王重潤(rùn)公司金融學(xué)第二版課后答案

1、第一章1題：現(xiàn)代企業(yè)有幾種組織方式？ 各有什么特點(diǎn)？（ 1）有兩種，有 限責(zé)任公司和股份有限責(zé)任公司（ 2）有限責(zé)任公司特點(diǎn)： 有限責(zé)任公司是指股東以其出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任， 公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人 ；有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣3萬 元；其資本并不必分為等額股份，也 不公開發(fā)行股票，股東持有的公司股票可以再公司內(nèi)部股東之間自由轉(zhuǎn)讓，若向公司以外的人轉(zhuǎn)讓，須經(jīng)過公司股東的同意；公司設(shè)立手續(xù)簡(jiǎn)便，而 且公司無須向社會(huì)公開公司財(cái)務(wù)狀況。（ 3）股份有限責(zé)任公司特點(diǎn)： 1、有限責(zé)任 2、永續(xù)存在 3、股份有限責(zé)任公司的股東人數(shù)不得少于法律規(guī)定的數(shù)目，我國(guó)規(guī)定設(shè)立

2、股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有2人以上200人以下為發(fā)起人 4、股份有限責(zé)任公司的全部資本劃分為等額的股份，通過向社會(huì)公開發(fā)行的辦法籌集資金，任何人在繳納了股款之后，都 可以成為公司股東，沒有資格限制。 5、可轉(zhuǎn)讓性 6、易于籌資2題 ：為什么我國(guó) 公司法允許存在一人有限責(zé)任公司？一人有限責(zé)任公司與個(gè)人獨(dú)資企業(yè)有何不同？答：1.就立法初衷而言，許 可自然人投資設(shè)立一人有限責(zé)任公司的重要考慮是減少實(shí)質(zhì)上的一人公司的設(shè)立，簡(jiǎn)化和明晰股權(quán)歸屬，減少紛爭(zhēng)。以往由于我國(guó)公司法禁 止設(shè)立一人公司，使得投資人通過各種途徑設(shè)立或形成的實(shí)質(zhì)上的一人公司大量存在，掛 名股東與真實(shí)股東之間的投資權(quán)益糾紛以及掛名股東與公司債權(quán)

3、人之間的債務(wù)糾紛不斷，令 工商行政管理部門和司法機(jī)關(guān)無所適從。在修訂公司法的過程中，法律委員會(huì)、法制工作委員會(huì)會(huì)同國(guó)務(wù)院法制辦、工商總局、國(guó)資委、人 民銀行和最高人民法院反復(fù)研究認(rèn)為：從實(shí)際情況看，一個(gè)股東的出資額占公司資本的絕大多數(shù)而其他股東只占象征性的極少數(shù)，或 者一個(gè)股東拉上自己的親朋好友作掛名股東的有限責(zé)任公司，即實(shí)質(zhì)上的一人公司，已是客觀存在，也很難禁止。根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況，并 研究借鑒國(guó)外的通行做法，應(yīng)當(dāng)允許一個(gè)自然人投資設(shè)立有限責(zé)任公司。為了防止一人有限責(zé)任公司的濫設(shè)和濫用，- 在我國(guó)2005 年修訂的公司法中規(guī)定了一系列措施： (1) 規(guī)定一人有限責(zé)任公司的最低注冊(cè)資本金為十萬

4、元人民幣; (2) 限制一個(gè)自然人只能設(shè)立一個(gè)一人有限責(zé)任公司; (3) 規(guī)定自然人設(shè)立的一人有限責(zé)任公司應(yīng)當(dāng)在公司登記中注明自然人獨(dú)資，并在公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照中載明; (4) 一人有限責(zé)任公司不設(shè)股東會(huì)，但是，股東作出屬于普通有限責(zé)任公司股東會(huì)職權(quán)范圍內(nèi)的決定時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用書面形式，并 由股東簽字后置備于公司; (5) 規(guī)定一人有限責(zé)任公司應(yīng)當(dāng)在每一會(huì)計(jì)年度終了時(shí)編制財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，并經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì); (6) 引入了公司人格否認(rèn)制度，規(guī)定一人有限責(zé)任公司的股東不能證明公司財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于股東自己財(cái)產(chǎn)的，應(yīng) 當(dāng)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。2005 年我國(guó)修訂的 公司法確認(rèn)了一人有限責(zé)任公司的合法地位。從理論上

5、來說，投 資人再?zèng)]有必要去覓“人頭股東”(即掛名股東) 而設(shè)立公司。然而，現(xiàn)實(shí)中仍大量出現(xiàn)掛名股東糾紛和有關(guān)一人有限責(zé)任公司的新型股權(quán)、債務(wù)糾紛，因此，認(rèn) 真研究和進(jìn)一步完善公司法有關(guān)一人有限責(zé)任公司的設(shè)立制度仍是非常必要的。 2. 主體及責(zé)任承擔(dān)不同 （一）投資主體不同 （二）民事責(zé)任承擔(dān)主體不同 （三）民事責(zé)任的承擔(dān)方式不同 這是兩者最為本質(zhì)的區(qū)別。 （四）刑事責(zé)任承擔(dān)的主體和方式不同 （五）設(shè)立出資條件不同 （六）財(cái)務(wù)報(bào)告設(shè)立方面的區(qū)別 3題1、公司金融活動(dòng)的內(nèi)容：（1）營(yíng)業(yè)活動(dòng)：銷售商品和勞務(wù)；購(gòu)貨、銷售及管理費(fèi)用、稅金（2）投資活動(dòng)：出售固定資產(chǎn)、出售長(zhǎng)期金融資產(chǎn)、利息及紅利收入、收

6、回長(zhǎng)期外債款項(xiàng)；資本性支出和并購(gòu)、長(zhǎng)期金融投資（3）融資活動(dòng)：發(fā)行股票和債券、長(zhǎng)期借款、短期借款；購(gòu)買股票和債券、償還長(zhǎng)期或短期借款、支付利息紅利（4）股利（收益）分配2、公司進(jìn)行金融活動(dòng)的原因（1）實(shí)現(xiàn)公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：a盈利：利潤(rùn)最大化 每股盈余最大化 股東財(cái)富最大化，從而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化b公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的多元化投資者、員工、政府、消費(fèi)者和社會(huì)公眾(2)實(shí)現(xiàn)公司的金融目標(biāo)a籌集到滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的資本b降低融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)c合理決策經(jīng)營(yíng)投資，保持良好的支付能力d合理決策金融投資，提高金融投資的流動(dòng)性和盈利性4題（ 一）兩者出發(fā)點(diǎn)不同。股東財(cái)富最大化是指通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)為股東帶來最

7、多的財(cái)富。因此，它 們從股東角度出發(fā)，財(cái)務(wù)管理是為了使股東財(cái)富達(dá)到最大限度的價(jià)值增值。并且/股東財(cái)富最大化有時(shí)并不從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度考慮股東的利益，會(huì)出現(xiàn)短期利益行為。企業(yè)價(jià)值最大化是指通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，還涉及到了債權(quán)人、經(jīng)理階層、一般工人等任何相關(guān)階層的利益，即企業(yè)價(jià)值最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)的利益主體是企業(yè)。（ 二）數(shù)額和性質(zhì)上不同。從西方資本結(jié)構(gòu)分析，企 業(yè)價(jià)值=股票市場(chǎng)價(jià)值十債券市場(chǎng)價(jià)值。公司價(jià)值是指公司的全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值。而股東財(cái)富僅等于股票市場(chǎng)價(jià)值，由此可見，股東財(cái)富僅是企業(yè)價(jià)值的一部分。從性質(zhì)上講，“企業(yè)價(jià)值”相當(dāng)于企業(yè)“資產(chǎn)

8、負(fù)債表”左方資產(chǎn)的價(jià)值， “股東財(cái)富”則相當(dāng)于企業(yè)“資產(chǎn)負(fù)債表”右方所有者權(quán)益的價(jià)值， 在本質(zhì)上有差別。（ 三）計(jì)量方式不同。股東財(cái)富最大化是用公司的市場(chǎng)價(jià)格來計(jì)量的。股東財(cái)富最大 化可以理解為最大限度地提高現(xiàn)在的股票價(jià)格?？梢?，股東財(cái)富足以股票價(jià)格來計(jì)量的，而對(duì)于企業(yè)價(jià)值的計(jì)量卻要復(fù)雜的多。（ 四）影響因素不同?！肮蓶|財(cái)富”主要受股票市場(chǎng)價(jià)格的影響。而影響股票價(jià)格的因素極其復(fù)雜，除經(jīng)濟(jì)因素外，還有很多非經(jīng)濟(jì)因素，比如，國(guó)家政策、股民心理等，因此股票市價(jià)極不穩(wěn)定。企業(yè)價(jià)值主要受到代理沖突、融資決策、投資決策的影響，一般情況下比較穩(wěn)定。（ 五）適用范圍不同。因?yàn)楣蓶|財(cái)富是以股票價(jià)格來衡量的，它只

9、適用于上市公司，而企業(yè)價(jià)值的計(jì)量則普遍適用，所以它可以用于任何性質(zhì)的企業(yè)。5題：股東與債權(quán)人之間的利益協(xié)調(diào)方法： (l）限制性契約條款 它是指通過對(duì)貸款的用途、貸款的擔(dān)保條款和貸款的信用條件作出限制來防止和迫使股東不能削弱債權(quán)人的債權(quán)價(jià)值。， (2）提高貸款價(jià)格（利率），調(diào)整信用級(jí)別 它是指當(dāng)債權(quán)人發(fā)現(xiàn)公司違約的可能性增大時(shí)，可以通過調(diào)高貸款的利率，以及公布公司估用級(jí)別調(diào)低等措施，來保護(hù)債權(quán)人的利益。 (3）終止貸款，收回債權(quán) 它是指當(dāng)債權(quán)人發(fā)現(xiàn)公司有侵蝕其債權(quán)價(jià)值的意圖時(shí)，采取收回債權(quán)或不給予公司重新放款等措施，從而保護(hù)白身的權(quán)益。股東與經(jīng)理人之間的利益協(xié)調(diào)： 1，建立有效的激勵(lì)機(jī)制，來激勵(lì)

10、和協(xié)調(diào)與經(jīng)理人之間的目標(biāo)利益，通過薪酬與績(jī)效掛鉤來平衡股東和經(jīng)理人之間的潛在沖突。2，建立有效的監(jiān)督機(jī)制，對(duì)經(jīng)理人的行為進(jìn)行有效的規(guī)范和監(jiān)督，避免道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。3，激勵(lì)與監(jiān)督的動(dòng)態(tài)平衡，激勵(lì)和監(jiān)督不應(yīng)該獨(dú)立的實(shí)施，必須形成一種有機(jī)的動(dòng)態(tài)平衡。根據(jù)企業(yè)發(fā)展的不同階段和戰(zhàn)略目標(biāo)職業(yè)經(jīng)理人可以在此平衡中明確之間的權(quán)利和職責(zé)。具體的協(xié)調(diào)措施有： 經(jīng)理人權(quán)力的分化。董事會(huì)，監(jiān)事會(huì)，經(jīng)理三者的權(quán)利要相互制衡相互監(jiān)督。 建立獨(dú)立董事制度。聘任專業(yè)人員出任公司董事，因?yàn)樗麄儠?huì)從專業(yè)角度對(duì)公司運(yùn)營(yíng)的合法合規(guī)性做出獨(dú)立判斷，保護(hù)少數(shù)股東的權(quán)益。 建立經(jīng)理期權(quán)制度。 建立監(jiān)督和查詢制度，不但監(jiān)事會(huì)由監(jiān)督職能，

11、也讓職工參與企業(yè)管理，股東也可以隨時(shí)查詢公司的財(cái)務(wù)狀況。 建立損失賠償制度，在和經(jīng)理的聘任合同中明確約定職權(quán)范圍及損害賠償內(nèi)容，做到權(quán)責(zé)統(tǒng)一。 6題：公司財(cái)務(wù)和金融市場(chǎng)的關(guān)系 公司財(cái)務(wù)有三大指標(biāo)：投 資決策，籌資決策，股利決策。三者皆與金融市場(chǎng)有關(guān)。公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)一般是股東財(cái)富最大化作為公司財(cái)務(wù)的目標(biāo)。當(dāng)公司進(jìn)行投資決策時(shí)，包 擴(kuò)是對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)和長(zhǎng)期證券投資和市場(chǎng)的進(jìn)入等。這勢(shì)必要進(jìn)入金融市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)證券的選擇和購(gòu)買。金 融市場(chǎng)的廣泛性給公司進(jìn)行如何投資提供了很好的參考基礎(chǔ)。然后，公司還進(jìn)行籌資。這里有兩種方式：借款和發(fā)行股票。借款發(fā)行公司債卷，發(fā) 股則發(fā)行股票都可以在金融市場(chǎng)上進(jìn)行。金

12、融市場(chǎng)給其提供了一個(gè)很好的載體。如此而言，金融市場(chǎng)和公司財(cái)務(wù)有著相互作用的聯(lián)系，公 司可以通過其進(jìn)行投資，而他人或機(jī)構(gòu)對(duì)某公司進(jìn)行直接投資或申股也可以像金融市場(chǎng)來進(jìn)行。最后，股利決策指向股東分配股利，對(duì) 于配股等也需要在金融市場(chǎng)上進(jìn)行。第二章1題答案：這種說法不全對(duì)。的確，從某個(gè)方面來說，流動(dòng)比率越大，代表了公司的短期償債能力越強(qiáng)，但是，如果公司的存貨與應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中占比偏多且兩項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量較差變現(xiàn)能力較弱，那么實(shí)際隱藏著可能是較差的企業(yè)償債水平，所以應(yīng)對(duì)存貨、應(yīng)收賬款、現(xiàn)金流量進(jìn)一步分析，同時(shí)，過高的流動(dòng)比率意味著公司的閑置資金持有量過多，造成機(jī)會(huì)成本上升和獲利能力降低。所以，對(duì)于不同公

13、司及企業(yè)不應(yīng)用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來評(píng)價(jià)流動(dòng)比率合理與否。2題答：（1） 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債 =315 / 150 =2.1速動(dòng)比率 =（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/ 流動(dòng)負(fù)債=（45+50）/ 150 =0.9資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額*100%=350 / 700 *100% =50% （2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入 / 平均資產(chǎn)總額=350 / 700=0.5銷售凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/銷售收入=（63/350）*100% =18%凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn) / 平均股東權(quán)益=63 / 350*100% =18% （3）凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù) 2005年凈資產(chǎn)收益率=16

14、%*0.5*2.5=20% 2006年凈資產(chǎn)收益率=18%*0.5*2=18%3題（1）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債 =2620 / 1320 =1.98資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額= （1320+1026）/ 3790 * 100%=62%存貨周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 / 平均存貨余額=5570 /（966+700）*2=6.69平均收現(xiàn)期=平均應(yīng)收賬款*365 / 銷售收入 =（1344+1156）/ 2*365 / 6430 =71 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入 / 固定資產(chǎn)凈值=6430 / 1170=5.5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入 / 平均資產(chǎn)總額=6430 / 3790=1.7主營(yíng)

15、業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn) / 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入=110 / 6430*100%=1.7%總資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn) / 平均資產(chǎn)總額=110 / 3790*100%=2.9%凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn) / 平均股東權(quán)益=110 /（3790-1320-1026）*100%=7.6%（2）通過與行業(yè)平均水平的比較，說明該公司經(jīng)營(yíng)管理可能存在的問題。答： 大成公司的流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)水平持平，它的存貨周轉(zhuǎn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率高于同行業(yè)水平，是其優(yōu)勢(shì)所在，在此均不做分析。平均收現(xiàn)期為71天，n 遠(yuǎn)大于同行業(yè)的35天， 說明該公司占?jí)嘿Y金比重過大，企業(yè)過多資金滯留在應(yīng)收賬款上，這不僅會(huì)影響企業(yè)正常的資金周轉(zhuǎn)，也會(huì)

16、對(duì)債權(quán)安全構(gòu)成威脅；固定資產(chǎn)率周轉(zhuǎn)率為5.5次，n 遠(yuǎn)低于同行業(yè)的13次，; 說明該公司對(duì)固定資產(chǎn)的利用率比較低，這會(huì)影響企業(yè)的獲利能力；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.7次，n 低于同行業(yè)的3次， 說明該公司的利用效果不太好，銷售能力比較薄弱，進(jìn)而可以反映出該公司在償債能力和盈利能力上出現(xiàn)一定的問題；總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率也少量低于同行業(yè)水平， 說明該公司資產(chǎn)利用的效率比較低，經(jīng)營(yíng)管理中存在一定的問題。總之，n 該公司的財(cái)務(wù)比率通過與同行業(yè)間的對(duì)比，主要存在著資金滯留，資產(chǎn)利用率比較低，經(jīng)營(yíng)管理不當(dāng)?shù)葐栴}，需要調(diào)整經(jīng)營(yíng)方針，改善經(jīng)營(yíng)管理。 4題（1）（1）銷售毛利率反映了初始盈利能力，有表格看出銷售毛

17、利率逐年下降，說明銷售收入中銷售成本占得比重逐年減少，說明企業(yè)通過資產(chǎn)獲取利潤(rùn)能力逐年減弱。（2）由銷售凈利率來看，數(shù)字逐年降低，該指標(biāo)反映了銷售收入的收益水平，企業(yè)在獲得更多的銷售額時(shí)只有提高凈利率才能提高資產(chǎn)獲利能力。運(yùn)用資產(chǎn)能力降低。 總資產(chǎn)凈利率逐年下降說明運(yùn)用資產(chǎn)能力的整體下降?？傎Y產(chǎn)凈利率 = 凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額。 1、平均資產(chǎn)總額的變化。總資產(chǎn)逐年提高，所以平均資產(chǎn)總額不斷變大。2、銷售額和凈利率都逐年下降，導(dǎo)致凈利潤(rùn)的下降。 根本原因是（1）平均收款期逐年提高，說明資金占用時(shí)間長(zhǎng)，資金一直處于停滯狀態(tài)，沒有得到充分的利用，增加了資金成本，降低了利潤(rùn)。（2）庫存周轉(zhuǎn)率逐年降低，

18、說明庫存占用水平高，產(chǎn)品銷售期間長(zhǎng)，導(dǎo)致銷售額的下降，同時(shí)也帶來了較高的庫存成本。（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年降低，說明銷售能力差，減少了銷售額。（2）問：分析說明該公司資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的變化及其原因。答： 2006 2007 2008 資產(chǎn)（萬元） 1430 1560 1695 負(fù)債（萬元） 830 910 1045所有者權(quán)益（萬元） 600 650650 以上可以看出，該公司資產(chǎn)、負(fù)債從2006年至2008年呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，所有者權(quán)益2006年到2007年增長(zhǎng)了50萬元，但07至08年所有者權(quán)益額不變。有材料分析可知，該公司存貨周轉(zhuǎn)率一直下降，進(jìn)而銷售毛利率和凈利率也呈下降趨勢(shì)，所以企業(yè)的營(yíng)運(yùn)

19、能力以及盈利能力在下降，更重要的是企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在下降，因此不得不擴(kuò)大借債來維持企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，所以，資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益呈現(xiàn)該變化趨勢(shì)（3）可以從三個(gè)方面改善公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：第一，改善公司的償債能力。由于公司的債務(wù)分別高達(dá)828（600*1.38）萬，910（650*1.40）萬，1046.5（650*1.61）萬，都超過了當(dāng)年的所有者權(quán)益，所以公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大；另外，由于公司三年的流動(dòng)比率都低于2，這會(huì)導(dǎo)致債權(quán)人對(duì)企業(yè)的償債能力信心不足而拒絕提供短期貸款。2009年公司既要提高流動(dòng)比率，增強(qiáng)債權(quán)人的信心，又要減少債務(wù)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第二，改善公司的營(yíng)運(yùn)能力。由于公司平均收

20、現(xiàn)天數(shù)不斷延長(zhǎng)，由18天到22天再到27天；存貨周轉(zhuǎn)率不斷變慢，由8到7.5再到5.5。應(yīng)收賬款等現(xiàn)金不能及時(shí)到賬，妨礙了公司的生產(chǎn)和正常運(yùn)轉(zhuǎn)，明顯使得公司的營(yíng)運(yùn)能力下降，所以在2009年這一方面應(yīng)加強(qiáng)改善。第三，改善公司的盈利能力。由于公司的銷售毛利率不斷減少，由20%減少到16.3%再減少到13.2%；銷售凈利率也不斷減少，由7.5%減少到4.7%再減少到2.6%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷降低，由2.80減少到2.76再減少到2.24。這使得總資產(chǎn)凈利率不斷大幅下跌，由21%減少到13%再減少到6%。這說明公司的盈利能力大幅削弱，所以在2009年應(yīng)擴(kuò)大采取銷售額，減少銷售成本等措施不斷增加利潤(rùn)，改

21、善盈利能力。2009年abc公司應(yīng)該從以下幾個(gè)方面改善公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：第一，償債能力。1、短期償債能力。公司前三年的流動(dòng)比率分別是1.19、1.25和1.20，低于理想狀態(tài)下的2且差距較大，由此會(huì)導(dǎo)致因?yàn)閭鶛?quán)人對(duì)企業(yè)償債能力信心不足而拒絕提供短期貸款。因此，2009年企業(yè)應(yīng)首先提高短期償債能力。2、長(zhǎng)期償債能力。公司前三年的資產(chǎn)負(fù)債率分別是58%、58%和62%，高于理想狀態(tài)下的50%，說明企業(yè)有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2009年應(yīng)適當(dāng)減低資產(chǎn)負(fù)債率。第二，營(yíng)運(yùn)能力。1、公司的存貨周轉(zhuǎn)率在前三名呈逐年遞減的趨勢(shì)，說明公司存貨積壓，資金回收速度慢。2009年公司應(yīng)該改進(jìn)銷售策略，加快產(chǎn)品銷售速

22、度。2、公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也在逐年遞減，說明公司的銷售能力較弱，進(jìn)而反映出公司的償債能力和盈利能力逐漸減弱。第三，盈利能力。1、公司的銷售毛利率逐年遞減，說明企業(yè)的初始盈利能力在逐漸降低，企業(yè)通過銷售獲得利潤(rùn)的能力減弱。2、公司的銷售凈利率逐年遞減，說明公司銷售收入的收益水平降低，2009年企業(yè)應(yīng)該在擴(kuò)大銷售的同時(shí)注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，提高盈利水平。5題資產(chǎn)負(fù)債率=(26000+2000+20000) / 167500=28.7%股東權(quán)益收益率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益=33500 /( 100000+93500+10150)=28%固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)凈值=126000 / 61000=2

23、.07成本利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/成本費(fèi)用總額=50000 / (56700+12300+17000)=58%主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=69300 / 126000=55%6題凈資產(chǎn)利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益*100%=2415/8050*100%=30% 每股凈利潤(rùn)=凈利潤(rùn)/發(fā)行在外的加權(quán)平均股股數(shù)=2415/3450=0.7市盈率=每股市價(jià)/每股收益=12.5/0.7=17.86第三章1題貨幣的時(shí)間價(jià)值的定義：從量的規(guī)定性來看,貨幣的時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率. 在計(jì)量貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí),風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹因素不應(yīng)該包括在內(nèi)。 貨幣的時(shí)間機(jī)制是：指貨幣經(jīng)過一定時(shí)間的投資和在投資所

24、增加的價(jià)值，成為資金的時(shí)間價(jià)值。貨幣的時(shí)間價(jià)值不產(chǎn)生于社會(huì)中生產(chǎn)與制造領(lǐng)域，產(chǎn)生于社會(huì)資金的流通領(lǐng)域。本杰明弗蘭克說：錢生錢，并且所生之錢會(huì)生出更多的錢。這就是貨幣時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)。 貨幣的時(shí)間價(jià)值（time value of money）這個(gè)概念認(rèn)為，目前擁有的貨幣比未來收到的同樣金額的貨幣具有更大的價(jià)值，因?yàn)槟壳皳碛械呢泿趴梢赃M(jìn)行投資，在目前到未來這段時(shí)間里獲得復(fù)利。即使沒有通貨膨脹的影響，只要存在投資機(jī)會(huì)，貨幣的現(xiàn)值就一定大于它的未來價(jià)值。 專家給出的定義：貨幣的時(shí)間價(jià)值就是指當(dāng)前所持有的一定量貨幣比未來獲得的等量貨幣具有更高的價(jià)值。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，現(xiàn)在的一單位貨幣與未來的一單位貨幣的

25、購(gòu)買力之所以不同，是因?yàn)橐?jié)省現(xiàn)在的一單位貨幣不消費(fèi)而改在未來消費(fèi)，則在未來消費(fèi)時(shí)必須有大于一單位的貨幣可供消費(fèi)，作為彌補(bǔ)延遲消費(fèi)的貼水。2題試比較單利與復(fù)利在計(jì)算上的異同。異： 單利是指不管存期長(zhǎng)短，只按一定本金計(jì)算利息，經(jīng)過一定時(shí)期本金所生利息不再加入本金重復(fù)計(jì)算。復(fù)利是指計(jì)算資金的終值時(shí)，不僅計(jì)算本金的利息，而且要將經(jīng)過一定時(shí)期本金獲得的利息也加入本金計(jì)算利息，逐期滾算，利上加利。單利計(jì)算方法中期限是在括號(hào)中與年利率直接相乘；而在復(fù)利計(jì)算中，期限是作為指數(shù)，在括號(hào)之外的。如果投資的期限相同，而且投資的年利率也一樣，那么前者的值要大于后者的值，因此，在復(fù)利計(jì)息方式下計(jì)算出來的到期還本付息額

26、要大于單利方式下計(jì)算出來的數(shù)值，并且期限越長(zhǎng)，這兩個(gè)值之間的差額越大。同：都需要用到本金，利率和期限來進(jìn)行計(jì)算。3題 4題 解釋資本市場(chǎng)線的含義。答：資本市場(chǎng)線是指表明有效組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡(jiǎn)單的線性關(guān)系的一條射線。i 它是沿著投資組合的有效邊界，由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。資本市場(chǎng)線可表達(dá)為： e(rp)=rf+re*qp 其中rp為任意有效組合p的收益率，rf為無風(fēng)險(xiǎn)收益率(純利率)，re為資本市場(chǎng)線的斜率，qp為有效組合p的標(biāo)準(zhǔn)差(風(fēng)險(xiǎn))。 雖然資本市場(chǎng)線表示的是風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系，但是這種關(guān)系也決定了證券的價(jià)格。因?yàn)橘Y本市場(chǎng)線是證券有效組合條件下的風(fēng)險(xiǎn)與收益

27、的均衡，如 果脫離了這一均衡，則就會(huì)在資本市場(chǎng)線之外，形成另一種風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)應(yīng)關(guān)系。這時(shí)，要么風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬偏高，這類證券就會(huì)成為市場(chǎng)上的搶手貨，造 成該證券的價(jià)格上漲，投資于該證券的報(bào)酬最終會(huì)降低下來。要么會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬偏低，這類證券在市場(chǎng)上就會(huì)成為市場(chǎng)上投資者大量拋售的目標(biāo)，造 成該證券的價(jià)格下跌，投資于該證券的報(bào)酬最終會(huì)提高。經(jīng)過一段時(shí)間后，所有證券的風(fēng)險(xiǎn)和收益最終會(huì)落到資本市場(chǎng)線上來，達(dá)到均衡狀態(tài)。5題6題： 設(shè)本金10 000元，年利率為10%，每年計(jì)息一次，到期一次還本付息，則第5年年末的本利和是多少？ 解：復(fù)利計(jì)算法：第5年年末的本利和為：10 000*(1+10%)5=1610

28、5.1元7題1000011.1+11.11.111.11.11.111.11.11.11.111.11.11.11.11.111.11.11.11.11.11.1=2296.07元所以每年的償還金額應(yīng)為2296.07元。p=10000 n=6 i=10% 求ap=a*1/(1+i)ta= p/1/(1+i)t=10000/1/(1+10%)t=2296.078題p=a*1/(1+i)t*1/(1+i)5=100*1/(1+10%)t*1/(1+10%)5=235.37（萬元），所以現(xiàn)值為235.38萬元第五章1題該說法是有失偏頗的。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本的高低，其

29、中主要有：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場(chǎng)條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況、項(xiàng)目融資規(guī)模。投資方案的風(fēng)險(xiǎn)只是其中的因素之一。2題：mm資本結(jié)構(gòu)理論的基本結(jié)論mm資本結(jié)構(gòu)理論的假設(shè)主要有以下九項(xiàng)：1、 公司在無稅收的環(huán)境下經(jīng)營(yíng)；2、 公司營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低由息稅前利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)差來衡量，公司營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)決定其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)；3、 投資者對(duì)所有公司未來盈利及風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期相同；4、 投資者不支付證券交易成本，所有債務(wù)利率相同；5、 公司為零增長(zhǎng)公司，即年平均盈利額不變；6、 個(gè)人和公司均可發(fā)行無風(fēng)險(xiǎn)債券，并有無風(fēng)險(xiǎn)利率；7、 公司無破產(chǎn)成本；8、 公司的股利政策與公司價(jià)值無關(guān)，公司發(fā)行新債時(shí)不會(huì)影響已有債權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值；9、 存在高度

30、完善的證券價(jià)格相同，有充分信息，利率一致當(dāng)符合該理論的假設(shè)之下，公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。公司的價(jià)值取決于其實(shí)際資產(chǎn)，而不是其各類債權(quán)和股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。mm理論認(rèn)為，在沒有企業(yè)和個(gè)人所得稅的情況下，任何企業(yè)的價(jià)值，不論其有無負(fù)債，都等于經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)除以適用于其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的收益率。公 司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)相同的企業(yè)，其價(jià)值不受有無負(fù)債及負(fù)債程度的影響；但在考慮所得稅的情況下，由于存在稅額庇護(hù)利益，企 業(yè)價(jià)值會(huì)隨負(fù)債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值也會(huì)越大。3題4題5題6題8題第六章 1題（1）錯(cuò) （2）錯(cuò) （3）錯(cuò) （4）對(duì) （5） （6） （7） （8）

31、（9）. （10）.x （11）. （12）. (13).2題3題解：根據(jù)題意，借款公司應(yīng)向銀行支付的承諾費(fèi)是： 承諾費(fèi)=（3600-2800）0.5%= 4萬元4題1、加權(quán)平均法股票發(fā)行價(jià)格=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)稅后利潤(rùn) 發(fā)行前總股本數(shù)+本次公開發(fā)行股本數(shù)（12發(fā)行月數(shù)）12市盈率=15005000+3000(126）1212=2.77（元）2、完全攤薄法股票發(fā)行價(jià)格=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)稅后利潤(rùn)（發(fā)行前總股本數(shù)+本次公開發(fā)行股本數(shù)）市盈率=1500（5000+3000）12=2.25（元）5題實(shí)際利率=利息支出/實(shí)際借款額*100%=名義利率/（1-補(bǔ)償性余額）*100% =6%/（ 1-20%）*100

32、% =7.5%6題已知認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值可表示為：v=(p-k)q此時(shí)，認(rèn)股權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格p為19.34元，執(zhí)行價(jià)格k為6.52元，單張認(rèn)股權(quán)證可購(gòu)買股票數(shù)量為1，則此認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值為19.34-6.52=12.82元；賣出權(quán)證則可獲得12.061元；12.8212.061又因?yàn)檎J(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值總是大于等于其理論價(jià)值，故投資者應(yīng)該行權(quán)獲利。7題 問題：發(fā)行普通股融資和優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點(diǎn)：答案：發(fā)行普通股融資：優(yōu)點(diǎn)：1沒有固定的費(fèi)用負(fù)擔(dān)。2沒有固定的到期日，不用償還。3籌資風(fēng)險(xiǎn)小，籌資限制較小。4能增加公司的信譽(yù)。缺點(diǎn)：1資本成本較高。2普 通股票籌資雖無財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但也享受不到財(cái)務(wù)杠桿帶來的利益

33、。3控制權(quán)易分散，會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌。發(fā)行優(yōu)先股融資：優(yōu)點(diǎn)：1籌資風(fēng)險(xiǎn)小。2有利于增加公司的財(cái)務(wù)彈性。3股利的支付既固定又有一定的靈活性。4保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)。5具有財(cái)務(wù)杠桿作用，這是因?yàn)閮?yōu)先股的股利通常為一個(gè)固定的數(shù)值，當(dāng)公司利潤(rùn)發(fā)生變化時(shí)，股東的每股收益將有一個(gè)更大的變化。6增強(qiáng)公司的實(shí)力，提高公司的信譽(yù)。缺點(diǎn)：1資本成本高于債券。2對(duì)公司的制約因素較多。3公 司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重。8題 p150，如何理解股票的投機(jī)性和投資性一、a 股票投資與投機(jī)的概念：股票投資：投資者購(gòu)買股票，以期獲得股利或股息，也希望獲得因價(jià)格漲落而帶來的資本收益的行為。股票投機(jī)： 指在股票市場(chǎng)上短期內(nèi)買進(jìn)或者賣出一

34、種或多種股票，通過賺取差價(jià)來獲得收益的行為。二、股票投資與投機(jī)的聯(lián)系：股票市場(chǎng)既是投資的良好場(chǎng)所，y 也是投機(jī)的好地方，在投資實(shí)務(wù)中很難把兩者區(qū)分開。例如，普通股票投資者既希望獲得股利或股息，也希望獲得因價(jià)格漲落而帶來的資本收益。在 股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大的時(shí)期，他們也會(huì)頻頻進(jìn)行交易，而不會(huì)將股票持有較長(zhǎng)的時(shí)間。投機(jī)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，使 理性的經(jīng)濟(jì)人尋求其利益最大化的行為過程，并在不同的制度背景和組織環(huán)境下具有不同的表現(xiàn)形式?，F(xiàn)實(shí)中投資與投機(jī)的界限很難劃清，在 許多情況下二者可能會(huì)相互轉(zhuǎn)換，比如，購(gòu)買股票，本來準(zhǔn)備長(zhǎng)期投資的，但由于行情的急劇變化而馬上脫手；相反本來準(zhǔn)備轉(zhuǎn)手牟利，但 行情不利或預(yù)

35、期公司有更大的贏利水平而長(zhǎng)期持有，等等。但如果把投資與投機(jī)對(duì)立起來加以考慮時(shí)，可能就蘊(yùn)含了一種價(jià)值判斷的觀念，例如，認(rèn) 為投資是“好的”或認(rèn)為投機(jī)是“不好的”，等等。這樣的理解當(dāng)然帶有較大的主觀成分。三、i 股票投資與投機(jī)的區(qū)別：（ 1）t 對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度不同是投資和投機(jī)的區(qū)別之一。投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避者，他們購(gòu)買股票一般希望獲取穩(wěn)定收益，本金又相對(duì)安全，而投機(jī)者恰恰相反。股 票投機(jī)者參與股票交易是在預(yù)測(cè)未來股票價(jià)格變動(dòng)的基礎(chǔ)上進(jìn)行的交易，他們甘愿用自己的資金冒險(xiǎn)，不斷地買進(jìn)賣出股票。當(dāng) 然這種投機(jī)并不是欺騙偽造、違法亂紀(jì)地在市場(chǎng)上交易，而是在遵從交易法規(guī)的基礎(chǔ)上，利用自己對(duì)價(jià)格變動(dòng)的預(yù)測(cè)來進(jìn)行交易

36、，并試圖賺取較大的收益。（ 2）t 投資與投機(jī)的區(qū)別還表現(xiàn)在持有股票的時(shí)間長(zhǎng)短上。一般來說，投資者買進(jìn)股票往往是著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，買進(jìn)后就長(zhǎng)期持有，按 期收取穩(wěn)定的股息和資本增值，而不被短期的獲利所動(dòng)搖；但是投機(jī)者就不同，他們熱衷于快進(jìn)快出，加快資金的周轉(zhuǎn)，熱 衷于在短期的股價(jià)變動(dòng)中獲取價(jià)差收益，因此買賣極其活躍。（ 3）t 投資與投機(jī)的區(qū)別還表現(xiàn)在所使用的分析方法上也不同。投資者買賣股票是為了獲取利息、紅利及長(zhǎng)期性資本升值，投 資者注重股票內(nèi)在價(jià)值的分析和評(píng)價(jià)，常用基本分析法，他們十分重視對(duì)股票發(fā)行者的分析考察，較為重視基礎(chǔ)價(jià)值的分析，對(duì) 股票的質(zhì)量和數(shù)量因素進(jìn)行評(píng)價(jià)，并關(guān)注股利、利息等日常收

37、益，以此作為投資決策的依據(jù)；而投機(jī)者正好相反，他們根本就不注重股票本身有沒有價(jià)值， 只求短期資本升值，投機(jī)者關(guān)心市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)，多用技術(shù)分析法。他們更多地考察股票價(jià)值短期的動(dòng)向，因而十分重視對(duì)股票市場(chǎng)行情的分析研究，特 別是注重盡早了解各種可能影響股票市場(chǎng)行情的信息，以便能正確地預(yù)測(cè)出股票市場(chǎng)可能發(fā)生的變化，從而利用這一變化買進(jìn)賣出，以獲取差價(jià)收益。而 對(duì)股息等日常收益考慮較少。股票投機(jī)者預(yù)測(cè)未來收益的能力，以及詳細(xì)分析形勢(shì)的業(yè)務(wù)水平比股票投資者高（4）n 承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。一般來說，投資者往往都是風(fēng)險(xiǎn)回避者，對(duì)投資的安全性較為關(guān)注，與投機(jī)者相比他們更注重財(cái)務(wù)分析和股票價(jià)值，主 要購(gòu)買那些質(zhì)

38、量較高、風(fēng)險(xiǎn)較小、收益保障較大，即股利和利息相對(duì)穩(wěn)定的股票，不愿意過分承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，希望把風(fēng)險(xiǎn)降到最低的程度；而 投機(jī)者往往就是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，他們就是在以自己對(duì)未來價(jià)格變動(dòng)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以獲取投資者主動(dòng)回避的風(fēng)險(xiǎn)收益。投 機(jī)者主要購(gòu)買那些收益高而又極不穩(wěn)定的股票，這種行為的特點(diǎn)雖短期內(nèi)可能獲得較大收益，但必須承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐坏╊A(yù)測(cè)的股市變化有誤，便 可能遭受巨大的損失。總體講，股票投機(jī)者失敗的概率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股票投資者。（ 5）t 二者持有股票的時(shí)限不同。投資者和投機(jī)者都可以購(gòu)買同一種股票，但投資者為了獲得穩(wěn)定的股利或利息收益，一般愿意長(zhǎng)期持有這種股票；而 投機(jī)者希望在股票交易上取得短期

39、收益，對(duì)股票的持有時(shí)間很短，一般為幾周或幾天，有時(shí)候甚至幾個(gè)小時(shí)。三、i 股票投機(jī)的作用： 投機(jī)是股票市場(chǎng)中不可缺少的重要組成部分，l 可以這樣說，沒有股票投機(jī)，就不會(huì)有股票市場(chǎng)的存在。當(dāng)然，股票市場(chǎng)中的投機(jī)必須本著誠(chéng)實(shí)、信用、平等的原則，尤 其要保證在法律限定的范圍之內(nèi)進(jìn)行。盡管大規(guī)模的買空賣空等投機(jī)行為容易造成股票市場(chǎng)的行市扭曲，出現(xiàn)大幅度的上升或下跌，給 很多小股民帶來危害。但是，在通常情況下，投機(jī)行為不僅不會(huì)危害股票市場(chǎng)，還會(huì)有很大的積極作用。這主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面。 一是承擔(dān)了新股票的一部分風(fēng)險(xiǎn)，組 從而在一定程度上推動(dòng)了新股票的發(fā)行。股票投機(jī)者參與交易有利于分散價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從而

40、成為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。投資者往往是風(fēng)險(xiǎn)回避者，因 而不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，通過期貨、期權(quán)交易來套期保值以回避風(fēng)險(xiǎn)，但這種交易若沒有人主動(dòng)出來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)就不會(huì)成交，從 而會(huì)更加導(dǎo)致股票價(jià)格向原有的方向變動(dòng)。正因?yàn)橘I賣雙方對(duì)價(jià)格波動(dòng)的預(yù)期不同而產(chǎn)生了獲取價(jià)差的機(jī)會(huì)，所 以投機(jī)者就會(huì)挺身而出主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以便來獲取額外收益?？梢栽O(shè)想，如果大家都是投資者，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的股票不予理睬，那么，信 用級(jí)別低的企業(yè)就沒有希望采用股票工具籌集到資金了。 二是促進(jìn)股票交易的活躍，m 增強(qiáng)股票市場(chǎng)上的流動(dòng)性?？梢哉f，一個(gè)股票市場(chǎng)上流動(dòng)性的大小主要取決于投機(jī)行為的大小。投機(jī)者只要有利可圖，就會(huì)頻繁地買賣，從 而能夠增加市場(chǎng)上的流動(dòng)性。當(dāng)

41、市場(chǎng)上都對(duì)一種或多種股票看好時(shí)，如果缺乏投機(jī)者，那么很快要投資的人就會(huì)不斷地抬高價(jià)格買進(jìn)，而 已經(jīng)買進(jìn)的人又會(huì)因?yàn)榭春么斯善辈辉敢鈷伿?，結(jié)果必然導(dǎo)致價(jià)格異常上漲，而且缺乏流動(dòng)性。但是有了投機(jī)者的快進(jìn)快出，就會(huì)提高股票交易的流動(dòng)性。 正是由于有高頻率的賣出和買進(jìn)，才有從股票價(jià)格的短期變動(dòng)中謀利的投機(jī)行為的大量存在，才活躍了股票市場(chǎng)，才會(huì)有頻繁的、大量的交易出現(xiàn)。 三是調(diào)節(jié)股票供求、活 穩(wěn)定股票市場(chǎng)、平衡市場(chǎng)價(jià)格的作用。投機(jī)者力圖通過自己對(duì)未來價(jià)格的變動(dòng)預(yù)測(cè)來進(jìn)行買賣。當(dāng)他們認(rèn)為股票價(jià)格低估的時(shí)候，就會(huì)趁機(jī)買進(jìn)股票，從 而增加了對(duì)股票的需求，抑制價(jià)格進(jìn)一步下跌；當(dāng)他們認(rèn)為股票價(jià)格高估的時(shí)候，就會(huì)趁

42、機(jī)高價(jià)賣空股票，從而增加了對(duì)股票的供給，緩 和價(jià)格繼續(xù)上漲的壓力。這種操作使股票的市場(chǎng)價(jià)格最終能大致穩(wěn)定在投資價(jià)值左右，在客觀上對(duì)股票市場(chǎng)行情的大起大落起著抑制作用。 當(dāng)然，i 惡性投機(jī)也具有消極的作用，有時(shí)甚至對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生破壞性的作用。例如，投機(jī)者利用某種信息或時(shí)機(jī)來哄抬股票價(jià)格，從而起到了推波助瀾的作用，造 成市場(chǎng)混亂，有時(shí)甚至出現(xiàn)市場(chǎng)操縱、內(nèi)外勾結(jié)、壟斷市場(chǎng)的違規(guī)現(xiàn)象，損害中小投資者的利益。對(duì)這種惡性投機(jī)，股票管理機(jī)構(gòu)應(yīng)該嚴(yán)加管理，維 護(hù)市場(chǎng)上中上投資者的利益。我國(guó)當(dāng)前的股票市場(chǎng)，投機(jī)風(fēng)比較低盛行，同期換手率比國(guó)外要高幾十倍，而且市場(chǎng)操縱的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，中 小投資者的利益不能得到切實(shí)保護(hù)，

43、因而股票監(jiān)管部門應(yīng)該加大力度，通過股票法紀(jì)、法規(guī)來規(guī)范市場(chǎng)投機(jī)現(xiàn)象。投機(jī)行為只是投資過程中的一部份，a 一個(gè)階段，一種操作技巧而已。其實(shí)，不論投機(jī)或投資，其最終目標(biāo)都是一樣的：獲取利潤(rùn)！但我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，y 如果社會(huì)上存在大量的極度的投機(jī)，就會(huì)引起泡沫經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的發(fā)生，并對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成極大的危害。投機(jī)者一旦被非理性的狂熱的投機(jī)動(dòng)機(jī)所支配，n 就會(huì)受各種期望、謠言甚至是恐懼所迷惑，使投機(jī)失控，并最終引起社會(huì)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩乃至政治動(dòng)蕩。這在很多國(guó)家是有前車之鑒的。9題10題 ：如果你是一家大公司的總裁，你會(huì)在什么情況下做出長(zhǎng)期借款融資決策？1.當(dāng)企業(yè)借入長(zhǎng)期借款可以彌補(bǔ)企業(yè)流動(dòng)資金的不足，o

44、 在某種程度上，還起著施工企業(yè)正常施工生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需墊底資金的作用時(shí)進(jìn)行長(zhǎng)期借款融資。2.企業(yè)為了擴(kuò)大施工生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、n 搞多種經(jīng)營(yíng)，需要添置各種機(jī)械設(shè)備，建造廠房，這些都需要企業(yè)投入大量的長(zhǎng)期占用的資金，而企業(yè)所擁有的經(jīng)營(yíng)資金，往往是無法滿足這種需要的，如 等待用企業(yè)內(nèi)部形成的積累資金再去購(gòu)建，則可能喪失企業(yè)發(fā)展的有利時(shí)機(jī)，這時(shí)進(jìn)行長(zhǎng)期借款融資。3.當(dāng)投資人想保持原有控制企業(yè)的權(quán)力， 不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)籌集長(zhǎng)期資金而影響投資者本身的利益又想得到長(zhǎng)期借款為投資人帶來獲利的機(jī)會(huì)時(shí)進(jìn)行長(zhǎng)期借款融資。因?yàn)殚L(zhǎng)期借款利息，可 以計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前利潤(rùn)列支，在企業(yè)盈利的情況下，就可少交一部分所得稅，為投資人增加利潤(rùn)

45、11題：公司債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1籌資成本低2與長(zhǎng)期借款相比可借較大數(shù)額3可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用4保障股東控制權(quán)缺點(diǎn)1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高2與長(zhǎng)期借款相比手續(xù)復(fù)雜籌資費(fèi)用較高3與股票比限制條件較多4籌資數(shù)量有限在書中的138頁，大家想看詳細(xì)就看那里。第七章1題（1）錯(cuò)（2）錯(cuò)（3）錯(cuò)（4）對(duì) (5) 對(duì)（6）對(duì)（7）錯(cuò)（8）錯(cuò) （9）對(duì) （10）錯(cuò) （11）錯(cuò) （12）錯(cuò)（13）錯(cuò)（14）錯(cuò)（15）對(duì)2題3題（1）最佳現(xiàn)金持有量 q*=2sfrr=25002500001050000（2）最低現(xiàn)金管理總成本tc2ser2250000500105000固定性轉(zhuǎn)換成本： 首先求出最佳現(xiàn)金持有量下，現(xiàn)金轉(zhuǎn)換次數(shù)（

46、）*（次）題目中給出現(xiàn)金有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次元。所以，固定性轉(zhuǎn)換成本持有機(jī)會(huì)成本=5000-2500=25004題解：由題意可得：s=6000千克，p=15元，k=9元，e=30元（1）乙材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量為： q*=2esk=（2306000）9 = 200千克（2）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下的總成本為： tc=2sek=26000309 = 1800元（3）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的平均占用資金為： w=( q*/2)p = （2002）15 = 1500元（4）年度最佳進(jìn)貨批次為： n=sq*=6000200 = 30次5題 ：如何理解營(yíng)運(yùn)資本管理是公司理財(cái)研究的重要問題 營(yíng)運(yùn)資本有狹義和廣義之分，廣義的是

47、指公司的流動(dòng)資產(chǎn)的總額，狹義的是指公司流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額。 公司的營(yíng)運(yùn)資本管理主要是解決兩個(gè)問題：一、如何確定流動(dòng)資產(chǎn)的投資規(guī)模。二、如何確定與流動(dòng)資產(chǎn)相配合的資金來源。 同時(shí)作為公司的財(cái)務(wù)管理人員，對(duì)公司的營(yíng)運(yùn)資本進(jìn)行管理時(shí)還要注意以下問題：一、流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率要適度。二、重視流動(dòng)負(fù)債融資的便利和低成本。三、流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債相匹配。 所以公司持有營(yíng)運(yùn)資本的原因主要是：一、營(yíng)運(yùn)資本是公司從事正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基礎(chǔ)。二、營(yíng)運(yùn)資本的規(guī)模影響公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。三、營(yíng)運(yùn)資本是公司解決現(xiàn)金流入量與流出量的不同步性和不確定性的有效手段。6題根據(jù)公司流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量變動(dòng)，: 可以將流動(dòng)資產(chǎn)的組

48、合策略分為穩(wěn)健的資產(chǎn)組合策略、中庸的資產(chǎn)組合策略、激進(jìn)的資產(chǎn)組合策略。1激進(jìn)的資產(chǎn)組合策略公司在安排流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量時(shí)，: 只安排正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要量而不安排或只安排很少的保險(xiǎn)存儲(chǔ)量。采用這種策略，公司的流動(dòng)資產(chǎn)投資少了，可以獲得較高的投資報(bào)酬率，但 是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。2穩(wěn)健的資產(chǎn)組合策略公司在安排流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量時(shí)，: 在安排正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要量而不安排或只安排很少的保險(xiǎn)存儲(chǔ)量。采用這種策略，公司的流動(dòng)資產(chǎn)投資多了，可以降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3中庸的資產(chǎn)組合策略公司在安排流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量時(shí)，: 在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要量的基礎(chǔ)上，在適當(dāng)加上基本流動(dòng)資產(chǎn)保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，也就是說，使公司流動(dòng)資產(chǎn)的儲(chǔ)備量為正常需要量

49、和保險(xiǎn)儲(chǔ)備量之和。以上三種資產(chǎn)組合策略，r 從投資報(bào)酬來看，激進(jìn)的資產(chǎn)組合策略報(bào)酬率最高，中庸的資產(chǎn)組合報(bào)酬率居中，穩(wěn)健的投資策略報(bào)酬率最低；可以從流動(dòng)性的角度上說，激 進(jìn)的資產(chǎn)組合策略安排的保險(xiǎn)存儲(chǔ)量比較少或者根本沒有，則大多數(shù)資金可以用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或者其他的投資收益，可以獲得較高的收益，流動(dòng)資產(chǎn)越少，因 而在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中遭遇意外情況時(shí)可周轉(zhuǎn)的資金就越少，則公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)的增大就相應(yīng)的需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，從而獲得的報(bào)酬率也就越高， 符合風(fēng)險(xiǎn)和收益的相匹配的關(guān)系另一方面，- 從償債角度來看，穩(wěn)健的資產(chǎn)組合策略償債能力最好，中庸的資產(chǎn)組合報(bào)酬率居中，激進(jìn)的投資策略償債能力最差，因 為穩(wěn)健

50、的資產(chǎn)組合策略保有很大的資產(chǎn)保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，流動(dòng)資產(chǎn)比較充足可以充分的償債，而激進(jìn)的資產(chǎn)組合策略則安排的大部分的資金用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，流 動(dòng)資金比較少，并且生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)比較大也就是說存在著很大的不確定性，變現(xiàn)的能力很差，從 而當(dāng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨困境時(shí)則可能會(huì)發(fā)生資金周轉(zhuǎn)不開，則償債的能力更差。7題公司的資本組合策略有哪三種，他們的特點(diǎn)各是什么？答：公 司資本的組合策略就是在既定的總資產(chǎn)的水平下，解決公司資本中來自流動(dòng)負(fù)債籌資的部分與來自長(zhǎng)期資本籌資部分的比例關(guān)系問題，由 流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的百分比來表示。根據(jù)資產(chǎn)和資本的匹配關(guān)系，公司的資本組合策略有以下三種：一、中庸型資本組合策略大多數(shù)公司用短期融資

51、支持季節(jié)性資金需求， 用長(zhǎng)期資金來支持長(zhǎng)期營(yíng)運(yùn)資本需求，這就是匹配戰(zhàn)略。一般來講，流動(dòng)資產(chǎn)占用的資金主要來源于流動(dòng)負(fù)債，有時(shí)也可以用長(zhǎng)期資金來解決。從 公司資金占用的實(shí)際情況來看，長(zhǎng)期資產(chǎn)是一種穩(wěn)定性占用，流動(dòng)資產(chǎn)中的一部分是穩(wěn)定性占用，而 另一部分是隨著公司經(jīng)營(yíng)狀況變化而變化的波動(dòng)性占用。比較中庸的資本組合策略就是波動(dòng)性資產(chǎn)由短期資金來解決，而穩(wěn)定性資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金來解決。這種中庸型資本組合策略的特點(diǎn)是：波動(dòng)性資產(chǎn)通過短期資金來融通，永久性資產(chǎn)則通過長(zhǎng)期資金來融通。二、積極型資本組合策略（ 冒險(xiǎn)型）如果公司的流動(dòng)資產(chǎn)利用和周轉(zhuǎn)水平都很好， 流動(dòng)資產(chǎn)的占用就相對(duì)較少，可將一部分流動(dòng)負(fù)債資金作為公

52、司的穩(wěn)定性資產(chǎn)占用的資金來源，經(jīng)過一段時(shí)間的應(yīng)用，并無提高公司的風(fēng)險(xiǎn)，而 大大提高了公司的盈利能力，這時(shí)公司就會(huì)采用這種積極型的資本組合策略。積極型資本組合策略的特點(diǎn)是：不僅全部波動(dòng)資產(chǎn)靠短期資金來融通，而且部分永久性資產(chǎn)也靠短期資金來融通。三、穩(wěn)健型資本組合策略（ 保守型）如果公司獲取現(xiàn)金不及時(shí)，就 可能造成流動(dòng)負(fù)債的償還困難，這時(shí)公司往往會(huì)通過追加長(zhǎng)期資金的辦法來彌補(bǔ)短期資金的不足，使公司的一部分流動(dòng)資產(chǎn)來源于長(zhǎng)期資金，加 入這樣的情況經(jīng)常發(fā)生，那么，這種類型的公司就會(huì)采用穩(wěn)健型資本組合策略。穩(wěn)健型資本組合策略的特點(diǎn)是：不僅永久性資產(chǎn)靠長(zhǎng)期資金來融通，而且部分短期資產(chǎn)也靠長(zhǎng)期資金來融通。8

53、題：根據(jù)現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度來確定最佳現(xiàn)金持有量基于以下幾點(diǎn)假設(shè)：1）假設(shè)現(xiàn)金流出的時(shí)間發(fā)生在應(yīng)付款支付的時(shí)間。（事實(shí)上，原材料的購(gòu)買發(fā)生在生產(chǎn)與銷售過程中，因此，以上假設(shè)的結(jié)果是過高估計(jì)最低現(xiàn)金持有量。）2）假設(shè)現(xiàn)金流入等于現(xiàn)金流出，即不存在著利潤(rùn)。3）假設(shè)公司的購(gòu)買生產(chǎn)銷售過程在一年中持續(xù)穩(wěn)定地進(jìn)行。4）假設(shè)公司的現(xiàn)金需求不存在著不確定因素，這種不確定因素將影響公司現(xiàn)金的最低持有量。9題：公司提高現(xiàn)金收支日常管理效率的方法主要有三：1.加速現(xiàn)金回收。在分析公司收款、發(fā)票寄送、支票郵寄、業(yè)務(wù)處理、款項(xiàng)到賬等流程的前提下，采用銀行存款箱制度和集中銀行制等現(xiàn)金回收方法，a 盡可能縮短收款浮賬時(shí)間。所謂

54、收賬浮賬時(shí)間是指收賬被支票郵寄流程、業(yè)務(wù)處理流程和款項(xiàng)到賬流程所占用的收賬時(shí)間的總稱。公司應(yīng)該在不影響未來銷售的前提下，盡可能的加快貨款的收現(xiàn)，并盡快將其轉(zhuǎn)化為可支配資金。為此，公司應(yīng)該盡量做到：（ 1）減少客戶付款的在途時(shí)間；（2）減少公司支票兌現(xiàn)的時(shí)間；（3）加速資金的進(jìn)賬過程。2.嚴(yán)格控制現(xiàn)金的支出。在不影響公司商業(yè)信譽(yù)的前提下，盡可能地推遲應(yīng)付款項(xiàng)的支付期，充分利用供貨方所提供的信用優(yōu)惠，積極采用集中應(yīng)付賬款、利 用現(xiàn)金浮游賬量等手段。所謂現(xiàn)金浮游賬量是指企業(yè)從銀行存款賬戶上開出的支票總額超過其銀行存款賬戶的余額。3.力爭(zhēng)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出同步。在實(shí)際工作中，公司要在合理安排供貨和其他

55、現(xiàn)金支出，有效地組織銷售和其他現(xiàn)金流入，使現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的波動(dòng)基本一致。10題：在制定公司信用標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，應(yīng)考慮哪些因素答：信用標(biāo)準(zhǔn)是用來衡量客戶是否有資格享有商業(yè)信用的基本條件。一般用預(yù)期的壞賬損失率作為標(biāo)準(zhǔn)。通常在制定公司信用標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，應(yīng)考慮以下三個(gè)基本方面的因素 1）同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況。同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采用什么信用標(biāo)準(zhǔn)是公司制定信用標(biāo)準(zhǔn)的參考依據(jù)。如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力很強(qiáng)，則公司應(yīng)采取較低的信用標(biāo)準(zhǔn)，以增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。信用標(biāo)準(zhǔn)過高，會(huì)使公司失去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：如果信用標(biāo)準(zhǔn)過低，又會(huì)使公司背負(fù)沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。 2）本公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。如果公司具有較強(qiáng)的承荷違約風(fēng)險(xiǎn)的能力，信用標(biāo)準(zhǔn)可以較低，來提高公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，多爭(zhēng)取客戶，廣開銷售渠道。反之，如果公司承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)的能力較為脆弱，只能指定比較嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)，以盡可能地降低違約風(fēng)險(xiǎn)。 3）客戶的資信程度。指定公司信用標(biāo)準(zhǔn)，通常是在調(diào)查、了解和分析客戶資信情況后，根據(jù)客戶壞賬損失率的高低，給客戶的信用做出評(píng)估，再在此基礎(chǔ)上決定是否給客戶提供賒銷，提供多少賒銷。11題.存貨的成本包括哪幾類？決定存貨經(jīng)濟(jì)批量的成本因素有哪些？答：存貨成本主要包括取得成本（包括購(gòu)置成本和訂貨成本），儲(chǔ)存成本，和短缺成本三部分。決定存貨經(jīng)濟(jì)批量的成本因素主要有存貨成本中的變