企業(yè)并購融資現(xiàn)狀及解決方案探索論文

1、企業(yè)并購融資現(xiàn)狀及解決方案探索論文 論文關(guān)鍵詞并購融資問題對策 論文摘要在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)并購是企業(yè)進(jìn)行資本擴(kuò)張、增強(qiáng)競爭力的一種重要而有效的手段。并購融資是實(shí)施階段的程序之一，是進(jìn)行并購的重要前提之一。本文在分析歸納我國并購企業(yè)融資中具有代表性的問題，提出了必須積極開拓新的融資渠道、增強(qiáng)并購基金的作用、擴(kuò)展海外融資、完善相關(guān)的法規(guī)和改善銀企關(guān)系等建議。 在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的條件下，企業(yè)并購是企業(yè)增強(qiáng)活力，提高經(jīng)濟(jì)效率，實(shí)現(xiàn)對外擴(kuò)張，整合資源以增強(qiáng)競爭優(yōu)勢的有效途徑。在企業(yè)的并購行為中，融資問題是并購能否成功進(jìn)行的重要前提之一。 一、我國現(xiàn)行企業(yè)并購融資存在的問題 并購融資對并購企業(yè)的資本

2、結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性、償債能力等問題有重要的影響，融資問題在并購企業(yè)的財(cái)務(wù)問題中占有舉足輕重的作用。改革開放以來，我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和證券市場的進(jìn)一步完善對我國企業(yè)的并購融資起到了非常大的作用。對于西方企業(yè)并購來說，其并購融資呈現(xiàn)方式多樣化，向一次性融資發(fā)展，各金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮著重要作用等趨勢。與其相比，在我國并購業(yè)務(wù)的發(fā)展中，并購企業(yè)的融資問題仍存在著不足，主要有以下幾個(gè)方面的問題： (一)自有資金規(guī)模有限 對于目前我國的企業(yè)來說，企業(yè)規(guī)模小，盈利能力有限，自留的內(nèi)部資金數(shù)量不大，要積累到并購企業(yè)所需的大量資金并不容易，而完成并購活動(dòng)所需資金的數(shù)額又是非常巨大的。企業(yè)內(nèi)部資金規(guī)模小，而并購占用資金數(shù)額巨

3、大，所以，完全或大部分用自有資金進(jìn)行并購會(huì)降低企業(yè)經(jīng)營的靈活性，大幅提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，有出現(xiàn)支付困難的可能。 (二)商業(yè)銀行貸款融資不充足 從商業(yè)銀行貸款可以彌補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部融資的不足，但從商業(yè)銀行貸款也非易事，通常商業(yè)銀行需對擬貸款的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的審查和控制，包括對并購企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、信用狀況、發(fā)展前景的審查，甚至還約定了一些限制性條款，只有那些實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)才能得到商業(yè)銀行的支持。但現(xiàn)實(shí)中商業(yè)銀行在并購企業(yè)融資中未能發(fā)揮應(yīng)有的促進(jìn)作用。原因在于我國的國有企業(yè)沒有形成一套有效的資本補(bǔ)充機(jī)制，絕大部分企業(yè)處在高負(fù)債經(jīng)營的狀態(tài)，平均負(fù)債率達(dá)6o左右，銀行作為企業(yè)的債權(quán)人，其權(quán)利得不到應(yīng)有的保證，同時(shí)一些

4、企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)重整的過程中，想方設(shè)法逃避銀行債務(wù)，使銀行資產(chǎn)難以保全，從而打擊了銀行參與企業(yè)并購融資的積極性。 (三)債券籌資受阻 債券需要有較大的吸引力，以吸引投資者。但債券的發(fā)行受制于國家控制的規(guī)模，企業(yè)無法根據(jù)環(huán)境和自身的需要決定融資行為。國家對債券發(fā)行有嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件和審批程序，如企業(yè)債券管理?xiàng)l例規(guī)定：“企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄存款利率的4o?！碑?dāng)銀行利率下降，購買債券的吸引力也將下降。又如，對債券發(fā)行主體的凈資產(chǎn)額的限制，發(fā)行債券籌集資金用途的限制等。所有這些都阻礙了企業(yè)利用債券籌集資金，阻塞了中小企業(yè)進(jìn)行融資的渠道。 (四)發(fā)行股票籌資艱難 由于我國證券市場發(fā)展不

5、是很完善，市場容量有限，因此，對股票的發(fā)行有著嚴(yán)格的政策和法規(guī)的限制。公司法、證券法、股票發(fā)行與交易管理暫行條例、上市公司新股發(fā)行管理辦法等對股票發(fā)行的主體資信、盈利能力等有嚴(yán)格的規(guī)定。對于中小企業(yè)而言，自身資信不高、融資規(guī)模小、成本高，想通過證券市場融資的難度就更大了。 二、改善并購企業(yè)融資問題的對策 正如上述所闡明的，在我國，并購融資的渠道是有限的，企業(yè)的融資問題還存在很多障礙，這將嚴(yán)重影響企業(yè)的并購重組并導(dǎo)致財(cái)務(wù)問題。以下就并購企業(yè)的融資困難提出對策建議： (一)完善相關(guān)法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策 1法規(guī)建設(shè) 就我國當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況而言，企業(yè)并購融資困難首要在于外部約束，為促進(jìn)企業(yè)并購，更廣地拓展融資

6、渠道，應(yīng)努力為融資創(chuàng)造良好的環(huán)境。在前面論述過我國有關(guān)的法規(guī)對并購融資的影響，特別是對增發(fā)新股和發(fā)行股票的限制，致使一些企業(yè)被排除在外，證券法、公司法以及相關(guān)的條例、通知等為并購提供了基礎(chǔ)，隨著并購在我國的發(fā)展，其法規(guī)仍有不足之處，需進(jìn)一步完善，相應(yīng)放松對并購融資的限制。 2產(chǎn)業(yè)政策 在產(chǎn)業(yè)政策上，發(fā)展中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)集群是解決一部分企業(yè)并購融資問題的良好對策。產(chǎn)業(yè)集群是中小企業(yè)克服規(guī)模不足，提高競爭力的有效途徑；另一方面實(shí)踐證明，產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的中小企業(yè)比較好地解決了其融資難題。產(chǎn)業(yè)集群可以促進(jìn)民間融資發(fā)展，拓寬中小企業(yè)的融資渠道。集群內(nèi)的企業(yè)主可以通過私人關(guān)系借貸，雙方由于地緣關(guān)系相互了解，有的是

7、同學(xué)、朋友甚至是兄弟姐妹，信息不對稱程度降低，借貸的風(fēng)險(xiǎn)小。從我國目前的實(shí)際來看，產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)形成了多種民間融資形式，比如：業(yè)主之間以“賒賬”或延緩支付的方式來計(jì)付加工費(fèi)，以信任貸款為主的“民間錢莊”等等；產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)形成的獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)環(huán)境增大了企業(yè)的守信度，有助于企業(yè)進(jìn)入資本市場進(jìn)行直接融資；產(chǎn)業(yè)集群具有一定的規(guī)模，使融資獲得規(guī)模效應(yīng)和乘數(shù)效應(yīng)，它所形成的網(wǎng)絡(luò)使企業(yè)逃廢債務(wù)的可能性減小，降低銀行的交易成本以及金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。 (二)并購市場建設(shè) 1進(jìn)一步發(fā)展證券市場 企業(yè)并購與證券市場緊密聯(lián)系在一起，我們必須大力發(fā)展證券市場以促進(jìn)我國企業(yè)并購市場的發(fā)展。這里主要是指股票市場和債券市場。在全流通得到

8、初步解決的現(xiàn)實(shí)下，著力解決大小非對全流通的壓力，還原證券市場的基本功能。此外由于種種原因，我國企業(yè)債券市場在發(fā)展速度、規(guī)模和品種等方面嚴(yán)重滯后，企業(yè)債券市場規(guī)模與整個(gè)資本市場相比顯得微不足道。國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的九條意見及國務(wù)院工作報(bào)告對發(fā)展企業(yè)債券市場都有提及，應(yīng)進(jìn)一步予以落實(shí)。 2發(fā)展中介機(jī)構(gòu) 大力培育以投資銀行為代表的中介機(jī)構(gòu)，使其能夠以自己雄厚的資金實(shí)力和熟練的資本市場運(yùn)作技術(shù)，為并購企業(yè)提供良好的融資服務(wù)。在發(fā)達(dá)國家，幾乎所有的并購活動(dòng)都是在中介機(jī)構(gòu)的組織和參與下完成的，而在我國這種情況并不多。在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)中，專業(yè)分工下的第三方能大大提高市場運(yùn)行的效率。因此，

9、我國開展企業(yè)并購應(yīng)充分發(fā)揮投資銀行等中介機(jī)構(gòu)的作用，充分利用投資銀行和證券公司的資本實(shí)力、信用優(yōu)勢和信息資源，為企業(yè)并購提供服務(wù)。 3發(fā)揮并購基金在并購中的作用 企業(yè)并購基金是共同基金的創(chuàng)新品種，在20世紀(jì)80年代美國企業(yè)的并購中發(fā)揮了作用它既具有共同基金所共有的“集體投資、專家經(jīng)營、分散風(fēng)險(xiǎn)、共同收益”的特征，又因具有明確的投資方向而獨(dú)具特色，表現(xiàn)出高收益、籌資快、并能為企業(yè)并購服務(wù)的特點(diǎn)?；饦I(yè)務(wù)在我國證券市場的發(fā)展剛剛起步，而并購專項(xiàng)基金更是空白，但這一組織形式更能為我國企業(yè)所理解和接受。具體而言，可以有計(jì)劃、有選擇地試辦并購基金，成立發(fā)行機(jī)構(gòu)，對基金的可行性及具體方案進(jìn)行研究，可以選擇

10、有并購沖動(dòng)的大企業(yè)或有規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征的行業(yè)和部門作為發(fā)行主體，國家或?qū)ｉT機(jī)構(gòu)可以劃撥資金參與發(fā)起。 (三)企業(yè)自身并購政策改進(jìn) 1優(yōu)化融資支付方式 資金的籌集方式與支付方式有關(guān)，以現(xiàn)金支付的資金籌集方式壓力最大，通?？刹扇》制诟犊罘绞揭跃徑赓Y金緊張的局面。并購企業(yè)可以根據(jù)自身的情況對支付方式進(jìn)行設(shè)計(jì)，合理安排融資方式的組合，比如：公開收購中的兩層出價(jià)，第一層以現(xiàn)金支付，第二層以混合證券為支付方式。采用這種形式是出于對交易規(guī)模大、買方支付現(xiàn)金能力有限的考慮，可以維持合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕巨額還貸壓力，以降低風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)可誘使目標(biāo)企業(yè)股東盡快承諾出售，從而使并購方在第一層出價(jià)時(shí)，就達(dá)到獲取目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)

11、的目的。 2鼓勵(lì)換股方式進(jìn)行并購 在支付方式方面，在以現(xiàn)金或資產(chǎn)的傳統(tǒng)并購方式基礎(chǔ)上，尤其是對涉及價(jià)值量巨大的并購重組案例，鼓勵(lì)通過換股方式實(shí)現(xiàn)并購。與現(xiàn)金或資產(chǎn)并購方式相比，股權(quán)并購有不可替代的優(yōu)勢，如可使許多資金交易量巨大的并購成為現(xiàn)實(shí)；避免出現(xiàn)因一方勝出而導(dǎo)致另一方退出的局面，實(shí)現(xiàn)雙贏；有利于并購雙方的要素整合，這也正是我國正在興起的產(chǎn)業(yè)整合所要達(dá)到的目的；使以小搏大的“蛇吞象”成為可能。20世紀(jì)9o年代，國際上已經(jīng)接受以換股方式作為并購的交易方式，尤其是在大型跨國公司的并購行為中。隨著新的國有資產(chǎn)管理體制的形成，股權(quán)并購將要也應(yīng)該成為中國資本市場產(chǎn)業(yè)并購整合的主要方式。 3充分利用海外

12、資金，擴(kuò)大海外融資 中國作為新興經(jīng)濟(jì)體，已經(jīng)越來越吸引發(fā)達(dá)國家資本市場的注意，發(fā)達(dá)國家資本市場自身的發(fā)展需求和競爭也內(nèi)在地需要新興市場企業(yè)的加入。至今，已有多家企業(yè)實(shí)現(xiàn)海外上市。隨著中國經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)一體化的加深，海外融資將成為一個(gè)新的趨勢，成為企業(yè)并購融資的選擇之一。發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，解決并購融資問題單靠一種途徑、一種方式收效甚微，必需通過多種渠道，采取多種方式加以解決。5 1、最靈夢想是一個(gè)天真的詞，實(shí)現(xiàn)夢想是個(gè)殘酷的詞。21.2.182.18.202100:4800:48:192月-2100:482、只有收獲，才能檢驗(yàn)耕耘的好處；只有貢獻(xiàn)，方可衡量人生的價(jià)值。二二

13、一二二一年二月十八日2021年2月18日星期四3、不要放棄，你要配的上自己的野心，也不要辜負(fù)了所受的苦難。00:482.18.202100:482.18.202100:4800:48:192.18.202100:482.18.20214、找一個(gè)理由，否認(rèn)憂傷，笑容就會(huì)燦爛到無所不在。2.18.20212.18.202100:4800:4800:48:1900:48:195、成功與不成功之間有時(shí)距離很短只要后者再向前幾步。二月 21星期四, 二月 18, 20212/18/20216、只要努力抬起你的雙腳，勝利將屬于你。12時(shí)48分12時(shí)48分18-2月-212.18.20217、青春如此華美，

14、卻在煙火在散場。21.2.1821.2.1821.2.18。2021年2月18日星期四二二一二二一年二月十八日8、真正沒有資格談明天的人，是那個(gè)不懂得珍惜今日的人。00:4800:48:192.18.2021星期四, 二月 18, 20211、你始終不屬于我，屬于我的只是我自己。21.2.182.18.202100:4800:48:192月-2100:482、一份信心，一份努力，一份成功；十分信心，十分努力，十分成功。二二一二二一年二月十八日2021年2月18日星期四3、你是唯一的，你是十分獨(dú)特的，你就是你生命中的第一名。00:482.18.202100:482.18.202100:4800:

15、48:192.18.202100:482.18.20214、要跟成功者有同樣的結(jié)果，就必須采取同樣的行動(dòng)。2.18.20212.18.202100:4800:4800:48:1900:48:195、我們的生命，就是以不斷出發(fā)的姿勢得到重生。二月 21星期四, 二月 18, 20212/18/20216、只要站起來的次數(shù)比倒下去的次數(shù)多，那就是成功。12時(shí)48分12時(shí)48分18-2月-212.18.20217、自知之明是最難得的知識(shí)。21.2.1821.2.1821.2.18。2021年2月18日星期四二二一二二一年二月十八日8、勇氣通往天堂，怯懦通往地獄。00:4800:48:192.18.2021星期四, 二月 18, 20211、最靈繁的人也看不見自己的背脊。21.2.182.18.202100:4800:48:192月-2100:482、最困難的事情就是認(rèn)識(shí)自己。二二一二二一年二月十八日2021年2月18日星期四3、有勇氣承擔(dān)命運(yùn)這才是英雄好漢。00:482.18.202100:482.18.202100:4800:48:192.18.202100:482.18.20214、與肝膽人共事，無字句處讀書。2.18.20212.18.2021