云計算數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈專題：短期需求疊加長期邏輯IDC及云計算產(chǎn)業(yè)鏈投資圖譜

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告1通信行業(yè)云廠商對于服務(wù)器、交換機/路由器、光模塊等設(shè)備的資本投入持閃退等現(xiàn)象，在這種情況的催化下，云廠商進設(shè)備和商Capex投入增加，將會購買更多的服務(wù)器、數(shù)據(jù)流量是數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈核心驅(qū)動，我們認為云計算基礎(chǔ)設(shè)施需求將在流量增長及云化趨勢下加速釋放。推薦：寶信軟件、光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港、浪潮信息、中際旭創(chuàng)；建議關(guān)注：星網(wǎng)銳捷、紫光股份、新易盛、劍橋科技、華工科技、奧飛數(shù)據(jù)。疫情持續(xù)蔓延風(fēng)險；數(shù)據(jù)中心建設(shè)與上架進度不及預(yù)期，云計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，5G建設(shè)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險。行業(yè)與滬深300走勢比較 研究助理：包江麟baojianglin@相關(guān)研究間專題研究/通信行業(yè)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告2數(shù)據(jù)港------本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告3 4 4 6 8 8 10 12 12 13 15 15 17 18一、數(shù)據(jù)流量增長+云化趨勢將推動數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)發(fā)展暢銷榜，西瓜視頻、抖音、快手等視頻軟件稱霸免費榜單，流量持續(xù)高增長。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告42022年手機流量中約79%的流量來5.0%7.0%11.0%12.0%27.0%16.0%a智能制造aVR/AR遠程醫(yī)療a智慧城市聯(lián)網(wǎng)無人機智慧能源教育16.0%資料來源：OVUM-5G業(yè)務(wù)跟蹤報告，民生證券研究院聯(lián)網(wǎng)、智能制造等應(yīng)用逐漸落地，流量持續(xù)增長值得期待。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告5 AR/VR、物聯(lián)網(wǎng)等），5G流量增長將使得數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈整體受益。戶均流量（DOUGB/戶）右軸8.271107.3711戶均流量（DOUGB/戶）右軸8.271107.37114.422461.730.7612.720.641.993.886420資料來源：工信部，民生證券研究院資料來源：績快速增長，從而再次推動云計算及互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，從整個云計算產(chǎn)業(yè)鏈圖譜來看，隨著流量的增長，IAAS/P據(jù)中心產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速，對于云基礎(chǔ)設(shè)施的需求大幅提本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告6本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告7二、當(dāng)前產(chǎn)業(yè)景氣度如何？資本開支周期末端，產(chǎn)業(yè)景氣度正逐步回升度：1）Youtube業(yè)務(wù)支出的增加；2）為增加云計算能力而對谷歌的數(shù)3）資本支出項目下的一系列并購行為和房地產(chǎn)投資；4）2018年Al本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告8本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告9谷歌資本開支谷歌資本開支yoy000騰訊資本開支增速扭轉(zhuǎn)為正，產(chǎn)業(yè)鏈需求拐點逐漸確立，云計算持續(xù)增長。2019Q300540.6320.0265.5231.6187.5131.1122.485.548.460.866.451.925.027.566.366.3總結(jié)：北美主要云廠商云計算服務(wù)營收均實現(xiàn)快速增長，AWS同比增長34%，預(yù)計到2020年市場規(guī)模將超過2700億美元。我國2019上半年中國公有云服務(wù)IAAS：億美元SAAS：億美元0云計算yoy（右軸）IAAS：億美元SAAS：億美元0云計算yoy（右軸）23.0%21.3%18.4%16.7%32.4%26.8%1578120810355767192538713252044143402942465236598152016201720182019E2020E200云計算。公有云yoy（右軸）公有云：云計算。公有云yoy（右軸）資料來源：中國信通院，ODCC，民生證券研究院時期對基礎(chǔ)設(shè)施的投入程度有關(guān)。亞馬遜營收AWS營收yoy2,805亞馬遜整體營收yoy(右軸)(右軸)AWS營收：亞馬遜營收AWS營收yoy2,805亞馬遜整體營收yoy(右軸)(右軸)2,32969.7%2,32955.1%1,77955.1%1,77946.9%1,36046.9%1,36042.9%36.5%1,07089036.5%1,0708900AWS營業(yè)收入AWS營業(yè)利潤90.090.099.599.574.366.883.877.00本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告10本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明07793.896.193.874.378.074.3118.90%80%70%60%50%40%谷歌云營收：億美元yoy2017年2018Q42018年2019Q42019年資料來源：公司財報，民生證券研究院資料來源：公司三、IDC：承載流量，云計算產(chǎn)業(yè)鏈的信息基石路由器、光纖/光模塊、制冷設(shè)備、電源設(shè)備/發(fā)電機等，下游主要是云計算廠商、互聯(lián)網(wǎng)11%），主要原因在于：1）中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展迅速，政策支持、技術(shù)升級及商業(yè)模式的創(chuàng)新進一步推動行業(yè)發(fā)展，數(shù)據(jù)流量迎來爆發(fā)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告12專題研究/通信行業(yè)14.64.018.630.011.4上海35.012.5廣州及深圳14.618.23.6地區(qū)萬國數(shù)據(jù)世紀互聯(lián)光環(huán)新網(wǎng)寶信軟件數(shù)據(jù)港奧飛數(shù)據(jù)鵬博士未來規(guī)劃河北、香港南京正在規(guī)劃海南、廣西二線城市機柜數(shù)上架率收占比毛利率資產(chǎn)負債率運營模式TOP5客戶收入占比分布地區(qū)--90-95%疫情使得家中隔離，游戲、視頻等流量大幅增加，IDC企業(yè)上架率地，流量持續(xù)增長推動云計算和邊緣計算需求增加，將產(chǎn)生大量數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求。③增長確定性：我國云計算市場規(guī)模持續(xù)快速增長，我國云專題研究/通信行業(yè)四、IT基礎(chǔ)設(shè)施：云計算產(chǎn)業(yè)鏈的核心動力云廠商Capex投入增加（購買更多的服務(wù)器、交換機/路由器、光模塊），從全球和中國服務(wù)器出貨量數(shù)據(jù)可以看出，增速變化一般經(jīng)年受全球通信技術(shù)的更新影響，全球服務(wù)器出貨量快速上升，17-18主要受云計算行0全球服務(wù)器收入：億美元yoyyoy全球服務(wù)器收入yoy(右軸)597.6489.2528.0525.0502.1505.9556.4541.4369.2全球服務(wù)器出貨量757.002015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3中國服務(wù)器銷售額YOY(右軸)80%55.128.223.926.619.815.318.0中國服務(wù)器出貨量YOY55.128.223.926.619.815.318.049.348.750.149.348.744.541.838.038.035.931.512.3本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告15本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告16先提出JDM模式與各大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進入深度合作，持續(xù)提升市場份額。新華三：作為2016年5月才成立的公司，其浪潮信息華為H3CDell中科曙光聯(lián)想20132014201520165.8%3.2%2.6%4.0%5.8%3.2%2.6%4.0%33.1%9.7%新華三聯(lián)想33.1%9.7%11.9%u戴爾11.9%16.0%13.7%ODM廠商u其他16.0%13.7%知度提升，銷售情況較好；2）整體解決方案的提供，產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)比較供更多的連接端口，以便連接更多的計算機/服務(wù)器設(shè)備，再把要傳輸?shù)男畔⑺偷椒弦獞B(tài)勢。2018年全球交換機市場規(guī)模約300億美元，同比增加9.1%，路由器市場約155億0全球路由器市場規(guī)模：億美元全球交換機市場規(guī)模：全球路由器市場規(guī)模：億美元 e交換機yoy(右軸)252257262 e交換機yoy(右軸)25225726230027503,6673,16717523,88118403,262201420152業(yè)，多年深耕于交換機/路由器行業(yè)成為主要龍頭，常年占據(jù)約50%交換機企業(yè)中國公司有華為和新華三，借助自有品牌海外市場的技術(shù)的普及，全球市場份額逐步提升，海外市場逐0CiscoHuaweiAristammOthers本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告17額，尤其在高端市場，新華三未來的突破點；星網(wǎng)銳捷呈追趕態(tài)勢。③新華三（紫光股份前身是華為數(shù)據(jù)通訊部，技術(shù)底子布局于云計算和企業(yè)數(shù)據(jù)中心及政企的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場，是國內(nèi)與華為競爭的主要對破和發(fā)展運營商市場；2）海外市場拓展，新華三自有品牌的銷售和渠道搭建；3）網(wǎng)絡(luò)重構(gòu)，SDN/NFV技術(shù)帶來的虛擬化、私有云等市場的拓展?；ヂ?lián)網(wǎng)云廠商采購白牌交換機的趨勢逐步顯現(xiàn)，銳捷網(wǎng)絡(luò)交換機市場份額有望8.0%2.0%u8.0%2.0%7.8%34.5%新華三H3C7.8%34.5%15.2%u銳捷網(wǎng)絡(luò)u邁普技術(shù)其他15.2%32.5%華為a華為a新華三H3Ca邁普技術(shù)a星網(wǎng)銳捷a其他11.2%5.4%31.6%6.5%16.8%28.5%產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，光模塊應(yīng)用場景及連接數(shù)快速本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告18外，200G和400G光模塊將從2020-2021年開始實現(xiàn)規(guī)模發(fā)貨未來5年的年均增速18到2022年達到60億美元。升級演進將產(chǎn)生更多的光模塊需求，Lightcounting預(yù)測此外博通新一代交換機芯片交付，有望提振輸容量和更快的傳輸速率，光模塊將相應(yīng)升本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告19本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告2013.3%LumentumOclaro13.3%7.5%34.5%5.5%4.7%Sumitomo光迅科技7.5%34.5%5.5%4.7%nAcacianAOI7.9%3.3%FUJITSU7.9%3.3%3.3%3.6%7.1%4.1%5.2%3.3%3.6%7.1%4.1%5.2%光迅科技劍橋科技u其他12.0%23.0%7.0%9.0%11.0%25.0%13.0%插圖目錄圖1：1.21-1.28AppStore免費榜前10名（視頻軟件表現(xiàn)亮眼） 4圖2：1.30-2.6AppStore免費榜前10名（遠程辦公表現(xiàn)亮眼） 4圖3：1.22-1.29AppStore暢銷榜前10名（游戲+視頻表現(xiàn)亮眼） 4圖4：1.30-2.6AppStore暢銷榜前10名（游戲+視頻表現(xiàn)亮眼） 4圖5：全球20多家主流運營商5G應(yīng)用場景行業(yè)分類 5圖6：思科預(yù)測手機使用及手機流量情況 5圖7：5G商業(yè)化后的主要應(yīng)用場景 5圖8：國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量及月度戶均流量增長情況 6圖9：全球手機數(shù)據(jù)流量增長趨勢（單位：EBPerYear） 6圖10：云計算數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈流量傳導(dǎo)邏輯 6圖11：云計算產(chǎn)業(yè)鏈圖譜 7圖12：數(shù)據(jù)中心設(shè)備互聯(lián)結(jié)構(gòu)圖 7圖13：IDC產(chǎn)業(yè)鏈景氣度判斷：互聯(lián)網(wǎng)云廠商巨頭資本開支顯著回暖，Intel數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增速觸底回升 8圖14：谷歌資本開支及增長變化情況（億元￥) 9圖15：亞馬遜資本開支及變化情況（億元￥) 9圖16：北美四家云廠商資本開支增長變化趨勢（億元￥) 9圖17：國內(nèi)主要云廠商資本開支變化情況（億元￥) 9圖18：全球云計算市場規(guī)模（億美元）及增速預(yù)測 圖19：我國云計算市場規(guī)模（億元￥)及增速變化 圖20：亞馬遜和AWS營收（億美元）及增速 圖21：AWS營收和營業(yè)利潤（億美元）及增速 圖22：微軟智能云（億美元）及增速 圖24：谷歌云營收（億美元）及增速 圖25：2019Q4-Alphabet財報YouTube和谷歌云業(yè)務(wù)首次亮相 圖26：中國IDC產(chǎn)業(yè)變遷及中國IDC市場規(guī)模增長情況（億元） 圖27：全球服務(wù)器收入/增速及出貨量增速 圖28：中國服務(wù)器銷售額/增速及出貨量增速 圖29：中國服務(wù)器市場競爭格局及市場份額走勢 圖30：中國服務(wù)器市場競爭份額（2019Q3，按出貨量） 圖31：全球企業(yè)級交換機和路由器市場規(guī)模及增速 圖32：中國網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場規(guī)模（億元）及增速 圖33：全球企業(yè)級以太網(wǎng)交換機市場規(guī)模（百萬美元）及主要玩家份額概況 圖34：中國企業(yè)級交換機市場競爭格局（2018） 圖35：中國企業(yè)級路由器市場競爭格局（2018） 圖36：全球光模塊銷售額（百萬美元）及預(yù)測 圖37：全球光模塊各細分市場規(guī)模（百萬美元）及預(yù)測 圖38：全球數(shù)通市場光模塊各細分市場需求（百萬美元）及預(yù)測 圖39：全球光模塊各產(chǎn)品細分市場規(guī)模（百萬美元）及預(yù)測 圖40：全球光器件制造商競爭格局（2018） 20圖41：中國電信5G前傳/中回傳市場光模塊競爭格局（2019Q4） 20表格目錄表1：北上廣IDC機柜供求情況（萬架機柜，2017-2018） 本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告21本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告22表2：中國主要第三方IDC企業(yè)資源分布情況（2019Q3） 表3：美國及中國主要IDC企業(yè)基本情況對比（2019Q3） 本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告23金公司（2015-2016）、海通證券（2016-2019）從事TMT行業(yè)研究工作，2019年1月加入民生證券。所在團隊2016/2017年連續(xù)兩年獲得新財富最佳分析師評比文化傳媒類第三名，2016年水晶球評比第三名，2016年金牛獎第三名，2017年水晶球第五名，2017證券時報作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。公司評級標準投資評級說明以報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)公司股價的漲跌幅為基準。推薦分析師預(yù)測未來股價漲幅15%以上謹慎推薦分析師預(yù)測未來股價漲幅5%～15%之間分析師預(yù)測未來股價漲幅-5%～5%之間分析師預(yù)測未來股價跌幅5%以上行業(yè)評級標準以報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)行業(yè)指數(shù)的漲跌幅為基準。推薦分析師預(yù)測未來行業(yè)指數(shù)漲幅5%以上分析師預(yù)測未來行業(yè)指數(shù)漲幅-5%～5%之間分析師預(yù)測未來行業(yè)指數(shù)跌幅5%以上北京：北京市東城區(qū)建國門內(nèi)大街28號民生金融中