財(cái)務(wù)成本管理0 第0章 期權(quán)價(jià)值評(píng)估 課后作業(yè)

1、財(cái)務(wù)成本管理(2016) 第八章 期權(quán)價(jià)值評(píng)估 課后作業(yè)一 、單項(xiàng)選擇題1.下列關(guān)于期權(quán)合約與遠(yuǎn)期合約和期貨合約的表述中，正確的是（）。A.投資人購買期權(quán)合約必須支付期權(quán)費(fèi)，而簽訂遠(yuǎn)期或期貨合約時(shí)不需要向?qū)Ψ街Ц度魏钨M(fèi)用B.在期權(quán)合約中，雙方的權(quán)利和義務(wù)是對(duì)等的C.在期權(quán)合約中，雙方互相承擔(dān)責(zé)任D.期權(quán)合約與遠(yuǎn)期合約和期貨合約一樣，沒有什么不同2.下列對(duì)于期權(quán)概念的理解，表述不正確的是（）。A.期權(quán)是基于未來的一種合約B.期權(quán)的執(zhí)行日期是固定的C.期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是固定的D.期權(quán)可以是“買權(quán)”也可以是“賣權(quán)”3.甲公司擬進(jìn)行一項(xiàng)投資，經(jīng)過分析，投資的收入、損益與股票價(jià)格之間的關(guān)系如下圖所示，甲公

2、司所采取的投資策略是（）。A.多頭看漲期權(quán)B.多頭看跌期權(quán)C.空頭看漲期權(quán)D.空頭看跌期權(quán)4.下列有關(guān)看漲期權(quán)的表述中，不正確的是（）。A.如果在到期日，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，看漲期權(quán)的到期日價(jià)值隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升而上升B.如果在到期日股票價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，則看漲期權(quán)沒有價(jià)值C.期權(quán)到期日價(jià)值沒有考慮當(dāng)初購買期權(quán)的成本D.期權(quán)到期日價(jià)值也稱為期權(quán)購買人的“凈損益”5.甲投資者準(zhǔn)備采用拋補(bǔ)看漲期權(quán)投資策略，已知股票的購入價(jià)格是45元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)價(jià)格為6元，執(zhí)行價(jià)格為50元，一年后到期，到期股價(jià)為60元，則甲投資者獲得的凈損益為（）元。A.11B.10C.9D.56.售出甲股

3、票的1股看漲期權(quán)和買進(jìn)1股看跌期權(quán)，并同時(shí)購進(jìn)甲公司的2股股票?？礉q期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià)格為5元，看跌期權(quán)的價(jià)格為4元，股票的價(jià)格為50元。如果到期日股票價(jià)格為48元，該投資組合的凈收益是（）元。A.-1B.-3C.1D.37.某投資人購買1股股票，同時(shí)出售該股票的1份看漲期權(quán)，這樣的投資策略是（）。A.保護(hù)性看跌期權(quán)B.拋補(bǔ)看漲期權(quán)C.多頭對(duì)敲D.空頭對(duì)敲8.下列關(guān)于多頭看漲期權(quán)凈損益的說法中，正確的是（）。A.凈損失無限B.凈收益有限C.多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格D.多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格9.下

4、列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是（）。A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值B.拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略C.多頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購買成本D.空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)10.下列有關(guān)看漲期權(quán)價(jià)值的表述中，不正確的是（）。A.期權(quán)的價(jià)值上限是執(zhí)行價(jià)格B.只要尚未到期，期權(quán)的價(jià)格就會(huì)高于其價(jià)值的下限C.股票價(jià)格為零時(shí)，期權(quán)的價(jià)值也為零D.股價(jià)足夠高時(shí)，期權(quán)價(jià)值線與最低價(jià)值線的上升部分逐步接近11.某看跌期權(quán)標(biāo)的資

5、產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)為28元，執(zhí)行價(jià)格為25元，則該期權(quán)處于（）。A.實(shí)值狀態(tài)B.虛值狀態(tài)C.平價(jià)狀態(tài)D.不確定狀態(tài)12.無論美式期權(quán)還是歐式期權(quán)、看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，（）均與期權(quán)價(jià)值正相關(guān)變動(dòng)。A.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率B.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率C.預(yù)期紅利D.到期期限13.甲公司股票當(dāng)前市價(jià)30元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的6個(gè)月到期的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為25元，期權(quán)價(jià)格為4元，該看跌期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為（）元。A.0B.1C.4D.514.兩個(gè)歐式看漲期權(quán)，一個(gè)是1個(gè)月后到期，另一個(gè)是3個(gè)月后到期，對(duì)于兩個(gè)期權(quán)的價(jià)值下列說法正確的時(shí)（）A.1個(gè)月后到期的價(jià)值大B.3個(gè)月后到期的價(jià)值大C.價(jià)值同樣大D.無法確定15

6、.假設(shè)某公司股票目前的市場(chǎng)價(jià)格為45元，6個(gè)月后的價(jià)格可能是55元和35元兩種情況。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，到期時(shí)間是6個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為48元。投資者可以購進(jìn)上述股票且按無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率10%借入資金，同時(shí)售出一份該股票的看漲期權(quán)。則套期保值比率為（）。A.0.35B.0.2C.0.1D.0.516.某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格相同，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限3個(gè)月，3個(gè)月的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2%，目前該股票的價(jià)格是38元，看跌期權(quán)價(jià)格為4.8元，看漲期權(quán)價(jià)格為1.8元，則期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為（）元。A.41.82B.41C.40.20D.42.5217.標(biāo)的資產(chǎn)為同一股票的歐式看漲期權(quán)

7、和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為40元，6個(gè)月到期，若無風(fēng)險(xiǎn)年利率為4%，股票的現(xiàn)行價(jià)格為38元，看漲期權(quán)的價(jià)格為2.5元，則看跌期權(quán)的價(jià)格為（）元。A.3.72B.1.28C.2.96D.2.4518.下列關(guān)于派發(fā)股利期權(quán)定價(jià)的說法正確的是（）。A.要從股價(jià)中扣除期權(quán)到期日后所派發(fā)的全部股利現(xiàn)值B.估值模型建立在股票實(shí)際價(jià)格基礎(chǔ)上C.假設(shè)股利是離散分期支付D.如果年股利收益率為零，則與BS模型相同19.下列關(guān)于布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型中估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的說法中，不正確的是（）。A.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率應(yīng)選擇無違約風(fēng)險(xiǎn)的固定收益的國債利率來估計(jì)B.無違約風(fēng)險(xiǎn)的固定收益的國債利率是指其市場(chǎng)利率，而非票面

8、利率C.應(yīng)選擇與期權(quán)到期日不同的國庫券利率D.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的利率20.利用布萊克-斯科爾斯定價(jià)模型計(jì)算期權(quán)價(jià)值時(shí)，用不到的指標(biāo)是（）。A.標(biāo)的股票的當(dāng)前價(jià)值B.期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格C.標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率D.期權(quán)到期日前的時(shí)間二 、多項(xiàng)選擇題1.下列各項(xiàng)表述正確的有（）。A.期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)B.期權(quán)不可以“賣空”C.期權(quán)到期時(shí)出售人和購買人必須進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割D.雙方約定的期權(quán)到期的那一天稱為“到期日”，在那一天之后，期權(quán)失效2.關(guān)于股票看漲期權(quán)，下列理解正確的有（）。A.期權(quán)行權(quán)后，會(huì)稀釋每股價(jià)格B.期權(quán)行權(quán)后，會(huì)稀釋每股收益C.行權(quán)時(shí)，買入的股票來自二

9、級(jí)市場(chǎng)D.有固定的行權(quán)價(jià)格3.下列說法中，錯(cuò)誤的有（）。A.如果標(biāo)的股票的價(jià)格上漲，賣出看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)會(huì)獲利B.如果標(biāo)的股票的價(jià)格上漲，買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)會(huì)獲利C.如果標(biāo)的股票的價(jià)格下降，買入看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)會(huì)獲利D.如果標(biāo)的股票的價(jià)格下降，賣出看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)會(huì)獲利4.甲投資人有資金10000元，想進(jìn)行一項(xiàng)投資，面臨兩種投資方案，方案一：以每股5元的價(jià)格購入ABC公司的2000股看漲期權(quán)；方案二：購入ABC公司的股票100股，當(dāng)前股票市價(jià)每股100元，執(zhí)行價(jià)格100元。如果到期日股價(jià)為120元。下列表述正確的有（）。A.購買期權(quán)的凈損益為30000元，報(bào)酬率為30

10、0%B.購買股票的凈損益為2000元，報(bào)酬率為20%C.與股票相比，投資期權(quán)具有巨大的杠桿作用D.投資期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資股票的風(fēng)險(xiǎn)5.甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為55元，到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià)格為6元，看跌期權(quán)的價(jià)格為5元。如果到期日的股票價(jià)格為60元，則空頭對(duì)敲投資組合的凈收入與凈損益分別為（）元。A.5B.-5C.-6D.66.甲公司擬進(jìn)行一項(xiàng)投資，經(jīng)過分析，投資的收入、損益與股票價(jià)格之間的關(guān)系如下圖所示，下列表述中正確的有（）。A.甲公司采取的是保護(hù)性看跌期權(quán)B.甲公司采取的是拋補(bǔ)看漲期權(quán)C.該種投資組合能夠鎖定最高凈收入，為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格D.該種看跌組合的最低凈

11、損益為-P0+C漲7.下列有關(guān)期權(quán)價(jià)值影響因素的表述中，正確的有（）。A.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下降，從而看漲期權(quán)的價(jià)值越低B.股票的到期日價(jià)值是期權(quán)價(jià)值的決定性因素C.對(duì)期權(quán)價(jià)值影響的主要因素是股票價(jià)格的波動(dòng)性D.期權(quán)價(jià)值對(duì)股票價(jià)格的變動(dòng)是最敏感的8.下列關(guān)于看漲期權(quán)的價(jià)值，表述正確的有（）。A.股價(jià)足夠高時(shí)，股票價(jià)格升高，期權(quán)價(jià)值會(huì)等值同步增加B.看漲期權(quán)的價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值之間的差額部分為時(shí)間溢價(jià)C.如果股價(jià)為零，期權(quán)的價(jià)值也為零D.在執(zhí)行日之前，期權(quán)價(jià)值永遠(yuǎn)不會(huì)低于最低價(jià)值線9.對(duì)于美式期權(quán)（無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）而言，與期權(quán)價(jià)值正相關(guān)變動(dòng)的因素有（）。A.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率

12、B.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率C.預(yù)期紅利D.到期期限10.下列表述中正確的有（）。A.對(duì)于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”B.對(duì)于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”C.對(duì)于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)的期權(quán)為“虛值期權(quán)”D.對(duì)于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)的期權(quán)為“虛值期權(quán)”11.下列有關(guān)期權(quán)價(jià)格影響因素的表述中，正確的有（）。A.對(duì)于歐式期權(quán)而言，較長的到期期限一定會(huì)增加期權(quán)價(jià)值B.看漲期權(quán)價(jià)值與預(yù)期紅利呈同向變動(dòng)C.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，看跌期權(quán)價(jià)值越低D.執(zhí)行價(jià)格對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響與股票價(jià)格相反12.下列有關(guān)期權(quán)價(jià)值影響因素的表

13、述中，正確的有（）。A.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下降，從而看漲期權(quán)的價(jià)值越低B.股票的到期日價(jià)值是期權(quán)價(jià)值的決定性因素C.對(duì)期權(quán)價(jià)值影響的主要因素是股票價(jià)格的波動(dòng)性D.期權(quán)價(jià)值對(duì)股票價(jià)格的變動(dòng)是最敏感的13.假設(shè)某上市公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為90元。有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為93元，到期時(shí)間是3個(gè)月。3個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33%，或者下降25%。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為每年4%，則利用復(fù)制原理確定期權(quán)價(jià)格時(shí)，下列關(guān)于復(fù)制組合的表述中，不正確的有（）。A.購買0.4351股的股票B.折現(xiàn)率為2%C.購買股票支出為46.29元D.以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率借入34.37元14.假

14、設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為56.26元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格是62元，到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升42.21% ，或者降低29.68%。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為每年4%，則利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理所確定的相關(guān)指標(biāo)正確的有（）。A.期權(quán)價(jià)值為7.78元B.期權(quán)價(jià)值為5.93元C.上行概率為0.4407D.上行概率為0.559315.任何估值模型都需要一定的假設(shè)，下列屬于二叉樹期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)的有（）。A.市場(chǎng)投資沒有交易成本B.允許以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率借入或貸出款項(xiàng)C.未來股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)D.投資者都是價(jià)格的接受者16.甲公司股票當(dāng)前每股市價(jià)50元，6個(gè)月

15、以后股價(jià)有兩種可能：上升25%或下降20%，市場(chǎng)上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，每份看漲期權(quán)可買入1股股票，每份看跌期權(quán)可賣出1股股票，兩種期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為55元，到期時(shí)間均為6個(gè)月，期權(quán)到期前，甲公司不派發(fā)現(xiàn)金股利，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為每年8%。下列說法中，正確的有（）。A.股票上行的到期日價(jià)值為7.5元B.購買0.33股的股票C.看漲期權(quán)的價(jià)值為3.81元D.看跌期權(quán)的價(jià)值為6.69元17.假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為50元，有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，通過復(fù)制原理發(fā)現(xiàn)，購買0.5股股票，同時(shí)以2%的利息借入18.38元這個(gè)組合和這份看漲期權(quán)無論股價(jià)如何變動(dòng)，該

16、組合的損益都與期權(quán)相同，市場(chǎng)上，以該股股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)的價(jià)格為7元。下列表述中，說法正確的有（）。A.期權(quán)的價(jià)值為6.62元B.期權(quán)的價(jià)值為7.12元C.可以以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率借入款項(xiàng)18.38元，購買0.5股股票，同時(shí)賣出一份看漲期權(quán)進(jìn)行套利D.可以以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率貸出款項(xiàng)18.38元，賣空0.5股股票，同時(shí)買入一份看漲期權(quán)進(jìn)行套利18.關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)中性原理，下列表述中正確的有（）。A.投資者既不偏好風(fēng)險(xiǎn)，也不厭惡風(fēng)險(xiǎn)B.風(fēng)險(xiǎn)中性投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)C.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率既是所有證券的期望報(bào)酬率，也是現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率D.期望報(bào)酬率=上行乘數(shù)上行報(bào)酬率+下行乘數(shù)下行報(bào)酬率19.對(duì)于歐

17、式期權(quán)，假定同一股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)有相同的執(zhí)行價(jià)格和到期日，則下列表達(dá)式中不正確的有（）。A.看漲期權(quán)價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值B.看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格+執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值C.看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值D.看漲期權(quán)價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格+執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值20.下列各項(xiàng)，屬于布萊克斯科爾斯模型假設(shè)條件的有（）。A.標(biāo)的股票不發(fā)股利B.股票或期權(quán)的買賣沒有交易成本C.在期權(quán)壽命期內(nèi)，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率不變D.針對(duì)的是美式看漲期權(quán)的定價(jià)21.下列選項(xiàng)中，屬于布萊克斯科爾斯模型中決定期權(quán)價(jià)值的因素有（）。A.到期時(shí)間B.股價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)差C

18、.執(zhí)行價(jià)格D.利率22.關(guān)于布萊克-斯科爾斯模型，下列表述正確的是（）。A.可以用于對(duì)不派發(fā)股利歐式期權(quán)的估價(jià)B.可以用于對(duì)派發(fā)股利的歐式看漲期權(quán)的估價(jià)C.該模型存在一定的假設(shè)前提D.不能用于對(duì)派發(fā)股利的美式看跌期權(quán)的估價(jià)，但是具有參考價(jià)值三 、計(jì)算分析題1.某投資人購入1份A公司的股票，購入時(shí)價(jià)格為48元；同時(shí)購入該股票的1份看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為48元，期權(quán)費(fèi)為2.4元，一年后到期。該投資人預(yù)測(cè)一年后股票市價(jià)變動(dòng)情況如下表所示：要求：（1）判斷該投資人采取的是哪種投資策略，其目的是什么？（2）確定該投資人的預(yù)期投資組合收益為多少？若投資人單獨(dú)投資股票的預(yù)期凈收益為多少？若單獨(dú)投資購買看跌期權(quán)

19、的預(yù)期收益為多少？（3）確定預(yù)期組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差為多少？2.假設(shè)ABC公司股票目前的市場(chǎng)價(jià)格為24元，而在一年后的價(jià)格可能是35元和16元兩種情況?，F(xiàn)存在一份100股該種股票的看漲期權(quán)，期限是一年，執(zhí)行價(jià)格為30元，一年以內(nèi)公司不會(huì)派發(fā)股利，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為每年10%。要求：（1）根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性定理，計(jì)算一份該股票的看漲期權(quán)的價(jià)值。（2）根據(jù)復(fù)制原理，計(jì)算一份該股票的看漲期權(quán)的價(jià)值。（3）若目前一份100股該股票看漲期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格為306元，能否創(chuàng)建投資組合進(jìn)行套利，如果能，應(yīng)該如何創(chuàng)建該組合。四 、綜合題1.甲公司股票當(dāng)前每股市價(jià)40元，假設(shè)目前市場(chǎng)上每份看漲期權(quán)價(jià)格2.5元，每份看跌期權(quán)價(jià)格6

20、.5元，兩種期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為45元?，F(xiàn)在甲投資人有四種投資方案，方案一：同時(shí)買入1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)；方案二：同時(shí)售出1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)；方案三：買入1股股票和一份看跌期權(quán)；方案四：買入1股股票，并同時(shí)售出1份看漲期權(quán)。要求：（1）計(jì)算確保該組合不虧損的股票價(jià)格區(qū)間；（2）如果6個(gè)月后標(biāo)的股票價(jià)格實(shí)際上漲20%，計(jì)算該組合的凈損益。（注：計(jì)算股票價(jià)格區(qū)間和組合凈損益時(shí)，均不考慮期權(quán)價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值。）2.D股票的當(dāng)前市價(jià)為25元/股，市場(chǎng)上有以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)交易，有關(guān)資料如下：（1）D股票的到期時(shí)間為半年的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為25.3元；D股票的到期時(shí)間為半年的看跌期權(quán)

21、，執(zhí)行價(jià)格也為25.3元。（2）根據(jù)D股票歷史數(shù)據(jù)測(cè)算的連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.4。（3）無風(fēng)險(xiǎn)年利率為4%。（4）1元的連續(xù)復(fù)利終值如下：要求：（1）若年收益的標(biāo)準(zhǔn)差不變，利用兩期二叉樹模型計(jì)算股價(jià)上行乘數(shù)與下行乘數(shù)，并確定以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)的價(jià)格。（2）利用看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價(jià)定理確定看跌期權(quán)價(jià)格。（3）D股票半年后市價(jià)的預(yù)測(cè)情況如下表：投資者甲以當(dāng)前市價(jià)購入1股D股票，同時(shí)購入D股票的1份看跌期權(quán)，判斷甲采取的是哪種投資策略，并計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益。答案解析、單項(xiàng)選擇題 1. 【答案】A【解析】期權(quán)合約不同于遠(yuǎn)期合約和期貨合約。在遠(yuǎn)期和期貨合約中，雙方的權(quán)利和義務(wù)是對(duì)

22、等的，雙方互相承擔(dān)責(zé)任，各自具有要求對(duì)方履約的權(quán)利。當(dāng)然，與此相適應(yīng)，投資人簽訂遠(yuǎn)期或期貨合約時(shí)不需要向?qū)Ψ街Ц度魏钨M(fèi)用，而投資人購買期權(quán)合約必須支付期權(quán)費(fèi)，作為不承擔(dān)義務(wù)的代價(jià)?！局R(shí)點(diǎn)】期權(quán)的概念 2. 【答案】B【解析】期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定的日期或該日期之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。所以B選項(xiàng)不正確?！局R(shí)點(diǎn)】期權(quán)的概念 3. 【答案】C【解析】空頭看漲期權(quán)有最大的凈收入和最大的凈損益，即當(dāng)股票價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，期權(quán)的購買方不行權(quán)。此時(shí)空頭看漲期權(quán)的凈收益和凈損益最大。當(dāng)股票價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，隨著股票價(jià)格的上升，空頭看漲期權(quán)的凈收入和凈損益

23、越來越小，并且沒有下限?！局R(shí)點(diǎn)】期權(quán)的類型 4. 【答案】D【解析】當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)到期日價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，看漲期權(quán)的到期日價(jià)值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升而上升；當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)到期日價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，看漲期權(quán)的到期日價(jià)值為0。期權(quán)的購買成本稱為期權(quán)費(fèi)，是指期權(quán)購買人為獲得在對(duì)自己有利時(shí)執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利所必須支付的補(bǔ)償費(fèi)用。期權(quán)到期日價(jià)值沒有考慮當(dāng)初購買期權(quán)的成本，期權(quán)到期日價(jià)值減去期權(quán)費(fèi)后的剩余稱為期權(quán)購買人的“凈損益”。【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的類型 5. 【答案】A【解析】到期組合凈收入=60-（60-50）=50（元），到期組合凈損益=50-45+6=11（元）?！局R(shí)點(diǎn)】期權(quán)的投資策略 6. 【答案】A【解

24、析】方法一：分開計(jì)算，購進(jìn)股票到期日凈收益=2（48-50）=-4（元）；購進(jìn)看跌期權(quán)的凈收益=50-48-4=-2（元）；售出看漲期權(quán)的凈收益=5元，投資組合的凈收益=-4-2+5=-1（元）。方法二：重新建立組合，將2股股票分開，分別和空頭看漲期權(quán)和多頭看跌期權(quán)組合，成為新的兩個(gè)組合，保護(hù)性看跌期權(quán)和拋補(bǔ)看漲期權(quán)。保護(hù)性看跌期權(quán)的凈收益=X-P0-P跌=50-50-4=-4（元）；拋補(bǔ)看漲期權(quán)的凈收益=PT-P0+C漲=48-50+5=3（元），所以投資組合的凈收益=3-4=-1（元）?！局R(shí)點(diǎn)】期權(quán)的投資策略 7. 【答案】B【解析】拋補(bǔ)看漲期權(quán)即股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購買1股股票

25、，同時(shí)出售該股票1股看漲期權(quán)，所以選項(xiàng)B正確?！局R(shí)點(diǎn)】期權(quán)的投資策略 8. 【答案】C【解析】看漲期權(quán)損益的特點(diǎn)是凈損失有限（最大值為期權(quán)價(jià)格），而凈收益卻潛力巨大，所以選項(xiàng)A、B不正確；多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格，所以選項(xiàng)D不正確。【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的投資策略 9. 【答案】C【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預(yù)期也因此降低了，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項(xiàng)B錯(cuò)誤；空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)，選項(xiàng)D錯(cuò)誤?！局R(shí)點(diǎn)】期權(quán)的投資策略 10. 【答案】A【解析】

26、期權(quán)的價(jià)值上限是股票價(jià)格，因此選項(xiàng)A不正確?！局R(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的影響因素 11. 【答案】B【解析】對(duì)于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”（或溢價(jià)狀態(tài)）或稱此時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”（或溢價(jià)期權(quán)）；資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”（或折價(jià)狀態(tài)）或稱此時(shí)的期權(quán)為“虛值期權(quán)”（或折價(jià)期權(quán)）?！局R(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的影響因素 12. 【答案】A【解析】標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率與期權(quán)價(jià)值（無論美式期權(quán)還是歐式期權(quán)、看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）正相關(guān)變動(dòng)。對(duì)于購入看漲期權(quán)的投資者來說，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升可以獲利，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下降最大損失以期權(quán)費(fèi)為限，兩者不會(huì)抵消，因此

27、，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)值越大；對(duì)于購入看跌期權(quán)的投資者來說，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下降可以獲利，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升最大損失以期權(quán)費(fèi)為限，兩者不會(huì)抵消，因此，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)值越大。對(duì)于美式期權(quán)而言，到期期限與期權(quán)價(jià)值（無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）正相關(guān)變動(dòng)；對(duì)于歐式期權(quán)而言，到期期限發(fā)生變化時(shí)，期權(quán)價(jià)值變化不確定。【知識(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的影響因素 13. 【答案】C【解析】期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)值-內(nèi)在價(jià)值，由于此時(shí)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格當(dāng)前市價(jià)，內(nèi)在價(jià)值為0，所以期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)=4-0=4（元）?！局R(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的影響因素 14. 【答案】D【解析】對(duì)于歐式期權(quán)來說，較長的時(shí)間不

28、一定能增加期權(quán)價(jià)值。雖然較長的時(shí)間可以降低執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值，但并不增加執(zhí)行的機(jī)會(huì)。【知識(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的影響因素 15. 【答案】A【解析】【知識(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法 16. 【答案】A【解析】根據(jù)看漲期權(quán)看跌期權(quán)平價(jià)定理，期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值=標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格-看漲期權(quán)價(jià)格=38+4.8-1.8=41（元），則期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格=41（1+2%）=41.82（元）?！局R(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法 17. 【答案】A【解析】P=-S+C+PV（X）=-38+2.5+40/（1+2%）=3.72（元）。【知識(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法 18. 【答案】D【解析】派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)

29、，在期權(quán)估值時(shí)，要從股價(jià)中扣除期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利現(xiàn)值，所以選項(xiàng)A不正確；由于實(shí)際股價(jià)經(jīng)過了調(diào)整，所以估值模型建立在調(diào)整后的股票價(jià)格而不是實(shí)際價(jià)格基礎(chǔ)上，所以選項(xiàng)B不正確；假設(shè)股利連續(xù)支付，而不是離散分期支付，所以選項(xiàng)C不正確。【知識(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法 19. 【答案】C【解析】國庫券的到期時(shí)間不等，其利率也不同，應(yīng)選擇與期權(quán)到期日相同的國庫券利率?！局R(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法 20. 【答案】A【解析】選項(xiàng)A的正確說法應(yīng)該是“標(biāo)的股票的當(dāng)前價(jià)格”。【知識(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法二 、多項(xiàng)選擇題 1. 【答案】A, D【解析】期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)是可以“賣空

30、”的。期權(quán)購買人也不一定真的想購買標(biāo)的資產(chǎn)。因此，期權(quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割，而只需按價(jià)差補(bǔ)足價(jià)款即可。【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的概念 2. 【答案】C, D【解析】看漲期權(quán)執(zhí)行時(shí)，其股票來自二級(jí)市場(chǎng)?？礉q期權(quán)不存在稀釋問題，標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，在行權(quán)時(shí)只是與發(fā)行方結(jié)清價(jià)差，一般不涉及股票交易?！局R(shí)點(diǎn)】期權(quán)的概念 3. 【答案】A, C【解析】如果標(biāo)的股票的價(jià)格上漲，買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)會(huì)獲利，所以選項(xiàng)B表述正確；如果標(biāo)的股票的價(jià)格下降，賣出看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)會(huì)獲利，所以選項(xiàng)D表述正確?！局R(shí)點(diǎn)】期權(quán)的類型 4. 【答案】A, B, C, D【解析】購買期權(quán)的凈損益=2000（1

31、20-100）-20005=30000（元），報(bào)酬率=3000010000=300%；購買股票的凈損益=100（120-100）=2000（元），報(bào)酬率為200010000=20%。投資期權(quán)有巨大杠桿作用，因此對(duì)投機(jī)者有巨大的吸引力。如果股票的價(jià)格在此期間沒有變化，購買期權(quán)的凈收入為零，其凈損失10000元；股票的凈收入為10000元，其凈損失為零。股價(jià)無論下降得多么厲害，只要不降至零，股票投資人手里至少還有一股可以換一點(diǎn)錢的股票。期權(quán)投資人的風(fēng)險(xiǎn)要大得多，只要股價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格，無論低的多么微小，他們就什么也沒有了，投入的期權(quán)成本全部損失了?！局R(shí)點(diǎn)】期權(quán)的類型 5. 【答案】B, D【解析】

32、空頭看漲期權(quán)的凈收入=-Max（S-X，0）=-（60-55）=-5（元），空頭看跌期權(quán)的凈收入=-Max（X-S，0）=0（元），組合凈收入=-5+0=-5（元），組合凈損益=-5+6+5=6（元），故選項(xiàng)B、D正確?！局R(shí)點(diǎn)】期權(quán)的投資策略 6. 【答案】B, C, D【解析】該種組合是股票和空頭看漲期權(quán)的組合，即該組合為拋補(bǔ)看漲期權(quán)。所以A選項(xiàng)錯(cuò)誤，B選項(xiàng)正確。當(dāng)股票價(jià)格大于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，拋補(bǔ)看漲期權(quán)能夠鎖定最大凈收入為執(zhí)行價(jià)格，所以C選項(xiàng)正確。當(dāng)股票價(jià)格為零時(shí)，投資組合的凈收入最低，為零；凈損益最低為負(fù)的當(dāng)前股票價(jià)格加上看漲期權(quán)的價(jià)格。所以D選項(xiàng)正確?！局R(shí)點(diǎn)】期權(quán)的投資策略 7. 【答

33、案】C, D【解析】利率對(duì)于期權(quán)價(jià)格的影響是比較復(fù)雜的：假設(shè)股票價(jià)格不變，高利率會(huì)導(dǎo)致執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值降低，從而增加看漲期權(quán)的價(jià)值?；蛘呖梢赃@樣理解：投資于股票需要占用投資人一定的資金，投資于同樣數(shù)量的該股票的看漲期權(quán)需要較少的資金。在高利率的情況下，購買股票并持有到期的成本越大，購買期權(quán)的吸引力越大。因此，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，看漲期權(quán)的價(jià)格越高。對(duì)于看跌期權(quán)來說，情況正好與此相反。所以A選項(xiàng)錯(cuò)誤，決定期權(quán)價(jià)值的因素有5個(gè)，當(dāng)前股票的價(jià)格、股價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)差、利率、執(zhí)行價(jià)格和到期時(shí)間。股票到期日價(jià)格不是決定期權(quán)價(jià)值的因素。所以B選項(xiàng)錯(cuò)誤。在期權(quán)估值過程中，價(jià)格的波動(dòng)性是最重要的因素。如果一種股票的價(jià)格變

34、動(dòng)很小，期權(quán)也值不了多少錢。所以C、D選項(xiàng)都正確?！局R(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的影響因素 8. 【答案】A, B, C, D【解析】股票價(jià)格為零，它表明未來沒有任何現(xiàn)金流量，也就是將來沒有任何價(jià)值。股票將來沒有價(jià)值，期權(quán)到期時(shí)就不會(huì)被執(zhí)行，即期權(quán)到期時(shí)，將一文不值，所以期權(quán)的現(xiàn)值也為零。所以選項(xiàng)C正確。在執(zhí)行日之前，期權(quán)還存有時(shí)間溢價(jià)，所以價(jià)值不會(huì)低于最低價(jià)值線。所以D選項(xiàng)正確?？礉q期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)，所以看漲期權(quán)的價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值之間差額的部分指的就是時(shí)間溢價(jià)。所以B選項(xiàng)正確。股價(jià)高到一定程度，執(zhí)行期權(quán)幾乎是可以肯定的，或者說，股價(jià)再下降到執(zhí)行價(jià)格之下的可能性已微乎其微。此時(shí)，期權(quán)持有人已

35、經(jīng)知道他的期權(quán)將被執(zhí)行，可以認(rèn)為他已經(jīng)持有股票，唯一的差別是尚未支付執(zhí)行所需的款項(xiàng)。該款項(xiàng)的支付，可以推遲到執(zhí)行期權(quán)之時(shí)。在這種情況下，期權(quán)執(zhí)行幾乎是肯定的，而且股票價(jià)值升高，期權(quán)的價(jià)值也會(huì)等值同步增加。所以A選項(xiàng)正確?！局R(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的影響因素 9. 【答案】A, D【解析】對(duì)于美式期權(quán)而言，到期期限與期權(quán)價(jià)值（無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）正相關(guān)變動(dòng)；標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率與期權(quán)價(jià)值（無論美式期權(quán)還是歐式期權(quán)、看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）正相關(guān)變動(dòng)?！局R(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的影響因素 10. 【答案】A, B, D【解析】對(duì)于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”（或溢價(jià)狀

36、態(tài)）或稱此時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”（溢價(jià)期權(quán)）。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”（或折價(jià)狀態(tài)）或稱此時(shí)的期權(quán)為“虛值期權(quán)”（折價(jià)期權(quán)）。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“平價(jià)狀態(tài)”或稱此時(shí)的期權(quán)為“平價(jià)期權(quán)”。對(duì)于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”（或溢價(jià)狀態(tài)）或稱此時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”（溢價(jià)期權(quán)）。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”（或折價(jià)狀態(tài)）或稱此時(shí)的期權(quán)為“虛值期權(quán)”（折價(jià)期權(quán)）。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“平價(jià)狀態(tài)”或稱此時(shí)的期權(quán)為“平價(jià)期權(quán)”。【知識(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的影響因素 11. 【答案】

37、C, D【解析】對(duì)于歐式期權(quán)來說，較長的時(shí)間不一定能增加期權(quán)價(jià)值，雖然較長的時(shí)間可以降低執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值，但并不增加執(zhí)行的機(jī)會(huì)，所以選項(xiàng)A不正確；看跌期權(quán)價(jià)值與預(yù)期紅利大小呈正向變動(dòng)，而看漲期權(quán)與預(yù)期紅利大小呈反向變動(dòng)，所以選項(xiàng)B不正確?！局R(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的影響因素 12. 【答案】C, D【解析】利率對(duì)于期權(quán)價(jià)格的影響是比較復(fù)雜的：假設(shè)股票價(jià)格不變，高利率會(huì)導(dǎo)致執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值降低，從而增加看漲期權(quán)的價(jià)值?；蛘呖梢赃@樣理解：投資于股票需要占用投資人一定的資金，投資于同樣數(shù)量的該股票的看漲期權(quán)需要較少的資金。在高利率的情況下，購買股票并持有到期的成本越大，購買期權(quán)的吸引力越大。因此，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

38、率越高，看漲期權(quán)的價(jià)格越高。對(duì)于看跌期權(quán)來說，情況正好與此相反。所以A選項(xiàng)錯(cuò)誤，決定期權(quán)價(jià)值的因素有5個(gè)，當(dāng)前股票的價(jià)格、股價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)差、利率、執(zhí)行價(jià)格和到期時(shí)間。股票到期日價(jià)格不是決定期權(quán)價(jià)值的因素。所以B選項(xiàng)錯(cuò)誤。在期權(quán)估值過程中，價(jià)格的波動(dòng)性是最重要的因素。如果一種股票的價(jià)格變動(dòng)很小，期權(quán)也值不了多少錢。所以C、D選項(xiàng)都正確?！局R(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的影響因素 13. 【答案】A, B【解析】上行股價(jià)Su=股票現(xiàn)價(jià)上行乘數(shù)=90（1+33.33%）=120（元）下行股價(jià)Sd=股票現(xiàn)價(jià)下行乘數(shù)=90（1-25%）=67.5（元）股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cu=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=120-93=2

39、7（元）股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cd=0套期保值比率H=期權(quán)價(jià)值變化/股價(jià)變化=（27-0）/（120-67.5）=0.5143購買股票支出=套期保值比率股票現(xiàn)價(jià)=0.514390=46.29（元）借款=（到期日下行股價(jià)套期保值比率）/（1+r）=（67.50.5143）/（1+4%3/12）=34.37（元）?！局R(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法 14. 【答案】A, C【解析】上行股價(jià)Su=56.261.4221=80（元）下行股價(jià)Sd=56.26（1-29.68%）=40（元）股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cu=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=80-62=18（元）股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cd=0期望回報(bào)率=

40、2%=上行概率42.21%+下行概率（-29.68%）2%=上行概率42.21%+（1-上行概率）（-29.68%）上行概率=0.4407下行概率=1-0.4407=0.5593期權(quán)6月后的期望價(jià)值=0.440718+0.55930=7.9326（元）期權(quán)的現(xiàn)值=7.9326/1.02=7.78（元）?！局R(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法 15. 【答案】A, B, C, D【解析】二叉樹期權(quán)定價(jià)模型在以下假設(shè)基礎(chǔ)上：（1）市場(chǎng)投資沒有交易成本；（2）投資者都是價(jià)格的接受者；（3）允許完全使用賣空所得款項(xiàng)；（4）允許以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率借入或貸出款項(xiàng)；（5）未來股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)?！局R(shí)點(diǎn)

41、】金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法 16. 【答案】A, B, C, D【解析】（1）股票上行時(shí)的到期日價(jià)值=50（1+25%）-55=7.5（元）下行時(shí)的股價(jià)=50（1-20%）=40（元），由于小于執(zhí)行價(jià)格，得出下行時(shí)的到期日價(jià)值為0。套期保值比率=（7.5-0）/（62.5-40）=0.33購買股票支出=0.3350=16.5（元）借款=（400.33-0）/（1+4%）=12.69（元）期權(quán)價(jià)值=16.5-12.69=3.81（元）根據(jù)看漲期權(quán)-看跌期權(quán)的平價(jià)定理可知，3.81-看跌期權(quán)價(jià)值=50-55/（1+4%）看跌期權(quán)價(jià)值=3.81-50+55/（1+4%）=6.69（元）。【知識(shí)點(diǎn)】金融

42、期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法 17. 【答案】A, C【解析】根據(jù)復(fù)制原理，借款和股票組合的成本=購買股票的支出-借款=500.5-18.38=6.62（元），可以得出看漲期權(quán)的價(jià)值為6.62元，所以A選項(xiàng)正確，B選項(xiàng)錯(cuò)誤；期權(quán)定價(jià)以套利理論為基礎(chǔ)。如果期權(quán)的價(jià)格高于期權(quán)的價(jià)值，可以購入股票，賣出看漲期權(quán)，同時(shí)以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率借入款項(xiàng)可以進(jìn)行套利。期權(quán)的價(jià)格為7元，高于期權(quán)的價(jià)值6.62元，所以應(yīng)當(dāng)購入0.5股股票，賣出1份看漲期權(quán)，同時(shí)，借入18.38元，可以盈利7-6.62=0.38（元）。所以C選項(xiàng)正確，D選項(xiàng)錯(cuò)誤?！局R(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法 18. 【答案】B, C【解析】所謂風(fēng)險(xiǎn)中性原理，

43、是指假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期報(bào)酬率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里，將期望值用無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。所以BC選項(xiàng)正確；投資者既不偏好風(fēng)險(xiǎn)，也不厭惡風(fēng)險(xiǎn)，指的是投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)是中立的，這種情況下，投資者也是需要額外的收益來補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的。而風(fēng)險(xiǎn)中性是一種假設(shè)，和中立是不一樣的的。所以A選項(xiàng)錯(cuò)誤；期望報(bào)酬率=上行概率上行報(bào)酬率+下行概率下行報(bào)酬率，所以D選項(xiàng)錯(cuò)誤?！局R(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法 19. 【答案】A, B, D【解析】根據(jù)“看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價(jià)定理”，看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)

44、格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值，所以選項(xiàng)C正確?！局R(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法 20. 【答案】A, B, C【解析】布萊克-斯科爾斯模型有一條假設(shè)是看漲期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行，這意味著針對(duì)的是歐式看漲期權(quán)的定價(jià)，所以選項(xiàng)D不正確。【知識(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法 21. 【答案】A, B, C, D【解析】在布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型中，決定期權(quán)價(jià)值的因素有五個(gè)：股價(jià)、股價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)差、利率、執(zhí)行價(jià)格和到期時(shí)間?！局R(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法 22. 【答案】A, B, C【解析】對(duì)于不派發(fā)股利的歐式期權(quán)，可以直接用BS模型進(jìn)行估價(jià)，所以選項(xiàng)A正確；對(duì)于派發(fā)股利的歐式看漲期權(quán)，在期權(quán)估值時(shí)，從股價(jià)中扣除期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值，也可以用BS模型來進(jìn)行估值，所以選項(xiàng)B正確，選項(xiàng)D不正確；該模型存在假設(shè)前提，需要符合假設(shè)進(jìn)行分析的，所以選項(xiàng)C正確?！局R(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法三 、計(jì)算分析題1. 【答案】（1）股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。單獨(dú)投資于股票風(fēng)險(xiǎn)很大，同時(shí)增加一份看跌期權(quán)，情況就會(huì)有變化，可以降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期投資組合收益=0.1（-2.4）+0.2（-2.4）+0.30+0.47.2=2.16（元）單獨(dú)投資股票的預(yù)期凈收益=0.1（-9.6）+0.2（