11月通信及傳媒行業(yè)投資策略：設(shè)備關(guān)注業(yè)績反彈傳媒關(guān)注業(yè)績高增長1108

1、張 濤 1 中性 維持 證券研究報告 /行業(yè)研究/月度策略 日期：2012 年 11 月 8 日 行業(yè)：通信及相關(guān)設(shè)備行業(yè) 設(shè)備關(guān)注業(yè)績反彈 傳媒關(guān)注業(yè)績高增長 2012 年 11 月通信及傳媒行業(yè)投資策略1967 z 執(zhí)業(yè)證書編號：s0870510120023 主要觀點： 9 月份電信行業(yè)固定資產(chǎn)投資有所下滑 從統(tǒng)計局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看， 9 月份移動基站設(shè)備 750.1 萬信道，同比增長 通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè) 9 月份電信行業(yè)固定資產(chǎn)投資 同比增長 9 月移動通信基站設(shè)備產(chǎn)量 單月同比增長 324.9 億元 -14.8% 750.1 萬信道 12.6% 12.6%，8

2、 月份同比增長 14.7%，1-9 月份累計同比增長 37.5% ，1-8 月 累計同比增長 40.5%，移動基站設(shè)備的單月增長速度持續(xù)下滑。從電信 固定資產(chǎn)投資的看，2012 年 8 月份電信固定資產(chǎn)投資 240.9 億元，同比 增長 128%，9 月固定資產(chǎn)投資 324.9 億元，同比下降 14.8%，1-9 月份 固定資產(chǎn)投資累計同比增長 8.6%，固定資產(chǎn)投資有所反彈。 9 月份中國聯(lián)通新增用戶環(huán)比基本持平 中國聯(lián)通在 9 月份新增用戶 341.7 萬戶，與 8、7 月份基本持平。中國移 動 9 月份新增用戶 543.1 萬，單月增長規(guī)模跌破 500 萬的關(guān)口。中國電 最近 6 個月行

3、業(yè)指數(shù)與滬深 300 指數(shù)比較 報告編號：zt12-mit10 相關(guān)報告： 首次報告日期： 信移動新增用戶 320 萬戶，單月增長規(guī)模迅速增長，主要是 3g 用戶的 規(guī)模迅速增長。 9 月份中國移動 g3 用戶單月凈增長 345.5 萬戶，g3 用 戶單月增長規(guī)模大幅反彈。中國聯(lián)通 9 月份單月新增 wcdma 用戶 317.7 萬戶，單月增長規(guī)模有所上升。中國電信 9 月份 3g 用戶新增用戶 328 萬戶，中國電信 3g 用戶達(dá)到 5972 萬戶。 設(shè)備關(guān)注業(yè)績反彈，傳媒關(guān)注業(yè)績高增長 以中興通訊、信維通信和新海宜等為代表，受整個行業(yè)環(huán)境影響、業(yè)績 大幅下滑。一部分公司盈利能力下滑，特征為

4、收入增速保持較快，凈利 潤增速快速下滑，盈利能力大幅下滑。一部分公司三季度業(yè)績反彈，四 季度公司的業(yè)績在投資回升、大額訂單等因素驅(qū)動下，業(yè)績出現(xiàn)快速反 彈。以卓翼科技為代表，在大額訂單下，公司下半年業(yè)績出現(xiàn)快速反彈， 建議關(guān)注。傳媒板塊中，三季度業(yè)績整體表現(xiàn)良好，特別是影視劇制作 公司新文化、華策影視和新媒體百視通、樂視網(wǎng)和光線傳媒等公司的收 入、凈利潤保持快速增長。 投資建議： 評級未來十二個月內(nèi)，通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)評級“中性”。傳媒行業(yè) “有吸引力” 重點關(guān)注樂視網(wǎng)、百視通和新文化。 數(shù)據(jù)預(yù)測與估值： 重點關(guān)注股票業(yè)績預(yù)測和市盈率 公司名稱 百視通 新文化 樂視網(wǎng) 股票代碼 600637

5、.sh 300336.sz 300104.sz 股價 15.82 24.63 18.88 11a 0.33 0.65 0.31 eps 12e 0.46 1.03 0.50 13e 0.87 1.45 0.80 11a 47.94 37.89 60.90 pe 12e 34.39 23.91 37.76 13e 18.18 16.99 23.60 pbr 5.95 2.88 6.67 投資評級 跑贏大市 跑贏大市 跑贏大市 資料來源：上海證券研究所；股價數(shù)據(jù)為 2012 年 11 月 7 日收盤價 重要提示：請務(wù)必閱讀尾頁分析師承諾和免責(zé)條款。 2 月度策略 一、通信行業(yè)數(shù)據(jù)分析 1、9 月份

6、移動基站設(shè)備同比增長 12.6% 從統(tǒng)計局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，2011 年我國移動通信基站設(shè)備的產(chǎn)量 6962.9 萬信道，同比增長了 5.2%，2012 年 9 月份移動基站設(shè)備 750.1 萬信道，同比增長 12.6%，8 月份同比增長 14.7%，7 月份同比增長 29.8%， 1-9 月份累計同比增長 37.5% ，1-8 月累計同比增長 40.5%， 1-7 月份累計同比增長了 44.1%，移動基站設(shè)備的單月增長速度持續(xù) 下滑。 從電信固定資產(chǎn)投資的看，2012 年 6 月份電信固定資產(chǎn)投資 814.4 億元，同比增長 25.8%(去年同期可比數(shù)據(jù)計算)，7 月份電信固 定資產(chǎn)投資 201

7、.6 億元，同比增長 28.7%，1-7 月份累計同比增長 6.3%， 8 月份電信固定資產(chǎn)投資 240.9 億元，同比增長 128%，9 月固定資產(chǎn) 投資 324.9 億元，同比下降 14.8%，1-9 月份固定資產(chǎn)投資累計同比增 長 8.6%，相對于 7 月份固定資產(chǎn)投資仍然有所反彈。 圖 12011 年我國移動基站設(shè)備產(chǎn)量正增長單位：萬信道 數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局網(wǎng)站 上海證券研究所 2012 年 11 月 8 日 圖 22012 年 9 月份移動基站設(shè)備同比增長 12.6%單位：萬信道 3 5 月度策略 數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局網(wǎng)站 上海證券研究所 圖 32012 年 9 月份電信固定資產(chǎn)投資下降

8、14.8%單位：億元 數(shù)據(jù)來源：工信部網(wǎng)站 上海證券研究所 2、9 月份聯(lián)通新增用戶環(huán)比持平 中國聯(lián)通在 9 月份新增用戶 341.7 萬戶，與 8、7 月份基本持平， 相對于 4、 月份單月 325.9 萬和 309.6 萬，新增用戶的規(guī)模有所反彈。 中國移動 9 月份新增用戶 543.1 萬，單月增長規(guī)模跌破 500 萬的關(guān)口。 中國電信移動新增用戶 320 萬戶，單月增長規(guī)模迅速增長，主要是 3g 用戶的規(guī)模迅速增長。 2012 年 11 月 8 日 4 月度策略 圖 49 月份中國聯(lián)通新增用戶規(guī)模持平 數(shù)據(jù)來源：工信部網(wǎng)站 上海證券研究所 在 3g 用戶方面，截至 9 月底中國移動 g

9、3 用戶 7559.5 萬戶，單 月凈增長 345.5 萬戶，g3 用戶單月增長規(guī)模大幅反彈。中國聯(lián)通 9 月份單月新增 wcdma 用戶 317.7 萬戶，單月增長規(guī)模有所上升。中 國電信 9 月份 3g 用戶新增用戶 328 萬戶，中國電信 3g 用戶達(dá)到 5972 萬戶。我們認(rèn)為隨著 3g 手機(jī)款式的迅速增長和 3g 用戶達(dá)到一定的 規(guī)模，3g 用戶進(jìn)入高速增長期。 二、通信及傳媒行業(yè)市場動態(tài) 1、重點通信設(shè)備公司三季報業(yè)績 從全球電信行業(yè)投資看，電信的固定資產(chǎn)投資大幅下滑，國內(nèi)電 信的固定資產(chǎn)投資基本持平，2012 年全年預(yù)期投資增速在 10%左右， 投資增速的下降，使得整個行業(yè)需求迅

10、速緊張。行業(yè)公司之間的價格 競爭加劇，特備是在需求緊張，人工等成本壓力迅速上升時，公司的 盈利能力迅速下滑，今年通信設(shè)備巨頭華為、阿郎、愛立信等業(yè)績大 幅下滑就是最好的例子。通信設(shè)備價格競爭的模式走到盡頭，通信設(shè) 備價格迅速下滑（毛利率大幅下滑），增收不增利較為普遍。 以中興通訊、信維通信和新海宜等為代表，受整個行業(yè)環(huán)境影響、 公司業(yè)績大幅下滑。 一部分公司盈利能力迅速下滑，特征為收入增速保持較快，凈利 潤增速快速下滑，公司盈利能力大幅下滑（毛利率等因素）。日海通 訊和烽火通信等，受益于國內(nèi)寬帶建設(shè)，需求快速增長，公司業(yè)績依 賴于公司的成本控制能力。 一部分公司三季度業(yè)績反彈，,季度、四季度公

11、司的業(yè)績在投資 回升、大額訂單等因素驅(qū)動下，業(yè)績出現(xiàn)快速反彈。2、以卓翼科技 為代表，公司為華為、中興和聯(lián)想代工，通過規(guī)模獲得良好的成本控 2012 年 11 月 8 日 5 月度策略 制，在大額訂單下，公司下半年業(yè)績出現(xiàn)快速反彈，建議關(guān)注。 表重點通信設(shè)備公司三季報業(yè)績（） 2011 年2012 年 通信設(shè)備行業(yè) 業(yè)績下滑 q2 收入增 q3 收入增 q4 收入增 q1 收入增 q2 收入增 q3 收入增 q1 凈利潤 q2 凈利潤 q3 凈利潤 速 速 速 速 速 速 增速 增速 增速 000063 002093 300136 002089 002281 600485 中興通訊 國脈科技

12、信維通信 新海宜 光迅科技 中創(chuàng)信測 27.4 9.7 8.8 71.5 27.6 -31.7 36.6 19.5 30.0 56.8 32.8 9.4 17.3 10.0 12.0 28.9 29.6 -23.5 24.3 8.0 -21.2 41.1 24.5 -39.9 9.0 -47.3 -12.5 27.3 -34.3 64.9 -13.1 -28.1 63.6 -10.6 -17.0 -17.6 18.5 -26.3 -41.3 10.1 -34.4 -415.2 -85.4 -32.5 -65.2 -2.0 -20.0 77.6 -750.0 -72.3 -74.1 -70.6

13、-34.6 -112.9 業(yè)績好轉(zhuǎn) 002369 002583 002115 002261 002148 卓翼科技 海能達(dá) 三維通信 拓維信息 北緯通信 55.4 100.7 28.1 18.4 7.3 44.9 -2.3 10.4 -21.0 -2.1 19.5 8.3 -0.9 -8.9 12.4 13.6 -16.3 -13.0 -9.9 2.2 -11.9 -22.1 0.6 4.5 2.9 21.7 -5.8 12.2 23.6 2.1 -22.5 -193.2 -23.4 -24.4 111.5 -67.7 -135.3 4.4 -68.2 307.5 57.5 -60.0 24.

14、7 391.3 594.2 盈利能力下滑 002313 600522 600498 600487 日海通訊 中天科技 烽火通信 亨通光電 68.2 3.6 21.0 30.3 49.6 17.2 21.7 18.8 34.1 16.4 37.0 46.4 75.2 35.7 30.1 17.2 42.2 22.7 29.3 21.0 33.9 17.3 23.8 22.6 65.6 4.3 42.5 5.8 40.9 -11.0 26.9 94.4 17.1 6.8 0.9 15.1 數(shù)據(jù)來源：wind 2012 年 11 月 8 日 6 月度策略 傳媒板塊中，三季度業(yè)績整體表現(xiàn)良好，特別是影

15、視劇制作公司 新文化、華策影視和新媒體公司百視通、樂視網(wǎng)和光線傳媒等公司的 收入、凈利潤保持快速增長。 表 2重點傳媒公司三季報業(yè)績（） 2011 年2012 年2012 年 q2 收入增 q3 收入增 q4 收入增 q1 收入增 q2 收入增 q3 收入增 q1 凈利潤q2 凈利潤q3 凈利潤 速速速速速速增速增速增速 業(yè)績下滑 600037 600831 600880 601999 300027 歌華有線 廣電網(wǎng)絡(luò) 博瑞傳播 出版?zhèn)髅?華誼兄弟 -31.0 16.1 21.1 -4.9 59.3 16.4 8.9 9.8 18.2 -55.3 21.5 14.3 3.4 -7.6 -22.

16、8 23.3 25.9 1.3 -12.6 40.9 17.8 20.5 0.7 -7.4 30.6 19.4 30.2 3.6 -12.6 71.7 9.6 25.4 10.1 -53.8 -21.6 1.2 1.2 -27.2 -0.2 184.3 4.1 24.2 -11.5 33.4 -25.7 業(yè)績快速增長 600637 300104 300133 300336 300251 百視通 樂視網(wǎng) 華策影視 新文化 光線傳媒 10.4 108.3 10.2 0.0 0.0 17.7 86.8 7.3 0.0 25.5 50.5 272.1 239.0 0.0 66.8 12.0 163.3

17、 72.8 63.9 -15.7 86.9 134.2 88.8 -11.1 29.3 53.7 107.7 75.2 31.9 67.5 28.5 76.1 30.9 44.1 40.8 81.0 34.6 33.0 33.5 33.1 44.5 49.7 26.2 20.8 35.9 數(shù)據(jù)來源：wind 三、股票走勢、估值及評級 按照申萬行業(yè)分類，2012 年 10 月份信息設(shè)備行業(yè)指數(shù)下跌 3.99%，信息服務(wù)下跌 3.20%，同期滬深 300 指數(shù)下跌了 1.67%，信 息設(shè)備指數(shù)和信息服務(wù)指數(shù)表現(xiàn)分別落后大市（滬深 300 指數(shù)）2.32 個百分點和 1.53 個百分點，在所有行業(yè)指

18、數(shù)中表現(xiàn)靠后。 2012 年 11 月 8 日 圖 5 圖 6 7 月度策略 9 月份信息設(shè)備行業(yè)指數(shù)弱于滬深 300 指數(shù) 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊 上海證券研究所， 按照中證行業(yè)分類，2012 年 10 月份通信設(shè)備行業(yè)指數(shù)下跌 0.89%，同期滬深 300 指數(shù)下跌了 1.67%，通信設(shè)備指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)于大 市（滬深 300 指數(shù)）0.78 個百分點，在所有行業(yè)指數(shù)中表現(xiàn)靠后。傳 媒行業(yè)上升 25.69%(主要是華數(shù)傳媒復(fù)牌后漲幅達(dá)到 732%)，指數(shù)表 現(xiàn)強(qiáng)于大市（滬深 300 指數(shù)）27.39 個百分點，在所有行業(yè)指數(shù)中表 現(xiàn)居第一。 10 月份傳媒行業(yè)指數(shù)強(qiáng)于滬深 300 指數(shù) 數(shù)據(jù)來

19、源：wind 資訊 上海證券研究所 10 月份滬深 300 指數(shù)下跌 1.67%，但是通信設(shè)備重點股票烽火通 2012 年 11 月 8 日 圖 7 8 月度策略 訊和中興通訊等大跌，遠(yuǎn)落后于滬深 300 指數(shù)的表現(xiàn)，但是信維通信 漲幅達(dá)到 28.2%，重點公司中表現(xiàn)最為搶眼。傳媒重點公司中，影視 劇制作公司表現(xiàn)最為搶眼，其中華錄百納和華策影視為主。 10 月份通信設(shè)備及傳媒行業(yè)重點股票的表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來源：上海證券研究所 我們認(rèn)為通信行業(yè)在寬帶及光通信方面仍然處于高景氣度，但是 考慮到行業(yè)整體價格大幅下滑的影響，行業(yè)龍頭業(yè)績下滑顯著，我們 暫時維持通信設(shè)備行業(yè)的評級為中性。傳媒行業(yè)是受經(jīng)濟(jì)收縮影

20、響相 對較小，特別是三季度傳媒行業(yè)公司業(yè)績保持快速增長，在傳媒政策 刺激下，我們維持傳媒行業(yè)為有吸引力的評級。 2012 年 11 月 8 日 月度策略 分析師承諾 分析師張 濤 本人以勤勉盡責(zé)的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告依據(jù)公開的信息來源，力求清晰、準(zhǔn)確地反映分析 師的研究觀點。此外，本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與、未來也將不會與本報告中的具體推薦意見或觀 點直接或間接相關(guān)。 公司業(yè)務(wù)資格說明 本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。 投資評級體系與評級定義 股票投資評級： 分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據(jù)公司基本面及（或）估值預(yù)期以報告日起6個月內(nèi)公司股價相對于同期 市場基準(zhǔn)滬深300指數(shù)表現(xiàn)的看法。 投資評級定義 超強(qiáng)大市 跑贏大市 大市同步 落后大市 superperform outperform in-line underperform 股價表現(xiàn)將強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù) 20%以上 股價表現(xiàn)將強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù) 10%以上 股價表現(xiàn)將介于基準(zhǔn)指數(shù)10%之間 股價表現(xiàn)將弱于基準(zhǔn)指數(shù) 10%以上 行業(yè)投資評級： 分