如何看待2023年人口數(shù)據(jù)？-2024-01-宏觀大勢

從人口視角看未來20年房地產(chǎn)需求演變出生率下滑無法逆轉(zhuǎn)，90后直面人口峭壁事件：2024年1月17日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了2023年人口口（包括31個省、自治區(qū)、直轄市和現(xiàn)役軍人的人口，不包括居住在31個省、自治區(qū)、直轄市的港澳臺居民和外籍人員）140967萬人，比上年末減少208萬人，全年出生人口902萬人，死亡人口1110萬人。核心觀點(diǎn)：2023年，受出生人口持續(xù)回落、死亡人口上升影響，我國人口總量連續(xù)第二年下降，人口步入負(fù)增長時期。同時，老齡化加速推進(jìn)，2023年，我國60歲以上人口占比超過20%，正式步入中度老齡化社會。參考日本在中度老齡化時期的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，呈現(xiàn)低增長、低通脹的特征。結(jié)構(gòu)上，醫(yī)療等服務(wù)需求升溫，服裝、耐用品需求下降，消費(fèi)更注重性價比。向前看，伴隨少子老齡化加快，我國人口結(jié)構(gòu)將從紡錘形逐步演化為金字塔形。青壯年勞動力占比持續(xù)下滑，導(dǎo)致勞動力群體內(nèi)部年齡結(jié)構(gòu)老化。不過在未來近10年內(nèi)，我國仍處在人口紅利期，30-40歲和50-60歲群體維持高位，勞動力資源仍相對充足。同時，由于受教育水平提升以及城鎮(zhèn)化率持續(xù)推進(jìn)，我國質(zhì)量型、配置型人口紅利也不斷提升。從全球范圍來看，全球勞動力增長的紅利正逐步消退，在2034年之前，中國大陸青壯年勞動力占比依然高于美國、歐洲、日本，我國人口紅利仍相對占優(yōu)。一、出生人口回落、死亡人口上升，人口總量連續(xù)第二年下降2023年，我國總?cè)丝谙陆?08萬人，人口回落趨勢延續(xù)。2023年，我國出生人口降至902萬人，較上年的956萬人繼續(xù)回落，連續(xù)第二年跌破1000萬人。同時，死亡人口連續(xù)第三年上升，達(dá)到1110萬人。出生人口回落和死亡人口上升，使得人口總量下降速度有所加快。2023年，我國總?cè)丝谙陆?08萬人，上年總?cè)丝跒槭状蜗陆担陆禂?shù)為85萬人。2023年，我國出生人口回落速度較上年有所加快，部分與2022年結(jié)婚登記人數(shù)減少有關(guān)。2023年前三季度，我國結(jié)婚登記人數(shù)較上年同期有所增加，升至569.0萬對，高于2022年同期544.5萬對，但仍低于2020-2021年同期均值589.0萬對。預(yù)計(jì)2024年出生人口下降速度或減緩，但整體回落趨勢依然存在。同時，我國二胎政策效應(yīng)邊際回落。2016年，我國全面放開二孩政策，二孩占全部出生人口比例快速上升，在2017年快速上升至52%。2018年起，二胎政策效應(yīng)邊一孩生育率16.7‰。2022年，二孩占全部出生人口比例降至32%，同期一孩、三孩及以上占比分別為55%、13%。進(jìn)一步而言，出生人口下降的根本問題在于，適齡生育女性基數(shù)、結(jié)婚率、生育意愿同步走弱，導(dǎo)致新生兒規(guī)模下滑趨勢難以改變。2010年，我國適齡生育女性人口見頂，此后逐步回落。20世紀(jì)60年代我國出現(xiàn)第一次生育高峰（簡稱“建國一代”），但1970-1980年代，新出生人口數(shù)量下滑，此后由于計(jì)劃生育政策，出生人口規(guī)模低于第一輪生育高峰。隨著“建國一代”逐步退出20-45歲適齡生育年齡段，我國適齡生育女性數(shù)量也隨之滑落。宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)2017年之后，我國總和生育率持續(xù)回落，2022年以來降至1‰附近，已經(jīng)低于日本。2023年8月召開的中國人口學(xué)會年會上，中國人口與發(fā)展研究中心研究總和生育率即為每個女性平均的生育子女?dāng)?shù)，是育齡生育婦女生育意愿的代表。國際社會普遍認(rèn)為2.1‰是實(shí)現(xiàn)人口穩(wěn)定代際更迭的水平，1.5‰則是人口下滑的相較2013年高點(diǎn)，已經(jīng)回落5.12個百分點(diǎn)。2020年，人口普查數(shù)據(jù)顯示，我國初婚年齡推遲至28.7歲，相較2010年提高3.8歲。整體來看，不論是生育率還是結(jié)婚率都指向女性生育意愿的持續(xù)回落。這一方面與現(xiàn)代化生活水平提升有關(guān)，女性受教育水平提高后，更多追求自我價值的實(shí)現(xiàn)。從全球來看，近年來生育率都保持下降趨勢。但從斜率來看，我國總和生育率下降的速度明顯快于日韓國家，更多源于經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會保障等因素，包括教育、醫(yī)療、住房等養(yǎng)育成本較高，以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期內(nèi)，居民就業(yè)收入預(yù)期不穩(wěn)等。2021年以來，我國陸續(xù)推出生育支持政策。2021年6月，我國印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化生育政策促進(jìn)人口長期均衡發(fā)展的決定》，實(shí)施一對夫妻可以生育三個子女政策，配套實(shí)施積極生育支持措施。2021年8月，全國人大常委會修改人口與計(jì)劃生育法，規(guī)定“國家采取財(cái)政、稅收、保險、教育、住房、就業(yè)等支持措施，減輕家庭生育、養(yǎng)育、教育負(fù)擔(dān)”。2022年7月，我國印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步完善和落實(shí)積極生育支持措施的指導(dǎo)意見》，提出將發(fā)展普惠托育服務(wù)體系，完善生育休假和待遇保障機(jī)制，精準(zhǔn)實(shí)施購房租房傾斜政策等。但是，政策的見效并非立竿見影，促進(jìn)生育率回升需要系統(tǒng)性政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體配合。876543210資料來源：Wind，光大證券研究所50 0資料來源：Wind，光大證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì) 抽樣數(shù):總計(jì):生育率:一孩 抽樣數(shù):總計(jì):生育率:一孩抽樣數(shù):總計(jì):生育率:二孩抽樣數(shù):總計(jì):生育率:三孩及以上50資料來源：Wind，光大證券研究所注：抽樣生育率為當(dāng)年出生人數(shù)與同期育齡婦女?dāng)?shù)量之比；圖7中的總和生育率則是各年齡段婦女生育率相加計(jì)算，表示的是平均每個婦女所生的孩子數(shù)量。資料來源：Wind，光大證券研究所(萬人)3000025000200001500010000020歲到35歲女性35歲到45歲女性(萬人)適齡生育女性總和2040年適齡生育女性總和2036年2032年2028年2024年2020年2016年2012年2008年2004年30000250002000015000100000資料來源：Wind，聯(lián)合國，光大證券研究所備注：2023年及以后為光大宏觀預(yù)測值美國(‰)美國(‰)韓國全球婦女生育率全球婦女生育率:資料來源：世界銀行，光大證券研究所；注：中國、日本、韓國數(shù)據(jù)截至2022年，其余國家或地區(qū)數(shù)據(jù)截至2021年；中國2022年數(shù)據(jù)為人口學(xué)會披露，其余為世界銀行數(shù)據(jù)0結(jié)婚登記:前三季度累計(jì)值(萬對)離婚登記:前三季度累計(jì)值(萬對)資料來源：Wind，光大證券研究所86420婚姻登記:粗結(jié)婚率婚姻登記:粗離婚率結(jié)婚率減去離婚率86420 202220202018201620142012201020082006200420022000資料來源：Wind，光大證券研究所 耐用消費(fèi)品 家具及家用器具 電冰箱醫(yī)療服務(wù)家庭服務(wù)醫(yī)療護(hù)理個人護(hù)理服務(wù) 耐用消費(fèi)品 家具及家用器具 電冰箱醫(yī)療服務(wù)家庭服務(wù)醫(yī)療護(hù)理個人護(hù)理服務(wù)家政服務(wù)宏觀經(jīng)濟(jì)二、60歲以上人口占比突破20%，我國正式步入中度老齡化社會未來三個五年規(guī)劃期間，中國老齡化率將進(jìn)入加速上升期。口的21.1%，標(biāo)志著我國已步入中度老齡化社會。我們預(yù)計(jì)在2035年，我國60歲及以上人口為4.1億人，步入重度老齡化，即60歲以上人口占比30%；2043年，我國60歲及以上人口為4.5億人，步入深度老齡化社會，即60歲以上人口占比35%。隨著我國步入中度老齡化社會，人口年齡結(jié)構(gòu)老化將對經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)、投資消費(fèi)模式、物價水平產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。參考日本在中度老齡化時期的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，呈現(xiàn)低增長、低通脹的特征。1995-2010年間，日本處在中度老齡化階段，這一時期伴隨泡沫經(jīng)濟(jì)破裂，日本進(jìn)入低欲望社會，社會不再追求個人主義，崇尚性價比，優(yōu)衣庫、無印良品等產(chǎn)品備受青睞，也被稱為“第四消費(fèi)時代”。這段時期內(nèi)，由于人口總量仍處在相對高位，老齡化對供給側(cè)的沖擊較弱，對需求側(cè)的抑制更為明顯。由于經(jīng)濟(jì)增速回落、居民收入增長放緩，居民購買力水平下降，更加追求消費(fèi)性價比。同時，消費(fèi)結(jié)構(gòu)上娛樂服務(wù)等消費(fèi)需求增多，對汽車、家電等耐用品需求下降。因此這一時期表現(xiàn)為，醫(yī)療服務(wù)大幅漲價，汽車、服裝、家具家電價格下跌。(萬人)8000060000400002000002043年深度2043年深度老齡化度老齡化2035年重度老齡化2011年2041年2051年2061年2031年2021年資料來源：Wind，聯(lián)合國，光大證券研究所備注：2023年及以后為光大宏觀預(yù)測值日本中度老齡化階段，消費(fèi)品類的價格漲幅衣服資料來源：Wind，光大證券研究所三、伴隨少子老齡化加快，我國人口結(jié)構(gòu)從紡錘形演化為金字塔形當(dāng)前新生兒出生占比的下降，以及老齡化持續(xù)加快，會使得人口年齡分布結(jié)構(gòu)從紡錘形（30-50歲的青壯年勞動力占比最大），逐步演化成為金字塔形。同時，青壯年勞動力占比也在持續(xù)下滑，勞動力群體內(nèi)部年齡結(jié)構(gòu)老化。20世年至1997年進(jìn)入生育年齡，帶來了第二波嬰兒潮，即為“建國二代”。在21世紀(jì)前十年，40-50歲人群（“建國一代”）和20-30歲（“建國二代”）人群快速增長，形成龐大的勞動力資源。在這兩代人之后，生育率持續(xù)下滑，這也使得隨著“建國一代”和“建國二代”年紀(jì)增長，中國在2013年達(dá)到了青壯年勞動力高峰之后，勞動力同比增速持續(xù)回落。不歲人口和50-60歲群體依然能維持在峰值左右，勞動力資源仍相對充足。宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)2010年男性2010年女性2022年男性2022年女性2030年男性2030年女性2040年男性2040年女性65歲以上資料來源：聯(lián)合國，光大證券研究所備注：色塊的大小對應(yīng)人數(shù)的絕對值，而色塊中的百分比對應(yīng)該年度同色快各年齡段人口的占比備注：2030/2040年均為光大宏觀預(yù)測900008000070000600005000040000300002000020-60歲人口60歲以上人口勞動力同比增速（右）2050年2047年2044年2041年2038年2035年2032年2029年2026年2023年2020年2017年2014年2011年2008年2005年資料來源：Wind，聯(lián)合國，光大證券研究所備注：2023年及以后為光大宏觀預(yù)測值2040年2035年2030年2025年2020年2015年2010年2005年資料來源：Wind，聯(lián)合國，光大證券研究所備注：2023年及以后為光大宏觀預(yù)測值四、從全球來看，我國人口紅利仍相對占優(yōu)全球勞動力增長的紅利正逐步消退。二戰(zhàn)剛剛結(jié)束后的1950年至1960年，發(fā)達(dá)國家和中國出現(xiàn)了一輪嬰兒潮，這代人口在70年代開始成年，使得青壯年勞動力（25歲至49歲）增速快速攀升，同比增速在1994年達(dá)到峰值2.7%。之后，勞動力增速進(jìn)入下滑通道。根據(jù)聯(lián)合國測算，中國和發(fā)達(dá)國家的青壯年勞動力人口占比在2020年后快速下滑，新增勞動力主要來自于不發(fā)達(dá)國家和最不發(fā)達(dá)國家。這些國家分散于非洲、拉美、中亞和東南亞地區(qū)，人口受教育程度較低，新增勞動力群體的勞動生產(chǎn)效率較低，疊加氣候炎熱，地緣政治動蕩，難以形成較大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)集群。（詳見2021年4月6日外發(fā)報告《大國崛起背后的“人中國勞動力結(jié)構(gòu)仍然具有相對優(yōu)勢。雖然中國勞動力規(guī)模高峰已過，但是，龐大的“建國二代”群體，仍然支撐勞動力規(guī)模處于高位。從人口撫養(yǎng)比來看，2010年之后，中國人口撫養(yǎng)比趨勢性上行，但預(yù)計(jì)2032年之前我國仍然處在人口撫養(yǎng)比低于50%的人口紅利期。同時，在2034年之前，中國大陸青壯年勞動力占比依然高于美國、歐洲、日本。此外，我國質(zhì)量型、配置型人口紅利仍在提升。一方面，隨著受教育水平的不斷宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)年，我國城鎮(zhèn)化率提升至66.2%，相較上年提升0.94個百分點(diǎn)，城鎮(zhèn)化率增幅高于前三年的均值（2020-2022年城鎮(zhèn)化率增幅均值為0.84個百分點(diǎn)表明當(dāng)前我國仍處在城鎮(zhèn)化動力較強(qiáng)的“窗口期”。未來隨著新型城鎮(zhèn)化建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，推動農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化、補(bǔ)齊城市設(shè)施短板弱項(xiàng)等，消費(fèi)和投資潛力有望進(jìn)一步釋放。新生兒人口增速（右）25-64歲勞動力增速（右）新生兒人口增速（右）25-64歲勞動力增速（右）25-49歲青壯年勞動力增速（右）4504000勞動力下滑放緩動力同比增速僅0.7%勞動力下滑放緩動力同比增速僅0.7%4%資料來源：聯(lián)合國，光大證券研究所備注：2023年及以后為聯(lián)合國的預(yù)測數(shù)據(jù) 45%40%55%50%45%40%35%30%25%東南亞資料來源：聯(lián)合國，光大證券研究所備注：2023年及以后為聯(lián)合國預(yù)測值40%40%資料來源：聯(lián)合國，光大證券研究所備注：2023年及以后為聯(lián)合國的預(yù)測數(shù)據(jù)資料來源：Wind，聯(lián)合國，光大證券研究所備注：黃色虛線是以人口撫養(yǎng)比50%作為劃分線，人口撫養(yǎng)比在50%以下的時期為人口紅利期；2023年及以后為光大宏觀預(yù)測值風(fēng)險提示：生育意愿持續(xù)下滑；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。及及行業(yè)公司評級本報告所包含的分析基于各種假設(shè)，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，發(fā)行商或證券所發(fā)表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映研究人員的個人觀點(diǎn)。研究人員獲取報酬的評判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確性、客戶反饋、競爭本報告由光大證券股份有限公司制作，光大證券股份有限公司具有中國證監(jiān)會許可的