財務(wù)管理練習(xí)題答案解析(12章全)

目錄

第一章財務(wù)管理總論.........................1

第二章資金時間價值和風(fēng)險分析..............20

第三章企業(yè)籌資方式.......................24

第四章資金成本和資金結(jié)構(gòu).................28

第五章投資概述...........................21

第六章項目投資............................1

第七章證券投資...........................30

第八章營運(yùn)資金...........................43

第九章利潤分配...........................61

第十章財務(wù)預(yù)算...........................64

第H^一章財務(wù)控制.........................68

第十二章財務(wù)分析.........................71

第一章財務(wù)管理總論

正確答案部分

一、單項選擇題

1、【正確答案】c

【答案解析】企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中，會發(fā)生一系列的資金收付。首先，企業(yè)要采購材料或商品，以便從事生

產(chǎn)和銷售活動，同時，還要支付工資和其他營業(yè)費(fèi)用；其次，當(dāng)企業(yè)把產(chǎn)品或商品售出后，便可取得收入，收回資金；

最后，如果企業(yè)現(xiàn)有資金不能滿足企業(yè)經(jīng)營的需要，還要采取短期借款方式來籌集所需資金。上述各方面都會產(chǎn)生企業(yè)

資金的收付。這種因企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營而引起的財務(wù)活動稱為資金營運(yùn)活動。

2、【正確答案】C

【答案解析】企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系體現(xiàn)的是債務(wù)與債權(quán)關(guān)系；企業(yè)與受資者之間的財務(wù)關(guān)系體現(xiàn)的是所有

權(quán)性質(zhì)的投資與受資關(guān)系；企業(yè)與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系體現(xiàn)的是債權(quán)與債務(wù)關(guān)系；企業(yè)與政府之間的財務(wù)關(guān)系體現(xiàn)一

種強(qiáng)制和無償?shù)姆峙潢P(guān)系。

3、【正確答案】B

【答案解析】合伙企業(yè)具有開辦容易、信用相對較佳的優(yōu)點(diǎn)，但也存在責(zé)任無限、權(quán)力不易集中、有時決策過程過

于冗長的缺點(diǎn)。

4、【正確答案】D

【答案解析】選項ABC均屬于貨幣市場工具，只有選項D屬于資本市場工具。

5、【正確答案】C

【答案解析】資本市場的特點(diǎn)包括：交易的主要目的是滿足長期投資性資金的供求需要；收益較高而流動性較差；

資金借貸量大；價格變動幅度大。選項C屬于貨幣市場的特點(diǎn)。

6、【正確答案】A

（答案解析］法定利率是指由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率。

7、【正確答案】D

【答案解析】利率按照利率之間的變動關(guān)系分為基準(zhǔn)利率和套算利率；按照利率與市場資金供求關(guān)系情況的關(guān)系分

為固定利率和浮動利率；按照利率形成機(jī)制不同分為市場利率和法定利率。

8、【正確答案】B

【答案解析】利率主要是由供給與需求來決定的，但是除此之外經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、國家貨幣政策和財政政策、

國家經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系、國家利率管制程度等對利率的變動均有不同程度的影響。

9、【正確答案】C

【答案解析】每股利潤最大化目標(biāo)把企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤額與投入的股數(shù)進(jìn)行對比，可以在不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一

企業(yè)不同期間進(jìn)行比較，揭示其盈利水平的差異，但是該指標(biāo)仍然沒有考慮資金的時間價值和風(fēng)險因素，也不能避免企

業(yè)的短期行為。

10、【正確答案】A

【答案解析】解決所有者與經(jīng)營者之間的矛盾的措施包括解聘、接收、激勵（“股票選擇權(quán)”方式、“績效股”形式，

解聘是通過所有者約束經(jīng)營者的方法，接收是通過市場約束經(jīng)營者的方法，激勵是將經(jīng)營者的報酬與其績效掛鉤，以使

經(jīng)營者自覺采取能滿足企業(yè)價值最大化的措施。

11、【正確答案】D

【答案解析】因?yàn)橛捎趪鴰烊L(fēng)險很小，所以國庫券利率=無風(fēng)險收益率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率，即5%=4%

+通貨膨脹補(bǔ)償率，所以可以判斷存在通貨膨脹，且通貨膨脹補(bǔ)償率=5%—4%=1%。

12、【正確答案】A

【答案解析】財務(wù)預(yù)測是根據(jù)財務(wù)活動的歷史資料，考慮現(xiàn)實(shí)的要求和條件，對企業(yè)未來的財務(wù)活動和財務(wù)成果做

出科學(xué)的預(yù)計和測算。

二、多項選擇題

1、【正確答案】AC

【答案解析】廣義投資包括對內(nèi)使用資金（如購置流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等）和對外投放資金（如投資購

買其他企業(yè)的股票、債券或者與其他企業(yè)聯(lián)營等）兩個過程，狹義投資僅指對外投資。

2、【正確答案】ABCD

【答案解析】投資者與企業(yè)之間通常發(fā)生以下財務(wù)關(guān)系：投資者可以對企業(yè)進(jìn)行一定程度的控制或施加影響：投資

者可以參與企業(yè)凈利潤的分配；投資者對企業(yè)的剩余資產(chǎn)享有索取權(quán)；投資者對企業(yè)承擔(dān)一定的經(jīng)濟(jì)法律責(zé)任。

3、【正確答案】BCD

【答案解析】影響企業(yè)財務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素主要有經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)政策等；企業(yè)組織形式屬于

法律環(huán)境的因素。

4、【正確答案】ABCD

【答案解析】金融市場主要有五項功能：轉(zhuǎn)化儲蓄為投資；改善社會經(jīng)濟(jì)福利；提供多種金融工具并加速流動；使

中短期資金凝結(jié)為長期資金；提高金融體系競爭性和效率；引導(dǎo)資金流向。

5、【正確答案】ABCD

【答案解析】金融工具一般具有期限性、流動性、風(fēng)險性和收益性四個基本特征。

6、【正確答案】ABCD

【答案解析】金融市場按照期限分為短期金融市場（貨幣市場）和長期金融市場（資本市場）：按照交易的方式和次

數(shù)分為初級市場（新貨市場）和次級市場（舊貨市場）；按照金融工具的屬性分為基礎(chǔ)性金融市場和金融衍生品市場；按

照交割方式分為現(xiàn)貨市場、期貨市場和期權(quán)市場。

7、【正確答案】BCD

【答案解析】無風(fēng)險收益率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率，風(fēng)險收益率包括違約風(fēng)險收益率、流動性風(fēng)險收益率和期

限風(fēng)險收益率。

8、【正確答案】ABCD

【答案解析】企業(yè)價值最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)包括：（1）考慮了資金的時間價值和投資的風(fēng)險價值；（2）反映了對企業(yè)

資產(chǎn)保值增值的要求；（3）有利于管理上的片面性和短期行為；（4）有利于社會資源的合理配置。

9、【正確答案】ABCD

【答案解析】協(xié)調(diào)公司所有者與債權(quán)人矛盾的方法有：（1）限制性借債，即在借款合同中加入某些限制性條款，如

規(guī)定借款用途、借款的擔(dān)保條款和借款的信用條件等；（2）收回借款或停止借款。

10、【正確答案】AC

【答案解析】選項B屬于投資活動，選項D屬于籌資活動。

11＞【正確答案】BCD

【答案解析】財務(wù)決策的環(huán)節(jié)主要包括確定決策目標(biāo)、提出備選方案、選擇最優(yōu)方案等步驟。搜集相關(guān)資料是財務(wù)

預(yù)測的環(huán)節(jié)。

三、判斷題

1、【正確答案】錯

【答案解析】廣義的分配是指對企業(yè)各種收入進(jìn)行分割和分派的過程，而狹義的分配僅是指對于企業(yè)凈利潤的分配。

2、【正確答案】錯

【答案解析】企業(yè)與受資者之間的財務(wù)關(guān)系體現(xiàn)所有權(quán)性質(zhì)的投資與受資關(guān)系。

3、【正確答案】對

【答案解析】股份有限公司與獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)相比具有的特點(diǎn)包括：有限責(zé)任；永續(xù)存在；可轉(zhuǎn)讓性；易于籌

資；對公司收益重復(fù)納稅。

4、【正確答案】錯

【答案解析】金融市場的主體是指參與金融市場交易活動而形成的買賣雙方的各經(jīng)濟(jì)單位，它包括雙方而不僅是指

金融機(jī)構(gòu)。

5、【正確答案】錯

【答案解析】基準(zhǔn)利率在西方通常是中央銀行的再貼現(xiàn)率，在我國是中國人民銀行對商業(yè)銀行貸款的利率。

6、【正確答案】錯

【答案解析】違約風(fēng)險收益率是指為了彌補(bǔ)債務(wù)人無法按時還本付息而帶來的風(fēng)險，由債權(quán)人要求提高的利率。

7、【正確答案】對

【答案解析】利率主要是由供給與需求來決定的，但是除此之外經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、國家貨幣政策和財政政策、

國家經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系、國家利率管制程度等對利率均有不同程度的影響。

8、【正確答案】錯

【答案解析】對于股票上市企業(yè)，雖可通過股票價格的變動揭示企業(yè)價值，但是股價是受多種因素影響的結(jié)果，特

別在即期市場上的股價不一定能夠直接揭示企業(yè)的獲利能力，只有長期趨勢才能做到這一點(diǎn)。

9、【正確答案】對

【答案解析】從資金的借貸關(guān)系來看，利率是一定時期運(yùn)用資金資源的交易價格。

10、【正確答案】錯

【答案解析】財務(wù)管理的核心是財務(wù)決策，決策的成功與否直接關(guān)系到企業(yè)的興衰成敗。

第二章資金時間價值和風(fēng)險分析

正確答案部分

一、單項選擇題

1、【正確答案】B

【答案解析】現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)存入銀行的數(shù)額=20000/(1+5x2%)=18181.82(元)。

2、【正確答案】B

【答案解析】五年后可以取出的數(shù)額即存款的本利和=1000x(F/P,2%,5)=1104.1元)。

3、【正確答案】B

【答案解析】收益的現(xiàn)值=880x(P/F,5%,6)=656.66元

4、【正確答案】A

【答案解析】建立的償債基金=15000/(F/A,3%,5)=2825.34沅),

5、【正確答案】C

【答案解析】本題相當(dāng)于求每年年末付款10000元，共計支付5年的年金現(xiàn)值，即10000x(P/A,5%,5)=43295

(元)。

6、【正確答案】D

【答案解析】本題是投資回收額的計算問題，每年的投資回收額=10000/(P/A,6%,6)=2033.64元

7、【正確答案】B

【答案解析】前4年沒有流入，后5年每年年初流入1000元，說明該項年金第一次流入發(fā)生在第5年年初，即第4

年年末，所以遞延期應(yīng)是4—1=3年。

8、【正確答案】C

【答案解析】本題是永續(xù)年金求現(xiàn)值的問題，注意是每半年可以獲得1000元，所以折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)使用半年的收益率即

5%,所以投資額=1000/5%=20000(元)。

9、【正確答案】A

【答案解析】注意本題是單利計息的情況，所以并不是求即付年金終值的問題，單利終值=1000x(1+3x2%)+1000X

(1+2x2%)+1000x(1+2%)=3120(元。

10、【正確答案】B

【答案解析】利率為10%,3年期的年金現(xiàn)值系數(shù)=(1+10%)7+(1+10%)-2+(1+10%)-1=0.7513+0.8264

+0.9091=2.4868。

11、【正確答案】D

【答案解析】根據(jù)題目的條件可知:30000=6000x(P/A,i,10),所以(PIA,i,10)=5,經(jīng)查表可知:(P/A,14%,

10)=5.2161,(P/A,16%,10)=4.8332,使用內(nèi)插法計算可知:(16%-i)/(16%-14%)=(5—4.8332)/(5.2161

一4.8332),解得i=15.13%。

12、【正確答案】B

【答案解析】根據(jù)題目條件可知半年的報酬率=20/1000=2%,所以年實(shí)際報酬率=(1+2%)2—1=4.04%。

13、【正確答案】B

【答案解析】風(fēng)險事故是指引起損失的直接或外在原因，是使風(fēng)險造成損失的可能性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)性的媒介；風(fēng)險因

素是指引起或增加風(fēng)險事故的機(jī)會或擴(kuò)大損失幅度的條件，是事故發(fā)生的潛在原因；風(fēng)險損失是指風(fēng)險事故所帶來的物

質(zhì)上、行為上、關(guān)系上以及心理上的實(shí)際和潛在的利益喪失。

14、【正確答案】A

【答案解析】財務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險，是指由于舉債給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性，企業(yè)舉債經(jīng)營會給企業(yè)帶

來財務(wù)風(fēng)險，選項BCD會給企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險。

15、【正確答案】D

【答案解析】期望值并不能用于評價風(fēng)險的大小，所以C錯誤；在期望值不同的情況下，應(yīng)當(dāng)使用標(biāo)準(zhǔn)離差率衡量

風(fēng)險的大小，且根據(jù)本題條件能夠計算兩項目的標(biāo)準(zhǔn)離差率，所以AB錯誤，D正確。

二、多項選擇題

1、【正確答案】ABCD

【答案解析】年金是指一定時期內(nèi)每期等額收付的系列款項，年金的形式多種多樣，如保險費(fèi)、養(yǎng)老金、折舊、租

金、等額分期收(付)款以及零存整取或者整存零取儲蓄等等。

2、【正確答案】BCD

【答案解析】本題是即付年金求終值的問題，即付年金終值系數(shù)有兩種計算方法：一是普通年金終值系數(shù)X(1+i),

即選項BC；一種是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上期數(shù)+1,系數(shù)-1,即選項D。

3、【正確答案】CD

【答案解析】遞延年金第一次流入發(fā)生在第四年年末，所以遞延年金的遞延期m=4-l=3年，n=4,所以遞延年金

的現(xiàn)值=1000x(P/A,8%,4)x(P/F,8%,3)=1000x[(P/A,8%,7)一(P/A,8%,3)]=1000x(F/A,8%,4)

x(P/F,8%,7)。

4、【正確答案】ACD

【答案解析】普通年金終值系數(shù)(F/A,i,n)=[(F/P,i,n)-l]/i,償債基金系數(shù)(A/F,i,n)=i/[(F/P,i,n)

-1],普通年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i,n)=[1-(P/F,i,n)]/i,資本回收系數(shù)(A/P,i,n)=i/[l-(P/F,i,n)],復(fù)

利終值系數(shù)(F/P,i,n)=(1+i)n,復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/F,i,n)=(1+i)—n。

5、【正確答案】ABC

【答案解析】風(fēng)險由風(fēng)險因素、風(fēng)險事故和風(fēng)險損失三個要素組成。

6、【正確答案】AC

【答案解析】風(fēng)險因素包括實(shí)質(zhì)性風(fēng)險因素、道德風(fēng)險因素和心理風(fēng)險因素，其中實(shí)質(zhì)性風(fēng)險因素包括汽車剎車系

統(tǒng)失靈產(chǎn)生的交通事故、食物質(zhì)量對人體的危害。

7、【止確答案】BCD

【答案解析】按照風(fēng)險的性質(zhì)或者發(fā)生的原因風(fēng)險可以分為自然風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、社會風(fēng)險。

8、【正確答案】AB

【答案解析】基本風(fēng)險是指風(fēng)險的起源與影響方面都不與特定的組織或個人有關(guān)，至少是某個特定組織或個人所不

能阻止的風(fēng)險，即全社會普遍存在的風(fēng)險，如戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)衰退等帶來的風(fēng)險。罷工和銷售決策失誤引起的是

特定風(fēng)險。

9、【正確答案】ACD

【答案解析】投資總收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率，風(fēng)險收益率=風(fēng)險價值系數(shù)x標(biāo)準(zhǔn)離差率，投資總收益率

=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險價值系數(shù)x標(biāo)準(zhǔn)離差率。

10、【正確答案】ABD

【答案解析】轉(zhuǎn)移風(fēng)險的措施包括向?qū)I(yè)性保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措

施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。計提存貨跌價準(zhǔn)備屬于

接受風(fēng)險中的風(fēng)險自保。

三、判斷題

1、【止確答案】錯

【答案解析】資金時間價值相當(dāng)于沒有風(fēng)險、沒有通貨膨脹情況下的社會平均資金利潤率。

2、【正確答案】對

【答案解析】財務(wù)管理活動總是或多或少地存在風(fēng)險，而通貨膨脹也是市場經(jīng)濟(jì)中客觀存在的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。因此，利

率不僅包含時間價值，而且也包含風(fēng)險價值和通貨膨脹補(bǔ)償率。

3、【正確答案】對

【答案解析】在年金中，系列等額收付的間隔期間只需要滿足“相等”的條件即可，間隔期間完全可以不是一年。所

以本題的說法正確。

4、【正確答案】對

【答案解析】即付年金的現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金的現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上期數(shù)一1，系數(shù)+1得到的。

5、【正確答案】錯

【答案解析】遞延年金有終值，但是終值的大小與遞延期無關(guān)，遞延年金的終值=年金x(F/A,i,n),其中n表示

等額收付的次數(shù)(年金的個數(shù))，顯然其大小與遞延期m無關(guān)。

6、【正確答案】錯

【答案解析】(P/A,3%,6)=[1-(P/F,3%,6)]/3%,(P/F,3%,6)=1/(F/P,3%,6),所以(P/A,3%,6)

=[1-1/(F/P,3%,6)]/3%=5.4183。

7、【正確答案】錯

【答案解析】注意本年是每半年計息一次的情況，所以在計算終值時使用的折現(xiàn)率應(yīng)是3%,期數(shù)應(yīng)是半年的個數(shù)6,

即復(fù)利終值=5000x(F/P,3%,6)=5970.5元),

8、【正確答案】錯

【答案解析】偷工減料引起的產(chǎn)品事故屬于道德風(fēng)險因素，道德風(fēng)險因素還包括業(yè)務(wù)欺詐、出賣情報、中飽私囊拿

回扣等。心理風(fēng)險因素包括保管員忘記鎖門而丟失財產(chǎn)、新產(chǎn)品設(shè)計錯誤、信用考核不嚴(yán)謹(jǐn)而出現(xiàn)貨款拖欠等。

9、【正確答案】錯

【答案解析】按照風(fēng)險導(dǎo)致的后果風(fēng)險可以分為純粹風(fēng)險和投機(jī)風(fēng)險，其中純粹風(fēng)險是指只會造成損失而無獲利可

能性的風(fēng)險，投機(jī)風(fēng)險是指既可能造成損失也可能產(chǎn)生收益的風(fēng)險。

10、【正確答案】對

【答案解析】按照風(fēng)險損害的對象可以將風(fēng)險分為人身風(fēng)險、財產(chǎn)風(fēng)險、責(zé)任風(fēng)險和信用風(fēng)險。

11、【正確答案】對

【答案解析】若企業(yè)的息稅前資金利潤率低于借入資金的利息率，則企業(yè)需要動用自有資金的一部分利潤用于支付

利息，所以會使得企業(yè)的白有資金利潤率降低。舉例說明如下：假設(shè)自有資金為100萬元，借入資金為200萬元，息稅

前資金利潤率為10%,借入資金利息率為12%,則自有資金創(chuàng)造的息稅前利潤為100x10%=10(萬元)，借入資金創(chuàng)造的

息稅前利潤為200x10%=20(萬元)，需要支付的利息=200xl2%=24(萬元)，則需要動用自有資金創(chuàng)造的息稅前利潤4

萬元支付利息，減少了企業(yè)的利潤，所以會降低自有資金利潤率。

12、【正確答案】錯

【答案解析】采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風(fēng)險屬于減少風(fēng)險的措施。

13、【正確答案】錯

【答案解析】風(fēng)險自保就是企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)行，有計劃地計提風(fēng)險基金，如壞賬準(zhǔn)備金、

存貨跌價準(zhǔn)備等；風(fēng)險臼擔(dān)是指風(fēng)險損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤。

四、計算題

1、【正確答案】

本題中2002、2003、2004、2005年每年年初存入5000元，求在2005年年末的終值，顯然是即付年金求終值的問題，

所以，

2005年12月31日的余額=5000x(F/A,10%,4)x(1+10%)=25525.5(元)

或者2005年12月31日的余額=5000x[(F/A,10%,5)-1]=25525.5(元)

2、【正確答案】

第一種付款方案支付款項的現(xiàn)值是20萬元；

第二種付款方案是一個遞延年金求現(xiàn)值的問題，第次收付發(fā)生在第四年年初即第三年年末，所以遞延期是2年，

等額支付的次數(shù)是7次，所以：

P=4x(P/A,10%,7)x(P/F,10%,2)=16.09(萬元)

或者P=4x[(P/A,10%,9)-(P/A,10%,2)]=16.09(萬元)

或者P=4x(F/A,10%,7)x(P/F,10%,9)=16.09(萬元)

第三種付款方案：此方案中前8年是普通年金的問題，最后的兩年屬于一次性收付款項，所以：

P=3x(P/A,10%,8)+4x(P/F,10%,9)+5x(P/F,10%,10)

=19.63(萬元)

因?yàn)槿N付款方案中，第二種付款方案的現(xiàn)值最小，所以應(yīng)當(dāng)選擇第二種付款方案。

3、【正確答案】

使每年多獲得10000元收益的現(xiàn)值等于60000元時甲乙兩個方案是等價的，即

60000=lOOOOx(P/A,12%,n)

即(P/A,12%,n)=6

查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知：

(P/A,12%,11)=5.9377

(P/A,12%,12)=6.1944

由內(nèi)插法可知：

(n-11)/(12-11)=(6-5.9377)/(6.1944-5.9377)

n=11,24(年)

所以如果方案能夠持續(xù)11.24年以上，該公司應(yīng)當(dāng)選擇甲方案；如果方案的持續(xù)年限短于11.24年，則公司應(yīng)當(dāng)選擇

乙方案；如果方案恰好能夠持續(xù)1L24年，則選擇任何一個方案都是可以的。

4、【正確答案】

(1)甲項目收益率的期望值=0.3x20%+0.5xl0%+0.2x5%=12%

乙項目收益率的期望值=0.3x30%+0.5xl0%+0.2x(-5%)=13%

(2)甲項目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差=[(20%—12%)210.3+(10%-12%)2x0.5+(5%-12%)2x0.2]1/2=5.57%

乙項目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差=[(30%-13%)2x0.3+(10%-13%)2x0.5+(一5%—13%)2x0.2]1/2==12.49%

(3)因?yàn)榧滓覂蓚€項目的期望值不同，所以應(yīng)當(dāng)比較二者的標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)而比較風(fēng)險的大小

甲項目的標(biāo)準(zhǔn)離差率=5.57%/12%xl00%=46.42%

乙項0的標(biāo)準(zhǔn)離差率=12.49%/13%xl00%=96.08%

因?yàn)橐翼椖康臉?biāo)準(zhǔn)離差率大于甲項目的標(biāo)準(zhǔn)離差率，所以乙項目的風(fēng)險大于甲項目。

(4)風(fēng)險收益率=風(fēng)險價值系數(shù)x標(biāo)準(zhǔn)離差率=10%x46.42%=4.64%

甲項目投資的總的收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率=6%+4.64%=10.64%

第三章企業(yè)籌資方式

正確答案部分

一、單項選擇題

1、【正確答案】A

【答案解析】企業(yè)通過發(fā)行股票、吸收直接投資、內(nèi)部積累等方式籌集的資金都屬于企業(yè)的所有者權(quán)益或稱為自有

資金；選項BCD為企業(yè)籌集的是借入資金。

2、【止確答案】C

【答案解析】按照資金的來源渠道不同可將籌資分為權(quán)益籌資和負(fù)債籌資，A是按照資金的取得方式不同的分類，B

是按照是否通過金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的分類，D是按照籌資結(jié)果是否在資產(chǎn)負(fù)債表上得以反映的分類。

3、【正確答案】D

【答案解析】直接表外籌資是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資，最為常見的籌資方式有租賃(融

資租賃除外)、代銷商品、來料加工等；母公司投資于子公司屬于間接表外籌資方式。

4、【止確答案】B

【答案解析】短期資金常采取利用商業(yè)信用和取得銀行流動資金借款等方式來籌集；選項ACD為企業(yè)籌集的是長期

資金。

5、【正確答案】A

【答案解析】銀行對企業(yè)的各種貸款是我國目前各類企業(yè)最為重要的資金來源。

6、【正確答案】C

【答案解析】吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)包括：有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)；有利于盡快形成生產(chǎn)能力；有利于降低財務(wù)風(fēng)險。

資金成本較高和容易分散控制權(quán)是這種籌資方式的缺點(diǎn)，所以本題選擇C。

7、【正確答案】B

【答案解析】凈資產(chǎn)倍率法在國外常用于房地產(chǎn)公司或資產(chǎn)現(xiàn)值重于商業(yè)利益的公司的股票發(fā)行，但是在國內(nèi)一直

未采用。

8、【止確答案】D

【答案解析】現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在國際股票市場主要用于對新上市公路、港口、橋梁、電廠等基建公司的股票發(fā)行的

定價。這類公司的特點(diǎn)是前期投資大、初期回報不高、上市時利潤一般偏低，如果采用市盈率法發(fā)行定價則會低估其真

實(shí)價值，而對公司未來收益(現(xiàn)金流量)的分析和預(yù)測能比較準(zhǔn)確地反映公司的整體和長遠(yuǎn)價值。

9、【正確答案】B

【答案解析】普通股籌資的缺點(diǎn)是：籌資成本高；容易分散控制權(quán)。優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)是：籌資成本高；籌資限制

多；財務(wù)負(fù)擔(dān)重。二者共有的缺點(diǎn)是籌資成本高。

10、【正確答案】A

【答案解析】認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)包括：（1）認(rèn)股權(quán)證作為一種特殊的籌資手段，對于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具

有促銷作用；（2）認(rèn)股權(quán)證本身含有期權(quán)條款，持有人在認(rèn)股之前，對發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股

票認(rèn)購權(quán)；（3）認(rèn)股權(quán)證具有價值和市場價格，用認(rèn)股權(quán)證購買普通股票，其價格一般低于市價。

11、【正確答案】C

【答案解析】認(rèn)股權(quán)證的理論價值=（普通股市價一執(zhí)行價格）x換股比率，可以看出執(zhí)行價格與其反向變動。

認(rèn)股權(quán)證的剩余有效期間越長，市價高于執(zhí)行價格的可能性就越大，認(rèn)股權(quán)證的理論價值就越大。

12、【正確答案】D

【答案解析】認(rèn)股權(quán)證的理論價值=（12-10）x2=4（元）

13、【正確答案】C

【答案解析】企業(yè)本年度應(yīng)向銀行支付的承諾費(fèi)=500x0.5%x2/12+（800-500）x0.5%=1.92（萬元）

14、【正確答案】A

【答案解析】借款實(shí)際利率=100x6%/[100x（1-6%-10%）]xl00%=7.14%

15、【正確答案】D

【答案解析】債券的償還時間按實(shí)際發(fā)生與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系，分為到期償還、提前償還與滯后償還三類。

滯后償還還有轉(zhuǎn)期和轉(zhuǎn)換兩種形式。

16、【正確答案】A

【答案解析】融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)是：籌資速度快；限制條款少；設(shè)備淘汰風(fēng)險??；財務(wù)風(fēng)險??；稅收負(fù)擔(dān)輕。融

資租賃籌資最主要的缺點(diǎn)就是資金成本較高。

17、【正確答案】C

【答案解析】商業(yè)信用籌資的主要形式有賒購商品、預(yù)收貨款、商業(yè)匯票。

18、【正確答案】A

【答案解析】杠桿收購籌資的特點(diǎn)包括：籌資企業(yè)的杠桿比率高；有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰；貸款安全性強(qiáng)；可

以獲得資產(chǎn)增值；有利于提高投資者的收益能力。

二、多項選擇題

1、【正確答案】ABCD

【答案解析】具體來說籌資的動機(jī)有以下幾種：設(shè)立性動機(jī)；擴(kuò)張性動機(jī)；調(diào)整性動機(jī)；混合性動機(jī)。

2、【正確答案】BCD

【答案解析】外源籌資具有高效性、靈活性、大量性和集中性等特點(diǎn)，內(nèi)源籌資具有原始性、自主性、低成本性和

抗風(fēng)險性等特點(diǎn)。

3、【正確答案】ABD

【答案解析】自留資金是企業(yè)內(nèi)部形成的資金，也稱企業(yè)內(nèi)部留存，主要包括提取公積金和未分配利潤等，資本公

積金并不是企業(yè)內(nèi)部形成的資金，所以不選。

4、【正確答案】ABCD

【答案解析】企業(yè)進(jìn)行籌資需要遵循的基本原則包括規(guī)模適當(dāng)原則；籌措及時原則；來源合理原則；方式經(jīng)濟(jì)原則。

5、【正確答案】ABCD

【答案解析】從對外籌資需要量的計算公式可以看出，銷售額增長率、資產(chǎn)利用率、資本密集度、銷售凈利率以及

企業(yè)利潤分配政策（股利支付率或收益留存率）等因素都會對企業(yè)對外籌資需要量產(chǎn)生重要影響。

6、【正確答案】ABCD

【答案解析】股票具有以下特征：法定性、收益性、風(fēng)險性、參與性、無限期性、可轉(zhuǎn)讓性、價格波動性。

7、【正確答案】ABCD

【答案解析】股價指數(shù)的計算方法包括簡單算術(shù)平均法；綜合平均法；幾何平均法；加權(quán)綜合法。

8、【正確答案】ABC

【答案解析】普通股股東的權(quán)利包括公司管理權(quán)（投票權(quán)、查賬權(quán)、阻止越權(quán)經(jīng)營的權(quán)利）；分享盈余權(quán)；出讓股

份權(quán)；優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；剩余財產(chǎn)要求權(quán)。選項D是優(yōu)先股股東的權(quán)利。

9、【正確答案】ABC

【答案解析】股票上市的好處包括：有助于改善財務(wù)狀況；利用股票收購其他公司；利用股票市場客觀評價企業(yè)；

利用股票可激勵職員；提高公司知名度，吸引更多顧客。股票上市的不利影響包括：使公司失去隱私權(quán)；限制經(jīng)理人員

操作的自由度：公開上市需要很高的費(fèi)用。

10、【正確答案】ABCD

【答案解析】企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的動機(jī)包括：防止股權(quán)分散化；調(diào)劑現(xiàn)金余缺；改善公司的資金結(jié)構(gòu)；維持舉債能力。

11、【正確答案】ABCD

【答案解析】認(rèn)股權(quán)證的基本要素包括認(rèn)購數(shù)量；認(rèn)購價格；認(rèn)購期限：贖回條款。

12、【正確答案】ACD

【答案解析】銀行借款按照是否需要擔(dān)保分為信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)。

13、【正確答案】ABD

【答案解析】銀行借款籌資的優(yōu)點(diǎn)包括：籌資速度快；籌資成本低；借款彈性好。銀行借款籌資的缺點(diǎn)包括：財務(wù)

風(fēng)險大、限制條款多、籌資數(shù)額有限。

14、【正確答案】AC

【答案解析】債券與股票的區(qū)別在于：（1）債券是債務(wù)憑證，股票是所有權(quán)憑證；（2）債券的收入一般是固定的,

股票的收入一般是不固定的；（3）債券的投資風(fēng)險小，股票的投資風(fēng)險大；（4）債券到期必須還本付息，股票一般不

退還股本；（4）債券在公司剩余財產(chǎn)分配中優(yōu)先于股票。

15、【正確答案】BCD

【答案解析】債券按照有無抵押擔(dān)?？煞譃樾庞脗?、抵押債券、擔(dān)保債券。

16、【正確答案】BC

【答案解析】融資租賃的租金包括設(shè)備價款和租息兩部分，其中租息分為租賃公司的融資成本和租賃手續(xù)費(fèi)，租賃

手續(xù)費(fèi)包括營業(yè)費(fèi)用和一定的盈利。

三、判斷題

1、【正確答案】錯

【答案解析】與直接籌資相比間接籌資具有靈活便利、規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)點(diǎn)；有利于資金的快速合理配置和提高使用效

益是直接籌資的優(yōu)點(diǎn)。

2、【正確答案】對

【答案解析】按照資金與產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動資金和半變動資金，不變資金

是指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)不受產(chǎn)銷量變動的影響而保持固定不變的那部分資金，這部分資金主要包括：為維持營業(yè)而

占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金，原材料的保險儲備，必要的成品儲備以及廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)占用的資金。

3、【正確答案】錯

【答案解析】股票面值的主要功能是確定每股股票在公司中所占有的份額；另外還表明在有限公司中股東對每股股

票所負(fù)有限責(zé)任的最高限額。

4、【正確答案】錯

【答案解析】賬面價值又稱凈值，是股票包含的實(shí)際資產(chǎn)價值；清算價值是指股份有限公司進(jìn)行清算時，股票每股

所代表的實(shí)際價值。

5、【正確答案】錯

【答案解析】股票價格有廣義和狹義之分，廣義的股票價格包括股票發(fā)行價格和股票交易價格，狹義的股票價格僅

是指股票交易價格，股票交易價格具有事先的不確定性和市場性。

6、【正確答案】錯

【答案解析】按照編制股價指數(shù)時納入指數(shù)計算范圍的股票樣本數(shù)量，可以將股價指數(shù)劃分為全部上市股票價格指

數(shù)和成份股指數(shù)。

7、【正確答案】錯

【答案解析】優(yōu)先股股東的優(yōu)先權(quán)包括優(yōu)先分配股利權(quán)、優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)、部分管理權(quán)，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是普通股

股東的權(quán)利。

8、【正確答案】錯

【答案解析】采用競價確定法時，機(jī)構(gòu)大戶容易操縱發(fā)行價格。

9、【正確答案】錯

【答案解析】股份有限公司申請上市，如果公司的股本總額超過4億元，則向社會公開發(fā)行股份占股份總數(shù)的15%

即可。

10、【正確答案】對

【答案解析】累積優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、參與優(yōu)先股均對股東有利，而可贖回優(yōu)先股則對股份公司有利。

1】、【正確答案】對

【答案解析】由于套購活動和存在套購利潤，認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價值最低限為理論價值。認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價值高于理

論價值的部分稱為超理論價值的溢價。

12、【正確答案】錯

【答案解析】認(rèn)股權(quán)證的作用有兩方面：1、為公司籌集額外的現(xiàn)金，認(rèn)股權(quán)證不論單獨(dú)發(fā)行還是附帶發(fā)行，都能為

公司額外籌集一筆現(xiàn)金；2、促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用。

13、【正確答案】錯

【答案解析】信貸額度亦即貸款限額，是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額，周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定

是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。

14、【正確答案】錯

【答案解析】因?yàn)殂y行主要向信譽(yù)好的客戶提供非抵押貸款，而將抵押貸款視為一種風(fēng)險貸款，因而收取較高的利

息；此外銀行管理抵押貸款比管理非抵押貸款更為困難，為此往往另外收取手續(xù)費(fèi)，所以抵押借款的資金成本通常高于

非抵押借款。

15、【正確答案】錯

【答案解析】債券面值包括兩個基本內(nèi)容：幣種和票面金額。

16、【正確答案】對

【答案解析】發(fā)行信用債券往往有許多限制條件，這些限制條件中最重要的是反抵押條款。

17、【正確答案】錯

【答案解析】企業(yè)發(fā)行浮動利率債券的目的是為了對付通貨膨脹；收益?zhèn)侵冈谄髽I(yè)不盈利時，可暫時不支付利

息，而到獲利時支付累積利息的債券。

18、【正確答案】錯

【答案解析】強(qiáng)制性贖回有償債基金和贖債基金兩種形式，贖債基金只能從二級市場上購回自己的債券，其主要任

務(wù)是支持自己的債券在二級市場上的價格。

19、【正確答案】對

【答案解析】可轉(zhuǎn)換債券的利率一般低于普通債券，因?yàn)槠涑钟腥擞幸环N特殊選擇權(quán)。

20、【正確答案】對

【答案解析】杠桿租賃中出租人又是借款人，同時擁有對資產(chǎn)的所有權(quán)，既收取租金又要償付債務(wù)，而在直接租賃

中出租人并不需要償付債務(wù)。

21、【正確答案】對

【答案解析】企業(yè)在利用商業(yè)信用籌資時，如果沒有現(xiàn)金折扣，或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則利用商業(yè)信用籌資沒有

實(shí)際成本。

四、計算題

1、【正確答案】

b=(150000-120000)/(260000-160000)=0.3

a=150000-0.3x260000=72000(元)

或者a=120000-0.3x160000=72000(元)

y=72000+0.3x

若2006年銷售收入為305000元，則需占用資金=72000+0.3x305000=163500(元)。

2、【正確答案】

(1)變動資產(chǎn)銷售百分比=4000/4000=100%

變動負(fù)債銷售百分比=400/4000=10%

銷售凈利率=200/4000X100%=5%

留存收益比率=140/200=70%

外部補(bǔ)充資金=(5000-4000)x(100%-10%)-5000x5%x70%=725(萬元)

(2)外部補(bǔ)充資金=(4800-4000)x(100%-10%)-4800x6%xl00%=432(萬元)

3、【正確答案】

(1)對于單利計息,到期一次還本付息債券的價格=1200x(14-10%x8)x(P/F,10%,8)=1007.64(元)

(2)債券發(fā)行價格=1200xl0%x(P/A,10%,8)+1200x(P/F,10%,8)=1200(元)

4、【正確答案】

(1)每年年末等額支付的租金=60000/(P/A,20%,10)=60000/4.1925=14311.27(元)

(2)每年年初等額支付的租金=60000/[(P/A,18%,10)x(1+18%)]=11314.35(元)

或者每年年初等額支付的租金=60000/[(P/A,18%,9)+1]=11314.35(元)

(3)后付租金的現(xiàn)值=14311.27x(P/A,16%,10)=69169.23(元)

先付租金的現(xiàn)值=11314.35x(P/A,16%,10)x(1+16%)=63434.04(元)

或者先付租金的現(xiàn)值=H314.35x[(P/A,16%,9)+1]=63433.9(元)

因?yàn)橄雀蹲饨鸬默F(xiàn)值小于后付租金的現(xiàn)值，所以企業(yè)采用先付租金方式對企業(yè)有利。

5、【正確答案】

(1)放棄A公司現(xiàn)金折扣的成本=3%/(1—3%)x360/(40-10)xl00%=37.11%

因?yàn)榉艞壃F(xiàn)金折扣的成本低于投資收益率，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)放棄A公司提供的現(xiàn)金折扣。

(2)放棄B公司現(xiàn)金折扣的成本=2%/(1—2%)x360/(40-20)x100%=36.73%

因?yàn)?7.11%>36.73%,所以如果企業(yè)打算享受現(xiàn)金折扣則應(yīng)當(dāng)選擇A公司；如果企業(yè)打算放棄現(xiàn)金折扣則應(yīng)當(dāng)選擇

B公司。

第四章資金成本和資金結(jié)構(gòu)

正確答案部分

一、單項選擇題

1、【正確答案】C

【答案解析】資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用包括：(1)是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；(2)是企業(yè)選擇資金

來源的基本依據(jù)；(3)是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)；(4)是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。資金成本在企業(yè)投資決

策中的作用包括：(1)在計算投資評價的凈現(xiàn)值指標(biāo)時，常以資金成本作為折現(xiàn)率；(2)在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行項

目可行性評價時，一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。

2、【正確答案】B

【答案解析】債券資金成本=1000xl0%x(1-30%)/[HOOx(1-3%)]xl00%=6.56%

3、【正確答案】A

【答案解析】借款資金成本=[100x5%x(1-30%)/1001x100%=5%x(1-30%)x100%=3.5%

4、【正確答案】D

【答案解析】普通股資金成本=2x(1+3%)/[10x(1-8%)]xl00%+3%=25.39%

5、【正確答案】D

【答案解析】留存收益資金成本=2x(1+3%)/10xl00%+3%=23.6%

6、【止確答案】C

【答案解析】目標(biāo)價值權(quán)數(shù)是指債券、股票以未來預(yù)計的日標(biāo)市場價值確定權(quán)數(shù)。這種權(quán)數(shù)能體現(xiàn)期望的資金結(jié)構(gòu)，

而不是像賬面價值權(quán)數(shù)和市場價值權(quán)數(shù)那樣只反映過去和現(xiàn)在的資金結(jié)構(gòu)，所以使用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均資金

成本更適用于企業(yè)籌措新資金。

7、【正確答案】B

【答案解析】籌資總額分界點(diǎn)=500/40%=1250比)。

8、【正確答案】A

【答案解析】2005年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=(1000-600)/(1000-600-200)=2

9、【正確答案】B

【答案解析】2005年財務(wù)杠桿系數(shù)=(1000-600-200)/(1000-600-200-10)=1.05,因?yàn)樨攧?wù)杠桿系數(shù)=每

股利潤增長率/息稅前利潤增長率=1.05,所以2005年的每股利潤增長率=財務(wù)杠桿系數(shù)x息稅前利潤增長率=1.05x10%

=10.5%

10、【正確答案】D

【答案解析】總杠桿系數(shù)=800x(1-40%)/[800x(1-40%)—固定成本一利息]=3,所以固定成本+利息=320

(萬元)，固定成本增加后固定成本+利息=400(萬元)，所以總杠桿系數(shù)=800x(1-40%)/[800x(1-40%)-400]

=6

11、【正確答案】D

【答案解析】以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司負(fù)債往往很少。

12、【正確答案】D

【答案解析】進(jìn)行融資租賃屬于資金結(jié)構(gòu)的增量調(diào)整法。

二、多項選擇題

1、【止確答案】AB

【答案解析】資金成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分，用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而

支付的代價，如向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等，這是資金成本的主要內(nèi)容：籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資金

過程中為獲得資金而支付的費(fèi)用，如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費(fèi)等。

2、【正確答案】ABCD

【答案解析】資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素，企業(yè)籌資還需要考慮財務(wù)風(fēng)險、資金期限、償

還方式、限制條件等。

3、【正確答案】BCD

【答案解析】個別資金成本包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，其中前兩項

可統(tǒng)稱為負(fù)債資金成本，后三項統(tǒng)稱為權(quán)益資金成本。

4、【正確答案】BCD

【答案解析】酌量性固定成本屬于企業(yè)的“經(jīng)營方針”成本，即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營方針由管理當(dāng)局確定的一定時期的成本。

廣告費(fèi)、研究開發(fā)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等都屬于這類成本。長期租賃費(fèi)屬于約束性固定成本。

5、【正確答案】AB

【答案解析】半變動成本通常有一個初始量，類似于固定成本，在這個初始量的基礎(chǔ)上，隨產(chǎn)量的增長而增長，又

類似于變動成本，企業(yè)的公共事業(yè)費(fèi)，如電費(fèi)、水費(fèi)、電話費(fèi)均屬于半變動成本；半固定成本隨產(chǎn)量的變化呈階梯型增

長，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，當(dāng)產(chǎn)量增長到一定限度后，這種成本就跳躍到一個新水平，化驗(yàn)員、質(zhì)量檢查

人員的工資都屬于這類成本。

6、【正確答案】ABD

【答案解析】衡量企業(yè)復(fù)合風(fēng)險的指標(biāo)是復(fù)合杠桿系數(shù)，復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)x財務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn)

大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，復(fù)合杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)復(fù)合風(fēng)險；選項C

會導(dǎo)致財務(wù)杠桿系數(shù)升高，復(fù)合杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)復(fù)合風(fēng)險。

7、【正確答案】ABCD

【答案解析】影響資金結(jié)構(gòu)的因素包括企業(yè)財務(wù)狀況；企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；企業(yè)產(chǎn)品銷售情況；投資者和管理人員的態(tài)

度；貸款人和信用評級機(jī)構(gòu)的影響；行業(yè)因素；所得稅稅率的高低；利率水平的變動趨勢。

8、【正確答案】AD

【答案解析】平衡理論認(rèn)為當(dāng)邊際稅額庇護(hù)利益等于邊際財務(wù)危機(jī)成本時，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)；代理理論認(rèn)為最優(yōu)資金

結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系決定的。

9、【正確答案】BCD

【答案解析】最佳資金結(jié)構(gòu)的確定方法包括每股利潤無差別點(diǎn)法；比較資金成本法；公司價值分析法。

10、【正確答案】AB

【答案解析】最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價值最大的資金結(jié)構(gòu)。

三、判斷題

1、【正確答案】錯

【答案解析】資金成本一般使用相對數(shù)表示，即表示為用資費(fèi)用與實(shí)際籌得資金(即籌資額扣除籌資費(fèi)用后的差額)

的比率。

2、【正確答案】對

【答案解析】普通股股利支付不固定。企業(yè)破產(chǎn)后，股東的求償權(quán)位于最后，與其他投資者相比，普通股股東所承

擔(dān)的風(fēng)險最大，普通股的報酬也應(yīng)最高，所以，在各種資金來源中，普通股的資金成本最高。

3、【正確答案】錯

【答案解析】普通股資金成本=2/[10x(1-4%)]+g=23.83%,所以g=3%。

4、【正確答案】錯

【答案解析】資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場價值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用賬面價值權(quán)數(shù)。

5、【正確答案】錯

【答案解析】如果企業(yè)的財務(wù)管理人員認(rèn)為目前的利率較低，未來有可能上升，便會大量發(fā)行長期債券，從而在若

干年內(nèi)把利率固定在較低的水平上。

6、【止確答案】錯

【答案解析】凈收益理論認(rèn)為負(fù)債程度越高，企業(yè)價值越大，當(dāng)負(fù)債比率為100%時企業(yè)價值最大；凈營業(yè)收益理論

認(rèn)為企業(yè)價值不受資金結(jié)構(gòu)的影響，企業(yè)不存在最佳資金結(jié)構(gòu)。

7、【正確答案】錯

【答案解析】MM理論認(rèn)為，在沒有企業(yè)和個人所得稅的情況下，企業(yè)價值不受有無負(fù)債以及負(fù)債程度的影響。但

是在考慮所得稅的情況下，負(fù)債越多企業(yè)價值越大。

8、【正確答案】對

【答案解析】從成熟的證券市場來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券,

最后是發(fā)行新股籌資。

9、【正確答案】錯

【答案解析】每股利潤無差別點(diǎn)法只考慮了資金結(jié)構(gòu)對每股利潤的影響，并假定每股利潤最大，股票價格也最高，

但是把資金結(jié)構(gòu)對風(fēng)險的影響置之度外。

10、【正確答案】錯

【答案解析】進(jìn)行企業(yè)分立屬于資金結(jié)構(gòu)的減量調(diào)整法。

四、計算題

1、【正確答案】

(1)股利折現(xiàn)模型：

普通股成本=0.8/[8x(1-6%)]xl00%+2%=12.64%

(2)資本資產(chǎn)定價模型：

普通股成本=Rf+P(Rm-Rf)=8%+1.2x(12%—8%)=12.8%

(3)無風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法：

普通股成本=無風(fēng)險利率+風(fēng)險溢價=8%+4%=12%

2、【正確答案】

籌資方式及目特定籌資方式的籌資總額分界

資金成本籌資總額的范圍

標(biāo)資本結(jié)構(gòu)籌資范圍點(diǎn)

8%60萬元以下100以下

604-60%=100

債券9%60?120萬元100?200萬元

120^60%=20()

10%120萬元以上200萬元以上

14%60萬元以下150萬元以下

普通股604-40%=150

16%60萬元以上150萬元以上

由上表可得出四組新的籌資范圍并計算資金的邊際成本:

(1)0?100萬范圍資金的邊際成本=8%x0.6+14%x().4=10.4%；

(2)100?150萬范圍資金的邊際成本=9%x0.6+14%x0.4=11%；

(3)150?200萬范圍資金的邊際成本=9%x0.6+16%x0.4=11.8%；

(4)200萬以匕范圍資金的邊際成本=10%x0.6+16%x0.4=12.4%

3、【正確答案】

(1)根據(jù)企業(yè)成本習(xí)性模型可知，該企業(yè)的固定成本為15000元，單位變動成本為4元，所以2005年該企業(yè)的邊

際貢獻(xiàn)總額=10000x8—10000x4=40000(元)

(2)2005年該企業(yè)的息稅前利潤=40000-15000=25000(元)

(3)2006年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=40000+25000=1.6

(4)2006年的息稅前利潤增長率=L6xl5%=24%

(5)2006年的財務(wù)杠桿系數(shù)=25000/125000—5000-300/(1-40%)]=1.28

2006年的復(fù)合杠桿系數(shù)=1.6x1.28=2.05

或2006年的復(fù)合杠桿系數(shù)=40000/[250()0—5000—300/(1-40%)]=2.05

4、【正確答案】

(1)普通股籌資與債券籌資的每股收益無差別點(diǎn)：

(EBIT-30)x(1-30%)/(12+6)=(EBIT-3O-3OOxlO%)x(1-30%)/12

EBIT=120(萬元)

普通股籌資與優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點(diǎn)：

(EBIT-30)x(1-30%)/(12+6)=[(EBIT-30)x(1-30%)-300x12%]/12

EBIT=184.29(萬元)

(2)擴(kuò)大業(yè)務(wù)后各種籌資方式的每股利潤分別為：

增發(fā)普通股：每股利潤=(300-30)x(1-30%)/(12+6)=10.5(元/股)

增發(fā)債券：每股利潤=(300-30-300x10%)x(1-30%)/12=14(元/股)

發(fā)行優(yōu)先股:每股利潤=[(300-30)x(1-30%)-300xl2%]/12=12.75(元/股)

因?yàn)樵霭l(fā)債券的每股利潤最大，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇債券籌資方式。

5、【正確答案】

籌資前企業(yè)的加權(quán)平均資金成本：

債務(wù)資金成本=8%x(1-30%)=5.6%

普通股資金成本=1.5/12xl00%+3%=15.5%

加權(quán)平均資金成本=3000/9000x5.6%+6000/9000xl5.5%=12.2%

使用方案一籌資后的加權(quán)平均資金成本：

原債務(wù)資金成本=8%x(1-30%)=5.6%

新債務(wù)資金成本=10%x(1-30%)=7%

普通股資金成本=1.5/llxl00%+3%=16.64%

加權(quán)平均資金成本=3000/11000x5.6%+2000/11000x7%+6000/11000xl6.64%=11.88%

使用方案二籌資后的加權(quán)平均資金成本：

原債務(wù)資金成本=8%x(1-30%)=5.6%

新債務(wù)資金成本=9%x(1—30%)=6.3%

普通股資金成本=1.5/llxl00%+3%=16.64%

加權(quán)平均資金成本=3000/11000x5.6%+1340/11000x6.3%+6660/11000x16.64%=12.37%

因?yàn)榉桨敢坏募訖?quán)平均資金成本最低，所以應(yīng)當(dāng)選擇方案一進(jìn)行籌資。

6、【1E確答案】(1)

債券