上市公司普遍存在的問(wèn)題

1、一、目前上市公司財(cái)務(wù)治理存在的問(wèn)題（一）特有的股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致公司為控股股東或高管層控制一般說(shuō)來(lái)，股權(quán)結(jié)構(gòu)直接決定著公司控制權(quán)的分布，是公司治理的基礎(chǔ)。不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)是上市公司種種非規(guī)范現(xiàn)象形成的根本原因。目前中國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)具有如下特點(diǎn)：一方面, ,股權(quán)集中度過(guò)大，控股股東 一股獨(dú)大”。中國(guó)的上市公司大部分是由國(guó)有企業(yè)改制而成，目前上市公司中有54%54%的股權(quán)為國(guó)家和國(guó)有法人所有 ，有些上市公司的國(guó)有股甚至高達(dá)80%80%以上。股權(quán)高度集中，使得第一大股東利用控股地位幾乎完全支配了公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)。從而導(dǎo)致公司治理 結(jié)構(gòu)的不平衡。因上市公司控制權(quán)在非流通股股東手里，這就意味著控制股東

2、不能從公司股價(jià)的上升中得到任何好處，也不會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)的下跌遭受任何損失，即控股股東是與廣大中小投資者流通股股東不同的利益集團(tuán)。在這種情況下，控股股東的投票權(quán)和決策權(quán)在雙重意義上是廉價(jià)的：他們?nèi)〉猛镀睓?quán)的成本大大低于流通股股東，在貨幣價(jià)值上是廉價(jià)的；他們投票的利益導(dǎo)向也是廉價(jià)的，很容易為了自己的特殊利益而去廉價(jià)出賣(mài)流通股股東的利益。另外，由于流通股比重過(guò)小，證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的壓力傳導(dǎo)機(jī)制作用有限，因而喪失了督促上市公司經(jīng)營(yíng)人員勤勉盡責(zé)的一個(gè)外在壓力。另外，國(guó)有產(chǎn)權(quán)主體虛置，缺乏人格化的國(guó)有產(chǎn)權(quán)主體。中國(guó)上市公司源于國(guó)有企業(yè)，其治理結(jié)構(gòu)的主體不僅具有單一性 ，而且由于國(guó)有股股東本身很難人格化，股

3、東作為出資人的身份是不確定的，具有模糊性。從理論上講，國(guó)有資產(chǎn)的最終產(chǎn)權(quán)主體是明確的，即全體人民，但必須由其代理人一一國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門(mén)代為行使出資*禾U U。這些代理人在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)方面與真正的所有者不完全一致，真正的所有者關(guān)心的是其投入資本的保值增值，而代理人則更多地關(guān)注自身的政績(jī)與仕途，因而很難真正從委托人的立場(chǎng)出發(fā)來(lái)監(jiān)督國(guó)有資產(chǎn)，從而形成事實(shí)上的國(guó)有產(chǎn)權(quán)主體虛置。（二）信息披露機(jī)制不規(guī)范上市公司在證券市場(chǎng)上，相對(duì)于外部投資者而言，具有明顯的信息優(yōu)勢(shì)。雖然其在首次公開(kāi)發(fā) 行股票之前會(huì)通過(guò)各種途徑（如招股說(shuō)明書(shū)等）披露有關(guān)公司信息，但是這些直接披露的信息無(wú)法 準(zhǔn)確地反映出上市公司對(duì)公司預(yù)期價(jià)

4、值的態(tài)度。作為證券的出售方和市場(chǎng)的信息源，上市公司顯然比外部投資者更了解公司的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況、信用能力、實(shí)際贏利水平和未來(lái)現(xiàn)金流的分布情 況。上市公司與外部投資者之間的這種信息不對(duì)稱，是上市公司產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義行為的重大誘因。由于投資者處于信息劣勢(shì)地位，上市公司為了使證券順利發(fā)行或保持較高的價(jià)格，就有可能利用自己的信息優(yōu)勢(shì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行虛擬包裝、惡意制造虛假信息、遺漏重要事實(shí)，蒙騙投資者和監(jiān)管部門(mén)，導(dǎo)致投資者對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況、信用能力和未來(lái)發(fā)展前景產(chǎn)生誤解，作出錯(cuò)誤的投資決尺S 策。（三）非公平的關(guān)聯(lián)交易關(guān)聯(lián)交易是指上市公司與其關(guān)聯(lián)方之間相互轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的一種商業(yè)交易行為。這種交 易的特殊性在于交

5、易主體之間存在某種程度的甚至是相當(dāng)復(fù)雜的特殊關(guān)系，也就是關(guān)聯(lián)方關(guān)系。非公平的關(guān)聯(lián)交易是為了某種特殊利益關(guān)系而失去交易的公允性行為（包括交易價(jià)格欠公允、信息披露欠完備等），），這種行為為規(guī)避稅負(fù)、轉(zhuǎn)移利潤(rùn)或支付、取得公司控制權(quán)、形成市場(chǎng)壟斷、分 散或承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)等提供了在市場(chǎng)外衣掩護(hù)下的合法途徑。非公平的關(guān)聯(lián)交易從理論上可以劃 分成兩大類：一類是索取型關(guān)聯(lián)交易，即上市公司大股東或者關(guān)聯(lián)方通過(guò)關(guān)聯(lián)交易把上市公司的 利益轉(zhuǎn)移走，如關(guān)聯(lián)公司向上市公司高價(jià)供應(yīng)原材料、關(guān)聯(lián)公司把自己研發(fā)的產(chǎn)品、技術(shù)以比較 高的價(jià)格轉(zhuǎn)給上市公司、關(guān)聯(lián)公司向上市公司低價(jià)收購(gòu)等；另一類是付出型關(guān)聯(lián)交易，即當(dāng)上市公 司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比

6、較差時(shí)，如面臨摘牌、STST等等，關(guān)聯(lián)公司通過(guò)種種辦法把利益注入上市公司，以扭轉(zhuǎn)上市公司的被動(dòng)局面。非公平的關(guān)聯(lián)交易的弊端在于：首先, ,損害了非關(guān)聯(lián)股東和債權(quán)人的利益；其次，增加了關(guān)聯(lián)內(nèi)部人士進(jìn)行內(nèi)幕交易的機(jī)會(huì)和市場(chǎng)操縱的手段，證券市場(chǎng)的 三公原則”勢(shì)必受到損害，影響投資者對(duì)公司前景的判斷和作出正確的投資決策，最終對(duì)證券市場(chǎng)的存在基礎(chǔ)構(gòu)成嚴(yán)重的威脅。（四）債權(quán)人的作用未充分發(fā)揮傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為，債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)享有比股東優(yōu)先的受償權(quán)利，因而債權(quán)人一旦將資金借給企業(yè)，就不應(yīng)過(guò)問(wèn)企業(yè)的具體操作，只有企業(yè)負(fù)債到期而沒(méi)有償還時(shí)，債權(quán)人才有權(quán)采取 必要措施保護(hù)自身的利益。在這種觀點(diǎn)下，債權(quán)人處于非

7、常被動(dòng)的地位，其借出資金的安全性得不 到應(yīng)有的保障。例如，企業(yè)可將其借入的資金投入到與債權(quán)人原估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目中去，一旦成功，企業(yè)可獲得超額利潤(rùn)，而債權(quán)人只能獲得預(yù)先約定的利息與本金，企業(yè)投資項(xiàng)目的額外風(fēng)險(xiǎn)并未給債權(quán)人帶來(lái)任何收益，這顯然是違背公平原則的。 這樣, ,就會(huì)大大打擊債權(quán)人對(duì)企業(yè)投資的 積極性，有礙于整個(gè)社會(huì)資金的良性流動(dòng)。因此，必須使債權(quán)人也享有企業(yè)的財(cái)務(wù)治理權(quán)，特別是主要債權(quán)人。（五）缺乏激勵(lì)與約束相容的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，財(cái)務(wù)治理權(quán)的配置必然導(dǎo)致代理成本上升，委托人欲實(shí)現(xiàn)自身目標(biāo)的最大化，只能采取各種方式對(duì)代理人的行為進(jìn)行激勵(lì)和監(jiān)督，降低代理成本。有效激

8、勵(lì)和監(jiān)督的前提是正確合理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。有的公司老總為激勵(lì)職工，以銷售收入為指標(biāo)，完成指標(biāo)者為副 總, ,可以自配小車(chē)，結(jié)果各網(wǎng)點(diǎn)為完成指標(biāo)不惜購(gòu)銷價(jià)格倒掛，商品大量高進(jìn)低出，最終關(guān)門(mén)停業(yè)，留下4 4億多元未收賬款。任職幾年的分公司經(jīng)理卻開(kāi)上屬于自己的價(jià)值上百萬(wàn)元的寶馬轎車(chē)，住上了價(jià)值幾百萬(wàn)元的豪宅。由此可見(jiàn)，激勵(lì)與約束彼此相關(guān)，光有激勵(lì)，沒(méi)有約束，是行不通的。情緒，貫穿于我們的生活之中。由于生理的不同，與男性相比，女性情感活動(dòng)更強(qiáng)烈，也更容易情緒化。如果說(shuō)父親在家庭中扮演的是掌舵者、領(lǐng)導(dǎo)人的角色，那么母親則是一個(gè)家庭的調(diào)節(jié)閥、供氧機(jī)。雖然家庭的重?fù)?dān)由父母雙方共同承擔(dān)，但與父親相比，母親承擔(dān)更多。

9、在工作與家庭雙重壓力下不少母親感到力不從心，情緒也變得更加不穩(wěn)定。但母親的情緒決定著一個(gè)家庭的溫度，決定著一個(gè)家庭的和諧程度。首先從家庭生活中來(lái)看，女性溫柔、細(xì)膩的特質(zhì)可以在家庭生活中營(yíng)造出一種暖意融融的氣氛，在這種氣氛下，再大的矛盾 與困難都能克服。如果說(shuō)父親是一把披荊斬棘的利劍，母親則是一張情意綿綿的絲網(wǎng)，她用愛(ài)將家庭與外面漆黑冰冷的世界剝離開(kāi)來(lái)。女性相較于男性而言，更善于表達(dá)內(nèi)心情感，更懂得利用語(yǔ)言與情緒的力量, 母親的笑臉、暖言能給每個(gè)家庭成員力量。每個(gè)孩子都是一塊白紙，你想讓他變成什么樣子他就是什么樣子，在孩子的成長(zhǎng)過(guò)程中，母親的影響是不可能替代的。母親是孩子情感依賴的主要角色，如果母親在與孩子的接觸中，不能控制自己的情緒，那么孩子長(zhǎng)大之后很可能會(huì)情緒調(diào)節(jié)失衡。有本書(shū)中說(shuō)：對(duì)大多數(shù)的成年人而言，即使一生只跟母親發(fā)生過(guò)一次問(wèn)題，心中就會(huì)存在一個(gè)說(shuō)話、行為和反應(yīng)跟童年時(shí)期一模一樣的母親復(fù)本母親情緒不穩(wěn)定，一會(huì)對(duì)孩子贊賞有加，一會(huì)對(duì)孩子大聲呵斥，這會(huì)造成造成孩子長(zhǎng)大后戒備心重，缺乏信任?？偸菍?duì)孩子抱怨，朝孩子吐苦水，也會(huì)把孩子變成一個(gè)消極的人。母親的情緒決定家庭的溫度