BOT融資模式分析

1、關于 b 0 t 項 目 融 資 模 式 分 析10 / 34bot融資模式定義二、bot融資模式的發(fā)展歷程及運用三、bot融資模式的特點及適用范圍四、bot融資模式的優(yōu)點五、bot融資模式類型六、bot融資模式運作程序七、bot融資模式主要參及者八、bot融資模式的相關合同九、bot融資模式swot分析十、bot融資模式風險識別及風險應對一、bot融資模式定義bot是項目融資的一種方式，bot是英文build-operate-transfer的縮 寫，通常直譯為“建設-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓”，意譯為“基礎設施特許權(quán)”更為合適。 bot是基礎設施投資、建設和經(jīng)營的一種方式，政府就某個基礎設施項目及非 政

2、府部門的項目公司簽訂特許權(quán)協(xié)議，授予項目公司來承擔該項目的融資、建 設、經(jīng)營和維護。在協(xié)議規(guī)定的特許期內(nèi)，項目公司通過向該項目的使用者 收取費用，來回收項目投資、經(jīng)營和維護等成本，并獲取合理回報。政府部 門則擁有對這一基礎設施項目的監(jiān)督權(quán)。特許期屆滿后，項目公司將該項目無 償?shù)鼗驑O少的價格移交給政府部門。二、bot融資模式的產(chǎn)生及發(fā)展運用狀況1. 產(chǎn)生的背景20世紀80年代初期到中期，是項目融資的低潮時期。在這一階段，雖然 有大量的資金密集型項目，特別是發(fā)展中國家的基礎設施項目正在尋找資金， 但是，由于世界性的經(jīng)濟衰退和第三世界債務危機所造成的影響還遠沒有從人 們心中消除。如何增加項目抗政治風

3、險、金融風險、債務風險的能力，如何提高項目 的投資收益和經(jīng)營管理水平，成為銀行、項目投資者和項目所在國政府在安排 融資時所必須面對和解決的問題。2. b0t的提出1984年，當時的土耳其總理厄扎爾首先提出了 b0t這一概念，想利用b0t 方式建造一座電廠。這個想法立即引起了世界的注意，尤其在發(fā)展中國家，如 馬來西亞和泰國，他們把b0t看成是減少公共部門借款的一種方式，同時也推 動他們國家吸引國外直接投資；3. b0t的發(fā)展b0t投資方式作為一種新的國際投資方式，在80年代初開始得到較快 發(fā)展，目前已被廣泛用于發(fā)達國家和發(fā)展中國家的基礎設施建設之中。如著名的橫貫英法的英吉利海峽隧道、澳大利亞悉尼

4、的港口隧道、泰 國曼谷的高架鐵路、土耳其的博斯普魯斯第二大橋、菲律賓的諾瓦塔斯火電廠 等，都采用了 bot投資方式。4. bot在中國的發(fā)展及運用改革開放以來，我國經(jīng)濟迅猛發(fā)展，對能源、交通、通訊等基礎設施建 設提出了迫切要求。在這種情況下，大力推進bot模式，通過項目融資方式引 入境內(nèi)外投資人參及建設、營運和管理，可克服國內(nèi)部分項目資金短缺的困難, 從而實現(xiàn)我國基礎設施建設領域的重大突破。bot項目融資活動并不僅限于外 國資本參加，國內(nèi)各個部門也可以參加。出現(xiàn)了許多成功案例，如廣西來賓b 電廠、深圳沙角b電廠、廣深高速公路、成都自來水六廠、山東日照電廠項目 等等，更值得一提的是內(nèi)資bot項目

5、如福建泉州刺桐大橋工程是國內(nèi)首次采用 內(nèi)資的bot項目，1994年由市政府和民營企業(yè)泉州市名流實業(yè)股份公司共同 發(fā)起。這些項目的成功建設在實踐上驗證了 bot項目融資方式在我國基礎建設 項目中的應用有著很好的前景。三、bot融資模式的特點及適用范圍lbot融資模式的特點（1）bot具有無追索權(quán)項目融資的典型特點，債權(quán)人對于建設項目以外 的資產(chǎn)和收入沒有追索權(quán)，bot是利用資產(chǎn)（主要是基礎設施）進行融資的形 式，債權(quán)人對項目發(fā)起人的其它資產(chǎn)沒有追索權(quán)，建成項目投入使用所產(chǎn)生的 現(xiàn)金流量成為償還貸款和提供投資回報的唯一來源。融資不主要依賴項目發(fā)起 人的資信或涉及的有形資產(chǎn)，債權(quán)人只考慮項目本身是否

6、可行以及項目的現(xiàn)金 流和收益是否可以償還貸款，其放貸收益取決于項目本身的效益，境內(nèi)機構(gòu)不 以建設項目以外的資產(chǎn)、權(quán)益和收入進行抵押、質(zhì)押或償債。境內(nèi)機構(gòu)不提供 任何形式的融資擔保。”簡單講，即以項目h身的資產(chǎn)和項目未來的收益作為 抵押來籌措資金的一種融資方式。項目的融資負債比一般較高，結(jié)構(gòu)也較復雜; 多為中長期融資，資金需求量大，風險也大，融資成本相應較高；所得資金專 款專用。(2)融資基礎一一項目導向性，即其融資主要依賴項目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn) 而不是依賴于項目的投資者或發(fā)起人的資信來安排，而是通過項目的未來營利 預期進行融資。并且，往往以設立項目公司的方式進行財務的獨立核算。項目 融資的財務結(jié)

7、構(gòu)主要是以項目本身作為一個獨立的法人，并以該項目未來的收 入流作為貸款的追索對象和放貸的主要評審依據(jù)，對借款者自身的資信沒有其 它的擔保要求和追索要求，因而作為借款方的投資者一般不將通過項目融資方 式融取的資金作為自己的債務，因此進行這種投資不會對自己的財務狀況造成 任何不利影響。(3)會計處理一一非公司負債性，即項目融資的債務不作為借款人的債務 表現(xiàn)于其資產(chǎn)負債表上。所以，項目融資是資產(chǎn)負債表外融資，使得項目的債 務并不出現(xiàn)在項目發(fā)起人的資產(chǎn)負債表上。這種投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)的設計, 其目的在于將發(fā)起人各自的財務狀況和項目的財務狀況相互獨立。這樣做，一 方面可以把項目信貸風險隔離開，從而按照項

8、目本身價值公正評價項目的信貸 風險，另一方面為發(fā)起人從事更多的項目開發(fā)提供客觀的財務依據(jù)。而傳統(tǒng)融 資方式下，項目債務是投資者債務的一部分，出現(xiàn)在資產(chǎn)負債表里面，投資者 的其它投資和項目投資之間自然會產(chǎn)生相互的約束。(4)風險分擔。項目的運作存在這各種風險，包括：信用風險、建設風險、 市場風險、金融風險、政治風險、法律風險和環(huán)境風險等。傳統(tǒng)融資方式下， 風險往往集中于投資者、貸款方和擔保方，風險難以分散。而項目融資卻捆綁 了項目各方，并采用嚴格的法律合同將不同的風險分散給比較合適或有能力承 擔的項目各方，從而保證項目融資的順利實施。項目融資運作方案設計中復雜 而有效的風險結(jié)構(gòu)設計，實際上是融資

9、成功的關鍵。(5)股債比例不同。項目融資依靠項目經(jīng)濟強度進行融資安排。所以，項 目融資允許投資者采用高度杠桿比率負債的方式為某個項目籌集資金，而不會 導致現(xiàn)有資金的攤薄。項目開發(fā)的大多數(shù)資金都是通過貸款租賃、出口信貸等 方式融資實現(xiàn)，投資者股權(quán)所占比例較低。這種安排也是項目融資一個突出的 優(yōu)勢。2. bot融資模式適用范圍bot作為解決基礎設施建設資金不足和提高其運營效率的投融資方式，其 實用性和有效性在實踐中得到了世界各國的認同，為發(fā)達國家和發(fā)展中國家政 府普遍關注及使用。這種獨特的“私營化”投資一一建設模式逐漸成為在城市 基礎設施建設領域應用最多的一種融資方式。適用于投資額大、建設周期長、

10、 回收見效慢的項目，主要集中于鐵路、收費公路、橋梁、隧道等交通部門，電 力、煤氣等能源部門以及電信網(wǎng)絡等通訊事業(yè)和供水、污水處理設施等基礎設 施建設。四、bot融資模式的優(yōu)點1 .采用bot融資方式可以大規(guī)模地吸納國外資本和社會資金，緩解我國 目前基礎設施建設資金嚴重不足的問題，加快基礎設施建設步伐；2 .采用bot方式有利于降低基礎設施的融資成本，減輕政府的財政負 擔；3 .基礎設施bot有利于拓寬融資渠道，調(diào)控我國的投資結(jié)構(gòu)，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，使投資結(jié)構(gòu)整體趨于合理；4 .有利于提高基礎設施的建設和運營效率，并為今后政府接管基礎設 施的管理提供良好的范例；5 .采用bot方式有利于降低政府

11、財政風險和項目參及者各方的風險，提 高投資效益；6.有利于于提前滿足社會及公眾的需求。采用bot投資方式， 可以使一些本來應建設而乂無力投資建設的基礎設施項目，提前建成發(fā)揮作 用，以滿足社會和經(jīng)濟發(fā)展的需要。五、bot融資模式類型6 . bot融資模式基本類型（1）bot政府授予項目公司建設新項目的特許權(quán)協(xié)議時通常采取此種方 式。（2 ） boot （bui 1 d-0wn-0perate-transfer,建設一擁有一運營一移交）， 則指私人合伙人或某國際財團融資建設基礎產(chǎn)業(yè)項目，項目建成后，在規(guī)定的 期限內(nèi)擁有所有權(quán)并進行經(jīng)營，期滿后將項目移交給政府。boot及bot的主要區(qū)別：所有權(quán)區(qū)別

12、，bot方式項目建成后，私人只 擁有所建成項目的經(jīng)營權(quán)，boot方式私人在項目建成后的規(guī)定期限內(nèi)既有經(jīng) 營權(quán)，也有所有權(quán)；時間上的區(qū)別，采取bot方式，從項目建成到移交給政 府這一段時間一般比采用boot方式短。（3 ） boo （build-0wn-0perate,建設一擁有一運營）b00是指私營部門根據(jù)政府賦予的特許權(quán)，建設并經(jīng)營某項基礎設施。 但是，并不在一定時期后將該項目移交給政府部門。7 . bot方式的變異bot boot、boo一般統(tǒng)稱為bot模式。但是在實踐中，由于具體項目的 條件不同和實際操作上的差異，bot投資方式的具體結(jié)構(gòu)除了上述三種形式以 外，還有其他一些形式，主要包括

13、以下幾種：（1） boost （build-own-operate-subsidize-transfer,建設一擁有一 運營一補助一移交）模式。在該模式中，如果承包商的運營收入及預期收入不 相符時，政府可以考慮給予一定的補助。（2） blt （build-iease-transfer,建設一租賃一移交），是指政府出 讓項目建設權(quán)，在項目運營期內(nèi)，政府有義務成為項目的租賃人，在租賃期結(jié) 束后，所有資產(chǎn)再轉(zhuǎn)移給政府公共部門。（3） bt （build-transfer,建設一移交），是指項目建成以后立即移交， 可按項目的收購價格分期付款。這和傳統(tǒng)意義上的總包合同沒有太大的區(qū)別。（4） i0t （i

14、nvestment-operate-transfer,投資一運營一移交），即收 購現(xiàn)有的基礎設施，然后再根據(jù)特許權(quán)協(xié)議進行運營，最后移交給公共部門。這些模式及bot并無實質(zhì)上的差別，在基本原則和思路上是一致的，所 以習慣上仍將它們通稱為bot模式。（5） bto （build-transfer - operate,建設一轉(zhuǎn)讓一經(jīng)營），即項 目建成后，并不交由投資者經(jīng)營，而是將所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給政府，由政府的壟斷 公司經(jīng)營，或及項目開發(fā)商共同經(jīng)營項目。（6） dbto （ design -build - finance- operate ,設計一建設一融 資一經(jīng)營），這種方式是從項目設計開始就特許給某

15、一私人部門進行，直到項 目經(jīng)營期收回投資，取得投資收益。但項目公司只有經(jīng)營權(quán)沒有所有權(quán)。六、bot融資模式運作程序1 .確定項目方案：bot項目在這一階段的首先應對項目建設的必要性和 依據(jù)進行論證，并進一步對市場進行分析和預測，初步確定產(chǎn)品方案、設計規(guī) 模和項目需要實現(xiàn)的目標，提出項目建議書。然后對項目的建設方案、投資估 算、融資方案、財務分析、社會和環(huán)境影響評價以及市場風險等進行科學準確 的分析預測和研究，最后做出投資決策，提出可行性研究報告。2 .項目立項：項目立項，是指將上一階段提出的可行性研究報告上 報計劃管理部門，并取得其對可行性研究報告以文件形式進行同意建設的 批復。bot項目在發(fā)

16、布招標文件之前，按照國家規(guī)定的基本建設程序完成項目 立項是必須的。3 .招標準備：項目立項完成后，即可著手準備招標工作。招標準備工作充分及否是bot 項目招標工作成敗的關鍵，應該建立一個使所有投標人進行投標的基本框架。 主要內(nèi)容有：(1)成立招標小組，從已有的bot項目來看，成立招標小組，對于落實項目基本建設條件、加快招標工作進度和提高 工作效率，具有十分重要的意義。(2)聘請咨詢機構(gòu)，由咨詢機構(gòu)對項目的經(jīng)濟、技術(shù)、合同、法律等方 面的問題，作出細致、完整、嚴密的規(guī)定。否則，即使是一個很小的疏忽，也 可能帶來不利的后果，輕者致使項目失去公平，陷政府處于不利地位，重者 將導致招標失敗、項目流產(chǎn)，

17、甚至使政府和國家遭受嚴重的經(jīng)濟損失。(3)進行項目技術(shù)參數(shù)研究，明確技術(shù)要求。雖然政府在招標前并不規(guī) 定投標人采取何種技術(shù)方案，但是，由于項目最終移交給政府，而且項目多 是為公眾提高公共服務的基礎設施，因此，必須在規(guī)劃條件、技術(shù)標準、工藝 和設備水平、環(huán)境保護等方面提出明確的要求。(4)準備資格預審文件，制定資格預審標準。資格預審是招標工作中一 個很重要的環(huán)節(jié)，尤其對于前期工作周期長、情況復雜的bot項目。在正式投 標前進行資格預審，可以淘汰一部分不符合項目要求的投標人，選定幾家實 力較強的投標人，邀請他們前來參加投標，能減少招標工作量，提高招標質(zhì) 量和招標的成功率。因此，政府或其聘請的咨詢機

18、構(gòu)應該及早準備資格預審文 件，在預審文件中明確資格預審標準。資格預審文件中的資格要求，應該根據(jù) 項目的特點和要求進行制定。(5)設計項目結(jié)構(gòu)，落實項目條件。不同的地方政府及其職能部門，在 管理程序上不盡相同；不同類型的項目具有不同的特點和各種不同的要求。因 此，應該針對項目本身的特點，結(jié)合政府在本項目上制定的目標，設計合理 的項目結(jié)構(gòu)，并根據(jù)項目結(jié)構(gòu)，逐項落實項目的各種條件，為確保招標成功 打下堅實的基礎。(6)準備招標文件、投資框架協(xié)議、特許權(quán)協(xié)議、制定評標標準等。在 確定項目結(jié)構(gòu)、初步落實項目基本條件后，即可開始編制招標文件，制定投資 框架協(xié)議和特許權(quán)協(xié)議。在招標文件中，必須詳細說明政府在

19、招標文件，制定 投資框架協(xié)議和特許權(quán)協(xié)議。在招標文件中，還必須詳細說明政府在技術(shù)、經(jīng) 濟、法律等方面的要求，讓投標人盡可能充分和準確地領會政府的意圖。在特 許權(quán)協(xié)議中，應對經(jīng)營期限、政府提供的各種支持條件或者承諾、項目公司的 責任、項目融資及財務管理、項目的建設、運營和移交方案、不可抗力、協(xié)議 的變更、終止和解除、爭議的解決等作出明確的規(guī)定。評標標準應該體現(xiàn)政府 在選擇什么樣的投資人和建成一個什么樣的項目方面的要求和標準，尤其對 主要目標（例如:經(jīng)營期、融資方案、建設方案、運營方案、移交方案等）有 一個明確的定義和標準。4 .資格預審，邀請對項目有興趣的潛在投資人參加投標資格預審，如果是公開招

20、標則應該在指定的媒體上發(fā)布招標公告。資格 預審主要應對潛在投資人的財務狀況、經(jīng)營狀況、銀行信用等級、技術(shù)力量、 履約記錄等方面的資料進行審查。資格預審工作完成后，向通過資格預審的單 位發(fā)出投標邀請書，邀請其參加投標。5 .準備和遞交投標文件：通過資格預審的投標人在收到投標邀請書后， 如果決定繼續(xù)投標，則應按照招標文件的要求，提出詳細的建議書（即投標 文件），并在招標文件規(guī)定的投標截止時間前向招標人遞交自己的投標文件。6 .評標及定標：投標結(jié)束后，招標人應依法組建評標委員會，按照招標 文件中規(guī)定的評標標準和方法對投標人提交的投標文件進行評審，招標文件 中沒有規(guī)定的標準和方法，不得作為評標的依據(jù)。

21、評標結(jié)束后，評標委員會應 按照評標細則的規(guī)定向招標人推薦中標候選人，并標明排列順序。7 .談判：決標后，招標人應邀請中標者及政府進行談判。bot項目的談 判時間較長，而且非常復雜，因為項目牽涉到一系列合同以及相關條件，談 判的結(jié)果要使中標人能為項目籌集資金，并保證政府把項目交給最合適的投 標人。在特許協(xié)議簽訂之前，政府和中標人都必須準備花費大量的時間和精力 進行談判和修改合同。如果政府及排名第一的中標候選人不能達成協(xié)議，政府 可能會轉(zhuǎn)而及排名第二的中標候選人進行談判，以此類推。轉(zhuǎn)h項目管理者聯(lián)8 .融資和審批：談判結(jié)束且草簽特許協(xié)議以后，中標人應組建項目公司， 由項目公司負責項目的融資，按照國

22、家規(guī)定的基本建設程序辦理項目的審批 手續(xù)，并正式及貸款人、建筑承包商、運營維護承包商和保險公司等簽訂相關 合同，最后，及政府正式簽署特許權(quán)協(xié)議。9 .項目實施：項目公司在簽訂特許權(quán)協(xié)議之后，開始進入項目的實施階 段。項目公司應按照國家法律、法規(guī)的規(guī)定及特許權(quán)協(xié)議的約定，選擇具有相 應資質(zhì)的設計單位、承包商、監(jiān)理單位和重要材料、設備供應單位。即按照合 同規(guī)定，選擇設計單位開始工程設計，承包商開始按施工圖設計中確定的技 術(shù)標準、質(zhì)量標準、工期要求和投資要求完成項目的建設。在項目建設實施過 程中，項目公司應積極及政府加強溝通，接受政府提出的合理化建議，以降 低工程造價，保證工程按期完工。工程完工后開

23、始正式商業(yè)運營，在特許經(jīng)營 期屆滿時將項目設施移交給政府或其指定機構(gòu)。需要強調(diào)的是，在實施階段的任何時間，政府都不能放棄監(jiān)督和檢查的 權(quán)利。因為項目最終要由政府或其指定機構(gòu)接管并在相當長的時間內(nèi)繼續(xù)運營, 所以必須確保項目從設計、建設到運營和維護都完全按照政府和中標人在合同 中規(guī)定的要求進行。七、bot融資模式主要參及者采用bot模式投資建設的項目涉及到參及方，包括政府、發(fā)起人或股東、 貸款人、供應商、保險公司、運營公司、承包商和產(chǎn)品購買商等。主要參及方 在bot項目中的地位和作用如下：1 .政府政府是bot項目的最終擁有者，它的職責是，頒布.支持bot項目的政策 和措施；確定bot項目的執(zhí)行

24、程序以及對項目的選定；授予特許權(quán)協(xié)議；對項 目進行宏觀管理；接受項目公司在特許期滿時移交的項目。政府對bot項目的 態(tài)度以及在bot項目實施過程中給予的支持直接影響項目的成敗。2 .項目公司項目公司通常是由一些國際投資公司、國際承包商、設備供應商、運營 公司組成，依照政府的法律而建立。項目公司是整個bot項目的核心，是項目 的主辦者。它的權(quán)利和責任是：在特許期內(nèi)擁有特許權(quán)協(xié)議規(guī)定的特許權(quán)；全 面負責項目的融資、設計、建造及運營；負責對貸款銀行債務和利息的清償， 以及在股東中的利潤分配；特許期期滿時將項目移交給政府。3 .投資人投資人一般分為兩類：一類雖為項目注入股本金，成為股東，但他們并不直接

25、參及項目的經(jīng)營 管理；另一類可成為項目的發(fā)起人，不僅為項目注入股本金，而且還負責項目 的承辦，它既是項目的主要股本注入人，又是項目公司的主要組建人。4 .貸款人貸款人包括各類商業(yè)銀行、金融機構(gòu)、基金公司等。他們?yōu)轫椖啃枰?大部分資金貸款，是項目的債權(quán)人。他們按貸款協(xié)議有計劃、分期地投入資 金，并對貸款的使用進行監(jiān)督。5 .承包商承包商是項目的承建者，及項目公司簽訂承包合同。合同一般為總承包 合同，包括設計、采購和施工。承包商也可以是項目公司的股東或其所屬企 業(yè)。6 .運營公司運營公司受項目公司委托，按照雙方簽訂的運營合同對已完成的項目 進行運行、管理、設施的維護以及收費。7 .用戶用戶即bo

26、t項目所提供產(chǎn)品或服務的對象，一般為公眾或政府的公用 事業(yè)機構(gòu)。為保證bot項目的正常收入，項目公司一般及政府有關管理部門 或公用事業(yè)機構(gòu)簽訂購買協(xié)議，保證項目的最低收入。對于一些項目（如道路 項目），服務對象為個體用戶，這種情況下bot項目公司及用戶是沒有合同的。8 .供應商供應商即為bot項目提供原材料和燃料的供應商。項目的運營可能需要 一些原材料或燃料，如火電廠需要煤或油。9 .信托銀行項目公司按貸款人的要求，在一家銀行設立一信托賬戶（或稱為第三方 賬戶），在滿足必要的開支后，項目收益直接匯入該賬戶。設立信托賬戶的 銀行為信托銀行。設立信托賬戶主要目的是保護貸款的權(quán)利，確保項目收益 的合

27、理分配。10 .保險公司保險公司是指接受項目公司的保險費，為項目提供保險的公司。它的責任是對項目中風險進行保險。八、bot融資模式相關合同bot項目的參及方主要包括政府、項目公司（即被授予特許權(quán)的私營部 門）、投資者、貸款人、保險和擔保人、總承包商（承擔項目的設計、建造）、 運營開發(fā)商（承擔項目建成后的運營和管理）o各參及人之間的權(quán)利及義務通 過各種合同、協(xié)議確立。1 .咨詢協(xié)議由于政府機構(gòu)缺乏bot領域的專業(yè)經(jīng)驗，特別是bot項目涉及了大量的 法律、金融和技術(shù)問題。按慣例，政府均聘用有經(jīng)驗的咨詢公司進行bot項目的立項、可行性研 究，通過咨詢公司來組織bot項目的資格預審，編制招標文件，安排

28、招標， 評標，協(xié)助政府和項目發(fā)起人及貸款人進行談判。所以，bot項目中的第一 個合同就是政府及咨詢公司之間簽署的“咨詢協(xié)議”。2 .項目公司協(xié)議為了實施bot項目，項目發(fā)起人最終要組建一個項目公司。項目公司成 員或股東可以由建設承包商、設備和物資供應商、運營商、股本投資者和金融 機構(gòu)等方面人員組成。項目公司的具體形式須參照并符合國家相關的公司 法、稅法和外國投資法等法律、法規(guī)。3 .股東協(xié)議bot項目一般所需資金數(shù)額巨大，大多數(shù)bot項目是由多家公司組成國 際性財團共同投資的。財團可由國際性的工程承包公司和投資公司組成。它 們共同向項目公司出資而成為項目公司股東。股權(quán)的分配是通過各投資人之間

29、的股東協(xié)議來確定。有的bot項目中，政府也可能是項目公司的參股人之一, 有時政府雖未出資，但根據(jù)特許權(quán)協(xié)議規(guī)定，也享有一定比例的股權(quán)，不過政 府必須承擔其他方面的義務，如提供項目用地以及其他方面的保證和支持等。4 .貸款協(xié)議在bot投資中，項目公司自有資金一般不超過項目所需總金額的30%, 其余資金要靠貸款解決。在b0t項目的貸款協(xié)議中，借款人為項目公司，貸款 人往往是多家金融機構(gòu)組成的銀團，這樣可以起到分散風險的作用。項目公司 可以用公司財產(chǎn)或權(quán)益為貸款做抵押。5 .總承包合同項目公司可以自行設計、建造并運營項目。但是在更多情況下，項目公 司主要承擔融資作用，或項目公司不具備建設條件。項目公

30、司會尋找合適的工 程承建商簽訂總承包合同。6 .購買協(xié)議b0t的項目收入須能夠支付項目公司的運營費用，支付貸款本息和股本回 報。一般情況下，項目公司都會及一定數(shù)量的用戶簽訂購買協(xié)議，保證日后 對項目的市場需求。項目公司還可以及政府主管部門簽訂購買協(xié)議，讓政府保 證以約定的價格購買項目公司最低數(shù)額的產(chǎn)出量。在其他情況下，如收費高速 公路，項目公司會要求政府保證高速公路最低車流量以及合適的收費結(jié)構(gòu)。7 .供應合同供應合同的主要目的是確保項目公司有穩(wěn)定持續(xù)的原材料、燃料和設備 的供應，保證項目的正常生產(chǎn)運營。項目公司及原材料、設備和燃料供應商簽 訂供應合同，尋求穩(wěn)定的供應來源。有時，項目公司要求政府

31、出具針對供應商 的“履約保函”。bot項目中的供應合同及其他傳統(tǒng)的基礎設施建設的供應合 同并沒有什么實質(zhì)性的區(qū)別。8 .運營合同在一些bot項目中，項目的運營和維護并不是由項目公司自己來做，而 是外包給有經(jīng)驗的項目運營維護商。運營維護商對項目的日常運營和維護負 責。營運商可能是項目公司的股本投資者之一。9 .保險合同bot項目需要保險公司的參及。bot項目保險包括事故險、第三方責任 險及其他的商業(yè)保險。10 .托管協(xié)議bot項目營運收入通常不是直接付給項目公司，而是直接匯入一個或多個 托管賬戶（也叫第三者保管賬戶）。管理托管賬戶的通常是貸款人之中的某一家 銀行，它及項目公司無關。匯入托管賬戶的

32、款項再按事先約定的優(yōu)先順序，依 次付給應收款的各方。這是項目貸款人通常要求的一種擔保安排。11 .特許權(quán)協(xié)議公共基礎設施項目對政府的國民經(jīng)濟和社會生活有著重大影響，基礎設 施項目一般是由政府或國有的專營公司承擔。私營部門要進行基礎設施項目投 資，首先要獲得政府的許可，這就必須簽訂特許權(quán)協(xié)議。特許權(quán)協(xié)議是整個 bot項目的依據(jù)，其他所有貸款、工程承包、運營慣例、保險、擔保等諸種合 同均是以此協(xié)議為依據(jù)，為實現(xiàn)其內(nèi)容而服務的。最能代表bot項目特征的合 同就是特許權(quán)協(xié)議。九、b0t融資模式swot分析通過對bot模式進行分析后，建立swot模型對該模式本身的優(yōu)缺點以及 兩種模式所處的外部環(huán)境中存在

33、的機會及威脅進行分析。1 .優(yōu)勢分析從政府的角度出發(fā)，bot模式所擁有的優(yōu)勢有以下兒個方面。（1）可以解決基礎設施建設中的資金短缺問題政府采用bot模式進行基礎設施建設，能吸收大量分散的民間資本和國 外資金,可以很好地解決政府資金短缺問題。采用bot模式進行基礎設施建設, 政府無需籌措和積累資金,可以通過對項目合理的組織和安排，加強項目管理, 同時開發(fā)和建設多個項目。（2）可以轉(zhuǎn)移基礎設施建設中存在的風險基礎設施項目建設的資金占用量大，建設運營周期長，這顯然會增加項 目在建設和運營過程中的風險。如果采用bot模式，政府就可以把項目融資的 所有責任轉(zhuǎn)移到承包商身上，降低自身在項目中所要承擔的風險

34、。（3）可以引進先進技術(shù)，提高動作效率，改善項目管理項目投資方為了減少風險，獲得較高的利潤回報，需要引進先進的項目 設計和管理方法，提高項目的建設質(zhì)量，加快項目的建設進度，以保證項目完 成。2 .劣勢分析運用兩種模式進行基礎設施建設，項目的資金占用量大，建設周期長， 項目存在的風險相對比較大，這是兩種模式所共有的劣勢。具體體現(xiàn)在以下幾 個方面。（1）政府對項目的控制力減弱采用bot模式進行基礎設施建設，建設項目在特許權(quán)規(guī)定的期限內(nèi)全部 交由項目公司建設和經(jīng)營，這樣就會減弱政府對項目的影響力和控制力，可能 達不到政府預期中的效果。（2）項目的參及方較多，結(jié)構(gòu)復雜bot項目的實施是一項復雜的系統(tǒng)性

35、工程，需要大量行業(yè)和部門參及。由 于各參及方都會以各自的利益為重，以實現(xiàn)自身利益最大化為目標，就使得他 們之間的利益沖突再所難免，進而對于整個項目的順利完工產(chǎn)生一定的阻礙作 用。（3）項目初期談判時間長，融資成本高bot的合同復雜，它包括特許經(jīng)營合同這一核心合同以及燃料原料供應合 同、產(chǎn)品購買合同等附加合同，這些合同涉及到項目特許期限、產(chǎn)品定價等條 款的艱難談判過程；由于受項目經(jīng)營過程中的不確定性因素和機會主義行為的 影響，bot項目很容易產(chǎn)生“重新磋商”現(xiàn)象，這將給政府、投資方及相關主 體帶來無休止的麻煩和成本損失。3 .機遇分析bot模式作為出現(xiàn)時間不長的新型融資模式，在基礎設施建設領域發(fā)

36、揮著 越來越重要的作用。（1）我國的經(jīng)濟發(fā)展促進了 bot模式的發(fā)展我國快速發(fā)展的經(jīng)濟及落后的基礎設施建設之間的矛盾，基礎設施建設 資金的巨大需求和資金短缺之間的矛盾十分突出。為了經(jīng)濟發(fā)展的需要，國家 必須對基礎設施進行建設，然而，基礎設施建設所需的資金政府難以全部擔負, bot模式的出現(xiàn)恰好可以彌補政府在基礎設施建設中籌措資金能力的不足。（2）我國的宏觀環(huán)境為bot模式的發(fā)展奠定了基礎我國政治穩(wěn)定，經(jīng)濟發(fā)展迅速，投資空間巨大，對外來資本具有極強的 吸引力，在很大程度上為項目的成功以及項目預期獲得高投資回報率奠定了基 礎。同時，我國法律法規(guī)體系進一步健全，規(guī)范完整的法律體系可以保證私營 投資者

37、及政府的合作，約束合同各方的權(quán)利和義務，有效降低投資成本和投資 風險。（3）我國投融資政策的變化為bot模式帶來機遇我國經(jīng)濟體制改革的深入，也促使我國投資體制發(fā)生了變化。國家對基 礎設施項目投資實行多元化策略，鼓勵民營資本及外資參及經(jīng)營性基礎設施項 目的建設，以解決基礎設施投資周期長、資金需求量大的問題。政策的變化同 樣可以促進bot模式的進一步發(fā)展。4 .挑戰(zhàn)分析bot模式在我國基礎設施建設中擁有廣闊的應用前景和發(fā)展空間，然而， 這種融資模式在我國具體實踐中依然存在著很大的挑戰(zhàn)。（1）相關法律不健全目前，我國關于bot模式的立法還不完善，缺乏統(tǒng)一適用的bot投資的 相關規(guī)范性立法文件，因而許

38、多問題缺乏法律依據(jù)，無法有效進行解決，阻礙 了 bot模式的應用及發(fā)展。（3）管理體制不完善bot模式的運作涉及到國家的產(chǎn)業(yè)政策、外資政策和投資政策，目前國家 尚缺乏專門的機構(gòu)對bot項目實施有效管理，這也使得bot模式在運作過程中, 各部門由于利益不同一旦發(fā)生問題而難以協(xié)調(diào)。5 .結(jié)論通過上面的swot分析，可以得出以下三點：(1)政府應利用該模式的優(yōu)勢，抓住其外部存在的機會，依靠資金籌措 的優(yōu)勢抓住經(jīng)濟發(fā)展的機遇加快bot融資的發(fā)展。這種模式在資金籌集上的優(yōu) 勢是其他融資模式所無法比擬的，那么充分利用資金優(yōu)勢就應成為政府進行 bot項目建設采取的戰(zhàn)略舉措之一。(2)監(jiān)視外部環(huán)境中存在的威脅

39、，通過其所具有的優(yōu)勢化解受到的威脅, 應運用自身的優(yōu)勢去避免或減輕外部立法不完善，人才缺乏的挑戰(zhàn)。(3)把握住外部環(huán)境中存在的機會，改進該種模式自身存在的劣勢。政 府部門利用bot模式進行融資，要充分利用外部機遇來改進內(nèi)部劣勢，以促進 bot融資的發(fā)展。十、bot融資模式風險及應對措施6 .bot融資模式存在風險bot融資作為項目融資的一種主要方式，也正在我國的基礎設施建設中扮 演著越來越重要的角色，由于我國開展bot項目融資工作的時間比較短，不可 避免地存在一些不完善之處，主要表現(xiàn)在項目對外融資行為不夠規(guī)范，容易造 成項目投資風險加大、融資成本較高和投資應得利潤減少。同時，在目前情況 下bo

40、t項目融資的擴大推行還面臨許多技術(shù)問題，主要原因是bot項目融資所 要求的資信能力、知識、技術(shù)和經(jīng)驗都比較復雜。對于項目所在地政府來說, bot模式具有開放基礎設施領域以利用外資或私人資本.即“以市場換資金” 的特點。它的優(yōu)點主要是能夠拓寬吸引外資及私人資本的渠道，減少政府主權(quán) 借貸和還本付息的責任，同時，還可以打破公用基礎設施由國家專營的壟斷局 面，引入競爭機制和先進的施工、管理技術(shù)經(jīng)驗，但在特許權(quán)規(guī)定的期限內(nèi)， 政府將暫時失去對項目所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的控制，對項目主辦者來說，采用bot 模式使他們有機會涉足原本由國家政府壟斷建設經(jīng)營的投資回報穩(wěn)定的基礎 設施建設和經(jīng)營領域，還可同時有機會促進項

41、目主辦方的相關產(chǎn)品尤其是大型 工業(yè)成套設備進入相應市場。但是，作為一種復雜的項目融資技術(shù)，bot項目 通常投資額大、建設周期長，涉及到當?shù)卣?，項目公司、銀行金融機構(gòu)、保 險公司、工程建設承包商、經(jīng)營管理公司、設備材料供應商、項目產(chǎn)品購買者 等眾多當事人，各方之間合同關系復雜。在bot項目融資的各種角色中，項目 發(fā)起人成立的項目公司和當?shù)卣容^特殊，是特許權(quán)協(xié)議的雙方當事人，相 比而言，項目所在地政府比較超脫，行使的是一種戰(zhàn)略控制和監(jiān)督權(quán)，項目公 司則不然，除了特許商角色之外，它還是融資合同中的借款人，建筑承包合同 中的發(fā)包人等等不一而足，這種角色的復雜性決定了它在bot項目融資中居于 特殊

42、地位，在風險管理結(jié)構(gòu)中起著關鍵作用。以項目發(fā)起人和項目公司對風險 能否控制為標準，可將風險劃分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險.（1）bot項目融資的系統(tǒng)風險分析項目系統(tǒng)風險（乂稱不可控風險、環(huán)境風險），指的是項目的建設、運營 由于受到超出項目公司或項目發(fā)起人可以控制范圍之外的政治、經(jīng)濟和自然環(huán) 境的影響，而遭受損失的風險。此類風險一般無法準確預測，只能通過采取一 定的預防措施來降低或轉(zhuǎn)移.項目系統(tǒng)風險可能涉及到項目的各個方面和各個 階段，項目的選擇、建設、生產(chǎn)、運營、市場銷售等全過程都可能受到項目系 統(tǒng)風險的影響.不可抗力風險分析不可抗力是指當事人不能預見，不能避免并且不能克服的自然事件和社 會事件。

43、合同雙方可以在合同中約定不可抗力事件的具體范圍。不可抗力事件造成的損失大致可分為直接損失和間接損失兩種，直接損 失是指對項目設施本身造成的損失，間接損失是指項目設施喪失功能而導致的 收益損失.不可抗拒的自然風險即因地震，洪水，臺風、海嘯、雷擊，火山爆 發(fā)以及意外事故等引起的風險，這類風險是bot項目融資參及各方無法控制 的。政策風險分析政策風險一般是指由于國家的政策發(fā)生變化而給項目帶來的風險，以及 政府對項目越權(quán)干預而產(chǎn)生的風險，其主要包括：政府由于某種政治原因或政 策的需要，對項目進行征用、沒收和終止債務的償還等其他原因而給項目造成 的不利影響或經(jīng)費超支等風險；政府用增加稅收、強制性規(guī)定從項

44、目所在地購 買原材料或在當?shù)爻鍪郛a(chǎn)品和服務、征收額外的特許權(quán)使用費等方式對bot 項目融資的設計、選址、工程建設、運營及產(chǎn)品銷售進行越權(quán)干預。政策風險 是bot項目融資所面臨的最重要的風險，因為它會對所有其他項目風險產(chǎn)生重 要的影響。法律風險分析由于土地管理法、稅法、勞動法、環(huán)保法等法律法規(guī)的變化以及其他政 府宏觀經(jīng)濟政策的變化而導致的風險，bot項目融資的成功運作在很大程度上 依賴于政府的特許經(jīng)營權(quán)、優(yōu)惠的稅收政策等，并以特許權(quán)協(xié)議和相關政策作 為項目融資的重要信用支持。因此這些及項目有關的敏感性問題方面的法律如 果發(fā)生變動，就可能引起項目增加成本、降低收益的后果。市場風險分析由于bot融資

45、項目投資大、回收期長，面臨變幻莫測的市場，股本投資 者不希望其投資收益取決于其產(chǎn)品市場中的表現(xiàn)，不希望直接面對市場風險。 比如項目建成投入運行后，因市場競爭、新技術(shù)的出現(xiàn)以及管理機制等因素影 響，造成實際收入低于設計收入，現(xiàn)金流量不足，難以補償項目經(jīng)營成本支出 和按時歸還貸款的風險。利率風險分析在bot項目融資過程中，由于利率變動直接或間接地造成項目價值降低 或收益受到損失的風險，如果項目公司采用浮動利率融資，一旦利率上升項目 生產(chǎn)成本就會攀升，如果采用固定利率融資，一旦市場利率下降便會造成機會 成本的提高。所以項目公司必然面臨著各種貨幣利息變化的風險。原材料風險分析原材料包括bot融資項目在

46、工程建設期使用的建筑材料和運營后需要的 原料，如煤，氣、電、油以及水處理項目中的原水等。原材料風險又稱為項目 上游風險，供給商越少，供給量越大。以別的材料代替現(xiàn)有材料越困難，項目 就越容易被上游卡住脖子，上游風險就越高。一個bot項目融資的成功很大程 度上取決于是否能夠按照某種事先確定的價格購買到原材料，以保證項目公司 生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務在市場上能以具有競爭力的價格出售.債權(quán)人只有在 對原材料市場有充分了解和把握的前提下，才能承擔這些原材料在事實上可以 按照預測的渠道和價格買到的風險.在bot項目融資中，這種風險時刻存在, 費用變化往往很大，項目融資中的債權(quán)人由于對原材料未來價格的預測不準

47、確 常常陷入財務困境。能源和其他輔助設施風險分析可靠的能源、動力供應對于bot融資項目的開工建設具有至關重要的作 用，是保證bot融資項目順利進行的關鍵.而政府在提供能源方面起著關鍵作 用，沒有項目所在地政府的強有力支持和密切合作，項目公司和債權(quán)人將可能 面臨較大的風險.其他公用輔助設施包括項目所在地的供水、供熱設施，廢水、 廢氣處理設施，以及居住，生活服務、文化體育設施等，這些輔助設施對于保 持項目建設、運營的持續(xù)性及勞動力的穩(wěn)定性也起著很大的作用。通貨膨脹風險分析通貨膨脹可能會使項目所在地的工資和物價水平大幅上漲，導致項目運 營成本上升，可能對項目的財務可行性帶來巨大影響.如果在合同中沒有

48、調(diào)價 條款或調(diào)價條款寫得太籠統(tǒng)，對項目公司而言將會是一個潛在的巨大風險。在 實施bot項目融資時，仍應充分考慮到通貨膨脹的風險.資產(chǎn)評估風險分析資產(chǎn)評估特別是土地使用權(quán)評估問題可能是投資商在投資過程中爭議最 大的一個問題，如果評估制度不完備，評估機構(gòu)不健全，將使項目風險增大。投資回收期風險分析這也是項目發(fā)起人和項目公司不能控制的風險.公共基礎設施的風險之 一就是投資回收期長，比如電力項目的特許期限一般為1020年，供水工程 要1530年，隧道項目一般在30年以上，為了使自身收益固定，投資者往往 要求政府給予固定的投資回報率保證。（2） b0t項目融資的非系統(tǒng)風險分析非系統(tǒng)風險又稱可控風險，是b

49、0t項目融資中的參及各方可以自行控制 和處理的風險，非系統(tǒng)風險的管理主要是通過項目參及各方相互之間的約束和 制約來完成的，各方通過反復協(xié)商談判，達成各種內(nèi)部協(xié)議.這些協(xié)議明確 界定了 bot項目融資參及各方的權(quán)利、義務，相關的非系統(tǒng)風險也被有效地分 配和管理?？晒┝匡L險分析開發(fā)電站、高速公路、供水廠等bot融資項目以及其他能源交通項目， 要基于對這些公共基礎設施項目的可供量的評估，以及對發(fā)起人開發(fā)這些項目 的能力所作的預測。債權(quán)人進行這類項目融資，不得不承擔這些資源是否存在、 并能否開發(fā)的風險.如果發(fā)電量、車流量或儲量遠遠低于先前的預測，項目就 不能按預期的標準生產(chǎn)出產(chǎn)品或提供服務，就不會有足

50、夠的現(xiàn)金流量支付經(jīng)營 費用，提供利潤和償還債權(quán)人本息。因此，發(fā)電量、車流量，供水量等是否準 確，對于項目融資的成敗至關重要。信用風險分析bot項目融資參及各方彼此都存在一個信用風險的問題，對于債權(quán)人而 言，采用項目融資方式放款，必須選擇好理想的項目發(fā)起人和運營商。投標失敗的風險分析指在競爭投標中，私人財團由于競爭失敗不能組成項目公司簽不成特許 權(quán)協(xié)議造成開發(fā)費用損失的風險。對于大型bot融資項目來說，開發(fā)和投標費 用很高，這就需要聘請律師、技術(shù)及財務方面的專家來進行全面的風險分析， 在此基礎上編制可行性報告。這種花費是很可能得不到回報的，因此私人財團 就會遇到這種風險。但是得到一個bot項目能

51、夠獲得較高的收益，所以財團有 能力也愿意承擔這種風險。違約風險分析指項目融資中有關當事人因故無法履行或拒絕履行合同中規(guī)定的義務而 導致的風險，違約風險是一個令投資者非常頭痛的事情，而bot項目融資本身 具有的有限追索權(quán)的基本特點決定了合同履行對有關各方特別是項目發(fā)起人 和債權(quán)人特別重要，為此需要制定嚴密的風險管理措施。完工風險分析bot項目融資在完成有關手續(xù)，正式簽署有關文件并經(jīng)政府批準之后便進 人工程營建階段，對項目公司來說，在這一階段面臨的最大風險是工程順利完 工的風險。如果承包商由于種種原因不能在原定計劃的工期內(nèi)完成項目的建 設，其結(jié)果是，項目不能按照預定計劃投產(chǎn)運營，因而不能夠產(chǎn)生足夠

52、的現(xiàn)金 流來支付生產(chǎn)費用和償還債務，造成貸款償還延期，貸款利息增加，直至整個 項目的成本增加.因此工程能否順利完工.決定著項目能否順利運營，項目發(fā) 起人的投資能否得到回報，債權(quán)人的本息能否按期收回。識別這類風險并進行 有效管理，是保證bot項目工程順利建成并交付運營商使用的重要手段。bot 項目融資中的完工，分為全部完工和部分完工兩種，當項目工程在預計的工程 造價、工程建設期內(nèi)建成完工，以及項目驗收或試運營期間，產(chǎn)品、服務的質(zhì) 量或數(shù)量達到某一規(guī)定的標準，運營費用低于某一規(guī)定的百分比時，就稱為全 部完工；當完工分為若干階段時在某一階段里的完工，或產(chǎn)量達到某一個比較 低的數(shù)量便可構(gòu)成完工時，則為

53、部分完工。完工風險包括工程不能完工風險、 成本超支風險和完工遲延風險。技術(shù)風險分析技術(shù)風險是指項目有關各方由于技術(shù)原因而給項目造成損失的風險。項 目公司在防范和控制技術(shù)風險時，應特別注意使用成熟的技術(shù)。由于bot項目 融資的投資規(guī)模大，銀行貸款的原則是，只對采用經(jīng)市場證實了的成熟技術(shù)的 項目進行融資.任何采用新技術(shù)的項目，如果沒有項目公司強有力的技術(shù)保證, 是不容易拿到貸款的，即使采用成熟的技術(shù)，完工的項目在運營期間仍然有可 能出現(xiàn)技術(shù)故障，項目設施一旦投入運營后，如果出現(xiàn)生產(chǎn)效率低下或是停機 等現(xiàn)象，就會危及整個項目。運營維護風險分析該類風險是指在bot融資項目運營過程中，由于運營商的疏忽，

54、發(fā)生重 大經(jīng)營問題，如原材料供給不上，設備安裝使用不合理，產(chǎn)品或服務質(zhì)量低劣, 發(fā)生重大工傷事故以及職工隊伍混亂等等,致使bot融資項目達不到一定的運 營指標.這些問題如不妥善處理，可能使項目無法按計劃運營，最終影響債權(quán) 人和項目發(fā)起人的利益。環(huán)境風險分析政府在審批項目申請時，會要求項目發(fā)起方提供環(huán)境分析報告，報告的 內(nèi)容一般包括：項目概述；項目公司設計的不同方案概述；可能受到項目影響 的環(huán)境的概述；項目對環(huán)境可能帶來的破壞性影響；用來減少項目對環(huán)境產(chǎn)生 不利影響的方法即環(huán)境保護計劃。在一個大型的bot融資項目中，環(huán)境成本除了因污染而受到的罰款之外, 還有可能包括下列費用：環(huán)保主管部門收取的管

55、理費;環(huán)境影響評估所需費用； 環(huán)保損害保險費用；實施良好的環(huán)境管理戰(zhàn)略計劃所需費用；所屬單位因污染 嚴重被迫關閉而帶來的利潤損失；引進新的環(huán)保技術(shù)以減少，杜絕污染而花費 的費用；清污費用以及對財產(chǎn)、人身健康造成損害而支付的賠償費用；政府對 低效使用能源和不可再生資源的征稅等。以上所列費用對于項目公司來說意味著成本的增加，尤其是對利用自然 資源多、污染較嚴重的項目更為如此。以上提及的各種風險，都需要在參及項目的各方之間合理分配，風險分 配主要通過項目參及方之間簽訂特許權(quán)協(xié)議等一系列合同來實現(xiàn)，簽訂了合同 的各方還可以及其他有關方面繼續(xù)簽訂輔助合同，進一步分配自己所承擔的風 險，無論風險的具體分配

56、方式是怎樣的，在政府及項目公司之間、貸款人及股 東之間，項目公司及建設承包商及經(jīng)營承包商之間，都應遵循前面的三條基本 原則來達到整體效益最優(yōu)化。一旦風險已經(jīng)合理地分配并盡可能地降低，剩下 的問題就是參及項目并承擔風險的各方采用最佳管理方法對各自所承擔的風 險進行管理了。2. bot項目融資模式風險應對要想使bot投資方式在我國基礎設施建設中真正發(fā)揮作用。充分體現(xiàn)其 現(xiàn)實意義，就必須對存在的有關風險問題找出合理而有效的對策，主要解決我 國bot投資方式運作過程中存在的各種風險,進而達到能夠拓展bot融資渠道 和應用領域。bot項目融資風險的應對措施如下：(1)投保針對直接損失，即通過支付保險費把

57、風險轉(zhuǎn)移給有承擔能力的保險公司。(2)尋求政府資助和保證針對間接損失，是對不能保險或不能以合理成本保險的不可抗力風險的 管理方法。有些不可抗力風險無法確定成本，并不能保險或不能按照合理的保 險費投保，這往往給bot項目融資談判造成障礙，發(fā)起人只愿承擔不包括債權(quán) 人方面的不可抗力風險，而債權(quán)人希望不擔風險。這樣，發(fā)起人和債權(quán)人往往 要求政府提供某種形式的政府資助和擔保，方式之一就是允許發(fā)起人在遭遇不 可抗力風險時，可以延長合同期限以補償投融資中尚未回報償還的部分，延長 期限相當于實際遭受這種不可抗力的影響期限，前提是此種影響只能適用于特 定的一段時間。當然，這種資助不是正式的政府保證，在性質(zhì)上只

58、是對項目表 示支持的一種承諾，這種保證不具有金融擔保性質(zhì)。（3）當事人各方協(xié)商分擔.如果尚在貸款償還期間。應當由政府、項目發(fā) 起人、債權(quán)人三方按照事先約定的比例分擔損失；如果在貸款已經(jīng)償還結(jié)束的 運營期間，則由政府和項目發(fā)起人按照事先約定的比例分擔損失。（4）政策風險在特許權(quán)協(xié)議中明確界定政府和項目公司的權(quán)利和義務，政府的管理應 掌握一個合適的度，既能對項目行使戰(zhàn)略控制監(jiān)督權(quán)和檢查審計權(quán)，又不影響 項目公司的正當合法的運營；債權(quán)人單獨及政府簽署不干預協(xié)議，由政府承諾 不干預bot項目融資的運營，不干預債務的償還；當項目發(fā)生國有化或特許權(quán) 協(xié)議終止時，由政府承擔項目外債的償還；由政府提供相應的基礎設施，作為 對bot項目融資的出資等；政府機構(gòu)擔保，保證不實行強制性征收，或者如果 這種征收不可避免，那么會以市場價格補償項目公司。如果沒有保證，項目公 司的股東往往要求政府出具安慰函或支持信，表示對項目的支持。（5）法律風險在特許權(quán)協(xié)議和相關法律規(guī)定此類風險