企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件

企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件2024/3/23企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件一、投資規(guī)模擴(kuò)大的利與弊(一）企業(yè)投資規(guī)模擴(kuò)大的基本目標(biāo)目標(biāo)之一：資金利潤(rùn)率目標(biāo)之二：勞動(dòng)生產(chǎn)率（人均利潤(rùn)等）企業(yè)究竟主要追求什么？2企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件一、投資規(guī)模擴(kuò)大的利與弊（續(xù)）（二）企業(yè)投資規(guī)模擴(kuò)大的“利益”：1、有助于降低成本水平：〈1〉科技水平高，有助于提高效率；〈2〉設(shè)備、工藝先進(jìn)，有助于節(jié)約原材料和能源消耗；〈3〉標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化生產(chǎn)，有助于提高產(chǎn)品質(zhì)量，減少?gòu)U次品；〈4〉大規(guī)模生產(chǎn)，有助于減少人工成本；〈5〉大規(guī)模采購(gòu)，有助于降低采購(gòu)成本；〈6〉大量生產(chǎn)，有助于“攤薄”研發(fā)成本；〈7〉大量銷售，有助于“攤薄”營(yíng)銷費(fèi)用。3企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件一、投資規(guī)模擴(kuò)大的利與弊（續(xù)）2、大規(guī)模企業(yè)更適于采取多元化經(jīng)營(yíng)和/或縱向一體化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。“多元化”有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展”和提高企業(yè)的“長(zhǎng)期利潤(rùn)率”?！耙惑w化”則能比單體企業(yè)減少原材料短缺和/或存貨積壓的風(fēng)險(xiǎn)，也能降低原材料采購(gòu)和產(chǎn)品銷售方面的交易成本。4企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件一、投資規(guī)模擴(kuò)大的利與弊（續(xù)）3、其他利益，集中反映為“綜合競(jìng)爭(zhēng)力”和“抗風(fēng)險(xiǎn)能力”的提高。例如：企業(yè)內(nèi)部調(diào)劑資金的余地較大。5企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件一、投資規(guī)模擴(kuò)大的利與弊（續(xù)）（三）企業(yè)投資規(guī)模擴(kuò)大可能帶來的“問題”：1、規(guī)模擴(kuò)大的“過程”中往往包含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。2、規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致“管理組織成本”上升，具體表現(xiàn)為：管理機(jī)構(gòu)、管理層次和管理人員的增加；決策效率的下降；嚴(yán)格內(nèi)部控制導(dǎo)致的“敵對(duì)”情緒；等等。6企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件一、投資規(guī)模擴(kuò)大的利與弊（續(xù)）（四）投資規(guī)模擴(kuò)大的“利”與“弊”——綜合分析：1、60年代，安德森的研究結(jié)論：〈1〉在賣方市場(chǎng)情況下，中小企業(yè)的利潤(rùn)率優(yōu)于大企業(yè)的利潤(rùn)率；〈2〉中小企業(yè)取得成功的主要從事勞動(dòng)密集、品種多樣的制造業(yè)，而使用高度科技和產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化的行業(yè)不利于中小企業(yè)。7企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件一、投資規(guī)模擴(kuò)大的利與弊（續(xù)）2、70年代，德姆塞茨等的研究結(jié)論：產(chǎn)業(yè)集中度較高的工業(yè)企業(yè)中的大企業(yè)，可以比中小企業(yè)獲得更多利潤(rùn)。（他們認(rèn)為，導(dǎo)致這種狀況的主要原因是效率差異所致的成本差異，以及可能存在的壟斷。）8企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件一、投資規(guī)模擴(kuò)大的利與弊（續(xù)）3、80年代，（日）末松玄六研究發(fā)現(xiàn)：1959年時(shí)，除最小規(guī)模企業(yè)外，資金利潤(rùn)率基本上是與規(guī)模呈正相關(guān)的；而1969年，則呈明顯的負(fù)相關(guān)。（原因是：60年代較50年代經(jīng)濟(jì)景氣。經(jīng)濟(jì)越景氣，中小企業(yè)利潤(rùn)率越可能高于大企業(yè)；反之則反是。）9企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（一）產(chǎn)業(yè)分析1、分析意義：公司前景在很大程度上取決于公司產(chǎn)品/業(yè)務(wù)所處產(chǎn)業(yè)的前景。10企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）2、基本生命周期模型銷售量01234時(shí)間11企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）〈1〉最初發(fā)展階段：市場(chǎng)高成長(zhǎng)、進(jìn)入者眾多?！?〉繼續(xù)成長(zhǎng)（快速擴(kuò)張）階段：激烈競(jìng)爭(zhēng)和高比例破產(chǎn)，少數(shù)企業(yè)通過合并和內(nèi)部擴(kuò)張得以迅速發(fā)展?！?〉成熟成長(zhǎng)階段：速度較慢，但更具持久性的成長(zhǎng)階段。（注：一些新興產(chǎn)業(yè)未能順利實(shí)現(xiàn)由2至3階段的轉(zhuǎn)變，其共同的原因是未能成功開發(fā)后續(xù)業(yè)務(wù)。）12企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）〈4〉穩(wěn)定或衰退階段：各產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第四個(gè)階段差異較大，有三種可能——慢速增長(zhǎng)、水平發(fā)展、衰退并最終消亡。（當(dāng)一個(gè)產(chǎn)業(yè)不能繼續(xù)成長(zhǎng)時(shí)，處于該產(chǎn)業(yè)的公司應(yīng)該怎么做？德魯克的觀點(diǎn)是：“如果不能變得更大，就必須變得更好”。）13企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）3、最終用戶市場(chǎng)分析——一個(gè)產(chǎn)業(yè)，如果其最終用戶市場(chǎng)正在下降，或正在讓位于其他競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品，則這個(gè)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)就會(huì)減慢或下降。14企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）4、利潤(rùn)生命周期收入

0利潤(rùn)邊際凈收益0

123415企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）（二）公司前景分析1、根據(jù)產(chǎn)品（經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)）分析公司前景——到80年代末期，美國(guó)200家最大的制造及服務(wù)業(yè)公司中，80%的公司實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)（而在50年代時(shí)，此一比例僅為30%）?！虼?，公司前景預(yù)測(cè)必須按產(chǎn)品（經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)）分別進(jìn)行。16企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）2、利潤(rùn)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)途徑分析〈1〉每股收益=（收益/股東權(quán)益）*（股東權(quán)益/普通股股數(shù)）=收益/普通股股數(shù)〈2〉由上式可知：每股收益的增長(zhǎng)，是股東權(quán)益報(bào)酬率與每股帳面價(jià)值的乘積。17企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）〈3〉假若積累的利潤(rùn)再投資能夠獲得與原有資本同樣的報(bào)酬率，那么，由利潤(rùn)積累導(dǎo)致的來年利潤(rùn)增長(zhǎng)將為：利潤(rùn)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益報(bào)酬率*利潤(rùn)積累率=股東權(quán)益報(bào)酬率*（1-股利支付率）18企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）3、管理層的質(zhì)量——管理優(yōu)秀的標(biāo)志：〈1〉公司對(duì)客戶的需要有著深切的了解，因而公司產(chǎn)品的質(zhì)量高，并隨著客戶需要的變化而變化；〈2〉公司有一個(gè)連續(xù)完好且廣為理解的公司價(jià)值體系，包括質(zhì)量、革新和生產(chǎn)的低成本；〈3〉公司不使其經(jīng)營(yíng)擴(kuò)展到不熟悉的領(lǐng)域，且傾向于通過購(gòu)并實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。19企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）〈4〉公司培養(yǎng)企業(yè)家，將自主性定為規(guī)矩，鼓勵(lì)革新；〈5〉管理人員精簡(jiǎn)，組織結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)明，責(zé)任界限清晰；〈6〉每個(gè)員工都感受到他/她對(duì)于公司的成功是致關(guān)重要的；〈7〉決策過程是務(wù)實(shí)的，不鼓勵(lì)常設(shè)委員會(huì)；〈8〉公司集中導(dǎo)向與最大限度的個(gè)人自由自然地相互促進(jìn)而不需要條規(guī)手冊(cè)。20企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）4、管理層的質(zhì)量——危險(xiǎn)信號(hào)：〈1〉一個(gè)產(chǎn)品線年復(fù)一年沒有變化；〈2〉不斷地從公司管理層之外尋找總裁和高級(jí)管理人員；〈3〉公司總裁的報(bào)酬遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他高管；21企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）〈4〉董事會(huì)成員主要地來自公司管理層而不是外部人士；〈5〉與競(jìng)爭(zhēng)者相比，研究開發(fā)費(fèi)用占銷售額的比例偏低；〈6〉大量的有關(guān)環(huán)境污染、年齡及種族歧視以及其他類似的法律訴訟。22企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件三、投資戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)周期順周期還是逆周期投資？-順周期投資：在經(jīng)濟(jì)或產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)過程中的“上升中后期”實(shí)施投資。特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)小，但預(yù)期利潤(rùn)也小。-逆周期投資：在經(jīng)濟(jì)或產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)過程中的“下降中后期”實(shí)施投資。特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)大，但預(yù)期利潤(rùn)也大。23企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件四、案例如何建立投資的優(yōu)先順序？-一個(gè)典型案例分析——通用電氣公司24企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件五、購(gòu)并目的與效應(yīng)：理論闡釋效率理論（效率差異假說、經(jīng)營(yíng)協(xié)同假說；多角化理論；市場(chǎng)勢(shì)力理論；價(jià)值低估理論；25企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件（續(xù)）代理問題與管理者主義理論（通過購(gòu)并降低目標(biāo)公司的代理成本）；剩余現(xiàn)金流理論。26企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件六、企業(yè)購(gòu)并的一般程序1、提出擬購(gòu)并的目標(biāo)企業(yè)；2、評(píng)價(jià)購(gòu)并戰(zhàn)略；3、對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估；4、確定購(gòu)并的出資方式；27企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件（續(xù)）5、制訂融資規(guī)劃；6、制訂購(gòu)并計(jì)劃；7、實(shí)施購(gòu)并計(jì)劃；8、對(duì)購(gòu)并過程進(jìn)行及時(shí)的控制。28企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略教學(xué)課件七、企業(yè)購(gòu)并中的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法1、帳面價(jià)值調(diào)整法〈1〉特點(diǎn)：以經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)那些價(jià)值易變項(xiàng)目做適當(dāng)調(diào)整。〈2〉評(píng)價(jià)：如果帳面價(jià)值反映比較符合市場(chǎng)價(jià)值，則此法比較適用?！?〉適用性：適用于資產(chǎn)價(jià)值變化不大的目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估。29企業(yè)