企業(yè)研究論文-浙江民營企業(yè)資本結構研究.doc

企業(yè)研究論文-浙江民營企業(yè)資本結構研究【摘要】文章選取在國內證券交易所上市的浙江民營企業(yè)為樣本，通過對它們財務報表中有關資本結構財務指標的統(tǒng)計與分析，找出其資本結構存在的不合理之處，并對完善浙江民營企業(yè)的資本結構提出了一些建議?！娟P鍵詞】浙江民營企業(yè)；資本結構；對策一、浙江民營企業(yè)上市概況目前浙江民營經濟已經占據(jù)其經濟的半壁江山，在全省64家A股上市公司中，就有24家為民營控股。在浙江民營板塊中不少企業(yè)都堪稱行業(yè)代表。像雅戈爾、升華拜克、浙江龍盛等，產品市場占有率高，經營的持續(xù)發(fā)展能力較強。2004年以來，浙江上市公司整體走勢明顯強于大盤，這主要得益于部分浙江上市公司尤其是這些民營上市公司的優(yōu)異業(yè)績和良好的市場前景，其凌厲的走勢帶動了浙江板塊的走強，但民營企業(yè)在上市過程中也存在著一些問題：如上市通道窄，由于浙江民企的規(guī)模普遍較小，故證券商不愿意輔導浙江民企上市；浙江民企要求上市的欲望不強，主要是浙江民企發(fā)展所需的資金一直以來都是靠企業(yè)內部融資獲得，對外籌資少。二、浙江民營企業(yè)上市公司資本結構狀況本文以24家浙江民營上市企業(yè)為樣本，對樣本企業(yè)在20012004年間資本結構狀況的相關財務指標進行分析。（一）資產負債率分析浙江24家民營上市公司20012004年的平均資產負債率為47.57、42.80、36.97、41.73。通過對該樣本4年中資產負債率變化的分析，發(fā)現(xiàn)其在20012003年間逐步下降，但2004年有所回升，總體資產負債比例變化不大。依據(jù)指標的經驗合理值判斷，2004年浙江民營上市公司的平均資產負債率41.73%比同期全國普通企業(yè)61%的負債率要低的多。通過統(tǒng)計24家上市公司在20012004年的資產負債率的集中程度，發(fā)現(xiàn)4個年度內樣本公司的負債率主要集中于40%50%這一區(qū)間里，處于該區(qū)間的公司數(shù)分別占當年樣本總數(shù)的33.3%，29.16%，25%，25%。統(tǒng)計說明24家上市公司資產負債率符合正態(tài)分布。在資產負債率低于10%的區(qū)間里，2001和2002年度無浙江民企上市公司，2003年有2家上市公司處于該區(qū)間，2004年有3家，這表明企業(yè)逐漸趨向于選擇更低的資產負債率。（二）負債結構狀況分析通過對樣本4個會計年度報表中該指標的統(tǒng)計，得到該樣本平均長期負債比率的變化軌跡，分別為10.36%、7.25%、1.2%、1.4%呈逐年減少的趨勢。其中，2004年度，樣本中制造業(yè)企業(yè)的長期負債水平在10.08%，而信息技術企業(yè)僅為0.7%。說明長期負債率整體水平逐年下降，但行業(yè)之間差異大。2004年浙江民企上市公司流動負債占負債總額的比重高達87.18%。把樣本企業(yè)的平均流動負債率與全國5000家企業(yè)的負債結構進行比較，發(fā)現(xiàn)約比全國普通企業(yè)高出15個百分點。從負債的來源看，按所占比例排列，依次為應付賬款、銀行借款以及長期應付賬款，表現(xiàn)為應付賬款比例過大，銀行借款所占比例偏低。（三）總資產收益率分析從表1中可以看出，2004年總資產收益率的均值表現(xiàn)為企業(yè)資產負債率高的企業(yè)，資產收益率低。除此之外，其它年份中各區(qū)間的總資產收益率的均值都表現(xiàn)出倒u形的特征。說明業(yè)績好的企業(yè)并不特別注重債務融資，相反資產負債率高的企業(yè)資產收益并不高。（四）股東權益相關指標分析1股東權益與固定資產的比率分析。浙江民企上市公司20012004年這一比率分別為112.21%、105.12%、113.38%，112.5%。可以看出樣本公司在4年中股東權益與固定資產比率較高。表明樣本公司的固定資產幾乎全部是用權益資金購買，這些公司的財務結構較為穩(wěn)定，但過于保守的財務結構對于企業(yè)未來的發(fā)展不利。2資產收益率分析。24家上市公司在20012004年間凈資產收益率依次為13.65%、10.78%、11.45%、9.642%。除信息技術類企業(yè)凈資產收益率波動較大外，其他行業(yè)該項指標都呈下降趨勢。內地1274家A股上市公司的平均凈資產收益率為7.9%，而樣本公司同期平均凈資產收益率為9.642%，說明樣本公司的經營效率要高于同期A股上市公司平均值。三、浙江民營企業(yè)資本結構存在問題的原因分析（一）總體資產負債率水平偏低，個別企業(yè)資產負債率過低的原因分析1企業(yè)財務杠桿中的稅務成本因素在中國當前的稅收體制下沒能充分發(fā)揮其作用。企業(yè)獲得股權資本理論上是要交納所得稅及相關的利得稅，股東也要交納個人所得稅，即雙重征稅。然而我國目前不征收資本利得稅，而個人紅利和利息收入的所得稅稅率為20%。一般公司所得稅率是33%，上市公司可申請到15%甚至更低的稅率。這成為中國上市公司負債率低及偏好股權融資的原因之一。2行業(yè)特征對企業(yè)資本結構的影響。本文所選取的24家上市公司中包含制造、房地產、信息等行業(yè)。而資產負債率的經驗標準在不同行業(yè)也不一樣。在020%負債區(qū)間的樣本企業(yè)都是從事信息技術和規(guī)模較小的制藥企業(yè)。這些企業(yè)固定資產少，技術含量高，對資金需求相對不大。對它們來說，負債所帶來的財務風險和成本高于直接融資，故資產負債率更低。（二）負債結構不合理，長期負債偏低的原因分析在企業(yè)所負債務總量一定，應付款項不變的情況下，流動負債比例高，長期負債量自然就少。故長期負債率偏低的主要原因是上市公司流動負債過多，企業(yè)短期的財務風險增大，影響了企業(yè)通過長期負債融資。流動負債高于全國平均水平主要由企業(yè)應付賬款積壓所致。浙江民企希望通過拖欠貨款或其他勞務款以提高資金的使用效率，從而形成了大量的應付賬款，從而影響企業(yè)的負債水平。銀行借款比重小是因為銀行業(yè)金融體制不健全，中小民營企業(yè)由于規(guī)模的限制以及國家政策的影響，很難從國有銀行中貸到款。（三）公司總資產收益率與資本結構的相關度不高的原因業(yè)績好的企業(yè)資產負債率不高，即企業(yè)業(yè)績與合理的資產負債率不相關。本文認為，首先，民營企業(yè)管理層的整體素質不高，存在“無債一身清”的傳統(tǒng)觀念，導致他們不愿舉債。其次，直接融資在現(xiàn)階段的優(yōu)越性。第一，政府鼓勵業(yè)績優(yōu)良的企業(yè)上市融資。第二，證券市場存在股票流通不足現(xiàn)象，可使民營企業(yè)在不失去控制權的情況下，獲取資本金。第三，目前我國股市對股權融資的約束小，因此浙江民企更偏好股權融資。再次，金融市場尤其是國有銀行系統(tǒng)對浙江民企融資的排斥性。國有銀行在大量融資給國有企業(yè)的同時，就會減少對中小民營企業(yè)的投入。（四）股東權益與固定資產比率穩(wěn)定的原因分析樣本公司股東權益與固定資產比率表現(xiàn)為企業(yè)對固定資產的投入都來源于股權融資。即對固定資產的投入基本上不需要通過負債籌集，財務風險小，財務結構穩(wěn)定。其原因是：1浙江民企板塊