中級財務管理測試題E附答案.docx

1.資料一:某上市公司2013 年度歸屬于普通股股東的凈利潤為4840 萬元。2012 年年末的股本為9000 萬股， 2013 年2 月12 日，經(jīng)公司2012 年度股東大會決議，以截止2012 年年末公司總股本為基礎，向全體股東每10 股送紅股5 股，工商注冊登記變更完成后公司總股本變?yōu)?3500 萬股。2013 年6 月l 日經(jīng)批準回購本公司股票2400 萬股。假設該上市公司2013 年年末股東權(quán)益總額為22200 萬元，每股市價為7.2 元。資料二:該上市公司2013 年10 月1 日按面值發(fā)行年利率2% 的可轉(zhuǎn)換公司債券，面值10000 萬元，期限6 年，利息每年年末支付一次，發(fā)行結(jié)束一年后可以轉(zhuǎn)換股票，轉(zhuǎn)換價格為每股8 元。債券利息全部費用化，適用的所得稅稅率為25% 。假設不考慮可轉(zhuǎn)換公司債券在負債成分和權(quán)益成分之間的分拆，且債券票面利率等于實際利率。要求:(1) 計算該上市公司2013 年的基本每股收益和年末每股凈資產(chǎn);(2) 計算該上市公司2013 年年末的市盈率和市凈率;(3) 假設可轉(zhuǎn)換公司債券全部轉(zhuǎn)股，計算該上市公司2013 年增加的凈利潤和增加的年加權(quán)平均普通股股數(shù);(4) 假設可轉(zhuǎn)換公司債券全部轉(zhuǎn)股，計算增量股的每股收益，并分析可轉(zhuǎn)換公司債券是否具有稀釋作用;(5) 如果該可轉(zhuǎn)換公司債券具有稀釋作用，計算稀釋每股收益。1. 答案(1)基本每股收益 =4840(9000 +4500 - 2400 7/12)=0.40 (元)每股凈資產(chǎn) = 2200(9000 + 4500 2400)= 2 (元)。(2) 市盈率=7.20.40 = 18 (倍)市凈率 = 7022 = 3.6 (倍) 。(3) 假設可轉(zhuǎn)換公司債券全部轉(zhuǎn)股，所增加的凈利潤= 10000 2% 3/12 (1 - 25% )= 37.5 (萬元)假設可轉(zhuǎn)換公司債券全部轉(zhuǎn)股，所增加的年加權(quán)平均普通股股數(shù) =1000083/12 =312.5(萬股)。(4) 增量股的每股收益=37.5/312.5 =0.12 (元) ，由于增最股的每股收益小于原基本每股收益，所以可轉(zhuǎn)換公司債券具有稀釋作用。(5) 稀釋每股收益=(4840+ 37.5)(9000 +4500 -2400 7/12 +312.5)=0.39 (元)。2. 某公司擬采用新設備取代巳使用3 年的舊設備，舊設備原價14950 元，當前估計尚可使用5 年，每年營運成本2150 元，預計最終殘值l750 元，目前變現(xiàn)價值8500 元，購置新設備需花費l3750 元，預計可使用6 年，每年營運成本850 元，預計最終殘值2500 元。該公司必要報酬率12% ，所得稅稅率25% ，稅法規(guī)定該類設備應采用直線法折舊，折舊年限6 年，殘值為原值的10% 。要求:進行是否應該更換設備的分析決策，并列出計算分析過程。2. 答案因新的設備使用年限不同，應運用考慮貨幣時間價值的年金成本比較二者的優(yōu)劣。(1)繼續(xù)使用舊設備的年金成本每年營運成本的現(xiàn)值=2150 (1 -25%) (P/A , 12% , 5) =2150 (1 -25%) 3.6048=5812.74 (元)年折舊額= (14950 一14950 10%) 6 = 2242.50 (元)每年折舊抵稅的現(xiàn)值= 2242.50 25% (P/A , 12%， 3) =2242.50 25% 2.4018 =1346.51 (元)殘值收益的現(xiàn)值 = 1750 一(1 750 -14950 10%) 25% (P/F , 12%，5)= 1750 一(1 750 -14950 10%) 25% 0.5674 = 956.78 (元)目前舊設備變現(xiàn)收益= 8500 - 850。一(14950 一2242.50 3) 25% = 8430.63 (元)繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值= 5812.74 + 8430.63 - 1346.51 - 956.78 = 11940.08(元)繼續(xù)使用舊設備的年金成本= 11940.08 (P/A , 12% , 5) =11940.08 3.6048 = 3312.27 (元)。(2) 使用新設備的年金成本購置成本=13750 元每年營運成本現(xiàn)值=850 (1 -25%) (P/A , 12%， 6) = 850 (1 25%) 4.1114 = 2621.02 (元)年折舊額= (13750 一13750 10%)6 = 2062.50 (元)每年折舊抵稅的現(xiàn)值 = 2062.50 25% (P/A , 12% , 6) =2062.50 25%4.1114 = 2119.94 (元)殘值收益的現(xiàn)值 = 2500 一(2500 - 13750 10%) 25% (P/F , 12% , 6) =2500 一(2500 -13750 10%) 25% 0.5066 = 1124.02 (元)使用新設備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值 = 13750 +2621.02 -2119. 94 -1124.02 = 13127.06 (元)使用新設備的年金成本 = 13127.06(P/A , 12% ，6) = 13127.06 4.1114 = 3192. 84(元)因為使用新設備的年金成本(3 192.84 元)低于繼續(xù)使用舊設備的年金成本(3312.27元) ，故應更換新設備。解析本題主要考查固定資產(chǎn)更新的年金成本的計算問題，應注意:(1)由于新舊設備方案只有現(xiàn)金流出，而沒有現(xiàn)金流入，且未來使用年限不同，只能采用固定資產(chǎn)的年金成本進行決策。(2) 殘值引起的現(xiàn)金流動問題:首先應將最終的殘值全部作為現(xiàn)金流入，然后將最終殘值與稅法殘值作比較，如果最終殘值高于稅法殘值，則需補交所得稅，應作為現(xiàn)金流出(新、舊設備清理時均屬于這種情況)。否則，如果最終殘值低于稅法殘值，則可以抵減所得稅，即減少現(xiàn)金流出，應視為現(xiàn)金流入。所以，殘值引起了兩項現(xiàn)金流動，即最終的殘值流入和最終殘值高于或低于稅法殘值引起的所得稅流動。(3) 如果考慮所得稅影響，折舊可以抵減所得稅，因此，折舊抵減的所得稅應視同為一種流入。此時的折舊是指稅法規(guī)定的折舊，而不是會計折舊。如繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流量計算如下:(1)投資階段流出:變現(xiàn)價值8500 元(變現(xiàn)即為流入，繼續(xù)使用即為流出)變現(xiàn)凈收益補稅= 8500 -(14950 - 2242.50 3) 25% = 69.38 (元)選擇變現(xiàn)的凈流入= 8500一69. 38 = 8430.62 (元) ，即繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流出為8430.62 元。(2) 營業(yè)階段流出:每年營運成本引起的稅后凈流出 =2150 (1 -25%) = 1612.5 (元)折舊抵稅(流出的減項) = -2242.50 25% = - 560.63 (元) (只能抵3 年，因為稅法規(guī)定該類設備應采用直線法折舊，折舊年限6 年，已使用3 年，再需提3 年的折舊)(3) 終結(jié)階段流出:殘值流入(流出的減項)最終的殘值1750 元全部作為現(xiàn)金流人，即流出的減項一1750 元;最終的殘值1750 元高于稅法殘值1495 元，則需補交所得稅(1750 -1495) 25% = 63.75 (元) ，應作為流出。殘值引起的現(xiàn)金凈流入=1750-63.75=1686.25 (元) ，即流出的減項-1686.25 元。繼續(xù)使用舊設備的年金成本=未來現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值=8430.62+1612.5(P/A ,12% ,5) -560.63 (P/A ,12 %，3) 一1686.25 (P/F ,12% ,5) = 11940. 08 (元)繼續(xù)使用舊設備的年金成本= 11940.08(P/A , 12% , 5) = 11940.083.6048 = 3312.27 (元)。3. C 公司生產(chǎn)和銷售甲、乙兩種產(chǎn)品。目前的信用政策為2/ 15 ，N/30 ，有占銷售額60% 的客戶在折扣期內(nèi)付款并享受公司提供的折扣;不享受折扣的應收賬款中，有80%可以在信用期內(nèi)收回，另外20% 在信用期滿后10 天(平均數(shù))收回。 逾期賬款的收回，需要支出占逾期賬款額10% 的收賬費用。如果明年繼續(xù)保持目前的信用政策，預計甲產(chǎn)品銷售量為4 萬件，單價100 元，單位變動成本60 元;乙產(chǎn)品銷售量為2 萬件，單價300 元，單位變動成本240 元。如果明年將信用政策改為5/10 ，N/20 ，預計不會影咱產(chǎn)品的單價、單位變動成本和銷售的品種結(jié)構(gòu)，而銷售額將增加到1200 萬元。與此同時，客戶享受折扣的比例將上升至銷售額的70% ;不享受折扣的應收賬款中，有50% 可以在信用期內(nèi)收回，另外50% 可以在信用期滿后20 天(平均數(shù))收回。這些逾期賬款的收回，需要支出占逾期賬款額10% 的收賬費用。該公司應收賬款的資本成本為12% 。要求:(1) 假設公司繼續(xù)保持目前的信用政策，計算其平均收現(xiàn)期和應收賬款應計利息(一年按360 天計算，計算結(jié)果以萬元為單位，保留小數(shù)點后四位，下同) ;(2) 假設公司采用新的信用政策，計算其平均收現(xiàn)期和應收賬款應計利息;(3) 計算改變信用政策引起的稅前損益變動額，并據(jù)此說明公司應否改變信用政策。3. 答案(1)不改變信用政策的平均收現(xiàn)期和應收賬款應計利息:平均收現(xiàn)期=60% 15 +40% 80% 30 +40% 20% 40 = 21.8 (天)應收賬款應計利息=4 100/360 21.8 60/10012% +(2300)/360 21.8 240/30012%= 5.2320(萬元)。(2) 改變信用政策后的平均收現(xiàn)期和應收賬款應計利息:平均收現(xiàn)期=70% 10 +30% 50% 20 +30% 50% 40 = 16 (天)應收賬款應計利息=(120040%)/3601660/10012%+(120060%)/360 16 240/300 12% = 4.6080(萬元)。(3) 每年稅前損益變動額:增加的收入= 1200 - (4 100 + 2 300) = 200 (萬元)增加的變動成本= (1200 40 % 60/100 -4 60) + (1200 60% 240/300 - 2 240) = 144(萬元)增加的現(xiàn)金折扣= 1200 70% 5% - (4 100 + 2 300) 60% 2% = 30 (萬元)增加的應收賬款應計利息=4.608 - 5.232 =-0.624 (萬元)增加的收賬費用= 1200 30% 50% 10% - (4 100 + 2 300) 40% 20% 10%= 10 (萬元)增加的稅前損益=200 - 144 - 30 - (一0.624 )一10 = 16.624 (萬元)。由于信用政策改變后增加的稅前損益大于零，所以，公司應該改變信用政策。4. C 公司生產(chǎn)中使用甲零件，全年共需耗用3600 件，該零件既可自行制造也可外購取得。如果自制，單位制造成本為10 元，每次生產(chǎn)準備成本34.375 元，每日生產(chǎn)量32 件。如果外購，購入單價為9.8 元，從發(fā)出定單到貨物到達需要10 天時間，一次訂貨成本72元。外購零件時可能發(fā)生延遲交貨，延遲的時間和概率如下:到貨延遲天數(shù)0123概率0.50.250.10.05假設該零件的單位儲存變動成本為4 元，單位缺貨成本為5 元，一年按360 天計算。建立保險儲備時，最小增量為10 件。要求:計算并回答以下問題。(1) 假設不考慮缺貨的影響， C 公司自制與外購方案哪個成本低?(2) 假設考慮缺貨的影響， C 公司自制與外購方案哪個成本低?4. 答案(1)外購方案的相關總成本=3600 9. 8 + /2 3600 72 4 =36720 (元)每日平均耗用量= 3600/360 = 10 (件)自制方案的相關總成本= 3600 10 += 36825 (元)由于外購方案的相關成本低，所以，應該選擇外購方案。(2) 外購方案的經(jīng)濟訂貨批量 = 360 (件)每年訂貨次數(shù)= 3600/360 = 10 (次)交貨期內(nèi)的日平均需要量= 3600/360 = 10 (件)保險儲備B =0 時，即不設置保險天數(shù)，則缺貨量的期望值S = 110O.25 + 210O.1 +3100.05 = 6 (件)TC (S ,B) = 6 5 10 + 0 4 = 300 (元)保險儲備B=10件時，即設置1天的保險天數(shù)，則缺貨量的期望值S =(2- 1)10O.1 + (3 - 1)10O.05 = 2 (件)TC (S ,B) = 2 5 10 + 10 4 = 140 (元)保險儲備B =20 件時，即設置2 天的保險天數(shù)，則缺貨量的期望值S= (3-2)lOO.05 =0.5 (件)TC (S ，B) = O.5 5 10 + 20 4 = 105 (元)保險儲備B =30 件時，即設置3 天的保險天數(shù)，則缺貨量的期望值 =0 (件)TC (S，B) = 30 4 = 120 (元)通過計算結(jié)果比較得出，當保險儲備量為20 件時，與保險儲備相關的總成本最低，此時的再訂貨點R = 10 10 + 20 = 120 (件)。1. A 公司的2013 年度財務報表主要數(shù)據(jù)如下: (單位:萬元)營業(yè)收入4000息稅前利潤400利息支出100股東權(quán)益(400萬股，每股面值1元)2000權(quán)益乘數(shù)2該公司適用的所得稅稅率為25% ，股利支付率為60% ，假設債務資本均為5 年期、分期付息平價債券。該公司股票2013 年12 月31 日的市盈率為20，股利的固定增長率為3.73% 。要求:(1) 計算該公司2013 年的凈利潤、每股收益和每股股利;(2) 計算該公司2013 年12 月31 日的每股市價;(3) 計算該公司的普通股資本成本、債券資本成本和平均資本成本(按賬面價值權(quán)數(shù)計算);(4) 假設該公司為了擴大業(yè)務， 2014 年需要新增資本2000 萬元，追加資本有兩種方式籌集:全部通過增發(fā)普通股或全部通過銀行長期借款取得。如果發(fā)行普通股籌集，預計每股發(fā)行價格為20 元;如果通過長期借款籌集，長期借款的年利率為6% 。假設A 公司固定的經(jīng)營成本和費用可以維持在2013 年每年1600 萬元的水平不變，變動成本率也可以維持2013 年50% 的水平不變。計算:兩種追加籌資方式的每股收益無差別點的銷售收入及此時的每股收益。兩種追加籌資方式在每股收益無差別點時的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)。若預計2014 年追加籌資后的銷售增長率為20% ，依據(jù)每股收益的高低確定應采用何種籌資方式。1. 答案(1)凈利潤 = (400 - 100 ) (1 25% ) = 225 (萬元)每股收益 = 225/400 = 0.56 (元)每股股利 = 22560%400 = 0.34 (元)。(2) A 公司2013 年12 月31 日的每股市價=市盈率每股收益= 20 0.56 = 11.2 (元)(3) 普通股資本成本 = 0.34(1+3.73%)11.2 + 3.73% = 6.88%權(quán)益乘數(shù)為2 ，則產(chǎn)權(quán)比率為1 ，資產(chǎn)負債率= 50%股東權(quán)益=債務資本=2000 萬元債券票面年利率= 100/2000 = 5%債券的資本成本= 5 % (1 - 25 %) =3.75%平均資本成本= 3.75 % 50% + 6.88% 50% = 5.32%。(4)設每股收益無差別點的銷售收入為X ，則有:X (1-50%)-1600 -100 (1-25%)(400+100)= X(1- 50%)- 1600- 100- 2000 6%(1- 25%)400求得X =4600 (萬元)。每股收益= 4600(1- 50%)一1600- 100(1 25%)(400+100)= O.90 (元)。每股收益無差別點的銷售收入為4600 萬元，則每股收益無差別點的息稅前利潤=4600(1-50%)-1600 =700(萬元)。經(jīng)營杠桿系數(shù)=(息稅前利潤+固定成本)息稅前利潤 = (700 + 1600)700 = 3.29 (兩種籌資方式的經(jīng)營杠桿系數(shù)相同)借款籌資的財務杠桿系數(shù) =息稅前利潤(息稅前利潤一利息)= 700(700 - 100 - 2000 6% = 1.46增發(fā)股票的財務杠桿系數(shù)=息稅前利潤(息稅前利潤一利息)=700(700 100)= 1.172014 年追加籌資后的銷售增長率為20% ，則預計銷售收入= 4000 (1 + 20 %) =4800 (萬元) ，由于追加籌資后的預計銷售收入4800 萬元大于每股收益無差別點的銷售收入4600 萬元，借款籌資的每股收益大于增發(fā)股票籌資的每股收益，所以，應選擇借款籌資。2. 已知:某上市公司現(xiàn)有資本20000 萬元，其中:普通股股本14000 萬元(每股面值10元) ，長期借款5000 萬元，留存收益1000 萬元。長期借款的年利率為8% ，該公司股票的系數(shù)為2 ，整個股票市場的平均收益率為8% ，無風檢報酬率為4% 。該公司適用的所得稅稅率為25% 。公司擬通過追加籌資投資甲、乙兩個投資項目。有關資料如下:(1)甲項目固定資產(chǎn)原始投資額為3000 萬元，經(jīng)測算，甲項目收益率的概率分布如下:經(jīng)濟狀況概率收益率繁榮0.530%一般0.320%蕭條0.212%(2) 乙項目固定資產(chǎn)原始投資額為6000 萬元，建設起點一次投入，無籌建期，完工后預計使用年限為5 年，預計使用期滿殘值為零。經(jīng)營5 年中，每年銷售量預計為50 萬件，銷售單價為100 元，單位變動成本為30 元，固定經(jīng)營付現(xiàn)成本為800 萬元。(3) 乙項目所需資金有A 、B 兩個籌資方案可供選擇。A 方案:發(fā)行面值為90 元、票面年利率為12% 、期限為6 年的公司債券，發(fā)行價格為100 元;B 方案:增發(fā)普通股200萬股，假設股東要求的報酬率在目前基礎上增加2 個百分點。(4) 假定該公司籌資過程中發(fā)生的籌資費可忽略不計