1日

6月1日

7月1日

8月1日

9月1日

10月1日

11月1日

12月1日MEG綜合開工率2020年2021年2022年2023年2024年乙二醇月度進(jìn)口情況（單位：萬噸）國內(nèi)乙二醇進(jìn)口利潤（單位：元/噸）2023年1-12月MEG進(jìn)口715.2萬噸，同比減少4.7%1201101009080706050401月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年MEG月度進(jìn)口量60%70%80%90%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月海外MEG開工率2019年2020年2021年2022年

2023年

2024年-4004003002001000-100-200-3001/12/1 3/14/15/16/17/18/1 9/110/111/112/12021 2022 2023 2024MEG進(jìn)口利潤515253545(5) 沙特阿拉伯 加拿大美國伊朗科威特阿曼馬來西亞韓國MEG進(jìn)口來源2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月因供需偏緊，2月歐洲乙二醇上漲；春節(jié)后美國至中國套利窗口關(guān)閉3004005006007008009001/1 2/1

3/1 4/1

5/1 6/17/1 8/1 9/110/111/1

12/1MEG：CFR中國主港2020202120222023202420040060080010001/1 2/1

3/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/1

12/1202020212022 2023MEG:CIF西北歐202420040060080010001/1 2/1

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12/120202021 2022MEG：FOB美灣20232024300MEG中國到歐洲MEG美國到歐洲MEG美國到中國150歐洲到中國25020050150-5010050-1500-50-250-100-150-350-2002021/11/172022/4/17 2022/9/172023/2/172023/7/17 2023/12/17-4502021/11/17 2022/5/17 2022/11/172023/5/172023/11/17國內(nèi)MEG港口庫存情況（單位：萬噸）華東主流庫區(qū)MEG發(fā)貨量（單位：噸/天）2月到港船貨偏少，但國內(nèi)MEG產(chǎn)量較高，2月港口庫存小幅變動20000180001600014000120001000080006000400020001/12/1 3/14/1 5/16/1 7/18/19/1 10/1 11/1 12/1張家港+太倉發(fā)貨2021 2022 2023 202424222018161412101/1 2/1

3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/1

12/1聚酯工廠MEG備貨2020年2021年2022年2023年2024年310290270250230210190170150140120100806040200MEG工廠在途聚酯工廠其他港口庫存社會庫存（右軸）4035302520151051/1 2/13/1 4/1

5/1 6/1

7/1 8/1 9/110/111/1

12/1華東主港MEG到港預(yù)期2020年2021年2022年2023年2024年755595115135155351/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/112/1MEG港口庫存2020年 2021年 2022年 2023年 2024年國內(nèi)MEG供需平衡情況國內(nèi)MEG月度供應(yīng)（產(chǎn)量加進(jìn)口）情況（單位：萬噸）國內(nèi)MEG供需平衡情況（單位：萬噸）國內(nèi)MEG供需平衡情況（單位：萬噸）從MEG平衡表看，2月乙二醇國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計較高，在160萬噸附近，下游聚酯季節(jié)性降負(fù)，且節(jié)后開工率回升速度不及預(yù)期，2月或?qū)⒗蹘欤蝗欢?-4月國內(nèi)乙二醇裝置集中執(zhí)行春季檢修，檢修產(chǎn)能涉及較多，乙二醇產(chǎn)量預(yù)計較2月下降，另外預(yù)計聚酯開工率將提升至高位，疊加海外多套乙二醇裝置重啟推遲至4月附近，因此，3-4月或?qū)⑷臁＞C合來看，一季度整體與4月或?qū)⑷臁?20)(40)02040601月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2020年 2021年 2022年 2023年 2024年MEG供需平衡（預(yù)估）2602402202001801601401201月2月3月4月5月6月7月8月 9月10月 11月 12月2020年 2021年 2022年 2023年 2024年MEG供應(yīng)806040200(20)(40)(60)901401902402903402017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月供需平衡（右） MEG供應(yīng) MEG需求 MEG社會庫存（自估）國內(nèi)供應(yīng)回歸，壓制MEG漲幅，2月各生產(chǎn)工藝MEG虧損有不同程度擴大-3000-2000-1000010002023-07-292023-09-292023-11-292024-01-29煤制MEG利潤（元/噸）煤制MEG利潤（動力煤現(xiàn)貨）煤制MEG利潤（無煙煤）煤制MEG利潤(褐煤)-300-200-10001002001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/1

12/1外采乙烯制MEG利潤（美元/噸）202020212022202320243002001000-100-200-300-4001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/1

12/1201920202021 2022 2023 2024外盤石腦油制MEG利潤（美元/噸，占比51%）150010005000-500-1000-1500-2000-2500-30001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/1

12/1甲醇MTO制MEG利潤（元/噸）20202021202220232024EO和EG價差情況（單位：元/噸）EO利潤情況（單位：元/噸）油制MEG和EO產(chǎn)量對比情況（單位：萬噸）EO產(chǎn)量情況（單位：萬噸）2月EO和EG價差處于偏低水平；EO維持虧損-6004001400240034001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/12020 2021 2022 2023 2024EO-1.25*EG價差-100001000200030001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1EO利潤2020 2021 2022 2023 20245550454035302520151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2020年 2021年 2022年2023年 2024年EO產(chǎn)量5550454035302520204060801001202019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月EG（油制） EO產(chǎn)量（右）MEG小結(jié)供應(yīng)：2月，在估值修復(fù)預(yù)期下，國內(nèi)多套裝置提負(fù)運行，部分裝置重啟，乙二醇開工率提升明顯：2月MEG綜合平均開工率在69.6%附近，較1月提升6.3%左右；煤制平均負(fù)荷在60.9%附近，

較1月提升2%左右。截至2月29日，中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負(fù)荷在70.22%，其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在60.9%。3月，黔希煤化工、紅四方、陜西榆林化學(xué)等多套MEG裝置將進(jìn)行春季檢修，國內(nèi)MEG產(chǎn)量預(yù)計較2月有所下降；庫存：2月到港船貨偏少，但國內(nèi)MEG產(chǎn)量較高，2月港口庫存小幅變動；利潤：國內(nèi)供應(yīng)回歸，壓制MEG漲幅，2月各生產(chǎn)工藝MEG虧損有不同程度擴大；基差：2月港口庫存壓力不大，但國內(nèi)MEG開工率提升明顯，基差與月差走勢震蕩；供需平衡情況：從MEG平衡表看，2月乙二醇國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計較高，在160萬噸附近，下游聚酯季節(jié)性降負(fù)，且節(jié)后開工率回升速度不及預(yù)期，2月或?qū)⒗蹘欤蝗欢?-4月國內(nèi)乙二醇裝置集中執(zhí)行春季檢修，檢修產(chǎn)能涉及較多，乙二醇產(chǎn)量預(yù)計較2月下降，另外預(yù)計聚酯開工率將提升至高位，疊加海外多套乙二醇裝置重啟推遲至4月附近，因此，3-4月或?qū)⑷?。綜合來看，一季度整體與4月或?qū)⑷臁Ｋ?、聚?--庫存壓力增加，3月聚酯負(fù)荷提升空間受限2024年1-2月聚酯產(chǎn)量仍在歷史同期高位國內(nèi)聚酯產(chǎn)能增長情況（單位：萬噸，%）國內(nèi)聚酯月度產(chǎn)量情況（單位：萬噸）2024年2月開始聚酯產(chǎn)能基數(shù)為8049萬噸，2024年以來產(chǎn)能增加95萬噸；2024年1-2月國內(nèi)聚酯產(chǎn)量1124萬噸，同比增加35%。0年聚酯年度產(chǎn)能 聚酯年度產(chǎn)量

產(chǎn)能增速（右）

產(chǎn)量增速（10000800060004000200006305805304804303803302801月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月聚酯月度產(chǎn)量2024年國內(nèi)聚酯新增產(chǎn)能統(tǒng)計（單位：萬噸）裝置產(chǎn)能預(yù)計投產(chǎn)時間配套產(chǎn)品地點嘉通能源302024年1月長絲南通昊源30+302024年2月瓶片阜陽逸盛35+352024年2月；3月瓶片大連逸盛1202024年瓶片海南洋浦元壟302024年上半年薄膜紹興新鳳鳴新拓362024年上半年長絲徐州恒力1102024年切片大連儀化502024年（總規(guī)劃150萬噸，1期50萬噸）瓶片儀征三房巷1502024年瓶片江陰逸達(dá)302024年短纖宿遷榮盛盛元502024年長絲杭州逸普302024年瓶片克拉瑪依宇越新材料202024年薄膜紹興2024年總計7862020年

2021年

2022年

2023年

2024年因春節(jié)期間大幅累庫，2月聚酯平均負(fù)荷低于預(yù)期；3月關(guān)注負(fù)反饋情況聚酯開工率情況（單位：%）直紡長絲開工率情況（單位：%）直紡短纖開工率情況（單位：%）607080901001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12