云南白藥股票分析

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面對歐洲債務(wù)危機，中國可能會調(diào)整宏觀政策緊縮的步伐，未來幾個季度甚至可能放松部分政策以確保2011年GDP增長8%以上。長期來看，歐洲和美國都不得不繼續(xù)去杠桿化，以解決自身的債務(wù)問題這將意味著更低的全球整體經(jīng)濟增長率。在此環(huán)境下，出口對中國GDP增長的貢獻(xiàn)將會很小，未來5-10年經(jīng)濟的潛在增長率將降至7%-8%。,2010年GDP預(yù)測對股市影響,股市預(yù)測：這是一個有利于資產(chǎn)市場的環(huán)境。 目前的基準(zhǔn)預(yù)測是，強勁的實際經(jīng)濟增長率、溫和的通脹、充裕的流動性以及企業(yè)盈利復(fù)蘇，這是一個有利于資產(chǎn)市場的環(huán)境。然而，今年內(nèi)持續(xù)的政策不確定性（包括房地產(chǎn)政策）、經(jīng)濟環(huán)比增長勢頭放緩都將給市場帶來壓力。,利率對股市的影響,利率下降時，股票的價格就上漲；利率上升時，股票的價格就會下跌。因此，利率的高低以及利率同股票市場的關(guān)系，也成為股票投資者據(jù)以買進(jìn)和賣出股票的重要依據(jù)。人民幣到2010年底兌美元匯率或?qū)⑸?.4-6.5，并且政府將進(jìn)一步鼓勵對外投資以緩解外匯儲備增加的壓,利率變動對股價的影響機制,利率是一種貨幣政策，其作用具有雙重性，就目前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢看，通貨膨脹預(yù)期強烈，貿(mào)易爭端加劇，匯率改革就意味著人民幣與美元脫鉤，從新走勢升值道路，從長期看不利于出口，但我認(rèn)為其對股市的目前影響是正面的，應(yīng)該算是重大利好。,今年以來，無論是股市還是樓市，對央行貨幣政策敏感性無以復(fù)加。特別是元月12日和2月12日央行兩次上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點。前一次消息一公布，立即引起整個國際市場翻江倒海。全球的股市出現(xiàn)全面的下跌。國內(nèi)房地產(chǎn)銷售也開始下降，各地商業(yè)銀行的信貸也在逐漸收緊。后一次反映如何還得看樓市變,政治因素分析,在近期，中國國家主席胡錦濤、國務(wù)院總理溫家寶等中國高層官員分別到青島、河北、江蘇、上海、廣東等地進(jìn)行大范圍的考察經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r。他們在考察期間關(guān)于中國將保持外貿(mào)政策基本穩(wěn)定、支持企業(yè)自主創(chuàng)新的表態(tài)，毫無疑問，中央領(lǐng)導(dǎo)們的這些工作動向都能夠?qū)Ψ€(wěn)定股市起到積極作用。,法律制度,法律法規(guī)不完善，投資者權(quán)益受法律保護(hù)的程度低，則不利于股票市場的健康發(fā)展與繁榮 波及全球的次貸危機暴露了美國在金融系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)管上存在的巨大漏洞,也為世界各國提出了金融監(jiān)管的新課題 。在對各國面對新的金融危機所表現(xiàn)出來的新的趨勢分析的基礎(chǔ)上, 我國金融監(jiān)管制度暴露出不足之處,主要借鑒美國的金融監(jiān)管體制及其應(yīng)對次貸危機的金融監(jiān)管舉措, 我國金融監(jiān)管體制應(yīng)該改革。,社會文化,2008年9月15日美國雷曼兄弟的破產(chǎn)以及隨后一系列銀行倒閉預(yù)示著美國次貸危機逐步加深，演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C，并進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為全球性的經(jīng)濟危機。美國、歐盟、日本等主要經(jīng)濟體步入經(jīng)濟衰退區(qū)間，新興大國的經(jīng)濟增長速度也大幅回落。中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟高度關(guān)聯(lián)，不可避免的受到世界經(jīng)濟危機的沖擊，經(jīng)濟增長速度回落、對外出口萎縮。世界進(jìn)入了上世紀(jì)30年代世界大蕭條以來最為嚴(yán)重的國際金融危機。,國家政策態(tài)度分析,國家出臺大小非減持的指導(dǎo)意見國家降低印花稅至千分之一 宏觀政策和股市長短期趨勢博弈總結(jié),行業(yè)分析,1.中成藥行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析,2.中成藥行業(yè)的生命周期分析,3.中成藥行業(yè)的經(jīng)濟周期分析,4.影響中成藥行業(yè)的主要因素,中國中成藥行業(yè)概況,在整個醫(yī)藥行業(yè)銷量都在下滑的情況下，我國中成藥產(chǎn)業(yè)仍然保持著快速增長態(tài)勢，新醫(yī)改的推進(jìn)及國家相應(yīng)的扶持政策是它銷量仍然上升的原因，再加上我國對中藥的偏好，所以使得中成藥在大環(huán)境不好的情況下仍然能快速增長。未來國內(nèi)中成藥行業(yè)將進(jìn)一步向藥用消費品領(lǐng)域延伸，既可以抵御原材料漲價壓力，同時可以提升藥企的品牌運作能力和營銷水平；另一方面，中成藥行業(yè)也將加速向現(xiàn)代化中藥方向的發(fā)展?，F(xiàn)代化中藥具有化學(xué)藥的特點，在醫(yī)院具備一定得認(rèn)可度，只要做大現(xiàn)代化中藥產(chǎn)業(yè)，才能增加中成藥在醫(yī)院銷售中的比例，而研發(fā)水平和醫(yī)院銷售隊伍，件事現(xiàn)代化中藥領(lǐng)域競爭的關(guān)鍵。,中成藥行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析,寡頭壟斷行業(yè)： 隨著政府監(jiān)管和藥品消費模式的改變，不規(guī)范的代理商和小分銷商將被淘汰，市場將向寡頭壟斷的格局發(fā)展。 在過去的十年中，中國制藥業(yè)進(jìn)入快速增長 期，藥品銷售收入的年復(fù)合增長率達(dá)到了18.4%，但與此相反，自2000年后，中國醫(yī)藥商業(yè)卻陷入傳統(tǒng)體制崩潰后連年的競爭混亂、利潤持續(xù)低迷的狀態(tài)。雖然行業(yè)銷售利潤率持續(xù)低迷，但行業(yè)分化趨勢已越來越明顯，集中度和利潤結(jié)構(gòu)正在發(fā)生顯著的改變?！盎旧鲜菑娬哂鷱?，強者替代弱者的格局。,在地區(qū)分布上，大批發(fā)、大物流、大流通的格局正在形成，優(yōu)質(zhì)企業(yè)正通過兼并、重組、聯(lián)盟的形式進(jìn)行擴張。如長三角地區(qū)的上海醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、南京醫(yī)藥；珠三角地區(qū)的廣州醫(yī)藥、一致藥業(yè)；環(huán)渤海地區(qū)的北京醫(yī)藥、天津太平醫(yī)藥、東盛英華；西南地區(qū)的桐君閣、重慶醫(yī)藥，都已完成區(qū)域市場的整體布局。在商業(yè)版圖的重構(gòu)中，民營企業(yè)快速崛起，并直接沖擊傳統(tǒng)調(diào)撥體制下生存的地方商業(yè)。繼九州通之后，四川科倫醫(yī)藥、山東海王銀河、河北東盛英華等一大批后起之秀已經(jīng)代替了當(dāng)?shù)貍鹘y(tǒng)調(diào)撥企業(yè)。,中成藥行業(yè)的生命周期分析,2010年中成藥進(jìn)入長期成長期,行業(yè)生命周期風(fēng)險收益與股價關(guān)系,成長期：高風(fēng)險高收益，股價快速上漲，但會出現(xiàn)分化,五大因素促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)中長期高速成長. 1）隨著戶籍制度的逐步放開，城市化將穩(wěn)步推進(jìn)，進(jìn)入城市的人口將能享受更好的醫(yī)療資源，并且具有更高的支付能力。2）日本和德國在人均GDP從2000美元向10000美元水平發(fā)展的過程中， 醫(yī)藥衛(wèi)生支出在國民經(jīng)濟中的比重出現(xiàn)上升的趨勢。中國醫(yī)藥行業(yè)在人 均GDP向中高收入國家水平接近的過程中也將獲得發(fā)展機遇。3）與環(huán)境和生活方式相關(guān)的疾病增加以及人口老齡化給醫(yī)藥行業(yè)提供了 充分的增長空間。4）生命科學(xué)的進(jìn)步將持續(xù)給醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)帶來新的產(chǎn)品，開拓新的市場。生物制藥因其高科技，高附加值和低能耗，低污染的特性，獲得了產(chǎn)業(yè)政策的支持。5）新醫(yī)改政策的推出和落實將逐步增加政府的投入比例，讓醫(yī)療回歸公益的本質(zhì)。這也將帶動醫(yī)藥市場的擴容。醫(yī)藥行業(yè)的固定資產(chǎn)投資近年來增長加快，醫(yī)藥行業(yè)也成為創(chuàng)業(yè)投資關(guān)注的熱點行業(yè)之一。,基本藥物目錄是影響企業(yè)利潤的最關(guān)鍵性因素。相比競爭激烈的化學(xué)藥而言，擁有獨家品種的中成藥公司最為我們所看好。在投資策略方面，長線持有擁有獨家品種的上市公司，這些公司未來業(yè)績將保持長期較快的增長； 重點配置：東阿阿膠（000423）、天士力（600535）、千金藥業(yè)（600479）、同仁堂（600085）、馬云龍（600993）、九芝堂（000989）、云南白藥（000538）、片仔癀（600436）、600557康緣藥業(yè)獨家品種共計26種，除芬太尼外，其余均為中成藥；獨家品種價格優(yōu)勢：總體價格無變化；獨家品種將自動進(jìn)入醫(yī)保目錄，并將享受優(yōu)質(zhì)優(yōu)價；獨家品種市場優(yōu)勢：一、多數(shù)獨家品種此前大部分的銷售來自于城鎮(zhèn)，進(jìn)入基本藥物目錄后，農(nóng)村基層市場將啟動；二、作為獨家品種，在基層市場幾乎沒有競爭，可充分享受這一巨大的“蛋糕”。因此，預(yù)計多數(shù)獨家品種的銷量在未來幾年將會出現(xiàn)大幅增長。,醫(yī)藥板塊中的潛力股,建議關(guān)注！,2010年，醫(yī)改政策的深入實施將會對醫(yī)藥板塊產(chǎn)生較大的影響，中標(biāo)國家基本藥物目錄和各省增補藥物目錄的相關(guān)企業(yè)將會獲得較大的收益。對中藥板塊而言，經(jīng)過上述分析同時結(jié)合二級市場走勢，建議重點關(guān)注具有獨家中藥品種且盈利持續(xù)增長的個股，包括九芝堂、千金藥業(yè)、三九醫(yī)藥、太極集團，云南白藥。,中成藥行業(yè)的經(jīng)濟周期分析,1.防御性行業(yè)：醫(yī)藥醫(yī)藥行業(yè)是幾乎不受經(jīng)濟周期影響的行業(yè)之一 醫(yī)藥行業(yè)具有弱周期的特性，增長穩(wěn)定，和其他行業(yè)相比仍然保持著相對高景氣運行。（注：但醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的增速，對突發(fā)事件和政府出臺的產(chǎn)業(yè)政策比較敏感 ）,2、根據(jù)產(chǎn)業(yè)的要素密集度 技術(shù)密集型：生物制藥 技術(shù)密集型行業(yè)對技術(shù)的更新?lián)Q代、技術(shù) 周期比較敏感。,影響中成藥行業(yè)的主要因素,有利方面：（一）資源豐富，中藥產(chǎn)業(yè)初具規(guī)模（二）藥品替代優(yōu)勢（三）入世后有助于中藥國際市場開發(fā)（四）世界開始逐步認(rèn)識并承認(rèn)中藥的合法地位（五）有利的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境（六）OTC（非處方藥）市場容量巨大,不利因素：（一）中西方醫(yī)療理論體系差異巨大 （二）目前我國中藥業(yè)自身存在不少問題 1、中藥原料來自自然，又多為人工分散采收、加工，受天氣、 地域差別及人為影響因素很大 2、中藥現(xiàn)代化程度不高,從上面分析可知，中藥行業(yè)在未來的幾年中，將面臨著巨大的發(fā)展機遇，但也存在一定的風(fēng)險因素。就總體而言，中藥行業(yè)的發(fā)展前景無疑是光明的。據(jù)此，從成長性角度出發(fā)，中藥類上市公司是比較值的關(guān)注的一個板塊?？梢哉f，這些上市公司基本代表了我國中藥業(yè)的發(fā)展水平。它們具有產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可靠，品牌知名度較高的特點，且都已經(jīng)開始重視并加快進(jìn)行中藥現(xiàn)代化進(jìn)程。我國入世后，從中藥走向世界這個角度，具有悠久歷史品牌、療效顯著、中藥現(xiàn)代化程度較高的企業(yè)如云南白藥和同仁堂是其中的佼佼者。,公司分析,行業(yè)地位,財務(wù)分析,公司簡介,投資機會,主要股東,優(yōu)勢產(chǎn)品,公司簡介,云南白藥由云南民間名醫(yī)曲煥章先生于1902年創(chuàng)制，1971年，公司前身云南白藥廠正式成立，白藥開始了專業(yè)化生產(chǎn)。公司于1993年在深交所掛牌上市，成為云南省第一家A股上市公司。 經(jīng)過30多年的發(fā)展，公司已從一個資產(chǎn)不足300萬元的生產(chǎn)企業(yè)成長為一個總資產(chǎn)22億多，總銷售收入逾32億元，經(jīng)營涉及化學(xué)原料藥、化學(xué)藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、化妝品及飲料的研制、生產(chǎn)及銷售；糖、茶，建筑材料，裝飾材料的批發(fā)、零售、代購代銷；科技及經(jīng)濟技術(shù)咨詢服務(wù)，醫(yī)療器械，日化用品等領(lǐng)域的云南省實力最強、品牌最優(yōu)的大型醫(yī)藥企業(yè)集團。公司產(chǎn)品以云南白藥系列和田七系列為主，共十種劑型七十余個產(chǎn)品，主要銷往國內(nèi)、港澳、東南亞等地區(qū)，并已進(jìn)入日本、歐美等國家、地區(qū)的市場?！霸颇习姿帯鄙虡?biāo)于2002年2月被國家工商行政管理總局商標(biāo)局評為中國馳名商標(biāo)。,投資機會,醫(yī)改大背景下中藥得到政府扶持。隨著收入的逐漸增加，城鎮(zhèn)居民對健康的日益重視，醫(yī)藥將被重新認(rèn)識為內(nèi)需消費的一個重要分支。 2008年1月8日，國家頒布了中藥注冊管理補充規(guī)定，規(guī)定抬高了中藥二次研發(fā)的門檻，通過提高中藥改劑型和仿制品種科學(xué)合理性的要求，引導(dǎo)和鼓勵企業(yè)從事具有自主知識的新藥研發(fā)。 公司機會之老齡化社會到來 。老年人口藥品消費將達(dá)到全國醫(yī)藥消費總額的45-50，意味著典型的老年病如腦動脈硬化、腦卒中和腦出血等疾病的危害將進(jìn)一步加重。 生產(chǎn)有了強有力的支持。,行業(yè)地位,云南白藥集團A股市值穩(wěn)居全行業(yè)第一 “今年一季度，云南白藥集團實現(xiàn)主營收入15.2億元，較去年同期增長35.54%；實現(xiàn)利稅2.25億元，較上年同期增長49.44%；實現(xiàn)凈利潤1.14億元，較去年同期增長31.7%.”7月17日，云南白藥集團總經(jīng)理尹品耀告訴記者，“2008年末，云白藥以A股市值184億元，穩(wěn)居中國中醫(yī)藥行業(yè)第一?！?股東情況,前十名股東持股情況表,優(yōu)勢產(chǎn)品,云南白藥是著名的國產(chǎn)成藥，自1902年問世以來，馳名中外，名揚四海。具有止血鎮(zhèn)痛、消炎散腫、活血化瘀、愈傷調(diào)經(jīng)、排膿去毒、防腐生肌等功能，同時藥源廣泛，經(jīng)濟價廉，治療方法簡便易行，容易掌握，不良反應(yīng)少，所以應(yīng)用范圍廣，治療效果好。 云南白藥原名“曲煥章百寶丹”，系采用云南特產(chǎn)名貴藥材，經(jīng)科學(xué)配制而成。其歷史悠久，療效卓著，飲譽天下。,股東情況,實際控股人,財務(wù)分析,一、企業(yè)償債能力分析A。流動比率分析：流動比率增幅明顯，說明企業(yè)短期償債能力較強。公司流動資產(chǎn)與負(fù)債資產(chǎn)都逐年上升，但流動資產(chǎn)增速快與流動負(fù)債增速。中國醫(yī)藥制造業(yè)的平均流動比率為1。22，云南白藥的流動比率大大高于行業(yè)平均水平，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)減少現(xiàn)持有量，擴大投資，減少資產(chǎn)的浪費。,短期償債能力 2008年 2007年 2006年流動比率 2.60 1.80 1。8速動比率 1.84 1.08 1.15,股東情況,云南云藥有限公司本報告期末持22175.7229 萬股，本年度因?qū)嵤?005年度分紅用盈余公積金每10 股送5 股而增加7391.9076 萬股 ； 云南紅塔集團有限公司本報告期末持有6581.3912 萬股,本年度因?qū)嵤?005年度分紅用盈余公積金每10 股送5 股而增加2193.7971 萬股 。 第三大股東富國天益價值證券投資基金與第十大股東富國天合穩(wěn)健優(yōu)選股票型證券投資基金是由富國基金公司管理，公司對其他股東之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或上市公司持股變動信息披露管理辦法規(guī)定的一致 。,B .速動比率分析：企業(yè)該指標(biāo)與流動比率指標(biāo)大致說明企業(yè)的短期償債能力的強弱。企業(yè)該指標(biāo)保持在1為好，過大過小都有負(fù)面的影響。云南白藥06-08年速動比率都高于1，只有07年接近與1，企業(yè)的短期償債能力非常強，但大量持有流動資產(chǎn)導(dǎo)致企業(yè)資源未得到充分利用，影響了企業(yè)的獲利能力。二.企業(yè)營運能力分析,企業(yè)營運能力 2008年 2007年 2006年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 31.67 24.36 22。67應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 11.37 14.78 15.88存貨周轉(zhuǎn)率 3.36 3.44 3.99存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 107.14 104.65 91.14,三.企業(yè)盈利能力分析,1.云南白藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)都優(yōu)于行業(yè)平均水平，且在06-08年間，企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不斷上升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷下降，說明手掌速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強。2.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)及存貨周轉(zhuǎn)率：相對于行業(yè)平均水平，云南白藥的存貨周轉(zhuǎn)率稍低，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)略高?？v向比較，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率從06年以來一直下降，說明企業(yè)存貨管理水平下降，銷售困難。,從上面兩個圖標(biāo)可以看出，從2006到2008年，云南白藥銷售利潤變動浮動較小，基本維持在30%左右，而醫(yī)藥制造業(yè)的行業(yè)銷售利潤率為9%左右，說明云南白藥銷售獲利的能力較強，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。公司凈資產(chǎn)收益率