企業(yè)研究論文-創(chuàng)造價值現(xiàn)金短缺型企業(yè)籌資內(nèi)部控制關鍵點研究.doc

企業(yè)研究論文-創(chuàng)造價值現(xiàn)金短缺型企業(yè)籌資內(nèi)部控制關鍵點研究【摘要】企業(yè)創(chuàng)造價值的能力是企業(yè)最為關注的問題之一。本文根據(jù)創(chuàng)造價值財務戰(zhàn)略矩陣界定出創(chuàng)造價值現(xiàn)金短缺型企業(yè)，指出該類型企業(yè)建立完善籌資內(nèi)部控制的重要性，并根據(jù)該類型企業(yè)的特征結合內(nèi)部控制理論分析指出了創(chuàng)造價值現(xiàn)金短缺型企業(yè)籌資內(nèi)部控制的關鍵控制點。【關鍵詞】創(chuàng)造價值現(xiàn)金短缺型企業(yè)；財務戰(zhàn)略矩陣；籌資；內(nèi)部控制一、創(chuàng)造價值現(xiàn)金短缺型企業(yè)的界定（一）經(jīng)濟增加值和市場增加值的基本含義隨著經(jīng)濟及企業(yè)財務理論的發(fā)展，越來越多的企業(yè)把企業(yè)價值最大化作為財務管理的最終目標。對于股份制企業(yè)（尤其是上市公司），企業(yè)價值最大化就意味著股東投資價值最大化。這就要求衡量企業(yè)業(yè)績的指標必須準確反映為股東創(chuàng)造的價值。傳統(tǒng)的業(yè)績衡量指標包括稅后凈利潤、每股收益和凈資產(chǎn)收益率等，這些指標經(jīng)過多年的運用實踐證明都存在明顯的不足，而經(jīng)濟增加值（EVA）和市場增加值（MVA）等指標以其自身的優(yōu)勢，越來越受到人們的重視，不斷被用來衡量企業(yè)財務表現(xiàn)，其計算公式如下：EVA=稅后凈營業(yè)利潤-投入資本的稅后成本=稅后凈營業(yè)利潤-加權平均成本投入資本總額=（稅后凈營業(yè)利潤/投資資本總額-加權平均成本）投資資本總額MVA=EVA/（資本成本-增長率）從上面的公式我們可以清楚地看出，當投資資本回報率（稅后凈營業(yè)利潤/投資資本總額）與企業(yè)資本成本（加權平均成本）的差為正時，即EVA0，就意味著創(chuàng)造了價值。當投資資本回報率與資本成本的差為負時，即EVA0，則意味著損害了價值。公式中增長率指標雖然不能決定企業(yè)是否創(chuàng)造價值，但是我們將其與財務管理中可持續(xù)增長率理論結合就會發(fā)現(xiàn)，增長率指標是決定企業(yè)是否需要籌資的重要依據(jù)。（二）創(chuàng)造價值現(xiàn)金短缺型企業(yè)的含義根據(jù)EVA、MVA的公式可以發(fā)現(xiàn)投資資本回報率、資本成本、增長率及可持續(xù)增長率是影響企業(yè)價值創(chuàng)造的重要因素。通過一個矩陣，可把價值創(chuàng)造（投資資本回報率-資本成本）和現(xiàn)金余缺（銷售增長率-可持續(xù)增長率）聯(lián)系起來，得出如圖1所示的財務戰(zhàn)略矩陣：本文所研究的企業(yè)類型就是上述戰(zhàn)略矩陣第一象限所代表的企業(yè)，即創(chuàng)造價值現(xiàn)金短缺型企業(yè)。當然，這種企業(yè)分類并不代表企業(yè)將一直處于此種類型，它可能會隨著財務環(huán)境的改變而變化。創(chuàng)造價值現(xiàn)金短缺型企業(yè)在現(xiàn)實生活中較為普遍，最常見于處于成長期的企業(yè)。該種企業(yè)財務特征明顯，企業(yè)已將資金投放于投資資本回報率大于資本成本的項目，且該企業(yè)的增長率大于可持續(xù)增長率，處于高速發(fā)展的階段。對于創(chuàng)造價值現(xiàn)金短缺型企業(yè)，需要進行合理的籌資來完成企業(yè)的戰(zhàn)略增長，因此，完善的籌資內(nèi)部控制成為此類型企業(yè)健康快速發(fā)展的必要保證。二、創(chuàng)造價值現(xiàn)金短缺型企業(yè)籌資內(nèi)部控制關鍵點分析籌資活動是指企業(yè)為滿足生存和發(fā)展需要通過改變資本及債務規(guī)模和構成而籌集資金的活動?；I資業(yè)務通常交易數(shù)量較少但是每筆金額都較大，并容易受到外界環(huán)境的影響。如果企業(yè)能科學預測籌資風險并進行有效的內(nèi)部控制，企業(yè)就可以擴大經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)經(jīng)營目標，否則就可能面臨經(jīng)營失敗甚至破產(chǎn)的威脅。因此，科學分析與研究創(chuàng)造價值現(xiàn)金短缺型企業(yè)籌資內(nèi)部控制的關鍵點就顯得尤為重要。（一）編制籌資預算預算是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)營目標的細化，預算管理是企業(yè)發(fā)展的重要保證，是企業(yè)經(jīng)營過程中最主要和有效的內(nèi)部控制機制。因此企業(yè)應對籌資業(yè)務實行預算管理，進行事前控制。企業(yè)籌資預算的編制要以單位經(jīng)營、管理、發(fā)展計劃為基礎，避免臨時動議和任意籌資。籌資預算應包括籌資的原因、籌資時間計劃、籌資方式的比較分析等。另外，企業(yè)在進行籌資預算時還要充分考慮籌資活動可能引起的企業(yè)控制權的變化。因為企業(yè)在籌措資金時很可能發(fā)生控制權的部分喪失，這將直接影響企業(yè)的自主性與獨立性。企業(yè)利潤流向新的股東，使原有股東利益遭受損失，甚至影響企業(yè)的近期效益和長遠發(fā)展。（二）選擇最佳籌資方式對于創(chuàng)造價值短缺型企業(yè)籌資方式的選擇首先應判斷企業(yè)的高速增長是暫時性的還是長期性的。如果高速增長是暫時性的，企業(yè)應通過短期借款來籌集所需資金，等銷售增長率下降后企業(yè)會有多余現(xiàn)金歸還借款。如果預計這種情況會持續(xù)較長時間，就不能用短期借款來解決，通常要考慮長期資金的籌集。但是有些企業(yè)采取激進型財務政策，即用短期籌資來滿足部分永久性資產(chǎn)和全部波動性資產(chǎn)，即使處于長期增長仍傾向于采用短期借款滿足企業(yè)的資金需求，來獲得額外的收益。本文認為這種財務政策對于創(chuàng)造價值現(xiàn)金短缺型企業(yè)風險過高，如果控制不好，容易造成企業(yè)的經(jīng)營失敗。因此，最好選擇長期借款或增發(fā)股份的方式進行籌資。在具體確定選用籌資方式時，一方面，要考慮資本結構和資金成本的問題；另一方面，還要能夠及時掌握國內(nèi)和國外利率、匯率等金融市場的各種信息，了解國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢、國家貨幣及財政政策以及國內(nèi)外政治環(huán)境等各種外部因素，同時考慮具體籌資方式的特點，結合企業(yè)自身的實際情況，選擇適合企業(yè)的最佳籌資方式。（三）合理選擇股利模式企業(yè)制定股利政策的過程，就是決定企業(yè)盈利在支付股利與留存利潤之間的一個權衡過程。常用的股利模式有剩余股利政策、固定或持續(xù)增長的股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加額外股利政策。對于創(chuàng)造價值現(xiàn)金短缺型企業(yè)，由于已有較好的投資項目，需要大量資金，企業(yè)一般可采取剩余股利政策或低正常股利加額外股利政策，高比例留存，低股利支付，在支付方式上也可以采取股票股利。但如果股票價格因為企業(yè)迅速增長而導致過高，企業(yè)管理當局可以采取發(fā)放大額股票股利的政策，或者使用資本公積轉增股本，或股票分割等股利政策的輔助措施，使股價維持在合理的范圍之內(nèi)。企業(yè)在具體進行選擇時還應考慮一貫的股利政策，使股利支付既滿足股東的利益，也滿足企業(yè)發(fā)展的需要。只有及時、恰當?shù)刂Ц豆衫拍苋〉昧己玫男抛u，保持籌資的優(yōu)勢。（四）尋求最優(yōu)資本結構資本結構是企業(yè)籌資結構中最重要的部分，現(xiàn)實中通常是指企業(yè)長期資本各項目的構成和比例關系。因創(chuàng)造價值現(xiàn)金短缺型企業(yè)從長期角度看中短期資金僅占很小比重，因此常將優(yōu)化資本結構作為企業(yè)籌資決策的重點加以研究。通常情況下，企業(yè)的資本結構應保持相對穩(wěn)定，但隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴大或經(jīng)濟環(huán)境的變化，現(xiàn)行的融資結構也必須根據(jù)需要進行調(diào)整。調(diào)整遵循的基本原則應是盡量保證籌資工具現(xiàn)金流出量的期限結構及法定責任必須與企業(yè)資產(chǎn)預期現(xiàn)金流入量及風險相匹配；保持財務靈活性和持續(xù)融資能力與降低融資成本相配合。也許一個企業(yè)永遠也達不到最優(yōu)資本結構，但毫無疑問，在探求最優(yōu)資本結構的這個過程中，企業(yè)不斷改進資本結構，必將獲得最大的利益。（五）科學確定籌資規(guī)模企業(yè)在進行籌資決策時要根據(jù)企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實際條件以及籌資的難易程度和成本情況，量力而行地確定合理的籌資規(guī)模。對于創(chuàng)造價值現(xiàn)金短缺型企業(yè)籌資規(guī)模的確定，可根據(jù)可持續(xù)增長率思想確定的籌資規(guī)模進行參考。雖然企業(yè)實際情況可能不完全符合可持續(xù)增長率的假設前提，但是企業(yè)可按前面確定的資本結構、股利政策進行計算，具有一定的借鑒意義。首先用企業(yè)實際銷售額減去按可持續(xù)增長率確定的銷售額計算出企業(yè)超常增長的銷售額；再用按照企業(yè)實際增長率估算的實際銷售額除以本年資產(chǎn)周轉率計算出實際所需資金；最后用實際所需資金減去按照可持續(xù)增長率計