九月份鋅操作策略報告

鋅月度報告瑞達期貨研究院金屬部服務熱線：4008-878766公司網址：/default.aspx九月份鋅操作策略報告一、行情分析1.1基本面期待積極變化月度產量環(huán)比下滑，凈進口量明顯增加今年1-7月份國內精煉鋅及精鋅礦產量一直呈同比增加態(tài)勢，但6、7月份鋅產量環(huán)比連續(xù)下降，表明鋅價下跌確實造成部分小型廠商虧損而被迫減產。不過，8月份現(xiàn)貨鋅價一直維持在16000元/噸以上，鋅產量可能出現(xiàn)回升。7月份凈進口量明顯增加，與6月相比，7月凈進口量的增量與國內產量的減量相當，進口貨源對國產貨源的沖擊力度不可忽視。LME庫存穩(wěn)中有升，SHFE庫存持續(xù)回落2009年至今LME鋅庫存情況上圖是09年至今的倫鋅庫存變化圖，截止到9月1日，倫鋅最新庫存為621400噸，較上月末的620350噸增加1050噸。從圖中可以看出，倫鋅庫存量本月呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢，預計9月份維持在高位。上海期貨交易所鋅庫存變化情況上圖是鋅期貨上市以來的上期所庫存變化情況，從圖中可以看出，上期所鋅現(xiàn)貨庫存本月短暫回升后再度下降，期貨庫存保持同步。截止到8月27日，上期所鋅現(xiàn)貨庫存231568噸，期貨庫存為119825噸。SHFE鋅庫存從6月中旬以來的下降通道尚未逆轉，這是鋅上市以來極其罕見的現(xiàn)象，這也成為市場短期炒作的焦點?？傮w而言，鋅市消費因下游行業(yè)的低迷受到壓制，而供應壓力月度產量的回落有所緩解，基本面處于供需兩淡的局面之中。不過，市場還是對三季度末及四季度的消費抱有積極預期，并且?guī)齑娴南陆狄步o了做多投資者一定的信心，傳統(tǒng)的消費旺季中，下游行業(yè)到底表現(xiàn)如何尚待觀察。1.2資金因素是中短期內行情的主導滬鋅主力合約前20凈持倉持倉數(shù)據(jù)可用做研究資金操作的主要依據(jù)，所謂凈持倉是指滬鋅主力合約前20名排行中，多頭持倉之和減去空頭持倉之和。從圖中可以發(fā)現(xiàn)，8月滬鋅主力合約前20凈持倉量絕大多數(shù)交易日維持正值，并且凈持倉量一度創(chuàng)出09年以來新高，可見資金做多熱情之高。但是，月底凈持倉數(shù)據(jù)出現(xiàn)急劇下降，根據(jù)筆者的研究發(fā)言，凈持倉與價格的期價走勢大部分時間內呈正相關，目前凈持倉數(shù)據(jù)的下滑若能延續(xù)，則鋅價后市面臨較大的回調壓力。1.3技術圖表分析滬鋅合約周K線圖滬鋅周K線上周收出錘頭線，表明市場在下方獲得支撐，本周市場延續(xù)反彈態(tài)勢，但上方面臨前期高點及40日均線的阻力，突破難度較大，若有效突破后，則市場第二阻力位在19000元/噸附近。故，綜合而言，市場上有壓力下有支撐，九月份呈現(xiàn)高位震蕩的可能性較大。1.4綜合觀點綜合來看，在基本面供需兩淡的背景下，庫存和資金可能成為鋅價的主導因素，預計市場九月份可能仍有上沖可能，但整體可能呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢。從技術上來看，預計倫鋅震蕩區(qū)間在2000-2300美元，滬鋅震蕩區(qū)間在16500-19000元/噸。二、操作建議投資者類型操作策略短線投機者高拋低吸中線投機者跌至低點時吸納套保者買入套保者積極參與、賣出套保者逢低參與套利者無明顯套利機會，可關注期現(xiàn)價差變動情況，若期價較現(xiàn)貨價格升水幅度超過700元/噸時，可進行買入現(xiàn)貨，拋出期貨的套利2.1短線投資者因預計9月份滬鋅整體呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢，投資者可進行高拋低吸操作。如圖所示，市場第一阻力位為17800元附近，若反彈至此位置，投資者可輕倉開立空單，設立2%的止損幅度；若市場有效突破此位置，則短線投資者可輕倉追多入場，至19000強阻力位一線平倉。操作過程中，嚴格控制止損，止損位跟隨市場上移。實際上，市場在第一阻力位遇阻的可能性大，則投資者在此位置建立的空單，可于第一支撐位置16600元左右獲利了結。同樣，當市場跌至16500的第一支撐位時，投資者可輕倉開立多單，反彈至第一阻力位時獲利平倉，建倉后設立2%的止損位。若市場有效跌破此位置，則投資者可追空入場，待第二支撐位附近平倉。滬鋅1012合約日K線圖2.2中線投資者綜合基本面及歷史走勢來看，第四季度表現(xiàn)強于第三季度，并且傳統(tǒng)的鋅消費旺季即將來臨，中線投資者可逢低建立多單，待四季度沖高時拋出。操作過程中注意時間點的把握，1101及以后合約下跌時正是建倉的好時機，注意倉位的控制，下跌至16000一線可開三成倉位，跌破15200止損。2.3套期保值者套期保值者分為買入套保者和賣出套保者兩大類?？紤]到成本及風險等因素，一般鋅市場的套期保值時間跨度3-4個月比較合適。并且，一季度末和二季度初及第四季度為消費旺季，價格通常處于強勢，則企業(yè)為避免采購成本增加的風險，可采用買入套保的方案；而第二季度末和第三季度，鋅市常處于弱勢，則生產企業(yè)擔心價格下跌風險帶來的損失，則可采用賣出套保。九月份是下游備貨的季節(jié)，企業(yè)可逢低建立多單，為四季度的采購做好準備；因四季度的消費情況及市場上升高度尚不明朗，賣出套保者可適量參與，但需要注意基差變動情況。2.4套利者關于鋅的套利主要分為三種情況：期現(xiàn)套利、跨期套利、跨市套利。因為金屬之間跨品種套利的可操作性不強。期現(xiàn)套利：進行期現(xiàn)套利的正向套利持有成本包括：交易交割手續(xù)費、運輸費、交割費、倉租費、增值稅及資金利息等費用。以目前的價格水平為例，經過計算，一手鋅持有到11月交割的成本約為3300元/噸，即當現(xiàn)貨較期貨貼水超過700元/噸時，即存在理論上的套利機會，投資者可密切跟蹤價差變動情況，一旦出現(xiàn)套利機會，可順勢操作。圖為長江1#鋅現(xiàn)貨價與主力合約期價之間的價差變化情況，因目前基差處于-300元/噸附近，接近可套利的貼水幅度，可積極關注。鋅期現(xiàn)價差變化情況跨期套利：和約間套利涉及到的成本主要是手續(xù)費、資金利息，簡單計算一手鋅的套利成本約為130元，即當合約間的價差偏離正常區(qū)間130元以上時，可進行套利操作。下圖是鋅主力合約與臨近合約（目前是1012與1101）期價之間的價差變化情況，由圖可見8月份合約間的價差寬幅波動，但可操作的套利機會并未出現(xiàn)，兩合約價差處于正常的區(qū)間波動，不存在明顯的套利機會。鋅合約價差跨市套利：跨市套利則主要考慮匯率及增值稅因素，簡單計算可知目前滬倫鋅的比價正常值約等于8，考慮各種運輸雜費等，進口鋅的盈虧比價在9附近，而出口盈虧比價在7附近，也就是在比價到達7或者9時，存在明顯的跨市套利機會。下圖是滬鋅與倫鋅的比價變化情況，從圖中可以看出，滬倫鋅的比價徘徊在8-8.5的正常區(qū)間，不存在明顯的套利機會。滬倫鋅比價夏學釗北京科技大學工學學士，擁有證券投資咨詢資格與期貨從業(yè)資格，擁有三年的金屬咨詢行業(yè)經驗，擅長于從基本面和技術面綜合探尋期貨價格運行規(guī)律，目前任瑞達期貨研究院金屬期貨研究員，從事鋁、鋅品種期貨研究，在相關媒體上發(fā)表多篇文章。免責聲明本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。我們已力求報告內容的客觀、公正，但