ETF基金市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：ETF市場(chǎng)發(fā)展復(fù)盤

證券研究報(bào)告

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基金研究

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2024年06月17日ETF基

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報(bào)

告2023年以來ETF市場(chǎng)發(fā)展復(fù)盤及產(chǎn)品布局思考核心觀點(diǎn)?

2023年至2024年5月中，ETF市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長，較2022年末增長9741.64億元至23217.88億元；寬基指數(shù)ETF和海外ETF兩類產(chǎn)品規(guī)模增長最多。資金申購是推動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長的最主要?jiǎng)恿?，增量貢獻(xiàn)達(dá)9421.52億元，主要發(fā)生在2023Q2-2024Q1；凈申購規(guī)模排名居前多為寬基指數(shù)標(biāo)的，22只滬深300ETF合計(jì)凈申購超4000億元。?

ETF產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量及募資規(guī)模較2021年的發(fā)行高峰均有所回落，但依舊保持了較高景氣，但募集資金留存情況糟糕，全部產(chǎn)品整體資金留存率約為3/4，中小市值、消費(fèi)、TMT等多類產(chǎn)品資金留存率不足三成。?

2023H2，債券ETF以機(jī)構(gòu)投資者為絕對(duì)主導(dǎo)，其余各類ETF基金個(gè)人投資者占比更高；寬基指數(shù)ETF的機(jī)構(gòu)占比超過50%，大市值/中小市值/全市場(chǎng)寬基ETF機(jī)構(gòu)占比均超過60%，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF機(jī)構(gòu)占比略超1/4。相較于2022H2，機(jī)構(gòu)對(duì)股票/海外/債券ETF的配置占比均有提升，泛紅利策略ETF機(jī)構(gòu)占比提升幅度超20%。?

2023H2，國資機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司披露持倉規(guī)模均超過千億元，較2022H2增加472.29億元和849.38億元；聯(lián)接基金和個(gè)人投資者持倉市值分別增加495.34億元和2112.61億元，是2023年ETF市場(chǎng)規(guī)模增長的主要增量資金。?

國資機(jī)構(gòu)的增持操作主要發(fā)生在2023年下半年，增持標(biāo)的集中在300ETF為代表的大市值寬基標(biāo)的；保險(xiǎn)公司的增持操作主要發(fā)生在2023年上半年，主要增持標(biāo)的包括TMT、消費(fèi)、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)寬基及港股標(biāo)的；下半年增持了中小市值、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)寬基及泛紅利標(biāo)的，不同行業(yè)主題標(biāo)的持倉市值均有下降。2核心觀點(diǎn)?

從資金需求、產(chǎn)品屬性和投資邏輯三個(gè)維度出發(fā)，針對(duì)不同類型ETF產(chǎn)品提出產(chǎn)品布局建議：（1）寬基指數(shù)ETF：建議優(yōu)選關(guān)注大市值/科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)標(biāo)的，靈活選擇產(chǎn)品形式；（2）行業(yè)主題ETF產(chǎn)品：挖掘具備多重投資邏輯的空缺二級(jí)行業(yè)標(biāo)的；（3）SmartBeta-ETF產(chǎn)品：穩(wěn)定收益or增強(qiáng)彈性導(dǎo)向的因子/產(chǎn)品設(shè)計(jì)；（4）港股ETF產(chǎn)品：關(guān)注邏輯優(yōu)選的稀缺資產(chǎn)和比價(jià)資產(chǎn)標(biāo)的；（5）美股ETF產(chǎn)品：建議關(guān)注泛紅利策略標(biāo)的，定位寬基產(chǎn)品替代。?

當(dāng)下國資（含社保、年金）和保險(xiǎn)仍是最確定的增量資金，其投資偏好及選擇將會(huì)繼續(xù)影響ETF行業(yè)的發(fā)展；此外監(jiān)管規(guī)定也是影響ETF行業(yè)未來發(fā)展的重要變量。?

相較其他公募產(chǎn)品業(yè)務(wù)，ETF及指數(shù)業(yè)務(wù)是當(dāng)下景氣度最高、最具發(fā)展空間的方向之一?；鸸緟⑴c業(yè)務(wù)之前，需理清以下問題：1）ETF及指數(shù)業(yè)務(wù)定位及與主動(dòng)權(quán)益業(yè)務(wù)的關(guān)系；2）ETF及指數(shù)業(yè)務(wù)目標(biāo)及公司資源稟賦。?

風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告基于歷史數(shù)據(jù)分析，不構(gòu)成任何投資建議；公募基金行業(yè)發(fā)展受宏觀經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管政策等因素的影響，存在一定不確定性；行業(yè)過往發(fā)展規(guī)律不具備普遍適用性，不可直接線性外推和預(yù)測(cè)未來發(fā)展趨勢(shì)。3目錄contents01

2023年以來ETF市場(chǎng)發(fā)展復(fù)盤02

ETF基金產(chǎn)品布局思考與建議03

ETF及指數(shù)業(yè)務(wù)發(fā)展展望04

風(fēng)險(xiǎn)提示41.1ETF基金數(shù)量規(guī)模持續(xù)增長市場(chǎng)變化：截至2024年5月中，全市場(chǎng)927只非貨ETF合計(jì)規(guī)模23217.88億元，較2022年末/2023年末分別增長9741.64億元和4706.11億元，繼續(xù)保持高增長趨勢(shì)；分類來看，寬基指數(shù)ETF和海外ETF兩類產(chǎn)品規(guī)模增長最多，相較2022年末水平分別增長了6910.73億元和1281.70億元，而指增ETF規(guī)模逆勢(shì)縮水34.97億元。2010年-2024年5月中不同類型ETF基金數(shù)量變化情況2010年-2024年5月中不同類型ETF基金規(guī)模變化情況25,00020,00015,00010,0005,00001000800600400200010008006004002000232189278701851273661413476112708324351623225717138072321216120471915141154512016081159971577183493720股票ETF-寬基指數(shù)海外ETF股票ETF-行業(yè)主題債券ETF股票ETF-SmartBeta商品ETF股票ETF-寬基指數(shù)債券ETF股票ETF-行業(yè)主題商品ETF股票ETF-SmartBeta指增ETF海外ETF合計(jì)數(shù)量指增ETF合計(jì)規(guī)模ETF基金數(shù)量（右軸）5資料：Wind資訊，方正證券研究所備注：2024年5月中/202405統(tǒng)計(jì)日均為2024年5月10日。1.1

規(guī)模增長主要來自于市場(chǎng)資金申購不同類型ETF基金數(shù)量規(guī)模分布情況一覽市場(chǎng)變化：產(chǎn)品發(fā)行/資金申贖/凈值波合

計(jì)

規(guī)

模（

億

元

）規(guī)

模

增

福（

億

元

）新

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貢

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億

元

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億

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益

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億

元

）金

類

型一

級(jí)

分

類寬基指數(shù)二

級(jí)

分

類基

金

數(shù)

量規(guī)

模

占

比動(dòng)帶來的規(guī)模增量貢獻(xiàn)分別為1416.97億元、9421.52億元和-1096.85億元，資金申贖是推動(dòng)ETF市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長的最主要?jiǎng)恿?。大市值中小市值全市?chǎng)6643215577728.221878.87190.832743.7533.2733.29%8.09%0.82%11.82%0.14%2.07%3.55%5.42%2.29%4.15%0.85%0.54%0.94%0.36%2.05%2.62%0.56%7.84%3.46%2.47%4.26%2.08%0.31%100.00%4976.22680.91111.971144.51-2.87237.3873.5011.00160.870.004618.09495.95127.351506.94-2.22120.75111.46-26.38-523.30-0.65科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)滬港深消費(fèi)415711357417481.68824.371259.02532.15964.39196.84125.54218.4883.37-17.04212.90341.38-95.41-48.20-45.35-24.2647.9320.9742.89103.0329.7815.830.0053.70-91.71-251.62-215.65-124.29-64.6144.43醫(yī)藥生物TMT421.63454.00-0.89資金申贖：資金凈流入規(guī)模較多的細(xì)分賽道包括大市值寬基（4618.09e）、科創(chuàng)

創(chuàng)

業(yè)

寬

基

（

1506.94e）

、

港

股

ETF（

748.80e

）

、

中

小

市

值

寬

基（495.95e）、TMT（454.00e）、醫(yī)藥生物（421.63e）、債券ETF（388.57e）和泛紅利ETF（296.79e）。股票ETF新能源主題金融地產(chǎn)0.58行業(yè)主題-89.79159.67-52.30-7.00中游制造周期34434044284379251720172992739.5970.410.00-223.5129.82科技主題其他主題泛紅利其他-14.9995.84-7.99475.64608.85129.841821.23802.84573.46989.33483.5772.35171.0182.3757.6989.9649.614.75-82.26296.79-31.65748.80245.4069.517.09402.4010.1823.24SmartBeta-15.85-155.05203.3225.41港股美股其他海外債券ETF683.71498.3299.66海外ETF459.86258.94-34.979741.6471.270.00388.57180.26-79.599421.520.02商品ETF指增ETF合

計(jì)78.6885.091416.97-40.47-1096.8523217.886資料：Wind資訊，方正證券研究所備注：合計(jì)規(guī)模統(tǒng)計(jì)日為2024年5月10日。1.1

不同季度市場(chǎng)資金申贖方向存在差異不同類型ETF基金資金申贖情況一覽資

金

申

贖

：

資

金

凈

申

購

主

要

發(fā)

生

在基金類型一級(jí)分類寬基指數(shù)二級(jí)分類2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2月度申贖趨勢(shì)2023Q2-2024Q1，單季度全部ETF基金的凈申購額均超過千億元。2023Q2申購資金主要流向TMT、醫(yī)藥生物等行業(yè)主題賽道，以及高彈性的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)寬基賽道；在此之后，申購資金集中流入大市值寬基賽道，23Q3-24Q1凈申購額分別高達(dá)984.69億元、846.84億元和2859.93億元，中小市值寬基賽道在2024Q1也獲得了644.60億元的凈申購；2024Q2權(quán)益ETF的申贖規(guī)模變化不大，申購資金主要流向債券ETF和商品ETF賽道。大市值中小市值全市場(chǎng)-221.86-280.08-5.79144.42105.2239.24306.28-0.83123.40269.67293.6987.4243.07-0.8448.0115.83-3.9122.2739.94-9.29162.260.48984.69303.7395.62846.84-267.8613.40337.960.142859.93644.60-11.5946.774.07-9.65-3.533.68科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)滬港深150.07-0.46662.18-0.24-0.64-0.19-15.342.99消費(fèi)10.9316.02-44.0722.78-20.0410.4034.91-14.05-18.50-33.622.88-37.24-27.96-70.01-51.50-37.97-24.47-12.053.53醫(yī)藥生物TMT62.9191.2437.84193.4820.4819.04-9.50-3.620.60股票ETF新能源主題金融地產(chǎn)102.365.58-131.7617.41行業(yè)主題21.93中游制造周期-36.51-1.30-33.542.930.3011.741.29科技主題其他主題泛紅利其他-8.707.81-6.37-6.50-73.8349.23-1.6478.9711.83192.0710.85-6.5460.866.87-24.1593.061.587.4728.115.26SmartBeta-17.73187.84-15.47-13.87-126.24-1.43-16.09276.4760.79-5.63港股美股其他海外債券ETF-35.79184.2941.30-34.054.46海外ETF17.87140.530.2033.03-2.2898.0592.11-0.38194.75154.2348.0961.15商品ETF指增ETF合計(jì)34.41-41.67-190.683.29-31.132730.86-9.871214.550.151848.213623.837資料：Wind資訊，方正證券研究所備注：2024Q2統(tǒng)計(jì)截止日為2024年5月10日。1.12023年以來滬深300ETF凈申購額超4000億元資金申贖：我們將跟蹤相同指數(shù)的不同ETF標(biāo)的凈申購額進(jìn)行合并計(jì)算，凈申購規(guī)模排名居前多為寬基指數(shù)標(biāo)的，其中滬深300ETF遙遙領(lǐng)先，22只標(biāo)的合計(jì)凈申購額超4000億元，科創(chuàng)50ETF、上證50ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF合計(jì)凈申購額均超過500億元；中證500ETF、中證1000ETF等中小市值寬基標(biāo)的略遜一籌，合計(jì)凈申購額在200億元-300億元之間。合計(jì)規(guī)模

合計(jì)凈申購額跟蹤指數(shù)指數(shù)分類基金數(shù)量2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2月度申贖趨勢(shì)（億元）5880.411299.851216.05803.651222.06567.20657.37276.23448.91298.82546.43112.12316.23197.4886.41（億元）4052.71774.88582.06543.50304.58232.42212.65178.74167.16162.44147.29111.68104.83102.14101.7798.33滬深300指數(shù)寬基指數(shù)-大市值寬基指數(shù)-科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)寬基指數(shù)-大市值寬基指數(shù)-科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)寬基指數(shù)-中小市值港股-寬基指數(shù)寬基指數(shù)-中小市值行業(yè)主題-醫(yī)藥生物商品指數(shù)22119-156.93-17.30-44.83152.17-212.9271.39-92.9921.09-1.78-28.5218.650.8989.74214.8363.3180.1838.07-8.9867.5181.371.00899.87523.7867.3473.38149.60101.21149.7851.4744.4965.6248.8111.067.12605.9566.53262.1653.63-82.2488.73-171.3826.497.632619.50-29.42254.22186.59420.724.23-5.4216.46-20.14-2.44-8.64-24.1711.202.41上證50指數(shù)上證50指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)152610154中證500指數(shù)恒生科技指數(shù)中證1000指數(shù)248.54-4.0828.239.04中證醫(yī)療指數(shù)滬金所Au99.99現(xiàn)貨合約收盤價(jià)中證短融指數(shù)787.5940.090.23債券指數(shù)190.88-0.875.52-14.67-2.5448.8151.49-5.994.85納斯達(dá)克100指數(shù)美股-寬基指數(shù)SmartBeta-紅利低波港股-行業(yè)主題行業(yè)主題-TMT12483.0144.182.75中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)中證全指半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備指數(shù)中證動(dòng)漫游戲指數(shù)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)1.23244.8517.861.7325.8970.4974.5259.6434.180.00-27.275.74148.107.49-34.056.35行業(yè)主題-TMT36.83行業(yè)主題-醫(yī)藥生物港股-行業(yè)主題寬基指數(shù)-科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)債券指數(shù)1179.28125.29179.49152.17122.22284.21110.1219.6936.430.0017.5352.325.346.21-6.70-24.27-74.7061.050.721.95497.95-1.78183.3620.794.411.05上證100指數(shù)897.82-16.1916.105.07中債7-10年政策性金融債指數(shù)恒生醫(yī)療保健指數(shù)196.03-17.8917.6322.0817.032.6013.3837.1973.569.84港股-行業(yè)主題行業(yè)主題-TMT293.8828.8719.1355.44國證半導(dǎo)體芯片指數(shù)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)493.13-4.229.23-19.67-9.182.25行業(yè)主題-醫(yī)藥生物782.500.158資料：Wind資訊，方正證券研究所備注：合計(jì)規(guī)模/2024Q2統(tǒng)計(jì)日均為2024年5月10日。1.2ETF基金發(fā)行依舊保持較高景氣產(chǎn)品發(fā)行：2023年/2024年1-5月，全市場(chǎng)ETF基金新發(fā)數(shù)量分別為157只和63只，合計(jì)募資1039.74億元和377.23億元；盡管新發(fā)數(shù)量及募資規(guī)模較2021年的發(fā)行高峰均有所回落，但依舊保持了較高景氣。分類來看，寬基指數(shù)ETF和行業(yè)主題ETF兩類產(chǎn)品依舊是基金公司的產(chǎn)品布局重點(diǎn)，2023年以來合計(jì)募資規(guī)模分別為482.75億元和493.49億元，占比34.07%和34.83%。2004年-2024年5月中不同類型ETF基金新發(fā)數(shù)量變化2004年-2024年5月中不同類型ETF基金募資規(guī)模變化2,5002,0001,5001,000500300200100030025020015010050281191417571575157115514410409201036299137763320202

1841561483438124

111

118

8854182317160111244910股票ETF-寬基指數(shù)海外ETF股票ETF-行業(yè)主題債券ETF股票ETF-SmartBeta商品ETF股票ETF-寬基指數(shù)債券ETF股票ETF-行業(yè)主題商品ETF股票ETF-SmartBeta指增ETF海外ETF合計(jì)數(shù)量指增ETF合計(jì)規(guī)模ETF基金數(shù)量（右軸）9資料：Wind資訊，方正證券研究所備注：2024年5月中/202405統(tǒng)計(jì)日均為2024年5月10日。1.2

新發(fā)產(chǎn)品募集資金留存情況較為糟糕產(chǎn)品發(fā)行：細(xì)分來看，大市值寬基（A50ETF）、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)（科創(chuàng)100ETF）、TMT、其他主題（中特估ETF）四個(gè)細(xì)分賽道合計(jì)募資規(guī)模超百億元，周期、泛紅利等過往產(chǎn)品布局較少且近期行業(yè)表現(xiàn)較優(yōu)的賽道標(biāo)的募資成績同樣不俗。規(guī)模變化：新發(fā)產(chǎn)品募集資金留存情況較為糟糕，全部產(chǎn)品成立以來規(guī)模合計(jì)減少379.28億元（-26.8%）；中小市值、消費(fèi)、TMT、新能源、其他主題、指增ETF等細(xì)分賽道產(chǎn)品資金留存率不足三成，僅有科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)、美股ETF及其他海外ETF三類產(chǎn)品規(guī)模實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長。新發(fā)基金

23年募資規(guī)模

24年募資規(guī)模

合計(jì)募資規(guī)模最新規(guī)模（億元）規(guī)模變化（億元）基金類型一級(jí)分類二級(jí)分類募資規(guī)模占比規(guī)模變化率數(shù)量18132（億元）64.0673.5011.00158.0317.8042.8970.8527.5715.8325.4160.45168.1942.1447.9468.2242.052.58（億元）173.320.00（億元）237.3873.5011.00160.8720.9742.89103.0329.7815.8339.5970.41171.0182.3757.6989.9649.614.75大市值中小市值全市場(chǎng)16.75%5.19%0.78%11.35%1.48%3.03%7.27%2.10%1.12%2.79%4.97%12.07%5.81%4.07%6.35%3.50%0.34%5.03%6.00%214.9417.262.58-22.44-56.24-8.42-9.5%-76.5%-76.6%16.4%寬基指數(shù)0.00科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)消費(fèi)1462.83187.194.4526.323.17-16.52-18.02-78.72-26.01-2.18-78.8%-42.0%-76.4%-87.3%-13.8%-69.5%-56.5%-71.2%-13.4%-73.1%-26.6%358.9%25.3%醫(yī)藥生物TMT80.0024.8624.313.7730532.182.21股票ETF新能源主題金融地產(chǎn)中游制造周期行業(yè)主題30.0013.6512.0630.6349.2871.3415.5365.99227.665.9511121016112317214.189.96-27.53-39.77-121.73-11.03-42.16-23.97178.051.20其他主題泛紅利2.8140.239.75SmartBeta其他港股美股其他海外債券ETF21.747.55海外ETF2.16323.1578.081039.7448.127.0171.2785.091416.9747.2319.011037.69-24.04-66.08-379.28-33.7%-77.7%-26.8%指增ETF合計(jì)16220377.2310資料：Wind資訊，方正證券研究所備注：最新規(guī)模統(tǒng)計(jì)日為2024年5月10日。1.2

轉(zhuǎn)型/新發(fā)聯(lián)接基金可做大ETF基金規(guī)模募資規(guī)模/規(guī)模增幅排名居前新發(fā)ETF基金一覽產(chǎn)品發(fā)行：募資規(guī)模排名前十ETF基金包括2只債券ETF、6只寬基指數(shù)ETF及2只中特估主題ETF，募資規(guī)模均超過20億元；跟蹤科創(chuàng)100和中證A50指數(shù)的產(chǎn)品資金留存情況較好，其余產(chǎn)品均遭遇較高比例的資金贖回。募資規(guī)模最新規(guī)模（億元）規(guī)模變化（億元）基金簡稱成立日期基金類型（億元）48.1238.9526.6126.0124.0520.2320.0020.0020.00博時(shí)上證30年期國債ETF2024-03-20債券ETF-利率債21.3237.4154.084.35-26.80-1.5327.48-21.66-16.93-16.3912.124.33華夏上證博時(shí)上證100ETF100ETF2023-11-08

股票ETF-寬基指數(shù)-科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)2023-09-06

股票ETF-寬基指數(shù)-科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)2023-11-29

股票ETF-寬基指數(shù)-大市值2023-11-30

股票ETF-寬基指數(shù)-大市值易方達(dá)深證50ETF富國深證50ETF華夏上證基準(zhǔn)做市國債ETF

2023-12-137.12規(guī)模變化：規(guī)模增幅排名前十ETF基金集中在募資規(guī)模排名前十基金債券ETF-利率債3.84美股（納指科技、納斯達(dá)克100）及A股寬基（科創(chuàng)100、A50）兩大細(xì)分賽道，景順長城納指科技ETF成立以來規(guī)模增幅高達(dá)69.83億元，產(chǎn)品突出的收益表現(xiàn)（成立以來凈值收益超30%）吸引了大量市場(chǎng)資金的申購。平安中證A50ETF大成中證A50ETF2024-03-04

股票ETF-寬基指數(shù)-大市值2024-03-06

股票ETF-寬基指數(shù)-大市值32.1324.331.94工銀中證央企現(xiàn)代能源ETF

2023-07-27股票ETF-行業(yè)主題-其他股票ETF-行業(yè)主題-其他-18.06匯添富中證央企股東回報(bào)2023-05-2420.007.49-12.51ETF景順長城納斯達(dá)克科技ETF

2023-07-19大成納斯達(dá)克100ETF

2023-07-12鵬華上證

100ETF海外ETF-美股-行業(yè)主題海外ETF-美股-寬基指數(shù)4.543.9874.3744.9646.5269.8340.9832.112023-09-06

股票ETF-寬基指數(shù)-科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)14.40除鵬揚(yáng)30年國債ETF外，其余9只產(chǎn)品均配套有聯(lián)接基金，其中大成納指100ETF聯(lián)接、天弘中證紅利低波100ETF聯(lián)接等基金是由原先的場(chǎng)外指數(shù)基金轉(zhuǎn)型而來。通過轉(zhuǎn)型或新發(fā)聯(lián)接基金，將存量或增量場(chǎng)外資金引入ETF基金是做大產(chǎn)品規(guī)模的有效手段。股票ETF-SmartBeta-天弘中證紅利低波動(dòng)100ETF

2023-11-232.7132.9830.27紅利低波規(guī)模增幅排名前十基金博時(shí)上證嘉實(shí)納斯達(dá)克100ETF鵬揚(yáng)中債-30年期國債ETF

2023-05-19100ETF2023-09-06

股票ETF-寬基指數(shù)-科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)26.612.652.928.932.1820.0054.0829.8722.0722.2715.2832.1327.4827.2219.1513.3513.1012.122023-05-31海外ETF-美股-寬基指數(shù)債券ETF-利率債易方達(dá)中證A50ETF廣發(fā)中證醫(yī)療ETF平安中證A50ETF2024-03-06

股票ETF-寬基指數(shù)-大市值2023-09-06

股票ETF-行業(yè)主題-醫(yī)藥生物2024-03-04

股票ETF-寬基指數(shù)-大市值11資料：Wind資訊，方正證券研究所備注：最新規(guī)模統(tǒng)計(jì)日為2024年5月10日。1.3ETF市場(chǎng)頭部集中趨勢(shì)明顯加速ETF基金管理規(guī)模規(guī)模超百億公司一覽市場(chǎng)格局：截至2024年5月中，22家公司ETF基金管理規(guī)模超百億元，華夏基金管理規(guī)模近5000億元（占比21.10%），遙遙2024年5月中2022年末對(duì)比變化占比變化排名基金公司合計(jì)規(guī)模（億元）合計(jì)規(guī)模（億元）規(guī)模變化（億元）基金數(shù)量規(guī)模占比基金數(shù)量規(guī)模占比排名變化12華夏基金易方達(dá)基金柏瑞基金8876394645574944345126234484899.513872.962772.361548.001463.811139.741080.01850.26783.80711.34610.47470.60443.78404.30358.05285.50254.02231.79230.89219.91134.74112.4021.10%16.68%11.94%6.67%6.30%4.91%4.65%3.66%3.38%3.06%2.63%2.03%1.91%1.74%1.54%1.23%1.09%1.00%0.99%0.95%0.58%0.48%6952313833473432283823203092807.921712.481266.841091.31460.64942.65690.48552.03529.43409.23568.88409.54363.78162.06306.05187.79175.02163.11109.88178.73106.8326.6020.84%12.71%9.40%8.10%3.42%7.00%5.12%4.10%3.93%3.04%4.22%3.04%2.70%1.20%2.27%1.39%1.30%1.21%0.82%1.33%0.79%0.20%2091.602160.481505.52456.691003.17197.09389.53298.23254.37302.1141.590.27%3.97%00領(lǐng)先，易方達(dá)、柏瑞等6家公司規(guī)模超千億元；與之相對(duì)，排名后20基金公司管理規(guī)模均不足10億元。32.54%04南方基金-1.43%2.89%05嘉實(shí)基金5行業(yè)集中度方面，CR3、CR5、CR10最新水平分別為49.72%、62.70%和82.36%，較

2022年

末

分

別

增

長

6.78%、

4.66%和3.53%，頭部集中趨勢(shì)明顯加速。6國泰基金-2.09%-0.47%-0.43%-0.55%0.03%-1-107廣發(fā)基金8博時(shí)基金9華安基金010111213141516171819202122富國基金2華寶基金-1.59%-1.01%-0.79%0.54%-4-10天弘基金61.05前瞻布局300ETF、500ETF等核心寬基標(biāo)的頭部公司最為受益，規(guī)模及市占率均明顯提升，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)愈發(fā)牢固；嘉實(shí)基金規(guī)模增長超千億元，行業(yè)排名上升5名。與之相對(duì)，產(chǎn)品布局側(cè)重行業(yè)主題ETF的基金公司的市場(chǎng)份額及排名均出現(xiàn)下滑。匯添富基金海富通基金鵬華基金80.00242.2552.005349257-0.73%-0.16%-0.20%-0.21%0.18%-1-10國聯(lián)安基金平安基金97.712430144235102123978.99工銀瑞信基金景順長城基金銀華基金68.670121.0141.18132299-0.38%-0.21%0.29%-40招商基金27.91大成基金85.80412資料：Wind資訊，方正證券研究所備注：2024年5月中統(tǒng)計(jì)日為2024年5月10日。1.4

機(jī)構(gòu)偏好配置大市值/中小市值/全市場(chǎng)寬基及債券ETF標(biāo)的投資者結(jié)構(gòu)：債券ETF以機(jī)構(gòu)投資者為絕對(duì)主導(dǎo)，2023H2占比超過90%，其余各類ETF基金個(gè)人投資者占比更高，商品ETF個(gè)人占比接近3/4。細(xì)分來看，寬基指數(shù)ETF的機(jī)構(gòu)占比超過50%，其中大市值/中小市值/全市場(chǎng)寬基ETF更受機(jī)構(gòu)青睞，機(jī)構(gòu)占比均超過60%；科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF則以個(gè)人投資者為主導(dǎo)，機(jī)構(gòu)占比僅為26.60%。不同類型ETF基金投資者結(jié)構(gòu)及變化情況一覽2023H2vs2022H2個(gè)人占比

聯(lián)接占比

穿透后機(jī)構(gòu)基金類型機(jī)構(gòu)占比均值個(gè)人占比均值聯(lián)接占比

穿透后機(jī)構(gòu)

機(jī)構(gòu)占比均值18.71%19.55%5.04%占比均值均值均值-4.41%-0.74%4.66%占比股票ETF海外ETF42.21%34.95%88.52%23.52%31.73%49.65%31.85%35.71%42.33%24.30%19.32%84.63%91.80%94.28%23.42%25.41%31.73%42.75%39.08%45.50%6.44%45.20%37.13%93.50%26.86%31.73%53.09%33.87%41.95%45.04%26.57%19.36%94.86%91.80%94.28%26.82%27.56%31.73%45.69%2.41%2.00%1.92%3.14%-2.40%-1.78%1.97%2.79%一級(jí)分類債券ETF-2.88%0.81%1.71%商品ETF17.07%68.27%33.15%47.17%46.02%44.88%35.00%60.31%5.01%59.41%0.00%-2.79%0.00%-1.79%-11.32%0.40%指增ETF-11.32%1.22%11.32%3.81%股票ETF-寬基指數(shù)股票ETF-行業(yè)主題股票ETF-SmartBeta海外ETF-港股海外ETF-美股海外ETF-其他海外債券ETF-利率債債券ETF-信用債債券ETF-可轉(zhuǎn)債商品ETF-貴金屬商品ETF-商品期貨指增ETF-寬基指數(shù)全部ETF17.19%20.98%18.27%12.79%40.69%20.37%10.36%0.00%-5.03%-3.64%1.59%0.75%2.89%0.13%18.54%2.45%-20.13%-2.26%0.86%22.74%2.76%-0.18%-5.02%-1.14%9.71%4.16%-0.34%-0.19%-1.70%7.30%-0.19%-11.29%7.30%1.34%同比變化：相較于2022H2，機(jī)構(gòu)對(duì)股票/海外/債券ETF的配置占比均有提升，其中SmartBeta-ETF配置占比增幅最高，機(jī)構(gòu)占比從19.21%大幅提升至41.95%（泛紅利策略ETF機(jī)構(gòu)占比47.60%）。二級(jí)分類1.57%8.20%-7.30%-5.19%1.97%0.00%5.72%0.00%5.19%0.00%5.19%16.80%22.18%68.27%38.37%59.77%52.41%0.00%-0.15%16.24%-11.32%2.30%-1.83%-19.17%0.00%-2.61%11.24%-11.32%2.00%2.94%11.32%1.22%18.88%-3.53%13資料：Wind資訊，方正證券研究所1.4

國資機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、聯(lián)接基金及個(gè)人持倉市值明顯增加增量資金：根據(jù)ETF基金半年報(bào)/年報(bào)披露的前十大持有人信息，統(tǒng)計(jì)不同時(shí)點(diǎn)各類投資者的持倉市值數(shù)據(jù)。2023H2，國資機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司披露持倉規(guī)模均超過千億元，較2022H2分別增加472.29億元和849.38億元，另有聯(lián)接基金和個(gè)人投資者持倉市值分別增加495.34億元和2112.61億元，以上幾類投資者是2023年ETF市場(chǎng)規(guī)模增長的主要增量資金。不同類型投資者ETF基金持倉市值及變化情況一覽2023H2持

倉

市

值

變

化

（

億

元

）持

倉

市

值

占

比

變

化投

資

者

類

型合

計(jì)

持

倉

市

值持

倉

市

值

占

比2023H12023H22023年

全

年2023H12023H22023年

全

年（

億

元

）1245.621475.24312.61255.9642.07國資機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)公司6.82%8.08%1.71%1.40%0.23%0.35%0.87%0.06%1.80%4.80%16.62%18.88%38.37%-20.86775.26-32.3051.09493.1574.13472.29849.38-17.5845.99-1.00%4.31%1.95%-0.99%-0.22%-0.29%-0.11%-0.03%0.01%0.95%3.33%基金公司14.71-0.58%0.10%-0.79%-0.19%-0.29%-0.77%0.10%外資機(jī)構(gòu)-5.09證券公司（投資）銀行理財(cái)-15.78-89.6031.41-11.205.95-26.98-83.6656.93-0.18%-0.75%0.09%64.12私募信托期貨社保年金159.3311.6725.525.48-7.55-2.070.02%-0.06%-0.56%0.37%-0.04%-0.81%-1.92%2.75%其他投資者證券公司（非投資）未批露機(jī)構(gòu)聯(lián)接基金328.16876.573034.943447.527007.6018261.4220.17-35.80192.17668.31212.731177.582804.59-15.63-8.97-0.25%-2.29%1.44%-201.14539.51282.61935.032280.881207.82495.342112.615085.471.31%-1.48%0.57%-2.05%0.66%-3.53%1.22%個(gè)人投資者合

計(jì)14資料：Wind資訊，方正證券研究所1.4

國資機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司增持節(jié)奏及投資偏好存在差異國資機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的增持節(jié)奏及投資偏好均存在差異。國資機(jī)構(gòu)的增持操作主要發(fā)生在2023年下半年，增持標(biāo)的集中在300ETF為代表的大市值寬基標(biāo)的；保險(xiǎn)公司的增持操作主要發(fā)生在2023年上半年，主要增持標(biāo)的包括TMT、消費(fèi)、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)寬基及港股標(biāo)的；下半年增持了中小市值、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)寬基及泛紅利標(biāo)的，不同行業(yè)主題標(biāo)的持倉市值均有下降。國資機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)公司聯(lián)接基金+個(gè)人投資者基金類型一級(jí)分類二級(jí)分類23H2持倉市值

2023H1市值2023H2市值

23H2持倉市值

2023H1市值2023H2市值

23H2持倉市值

2023H1市值

2023H2市值（億元）1030.00110.5415.98變化-8.854.03變化465.32-10.011.75（億元）227.39120.9336.23194.4611.6084.4242.85148.9063.8193.3421.5720.0217.833.86變化63.5836.9423.1799.41-0.4183.7635.38107.3563.3058.7119.0220.7414.352.44變化19.7462.998.25（億元）1547.42432.7675.80變化10.31-2.053.63變化368.3540.69大市值中小市值全市場(chǎng)寬基指數(shù)0.1922.97科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)滬港深18.36-1.006.3446.97-1.21-22.05-11.86-6.85-31.24-10.11-16.42-7.06-10.780.322070.7518.07337.55-1.20252.9322.25189.1191.9319.4619.6026.64-3.19-6.0622.079.22519.10-1.71消費(fèi)1.492.900.852.3924.710.720.490.100.6136.39-1.911.22-0.400.141044.89346.31763.77458.21715.57147.46123.5464.7040.25醫(yī)藥生物TMT-16.0197.141.24-1.33-1.30-0.22-0.12-0.960.10股票ETF新能源主題金融地產(chǎn)-0.370.44-59.03-61.72-10.41-19.05-21.01-2.43行業(yè)主題-1.160.66中游制造周期-0.430.05科技主題其他主題泛紅利其他0.3575.67-13.3633.4930.0955.7610.34211.602.1117.9611.660.745.6772.0519.8037.445.47233.4193.7653.24SmartBeta-1.6696.3459.186.646.71港股美股其他海外債券ETF0.08-1.610.00120.07-7.780.784.941017.38413.62372.2090.10238.78111.25-1.93海外ETF-0.440.122.8367.802.340.9323.2518.2423.461217.6421.33商品ETF指增ETF合計(jì)236.7940.8845.336.211.74-2.01-1.341245.62-20.86493.151473.94775.2672.8310455.121390.3115資料：Wind資訊，方正證券研究所目錄contents01

2023年以來ETF市場(chǎng)發(fā)展復(fù)盤02

ETF基金產(chǎn)品布局思考與建議03

ETF及指數(shù)業(yè)務(wù)發(fā)展展望04

風(fēng)險(xiǎn)提示162.1ETF產(chǎn)品布局的邏輯起點(diǎn)資金需求：國資和保險(xiǎn)為代表的機(jī)構(gòu)投資者是過去一年ETF基金乃至整個(gè)公募基金市場(chǎng)最主要的增量資金，預(yù)期未來一段資金需求時(shí)間依舊如此；受累于過往較為糟糕的投資回報(bào)及體驗(yàn)，疊加預(yù)期財(cái)富和風(fēng)險(xiǎn)偏好的下移，個(gè)人投資者權(quán)益投資明顯收緊，體現(xiàn)為其過往偏好投資的行業(yè)主題ETF的規(guī)模增量相對(duì)有限。產(chǎn)品屬性：不同屬性資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好及投資策略存在差異，對(duì)應(yīng)適配的投資工具各不相同。機(jī)構(gòu)投資者偏好穩(wěn)定收益特征的配置工具，以滬深300ETF為代表的大市值寬基標(biāo)的最受青睞；個(gè)人投資者偏好高彈性特征的交易工具，行業(yè)ETF成為投資首選。投資邏輯：市場(chǎng)上可選ETF產(chǎn)品眾多，投資邏輯簡潔清晰、市場(chǎng)認(rèn)知度高的標(biāo)的更易獲得資金關(guān)注；投資邏輯及認(rèn)知的背后是投資者對(duì)于標(biāo)的過往業(yè)績/投資體驗(yàn)以及未來收益預(yù)期的判斷；具備多重邏輯屬性的標(biāo)的能適應(yīng)更多的市場(chǎng)行情階段機(jī)構(gòu)（國資、保險(xiǎn)）/個(gè)人（聯(lián)接基金）產(chǎn)品屬性投資邏輯穩(wěn)定收益→配置彈性收益→交易行業(yè)/主題/風(fēng)格邏輯收益表現(xiàn)/預(yù)期→認(rèn)知（煤炭同時(shí)具備能源品和高股息的雙重邏輯）。17資料：Wind資訊，方正證券研究所2.2

寬基指數(shù)ETF產(chǎn)品：建議優(yōu)先關(guān)注大市值/科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)標(biāo)的，靈活選擇產(chǎn)品形式?

從存量規(guī)模、資金申贖、產(chǎn)品發(fā)行等多角度來看，大市值及科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)兩個(gè)細(xì)分賽道是投資價(jià)值最受市場(chǎng)認(rèn)可、最具布局價(jià)值的賽道方向。?

二者的投資者結(jié)構(gòu)存在極大差異，大市值寬基的主要持有人為機(jī)構(gòu)（23H2機(jī)構(gòu)占比66.83%），最主要投資者/增量資金為國資機(jī)構(gòu)；科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)寬基的主要持有人為個(gè)人投資者（23H2機(jī)構(gòu)占比26.60%），機(jī)構(gòu)投資者中，保險(xiǎn)公司的持倉市值及申購規(guī)模較高。?

中小市值寬基賽道存量規(guī)?？捎^，指數(shù)創(chuàng)新及新產(chǎn)品發(fā)行活躍，但資金申購及募資留存率均表現(xiàn)不佳；投資者結(jié)構(gòu)差強(qiáng)人意，保險(xiǎn)、國資等長期資金持倉占比偏低。?

全市場(chǎng)/滬港深寬基賽道的規(guī)模體量及市場(chǎng)關(guān)注度明顯偏低，僅有極個(gè)別產(chǎn)品獲得市場(chǎng)投資者關(guān)注。合計(jì)規(guī)模（億元）規(guī)模增幅（億元）申贖貢獻(xiàn)（億元）機(jī)構(gòu)持倉市值

個(gè)人持倉市值

新發(fā)基金

合計(jì)募資規(guī)模（億元）23H2機(jī)構(gòu)持倉占比寬基ETF分類

基金數(shù)量規(guī)模變化率-9.45%前三大機(jī)構(gòu)投資者增幅（億元）

增幅（億元）數(shù)量國資（1030e）、券商非投資（356e）、保險(xiǎn)（227e）大市值中小市值全市場(chǎng)664321557728.221878.87190.834976.22680.91111.971144.514618.09495.95127.351506.941064.97-110.1086.05370.1117.4018237.3866.83%65.73%62.85%26.60%券商非投資（162e）、保險(xiǎn)（121e）、國資（111e）13273.5011.00-76.51%-76.56%16.36%保險(xiǎn)（236e）、基金（21e）、國資（16e）28.12保險(xiǎn)（194e）、券商非投資（32e）、國資（18e）科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)2743.75422.19836.9814160.87保險(xiǎn)（12e）、券商非投資（0.6e）、基金（0.5e）滬港深合計(jì)733.27-2.87-2.22-1.51-3.0647.04%19212574.956910.736746.101461.601249.5447482.75-12.59%53.09%注：圖中所列機(jī)構(gòu)/個(gè)人持倉市值增幅為2023年末相較2022年末的規(guī)模增幅；前三大機(jī)構(gòu)投資者僅統(tǒng)計(jì)基金披露的前十大持有人信息，未統(tǒng)計(jì)未披露持有人的持倉結(jié)果。18資料：Wind資訊，方正證券研究所備注：基金數(shù)量/合計(jì)規(guī)模統(tǒng)計(jì)日均為2024年5月10日。2.2

寬基指數(shù)ETF產(chǎn)品：建議優(yōu)先關(guān)注大市值/科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)標(biāo)的，靈活選擇產(chǎn)品形式?

大市值寬基：市場(chǎng)認(rèn)知度高，投資邏輯清晰；穩(wěn)定收益特征的配置工具；配合衍生工具，投資策略豐富。存量產(chǎn)品眾多（跟蹤滬深300指數(shù)的ETF基金多達(dá)19只），創(chuàng)新產(chǎn)品（MSCIA50ETF、中證A50ETF、深證50ETF）持續(xù)推出，但較難做大規(guī)模；頭部產(chǎn)品（四大滬深300ETF、上證50ETF）優(yōu)勢(shì)牢固，市場(chǎng)認(rèn)知度極高，對(duì)于增量資金的吸引力極強(qiáng)。?

從投入產(chǎn)出比角度來看，ETF基金對(duì)于后進(jìn)參與者而言不一定是最優(yōu)選擇，場(chǎng)外指基/指增基金/SmartBeta皆是可考慮的備選方案。不同MSCIA50ETF規(guī)模變化及持有人情況對(duì)比跟蹤不同大市值指數(shù)的頭部產(chǎn)品規(guī)模及凈申贖額對(duì)比證券簡稱匯添富MSCIA50ETF

易方達(dá)MSCIA50ETF

華夏MSCIA50ETF南方MSCIA50ETF指數(shù)簡稱滬深300上證50上證180中證A50MSCIA50其他指數(shù)發(fā)行規(guī)模（億）最新規(guī)模（億）規(guī)模變化（億）凈申購額（億）持有人180.0058.6880.0048.4667.6841.06-26.61-4.8238.9712.46-26.50-3.29基金數(shù)量合計(jì)規(guī)模（億）top1產(chǎn)品1981104245857.362074.651406.291047.28999.73329.414041.891301.031143.43777.47706.29113.661209.561146.7944.82200.33200.33183.2332.1331.6224.3322.2772.8844.9313.2510.9610.199.57160.6658.6848.4641.0612.460.00110.59-21.32-31.54-18.74-12.41top2產(chǎn)品中央?yún)R金資管匯添富基金平安人壽-分紅險(xiǎn)UBSAG平安信托-集合計(jì)劃

交銀人壽-自有資金

華夏人壽-自有資金華夏人壽-自有資金

華夏人壽-自有資金

中國石油-企業(yè)年金top3產(chǎn)品持有人2top4產(chǎn)品持有人3平安人壽-分紅險(xiǎn)平安人壽-分紅險(xiǎn)廣東省-職業(yè)年金李榮生其他產(chǎn)品17.96584.81548.8033.540.007.767.76持有人4平安人壽-自有資金

平安人壽-自有資金凈申購額（億）top1產(chǎn)品-39.26-3.29-4.82-12.41-18.740.00-36.41持有人5友邦人壽-傳統(tǒng)險(xiǎn)華夏人壽-分紅險(xiǎn)UBSAG君龍人壽-自有資金

湖南省-職業(yè)年金鑄鋒資產(chǎn)-私募基金

湖南省-職業(yè)年金持有人6中債信用增進(jìn)top2產(chǎn)品持有人7平安人壽-自有資金

君龍人壽-自有資金香港中央結(jié)算

四川誠卓投資華夏人壽-自有資金

華夏人壽-分紅險(xiǎn)君龍人壽-自有資金

東方證券張振湖湖南省-職業(yè)年金top3產(chǎn)品持有人8交銀人壽-分紅險(xiǎn)

國家能源-企業(yè)年金top4產(chǎn)品持有人9周保慶證券江西省-職業(yè)年金東方證券持有人10其他產(chǎn)品2.470.000.9519資料：Wind資訊，方正證券研究所備注：最新規(guī)模/合計(jì)規(guī)模統(tǒng)計(jì)日均為2024年5月10日。2.2

寬基指數(shù)ETF產(chǎn)品：建議優(yōu)先關(guān)注大市值/科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)標(biāo)的，靈活選擇產(chǎn)品形式?

科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)寬基：類行業(yè)/SmartBeta特征，科創(chuàng)成長標(biāo)簽，強(qiáng)投資邏輯；高彈性收益特征的交易工具。受股票直投受限及較高風(fēng)險(xiǎn)偏好等原因，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)寬基ETF的持有人以個(gè)人投資者為絕對(duì)主導(dǎo)（23H2個(gè)人占比73.4%），同其他寬基ETF存在明顯區(qū)別；大市值風(fēng)格標(biāo)的（創(chuàng)業(yè)板ETF、創(chuàng)業(yè)板50ETF、科創(chuàng)50ETF）的規(guī)模明顯高于中小市值風(fēng)格標(biāo)的（創(chuàng)業(yè)200ETF、科創(chuàng)100ETF）；頭部產(chǎn)品規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，后發(fā)產(chǎn)品追趕難度高。?

考慮到科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)偏成長高彈性的特征，建議放大動(dòng)量及成長因子暴露以進(jìn)一步增強(qiáng)彈性和交易屬性，設(shè)計(jì)布局SmartBeta/指增基金（華夏創(chuàng)業(yè)板動(dòng)量成長ETF最新規(guī)模46.17億元）。跟蹤不同科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)的頭部產(chǎn)品規(guī)模及凈申贖額對(duì)比創(chuàng)業(yè)板相關(guān)指數(shù)編制規(guī)則及業(yè)績表現(xiàn)對(duì)比指數(shù)簡稱科創(chuàng)50創(chuàng)業(yè)板指科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50創(chuàng)業(yè)板50科創(chuàng)100其他指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)業(yè)板50創(chuàng)業(yè)動(dòng)量成長創(chuàng)業(yè)成長創(chuàng)業(yè)板中市值排

創(chuàng)業(yè)板成分股中

創(chuàng)業(yè)板中具備良好名居前且最具代

流動(dòng)性指標(biāo)最優(yōu)

成長能力且動(dòng)量效應(yīng)基金數(shù)量合計(jì)規(guī)模（億）top1產(chǎn)品813133810創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的50只股票指數(shù)編制1291.02741.19355.7277.26797.90569.2379.5067.0482.14570.25432.9051.3640.3645.63256.39200.33203.54169.6726.22179.4954.0846.5237.4141.48108.3246.1340.7815.505.9115.40表性的100只股票的50只股票明顯的50只股票收入增長率、利潤增長率、息稅前利潤增長率、52周新高、12M-1M動(dòng)量、12M-1M超額動(dòng)量ROE

增長率、扣非利潤增長率、息稅前利潤增長率、一致預(yù)期凈利變化率top2產(chǎn)品SmartBeta因子指標(biāo)2019年日均成交額top3產(chǎn)品其他產(chǎn)品116.85785.27418.45255.7840.2356.0665.317.767.6424.6099.29-33.0043.79%64.96%12.02%22.12%28.47%26.62%50.93%88.74%16.88%23.65%30.34%29.63%49.04%97.14%20.71%20.17%30.11%33.49%54.44%78.24%13.58%24.34%28.96%27.09%凈申購額（億）top1產(chǎn)品-12.05收益表現(xiàn)2020年2021年2019年2020年2021年top2產(chǎn)品top3產(chǎn)品年化波動(dòng)其他產(chǎn)品70.8157.55-41.6820資料：Wind資訊，方正證券研究所備注：最新規(guī)模/合計(jì)規(guī)模統(tǒng)計(jì)日均為2024年5月10日。2.2

寬基指數(shù)ETF產(chǎn)品：建議優(yōu)先關(guān)注大市值/科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)標(biāo)的，靈活選擇產(chǎn)品形式?

中小市值寬基：基本面表現(xiàn)偏弱，投資邏輯不牢固；規(guī)模流動(dòng)性相對(duì)劣勢(shì)，適合行情環(huán)境有限（中證500、中證1000持續(xù)明顯跑贏滬深300的區(qū)間有限；2015年-2016年/2021年-2023年，中證2000大幅跑贏滬深300，但超額回撤速度過快），次優(yōu)投資選擇；部分機(jī)構(gòu)投資受限，籌碼結(jié)構(gòu)復(fù)雜，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)較高；配套衍生工具相對(duì)較少，投資策略受限。不同寬基指數(shù)市值、流動(dòng)性及基本面指標(biāo)對(duì)比不同寬基指數(shù)2015年以來相對(duì)業(yè)績走勢(shì)對(duì)比2.201.801.401.000.60滬深300中證500中證1000中證2000成分股平均市值（億）1732.14246.16110.5741.97成分股平均日均成交額（億）7.392.721.761.09ROE營業(yè)收入增速歸母凈利潤增速PE-TTM10.23%2.59%-1.64%12.212.91%7.28%-0.03%-8.80%24.095.25%-0.30%-22.61%39.073.30%63.301.02%股息率1.73%1.34%注：圖中所列成分股平均市值、PE-TTM、股息率均為2024年5月10日收盤數(shù)據(jù)；成分股平均日均成交額統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2023年1月1日-2024年5月10日；ROE、營業(yè)收入增速、歸母凈利潤增速為2023年報(bào)披露數(shù)據(jù)。中證500/滬深300中證1000/滬深300中證2000/滬深30021資料：Wind資訊，方正證券研究所2.3

行業(yè)主題ETF產(chǎn)品：挖掘具備多重投資邏輯的空缺二級(jí)行業(yè)標(biāo)的過去幾年行業(yè)主題ETF持續(xù)高速增長，但2023年下半年以來規(guī)模增長/資金申購明顯放緩，新產(chǎn)品發(fā)行表現(xiàn)也不如人意，“高彈性特征的交易工具”在當(dāng)下市場(chǎng)行情疲弱、投資者情緒低迷的環(huán)境下，受歡迎程度有所減弱。2023年以來，行業(yè)主題ETF產(chǎn)品發(fā)行依舊延續(xù)補(bǔ)全和下沉兩大產(chǎn)品布局思路。2023年上半年AI主題行情火熱，各家基金公司積極布局TMT主題產(chǎn)品，對(duì)通信（通信ETF、電信ETF）、計(jì)算機(jī)（軟件ETF、信創(chuàng)ETF）等之前布局較少、產(chǎn)品線存在空缺的細(xì)分行業(yè)或主題進(jìn)行補(bǔ)全。頭部公司TMT賽道產(chǎn)品布局情況一覽2023年以來新發(fā)數(shù)量合計(jì)規(guī)模（億元）電子電子基金公司華夏基金國泰基金易方達(dá)基金基金數(shù)量計(jì)算機(jī)通信傳媒TMT主題（半導(dǎo)體）（非半導(dǎo)體）人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、金融科技、信創(chuàng)應(yīng)用國證芯片、半導(dǎo)體設(shè)備材料動(dòng)漫游戲文娛傳媒物聯(lián)19208.4283.86消費(fèi)電子消費(fèi)電子消費(fèi)電子5G通信全指信息CES芯片、半導(dǎo)體設(shè)備材料、集成電路計(jì)算機(jī)、軟件、信創(chuàng)應(yīng)用動(dòng)漫游戲中證影視通信設(shè)備電信主題人工智能、云計(jì)算、軟件、信息安全、信創(chuàng)應(yīng)用芯片產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)國證芯片、半導(dǎo)體設(shè)備材料廣發(fā)基金嘉實(shí)基金774284.0562.39信創(chuàng)、云計(jì)算國證通信國證通信中證傳媒全指信息科創(chuàng)芯片、集成電路軟件、信息安全、科創(chuàng)信息滬港深互聯(lián)網(wǎng)注：圖中字體加粗的ETF基金為2023年之后新發(fā)產(chǎn)品。：Wind資訊，方正證券研究所22資料備注：基金數(shù)量/合計(jì)規(guī)模統(tǒng)計(jì)日均為2024年5月10日。2.3

行業(yè)主題ETF產(chǎn)品：挖掘具備多重投資邏輯的空缺二級(jí)行業(yè)標(biāo)的部分公司沿著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行產(chǎn)品布局，包括聚焦于設(shè)備材料環(huán)節(jié)的半導(dǎo)體設(shè)備材料ETF及芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的集成電路ETF。合計(jì)規(guī)模（億元）半導(dǎo)體設(shè)備子行業(yè)權(quán)重半導(dǎo)體材料子行業(yè)權(quán)重?cái)?shù)字芯片設(shè)計(jì)子行業(yè)權(quán)重模擬芯片設(shè)計(jì)子行業(yè)權(quán)重集成電路制造

集成電路封測(cè)其他子行業(yè)權(quán)重指數(shù)名稱基金數(shù)量2023年之前發(fā)行產(chǎn)品2023年之后發(fā)行產(chǎn)品子行業(yè)權(quán)重10.10%8.20%子行業(yè)權(quán)重國證半導(dǎo)體芯片指數(shù)41136322284.21197.48122.5156.3821.058.8718.20%17.10%18.40%22.10%19.10%51.30%53.60%0.00%2.00%6.00%5.20%6.10%6.10%19.30%10.60%0.00%40.30%38.00%37.60%42.80%37.60%0.00%5.60%10.30%8.90%6.80%8.90%0.00%0.00%15.30%8.30%15.50%12.90%14.50%7.70%華夏、鵬華、廣發(fā)、工銀國聯(lián)安中證全指半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備指數(shù)中華交易服務(wù)半導(dǎo)體芯片行業(yè)指數(shù)7.50%8.60%6.80%國泰上證芯片指數(shù)14.00%8.80%0.50%嘉實(shí)、華安南方中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)中證半導(dǎo)體材料設(shè)備主題指數(shù)中證半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)指數(shù)6.90%12.60%26.70%10.60%6.50%富國、匯添富、易方達(dá)東財(cái)、景順、天弘國泰、廣發(fā)、華夏招商、博時(shí)2.70%0.00%1.4816.20%55.20%9.00%0.00%中證全指集成電路指數(shù)0.9512.00%11.00%國泰、嘉實(shí)此外，針對(duì)周期和中游制造兩大產(chǎn)品布局尚有空缺的行業(yè)板塊，部分公司也進(jìn)行了新產(chǎn)品布局，代表產(chǎn)品包括油氣ETF、黃金股ETF、汽車/零部件ETF、機(jī)器人ETF、工程機(jī)械ETF等。以上標(biāo)的大多具備多重投資邏輯，以油氣ETF為例，除受益于地緣危機(jī)所導(dǎo)致的油價(jià)上漲邏輯外，還具備有高股息特征；黃金股ETF作為商品黃金ETF的替代，具備避險(xiǎn)資產(chǎn)邏輯。行業(yè)板塊周期細(xì)分主題2023年以來新發(fā)行/新申報(bào)產(chǎn)品投資邏輯石油天然氣黃金股鵬華國證石油天然氣ETF、國泰中證油氣產(chǎn)業(yè)ETF、博時(shí)中證油氣資源ETF永贏/華夏/國泰/華安中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF油氣價(jià)格上漲、高股息避險(xiǎn)資產(chǎn)、大類資產(chǎn)配置有色金屬/工業(yè)金屬汽車/汽車零部件工程機(jī)械萬家中證工業(yè)有色金屬ETF、招商/柏瑞中證有色金屬礦業(yè)ETF、匯添富中證細(xì)分有色金屬產(chǎn)業(yè)ETF廣發(fā)中證全指汽車ETF、易方達(dá)/海富通/平安/華夏中證汽車零部件ETF廣發(fā)/大成中證工程機(jī)械ETF宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、算力/新能源帶動(dòng)新需求、大類資產(chǎn)配置新能源汽車產(chǎn)銷旺盛、出?；ㄐ枨髲?fù)蘇、出海中游制造機(jī)器人景順長城/易方達(dá)國證機(jī)器人產(chǎn)業(yè)ETF、國泰/嘉實(shí)中證機(jī)器人ETF新質(zhì)生產(chǎn)力電網(wǎng)設(shè)備柏瑞/南方/華夏中證電網(wǎng)設(shè)備ETF（申報(bào)待批）、國泰/廣發(fā)/富國恒生A股電網(wǎng)設(shè)備ETF（申報(bào)待批）用電及電網(wǎng)投資需求增長、出海23資料：Wind資訊，方正證券研究所備注：基金數(shù)量/合計(jì)規(guī)模統(tǒng)計(jì)日均為2024年5月10日。2.3

行業(yè)主題ETF產(chǎn)品：挖掘具備多重投資邏輯的空缺二級(jí)行業(yè)標(biāo)的?

部分一級(jí)行業(yè)項(xiàng)下細(xì)分二級(jí)行業(yè)的資產(chǎn)屬性及投資邏輯存在明顯差異，可挖掘布局投資邏輯獨(dú)立、具備多重投資邏輯的細(xì)分二級(jí)行業(yè)指數(shù)產(chǎn)品。?

以交通運(yùn)輸行業(yè)為例，根據(jù)申萬行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，下設(shè)物流、航運(yùn)港口、航空機(jī)場(chǎng)、鐵路公路4個(gè)二級(jí)行業(yè)及航空運(yùn)輸、快遞、航運(yùn)、鐵路運(yùn)輸、港口等13個(gè)三級(jí)行業(yè)。三級(jí)行業(yè)中，快速、機(jī)場(chǎng)偏消費(fèi)屬性；航空運(yùn)輸、航運(yùn)偏周期屬性；港口、鐵路運(yùn)輸、供應(yīng)鏈服務(wù)偏公共設(shè)施屬性，同時(shí)具備高股息屬性。交通運(yùn)輸行業(yè)項(xiàng)下細(xì)分子行業(yè)歷史收益及股息率一覽行業(yè)分類細(xì)分行業(yè)名稱2019年2020年2021年2022年2023年2024年股息率細(xì)分行業(yè)屬性航運(yùn)港口航空機(jī)場(chǎng)鐵路公路物流22.08%30.91%5.30%3.48%-8.88%-11.94%21.36%17.02%-5.63%-8.78%-9.94%7.51%11.77%-7.95%-2.19%10.36%25.64%2.09%-13.27%11.15%2.07%-5.91%-29.95%6.81%22.18%7.39%5.11%4.34%0.01%2.37%2.14%6.48%2.25%3.17%0.01%5.85%1.87%0.75%0.11%二級(jí)行業(yè)9.44%-8.52%-18.81%-3.23%-0.29%6.85%-23.49%-8.70%-1.08%17.46%-26.08%-18.58%4.33%1.94%航運(yùn)41.19%9.39%29.25%10.96%10.84%6.12%周期公共設(shè)施、高股息公共設(shè)施、高股息周期港口高速公路航空運(yùn)輸原材料供應(yīng)鏈服務(wù)鐵路運(yùn)輸快遞11.17%15.02%7.88%6.93%14.24%29.20%-8.75%-8.60%-32.60%三級(jí)行業(yè)-0.65%3.62%4.03%高股息-2.12%27.40%53.32%-20.97%34.62%-8.16%3.79%公共設(shè)施、高股息消費(fèi)-10.89%-33.51%2.56%機(jī)場(chǎng)消費(fèi)24資料：Wind資訊，方正證券研究所備注：2024年及股息率統(tǒng)計(jì)日均為2024年5月10日。2.3

行業(yè)主題ETF產(chǎn)品：挖掘具備多重投資邏輯的空缺二級(jí)行業(yè)標(biāo)的市場(chǎng)現(xiàn)有交運(yùn)行業(yè)相關(guān)的ETF基金包括國泰/嘉實(shí)中證內(nèi)地運(yùn)輸主題ETF、華夏中證全指運(yùn)輸ETF和南方國證交通運(yùn)輸ETF，以上產(chǎn)品均跟蹤交運(yùn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)，對(duì)四大二級(jí)行業(yè)進(jìn)行了均衡配置。但由于不同二級(jí)行業(yè)的屬性特征及收益表現(xiàn)存在較大差異，導(dǎo)致指數(shù)及產(chǎn)品的表現(xiàn)相對(duì)平平。未來，在進(jìn)行交運(yùn)行業(yè)ETF產(chǎn)品布局時(shí)，可選擇重倉1-2個(gè)屬性及收益特征相近二級(jí)或三級(jí)行業(yè)的細(xì)分行業(yè)指數(shù)，例如中證全指交通設(shè)施（H30200.CSI）指數(shù)，該指數(shù)成分股主要集中在航運(yùn)港口（40.6%）和鐵路公路（35.5%）兩個(gè)交運(yùn)二級(jí)子行業(yè)，指數(shù)的公用設(shè)施資產(chǎn)及高股息特征更為突出，2022年-2024年連續(xù)三年表現(xiàn)出色。不同交通運(yùn)輸行業(yè)指數(shù)權(quán)重分布及歷史收益對(duì)比公共設(shè)施/高股息屬性子行業(yè)權(quán)重周期屬性子行業(yè)權(quán)重消費(fèi)屬性子行業(yè)權(quán)重其他行業(yè)權(quán)重細(xì)分行業(yè)名稱高速公路35.50%1.50%鐵路運(yùn)輸0.00%港口40.60%7.40%9.90%9.60%原材料供應(yīng)鏈服務(wù)0.00%航運(yùn)航空運(yùn)輸0.00%機(jī)場(chǎng)22.70%8.90%6.50%6.40%快遞中證全指交通設(shè)施中證內(nèi)地運(yùn)輸0.00%0.00%1.20%3.30%8.80%6