第六章-金融資產(chǎn)評(píng)估

第一節(jié)金融資產(chǎn)評(píng)估概述第二節(jié)債券的評(píng)估第三節(jié)股票的評(píng)估第六章金融資產(chǎn)評(píng)估第一節(jié)金融資產(chǎn)評(píng)估概述一、金融資產(chǎn)的概念金融資產(chǎn)是指一切能夠在金融市場(chǎng)上進(jìn)行交易,具有現(xiàn)實(shí)價(jià)格和未來(lái)估價(jià)的金融工具的總稱(chēng)。金融市場(chǎng)上證明金融交易金額、期限、價(jià)格的和約被稱(chēng)為金融工具。二、金融資產(chǎn)的分類(lèi)○按照合約的不同性質(zhì)○根據(jù)金融資產(chǎn)期限的長(zhǎng)短

債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)

銀行貸款、國(guó)庫(kù)券、公司債券

股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)

股票

貨幣市場(chǎng)的金融資產(chǎn)

資本市場(chǎng)的金融資產(chǎn)

商業(yè)票據(jù)、短期公債、銀行承兌匯票等

股票、長(zhǎng)期債券等三、金融資產(chǎn)的特性1、虛擬性2、價(jià)值性3.流通性四、金融資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)○它是對(duì)投資資本的評(píng)估投資者通常把用于股票、債券的投資看做投資資本,使其發(fā)揮著資本的功能,以謀求間接經(jīng)濟(jì)利益為主要目的?！鹚菍?duì)被投資者的償債能力和獲利能力的評(píng)估

債券主要是對(duì)發(fā)行方償債能力的評(píng)估；股票主要是對(duì)被投資者獲利能力的評(píng)估。一、債券的概念與特點(diǎn)債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等為了籌集資金,按照法定程序發(fā)行的并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息的有價(jià)證券。投資風(fēng)險(xiǎn)較小,安全性較強(qiáng)。到期還本付息,收益穩(wěn)定。具有較強(qiáng)的流動(dòng)性（對(duì)上市的債券而言）。第二節(jié)債券的評(píng)估二、上市債券的評(píng)估○它是指可以在證券市場(chǎng)上交易、自由買(mǎi)賣(mài)的債券?！鸫祟?lèi)債券一般采用市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估,按照評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤(pán)價(jià)確定評(píng)估值?！鸸蕉?、非上市債券的評(píng)估○非上市交易債券不能直接采用市場(chǎng)法,主要采用收益法進(jìn)行評(píng)估?！饘?duì)距評(píng)估基準(zhǔn)日一年內(nèi)到期債券,可以根據(jù)本金加上持有期間的利息確定評(píng)估值?！饘?duì)超過(guò)一年到期的債券,可以根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評(píng)估值。○根據(jù)債券付息方法,債券又分為一次還本付息債券和分次付息、一次還本債券兩種。1.到期一次還本付息債券的評(píng)估P=F/(1+r)n債券到期時(shí)的本利和﹡單利下本利和的計(jì)算F=A(1+n·i)﹡復(fù)利下本利和的計(jì)算F=A(1+i)n計(jì)息期限折現(xiàn)率是評(píng)估人員根據(jù)實(shí)際情況分析確定,包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。國(guó)際信用評(píng)定機(jī)構(gòu)。[例]某評(píng)估公司受托對(duì)B企業(yè)擁有3年期到期一次還本付息債券進(jìn)行評(píng)估,債券本金5萬(wàn)元,年利率5%,單利計(jì)息。評(píng)估時(shí)點(diǎn)距離債券到期日為2年。假如國(guó)債利率為4%,發(fā)行債券企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好,財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健,兩年后具有還本付息能力,投資風(fēng)險(xiǎn)較低,取2%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。（1）計(jì)算本利和FF=A(1+n·i)=50000×(1+3×5%)=57500（元）（2）債券評(píng)估值PP=F/(1+i)n=57500/(1+6%）2=51175（元）2.分次付息，到期一次還本債券的評(píng)估2.分次付息，到期一次還本債券的評(píng)估接上例:假如債券是每年付息一次，到期一次還本，則評(píng)估值:P=50000×5%×（1+6%）-1+50000×5%×（1+6%）-2+50000×（1+6%）-2=49083.5（元）或:P=50000×5%×（P/A,6%,2）+50000×（P/F,6%,2）=2500×1.8334+50000×0.8900=4583.5+44500=49083.5（元）注意:（1）如果利息每半年的支付一次,則計(jì)算的期數(shù)是年數(shù)的兩倍；（2）此時(shí),折現(xiàn)率為年折現(xiàn)率的一半。第三節(jié)股票的評(píng)估一、股票的概念與特點(diǎn)股票是股份公司發(fā)行的,用來(lái)證明投資者股東身份及權(quán)益,并以此獲得股息和紅利的有價(jià)證券。權(quán)益性投資風(fēng)險(xiǎn)較大收益不穩(wěn)定二、股票價(jià)格○票面價(jià)格企業(yè)發(fā)行股票時(shí)所標(biāo)明的每股股票的票面價(jià)格?！鸢l(fā)行價(jià)格企業(yè)發(fā)行股票時(shí)的出售價(jià)格。有平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行?！鹳~面價(jià)格又稱(chēng)股票凈值,是指股東持有的每股股票在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表上所反映的價(jià)值。它等于資產(chǎn)權(quán)益價(jià)值減去優(yōu)先股的差額,除以普通股股數(shù)?！鹎逅銉r(jià)格○內(nèi)在價(jià)格

企業(yè)清算時(shí)每股股票所代表的真實(shí)價(jià)格。是企業(yè)清算時(shí),凈資產(chǎn)與企業(yè)股票總數(shù)的比值。

由于企業(yè)的資產(chǎn)在清算時(shí)只能壓價(jià)出售,因此股票的清算價(jià)格一般低于賬面價(jià)格。

是一種理論價(jià)值或模擬市場(chǎng)價(jià)值。它是根據(jù)評(píng)估人員通過(guò)對(duì)股票未來(lái)收益的預(yù)測(cè)折現(xiàn)得出的股票價(jià)格。

內(nèi)在價(jià)值取決于企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、管理水平、技術(shù)開(kāi)發(fā)能力、企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ取！鹗袌?chǎng)價(jià)格

指證券市場(chǎng)上的股票交易價(jià)格。

在市場(chǎng)發(fā)育完善的情況下,股票的市場(chǎng)價(jià)格是市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股票內(nèi)在價(jià)值的一種客觀評(píng)價(jià)。

在市場(chǎng)發(fā)育不完善的情況下,股票的市場(chǎng)價(jià)格能否代表企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值,應(yīng)做具體分析。○票面價(jià)格○發(fā)行價(jià)格○賬面價(jià)格通常與股票的價(jià)值評(píng)估聯(lián)系不緊密○清算價(jià)格○內(nèi)在價(jià)格○市場(chǎng)價(jià)格通常與股票的價(jià)值評(píng)估聯(lián)系較緊密二、上市股票的評(píng)估○正常情況下,上市股票的評(píng)估采用市場(chǎng)法,即按照評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤(pán)價(jià)確定被評(píng)估股票的價(jià)值。指市場(chǎng)發(fā)育正常，股票自由交易，不存在非法炒作現(xiàn)象?！鸸绞欠袢魏吻闆r下都用此方法？○例如果現(xiàn)有上市股票10000股，評(píng)估基準(zhǔn)日該股票的收盤(pán)價(jià)為19元，則股票的評(píng)估值為:10000×19=190000（元）○注意

依據(jù)市場(chǎng)法評(píng)估股票的價(jià)值,應(yīng)在評(píng)估報(bào)告中說(shuō)明所用的方法,并說(shuō)明該評(píng)估結(jié)果應(yīng)隨市場(chǎng)價(jià)格變化而予以適當(dāng)調(diào)整。

以控股為目的的上市企業(yè)股票評(píng)估,一般采用收益法進(jìn)行評(píng)估。股市交易不正常的情況下,采用收益法。三、非上市股票的評(píng)估非上市股票的評(píng)估一般采用收益法評(píng)估，即:綜合分析股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況及風(fēng)險(xiǎn)、歷史利潤(rùn)水平和分紅情況、行業(yè)收益等因素，合理預(yù)測(cè)股票投資的未來(lái)收益，并選擇合理的折現(xiàn)率確定評(píng)估值。對(duì)非上市普通股的評(píng)估，需要對(duì)股票發(fā)行企業(yè)進(jìn)行全面、客觀地了解與分析:

（1）了解被評(píng)估企業(yè)歷史上的利潤(rùn)水平；（2）了解企業(yè)的發(fā)展前景,其所處行業(yè)的前景、盈利能力、企業(yè)管理人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力等因素；

（3）分析被評(píng)估企業(yè)的股利分配政策。股利分配政策直接影響著被評(píng)估股票價(jià)值的大小1.固定股利模型*特點(diǎn):企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、紅利分配固定，且能保持固定水平。*公式P=D/r例:甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬(wàn)股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率保持在14%左右水平?，F(xiàn)假設(shè)乙企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，財(cái)務(wù)狀況良好。在可預(yù)見(jiàn)的年份中，保持12%的紅利分配水平是可行的。因乙企業(yè)奉行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)原則，其股票風(fēng)險(xiǎn)性低，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2%，國(guó)庫(kù)券利率8%，則:P為股票的評(píng)估值;D為股票年固定的預(yù)期股利

;r為折現(xiàn)率或資本化率。甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬(wàn)股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率保持在14%左右水平?，F(xiàn)假設(shè)乙企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，財(cái)務(wù)狀況良好。在可預(yù)見(jiàn)的年份中，保持12%的紅利分配水平是可行的。因乙企業(yè)奉行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)原則，其股票風(fēng)險(xiǎn)性低，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2%，國(guó)庫(kù)券利率8%，則:每股股票價(jià)格=12%×10÷（2%+8%）=12（元）股票價(jià)值=12×300000=3600000（元）2.固定成長(zhǎng)模型*特點(diǎn):企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，收益率逐步提高?公式*g的測(cè)定（1）統(tǒng)計(jì)分析法，即:根據(jù)過(guò)去股利的實(shí)際數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法計(jì)算出的平均增長(zhǎng)率作為股利增長(zhǎng)率；（2）趨勢(shì)分析法，即:根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)用于再投資的留存收益比率與企業(yè)凈資產(chǎn)收益率相乘確定股利增長(zhǎng)率。P為股票評(píng)估值;D1為評(píng)估下一年該股票的股利額;r為折現(xiàn)率;g為股利增長(zhǎng)比率。例:甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬(wàn)股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率保持在12%左右水平。經(jīng)評(píng)估人員了解到:乙企業(yè)每年只用75%的稅后利潤(rùn)用于股利發(fā)放，另25%用于擴(kuò)大再生產(chǎn)。經(jīng)過(guò)分析，從總的趨勢(shì)看，今后幾年乙企業(yè)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率將保持在15%左右，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2%，國(guó)債利率為8%，則:R=300000×12%×10=360000（元）r=8%+2%=10%g=25%×15%=3.75%P=360000÷(10%-3.75%)=5760000（元）3.階段成長(zhǎng)模型*特點(diǎn):外界環(huán)境的不確定性，股利分配政策并非單一的模式。*計(jì)算原理

（1）預(yù)測(cè)企業(yè)有限期內(nèi)股票收益；（2）以不易預(yù)測(cè)的收益時(shí)間為起點(diǎn),以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)至無(wú)限期。有限期的收益折現(xiàn)無(wú)限期的收益折現(xiàn)思路:ⅰ收益采用固定紅利或紅利增長(zhǎng)；ⅱ先資本化然后折現(xiàn)。例:甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬(wàn)股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率保持在12%左右水平。經(jīng)評(píng)估人員調(diào)查分析，認(rèn)為未來(lái)前3年保持12%收益率是有把握的；第4年由于技術(shù)進(jìn)步可使收益率提高5%，并將保持下去。評(píng)估時(shí)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率2%，國(guó)債利率8%，則所持股票的評(píng)估價(jià)值:P=300000×12%×10×（P/A,10%,3）+(300000×17%×10/10%)×（P/F,10%,3）資本化折現(xiàn)自己分析例:甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬(wàn)股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率保持在12%左右水平。經(jīng)評(píng)估人員調(diào)查分析，認(rèn)為未來(lái)前3年保持12%收益率是有把握的；第4年起收益率每年提高5%，并將保持下去。評(píng)估時(shí)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率2%，國(guó)債利率8%，則所持股票的評(píng)估價(jià)值:例:甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬(wàn)股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率保持在12%左右水平。經(jīng)評(píng)估人員調(diào)查分析，認(rèn)為未來(lái)前5年收益率每年遞增3%；第6年以后收益率保持在第5年的水平。評(píng)估時(shí)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率2%，國(guó)債利率8%，則所持股票的評(píng)估價(jià)值:四、其他評(píng)估方法市盈率法清算價(jià)格法9、要學(xué)生做的事，教職員躬親共做；要學(xué)生學(xué)的知識(shí)，教職員躬親共學(xué)；要學(xué)生守的規(guī)則，教職員躬親共守。2024-9-152024-9-15Sunday,September15,202410、閱讀一切好書(shū)如同和過(guò)去最杰出的人談話。2024-9-152024-9-152024-9-159/15/20243:44:30PM11、一個(gè)好的教師，是一個(gè)懂得心理學(xué)和教育學(xué)的人。2024-9-152024-9-152024-9-15Sep-2415-Sep-2412、要記住，你不僅是教課的教師，也是學(xué)生的教育者，生活的導(dǎo)師和道德的引路人。2024-9-152024-9-152024-9-15Sunday,September15,202413、Hewhoseizetherightmoment,istherightman.誰(shuí)把握機(jī)遇，誰(shuí)就心想事成。2024-9-152024-9-152024-9-152024-9-159/15/202414、誰(shuí)要是自己還沒(méi)有發(fā)展培養(yǎng)和教育好，他就不能發(fā)展培養(yǎng)和教育別人。2024年9月15日星期日2024-9-152024-9-152024-9-1515、一年之計(jì)，莫如樹(shù)谷；十年之計(jì)，莫如樹(shù)木；終身之計(jì)，莫如樹(shù)人。2024年9月2024-