1-胡俞越(北工商)-期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)如何對(duì)接20130716解析

期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)如何對(duì)接北京工商大學(xué)證券期貨研究所

胡俞越y(tǒng)yhu131@126.com2012年底全球經(jīng)濟(jì)再現(xiàn)危機(jī)征兆歐債危機(jī)余波未減，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退程度高于預(yù)期，四季度GDP同比增長(zhǎng)率為-0.9%美國(guó)四季度GDP按年率增長(zhǎng)0.4%,三季度增幅3.1%，2013年一季度經(jīng)濟(jì)增速為2.5%，已連續(xù)15個(gè)季度增長(zhǎng)日本三季度GDP環(huán)比下降0.9%，按年率下降3.5%，四季度增長(zhǎng)0.2%，連續(xù)兩個(gè)季度萎縮后首現(xiàn)正增長(zhǎng)。2013年一季度GDP增長(zhǎng)3.5%，比上一季度增長(zhǎng)0.9%中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨嚴(yán)峻的內(nèi)外形勢(shì)受發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的拖累，其他新興國(guó)家增長(zhǎng)步伐放慢歐元區(qū)第一季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)衰退歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)一季度繼續(xù)衰退，歐元區(qū)本地生產(chǎn)總值(GDP)較2012年第四季度萎縮0.2%。去年第四季度歐元區(qū)GDP下降0.6%。德國(guó)經(jīng)濟(jì)僅較去年第四季度僅增長(zhǎng)0.1%，法國(guó)第一季度GDP較去年第四季度下降0.2%，為連續(xù)第二個(gè)季度萎縮，意大利第一季度GDP環(huán)比下降0.5%，為連續(xù)第七個(gè)季度萎縮。后危機(jī)時(shí)代面臨更多風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)下行周期，我們面臨的風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)反而由于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不確定性而加劇。股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大宗商品風(fēng)險(xiǎn)利率匯率風(fēng)險(xiǎn)其他風(fēng)險(xiǎn)2012年我國(guó)進(jìn)口大宗商品情況2012年我國(guó)能源和資源性產(chǎn)品進(jìn)口量增加，鐵礦石、銅、鋁等進(jìn)口價(jià)格明顯下跌?！捐F礦砂】7.4億噸，增加8.4%，進(jìn)口均價(jià)為每噸128.6美元，下跌21.6%；【原油】2.7億噸，增加了6.8%，進(jìn)口均價(jià)為每噸814.2美元，上漲5%；【煤炭】2.9億噸，增加29.8%，進(jìn)口均價(jià)為每噸99.5美元，下跌7.4%；【大豆】5838萬(wàn)噸，增加11.2%，進(jìn)口均價(jià)為每噸599.3美元，上漲5.8%。2003-2012年中國(guó)石油進(jìn)口量消費(fèi)量2003-2012年中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量消費(fèi)量2003-2012年中國(guó)煤炭產(chǎn)量消費(fèi)量2013年上半年進(jìn)口煤炭1.6億噸2013年上半年我國(guó)1.6億噸，增長(zhǎng)13.3％。5月進(jìn)口煤炭2757萬(wàn)噸，同比增5.34%。預(yù)計(jì)全年煤炭進(jìn)口量達(dá)到3億噸左右。黃金十年牛市終結(jié)黃金自從上世紀(jì)的90年代末250美元一盎司，一路上升，至近年來(lái)的頂峰1900多美元一盎司，增幅達(dá)660%，應(yīng)該歸功于美聯(lián)儲(chǔ)的一而再，再而三的貨幣寬松政策。不過(guò)，2011年9月黃金價(jià)格達(dá)到1921美元后，黃金開(kāi)始走下坡路。中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩有多嚴(yán)重？中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷了輕工業(yè)階段（1978-1990）、重工業(yè)階段（1991-2000）、重化工業(yè)階段（2001-2012）。相應(yīng)的產(chǎn)能利用率區(qū)間分別是88%-91%、88%-91%、72%-74%，2012年，中國(guó)產(chǎn)能利用率為57.8%，低于72%-74%的“合意”區(qū)間15個(gè)百分點(diǎn)左右。產(chǎn)能過(guò)剩非常嚴(yán)重。目前的產(chǎn)能過(guò)剩主要集中于傳統(tǒng)的重化工行業(yè)，如鋼鐵、汽車、造船、電解鋁等。2013年上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況項(xiàng)目總值變化量GDP248009億元同比增長(zhǎng)7.6%，一季度7.7%，二季度7.5%，環(huán)比增長(zhǎng)1.7%CPI（1-6月）同比上漲2.4%1月2.0%,2月3.2%,3月2.1%,4月2.4%,5月2.1%,6月份2.7%PPI（1-6月）同比上漲-2.2%1月-1.6%,2月-1.6%,3月-1.9%4月-2.6%,5月-2.9%,6月份-2.7%PPIRM（1-6月）同比上漲-2.4%1月-1.9%,2月-1.9%,3月-2.0%,4月-2.7%,5月-3.0%,6月份-2.6%貨幣信貸（6月末）M2105.45萬(wàn)億元同比增長(zhǎng)14%M131.36萬(wàn)億元同比增長(zhǎng)9.1%M05.42萬(wàn)億元

同比增長(zhǎng)9.9%規(guī)模以上工業(yè)增加值9.3%6月份同比增長(zhǎng)8.9%，比5月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入13649元同比名義增長(zhǎng)9.1%；扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)6.5%，增速比一季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入4817元，同比名義增長(zhǎng)11.9%；扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)9.2%。進(jìn)出口總額（1-6月）19976.9億美元同比增長(zhǎng)8.6%。出口10528.2億美元，增長(zhǎng)10.4%；進(jìn)口9448.7億美元，增長(zhǎng)6.7%；貿(mào)易順差1079.5億美元，擴(kuò)大58.5%。外匯儲(chǔ)備3.50萬(wàn)億美元6月末，人民幣匯率為1美元兌6.1787元人民幣。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資181318億元同比名義增長(zhǎng)20.1%，增速比1-5月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額110764億元同比名義增長(zhǎng)12.7%，6月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額18827億元，同比名義增長(zhǎng)13.3%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)11.7%2013年上半年GDP增長(zhǎng)7.6%2013年二季度GDP同比增長(zhǎng)7.5%，較一季度的7.7%繼續(xù)放緩，符合市場(chǎng)預(yù)期。二季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)1.7%，較二季度環(huán)比增速1.6%略有回升。上半年，第一產(chǎn)業(yè)累計(jì)增長(zhǎng)3%，第二產(chǎn)業(yè)累計(jì)增長(zhǎng)7.6%，第三產(chǎn)業(yè)累計(jì)增長(zhǎng)8.3%，其中一二產(chǎn)業(yè)增速較1季度3.4%和7.8%回落，三產(chǎn)業(yè)增速持平。2013年上半年CPI走勢(shì)2012年12月份CPI同比上漲2.5%，1-12月CPI比去年同期上漲2.6%。2013年1月CPI同比漲2%，2月同比漲3.2%，3月份同比漲2.1%,4月同比漲2.4%，5月同比漲2.1%，6月同比漲2.7%。豬肉價(jià)格觸底反彈，警惕下半年CPI回升。2013年上半年P(guān)PI與PPIRM指數(shù)2013年一季度工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降1.7%,工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降1.9%。6月份PPI同比下降2.7%,環(huán)比下降0.6%。PPIRM同比下降2.6%，環(huán)比下降0.5%。上半年，PPI同比下降2.2%，連續(xù)16個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，表明產(chǎn)能過(guò)剩，需求不旺，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣。PPIRM同比下降2.4%。規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行情況2012年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.0%。2013年6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)8.9%，比5月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.68%。1-6月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.3%。2013年上半年經(jīng)濟(jì)回升低于預(yù)期2012年12月中國(guó)PMI為50.6%，四季度重新回到臨界點(diǎn)之上。匯豐銀行的12月份PMI指數(shù)為51.5%，創(chuàng)19個(gè)月最高紀(jì)錄。四季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。2013年1月PMI為50.4%，2月50.1%，3月50.9%，4月50.6%，5月50.8%，6月50.1%。匯豐公布1月PMI為52.3，2月PMI為50.4，3月為51.6，4月為50.4，5月為49.2，6月PMI終值降至48.2，創(chuàng)九個(gè)月新低。經(jīng)濟(jì)回升遠(yuǎn)低于預(yù)期。企業(yè)景氣指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)2013年二季度企業(yè)景氣指數(shù)為120.6，比一季度低5.0點(diǎn)，但仍明顯高于100的景氣臨界值，企業(yè)運(yùn)行仍處在景氣區(qū)間。其中，反映企業(yè)當(dāng)前景氣狀態(tài)的即期企業(yè)景氣指數(shù)為117.0，比一季度低2.0點(diǎn)；反映企業(yè)未來(lái)景氣預(yù)判的預(yù)期企業(yè)景氣指數(shù)為123.0，比一季度低6.9點(diǎn)。二季度，企業(yè)家信心指數(shù)為117.0，比一季度低5.4點(diǎn)。行業(yè)景氣指數(shù)分行業(yè)看，按企業(yè)景氣指數(shù)高低排序依次是信息傳輸軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)、工業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、住宿和餐飲業(yè)，二季度企業(yè)景氣指數(shù)依次為136.8、128.9、125.0、121.0、114.6、113.2、110.7、82.9，除住宿和餐飲業(yè)外，其他行業(yè)均處在景氣臨界值以上。規(guī)模企業(yè)景氣指數(shù)2013年二季度，分企業(yè)規(guī)模看，大、中、小型企業(yè)景氣指數(shù)分別為133.8、122.3、110.1，均處在景氣臨界值以上，但分別比一季度回落3.9、4.2和7.4點(diǎn)。分地區(qū)看，東、中、西部地區(qū)的企業(yè)景氣指數(shù)分別為121.5、122.1、115.4，均處在景氣臨界值以上，但比一季度分別回落4、5.5和7.2個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)固定資產(chǎn)投資2013年1-6月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)181318億元，同比名義增長(zhǎng)20.1%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)20.1%)，增速比1-5月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，6月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長(zhǎng)1.51%。

6月當(dāng)月，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)19.3%，較1-5月累計(jì)增速20.4%大幅下滑，也低于5月當(dāng)月19.9%的增速。6月當(dāng)月，制造業(yè)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資增速放緩，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速回升。2013年上半年進(jìn)出口貿(mào)易2012年外貿(mào)進(jìn)出口總值38668億美元,同比增6.2%,其中出口增7.9%;進(jìn)口增4.3%,貿(mào)易順差擴(kuò)大48.1%,外貿(mào)依存度下降到47%。2013年上半年進(jìn)出口總值19976.9億美元，扣除匯率因素后同比增長(zhǎng)8.6%。其中出口增長(zhǎng)10.4%；進(jìn)口增長(zhǎng)6.7%。6月份外貿(mào)進(jìn)出口同比下降2%，其中出口下降3.1%，同比增速創(chuàng)下2009年10月以來(lái)44個(gè)月的最低值。進(jìn)口下降0.7%。消費(fèi)穩(wěn)中有升，餐飲銷售增速回落2013年6月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額18827億元，同比名義增長(zhǎng)13.3%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)11.7%）。其中，限額以上企業(yè)（單位）消費(fèi)品零售額9764億元，增長(zhǎng)11.5%。1-6月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額110764億元，同比增長(zhǎng)12.7%。出口增速下滑零售實(shí)際增速回落2013年上半年出口需求減弱。人民幣有效匯率升值幅度較大，抑制了真實(shí)的出口需求.二

季度人民幣升值預(yù)期減弱、國(guó)內(nèi)外利差減小，以套利為目的貿(mào)易需求大幅收縮，加劇了出口增速的放緩。消費(fèi)增速回升。社會(huì)消費(fèi)品零售增速在一

季度大幅下滑之后，二季度有所回升，前期政府反腐對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響效果減弱。但消費(fèi)回升不足以抵消投資和出口增速下滑的影響。6月零售增速13.3%較5月12.9%繼續(xù)回升，主要是通脹回升帶動(dòng)。實(shí)際增速11.7%，較上月12.1%回落。投資出口和消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率2012年GDP增長(zhǎng)7.8%中，最終消費(fèi)對(duì)GDP貢獻(xiàn)率51.8%，資本形成貢獻(xiàn)率50.4%，貨物和服務(wù)的凈出口貢獻(xiàn)率-2.2%。2013年上半年GDP增長(zhǎng)7.6%中，消費(fèi)貢獻(xiàn)3.4個(gè)百分點(diǎn)，較一季度季節(jié)性下滑；投資貢獻(xiàn)4.1個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)季節(jié)性回升；凈出口貢獻(xiàn)0.1個(gè)百分點(diǎn)，大幅回落。中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入次高速增長(zhǎng)期【中國(guó)經(jīng)濟(jì)告別青春期，歐美經(jīng)濟(jì)進(jìn)入更年期】受2009年強(qiáng)力刺激經(jīng)濟(jì)措施的滯后影響，2010年中國(guó)GDP增長(zhǎng)仍達(dá)到10.4%，但這個(gè)10%將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“最后盛宴”，也是在未來(lái)若干年內(nèi)能夠見(jiàn)到的最后的兩位數(shù)增長(zhǎng)。2011年GDP增長(zhǎng)9.3%，第四季度回落到8.9%，2012年GDP增長(zhǎng)7.8%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)全面出現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從此告別兩位數(shù)的超高速增長(zhǎng)期，而進(jìn)入到未來(lái)10～20年工業(yè)化中后級(jí)階段的次高速增長(zhǎng)期。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的青春期結(jié)束了，進(jìn)入到了重在提高經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的青壯年期，而歐美經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入更年期。黃金的黃金時(shí)代結(jié)束了2001年中國(guó)加入WTO之后，中國(guó)因素成為左右全球大宗商品市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的最重要力量，全球大宗商品市場(chǎng)80%以上的增量需求來(lái)自中國(guó)，能源價(jià)格和工業(yè)金屬價(jià)格也從當(dāng)年開(kāi)始一飛沖天。如今，中國(guó)已經(jīng)躍升為全球最大的大宗商品消費(fèi)國(guó)，中國(guó)消耗了全球45%的能源和原材料，卻創(chuàng)造了不足全球8%的經(jīng)濟(jì)總量。對(duì)沖基金經(jīng)理人、全球最大空頭基金公司尼克斯聯(lián)合基金總裁吉姆·查諾斯(JimChanos)近年來(lái)一直唱空中國(guó)，4月5日查諾斯用一份19頁(yè)的PPT對(duì)誘發(fā)中國(guó)金融危機(jī)的一些因素做出解釋，聲稱中國(guó)金融危機(jī)勢(shì)必發(fā)生，只是或早或晚的區(qū)別。2000-2013.3,黃金年化后每年上漲13.8%,銅上漲10.9%,石油上漲10.6%，黃金價(jià)格在2011年9月6日創(chuàng)出1923.20美元/盎司的歷史新高，從今年4月上旬開(kāi)始，國(guó)際黃金價(jià)格經(jīng)歷了三次暴跌，直接從1550美元/盎司（約合人民幣307元/克），6月28日黃金跌至1179美元/盎司（國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格跌破239元/克）。如果不能在年底前收復(fù)跌勢(shì)，這將成為大宗商品價(jià)格的一個(gè)大轉(zhuǎn)折。美國(guó)：能源獨(dú)立戰(zhàn)略和再工業(yè)化戰(zhàn)略已經(jīng)培育出新興產(chǎn)業(yè)的商用階段技術(shù)突破，新興產(chǎn)業(yè)曙光開(kāi)始顯露。頁(yè)巖氣低成本開(kāi)采技術(shù)成熟，資本進(jìn)入規(guī)模巨大，燒錢階段將延續(xù)到2017年，北美地區(qū)能源開(kāi)采成本大幅下降，成為全球成本洼地，以能源為主要成本的重化工業(yè)將新產(chǎn)能投資集結(jié)北美，能源格局改變世界重化工業(yè)布局。期貨及衍生品是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)工具全球經(jīng)濟(jì)處于下行周期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨重大調(diào)整國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)敞口，中國(guó)相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體對(duì)避險(xiǎn)工具的需求激增。期貨市場(chǎng)無(wú)疑為他們提供了一條便捷的避險(xiǎn)通道期貨及相關(guān)衍生品是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)工具,必不可少，十分重要，不可替代。期貨市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)和財(cái)富管理市場(chǎng)。構(gòu)建多層次的商品衍生品市場(chǎng)體系。中國(guó)期貨市場(chǎng)交易量和成交額1993～20132013年1-6月全國(guó)期貨市場(chǎng)成交量為10億手，累計(jì)成交額為128.3萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)103.27%和88.18%。滬深300股指期貨成交量為8954萬(wàn)手，成交額為68萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)118.99%和116.86%，分別占全國(guó)市場(chǎng)8.92%和53.02%。金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)指導(dǎo)意見(jiàn)一、繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，合理保持貨幣信貸總量二、引導(dǎo)、推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域與行業(yè)轉(zhuǎn)型和調(diào)整三、整合金融資源支持小微企業(yè)發(fā)展四、加大對(duì)“三農(nóng)”領(lǐng)域的信貸支持力度五、進(jìn)一步發(fā)展消費(fèi)金融促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)六、支持企業(yè)“走出去”七、加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)

進(jìn)一步優(yōu)化主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的制度安排，完善發(fā)行、定價(jià)、并購(gòu)重組等方面的各項(xiàng)制度。適當(dāng)放寬創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)的財(cái)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)。規(guī)范非上市公眾公司管理。穩(wěn)步擴(kuò)大公司(企業(yè))債、中期票據(jù)和中小企業(yè)私募債券發(fā)行，促進(jìn)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通。規(guī)范發(fā)展各類機(jī)構(gòu)投資者，探索發(fā)展并購(gòu)?fù)顿Y基金，鼓勵(lì)私募股權(quán)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新，促進(jìn)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。加快完善期貨市場(chǎng)建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)期貨市場(chǎng)品種創(chuàng)新，進(jìn)一步發(fā)揮期貨市場(chǎng)的定價(jià)、分散風(fēng)險(xiǎn)、套期保值和推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的作用。(證監(jiān)會(huì)牽頭，發(fā)展改革委、科技部、工業(yè)和信息化部、財(cái)政部、人民銀行、工商總局、法制辦等參加)八、進(jìn)一步發(fā)揮保險(xiǎn)的保障作用九、擴(kuò)大民間資本進(jìn)入金融業(yè)十、嚴(yán)密防范金融風(fēng)險(xiǎn)31遠(yuǎn)期/互換OTC現(xiàn)貨電子商務(wù)現(xiàn)代物流期貨期權(quán)多層次的商品衍生品市場(chǎng)體系

大宗商品電子交易市場(chǎng)與傳統(tǒng)交易形式相比具有諸多優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)階段，它對(duì)于促進(jìn)我國(guó)多層次市場(chǎng)體系建設(shè)，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)信息化，加速商品流通，促進(jìn)信用體系建設(shè)等多方面具有積極的作用?，F(xiàn)貨市場(chǎng)是金字塔根基；期貨市場(chǎng)誕生在發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨與中遠(yuǎn)期市場(chǎng)上，是市場(chǎng)的高級(jí)組織形式；中遠(yuǎn)期市場(chǎng)又是完善的現(xiàn)代市場(chǎng)體系不可缺少的重要組成部分，構(gòu)成整個(gè)金字塔體系的塔身部分。通過(guò)第三方物流的發(fā)展與電子商務(wù)平臺(tái)的搭建，此類市場(chǎng)為連接期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)搭建了一座穩(wěn)固而可靠的橋梁，多層次的商品市場(chǎng)體系的金字塔架構(gòu)逐漸明朗。32立足現(xiàn)貨、提升現(xiàn)貨、服務(wù)現(xiàn)貨、回歸現(xiàn)貨遠(yuǎn)期/互換OTC現(xiàn)貨

現(xiàn)貨市場(chǎng)作為現(xiàn)代商品市場(chǎng)體系的“塔基”部分，占有比例最大，參與者最多，是市場(chǎng)不斷向上提升的支撐與“基石”。

衍生品誕生于而又服務(wù)于原生品。大宗商品電子交易市場(chǎng)更貼近于現(xiàn)貨市場(chǎng)，借助于現(xiàn)代物流和電子商務(wù)的最新技術(shù)手段，具有承上啟下的廣闊的發(fā)展空間。發(fā)展大宗商品電子交易市場(chǎng)的立足點(diǎn)都是蓬勃發(fā)展的現(xiàn)貨市場(chǎng)，出發(fā)點(diǎn)則是提升與服務(wù)現(xiàn)貨市場(chǎng)，使其獲得更加有效的運(yùn)行與周轉(zhuǎn)

。33

2009年3月，上海期貨交易所推出鋼材期貨，一方面是鋼鐵產(chǎn)業(yè)和鋼材市場(chǎng)發(fā)展的需要，另一方面，上海大宗鋼鐵電子交易中心、上海斯迪爾電子交易市場(chǎng)、上海中聯(lián)鋼電子交易市場(chǎng)、北京蘭格鋼鐵電子交易市場(chǎng)、中國(guó)鋼鐵電子交易市場(chǎng)等多家鋼材電子交易市場(chǎng)近年來(lái)的發(fā)展也為鋼材期貨的推出奠定了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

浙江塑料城網(wǎng)上交易市場(chǎng)和廣東塑料交易所的LLDPE、PVC中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易活躍，為大連商品交易所順利推出LLDPE、PVC期貨品種創(chuàng)造了有利的市場(chǎng)條件；柳州、昆明等地的食糖交易市場(chǎng)大力發(fā)展，促進(jìn)了鄭州商品交易所的白糖期貨順利推出，而且使得鄭州白糖在一躍成為全球農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量最大的品種之一。培育了品種培育了市場(chǎng)培育了投資者

在大宗商品電子交易市場(chǎng)充分發(fā)展的基礎(chǔ)上，由于品種的增多、市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大以及現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的聯(lián)系緊密，投資者除了參與中遠(yuǎn)期的電子交易以外，還積極參與期貨市場(chǎng)，進(jìn)行期貨交易，進(jìn)而增大了期貨市場(chǎng)的投資者規(guī)模。為期貨市場(chǎng)發(fā)展提供了“三培”34集商流物流信息流資金流服務(wù)于一體

大宗商品電子交易市場(chǎng)是交易場(chǎng)所，也是綜合信息服務(wù)平臺(tái)，是信息流匯聚、整合與發(fā)布的場(chǎng)所。把眾多影響某個(gè)品種供給和需求的因素匯聚在市場(chǎng)交易中心，并通過(guò)公平競(jìng)爭(zhēng)的方式轉(zhuǎn)化為比較統(tǒng)一權(quán)威的價(jià)格，為市場(chǎng)參與各方提供相應(yīng)價(jià)格信息，指導(dǎo)其買賣行為,由此商流、物流、信息流、資金流實(shí)現(xiàn)了相對(duì)分離，提高了市場(chǎng)運(yùn)行效率，在實(shí)物交收環(huán)節(jié)再次得到有機(jī)統(tǒng)一。市場(chǎng)根據(jù)交易商品區(qū)域分布，設(shè)有委托的定點(diǎn)倉(cāng)庫(kù)和合作的物流企業(yè)，為客戶實(shí)物交收提供服務(wù)，逐步實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上交易、就近交收。35中國(guó)商品市場(chǎng)也需要OTC市場(chǎng)

中國(guó)資本市場(chǎng)需要OTC市場(chǎng)，中國(guó)商品衍生品市場(chǎng)同樣也需要OTC市場(chǎng)。大宗商品電子交易市場(chǎng)采用中遠(yuǎn)期網(wǎng)上交易的形式，在一定程度上扮演了場(chǎng)外OTC市場(chǎng)的角色，在提升現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易效率與交易質(zhì)量的同時(shí)，彌補(bǔ)了場(chǎng)內(nèi)期貨市場(chǎng)因法規(guī)框架制約而創(chuàng)新不足跟不上現(xiàn)實(shí)需求的缺陷。

期貨及相關(guān)衍生品是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)工具,必不可少，十分重要，不可替代。從場(chǎng)外到場(chǎng)內(nèi)：電子化交易的“平臺(tái)經(jīng)濟(jì)”市場(chǎng)組織形式：從最初分散、偶然的組織形式，逐步發(fā)展到有固定地點(diǎn)和一定組織形式的場(chǎng)外市場(chǎng)，最終出現(xiàn)了具備嚴(yán)格組織形式和完善市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。市場(chǎng)交易方式：場(chǎng)外的現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期市場(chǎng)采用一對(duì)一、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)或一對(duì)多的交易方式；場(chǎng)內(nèi)期貨市場(chǎng)采用集中競(jìng)價(jià)多對(duì)多的方式，標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金杠桿作用和對(duì)沖機(jī)制，具有明顯的金融屬性。IT技術(shù)興起和電子商務(wù)發(fā)展，各類交易市場(chǎng)普遍采用電子化交易方式，打破了場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外市場(chǎng)的界限?，F(xiàn)貨市場(chǎng)以淘寶為代表的電子商務(wù)迅猛崛起，勢(shì)不可擋，并帶動(dòng)了相關(guān)物流業(yè)、快遞業(yè)、電子金融的快速發(fā)展。以農(nóng)產(chǎn)品、初級(jí)產(chǎn)品、工業(yè)原材料產(chǎn)品為代表的大宗商品，采用電子化交易方式的中遠(yuǎn)期交易，將逐漸成為一種主流的市場(chǎng)組織形式和交易方式。37大宗商品電子交易市場(chǎng)提速的原因現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展的需求。我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)、遠(yuǎn)期市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)均不完善，大宗商品電子交易市場(chǎng)借助于現(xiàn)代物流和電子商務(wù)的技術(shù)支撐，是市場(chǎng)組織形式和交易方式升級(jí)換代的需要。

期貨市場(chǎng)相對(duì)不發(fā)達(dá)和制度供給、產(chǎn)品供給不足，不能滿足現(xiàn)貨市場(chǎng)的需要。期貨市場(chǎng)和期貨公司功能缺位，使得服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和實(shí)體產(chǎn)業(yè)難以落地。1流動(dòng)性過(guò)剩催生了交易所火爆。錢太多，但做實(shí)業(yè)又不容易賺錢，需要找新的投資出路，所以對(duì)交易所趨之若鶩。3政府強(qiáng)烈的利益訴求。地方政府以交易所為抓手，金融改革先行先試。交易所的設(shè)立可以形成聚集效應(yīng)，不僅能吸引巨大的資金流，而且如果交易所做大，對(duì)相關(guān)的倉(cāng)儲(chǔ)、物流等行業(yè)都有益。4交易所的財(cái)富效應(yīng)促使網(wǎng)上交易市場(chǎng)空前發(fā)展。各類商品及衍生產(chǎn)品的電子交易市場(chǎng)如雨后春筍。金融創(chuàng)新不能誤入歧途。5238大宗商品市場(chǎng)遭遇發(fā)展困惑大宗商品電子交易市場(chǎng)

沒(méi)人管是沒(méi)有明確的市場(chǎng)管理主體。這類市場(chǎng)既不屬于有形現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)，也不屬期貨市場(chǎng)，因此，有些地方是“三不管”地帶，缺乏有針對(duì)性的監(jiān)督和管理。沒(méi)人管

沒(méi)法管是缺乏法律法規(guī)和制度規(guī)范。國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管規(guī)范僅有的2003年修訂的《大宗商品電子交易規(guī)范》，且其只是從技術(shù)角度對(duì)大宗商品電子交易進(jìn)行規(guī)范。沒(méi)法管1.交易所遍地開(kāi)花、盲目擴(kuò)張，重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象嚴(yán)重2.上市交易品種五花八門(mén)，缺乏科學(xué)論證3.違規(guī)炒作和過(guò)度投機(jī)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)4.交易資金安全性和交易制度不規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)5.實(shí)物商品存儲(chǔ)的安全性風(fēng)險(xiǎn)6.股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)不合理的風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)大宗商品交易市場(chǎng)存在問(wèn)題由于大宗商品電子交易市場(chǎng)具有迫切的現(xiàn)實(shí)需求，加之我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后，導(dǎo)致此類市場(chǎng)發(fā)展過(guò)快、監(jiān)管滯后，存在不少問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)隱患。40集中交易方式：集合競(jìng)價(jià)、連續(xù)競(jìng)價(jià)、電子撮合、匿名交易、做市商等標(biāo)準(zhǔn)化合約：由交易場(chǎng)所統(tǒng)一制定，規(guī)定買方有權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間以特定價(jià)格買入或者賣出約定標(biāo)的物的合約規(guī)章制度、交易規(guī)則等不健全，內(nèi)部管理混亂，存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。類期貨標(biāo)準(zhǔn)多項(xiàng)舉措并進(jìn)破解“類期貨”迷局管好一個(gè)市場(chǎng)不容易，管死一個(gè)市場(chǎng)很容易

對(duì)于整改要求的細(xì)節(jié)，各大宗交易市場(chǎng)都有不同的理解。由于現(xiàn)有大宗市場(chǎng)品種千差萬(wàn)別，以一條標(biāo)準(zhǔn)予以限制，難保不出現(xiàn)管的太死太緊的狀況，可能會(huì)嚴(yán)重阻礙現(xiàn)有優(yōu)良市場(chǎng)的正常運(yùn)行。因此，“一刀切”式的整改并不能解決所有問(wèn)題。如何長(zhǎng)效管理好此類市場(chǎng)令其發(fā)揮應(yīng)有的功能和作用為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)服務(wù)，并為其尋求一條提升自身與規(guī)模化發(fā)展的道路，是當(dāng)前亟需解決的問(wèn)題。

第三類衍生品（CCPs）的興起2008年金融危機(jī)之后，2010年7月22日美國(guó)《多德－弗蘭克法案》生效。這是自20世紀(jì)30年代“大蕭條”以來(lái)改革力度最大影響最深遠(yuǎn)的金融改革法案。規(guī)定OTC市場(chǎng)的互換產(chǎn)品必須遵守“進(jìn)交易所、進(jìn)清算所、進(jìn)登記處”的三項(xiàng)規(guī)定，被監(jiān)管部門(mén)列入強(qiáng)制名單內(nèi)的場(chǎng)外衍生產(chǎn)品必須進(jìn)入清算所結(jié)算。中央對(duì)手方清算模式（CCPs,centralcounterparties）逐漸取代雙邊清算模式。通過(guò)CCPs本身的會(huì)員制將風(fēng)險(xiǎn)置于可控范圍內(nèi)，成為目前主流的OTC結(jié)算制度。這一變革標(biāo)志著場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)向標(biāo)準(zhǔn)化路徑發(fā)展。從全球范圍來(lái)看，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)逐漸呈現(xiàn)“場(chǎng)外交易集中清算”、“場(chǎng)外產(chǎn)品場(chǎng)內(nèi)交易”的趨勢(shì)——第三類衍生品。期貨市場(chǎng)向下延伸，現(xiàn)貨市場(chǎng)向上提升通過(guò)電子商務(wù)的形式，有效整合市場(chǎng)資源，理順商品流通秩序。建立各級(jí)市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系，期貨市場(chǎng)向下延伸，現(xiàn)貨市場(chǎng)向上提升，大力培育場(chǎng)外市場(chǎng)，形成期貨與現(xiàn)貨互動(dòng)、場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外互通、線上與線下互應(yīng)、境內(nèi)與境外互聯(lián)的多層次衍生品市場(chǎng)體系。場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外市場(chǎng)信息資源共享期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)加強(qiáng)信息資源共享。期貨市場(chǎng)與場(chǎng)外的現(xiàn)貨市場(chǎng)、中遠(yuǎn)期市場(chǎng)建立價(jià)格信息聯(lián)盟，實(shí)時(shí)發(fā)布各類商品的價(jià)格和供求信息，幫助投資者和交易者加深對(duì)期現(xiàn)貨市場(chǎng)的了解，促進(jìn)期現(xiàn)貨價(jià)格的聯(lián)動(dòng)，吸引現(xiàn)貨市場(chǎng)參與者進(jìn)入期貨市場(chǎng)。現(xiàn)貨市場(chǎng)通過(guò)運(yùn)費(fèi)、升貼水等形式建立自身價(jià)格與期貨價(jià)格的聯(lián)系?！▋r(jià)服務(wù)和基差交易場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外市場(chǎng)倉(cāng)單服務(wù)與合作套保期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)在倉(cāng)單流轉(zhuǎn)、標(biāo)的物的倉(cāng)儲(chǔ)交割等方面開(kāi)展戰(zhàn)略合作。期貨交易所放下身段，主動(dòng)接地氣，在期貨市場(chǎng)與大宗商品電子交易市場(chǎng)之間建立倉(cāng)單服務(wù)（包括倉(cāng)單融資和倉(cāng)單互換）與合作套保，有助于提高期貨市場(chǎng)價(jià)格的權(quán)威性，有助于統(tǒng)一的倉(cāng)儲(chǔ)物流體系的形成，有助于服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能真正落地。場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外市場(chǎng)股權(quán)融合與統(tǒng)一結(jié)算

大宗商品電子交易市場(chǎng)作為期貨交易所的場(chǎng)外市場(chǎng)或子市場(chǎng)，期貨交易所、期貨公司參股大宗商品交易市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外的有機(jī)對(duì)接。通過(guò)交易系統(tǒng)的對(duì)接，對(duì)大宗商品交易市場(chǎng)的產(chǎn)品進(jìn)行統(tǒng)一結(jié)算