企業(yè)研究論文-淺析企業(yè)并購(gòu)中陷阱和風(fēng)險(xiǎn)控制.doc

企業(yè)研究論文-淺析企業(yè)并購(gòu)中陷阱和風(fēng)險(xiǎn)控制論文關(guān)鍵詞:企業(yè)并購(gòu)陷阱和風(fēng)險(xiǎn)防范與控制論文摘要:企業(yè)并購(gòu)作為一種系統(tǒng)的、復(fù)雜的資本運(yùn)作手段，既能實(shí)現(xiàn)資本逐利、管理控制權(quán)擴(kuò)張的利益，也會(huì)極大損害甚至是拖垮并購(gòu)方的實(shí)力。襯于導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)失敗的主要原因，并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)高度重視并購(gòu)陷阱和風(fēng)險(xiǎn)并加以防范與控制，從而有效地控制并降低并購(gòu)成本、解決后續(xù)整合障礙。本文結(jié)合作者的實(shí)務(wù)操作經(jīng)驗(yàn)，歸納并分析了常見的陷阱和風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)從戰(zhàn)略、法律、財(cái)務(wù)、金融機(jī)構(gòu)、人力資源、投資者關(guān)系和政策幾個(gè)方面進(jìn)行闡述，并提出了如盡職調(diào)查、保障協(xié)議等有效的風(fēng)險(xiǎn)控制思路和措施。一、企業(yè)并購(gòu)的陷阱成因國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)陷阱，很大程度上來(lái)源于如下幾個(gè)方面:一是并購(gòu)過(guò)程中過(guò)于倚重財(cái)務(wù)報(bào)表而忽視事前的盡職調(diào)查；二是并購(gòu)方以慣性思維或一相情愿的想法而匆忙并購(gòu)；三是并購(gòu)方的管理層價(jià)值認(rèn)可上有失偏頗；四是在惡意收購(gòu)或目標(biāo)企業(yè)管理層為增加收購(gòu)后與并購(gòu)方談判力的情況下，目標(biāo)企業(yè)管理層會(huì)人為地預(yù)埋很多陷阱以增加并購(gòu)成本和整合成本。二、企業(yè)并購(gòu)的陷阱和風(fēng)險(xiǎn)形式1.戰(zhàn)略陷阱和風(fēng)險(xiǎn)作為資本運(yùn)作手段，并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)、快速擴(kuò)張的渠道。但是如果在實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)，企業(yè)缺乏統(tǒng)一的、明確的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)和并購(gòu)方向，則很可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)選擇不準(zhǔn)、投資結(jié)構(gòu)分散、涉及行業(yè)難以實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，最終造成并購(gòu)方后期難以整合甚至是要承擔(dān)剝離非核心業(yè)務(wù)的損失。企業(yè)并購(gòu)應(yīng)該從自身實(shí)際出發(fā)來(lái)制定發(fā)展戰(zhàn)略，并沿著正確的發(fā)展戰(zhàn)略，在穩(wěn)健的實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上，借助資本運(yùn)作方式適度擴(kuò)張、加速發(fā)展。2.法律陷阱和風(fēng)險(xiǎn)這方面主要表現(xiàn)在目標(biāo)企業(yè)主體資格不合法、注冊(cè)資本出資不足、債務(wù)和擔(dān)保黑洞、工資福利負(fù)擔(dān)、違法違規(guī)歷史、并購(gòu)的法律程序不完善、稅務(wù)糾紛、環(huán)保查處、重大交易合同約束、知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)屬訴訟等，若不能避免這些陷阱，并購(gòu)后的企業(yè)對(duì)并購(gòu)方來(lái)說(shuō)很可能像個(gè)燙手的山芋。3財(cái)務(wù)陷阱和風(fēng)險(xiǎn)(1)資產(chǎn)質(zhì)量和虛假問(wèn)題。應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款、存貨、在建工程和固定資產(chǎn)的資產(chǎn)指標(biāo)經(jīng)常出現(xiàn)很大水分，或有資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，計(jì)提嚴(yán)重不足，并購(gòu)方必須予以重點(diǎn)關(guān)注。如果并購(gòu)前不通過(guò)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查進(jìn)行考證核實(shí)，并購(gòu)后可能會(huì)發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)低于其實(shí)際價(jià)值，或者這些資產(chǎn)未能發(fā)揮預(yù)期作用，或者存在著大量低效與無(wú)效資產(chǎn)，甚至是非法資產(chǎn)。(2)隱匿負(fù)債和或有負(fù)債。由于信息不對(duì)稱，為了盡量抬高并購(gòu)價(jià)格與提高再融資能力，轉(zhuǎn)讓方可能會(huì)通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估的中介機(jī)構(gòu)盡量高估資產(chǎn)與企業(yè)盈利預(yù)期，也可能會(huì)刻意隱瞞真實(shí)債務(wù)、不完全披露或有負(fù)債狀況，或有負(fù)債是并購(gòu)陷阱的主要來(lái)源。(3)稅務(wù)。稅務(wù)存在的陷阱和風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在:一是各地方稅法規(guī)定不相同會(huì)造成稅務(wù)籌劃障礙；二是并購(gòu)企業(yè)存在著稅務(wù)違法、稅務(wù)犯罪的歷史，造成相關(guān)法規(guī)處罰和追訴損失；三是并購(gòu)企業(yè)稅收優(yōu)惠政策享受期限行將結(jié)束，造成后期稅負(fù)陡增。(4)賬戶管理。特別是在歷史較長(zhǎng)的老國(guó)有企業(yè)，很可能會(huì)存在著賬戶管理問(wèn)題，如銀行賬戶混亂但長(zhǎng)期沒有核對(duì)而發(fā)生資金被挪用、侵吞，賬戶被借用或盜用，形成賬外資金。4.人力資源陷阱和風(fēng)險(xiǎn)(1)核心人才的流失。企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔ?huì)對(duì)員工的心理和感情造成巨大沖擊，核心人才的流失將導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)核心能力的喪失，同時(shí)增強(qiáng)了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力，對(duì)目標(biāo)企業(yè)持續(xù)發(fā)展造成的影響是難以估量的，也是不少并購(gòu)個(gè)案失敗的關(guān)鍵原因。(2)組織機(jī)構(gòu)精減和裁員的代價(jià)。由于各地勞動(dòng)法規(guī)不同，目標(biāo)企業(yè)勞動(dòng)合同約定不同，目標(biāo)企業(yè)可能有簽訂了高額的員工年金計(jì)劃與裁員補(bǔ)償、管理團(tuán)隊(duì)裁員保護(hù)等協(xié)議，另外，大幅裁員可能會(huì)引起大量勞資糾紛、司法機(jī)關(guān)介入等，再則是不同文化沖突。5.金融陷阱和風(fēng)險(xiǎn)這方面主要體現(xiàn)在:一是信貸密集型到期，極大程度上增大了融資安排的困難；二是債權(quán)協(xié)議對(duì)并購(gòu)的約束；三是并購(gòu)方若沒有取得債權(quán)人的信任、自身沒有良好的金融授信，債權(quán)人、銀行會(huì)因?yàn)閾?dān)心風(fēng)險(xiǎn)而逼債或收緊信貸。6.股東合作的風(fēng)險(xiǎn)投資者關(guān)系管理也是不容忽視的，并購(gòu)方進(jìn)人目標(biāo)企業(yè)后，如果得不到其他股東的認(rèn)可甚至是抵觸的話，則難以順利進(jìn)行并購(gòu)，同樣會(huì)大大提高并購(gòu)成本、難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期的整合目標(biāo)，更嚴(yán)重的情形是使得整個(gè)并購(gòu)得不到法律保障。7，政策風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)必須圍繞著國(guó)家的政治環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)規(guī)范，由于國(guó)家政策調(diào)控具有強(qiáng)制約束力，如果觸犯國(guó)家調(diào)控和監(jiān)管的有關(guān)政策，勢(shì)必會(huì)直接影響并購(gòu)行為和并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)利益。而在跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，并購(gòu)方還須關(guān)注目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的政治環(huán)境和法制情況，否則，投資難以得到保障。三、企業(yè)并購(gòu)的陷阱和風(fēng)險(xiǎn)防范與控制1.明確并有效執(zhí)行并購(gòu)戰(zhàn)略并購(gòu)方要充分、客觀地認(rèn)識(shí)到自身實(shí)力，結(jié)合實(shí)際情況選用合適的、可持續(xù)的發(fā)展方式，切忌僅憑一時(shí)熱情或純粹為了奪取優(yōu)惠的政策資源而盲目并購(gòu)。2.進(jìn)行有效的盡職調(diào)查盡職調(diào)查范圍包括法律、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人力資源、營(yíng)銷等涉及并購(gòu)程序和目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的各方面，它是現(xiàn)代企業(yè)并購(gòu)環(huán)節(jié)中的重要組成部分，直接關(guān)系到并購(gòu)的成功與否。3.簽訂合理的保障協(xié)議并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)企業(yè)股東和管理層簽訂保密、信息披露及保證、排他性協(xié)商的協(xié)議。信息披露及保證協(xié)議將明確要求目標(biāo)企業(yè)出讓方和管理層用最直接、合理、科學(xué)、專業(yè)和沒有歧義的語(yǔ)言披露其所有應(yīng)當(dāng)披露的信息，并做出聲明、承諾與保證，約定債務(wù)承擔(dān)和或有事項(xiàng)影響的范圍，適度轉(zhuǎn)嫁重大隱瞞信息給并購(gòu)方造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。4.采取科學(xué)的定價(jià)模式目標(biāo)企業(yè)定價(jià)不僅僅是根據(jù)賬面價(jià)值，還應(yīng)在考慮將可能發(fā)生的上述陷阱和風(fēng)險(xiǎn)情況下，結(jié)合當(dāng)前資本市場(chǎng)狀況、目標(biāo)企業(yè)盈利能力與成長(zhǎng)潛力，引進(jìn)國(guó)際通行的投資價(jià)值計(jì)算方法，綜合運(yùn)用并比較現(xiàn)金流量貼現(xiàn)、預(yù)期收益貼現(xiàn)、類比估值法(指與同類資本市價(jià)進(jìn)行比較估價(jià))、衍生估值法(指運(yùn)用期權(quán)價(jià)值模型來(lái)計(jì)算具有期權(quán)特性的資本價(jià)值，如或有負(fù)債)。5.選擇有利的并購(gòu)方式如先接管后并購(gòu)、杠桿收購(gòu)、模擬資產(chǎn)收購(gòu)吸納目標(biāo)企業(yè)、并購(gòu)價(jià)格適當(dāng)與后續(xù)事項(xiàng)掛鉤等。6.妥善處理政府關(guān)系并購(gòu)方要充分利用當(dāng)?shù)卣峁┑臋C(jī)會(huì)，重點(diǎn)是消除并購(gòu)過(guò)程中的摩擦和阻力，強(qiáng)化政府有