娛樂傳媒行業(yè)專題策略報告：把握產(chǎn)業(yè)新趨勢-持續(xù)布局5G應(yīng)用端

娛樂傳媒行業(yè)專題策略報告：把握產(chǎn)業(yè)新趨勢_持續(xù)布局5G應(yīng)用端核心觀點

2020年下半年，我們以5G產(chǎn)業(yè)為主線，看好如下4大領(lǐng)域：

1）廣電5G：廣電全國一網(wǎng)時代來臨，廣電混改持續(xù)推進，全面升級的智慧廣電網(wǎng)，將在5G時代扮演重要角色，看好具有市場化競爭力的龍頭；

2）超高清：隨著超高清行動計劃的推進，視頻行業(yè)從設(shè)備、系統(tǒng)、制作、傳輸?shù)雀鱾€環(huán)節(jié)將迎來機遇，看好視頻行業(yè)的國產(chǎn)化；

3）大屏生態(tài)：加速了大屏用戶的回流進度，大屏入口價值提升，大屏行業(yè)爆發(fā)在即，看好大屏龍頭；

4）云游戲：谷歌云游戲服務(wù)平臺上線，云游戲從探索到落地應(yīng)用，標志著游戲云時代的到來，看好優(yōu)質(zhì)游戲研發(fā)公司；

5）實景娛樂：以VR/AR為代表的全新體驗?zāi)Ｊ剑瑢厮軍蕵樊a(chǎn)業(yè)。

受益標的：歌華有線、當虹科技、捷成股份、新媒股份、完美世界等。

1.廣電5G新機遇

1.1廣電5G：廣電一網(wǎng)整合背景

1.2廣電5G：一網(wǎng)時代即將來臨

一網(wǎng)整合即將落地：從2014年國網(wǎng)公司成立至今，全國一網(wǎng)整合工作推進已經(jīng)6年，按照規(guī)劃將于2020年基本實現(xiàn)全國一網(wǎng)。從2018下半年一網(wǎng)整合全面提速，目前廣電全國一網(wǎng)整合進入落地方案實施期。

1.3廣電5G：混改的新活力

總方案：廣電一網(wǎng)整合將通過組建全國一網(wǎng)股份公司（中國廣電網(wǎng)絡(luò)股份有限公司）方式實現(xiàn)，中國廣電為大股東，中國移動、阿里巴巴通過混改戰(zhàn)略入股，各省廣電公司通過股權(quán)或現(xiàn)金置換一定股份。

中國廣電網(wǎng)絡(luò)股份公司運作形態(tài)：中國廣電控股，中國廣電網(wǎng)絡(luò)股份公司最終實現(xiàn)對各省廣電公司的控制，并授予牌照使用權(quán)，各省作為子公司或分公司形態(tài)開展業(yè)務(wù)。

1.4廣電5G：廣電一網(wǎng)發(fā)展方向

廣電全國一網(wǎng)整合后面臨資金、技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、業(yè)務(wù)發(fā)展等方面的問題基本可以解決，目前整體方案和發(fā)展思路發(fā)展基本明晰。

1.5廣電5G：700M具天然優(yōu)勢，賦能多應(yīng)用場景變現(xiàn)

廣電700MHZ頻點的優(yōu)勢在于成本低、覆蓋廣、穿透力強，針對物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域具有天然優(yōu)勢，可以做到地理全覆蓋。物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景包括物流、鐵路、車載的路況監(jiān)測車輛信息狀態(tài)監(jiān)測、公共安全等多樣化領(lǐng)域，涵蓋生活各方面。

其次廣電將掌握VONR業(yè)務(wù)主導(dǎo)權(quán)。移動通信領(lǐng)域頻譜為王，在5G時代支持VONR的情況下，廣電可以做一個全業(yè)務(wù)運營商，將700MHZ頻譜租給三大運營商進行語音業(yè)務(wù)，這將有效地幫助三大運營商降低語音通話成本并提高通話質(zhì)量，實現(xiàn)共贏。

2.超高清產(chǎn)業(yè)爆發(fā)

2.1超高清：5G網(wǎng)絡(luò)傳輸技術(shù)支撐視頻六維參數(shù)的實現(xiàn)

5G傳輸速率達1Gbps，具有超高網(wǎng)速、超低時延、超大連接的特點，與超高清產(chǎn)業(yè)在業(yè)務(wù)需求和技術(shù)規(guī)格高度吻合，是提升六維技術(shù)的關(guān)鍵

5G網(wǎng)速的高速率傳輸為超高清視頻六個維度的畫質(zhì)傳輸提供網(wǎng)速保障，而新一代視頻編轉(zhuǎn)碼技術(shù)的運用則提高了壓縮效率，保證了超高清視頻在傳輸過程中的低延時和畫質(zhì)的高度還原。

2.2政策助力，預(yù)計2022年超高清市場規(guī)模超4萬億

2019年，廣電總局連續(xù)下發(fā)多個文件鼓勵廣電行業(yè)大力發(fā)展4K超高清業(yè)務(wù)。工業(yè)和信息化部、國家廣播電視總局、中央廣播電視總臺于2019年3月1日聯(lián)合印發(fā)《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2019-2022年）》，明確將按照“4K先行、兼顧8K”的總體技術(shù)路線，大力推進超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展和相關(guān)領(lǐng)域的應(yīng)用。該計劃提出，2022年，我國超高清視頻產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模超過4萬億元，4K產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系基本完善，8K關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化取得突破，形成一批具有國際競爭力的企業(yè)。

2.3超高清：產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模廣闊，編碼設(shè)備為核心環(huán)節(jié)

超高清視頻產(chǎn)業(yè)鏈分為三個層面，分別為核心設(shè)備層、服務(wù)層和應(yīng)用層。根據(jù)賽迪研究預(yù)測，2022年，應(yīng)用端市場規(guī)模將超過1.8萬億元；核心設(shè)備層的終端呈現(xiàn)設(shè)備市場規(guī)模將接近7000億元、網(wǎng)絡(luò)傳輸設(shè)備將超過2000億元、視頻生產(chǎn)設(shè)備將接近1000億元；此外，服務(wù)層市場規(guī)模接近2000億元，核心元器件將超過1000億元，顯示面板的市場規(guī)模將達1660億元。

其中，處于核心環(huán)節(jié)的編轉(zhuǎn)碼設(shè)備的市場規(guī)模為119億元

2.4超高清：各大電視臺自制內(nèi)容，視頻網(wǎng)站設(shè)4K專區(qū)

目前市場上參與超高清視頻內(nèi)容制作的主要為央視、各省市電視臺及少數(shù)民企。央視，各省市頻道及IPTV樹立行業(yè)標桿自制近千小時4K內(nèi)容；4K花園民企力量突出，自制量約八千小時。

由于制作成本高且自身一直處于虧損狀態(tài)，各大視頻網(wǎng)站的4K視頻制作尚處于籌備狀態(tài)，目前只開設(shè)專區(qū)引入4K視頻內(nèi)容。騰愛優(yōu)芒等視頻網(wǎng)站開播的4K專區(qū)累計播放十幾萬小時的好萊塢大作、國產(chǎn)影片等優(yōu)秀的4K內(nèi)容。

2.5當虹科技：國內(nèi)視頻服務(wù)行業(yè)中高端編轉(zhuǎn)碼領(lǐng)域獨角獸

公司十年深耕視頻算法領(lǐng)域，累計豐富專利技術(shù)，在研項目聚焦行業(yè)痛點，有望充分受益于超高清視頻行業(yè)的發(fā)展。公司系中國數(shù)字音視頻編解碼技術(shù)標準工作組會員，是4K超高清實時編碼器產(chǎn)品的核心供應(yīng)商；公司深度參與國產(chǎn)AVS2視頻標準的產(chǎn)業(yè)化進程，是國內(nèi)AVS2超高清實時編碼器的核心供應(yīng)商。

CPU+GPU視頻編轉(zhuǎn)碼算法優(yōu)勢明顯。第一，視頻編轉(zhuǎn)碼產(chǎn)品所采用的CPU+GPU架構(gòu)在圖像處理方面的算力相當于上百個CPU，在編碼效率、超高清視頻支持度具有明顯的優(yōu)越性，是最適合將深度學(xué)習(xí)植入視頻優(yōu)化算法的平臺；第二，視頻處理能力突出，核心算法保證視頻編轉(zhuǎn)碼產(chǎn)品實現(xiàn)低時延高密度、低碼率高畫質(zhì)的處理能力；第三，公司作為AVS標準工作組會員，超前開發(fā)了支持H.265/AVS2的4K超高清編轉(zhuǎn)碼產(chǎn)品，并積極布局支持AVS38K編碼標準的產(chǎn)品。

2.6捷成股份：全方位受益于超高清產(chǎn)業(yè)發(fā)展

與中國移動戰(zhàn)略合作5G+4K+VR，深度布局超高清內(nèi)容領(lǐng)域：捷成股份子公司華視網(wǎng)聚與中國移動旗下咪咕視訊簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將合作設(shè)立5G超高清試驗基地，雙方將聯(lián)合打造“4K電影頻道”及“4K電視劇頻道”，并為其提供全球精選4K影視版權(quán)內(nèi)容。通過與咪咕在超高清視頻內(nèi)容端的合作，我們認為公司業(yè)務(wù)未來受益于超高清產(chǎn)業(yè)發(fā)展的增長空間將進一步變大。

主流項目經(jīng)驗豐富，加碼研發(fā)超高清：音視頻技術(shù)業(yè)務(wù)是公司的老本行，服務(wù)的客戶主要是廣電客戶和體制內(nèi)的音視頻廠商，以及部分民營音視頻播放平臺。超高清時代來臨之際，捷成股份作為廣電行業(yè)核心的技術(shù)供應(yīng)商，大力研發(fā)超高清技術(shù)。2019年下半年，公司相繼中標央視多個包括制作、央視4K超高清電視編碼項目、央視4K混合現(xiàn)實制作項目等多個4K項目。

3.大屏生態(tài)崛起

3.1大屏：入口價值提升

大屏呈現(xiàn)明顯變化：

大屏從單向走向互動；

大屏和小屏從分割走向聯(lián)動；

3.2大屏：產(chǎn)業(yè)生態(tài)快速發(fā)展

大屏生態(tài)依賴于網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)和內(nèi)容的發(fā)展而壯大，大屏生態(tài)正強勢崛起

3.3大屏：推進三網(wǎng)融合，IPTV與OTT持續(xù)發(fā)展

“三網(wǎng)融合”指的是電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、廣電網(wǎng)這三張“網(wǎng)”在傳輸技術(shù)趨于一致的客觀情況下實現(xiàn)的融合。目前三網(wǎng)融合還未實現(xiàn)，三張網(wǎng)之間在2010年之后的競爭更趨白熱化，在客廳視頻領(lǐng)域表現(xiàn)為三類機頂盒子的競爭。

數(shù)字電視機頂盒子是有線電視傳輸信號由模擬信號升級為數(shù)字信號過程中配送的，用戶端的體驗升級表現(xiàn)為頻道數(shù)量更多，畫面更清晰。由于廣電行業(yè)網(wǎng)絡(luò)整合進度遲緩，“全國一張網(wǎng)”的目標仍未實現(xiàn)，有線電視在互聯(lián)網(wǎng)時代受IPTV與OTT沖擊，競爭力下降。

IPTV和OTT是“三網(wǎng)融合”的產(chǎn)物，IPTV和OTT機頂盒子分別是電信運營商和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司兩大主體，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將互聯(lián)網(wǎng)視頻內(nèi)容呈現(xiàn)在電視屏幕上的硬件設(shè)施，之后因監(jiān)管分化為IPTV與OTT兩大陣營。

3.4新媒股份：廣電系新媒體標桿，大屏4K超高清先行者

牌照優(yōu)勢業(yè)績確定性高：廣東省唯一IPTV集成播控牌照方；是全國7家互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方之一，與騰訊視頻深度合作，憑借牌照獲得IPTV和OTTTV業(yè)務(wù)的收入分成，業(yè)務(wù)增長確定性高。

未來2年，IPTV用戶和ARPU值提升是業(yè)績主要增長點：截止2019年中旬，廣東IPTV用戶滲透率46.33%，預(yù)計2020年滲透率可達60%；未來2年，IPTV業(yè)務(wù)收入有望翻倍至9億元。

未來云視聽極光提升和廣告增長是業(yè)績重要增長點：公司是騰訊視頻的大屏端的牌照合作方；提升大屏是騰訊的重點發(fā)展戰(zhàn)略；OTT廣告爆發(fā)，是廣告行業(yè)的新風(fēng)口；預(yù)計5年后，騰訊大屏?xí)T可達2000萬，大屏收入70億以上，公司牌照分成收入將從0.78億增長至7億元。公司與聯(lián)通沃音樂、4K花園就5G+4K超高清音視頻內(nèi)容產(chǎn)業(yè)進行三方戰(zhàn)略合作。

3.5芒果超媒：湖南臺背景優(yōu)勢突出，5G融媒體孕育新增長

核心資產(chǎn)為芒果TV，業(yè)務(wù)覆蓋新媒體視頻全產(chǎn)業(yè)：芒果超媒的核心資產(chǎn)為芒果TV，后者為目前國內(nèi)主流視頻網(wǎng)站中唯一盈利的平臺，2019年末，芒果TV會員數(shù)已經(jīng)達1837萬，同比增長70.88%；會員收入16.9億元，同比增長102%。。芒果超媒業(yè)務(wù)涵蓋視頻平臺、影視劇、綜藝節(jié)目制作、游戲及IP內(nèi)容互動運營等。

內(nèi)容成本牌照三大優(yōu)勢，打造獨特商業(yè)護城河：芒果TV執(zhí)行“芒果獨播+精品自制”策略，平臺內(nèi)容獲取成本低，且擁有制造“爆款”能力較強的影視、綜藝制作團隊，為芒果TV源源不斷的提供優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，吸引大量用戶流入芒果TV。同時，芒果超媒持有IPTV、OTT全牌照，IPTV業(yè)務(wù)覆蓋31個省級行政區(qū)域，覆蓋用戶達1.48億，已構(gòu)建“一云多屏”總平臺，覆蓋全終端，為觀眾提供了全方位的新媒體內(nèi)容服務(wù)。

“大芒計劃”布局MCN業(yè)務(wù)，新營銷模式助廣告增收：“大芒計劃”打造了多個自有MCN賬號以升級平臺營銷模式，更好的滿足廣告客戶需求。2019年芒果超媒廣告收入33.5億元，同比增長39%，廣告品牌投放數(shù)達489個，同比增長50.93%。

4.云游戲

4.1云游戲：5G技術(shù)+云計算+編轉(zhuǎn)碼三要素賦能

4.2云游戲：將給游戲產(chǎn)業(yè)帶來哪些影響？

云端基礎(chǔ)設(shè)施的投入水平將為平臺方的核心競爭力之一。搭建云端服務(wù)器、云端服務(wù)費為增量業(yè)務(wù)收入。

分發(fā)運營提成議價能力或降低。游戲分發(fā)市場競爭激烈，或出現(xiàn)類似視頻行業(yè)，各平臺抬價哄搶優(yōu)質(zhì)游戲的局面。

游戲營銷的轉(zhuǎn)化率或提升。能夠通過更多樣化的營銷（比如掃個二維碼就能加載游戲）來連接用戶，而不再是連接應(yīng)用商店和少數(shù)幾個互聯(lián)網(wǎng)平臺。

強化“內(nèi)容為王”邏輯，獨立游戲、精品游戲研發(fā)商將迎來春天。研發(fā)團隊的獲客門檻和成本降低，分成議價能力或提高，更愿意通過營銷獲客。

實現(xiàn)多平臺無縫切換，擺脫了不同平臺和終端的束縛，享受同樣流暢、清晰的體驗。

改變游戲支付方式。以前是靠花時間看廣告，內(nèi)購道具，云游戲的支付方式也將實現(xiàn)按時間，比如以包月包年的形式暢玩整個游戲庫。

方便快捷，即點即玩。無需下載安裝，無需游戲的本地安裝與后期更新修復(fù)。

4.3云游戲：行業(yè)市場規(guī)模及國內(nèi)的市場增量邏輯

根據(jù)IHSMarkit數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年全球云游戲市場規(guī)模達到約3.87億美元，到2023游戲市場規(guī)模達到25億美元，CAGR為46.2%。而另一家全球性市場研究機構(gòu)MordorIntelligence預(yù)測，2017-2023年全球云游戲市場規(guī)模將從10.65億美元提升到42.84億美元，CAGR為25.1%。

我們認為，云游戲的發(fā)展對于國內(nèi)游戲行業(yè)來說，主要創(chuàng)造了三個方面的增量邏輯:（1）促使老玩家回歸（2）吸引新玩家進入（3）玩家意愿提升。

5.實景娛樂

5.1實景娛樂：政策釋放利好信號，產(chǎn)業(yè)投融資重回增長

VR/AR政策頂層框架逐步完善

近兩年，中央、地方相繼出臺多項虛擬現(xiàn)實相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策，持續(xù)提升對虛擬現(xiàn)實技術(shù)研發(fā)、人才培養(yǎng)、產(chǎn)品消費、市場應(yīng)用的支持力度，部省聯(lián)動的政策框架體系基本形成。

VR/AR投融資進入理性期，產(chǎn)業(yè)進入全新發(fā)展階段

2020年5月，移動咪咕與捷成華視網(wǎng)聚聯(lián)合宣布雙方擬設(shè)立“VR在線影院”。雙方在聯(lián)合引入優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的基礎(chǔ)上共同制作開發(fā)優(yōu)質(zhì)VR作品，推動原創(chuàng)優(yōu)質(zhì)VR內(nèi)容的生產(chǎn)、聚合、供給。

VR/AR產(chǎn)業(yè)投融資進入理性期，商業(yè)模式清晰項目更受青睞，單項目投資額逐年上升。內(nèi)容環(huán)節(jié)主要集中在社交、視頻和游戲，對優(yōu)質(zhì)VR/AR內(nèi)容的關(guān)注度持續(xù)提升。

5.2實景娛樂：5G推動VR/AR產(chǎn)業(yè)開啟沉浸式體驗新時代

5G推動VR/AR產(chǎn)業(yè)進入全新發(fā)展階段

5G能夠在很大程度上解決當前因渲染能力不足導(dǎo)致的眩暈、互動體驗不強和終端移動性差等痛點問題。

隨著5G商用化進程的加速和新一代頭顯設(shè)備體驗感的顯著提升，2019年VR/AR頭顯設(shè)備出貨量強勁增長。

隨著硬件設(shè)備的逐漸普及，更多內(nèi)容創(chuàng)作者將加入VR/AR有望在文化娛樂、教育、醫(yī)療、制造等領(lǐng)域的應(yīng)用場景加速落地。

文化領(lǐng)域的VR/AR內(nèi)容供給不斷豐富，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)向下游延伸

游戲方面，VR電競商業(yè)閉環(huán)逐漸形