蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理政策分析

蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理政策分析

摘要

作為企業(yè)資金中最具活力的要素--營(yíng)運(yùn)資金，具有日常流動(dòng)性最大、變化最快和周轉(zhuǎn)性最強(qiáng)的特點(diǎn)。營(yíng)運(yùn)資金管理的好壞將直接影響企業(yè)的生存和發(fā)展，因此，其管理的重要性不言而喻。作為流動(dòng)資產(chǎn)占比較大的零售企業(yè)--蘇寧云商集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱蘇寧云商）在過(guò)去的五年里，一直致力于探究傳統(tǒng)零售企業(yè)轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)零售企業(yè)的方法和路徑。2013年以來(lái)，蘇寧云商確定了“店商+電商+零售服務(wù)商”的云商發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)線上線下的融合發(fā)展，加快了連鎖平臺(tái)、電子商務(wù)平臺(tái)等建設(shè)。而這些戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對(duì)公司營(yíng)運(yùn)資金提出了更高的需求，使得蘇寧云商的營(yíng)運(yùn)資金配比增加。

本文以蘇寧云商為案例，通過(guò)對(duì)蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理政策以及營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效的分析，研究了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金增加后，其營(yíng)運(yùn)資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)行效率,對(duì)蘇寧云商轉(zhuǎn)型的有效性進(jìn)行了評(píng)價(jià)。本文運(yùn)用文獻(xiàn)分析法、個(gè)案研究法和結(jié)構(gòu)分析等方法分析了蘇寧云商的營(yíng)運(yùn)資金政策，客觀評(píng)價(jià)了蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，研究得出蘇寧采用了偏激進(jìn)的融資政策以及較穩(wěn)健的營(yíng)運(yùn)資金投資政策。本文運(yùn)用基于要素和基于渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系對(duì)蘇寧云商的營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行了分析，研究得出從2008-2012年蘇寧的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效呈下降的趨勢(shì)。

2013年，在“云商”發(fā)展模式下，營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效較2012年有所提高。由此可見(jiàn)，蘇寧云商的轉(zhuǎn)型效益正在逐步顯現(xiàn)。但是轉(zhuǎn)型的過(guò)程中仍然存在如存貨管理、應(yīng)付賬款管理以及渠道管理等問(wèn)題有待解決提升。最后，針對(duì)蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理存在的問(wèn)題，我們提出了如下建議：蘇寧要逐步加大長(zhǎng)期借款的力度，不斷擴(kuò)寬籌資渠道，豐富融資形式；蘇寧要不斷減少流動(dòng)資產(chǎn)占比加大固定資產(chǎn)的占比，逐步降低流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模來(lái)提高盈利性。在采購(gòu)環(huán)節(jié)要改善客戶關(guān)系與提高企業(yè)的商業(yè)信用；在銷售環(huán)節(jié)要加快物流基地的建設(shè)，強(qiáng)化存貨管理；要加強(qiáng)與消費(fèi)者的協(xié)作，不斷提高消費(fèi)者的滿意度；在理財(cái)環(huán)節(jié)，蘇寧可以借鑒“供應(yīng)鏈金融”，提供金融產(chǎn)品與服務(wù)以提高理財(cái)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理。

關(guān)鍵詞：營(yíng)運(yùn)資金管理，營(yíng)運(yùn)資金政策，績(jī)效評(píng)價(jià)，渠道管理

Abstract

Workingcapitalasthemostdynamicelementofenterprisefunds,isthefastdailyliquidity,thebiggestchangeandthefastestandstrongestcirculatingfundsintheenterprise.Thestandorfallofitsmanagementwilldirectlyaffectthesurvivalanddevelopmentoftheenterprise.Thus,theimportanceofworkingcapitalmanagementisself-evident.Asacurrentassetaccountsforlargerretailenterprises-SuNingyunbusinessgroupco.,LTD(HereinafterreferredtoasSuNingyundealer),OverthepastfiveyearshasbeenactivelyexploringthetraditionalretailenterpriseInternetretailenterprisetransformationmethodandpath.Since2013,SuNingyunquotientdeterminesthe“shopbusiness+electricity+retailserviceprovider”cloudbusinessdevelopmentmodel,Realizetheintegrationdevelopmentofonlineandoffline,speeduptheconstructionofchainplatform,e-commerceplatformconstruction.Thestrategictransformationofthecompanyputforwardahigherdemandofworkingcapital,makingSuNingyundealer’sworkingcapitalratioincreases.

ByanalyzingthecaseofSuNingyunmerchants,throughtheSuNingyunbusinessworkingcapitalmanagementpolicyandanalysismanagementofworkingcapitalperformance,studiedtheincreaseofworkingcapitalinthestrategictransformationofSuNingyunbusiness,theefficiencyofthefinancialriskofworkingcapitalandworkingcapital,evaluatedtheeffectivenessofthetransformationoftheSuNingyunsuppliers.Inthispaper,usingliteratureanalysis,casestudymethodandstructureanalysismethodtoanalyzetheworkingcapitalpolicySuNingyunsuppliers,objectiveevaluationtheSuNingyunbusinessfinancialriskofworkingcapital,studysuningusedslanttheaggressivefinancingpolicyandrelativelysteadyworkingcapitalinvestmentpolicy.ThispaperanalyzedworkingcapitalofSuNingyunbasedontheelementsandchannelworkingcapitalmanagementperformanceevaluationsystem.Studyfrom2008to2012,suning’sworkingcapitalmanagementperformanceofadownwardtrend.In2013,inthe“cloud”developmentmode,Workingcapitalmanagementperformanceisimprovedthan2012.Thusitcanbeseen,SuNingyunbusinesstransformationefficiencyisgraduallyrevealed.Butintheprocessofthetransition,suchasinventorymanagement,accountspayablemanagementandchannelmanagementandotherissuesstillexisttobesolved.Finally,aimingattheproblemsSuNingyunbusinessmanagementofworkingcapital,Weputforwardthefollowingsuggestions:Suningshouldtograduallyincreasetheintensityofthelong-termborrowing,constantlyexpandingfinancingchannels,abundantfinancingform;Suningtoreducethecurrentassetsratio,increasetheproportionoffixedassets,graduallyreducetheflowofassetstoimproveprofitability.Inpurchasinglinktoimprovecustomerrelationshipandimproveenterprisecommercialcredit;Inthesaleslinktospeeduptheconstructionoflogisticsbase,strengthentheinventorymanagement;Tostrengthenthecollaborationwithcustomers,continuouslyimprovethesatisfactionofcustomers;Infinancialmanagementlink,suningcandrawlessonsfrom“supplychainfinance”,toprovidefinancialproductsandservicesinordertoimprovethefinancialmanagementactivitiesofworkingcapitalmanagement.

Keywords:Workingcapitalmanagement,Workingcapitalpolicy,theevaluationofperformancechannelmanagemen

目錄

摘要

Abstract

第一章緒論

1.1研究背景與研究意義

1.1.1研究背景

1.1.2研究意義

1.2文獻(xiàn)綜述

1.2.1國(guó)外研究綜述

1.2.2國(guó)內(nèi)研究綜述

1.2.3文獻(xiàn)述評(píng)

1.3研究?jī)?nèi)容

1.4研究方法

第二章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理理論基礎(chǔ)

2.1營(yíng)運(yùn)資金及營(yíng)運(yùn)資金管理的概念界定

2.1.1營(yíng)運(yùn)資金的概念

2.1.2營(yíng)運(yùn)資金管理的概念

2.2公司營(yíng)運(yùn)資金管理政策及其特點(diǎn)

2.2.1穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資金政策及其特點(diǎn)

2.2.2折衷型營(yíng)運(yùn)資金政策及其特點(diǎn)

2.2.3激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資金政策及其特點(diǎn)

2.3營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)理論

2.3.1基于渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)理論

2.3.2基于要素的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)理論

第三章蘇寧云商運(yùn)營(yíng)資金管理概述

3.1蘇寧云商簡(jiǎn)介

3.2蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型分析

3.2.1蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的背景

3.2.2蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的必要性

3.2.3蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的模式介紹

3.2.4蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的影響

第四章蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理分析

4.1蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理政策分析

4.1.1營(yíng)運(yùn)資金籌資政策分析

4.1.2營(yíng)運(yùn)資金投資政策分析

4.2基于渠道視角的蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效分析

4.2.1采購(gòu)渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理分析

4.2.2生產(chǎn)渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理分析

4.2.3營(yíng)銷渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理分析

4.2.4理財(cái)活動(dòng)的營(yíng)運(yùn)資金管理分析

4.3基于要素視角的蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效分析

第五章蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理存在的問(wèn)題及優(yōu)化建議

5.1蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理存在的問(wèn)題

5.1.1蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理政策存在的問(wèn)題

5.1.2蘇寧云商采購(gòu)環(huán)節(jié)營(yíng)運(yùn)資金管理存在的問(wèn)題

5.1.3蘇寧云商營(yíng)銷環(huán)節(jié)營(yíng)運(yùn)資金管理存在的問(wèn)題

5.1.4蘇寧云商理財(cái)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理存在的問(wèn)題

5.2蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理的優(yōu)化建議

5.2.1蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理政策的優(yōu)化建議

5.2.2采購(gòu)環(huán)節(jié)的營(yíng)運(yùn)資金管理的優(yōu)化建議

5.2.3營(yíng)銷環(huán)節(jié)的營(yíng)運(yùn)資金管理的優(yōu)化建議

5.2.4理財(cái)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理的優(yōu)化建議

第六章結(jié)論與展望

6.1研究結(jié)論

6.2研究不足與未來(lái)展望

參考文獻(xiàn)

致謝

第一章緒論

1.1研究背景與研究意義

1.1.1研究背景

營(yíng)運(yùn)資金管理是財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容，也是企業(yè)保持生存和不斷發(fā)展的基礎(chǔ)，其好壞直接決定了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。然而，自MM資本結(jié)構(gòu)理論誕生以來(lái)，國(guó)內(nèi)外現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論研究始終圍繞長(zhǎng)期財(cái)務(wù)政策，對(duì)短期財(cái)務(wù)政策較少涉及。但是，從企業(yè)實(shí)踐來(lái)看，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)都有明確的營(yíng)運(yùn)資金政策，財(cái)務(wù)經(jīng)理在管理營(yíng)運(yùn)資金上幾乎花費(fèi)了其工作時(shí)間的三分之一。營(yíng)運(yùn)資金的有效管理，既能夠保證企業(yè)生產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)周轉(zhuǎn)所需要的資金，又能夠在考慮財(cái)務(wù)安全的前提下，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的利用水平和周轉(zhuǎn)能力不斷提升，不斷降低營(yíng)運(yùn)資金的持有成本，從而使企業(yè)的整體盈利能力得到提高。資金充足、規(guī)模龐大的企業(yè)，由于營(yíng)運(yùn)資金管理存在問(wèn)題也可能砰然倒地。因此，有效的營(yíng)運(yùn)資金管理對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)非常重要，作為財(cái)務(wù)管理重要內(nèi)容，其管理的好壞將直接牽扯到企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)生存及發(fā)展。

隨著改革開(kāi)放的深入以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，居民無(wú)論在生活水平還是購(gòu)買(mǎi)能力上都有了顯著的提高，這為我國(guó)家電零售企業(yè)帶來(lái)了絕佳的發(fā)展機(jī)遇。依靠雄厚的實(shí)力，中國(guó)家電零售企業(yè)在不到十年的時(shí)間里，不斷擴(kuò)張、并購(gòu)，從幾百家店發(fā)展到幾千家店，從一個(gè)區(qū)域發(fā)展到全國(guó)，幾乎占領(lǐng)了我國(guó)家電零售市場(chǎng)。與此同時(shí)，越來(lái)越多的外國(guó)品牌（如百思買(mǎi)、沃爾瑪?shù)葒?guó)際連鎖巨頭）亦進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。這使得國(guó)內(nèi)家電企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，家電零售市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，行業(yè)整合也日趨加快。為了能使自身在將來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中處在一個(gè)有利的位置，我國(guó)家電零售企業(yè)在加快規(guī)模擴(kuò)張、市場(chǎng)爭(zhēng)奪與區(qū)域滲透的同時(shí)，不斷利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、電子商務(wù)等信息科技不斷優(yōu)化調(diào)整企業(yè)的商業(yè)模式，并構(gòu)建新的時(shí)代背景下的銷售渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)。如上所述，線下壟斷時(shí)期過(guò)后，家電零售渠道進(jìn)入了線上線下雙向整合的新時(shí)期：傳統(tǒng)零售渠道不斷加快線上轉(zhuǎn)型并形成了不同的電商派系。各大家電零售企業(yè)為應(yīng)對(duì)這一格局的變化積極布局電子商務(wù)平臺(tái)，并且根據(jù)每個(gè)企業(yè)自身的特點(diǎn)，在進(jìn)一步加強(qiáng)用戶管理的同事積極探索渠道變革新模式。

作為零售行業(yè)的領(lǐng)頭羊和轉(zhuǎn)型的先行者，蘇寧云商集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱蘇寧云商）一直在探索如何將傳統(tǒng)零售業(yè)轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)。2013年以來(lái)，蘇寧云商確定了“店商+電商+零售服務(wù)商”的云商發(fā)展模式。公司在踐行“超電器化”戰(zhàn)略的同時(shí)，進(jìn)一步加強(qiáng)營(yíng)銷戰(zhàn)略的改革以及物流、信息、售后服務(wù)等平臺(tái)的持續(xù)完善建設(shè)。然而以上平臺(tái)的建設(shè)對(duì)公司營(yíng)運(yùn)資金提出了更高的需求。同時(shí)，上述平臺(tái)建設(shè)亦將改變企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)營(yíng)效率，并將體現(xiàn)為企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)營(yíng)效果的改進(jìn)。因此，本文將以蘇寧云商為案例研究對(duì)象，重點(diǎn)關(guān)注如下問(wèn)題：

（1）蘇寧戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的實(shí)施是否導(dǎo)致公司營(yíng)運(yùn)資金的缺口，如果存在著缺口，則公司是如何解決其資金缺口？該問(wèn)題則主要關(guān)注為支持蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的實(shí)施，公司主要采取哪種營(yíng)運(yùn)政策，亦即激進(jìn)型，折衷型，還是穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資金的管理策略，進(jìn)而為公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估提供依據(jù)。

（2）蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的實(shí)施是否對(duì)公司的營(yíng)運(yùn)資金管理產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響？這個(gè)問(wèn)題主要關(guān)注2013年蘇寧云商發(fā)展模式的實(shí)施對(duì)公司營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)營(yíng)效率的影響；1.1.2研究意義

通過(guò)對(duì)上述問(wèn)題的解決，本文期望實(shí)現(xiàn)如下寫(xiě)作意義：

第一，客觀評(píng)價(jià)蘇寧云商的運(yùn)營(yíng)績(jī)效，進(jìn)一步為提升蘇寧云商的營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)營(yíng)績(jī)效，增強(qiáng)其核心競(jìng)爭(zhēng)力而提供更為針對(duì)性的政策建議。

第二，客觀評(píng)價(jià)蘇寧云商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的有效性，進(jìn)而為蘇寧云商下一步的渠道建設(shè)等提供建議。同時(shí)，為其他家電零售企業(yè)的渠道及其網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷戰(zhàn)略的實(shí)施提供一定的參考。

第三，客觀評(píng)價(jià)蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及營(yíng)運(yùn)資金的收益率，為投資者投資決策提供部分建議。

1.2文獻(xiàn)綜述

1.2.1國(guó)外研究綜述

（1）營(yíng)運(yùn)資金管理研究?jī)?nèi)容

對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金管理的研究，國(guó)外開(kāi)展的比較早。HarryG.Guthmann（1934）分析了1929-1932年經(jīng)濟(jì)衰退大環(huán)境對(duì)美國(guó)一些主流企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金的影響。20世紀(jì)70年代以前，營(yíng)運(yùn)資金管理的研究還都停留在對(duì)現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等單個(gè)營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目的優(yōu)化方面。WilliamBeranek（1966）介紹了現(xiàn)金、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)的管理。Knight(1972)指出：每一項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)最優(yōu)，但這并不代表整體最優(yōu)，我們應(yīng)該將各項(xiàng)指標(biāo)聯(lián)合起來(lái)進(jìn)行研究，在很多因素不確定的情況下，決策性質(zhì)應(yīng)是滿意化的而非最優(yōu)化。HamptonC.Hager（1976）提出了“現(xiàn)金周期”的概念，他提出了縮短現(xiàn)金周期并提出了改進(jìn)現(xiàn)金管理的措施。KeithV.Smith（1979）指出分項(xiàng)目的營(yíng)運(yùn)資金管理方法不能保證一個(gè)企業(yè)整體營(yíng)運(yùn)資金管理的最優(yōu)化，因此營(yíng)運(yùn)資金管理在系統(tǒng)性和整體性上的研究相對(duì)而言是缺乏的。利率、融資成本、國(guó)際市場(chǎng)、戰(zhàn)爭(zhēng)等原因使得營(yíng)運(yùn)資金管理越來(lái)越復(fù)雜，作者也首次提出了要對(duì)營(yíng)運(yùn)資金不斷進(jìn)行整體規(guī)劃與控制。

20世紀(jì)80年代以后，營(yíng)運(yùn)資金管理的一系列研究繼續(xù)深化，從而使?fàn)I運(yùn)資金管理逐漸成為了獨(dú)立的研究對(duì)象。對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金管理的研究越來(lái)越深入，在內(nèi)容和范圍上也不斷擴(kuò)大，它的重要性逐漸顯現(xiàn)。KennethP·Nunn（1981）提出了“永久性營(yíng)運(yùn)資金”的概念，首次研究了營(yíng)運(yùn)資金與企業(yè)戰(zhàn)略之間的關(guān)系，他采用實(shí)證的研究方法討論了營(yíng)運(yùn)資金管理戰(zhàn)略的影響因素，這使得人們意識(shí)到企業(yè)的戰(zhàn)略與營(yíng)運(yùn)資金的管理有關(guān)且決定了企業(yè)的價(jià)值，這個(gè)研究對(duì)我們認(rèn)識(shí)營(yíng)運(yùn)資金及其作用有著深刻意義，至今為我們所借鑒，。JohnC.Groth(1992)他將營(yíng)運(yùn)資金看做了一項(xiàng)投資，并且通過(guò)營(yíng)運(yùn)資金管理，來(lái)實(shí)現(xiàn)投入最小的資本成本獲得最大的收益。CaroleHoworth和PaulWesthead認(rèn)為企業(yè)的業(yè)績(jī)與營(yíng)運(yùn)資金管理與之間不可分割，營(yíng)運(yùn)資金管理在企業(yè)中的重要性是不言而喻的。以上營(yíng)運(yùn)資金管理的出發(fā)點(diǎn)只是單個(gè)企業(yè)整體目標(biāo)的最優(yōu)化，而營(yíng)運(yùn)資金管理的目標(biāo)應(yīng)該是企業(yè)整體戰(zhàn)略的最優(yōu)化，這種戰(zhàn)略意在與上下游建立戰(zhàn)略合作伙伴。因此20世紀(jì)90年代中期以來(lái)對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金管理的研究，人們開(kāi)始將其與企業(yè)的業(yè)務(wù)流程、供應(yīng)鏈管理、渠道管理等一些現(xiàn)代理論結(jié)合起來(lái)考慮，強(qiáng)調(diào)了企業(yè)間要重視物流信息、管理信息以及資源信息的相互利用來(lái)實(shí)現(xiàn)資源的互補(bǔ)，這些都體現(xiàn)了企業(yè)間的合作戰(zhàn)略。

REL咨詢公司和CFO雜志（2001）指出在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，企業(yè)只有有了客戶以及供應(yīng)商的支持合作才能縮短營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)期。REL咨詢公司和CFO雜志（2002）年發(fā)布了“不要讓供應(yīng)鏈斷裂”的調(diào)查報(bào)告，此次報(bào)告的主要內(nèi)容依舊是強(qiáng)調(diào)了企業(yè)與客戶以及供應(yīng)商關(guān)系管理的重要性。同年，JohnAntanies充分認(rèn)識(shí)到不影響公司整體的戰(zhàn)略目標(biāo)的前提是，在制定公司營(yíng)運(yùn)資金管理計(jì)劃時(shí)充分考慮到其他領(lǐng)域的影響。Steyn，W.DHamman和E.v.d.mSmit(2002)也強(qiáng)調(diào)，一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的企業(yè)不僅要重視現(xiàn)金流更要重視非現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資金的管理。MatthewD.Hill，G.WayneKellyandMichaelJ.Highfield（2010）指出，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況來(lái)評(píng)估營(yíng)運(yùn)資金需求。同年，CFO調(diào)查服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)布的第四份報(bào)告《通過(guò)供應(yīng)鏈金融加強(qiáng)供應(yīng)商關(guān)系》，該報(bào)告研究了企業(yè)是怎樣通過(guò)運(yùn)用供應(yīng)鏈金融計(jì)劃，來(lái)提高營(yíng)運(yùn)資金管理的效率和加強(qiáng)企業(yè)與供應(yīng)商之間的關(guān)系。ErikHofmann&HerbertKotzab(2010)研究發(fā)現(xiàn)單個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期縮小，但這并不代表整個(gè)供應(yīng)鏈績(jī)效的提高。提升營(yíng)運(yùn)資金管理的有效方法是基于供應(yīng)鏈視角下同步的物流和資金流，因此，我們要重視整個(gè)供應(yīng)鏈中資金流以及物流的管理。VivekUPimplapure和Pushparajp.Kulkrni(2011)以石油股份有限公司的數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行研究，回歸分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理對(duì)盈利能力有顯著影響。

（2）營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系研究

在營(yíng)運(yùn)資金管理的基礎(chǔ)性研究階段，速動(dòng)比率、流動(dòng)比率等被作為早期營(yíng)運(yùn)資金管理效率的評(píng)價(jià)指標(biāo)。1955年JohnSagan首次以指標(biāo)形式指出了營(yíng)運(yùn)資金的各種比率在財(cái)務(wù)決策中非常重要，但卻未受到管理現(xiàn)金人員的重視，現(xiàn)金管理人員要利用市場(chǎng)研究、信用分析等研究方法做出決策，管理好現(xiàn)金流。Beaver(1968)研究表明，像流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等這些傳統(tǒng)意義上的財(cái)務(wù)比率在預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)問(wèn)題時(shí)效果并非十分準(zhǔn)確。綜合營(yíng)運(yùn)資金管理，是注重整體結(jié)構(gòu)的管理方法，RachardV.D.和E.JLaughlin(1980)提出了現(xiàn)金周期指標(biāo)（現(xiàn)金周期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期），這被廣泛應(yīng)用在營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)中。但是該指標(biāo)存在的缺陷是將不同的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)簡(jiǎn)單的相加相減，JamesA.Gentry等（1990）在上述的基礎(chǔ)上又提出了新的評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理水平的指標(biāo)即加權(quán)現(xiàn)金周期（WCCC）的概念。20世紀(jì)90年代的波士頓咨詢公司，提出了新的衡量企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理效率和業(yè)績(jī)水平的指標(biāo)--每元營(yíng)運(yùn)資金所帶來(lái)的銷售凈額的概念即“營(yíng)運(yùn)資金生產(chǎn)率”。美國(guó)REL咨詢公司和CFO雜志（1997）在對(duì)美國(guó)最大的1000家企業(yè)進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金調(diào)查研究時(shí)，開(kāi)始使用加權(quán)平均營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期、加權(quán)變現(xiàn)效率兩個(gè)指標(biāo)。MartinGosman和TrishKelly（2003）提出了“剩余日”理論（存貨清償天數(shù)和-應(yīng)付賬款清償天數(shù)），以此來(lái)評(píng)價(jià)美國(guó)的家電零售企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金。

2003年后，美國(guó)REL咨詢公司和CFO雜志的調(diào)查開(kāi)始關(guān)注企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效，同時(shí)他們開(kāi)始使用營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期（DWC=DSO+DIO-DPO）對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)并進(jìn)行排名。2005年，美國(guó)REL咨詢公司和CFO雜志的調(diào)查報(bào)告指出，在新的供應(yīng)鏈視角下必須提出新的思路，即“供應(yīng)商-企業(yè)-客戶”無(wú)傷痕鏈接，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效指標(biāo)存在一定的問(wèn)題和缺陷。

（3）營(yíng)運(yùn)資金政策相關(guān)研究

在營(yíng)運(yùn)資金政策相關(guān)研究中，營(yíng)運(yùn)資金政策主要包括營(yíng)運(yùn)資金的投資以及融資政策。JohnJ.Hampton和CeciliaL.Wagner（1989）指出在營(yíng)運(yùn)資金政策方面，其主要包括的內(nèi)容有流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債管理、信用評(píng)級(jí)、消費(fèi)者信貸等。綜合考慮營(yíng)運(yùn)資本管理政策，將投資以及融資這兩方面結(jié)合并對(duì)它們進(jìn)行整體上研究，他們將流動(dòng)資產(chǎn)\總資產(chǎn)以及流動(dòng)負(fù)債\總負(fù)債結(jié)合起來(lái)，得出了新的科學(xué)的營(yíng)運(yùn)資本管理政策。JuanColina（2002）提出了一個(gè)使得營(yíng)運(yùn)資金管理理念擴(kuò)展到了公司經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面的觀點(diǎn)，他認(rèn)為全面的營(yíng)運(yùn)資金政策應(yīng)該包括三個(gè)部分：收入管理、支出管理、供應(yīng)鏈管理等。EugeneF.Brigham(2004)指出，作為公司重要財(cái)務(wù)政策之一的營(yíng)運(yùn)資金管理政策，它是一個(gè)確定流動(dòng)資產(chǎn)目標(biāo)同時(shí)選擇融得流動(dòng)資產(chǎn)方法的政策。HerbertJ.Weinraub和SueVisscher為研究營(yíng)運(yùn)資金投資和融資政策的關(guān)系，他們選擇了十幾個(gè)不同行業(yè)公司作為樣本，非同行業(yè)公司擁有著明顯不一樣的的營(yíng)運(yùn)本管理政策。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，一個(gè)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金投資政策和融資政策是成反比例變化的，即通常情況下企業(yè)穩(wěn)健型的融資政策和激進(jìn)型投資政策是相配合使用的。

1.2.2國(guó)內(nèi)研究綜述

（1）營(yíng)運(yùn)資金管理研究?jī)?nèi)容

我國(guó)的會(huì)計(jì)制度開(kāi)始與國(guó)際慣例接軌是在1993年，因此在我國(guó)營(yíng)運(yùn)資金管理的研究起步相對(duì)來(lái)說(shuō)是較晚的。但是經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，營(yíng)運(yùn)資金管理的研究在我國(guó)也已經(jīng)獲得了一些顯著的成果。廈門(mén)大學(xué)的毛付根教授(1995)，他指出要綜合從流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系開(kāi)始，同時(shí)要流動(dòng)資金的來(lái)源和其配置問(wèn)題，他還指出要結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)性和盈利性兩個(gè)方面來(lái)評(píng)估一個(gè)企業(yè)的凈營(yíng)運(yùn)資金狀況。營(yíng)運(yùn)資金所管理的主要內(nèi)容是流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，每個(gè)企業(yè)都應(yīng)該制定合理的營(yíng)運(yùn)資金政策即要兼顧風(fēng)險(xiǎn)性和盈利性問(wèn)題，這篇關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金的文章首次在會(huì)計(jì)領(lǐng)域的權(quán)威雜志上發(fā)表，以此也帶動(dòng)了我國(guó)對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金的研究。向平（1997）在營(yíng)運(yùn)資金管理方面提出了新的思想即“零營(yíng)運(yùn)資金管理”（存貨+應(yīng)收賬款-應(yīng)付賬款=零）的思想。該思想使得企業(yè)承受相對(duì)高的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)的融資是利用短期負(fù)債進(jìn)行的，較高的風(fēng)險(xiǎn)使得企業(yè)能夠獲得較高的盈利水平。對(duì)于實(shí)施“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的思想，廖濤（2006）指出該思想使得企業(yè)將面臨相對(duì)較高風(fēng)險(xiǎn)，一方面是企業(yè)可能承擔(dān)應(yīng)付賬款延期的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面企業(yè)短期的負(fù)債利率波動(dòng)性較大，企業(yè)為減少應(yīng)收賬款，很有可能會(huì)喪失客戶最終導(dǎo)致影響銷售增長(zhǎng)。

以上這些文獻(xiàn)研究主要基于傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資金管理理論，隨著社會(huì)的發(fā)展企業(yè)管理水平的不斷提高，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理水平也有了很大的創(chuàng)新性。王竹泉等（2005）指出，每個(gè)企業(yè)都免不了與它的上下游打交道。企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈中存在著一條價(jià)值鏈（營(yíng)銷上叫做“渠道”），營(yíng)運(yùn)資金從始至終貫穿在這條從客戶到供應(yīng)商的價(jià)值鏈中。渠道效率低下的原因有多方面，例如跨區(qū)分銷企業(yè)存在營(yíng)運(yùn)資金流轉(zhuǎn)程度底、渠道信息不通暢以及成員不協(xié)調(diào)等問(wèn)題。因此對(duì)于跨區(qū)分銷企業(yè)而言要提高營(yíng)運(yùn)資金管理效率就必須要加強(qiáng)控制分銷渠道，同時(shí)將供應(yīng)鏈、渠道以及客戶關(guān)系管理有機(jī)結(jié)合起來(lái)。

王竹泉等（2007）將營(yíng)運(yùn)資金重新分類分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金和理財(cái)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金（包括采購(gòu)渠道、生產(chǎn)活動(dòng)和營(yíng)銷活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金）。王興河（2010）一共選取了520家制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)作為樣本，得出了這樣的結(jié)論：為提高自身營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效企業(yè)可以不斷提高客戶和供應(yīng)商的聚集度的方法，從而使企業(yè)與客戶、供應(yīng)商達(dá)到共贏；同時(shí)企業(yè)還可以不斷降低在產(chǎn)品對(duì)資金的占用以提高產(chǎn)品管理效率、提高企業(yè)在職人員效率、提高對(duì)財(cái)務(wù)人員的管理以及提高企業(yè)和客戶的信用期管理。

綜上所述，營(yíng)運(yùn)資金管理在我國(guó)正在逐漸完善并取得了一定的成就，其廣度和深度都在不斷得到拓展，理論研究和實(shí)證研究齊頭并。但是各個(gè)上市公司性質(zhì)、分屬行業(yè)、金融環(huán)境等的不同，營(yíng)運(yùn)資金管理方法也千差萬(wàn)別，因此，在各個(gè)行業(yè)以及企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的研究也逐漸展開(kāi)。

陳立弘（2010）分析了家電上市公司的營(yíng)運(yùn)資金管理方法，同時(shí)探究了渠道思想對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金管理的作用。他的研究明確了營(yíng)運(yùn)資金管理模式的重心在于渠道管理，為我國(guó)家電上市公司的營(yíng)運(yùn)資金管理奠定了基礎(chǔ)。石如意（2011）提出了企業(yè)渠道營(yíng)運(yùn)資金新的管理模式--無(wú)縫管理，這種管理模式分為內(nèi)部渠道營(yíng)運(yùn)資金管理（直接管理）和外部接點(diǎn)營(yíng)運(yùn)資金管理（間接管理），而只有將直接管理和間接管理有機(jī)融合才能切實(shí)提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理效率。為中恒集團(tuán)根據(jù)渠道管理理論，結(jié)合這種新的無(wú)縫管理模式，將營(yíng)運(yùn)資金管理模式不斷改進(jìn)提供了指導(dǎo)方向。樊迎革（2012）結(jié)合先進(jìn)的管理理念，結(jié)合信息化技術(shù)以自身企業(yè)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，結(jié)合企業(yè)自身存在的問(wèn)題。通過(guò)分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理、供應(yīng)鏈管理與優(yōu)化等創(chuàng)新理論，為西安公司構(gòu)建了營(yíng)運(yùn)資金管理解決方案。任文艷（2013）結(jié)合供應(yīng)鏈、渠道、客戶管理等現(xiàn)代管理理念并且將價(jià)值鏈的管理理念運(yùn)用到企業(yè)管理當(dāng)中，探討了我國(guó)食品、飲料行業(yè)在營(yíng)運(yùn)資金上的管理模式。他得提出在順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的前提下，企業(yè)只有將上下游企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體價(jià)值協(xié)同融合才能改善企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理水平，才能使得企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。于森林（2013）將營(yíng)運(yùn)資金管理模式分為總體層面和活動(dòng)層面兩部分，并提出各部門(mén)要時(shí)刻把集團(tuán)利益放在第一位；要時(shí)刻改造業(yè)務(wù)流程，保持企業(yè)的物流、信息流、資金流三流合一；要保持靈活多變的營(yíng)運(yùn)資金管理理念。

（2）營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系的研究

隨著營(yíng)運(yùn)資金管理內(nèi)容的不斷變化與發(fā)展?fàn)I運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)方法也不短的革新發(fā)展。早期來(lái)說(shuō)，對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效的評(píng)價(jià)僅限于評(píng)價(jià)流動(dòng)資產(chǎn)方面，最常采用的是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（它包含存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等），用它作為指標(biāo)來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)。楊雄勝等（2000）通過(guò)結(jié)合中國(guó)現(xiàn)實(shí)情況，他們分析了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，得出了現(xiàn)行應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率在理論與方法上存在的缺陷，并對(duì)以上評(píng)價(jià)指標(biāo)做出完善優(yōu)化。但是傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)存在著很大的不足，它只適用于事后分析，相比在事中事前這種評(píng)價(jià)指標(biāo)就顯得很無(wú)助。將業(yè)務(wù)管理與財(cái)務(wù)結(jié)合是我們的當(dāng)務(wù)之急，我們必須要著眼于供應(yīng)鏈、渠道、客戶關(guān)系管理角度，重新建立績(jī)新的實(shí)用的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。

王竹泉等（2007）建立了重視渠道管理的新型營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系。王竹泉（2007-2013）在《會(huì)計(jì)研究》上連續(xù)的發(fā)表了6篇“中國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理調(diào)查”這些調(diào)查報(bào)告對(duì)我國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效的存在現(xiàn)狀以及其變化動(dòng)態(tài)進(jìn)行了調(diào)査分析。其他學(xué)者也紛紛的從不同視角提出了新的觀點(diǎn)。李文（2010）將收益與風(fēng)險(xiǎn)成本進(jìn)行權(quán)衡，他從營(yíng)運(yùn)資金在企業(yè)中的占用比例，營(yíng)運(yùn)資金的來(lái)源以及其來(lái)源結(jié)構(gòu)，營(yíng)運(yùn)資金的管理績(jī)效如何，從這三個(gè)方面構(gòu)建了營(yíng)運(yùn)資金管理的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。張婉君（2010）將評(píng)價(jià)指標(biāo)分為了兩個(gè)層次，其中一個(gè)層次為主體部分，所謂主體部分即包括存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款的評(píng)價(jià)，另一個(gè)層次是融合了價(jià)值鏈思想的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)，包括供應(yīng)渠道、生產(chǎn)渠道和營(yíng)銷渠道的營(yíng)運(yùn)資金評(píng)價(jià)。邵芬芬（2010）指出這些績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)為營(yíng)運(yùn)資金的管理，提供了充足的評(píng)價(jià)依據(jù)，并為企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的管理指明了方向，績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)和被評(píng)價(jià)主體要相輔相成協(xié)調(diào)發(fā)展。因此，針對(duì)現(xiàn)行營(yíng)運(yùn)資金管理評(píng)價(jià)指標(biāo)的缺陷，筆者通過(guò)在現(xiàn)行的短期償債能力指標(biāo)中揉和動(dòng)態(tài)因素來(lái)增強(qiáng)了評(píng)價(jià)指標(biāo)的科學(xué)性，同時(shí)通過(guò)不斷改進(jìn)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)帶動(dòng)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率的改進(jìn)。彭峰（2012）分析了在我國(guó)營(yíng)運(yùn)資金管理的特點(diǎn)，結(jié)合這些特點(diǎn)他采用了四個(gè)維度下的十五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)及現(xiàn)行營(yíng)運(yùn)資金管理的專用指標(biāo)。同時(shí)他采用了因子分析法、熵值法，通過(guò)這些統(tǒng)計(jì)分析方法建立了績(jī)效綜合指數(shù)，以此計(jì)算函數(shù)獲取量化結(jié)果，得出了內(nèi)容全面熱切較容易理解的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系。徐瑋（2013）建立了一套較全面而且科學(xué)易懂的供應(yīng)鏈視角下?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，他將定量研究方法和定性研究方法相結(jié)合，同時(shí)采用了層次分析法分析得出。劉芷綺（2013）根據(jù)電子行業(yè)本行業(yè)特征將營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行了重新分類，經(jīng)過(guò)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇，確定指標(biāo)關(guān)鍵變量，最后確定各渠道營(yíng)運(yùn)資金評(píng)價(jià)指標(biāo)等過(guò)程建立了新的評(píng)價(jià)指標(biāo)，分析了我國(guó)電子制造業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的管理水平。得出了在我國(guó)的電子制造業(yè)上市公司，其營(yíng)運(yùn)資金管理水平存在的差異主要是在體現(xiàn)在采購(gòu)渠道和生產(chǎn)渠道這兩個(gè)渠道的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期的差異上，通過(guò)分析提出了有效的改進(jìn)意見(jiàn)。

（3）營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)營(yíng)政策相關(guān)研究

毛付根（1995）對(duì)營(yíng)運(yùn)資金政策進(jìn)行研究，從理論角度他認(rèn)為營(yíng)運(yùn)資金政策主要包括投資政策和融資政策。通過(guò)進(jìn)一步研究，他將營(yíng)運(yùn)資本管理政策劃分為激進(jìn)型、中庸型和穩(wěn)健型，這是對(duì)管理風(fēng)險(xiǎn)的直接控制。對(duì)這些政策進(jìn)行分類分析，營(yíng)運(yùn)資本管理的重要內(nèi)容就在于分析其中隱藏的一些風(fēng)險(xiǎn)和管理重要部分。高風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)高收益，然而要想實(shí)現(xiàn)最佳的收益與風(fēng)險(xiǎn)組合，就要將讓營(yíng)運(yùn)資金投資政策和融資政策相互配合，衙門(mén)相互依存、相輔相成才能達(dá)到企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本管理的目標(biāo)。劉運(yùn)國(guó)等（2001）將企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理的策略分成三類:第一類策略是較低流動(dòng)資產(chǎn)搭配較高流動(dòng)負(fù)債的激進(jìn)型策略；第二類策略是將流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債兩者高比例組合，或著兩者低比例組合形成中庸型的策略；第三類是將較低的流動(dòng)負(fù)債與較高流動(dòng)資產(chǎn)相組合，形成穩(wěn)健型策略。王麗娜等（2008）通過(guò)實(shí)證研究我國(guó)上市公司，得出適中型和穩(wěn)健型是我們國(guó)家絕大數(shù)上市公司采用的營(yíng)運(yùn)資本政策。并且得到對(duì)于盈利能力，適中型政策高于穩(wěn)健型政策。劉懷義（2010）以零售業(yè)上市公司為樣本，選取了64家作為樣本得出了提高零售行業(yè)績(jī)效的政策是穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資本管理政策。吳娜等（2010）探討了18個(gè)不同行業(yè)的上市公司，研究他們營(yíng)運(yùn)資金的激進(jìn)程度，發(fā)現(xiàn)對(duì)于不同的行業(yè)其激進(jìn)程度是也是不一樣的，可是隨著時(shí)間的慢慢推移，最終營(yíng)運(yùn)資金的管理政策保持了一定的穩(wěn)定性。

1.2.3文獻(xiàn)述評(píng)

營(yíng)運(yùn)資金管理已經(jīng)被作為現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的重點(diǎn)內(nèi)容，其管理好壞將直接影響企業(yè)的價(jià)值。為此，國(guó)內(nèi)學(xué)者以及對(duì)國(guó)外學(xué)者都對(duì)其進(jìn)行了長(zhǎng)時(shí)間的大量的實(shí)證研究和綜合研究，從研究單項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向了研究整體營(yíng)運(yùn)資金的管理，同時(shí)，評(píng)價(jià)體系也跟隨從單純的依據(jù)數(shù)學(xué)方法轉(zhuǎn)向以供應(yīng)鏈的優(yōu)化和管理為重心。

作為企業(yè)重要的財(cái)務(wù)政策之一的營(yíng)運(yùn)資金政策，他的合理搭配可以加快實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。以前學(xué)者，以往在進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金管理研究時(shí)，往往單一的集中在營(yíng)運(yùn)資金效率或者營(yíng)運(yùn)政策方面，很少將二者結(jié)合來(lái)考察。鑒于此，本文針對(duì)我國(guó)家電零售行業(yè)蘇寧云商，對(duì)其云商模式下的營(yíng)運(yùn)資金政策進(jìn)行分析及營(yíng)運(yùn)資金管理效率分析，客觀評(píng)價(jià)蘇寧云商的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及其營(yíng)運(yùn)資金收益的高低，發(fā)現(xiàn)其目前存在的主要問(wèn)題，然后為一些投資者的投資決策提供部分指導(dǎo)性建議；客觀的來(lái)評(píng)價(jià)蘇寧云商的運(yùn)營(yíng)績(jī)效如何；客觀評(píng)價(jià)蘇寧云商的云商發(fā)展模式的有效性，進(jìn)而為蘇寧云商下一步的渠道建設(shè)等提供建議，為其他家電零售企業(yè)的渠道及其網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷戰(zhàn)略的實(shí)施提供一定的參考。

1.3研究?jī)?nèi)容

本文共分六個(gè)部分：

第一部分分別介紹了文章的的研究背景意義，還介紹了文章的研究?jī)?nèi)容和研究框架，國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述以及本篇論文的研究方法。

第二部分介紹了營(yíng)運(yùn)資金管理理論內(nèi)容，其中包括營(yíng)運(yùn)資金及營(yíng)運(yùn)資金管理的概念界定，蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金政策的類型，運(yùn)資金管理效率評(píng)價(jià)理論及其方法。

第三部分是蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型分析，包括蘇寧云商的基簡(jiǎn)介、蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型背景、蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型必要性、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的模式介紹及其對(duì)公司營(yíng)運(yùn)資金的可能影響分析。

第四部分介紹了蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理政策的分析。分別從營(yíng)運(yùn)資金的籌集、投資等方面對(duì)蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及收益性進(jìn)行了分析。同時(shí)，還介紹了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對(duì)蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理效率的影響分析，分別基于渠道和基于要素視角進(jìn)行了分析，以其判斷云商發(fā)展模式實(shí)施對(duì)蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理效率的影響程度。

第五部分別介紹了蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理存在的問(wèn)題。

第六部分主要給出了加強(qiáng)蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理的優(yōu)化建議。

第七部分簡(jiǎn)單介紹了本文的結(jié)論與展望。

1.4研究方法

本文通過(guò)整理國(guó)內(nèi)外近年來(lái)在理論和實(shí)踐方面對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金管理的文獻(xiàn)，結(jié)合家電零售行業(yè)的眾多特點(diǎn)。通過(guò)采用了比率分析、比較分析等方法，分析了蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理的現(xiàn)行狀況，針對(duì)存在的一系列問(wèn)題的提出了相應(yīng)的改善的措施。具體研究方法有以下幾種:

（1）個(gè)案研究法

本文以蘇寧云商為例，通過(guò)收集近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息，結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境對(duì)案例公司的營(yíng)運(yùn)資金管理進(jìn)行了分析與評(píng)價(jià)

（2）定量分析法

本文通過(guò)對(duì)蘇寧云商財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)以及其他內(nèi)部數(shù)據(jù)的定量分析，評(píng)價(jià)了蘇寧云商營(yíng)云商模式先運(yùn)資金管理的現(xiàn)狀

（3）文獻(xiàn)研究法

本文通過(guò)對(duì)涉及到本課題的會(huì)計(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)的文獻(xiàn)進(jìn)行搜索、分類、整理和研究，以已有的理論成果為鋪墊，歸納總結(jié)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理研究成果，進(jìn)而為本文寫(xiě)作奠定扎實(shí)的理論基礎(chǔ)。

第二章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理理論基礎(chǔ)

2.1營(yíng)運(yùn)資金及營(yíng)運(yùn)資金管理的概念界定

2.1.1營(yíng)運(yùn)資金的概念

營(yíng)運(yùn)資金又稱營(yíng)運(yùn)資本，簡(jiǎn)單的解釋是企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中用來(lái)周轉(zhuǎn)日常運(yùn)營(yíng)的資金總稱。企業(yè)在開(kāi)展經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中為了詳細(xì)反映在會(huì)計(jì)期間企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程和經(jīng)營(yíng)成果便使?fàn)I運(yùn)資金的概念應(yīng)運(yùn)而生。然而，隨著對(duì)營(yíng)運(yùn)資金概念研究目前對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的概念主要有以下三種界定：

（1）廣義的營(yíng)運(yùn)資金是指一個(gè)企業(yè)的所有的流動(dòng)資產(chǎn)的總稱。這是一個(gè)具體的概念，它包括企業(yè)的現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、有價(jià)證券等，以上流動(dòng)資產(chǎn)的共同特點(diǎn)是在一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)可以轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。

（2）狹義的營(yíng)運(yùn)資金是指一個(gè)凈值，企業(yè)將流動(dòng)資產(chǎn)的總額減去各類流動(dòng)負(fù)債后的凈值。這是一個(gè)抽象概念，它不特指某項(xiàng)資產(chǎn)而是最為一個(gè)差額使用而從企業(yè)的財(cái)務(wù)策略以及融資結(jié)構(gòu)的角度來(lái)研究的，在一定意義上體現(xiàn)了企業(yè)短期的償債能能力。

（3）從財(cái)務(wù)角度營(yíng)運(yùn)資金則被理解為，一個(gè)企業(yè)在一定時(shí)期它的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的統(tǒng)稱，即流動(dòng)負(fù)債和流動(dòng)資產(chǎn)關(guān)系的總和。但是，在這里的“總和”不是數(shù)學(xué)中簡(jiǎn)單的相加，而是一種對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債關(guān)系的反映，因此要研究這種關(guān)系就要將企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債看作一個(gè)整體來(lái)研究。

企業(yè)廣義的營(yíng)運(yùn)資金是指所有流動(dòng)資產(chǎn)，沒(méi)有包括應(yīng)收賬款等負(fù)債。狹義的營(yíng)運(yùn)資金只是狹隘的將流動(dòng)資產(chǎn)減去和流動(dòng)負(fù)債的凈額作為研究。以上都不能全面反映營(yíng)運(yùn)資金的整體的營(yíng)運(yùn)情況。因此本文定義的資金管理是指一個(gè)企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的共同管理。

2.1.2營(yíng)運(yùn)資金管理的概念

隨著我國(guó)管理理念以及技術(shù)的更新和發(fā)展，營(yíng)運(yùn)資金管理先后經(jīng)歷了從簡(jiǎn)單到復(fù)雜、從靜態(tài)到動(dòng)態(tài)的一系列過(guò)程。傳統(tǒng)的營(yíng)運(yùn)資金管理沒(méi)有把應(yīng)交稅費(fèi)等負(fù)債作為管理對(duì)象，只是按要素把營(yíng)運(yùn)資金簡(jiǎn)單地分為存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款三大部分。這是一種營(yíng)運(yùn)資金的靜態(tài)管理方式。王竹泉等（2005）按照企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的環(huán)節(jié)，把營(yíng)運(yùn)資金分為營(yíng)銷渠道的營(yíng)運(yùn)資金、生產(chǎn)渠道的營(yíng)運(yùn)資金、采購(gòu)渠道的營(yíng)運(yùn)資金、服務(wù)領(lǐng)域的營(yíng)運(yùn)資金、投資渠道的營(yíng)運(yùn)資金，使得營(yíng)運(yùn)資金涵蓋企業(yè)各個(gè)領(lǐng)域并清晰地反映出營(yíng)運(yùn)資金對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的服務(wù)性和依附性，突出了營(yíng)運(yùn)資金的動(dòng)態(tài)性，把營(yíng)運(yùn)資金管理與供應(yīng)鏈管理密切結(jié)合了起來(lái)。

從以上營(yíng)運(yùn)資金的定義得到無(wú)論怎樣定義營(yíng)運(yùn)資金，營(yíng)運(yùn)資金管理的實(shí)質(zhì)就是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的管理。從企業(yè)靜態(tài)角度分析，是對(duì)貨幣資金、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨和應(yīng)付款項(xiàng)等流動(dòng)資金加強(qiáng)管理；從動(dòng)態(tài)營(yíng)運(yùn)角度來(lái)分析，則是控制管理采購(gòu)與付款環(huán)節(jié)、銷售與收款環(huán)節(jié)和貨幣資金收支等環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)。

2.2公司營(yíng)運(yùn)資金管理政策及其特點(diǎn)

2.2.1穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資金政策及其特點(diǎn)

穩(wěn)健型投資策略，流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)在企業(yè)中占比相對(duì)較大，現(xiàn)金以及有價(jià)證券這些易變現(xiàn)的元素在企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中比例很高。較高的資產(chǎn)流動(dòng)性使得企業(yè)的償債能力很強(qiáng)。但同從另一個(gè)角度來(lái)看，易變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)收益率相對(duì)較低，因此使得企業(yè)的收益性也隨之較低。

穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資金籌資策略，是指一個(gè)企業(yè)用長(zhǎng)期籌資來(lái)支持大部分流動(dòng)資產(chǎn)，同時(shí)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)也依靠長(zhǎng)期籌資獲得。通過(guò)長(zhǎng)期資金籌措獲得企業(yè)的流動(dòng)資金有利于穩(wěn)定的企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低風(fēng)險(xiǎn)。但是，長(zhǎng)期籌資的成本較高，這使得企業(yè)的財(cái)務(wù)成本大大提高。

2.2.2折衷型營(yíng)運(yùn)資金政策及其特點(diǎn)

折衷型營(yíng)運(yùn)資金投資策略，是一種風(fēng)險(xiǎn)和收益也都一般，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重和流動(dòng)資產(chǎn)中極易變現(xiàn)的現(xiàn)金、有價(jià)證券等占比都較為適中的策略。

折衷型營(yíng)運(yùn)資金籌資策略，是一種風(fēng)險(xiǎn)和收益居中，企業(yè)的短期負(fù)債滿足了短期或臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需求，企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)是通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債或著權(quán)益性資本籌資獲得的策略。

2.2.3激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資金政策及其特點(diǎn)

激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資金投資策略，是一種高收益的投資政策。該政策下企業(yè)的易變現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)比例較低，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較小，企業(yè)盡可能降低那些低收益流動(dòng)資產(chǎn)所使用的資金，將這些資金都投資于高回報(bào)的項(xiàng)目上，因此使得企業(yè)的盈利能力較高。但企業(yè)也存在到期不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，主要原因是由于流動(dòng)資產(chǎn)較少、變現(xiàn)程度低。

激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資金籌資策略，是一種降低債務(wù)成本的策略。短期資金既要滿足臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，同時(shí)這部分短期資金還要解決部分永久性資產(chǎn)資金。一般情況下，短期籌資成本要大大低于長(zhǎng)期籌資成本，采取此策略可以降低債務(wù)成本從而使權(quán)益資本報(bào)酬率得到提高。但是也面臨到期不能償還債務(wù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)理論

2.3.1基于渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)理論

（1）營(yíng)運(yùn)資金按渠道分類

王竹泉等（2007）提出了“基于渠道管理的營(yíng)運(yùn)資金管理”命題。他們倡導(dǎo)企業(yè)要從管理的角度出發(fā)，將營(yíng)運(yùn)資金管理與企業(yè)供應(yīng)鏈、企業(yè)渠道和企業(yè)的客戶關(guān)系管理等有效結(jié)合，將營(yíng)運(yùn)資金分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金和理財(cái)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金，這是按其發(fā)揮作用的領(lǐng)域區(qū)進(jìn)行的第一個(gè)層次的劃分；然后再將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金劃分為采購(gòu)、生產(chǎn)、營(yíng)銷三個(gè)渠道的營(yíng)運(yùn)資金。

采購(gòu)渠道的營(yíng)運(yùn)資金，一個(gè)企業(yè)要銷售的貨物從供應(yīng)商企業(yè)轉(zhuǎn)移到零售商企業(yè)這個(gè)過(guò)程則是采購(gòu)渠道。該渠道是供應(yīng)商與零售商的橋梁，這個(gè)交易過(guò)程形成的資金就是采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金。采購(gòu)活動(dòng)中的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目主要有材料存貨、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)付賬款。由此可見(jiàn)，采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金=原材料存貨+預(yù)付賬款-應(yīng)付票據(jù)-應(yīng)付賬款。

生產(chǎn)渠道的營(yíng)運(yùn)資金，企業(yè)在生產(chǎn)活動(dòng)過(guò)程中，比如在產(chǎn)品存貨、半成品存貨、周轉(zhuǎn)材料存貨，加上一些相關(guān)的其他應(yīng)收款和企業(yè)的應(yīng)付職工薪酬以及部分其他相關(guān)的應(yīng)付款，這些項(xiàng)目占用的資金被稱為生產(chǎn)渠道的營(yíng)運(yùn)資金。根據(jù)凈營(yíng)運(yùn)資金的概念，生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金=在產(chǎn)品存貨+半成品存貨+周轉(zhuǎn)材料存貨+其他應(yīng)收款-應(yīng)付職工薪酬-其他應(yīng)付款。

營(yíng)銷渠道的營(yíng)運(yùn)資金，作為零售企業(yè)與消費(fèi)者間的橋梁資金，它主要包括應(yīng)收賬款、成品存貨以及應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)交稅金和預(yù)收賬款等資金項(xiàng)目。這些資金項(xiàng)目里，一部分（包括產(chǎn)成品存貨、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款）屬于占用企業(yè)資金的資金項(xiàng)目；另一部分（包括應(yīng)交稅金、預(yù)收賬款）這是屬于節(jié)約企業(yè)資金的資金項(xiàng)目。營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金=產(chǎn)成品存貨+應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)-應(yīng)交稅金-預(yù)收賬款。

理財(cái)活動(dòng)的營(yíng)運(yùn)資金，除了以上經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金外，企業(yè)的其他營(yíng)運(yùn)資金為理財(cái)活動(dòng)的營(yíng)運(yùn)資金。這兩部分的營(yíng)運(yùn)資金的管理目標(biāo)是存在差異的，因?yàn)?，理?cái)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金屬于投、籌資活動(dòng)，它們并不直接參與到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中去。理財(cái)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金包括交易性金融資產(chǎn)、貨幣資金、應(yīng)收股利短期借款、交易性金融負(fù)債、應(yīng)付股利、應(yīng)收利息、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、應(yīng)付利息、其他流動(dòng)負(fù)債以及其他流動(dòng)資產(chǎn)。計(jì)算公式為：理財(cái)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金=貨幣資金+應(yīng)收股利+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收利息+其他流動(dòng)資產(chǎn)-短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)-應(yīng)付股利交易性-金融負(fù)債-一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債-應(yīng)付利息-其他流動(dòng)負(fù)債。

（2）基于渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理內(nèi)容

在采購(gòu)環(huán)節(jié)中，高信譽(yù)度的供應(yīng)商能夠及時(shí)采購(gòu)到相對(duì)高質(zhì)量的材料。在采購(gòu)的過(guò)程中要盡量避免存貨材料的儲(chǔ)存，避免引起對(duì)資金成本不必要占用和不合理的消耗。在原材料存貨管理過(guò)程中，企業(yè)在考慮存貨短缺給企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不必要損失的同時(shí)，也要密切關(guān)注存貨積壓的問(wèn)題，企業(yè)要清晰的認(rèn)識(shí)到積壓的存貨給企業(yè)所帶來(lái)的資金壓力和資源浪費(fèi)。因此，在現(xiàn)代營(yíng)運(yùn)資金管理的過(guò)程中必須要強(qiáng)調(diào)供應(yīng)鏈企業(yè)間，互利合作互利共贏的重要性。企業(yè)的預(yù)付賬款是對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的占用，它在一定程度上影響營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)期。而供應(yīng)鏈企業(yè)的積極合作，可以在減少預(yù)付賬款數(shù)額的同時(shí)使得供應(yīng)鏈高效運(yùn)作。應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)是指企業(yè)在購(gòu)買(mǎi)材料以及商品的過(guò)程中對(duì)供應(yīng)商款項(xiàng)的一種賒銷方式。從理論上講應(yīng)付票據(jù)、賬款的延期支付，可以是企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)無(wú)條件占用供應(yīng)商資金，但是企業(yè)一定要對(duì)此權(quán)衡，一定要制定恰當(dāng)?shù)男庞谜?，與供應(yīng)商要建立良好的合作關(guān)系，避免導(dǎo)致企業(yè)的信用度降低。

生產(chǎn)環(huán)節(jié)中，半成品都是存貨的重要組成部分，在產(chǎn)品和半成品越多，所占用的資金也越多其他應(yīng)收款是指企業(yè)發(fā)生的非購(gòu)銷活動(dòng)形成的應(yīng)收債權(quán)，它與企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)密不可分。在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，企業(yè)要想降低資金的占用率應(yīng)盡可能減少其他應(yīng)收款的數(shù)量。

應(yīng)付職工薪酬是指，企業(yè)獲得職工提供的勞動(dòng)服務(wù)后應(yīng)給予職工的報(bào)酬以及其他相關(guān)支出，在企業(yè)還沒(méi)有支付之前形成氣的負(fù)債。支付前企業(yè)在無(wú)償使用這筆資金的同時(shí)，要不斷提高自身的信用度，充分利用資金以降低資金的使用成本。其他應(yīng)付款是一項(xiàng)與企業(yè)的購(gòu)銷活動(dòng)無(wú)關(guān)但和企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)不可分割的項(xiàng)目。對(duì)于應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款，他們具有相似的性質(zhì)，都是一段時(shí)期內(nèi)無(wú)償使用資金的一種形式。

在營(yíng)銷環(huán)節(jié)中，要想擴(kuò)大市場(chǎng)份額、增加銷售額，企業(yè)就必須要注重于客戶建立良好的合作關(guān)系，另一方面隨著消費(fèi)者需求的多樣化，加強(qiáng)與客戶聯(lián)系最終實(shí)現(xiàn)共贏是企業(yè)義不容辭的任務(wù)。只有這樣才能是企業(yè)不斷拿到客戶的訂單，且順利的將資金收回，從而形成良性循環(huán)。

對(duì)于成品存貨的周轉(zhuǎn)，在渠道管理下，建立良好的客戶關(guān)系來(lái)保障產(chǎn)成品的銷售是企業(yè)最重要的。對(duì)于應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)，寬松的信用政策有利于存貨銷售且加快存貨周轉(zhuǎn)率。但是，另一方面如果企業(yè)只顧追求銷售額的增長(zhǎng)，可能就會(huì)出現(xiàn)一些資金難以收回的現(xiàn)象，導(dǎo)致壞賬風(fēng)險(xiǎn)增加。但是，太過(guò)嚴(yán)格的信用政策導(dǎo)致企業(yè)的銷售額下降，從而會(huì)降低企業(yè)的盈利能力。預(yù)收賬款，作為企業(yè)事先得到的資金，企業(yè)應(yīng)該充分利用好從而提高資金周轉(zhuǎn)率。應(yīng)交稅費(fèi)是指企業(yè)，在還沒(méi)有繳納之前留在企業(yè)形成的企業(yè)負(fù)債。但是企業(yè)應(yīng)該利用好這部分資金降低使用成本。

（3）基于渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系

營(yíng)運(yùn)資金的績(jī)效評(píng)價(jià)體系是本文研究的重點(diǎn)，在建立營(yíng)運(yùn)資金的績(jī)效評(píng)價(jià)體系之前企業(yè)需要明確自身的營(yíng)運(yùn)資金管理的目標(biāo)。生產(chǎn)企業(yè)中，資金的周轉(zhuǎn)速度反映了企業(yè)利用同等數(shù)量的的資金生產(chǎn)出產(chǎn)品效率的高低。傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資金管理，其目標(biāo)在于不斷的加大資金的周轉(zhuǎn)速度即不斷的提高企業(yè)資金的利用效率。而在現(xiàn)在的渠道營(yíng)運(yùn)資金管理理論中，重要的指標(biāo)不再是單一的資金周轉(zhuǎn)率而在于各個(gè)渠道整體營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)速度。

渠道營(yíng)運(yùn)資金管理要更加注重企業(yè)業(yè)務(wù)流程中各環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)運(yùn)作，客服傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資金管理存在的問(wèn)題不斷優(yōu)化整個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)流程。中國(guó)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理研究中心（2011）對(duì)我國(guó)2000多家上市公司進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效研究，此次研究就中就運(yùn)用了渠道營(yíng)運(yùn)資金一系列周轉(zhuǎn)期指標(biāo)。本文的研究采用這一指標(biāo)體系，此體系是由中國(guó)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理研究中心主任王竹泉教授，他在“國(guó)內(nèi)外營(yíng)運(yùn)資金管理研究及展望”中提出的：

采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期=360/(銷售收入/生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金)=360×（平均材料存貨+平均預(yù)付賬款-平均應(yīng)付賬款-平均應(yīng)付票據(jù)）/銷售收入；生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期=360/（銷售收入/生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金）=360×（平均在產(chǎn)品存貨+平均半成品存貨+平均其他應(yīng)收款+平均待攤費(fèi)用-平均應(yīng)付職工薪酬-平均其他應(yīng)付款-平均預(yù)提費(fèi)用）/銷售收入；營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期=360/（銷售收入/營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金）=360×（平均成品存貨+平均應(yīng)收賬款+平均應(yīng)收票據(jù)-平均預(yù)收賬款-平均應(yīng)交稅費(fèi)）/銷售收入；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期=營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)+生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期+采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期；理財(cái)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期=360/非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率=360×全年銷售收入÷非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金總額；營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期=營(yíng)運(yùn)資金總額（全年銷售收入/360）=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金+理財(cái)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金）÷（全年銷售收入/360）=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期+理財(cái)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期。

以上營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效分析方法的特點(diǎn)在于，它既包括了營(yíng)運(yùn)資金的各個(gè)要素，同時(shí)反映了各個(gè)渠道上營(yíng)運(yùn)資金的分布情況。對(duì)企業(yè)客觀有效的評(píng)價(jià)各渠道、環(huán)節(jié)營(yíng)運(yùn)資金管理的效率具有巨大意義，通過(guò)分析我們可以從中而找出問(wèn)題并解決其中問(wèn)題。

2.3.2基于要素的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)理論

（1）營(yíng)運(yùn)資金按要素分類

營(yíng)運(yùn)資金按要素分類是指一種對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行分類的方法，有的學(xué)者對(duì)其中一個(gè)或多個(gè)項(xiàng)目的最佳持有水平還有如何縮短項(xiàng)目的周轉(zhuǎn)期進(jìn)行調(diào)查研究。此分類方法簡(jiǎn)單易理解，有利于營(yíng)運(yùn)資金單個(gè)項(xiàng)目的研究，但是研究主要集中在現(xiàn)金及有價(jià)證券、存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款四部分，是得研究孤立不具有系統(tǒng)性，這種分類方法不免存在一些明顯的缺陷。營(yíng)運(yùn)資金構(gòu)成要素：流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債（主要項(xiàng)目見(jiàn)表2-1）。

（2）基于要素的營(yíng)運(yùn)資金管理內(nèi)容

基于要素的營(yíng)運(yùn)資金管理需要先對(duì)構(gòu)成營(yíng)運(yùn)資金的兩要素：流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債作進(jìn)一步的分析。一般來(lái)說(shuō)，基于要素的營(yíng)運(yùn)資金管理主要集中在存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款三部分。

存貨管理，存貨是指企業(yè)在日常活動(dòng)中持有以備出售的產(chǎn)成品或商品以及一些材料、物料等。充足的存貨能夠節(jié)約時(shí)間費(fèi)用使企業(yè)的生產(chǎn)過(guò)程較順利的完成，充足的存貨可以滿足消費(fèi)者不同的需求,充足的存貨使公司的生產(chǎn)與銷售環(huán)節(jié)更加順利。但是如果企業(yè)擁有過(guò)多的存貨在避免缺貨帶來(lái)?yè)p失的同時(shí)占用了更多的資金，這使得企業(yè)要浪費(fèi)更多的存貨持有成本（例如它的取得成本、儲(chǔ)存成本等），在這種情況下，過(guò)多的存貨影響了企業(yè)的收益。那么存貨管理的目標(biāo)就在于合理搭配成本與收益，是企業(yè)付出較小的成本而獲得較大的收益。使企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益得到大幅提高。目前經(jīng)常采用的存貨的控制方法有經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量存貸儲(chǔ)存期控制等方法，使企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益得到最大提高。

應(yīng)收賬款管理，應(yīng)收賬款是一種債權(quán)性資產(chǎn)。企業(yè)采用合理的信用方式銷售商品以及提供勞務(wù)。應(yīng)收賬款管理對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)同樣重要，他是擴(kuò)大企業(yè)商品銷路，減少企業(yè)存貨來(lái)增加企業(yè)收入重要途徑。但是，應(yīng)收賬款也存在它的弊端，大量的應(yīng)收賬款將導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出量的增加，從而導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。對(duì)于應(yīng)收賬款，我們要制定合理有效的政策，準(zhǔn)確企業(yè)平衡利弊。在保證企業(yè)的銷售規(guī)模的同時(shí)加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)，同時(shí)要減少壞賬風(fēng)險(xiǎn)不斷提高的企業(yè)整體的效益和價(jià)值。

應(yīng)付賬款管理，現(xiàn)代企業(yè)對(duì)商業(yè)信用的利用越來(lái)越重視，而商業(yè)信用中最常見(jiàn)是應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)。企業(yè)賒銷商品形成了應(yīng)付賬款，隨著應(yīng)付賬款的使用另一種商業(yè)信用應(yīng)付票據(jù)逐漸發(fā)展起來(lái)則。應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)共同構(gòu)成了企業(yè)短期資本的重要來(lái)源。企業(yè)通常采用應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期來(lái)衡量和反映一個(gè)企業(yè)應(yīng)付賬款管理的成效。企業(yè)可以盡可能的利用這項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)，延長(zhǎng)支付時(shí)間，但是時(shí)間過(guò)長(zhǎng)可能會(huì)降低企業(yè)的商業(yè)信譽(yù)，從另一方面暗示著企業(yè)財(cái)務(wù)狀況可能存在問(wèn)題，企業(yè)并沒(méi)有很好的利用這筆流動(dòng)資金。對(duì)于企業(yè)來(lái)講，要合理使用應(yīng)付賬款并控制好應(yīng)付賬款支付時(shí)間。

（3）基于要素的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系

貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率是一個(gè)企業(yè)衡量其營(yíng)運(yùn)資金各要素管理績(jī)效的指標(biāo)有。此外，綜合衡量營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效的指標(biāo)，計(jì)算公式如下：

營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期=存貨÷（營(yíng)業(yè)收入/360）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=（應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)等）÷（營(yíng)業(yè)收入/360）

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=（應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)等）÷（營(yíng)業(yè)收入/360）

其中，貨幣資金、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)收賬款、應(yīng)交稅費(fèi)、其他應(yīng)收款、應(yīng)付職工薪酬、其他應(yīng)付款、預(yù)付賬款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等這些都是采用資產(chǎn)負(fù)債表上的期初和期末的平均數(shù)；營(yíng)業(yè)收入的數(shù)字則采用了利潤(rùn)表上的“營(yíng)業(yè)收入”一欄中的數(shù)字；為了便于年度間的比較，應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨等采用扣除減值準(zhǔn)備后的凈額顯示。

第三章蘇寧云商運(yùn)營(yíng)資金管理概述

3.1蘇寧云商簡(jiǎn)介

蘇寧云商集團(tuán)股份有限公司的前身是江蘇蘇寧電器股份有限公司。2013年3月20日公司名稱由“蘇寧股份有限公司”變更為“蘇寧云商集團(tuán)股份有限公司”，英文名稱由“SUNINGAPPLIANCECO.,LTD.”更名為“SUNINGCOMMERCEGROUPCO.,LTD.”

1990年，蘇寧云商始創(chuàng)于南京。2004年7月，蘇寧云商成為我國(guó)首家上市的家電連鎖企業(yè)，其市場(chǎng)價(jià)值在全球的家電連鎖企業(yè)中名列前列，成為我國(guó)家電零售企業(yè)的領(lǐng)頭軍。公司發(fā)展初期主要是經(jīng)營(yíng)家電行業(yè)，但是隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈和消費(fèi)者對(duì)于行業(yè)的要求越來(lái)越荀刻，蘇寧在發(fā)展的過(guò)程中為了尋求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而在逐步走向轉(zhuǎn)型的道路，不僅在2005-2010年逐步完善網(wǎng)上商城蘇寧易購(gòu)的建設(shè)。2011年，蘇寧云商明確了以“科技轉(zhuǎn)型、智慧升級(jí)”為核心的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型規(guī)劃，并且圍繞電子商務(wù)、創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷模式、發(fā)展連鎖門(mén)店以及升級(jí)服務(wù)不斷推進(jìn)轉(zhuǎn)型。2012年，蘇寧云商退出了Expo超級(jí)店和地區(qū)旗艦店，逐步開(kāi)始對(duì)一二三級(jí)市場(chǎng)的門(mén)店進(jìn)行全面升的級(jí)改進(jìn)。2013年，在經(jīng)過(guò)兩年的實(shí)踐摸索之后蘇寧云商進(jìn)入了轉(zhuǎn)型提速的深化階段，更名“蘇寧云商”。明確了以互聯(lián)網(wǎng)為主體，全面發(fā)展“云商”模式。打造了O2O的全渠道經(jīng)營(yíng)和一體兩翼營(yíng)銷模式即線上線下同時(shí)開(kāi)放平臺(tái)。開(kāi)啟了線上線下渠道融合的“店商+電商+零售服務(wù)商”新型模式。

3.2蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型分析

3.2.1蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的背景

短期內(nèi)，整個(gè)零售行業(yè)的景氣度持續(xù)下降。宏觀經(jīng)濟(jì)前景不甚明朗，終端消費(fèi)需求疲軟、費(fèi)用剛性上漲，零售行業(yè)景氣度仍在低位。加之，租金、人工成本等費(fèi)用的剛性上漲對(duì)零售行業(yè)形成巨大沖擊，新興業(yè)態(tài)迅猛發(fā)展、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、加上隨著政府對(duì)于家電零售業(yè)補(bǔ)助的撤銷和市場(chǎng)化的發(fā)展等諸多不利因素。產(chǎn)業(yè)發(fā)展整體增長(zhǎng)速度緩慢，導(dǎo)致傳統(tǒng)家電連鎖賣場(chǎng)的形成了疲軟現(xiàn)象。發(fā)展轉(zhuǎn)型構(gòu)建多元化增長(zhǎng)點(diǎn)就變成了國(guó)內(nèi)眾多家電零售業(yè)的首要選擇。

我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的急速發(fā)展導(dǎo)致了網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)。零售業(yè)的商業(yè)模式在此種形勢(shì)下必須盡快適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)以及電子商務(wù)等科技的蓬勃發(fā)展進(jìn)度，要適應(yīng)就必須要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。電子商務(wù)成為網(wǎng)絡(luò)與實(shí)體市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)加快融合的基礎(chǔ)，線上線下融合發(fā)展成為企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。2012年，我國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)近乎達(dá)到殘酷的地步。我國(guó)電子商務(wù)研究中心展示的大量數(shù)據(jù)顯示：為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，全國(guó)性電商在2012年打了不下10次價(jià)格戰(zhàn)。再這樣激烈的競(jìng)爭(zhēng)背景下，蘇寧優(yōu)勢(shì)逐漸，后來(lái)居上。人們以為蘇寧云商也會(huì)緊縮線下業(yè)務(wù)來(lái)集中精力發(fā)展線上業(yè)務(wù)時(shí)，蘇寧沒(méi)有像其他零售商一樣，蘇寧并出人意料地提出了“店商+電商+零售服務(wù)商”的新的云商新模式。緊接著，蘇寧云商便實(shí)施了線上線下雙線同價(jià)的策略。隨后，300多家商戶在蘇寧開(kāi)放平臺(tái)投入經(jīng)營(yíng)，成為蘇寧云商開(kāi)放平臺(tái)實(shí)施的第一批商戶。一系列的轉(zhuǎn)型舉措緊鑼密鼓、一蹴而就，震動(dòng)整個(gè)商業(yè)界。世事無(wú)絕對(duì)，不少質(zhì)疑聲直指蘇寧新模式只是一種形式或是企業(yè)者做最后的掙扎.

3.2.2蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的必要性

據(jù)蘇寧近四年年度報(bào)告來(lái)分析在實(shí)施蘇寧云商發(fā)展模式前蘇寧的財(cái)務(wù)狀況，主要分析其成長(zhǎng)性來(lái)判斷其轉(zhuǎn)型的必要性。

從上圖3-1可以明顯看出,該公司成長(zhǎng)性總體呈下降趨勢(shì)。其中2012年年降幅較為明顯?？梢?jiàn)，家電激勵(lì)政策退出、行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的疲軟的確對(duì)電器零售起家的蘇寧形成拖累，再加之中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售交易規(guī)模在不斷擴(kuò)大,其實(shí)體店銷售渠道受到網(wǎng)絡(luò)零售渠道的巨大沖擊。如何保證線下連鎖實(shí)體店盈利能力的同時(shí)搶占網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)份額，如何轉(zhuǎn)變銷售方式,通過(guò)信息技術(shù)改進(jìn)、提升自身核心能力,為供應(yīng)商、消費(fèi)者帶來(lái)更多的利益,對(duì)蘇寧云商來(lái)說(shuō)是一個(gè)機(jī)遇也是一個(gè)挑戰(zhàn)。

3.2.3蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的模式介紹

蘇寧云商近幾年一直在積極探索如何從傳統(tǒng)零售企業(yè)成功轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)零售企業(yè)的方法。作為零售行業(yè)轉(zhuǎn)型的先驅(qū)，2011年蘇寧云商制訂了未來(lái)十年的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，圍繞電子商務(wù)并以科技轉(zhuǎn)型為重心推進(jìn)蘇寧云商的不斷發(fā)展。2013年，蘇寧云商迎來(lái)了轉(zhuǎn)型的深化階段，更名“蘇寧云商”。云商是對(duì)蘇寧新模式的最好概括（云商發(fā)展模式），其核心是以云技術(shù)為基礎(chǔ)來(lái)打造我國(guó)零售企業(yè)O2O(onlinetooffline)模式。蘇寧云商不同于實(shí)體店面、與網(wǎng)上的電商也不盡相同。云商蘇寧線上線下一起做；店面電商一起做同時(shí)做好零售服務(wù)商。新的發(fā)展模式具有以下幾層含義：

（1）創(chuàng)建融合的O2O渠道經(jīng)營(yíng)模式。繼續(xù)不斷發(fā)展實(shí)體店，在實(shí)體店得到全面優(yōu)化的基礎(chǔ)上融合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。然后不斷加強(qiáng)客戶購(gòu)物體驗(yàn)，全面建成集展示、購(gòu)物與體驗(yàn)及售后為一體的新型實(shí)體門(mén)店。全店開(kāi)通免費(fèi)WIFI，可以利用互聯(lián)網(wǎng)分析消費(fèi)者的消費(fèi)行為，不斷推動(dòng)實(shí)體零售進(jìn)入大數(shù)據(jù)時(shí)代等等。

（2）不忘零售企業(yè)本質(zhì)的前提下建成全資源能力體系。所謂線下，是指涵蓋了店面、售后、物流以及團(tuán)隊(duì)等所有資源在內(nèi)的一個(gè)體系，這個(gè)體系也是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的有力支撐。它解決了傳統(tǒng)單一電商模式下，消費(fèi)者缺少對(duì)產(chǎn)品體驗(yàn)、認(rèn)知的缺點(diǎn)，在既有的實(shí)體資源下，將已有的實(shí)體資源插上互聯(lián)網(wǎng)的翅膀，從而不斷提升供應(yīng)鏈的效率，降低運(yùn)營(yíng)成本，最終有利于企業(yè)形成可持續(xù)的盈利模式。

（3）積極建設(shè)蘇寧云商全面開(kāi)放平臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)最重要的特點(diǎn)是開(kāi)放與共享。僅僅通過(guò)自身商品經(jīng)營(yíng)以及物流服務(wù)不能滿足消費(fèi)者的需求。但是互聯(lián)網(wǎng)的無(wú)限延展性決定了只要一觸網(wǎng)，消費(fèi)者的各種需求就會(huì)撲面而來(lái)。因此蘇寧云商所謂的全面互聯(lián)網(wǎng)化，實(shí)際上是指按照開(kāi)放平臺(tái)的方式使豐富的企業(yè)資源最大限度的市場(chǎng)化和社會(huì)化。

因此在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的背景下，蘇寧云商的新發(fā)展模式將不僅成為蘇寧云商跨越發(fā)展、積極推進(jìn)的方向，也必將成為整個(gè)中國(guó)零售行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的新趨勢(shì)。（下圖展示了蘇寧的云商模式。）

3.2.4蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的影響

依據(jù)對(duì)蘇寧云商財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析的結(jié)果，從圖3-2可以看出，2009-2013年蘇寧云商的營(yíng)運(yùn)資金有較大的變化，尤其在2012和2013年蘇寧云商的營(yíng)運(yùn)資金大量增加。

進(jìn)一步分析得出，圍繞戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型蘇寧云商做出了很多戰(zhàn)略布局，其中包括：互聯(lián)網(wǎng)零售轉(zhuǎn)型，加速線上線下融合以及借助雙線融合，樹(shù)立品牌形象，強(qiáng)化O2O新體驗(yàn)；圍繞客戶體驗(yàn)，加強(qiáng)電子商務(wù)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)能力建設(shè)；持續(xù)推進(jìn)服務(wù)體系能力建設(shè)，在物流服務(wù)方面、信息平臺(tái)建設(shè)方面、金融服務(wù)方面加強(qiáng)建設(shè)；推動(dòng)人才結(jié)構(gòu)優(yōu)化，助力企業(yè)管理轉(zhuǎn)型。而這些業(yè)務(wù)模塊的健康發(fā)展以及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的不斷推進(jìn)，都需要蘇寧進(jìn)一步增強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金實(shí)力，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金及時(shí)加以補(bǔ)充。除此之外，公司產(chǎn)品種類的擴(kuò)大，定制包銷、經(jīng)銷產(chǎn)品比例的提高以及經(jīng)營(yíng)模式的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型均需要資金的支持。因此隨著戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，蘇寧云商的營(yíng)運(yùn)資金配比增加。

那么，蘇寧戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過(guò)程中，配比增加的營(yíng)運(yùn)資金是通過(guò)何種方式籌集來(lái)的，又是如何運(yùn)用的，公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如何，公司的盈利性怎樣？這個(gè)問(wèn)題主要關(guān)注下面第四章中蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金政策的分析。

另外，蘇寧云商的轉(zhuǎn)型導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資金有所增加，營(yíng)運(yùn)資金增加后其運(yùn)行效率是如何的？此次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型將對(duì)公司的營(yíng)運(yùn)資金管理效率產(chǎn)生怎樣實(shí)質(zhì)性影響？這個(gè)問(wèn)題主要關(guān)注第四章對(duì)蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效的分析。

第四章蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理分析

4.1蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理政策分析

4.1.1營(yíng)運(yùn)資金籌資政策分析

一個(gè)企業(yè)的資金主要來(lái)源于負(fù)債和所有者權(quán)益。企業(yè)的負(fù)債又被劃分為流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。其中企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債是指到期日超過(guò)一年的負(fù)債，其到期日長(zhǎng)且融資成本較高但融資風(fēng)險(xiǎn)較小。企業(yè)不超過(guò)一年的負(fù)債為流動(dòng)負(fù)債，其到期日較短且成本較低，但是到期企業(yè)不能及時(shí)償付本金與利息的風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，企業(yè)要想避免風(fēng)險(xiǎn)合理使用流動(dòng)負(fù)債就必須控制企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)中流動(dòng)負(fù)債的規(guī)模。企業(yè)的籌資政策是可以通過(guò)流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比重得以反映了。流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比例越小說(shuō)明企業(yè)的籌資政策越保守。相反，該比值越大則說(shuō)明企業(yè)采取的是激進(jìn)的籌資政策。下面對(duì)蘇寧云商的流動(dòng)負(fù)債規(guī)模進(jìn)行分析。

表4-1數(shù)據(jù)顯示，從2008-2013年近六年來(lái)，蘇寧云商的流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比重平均為56.33%，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重為93.74%。由此可見(jiàn)，蘇寧云商營(yíng)的運(yùn)資金主要是依靠公司的流動(dòng)負(fù)債來(lái)支持，公司的采用的營(yíng)運(yùn)資金籌資政策是偏激進(jìn)的政策。

數(shù)據(jù)顯示2008-2011年，蘇寧云商的流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重達(dá)到95%以上，可見(jiàn)公司的負(fù)債絕大部分是流動(dòng)負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債幾乎沒(méi)有，這也進(jìn)一步說(shuō)明了該公司采用的是以流動(dòng)負(fù)債為主的籌資模式。2012年，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例下降到90%以下，主要是公司在此年發(fā)行了45億元（第一期）的債券，用于增加連鎖門(mén)店、電子商務(wù)平臺(tái)以及擴(kuò)張國(guó)際化等前端業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展。

2013年進(jìn)入轉(zhuǎn)型深化階段的蘇寧云商，為了增強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)模式的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型以及降低以前年度短期債務(wù)在公司總負(fù)債中的過(guò)高比例，企業(yè)實(shí)施發(fā)行了35億元（第二期）的公司債券。且在報(bào)告期內(nèi)，公司及子公司向銀行申請(qǐng)了五年期的并購(gòu)貸款，該貸款被用于PPLiveCorporation的戰(zhàn)略投資。2013年，這些增加長(zhǎng)期負(fù)債的舉措使得企業(yè)流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)比重以及流動(dòng)負(fù)債與總負(fù)債的比例都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

由此可見(jiàn)，蘇寧云商的轉(zhuǎn)型雖然還未改變其偏激進(jìn)的籌資政策，但隨著公司發(fā)展規(guī)劃的逐步實(shí)施，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，公司正在通過(guò)發(fā)行債券募集長(zhǎng)期資金以及增加長(zhǎng)期貸款等方式減少流動(dòng)負(fù)債比重，提高公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，使公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，為公司的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)提供了有力保障！

4.1.2營(yíng)運(yùn)資金投資政策分析

一個(gè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與全部資產(chǎn)的比值越大，說(shuō)明公司的凈營(yíng)運(yùn)資金越多，較多的資金使公司支付到期債務(wù)的能力越強(qiáng)，企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越小。但是，如果企業(yè)的多數(shù)資金被流動(dòng)資產(chǎn)占用，會(huì)降低企業(yè)的盈利能力。那么在銷售業(yè)績(jī)一定的情況下，則會(huì)導(dǎo)致投資使用在固定資產(chǎn)上的資金產(chǎn)生的利潤(rùn)高于銷售利潤(rùn)。因此，流動(dòng)資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比值越大企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小但是盈利也越??；反之，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大盈利也越大。通過(guò)分析企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重大小，我們可以得出企業(yè)的流動(dòng)性和盈利性。下面結(jié)合蘇寧云商相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，如表4-2：

從表4-2可以看出，2008-2013年近六年里，蘇寧云商的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重平均為75.02%，較高的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重可知公司采用的投資政策是比較穩(wěn)健型的政策。

2012年蘇寧云商將募集資金投入物流基地的建設(shè)，新增物流基地以及自建店土地使用權(quán)，增加了非流動(dòng)資產(chǎn)，使得流動(dòng)資產(chǎn)占比有所下降。2013年，蘇寧辦公樓建設(shè)進(jìn)程加快，同時(shí)大量投入物流基地以及實(shí)體店面的建設(shè)，這些建設(shè)都使在建工程、工程物資較期初分別增加。另一方面，企業(yè)加大各項(xiàng)技術(shù)性產(chǎn)品研發(fā)，使得資本性開(kāi)發(fā)支出增加。此外，公司在推進(jìn)線上的同事不忘零售企業(yè)的本質(zhì)，公司積極改善店面經(jīng)營(yíng)。

由此可見(jiàn)，在轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，蘇寧云商加大了固定資產(chǎn)的占比，有所降低流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模以此優(yōu)化企業(yè)的投資政策和提高企業(yè)的盈利性。

4.2基于渠道視角的蘇寧云商營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效分析

4.2.1采購(gòu)渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理分析

依據(jù)對(duì)蘇寧云商財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析的結(jié)果，從表4-3及圖4-1中可以看出，從2008到2012年，公司在采購(gòu)渠道上的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期呈現(xiàn)的趨勢(shì)是整體上上逐年增加的，尤其在2012年，營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期高達(dá)-115天，這主要由國(guó)家家電下鄉(xiāng)政策退出引起的。

蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型實(shí)施后，2013年，采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期為-108天，數(shù)據(jù)是有所下降的。可見(jiàn)蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型在初步投入之后已經(jīng)初見(jiàn)成效，一定程度上改善了由于國(guó)家政策改變對(duì)企業(yè)造成的影響。

通過(guò)數(shù)據(jù)分析，2013年以來(lái)采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期較2012年減少了，該周轉(zhuǎn)期有所回轉(zhuǎn)的可能原因是：為了實(shí)現(xiàn)新發(fā)展，零售行業(yè)加快轉(zhuǎn)型探索，進(jìn)入轉(zhuǎn)型提速深化階段的蘇寧同時(shí)做了很多戰(zhàn)略布局，其中包括加快企業(yè)的供應(yīng)鏈深化變革、同時(shí)加速線上線下融合從而推進(jìn)采購(gòu)協(xié)同，使蘇寧注重同供應(yīng)商保持互利的合作關(guān)系，從表4-2可以看出，2013年蘇寧云商的應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)較2012年持平的基礎(chǔ)上有所降低，而且預(yù)付賬款有所增加。采購(gòu)協(xié)同是指基于現(xiàn)代供應(yīng)鏈管理思想下，思想指導(dǎo)下的首先企業(yè)內(nèi)部各部門(mén)要協(xié)同合作，其次加強(qiáng)企業(yè)外部供應(yīng)商和物流商的工作協(xié)同，最后，根據(jù)消費(fèi)者訂單的需求驅(qū)動(dòng)制造商訂單的產(chǎn)生，也就是該采購(gòu)協(xié)同是以訂單驅(qū)動(dòng)方式進(jìn)行的，這樣的模式促使企業(yè)實(shí)現(xiàn)了其內(nèi)、外部信息的全面集成使用。從上述可以看出，蘇寧云商不斷深化供應(yīng)鏈改革與采購(gòu)協(xié)同的作用從而使采購(gòu)管理水平有所提高，相比較2012年，采購(gòu)渠道上的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期是降低的。但是，蘇寧云商采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期依然處于較高水平，有待進(jìn)一步優(yōu)化，這是不容忽略的。

另外，從表4-4及圖4-2中可以得到，2008-2013年蘇寧云商在采購(gòu)流程營(yíng)運(yùn)資金中，應(yīng)付款項(xiàng)（應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)）的占比每年都達(dá)到80%以上的高比例，由此可見(jiàn)蘇寧云商的應(yīng)付款項(xiàng)的規(guī)模一直處于較高水平。一方面是由于蘇寧云商發(fā)揮其規(guī)模采購(gòu)優(yōu)勢(shì)，如深化線上、線下統(tǒng)一采購(gòu)，推進(jìn)統(tǒng)購(gòu)代銷、