2007債券市場年度分析報告

（2007年度 第三部分債券市場繼續(xù)向縱深發(fā) 第四部分：2008年債券市場展望與政策建 2007年，中國債券市場可謂風(fēng)起云涌，CPI 整體下跌0.81％、中債國債收益率曲線平均上移130個基點(diǎn)。1.55萬億特別國債的投放、央票回籠手段的加強(qiáng)以及政府對企業(yè)債的積極扶持，20078萬億元。央票、國債和政策性2714％；信用類債券本年發(fā)行量有所突破，企業(yè)債和短期融資券發(fā)行規(guī)模繼續(xù)保持小步快跑態(tài)勢。在利率上行的二級市場行情下，發(fā)行人本年的發(fā)行品種主要集中在1-3年期的中短期品631273.09億元、17462.25億元35.67億元。第一部分：2007200710次（5.5個百分點(diǎn)），1年期定存利率6次（1.62個百分點(diǎn)），8次發(fā)行特別國債（1.55萬億元）。GDP比重在大國中已處于最高水平，貿(mào)易摩擦日益加大。同時，資源和能源消耗過多，環(huán)1：GDP1995年61996年61997年61995年61996年61997年61998年61999年62000年62001年62002年62003年62004年62005年62006年62007年6以上，116.9％的近十年最高點(diǎn)。2008年，食品價格上行壓力仍然較大，勞動力成本有所提升，資源類產(chǎn)品價格可能進(jìn)行必-----差 99-99-99-99-99-99-00-00-00-01-01-01-02-02-02-03-03-03-04-04-04-05-05-05-06-06-06-07-07-07-第二部分：20072007（高增長、高效率、低通脹）大好形勢發(fā)生轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)2006年先企穩(wěn)后上揚(yáng)態(tài)勢剛好相反，2007年中債綜合指數(shù)（財富指數(shù)）1全年表現(xiàn)為：日2.47點(diǎn)，全年投資回報率為-0.81從中債綜合指數(shù)（凈價指數(shù)）2走勢來看，全年則以振蕩下跌為主，200797.66點(diǎn)，4.24％，高于財富指數(shù)。7：2007年中債綜合指數(shù)（財富）2007200720068：2007年中債綜合指數(shù)（凈價）2006200620071同比漲幅---2006200682007年債券市場在一系列緊縮措施下的20065IPO前后都會發(fā)生劇烈波動。例如，1026IPO之前，R07D一度抬升從各指標(biāo)的全年平均水平來看，R07DIPO影響較大，上漲幅度也較大，R01D則基本2007年R07D2.7720062.0572個基點(diǎn)；R01D平均利率為.2.081.8612個基點(diǎn)。9：2007132127個基點(diǎn)。截至5，，54.81％（170個基點(diǎn)，105.11％（175個基點(diǎn)。2-5年，另一方面也說明，在熊市走勢下中期品種較易受到?jīng)_擊。圖10：銀行間固定利率國 2006-12-2007-12-點(diǎn)差增幅（BP）- 0.25 數(shù)據(jù)來源 數(shù)據(jù)來源2006-12-2007-12-點(diǎn)差增幅 收益率曲線扁平化則可以從國債10年期和2年期利差曲線走勢中看出端倪，平坦化程度11月開始已經(jīng)達(dá)到極致，102508014（10年－2年）（10年-2年）點(diǎn)差（10年-2年）點(diǎn)差1年期、710年期品種發(fā)行利率整體穩(wěn)步上移，1711010172007CPI走勢和主管部門加息頻率，可以將債券市場全16：2007年中債綜合指數(shù)（財富）CPI（滯后一個月2007-3-2007-4-CPI（滯后一個月2007-3-2007-4-2007-5-2007-5-2007-6-2007-7-2007-8-2007-8-2007-9-2007-9-2007-10-2007-11-2007-12-2007-12-2.7％，三次緊縮171-3本階段，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)高位徘徊，通脹陰云降臨。CPI33％警戒線后，53184-65.6％600010197-8本階段，CPI數(shù)據(jù)再次超出市場預(yù)期，8CPI6.5％，9月、10的警鐘再度被敲響，未來從緊貨幣政策方向進(jìn)一步明朗。9月，受到存款利率、存款準(zhǔn)備金率，定向央票（97日）等多項(xiàng)措施的打壓，債指短暫急速下行，但自下旬開始，受充裕資金面的209-10CPI11月再次1015年點(diǎn)位（特別國債發(fā)行。2111-12第三部 債券市場繼續(xù)向縱深發(fā)2007200614％222007商業(yè)銀行債 資產(chǎn)支持證記賬式國 政策性銀行債 短期融資20062007年發(fā)行面額（億元20002.182.34（二）公開市場操作力度增大，央票發(fā)行量劇增。配合適度從緊貨幣政策的實(shí)行，公4.749只，995（四）加息通道下，浮息債券供給充裕。與往年貼現(xiàn)式債券（主要是央票）占主流品16033.4（五）期限結(jié)構(gòu)趨于均衡，長期品種占比增加，中期品種仍是主力品種。本年長期債（27％2320073-5 5-7 7-10年10年以1年以 1-320062007注：11年，1-331年,其他品種同理。0.836.73％。242007

3.6％行債（3127.7億元，2.5％。％（8.33萬億、7.6％（0.93萬億）4.2％（0.52萬億）2520074.2%

從各期限品種的存量結(jié)構(gòu)看，13.69391.811倍；1-3年期品種托管1.8120％；3-52.5427.55-10年期品種比重有所上升，10年期品種比重有所下降。圖26：2006年各期限品種債券存 圖27：2007年各期限品種債券存10

1

1011-311-33-55-1010-103-55-10

1-3

1111-33-55-10103-5

1-3面額(億元占比面額(億元占比面額(億元占比11-33-55-10102007103.8664.88631273.09億元、17462.2535.6797.31％、2.680.013：全市場債券交易結(jié)算情況（2007年筆數(shù)（萬筆面額/金額（億元200718.866312.557.5248761筆、2545億28：20062007質(zhì)押式回 現(xiàn)券交 遠(yuǎn)期交 買斷式回11.341.18倍。10107-10200720065-73-51-310.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%2006年換手率2007年換手率1-33-55-10從期限偏好看，2007年市場機(jī)構(gòu)仍然對短期債券比較追捧，一方面因?yàn)槎唐趥l(fā)行量較1-3期品種，由于當(dāng)年一級市場供給量較多，在二級市場上也受到投資人的普遍追捧，本年交易占比有了明顯增長。從換手率來看，1年以下品種仍然是流動性12.71-31.43-1010811821.57％。質(zhì)押式回購期限品種中，1個月以下短期品種為主力品種，占到質(zhì)押式回購總結(jié)算量的30.20149.88％。IPO頻繁，一些交易所成員為了提高---7263.132.53和雙邊借貸交易也較往年更為活躍，投資人參與熱情較高。遠(yuǎn)期交易共發(fā)生12534.60.45331.8835.6732.682.9915.319.050400040400070600015.58億元、5.143.64量合計為17462.25億元，較上年的18279.331164.2716292.95.08四、20072007年，為大力發(fā)展債券市場，有關(guān)部門積極有力出臺了相關(guān)配套措施和創(chuàng)新產(chǎn)品，進(jìn)一（一）14日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRateShibor）正式發(fā)布。，Shibor報價與貨幣市場真實(shí)利率關(guān)聯(lián)度越來越高。作為央行重點(diǎn)打造的目標(biāo)基準(zhǔn)利率，Shibor市場地位不斷提高，為利率市場化進(jìn)一步奠定了基礎(chǔ)。（二）228日，中國人民銀行、勞動和社會保障部發(fā)布關(guān)于企業(yè)年金基金進(jìn)入全國銀行（三）615日，銀監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于建立銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)市場風(fēng)險管理計量參考基準(zhǔn)的101日全國商業(yè)銀行正式使用中債收益率曲線以來，市場反映良好。（四）71（五）主管部門三劍齊發(fā)，拓寬了工商企業(yè)的融資渠道：319日，國家發(fā)改委《關(guān)于下2007信方式，探索發(fā)展抵押債券和中小企業(yè)集合債券。814日，中國證監(jiān)會正式頒布實(shí)施《公司債1012第四部分：2008一、2008再加上翹尾因素，CPI上半年上行壓力較大。外部沖擊如國際糧價上調(diào)壓力增大與國際原油價格2008年可能演變?yōu)?/p>