畢業(yè)設(shè)計(jì)企業(yè)表外融資的財(cái)務(wù)問題與對(duì)策

1、專 科 生 畢 業(yè) 設(shè) 計(jì)（論 文）題 目企業(yè)表外融資的財(cái)務(wù)問題與對(duì)策 專 業(yè) 會(huì)計(jì)電算化 班 級(jí) 104 姓 名 鄭棟 指導(dǎo)教師 沈春偉（副教授） 所在學(xué)院 管理學(xué)院 結(jié)題時(shí)間 2013年5月 企業(yè)表外融資的財(cái)務(wù)問題與對(duì)策 鄭棟（浙江樹人大學(xué)會(huì)計(jì)電算化104班，浙江 杭州 310015）摘要：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展, 企業(yè)融通資金的渠道越來越廣泛, 除了傳統(tǒng)的發(fā)行股票或債券, 或從銀行及其他機(jī)構(gòu)、企業(yè)借款以外, 表外融資已成為一種備受關(guān)注的融資方式 。但是，表外融資在為企業(yè)籌措到所需資金、使企業(yè)保持良好財(cái)務(wù)狀況, 取得盡可能大的經(jīng)營(yíng)成果的同時(shí), 也使得會(huì)計(jì)報(bào)表的信息缺乏完整性和真實(shí)性, 并可能成為企

2、業(yè)管理人員蒙騙所有者及其他報(bào)表使用者的手段。關(guān)鍵詞：表外融資 資產(chǎn)負(fù)債表 融資一引言上世紀(jì)末以來，越來越多的公司進(jìn)行融資時(shí)“巧妙”地運(yùn)用表外融資的方式，特別是近年來，金融市場(chǎng)上出現(xiàn)了很多不需要反映在資產(chǎn)負(fù)債表中的以表外業(yè)務(wù)為主的金融工具，并愈來愈成為一種新的創(chuàng)新趨勢(shì)。表外融資方式雖在企業(yè)的融資過程中十分方便靈活，但是它很有可能造成對(duì)社會(huì)公眾的欺騙，對(duì)企業(yè)的所有者和債權(quán)人的利益構(gòu)成威脅。美國(guó)著名的安然公司破產(chǎn)事件和巴林銀行破產(chǎn)事件就是其中的典型案例。因此，探究表外融資對(duì)我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響，對(duì)于改善我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況具有重要的理論意義和實(shí)踐意義。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，我國(guó)很多企業(yè)由于受到表外融

3、資方式的影響，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生了很多必須解決的問題，因此亟需為其提供一定的理論和政策指導(dǎo)，基于此，本文在吸收和借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上，運(yùn)用文獻(xiàn)分析和歸納規(guī)范分析相結(jié)合的方法，綜合運(yùn)用不同理論，對(duì)表外融資對(duì)我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響問題進(jìn)行深入的研究和探討，以期為改善我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況提供有益的借鑒和參考。二、企業(yè)的表外融資含義（一）表外融資的內(nèi)涵表外融資是資產(chǎn)負(fù)債表外融資又被稱為表外籌資，是指不需列入資產(chǎn)負(fù)債表的融資方式，即該項(xiàng)融資既不在資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方表現(xiàn)為某項(xiàng)資產(chǎn)的增加，也不在負(fù)債及所有者權(quán)益方表現(xiàn)為負(fù)債的增加。其有廣義和狹義之分，廣義上泛指對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大影響

4、的一切不納入資產(chǎn)負(fù)債表的融資行為。目前，有些學(xué)者對(duì)表外融資的認(rèn)識(shí)存在偏頗，將表外融資和表外負(fù)債混為一談。其實(shí)，兩者雖同屬于表外項(xiàng)目，但并非并列關(guān)系，表外融資屬于表外負(fù)債，它是能引起企業(yè)實(shí)質(zhì)性負(fù)債的行為。此外，兩者是有明顯區(qū)別的，從形式上看，表外融資是企業(yè)的主動(dòng)融資行為，而表外負(fù)債還包括退休金負(fù)債等法定義務(wù)；從會(huì)計(jì)要素的變化看，表外融資引起的負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表中進(jìn)行確認(rèn)時(shí)，還要同時(shí)確認(rèn)沒有在表中確認(rèn)過或已經(jīng)在表中抹去的資產(chǎn)，而表外負(fù)債除上述情形外，也可能在損益表中確認(rèn)一筆費(fèi)用。三、表外融資的動(dòng)因企業(yè)經(jīng)營(yíng)者之所以喜歡采用表外融資的方式，通常來自于四個(gè)方面的動(dòng)因：改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果、規(guī)

5、避借款合同限制、應(yīng)付通貨膨脹壓力。新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也為企業(yè)進(jìn)行表外融資提供了可能，美國(guó)的安然公司當(dāng)時(shí)就是利用現(xiàn)行會(huì)計(jì)慣例，利用spe高估利潤(rùn)、低估負(fù)債。一是可以改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。企業(yè)經(jīng)由表外融資的方式，甚至表內(nèi)融資移至表外，就會(huì)明顯改善資產(chǎn)負(fù)債表的質(zhì)量，從而改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。這樣，負(fù)債權(quán)益比率等相關(guān)財(cái)務(wù)比率就會(huì)降低，至少?gòu)谋砻嫔蟻砜雌髽I(yè)的償還債務(wù)能力提高，這對(duì)于借款人來說是有利的，更重要的是會(huì)避免出現(xiàn)諸如信用等級(jí)、借款成本等方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)。二是擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果。由于企業(yè)采用表外融資方式進(jìn)行的融資及其所形成的資產(chǎn)并不反映在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，而由此所形成的費(fèi)用和經(jīng)營(yíng)成果卻反映在損益表中，這樣就會(huì)擴(kuò)大企

6、業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。三是規(guī)避借款合同限制。首先，當(dāng)雙方簽訂借款合同時(shí)會(huì)在合同中做出種種規(guī)定限制借款人，比如，不得超過合同中規(guī)定的某個(gè)負(fù)債權(quán)益比率。而借款人為了規(guī)避合同的規(guī)定，會(huì)將債務(wù)置于資產(chǎn)負(fù)債表之外；其次，債權(quán)人在擬定合同的時(shí)候，會(huì)判斷債務(wù)人是否按照合同的規(guī)定，將租賃等某些表外債務(wù)與表內(nèi)債務(wù)同等對(duì)待，而這樣又會(huì)導(dǎo)致新的表外融資方式的產(chǎn)生。四是應(yīng)付通貨膨脹壓力。當(dāng)企業(yè)處于通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中時(shí)，采用歷史成本計(jì)量模式可能會(huì)嚴(yán)重低估資產(chǎn)負(fù)債表上的很多項(xiàng)目，而嚴(yán)重低估企業(yè)的所有者權(quán)益和相關(guān)資產(chǎn)，會(huì)導(dǎo)致其舉債能力下降，由此，當(dāng)企業(yè)采用表外融資方式，將部分債務(wù)置于財(cái)務(wù)報(bào)表之外時(shí)，就會(huì)抵消其被低估的價(jià)值，以應(yīng)付

7、通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和舉債能力造成的影響。四、表外融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響分析根據(jù)有關(guān)表外融資與融資企業(yè)的利益關(guān)系，表外融資又可以分為直接表外融資和間接表外融資。為了充分說明和挖掘表外融資對(duì)我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響，本文將從企業(yè)財(cái)務(wù)狀況受直接表外融資的影響、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況受間接表外融資的影響以及企業(yè)利益相關(guān)者受表外融資的影響這三個(gè)方面來討論表外融資對(duì)我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響。（一）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況受直接表外融資的影響直接表外融資指的是不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的所有權(quán)，融資企業(yè)享有資產(chǎn)使用權(quán)，并在資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)的直接融資形式。因?yàn)槿谫Y企業(yè)沒有取得資產(chǎn)所有權(quán)，企業(yè)就不會(huì)確認(rèn)為資產(chǎn)或者負(fù)債，而融資企業(yè)一旦得到了資產(chǎn)使用

8、權(quán)，不僅可以得到急需的資金，而且不會(huì)改變表內(nèi)所反映的償債能力。目前，企業(yè)常用的直接表外融資方式主要有租賃、售后回購(gòu)、來料加工等。1.售后回購(gòu)。售后回購(gòu)指的是銷售方在把商品出售的同時(shí)，同意出售以后可以重新購(gòu)買回該商品的銷售方式。采用售后回購(gòu)的商品所有權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬并未轉(zhuǎn)出，所得收入不能視為銷售收入，但企業(yè)則可以得到借款。雖然企業(yè)采用售后回購(gòu)和對(duì)外借款的方式對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表中的企業(yè)凈資產(chǎn)的影響是一樣的，但對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債、資產(chǎn)總額和負(fù)債總額的影響則不同，這種不同對(duì)于企業(yè)的短期和長(zhǎng)期償債能力具有十分重要的影響，它有助于其后續(xù)融資，然而，此種方式會(huì)導(dǎo)致投資者和債權(quán)人無法真正了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，企業(yè)償

9、債能力也無法得到真實(shí)反映。2.經(jīng)營(yíng)租賃。經(jīng)營(yíng)租賃指的是承租方擁有設(shè)備的使用權(quán)，出資方擁有所有權(quán)并定期收取租金。承租方通過此種方式擴(kuò)大了生產(chǎn)能力，但在其資產(chǎn)負(fù)債表中并沒有反映出來，只是向出資方支付了租金。當(dāng)承租方租入設(shè)備的使用期限比該設(shè)備的使用壽命短時(shí)，此種方式會(huì)減少企業(yè)的資金占有量和該設(shè)備的無形損耗，從而提高設(shè)備的利用率。采取經(jīng)營(yíng)租賃的表外融資方式，對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和投資者的利益都是有益的。需要指出的是，作為表內(nèi)融資的融資租賃，承租方為了維持其償債能力有可能會(huì)變?yōu)榻?jīng)營(yíng)租賃。五、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況受間接表外融資的影響間接表外融資指的是為了維持企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的負(fù)債在合理范圍內(nèi)，用其他企業(yè)的負(fù)債來替代

10、。企業(yè)通過采取間接表外融資的方式，不僅解決了資金短缺，而且又使負(fù)債維持在合理范圍內(nèi)，為企業(yè)的有序融資做好了鋪墊。間接表外融資的方式有幾種，其中，將母公司的資產(chǎn)直接投資給子公司是企業(yè)最常用的方式。為了顯而易見地闡釋企業(yè)財(cái)務(wù)狀況受間接表外融資的影響，在此舉例說明。比如mx企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為50%，其負(fù)債總額和資產(chǎn)總額分別為2 000萬元和4 000萬元，該企業(yè)為了解決近期資金短缺的問題欲追加借款，而此時(shí)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的負(fù)債比率已經(jīng)到達(dá)規(guī)定的最高限度，若再以該企業(yè)的名義進(jìn)行借款，銀行已不太可能接受申請(qǐng)，該企業(yè)便直接投資1 000萬元設(shè)立新的子公司，實(shí)質(zhì)上子公司只負(fù)責(zé)供應(yīng)配件，用子公司的名義向銀行借款1

11、 000萬元，而子公司此時(shí)的資產(chǎn)負(fù)債率仍為50%。若將該公司的母公司和子公司看作是一個(gè)會(huì)計(jì)主體，此時(shí)的實(shí)際的負(fù)債總額和資產(chǎn)總額分別為5 000萬元和3 000萬元，實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債率變?yōu)?0%，在母公司和子公司的會(huì)計(jì)報(bào)表上的負(fù)債分別反映了2 000萬元和1 000萬元。六、企業(yè)利益相關(guān)者受表外融資的影響這里的企業(yè)利益相關(guān)者指的是經(jīng)營(yíng)者、所有者、債權(quán)人和潛在投資者等。表外融資對(duì)這些利益相關(guān)者產(chǎn)生顯著的影響。第一，顯而易見，經(jīng)營(yíng)者是表外融資的最大受益者，表外融資對(duì)經(jīng)營(yíng)者的影響主要有：使企業(yè)的所有者權(quán)益和負(fù)債的比率降低；籌措資金的成本相對(duì)較低；企業(yè)管理當(dāng)局可直接受益于財(cái)務(wù)指標(biāo)；增大投資收益率，轉(zhuǎn)嫁經(jīng)營(yíng)

12、風(fēng)險(xiǎn)。第二，表外融資對(duì)所有者的影響是雙重的：當(dāng)債務(wù)成本率低于投資收益率時(shí)，表外融資提高了自有資金利潤(rùn)率或每股凈收益，為所有者帶來收益；也會(huì)給所有者帶來無法對(duì)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)做出正確評(píng)估和可能給其增加債務(wù)負(fù)擔(dān)等負(fù)面影響。第三，債權(quán)人是表外融資的主要受害者，表外融資對(duì)債權(quán)人的影響主要體現(xiàn)在大大降低了債權(quán)人收回本金和利息的可能性。第四，表外融資對(duì)潛在投資者會(huì)造成十分不利的影響，因表外融資提供的會(huì)計(jì)信息失真，給潛在投資者提供了虛假信息，從而給投資者的利益造成損害。 七、就表外融資決策影響因素進(jìn)行探討。本章由企業(yè)開展表外融資活動(dòng)應(yīng)遵循的原則和企業(yè)表外融資的影響因素兩部分組成。首先對(duì)表外融資的原則進(jìn)行了歸納總

13、結(jié)，其內(nèi)容包括：目標(biāo)原則、經(jīng)濟(jì)原則、風(fēng)險(xiǎn)控制原則、合法原則、配合原則和復(fù)合原則。其后對(duì)表外融資影響因素進(jìn)行了深入細(xì)致的分析。第一，我國(guó)目前上市公司開展表外融資業(yè)務(wù)內(nèi)外部環(huán)境分析：我國(guó)上市公司內(nèi)部“一股獨(dú)大”，經(jīng)營(yíng)者擁有絕對(duì)控制權(quán)，監(jiān)督機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制沒有有效地發(fā)揮作用；上市公司外部，金融市場(chǎng)尚不成熟、法律法規(guī)有待健全、經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈都將影響表外融資的使用。第二，財(cái)務(wù)關(guān)系與表外融資之間的相互作用：企業(yè)歸根到底是人的集合，財(cái)務(wù)關(guān)系的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中人與人之間的關(guān)系。表外融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系的影響以及利益相關(guān)者的反應(yīng)將直接影響到表外融資活動(dòng)的開展。表外融資之于財(cái)務(wù)關(guān)系的影響表現(xiàn)在：表外融資造成的所有者

14、與經(jīng)營(yíng)者、所有者與債權(quán)人以及經(jīng)營(yíng)者與債權(quán)人之間的矛盾沖突是表外融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系影響的最突出表現(xiàn)。股東與經(jīng)營(yíng)者的沖突主要體現(xiàn)為在融資規(guī)模、融資方式以及融資效用評(píng)價(jià)上的分歧，股東與債權(quán)人之間的矛盾主要表現(xiàn)為“資產(chǎn)替代矛盾”；經(jīng)營(yíng)者與債權(quán)人的沖突體現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)者“道德風(fēng)險(xiǎn)”與“逆向選擇”對(duì)債權(quán)人投資收益實(shí)現(xiàn)的影響。此外，表外融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系的影響還反映在對(duì)潛在投資者、社會(huì)中介機(jī)構(gòu)、政府部門（包括稅收部門、審計(jì)監(jiān)管部門和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定部門）以及供應(yīng)商造成的影響等方面。第三，財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)表外融資的反映同樣對(duì)表外融資決策產(chǎn)生重要影響。文中區(qū)分了負(fù)債指標(biāo)、收益指標(biāo)、資產(chǎn)管理指標(biāo)和現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行分析，總結(jié)出在不

15、同的表外融資方式影響下，各類財(cái)務(wù)指標(biāo)將會(huì)做出怎樣的反映；企業(yè)為了得出真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)，又將對(duì)存在表外融資時(shí)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行怎樣的調(diào)整。第四，成本因素是影響表外融資決策的重要因素。表外融資成本由資金成本、機(jī)會(huì)成本和道德成本三部分組成，其中資金成本是表外融資成本的最主要組成部分，也是可量化部分。由于表外融資是向企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行交易形成的，實(shí)質(zhì)上形成了企業(yè)的一項(xiàng)債務(wù)，具有債務(wù)融資的基本特點(diǎn)，因此可以參考負(fù)債融資成本的計(jì)算公式，結(jié)合表外融資特點(diǎn)，對(duì)其個(gè)別資金成本進(jìn)行計(jì)算。機(jī)會(huì)成本和道德成本屬于不可量化成本，但是在成本決策中必須加以考慮，它們對(duì)表外融資決策的影響程度主要取決于經(jīng)營(yíng)者經(jīng)驗(yàn)和價(jià)值判斷

16、。第五，企業(yè)表外融資的風(fēng)險(xiǎn)因素分析。企業(yè)表外融資需要考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素包括了籌資風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，在它們的共同作用下，表外融資目標(biāo)與結(jié)果有可能產(chǎn)生偏差，并且會(huì)對(duì)企業(yè)總體融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響，企業(yè)應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待。本文的主要貢獻(xiàn)在于：第一，選題角度較新，表外融資一直是近年來會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)研究的一個(gè)熱點(diǎn)，然而目前的研究大多是站在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定部門和投資者的角度，研究?jī)?nèi)容集中在表外融資確認(rèn)和披露的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則完善方面以及資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新表外融資的操作規(guī)范制定層面。從企業(yè)的角度對(duì)表外融資使用過程中存在的財(cái)務(wù)問題進(jìn)行研究鮮見于已有的研究成果中。因此，本文的研究對(duì)企業(yè)選擇合適的表外方式、配合企業(yè)整體融資決策以實(shí)現(xiàn)融通

17、資金、降低資金成本、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。第二，已有的研究成果很多都談到了表外融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，但對(duì)如何調(diào)整以得到真實(shí)的數(shù)據(jù)卻鮮有涉及。本文提出了通過將表外融資活動(dòng)對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債以及損益的影響納入財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算范圍或從中剔除以獲得企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的思路，并總結(jié)出具體的操作方法，是本文的又一貢獻(xiàn)。第三，企業(yè)表外融資影響因素中，成本因素分析不僅包括了可量化的資金成本，同時(shí)也將不可量化的機(jī)會(huì)成本和道德成本納入考慮的范圍；而在風(fēng)險(xiǎn)因素分析中，除需分析常規(guī)的籌資風(fēng)險(xiǎn)外，還要補(bǔ)充考慮技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。增加成本和風(fēng)險(xiǎn)決策影響因素，雖然會(huì)加大企業(yè)表外融資決策的難度，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的職業(yè)素質(zhì)提出更高

18、的要求，但是隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇以及政府監(jiān)管的強(qiáng)化，這種考慮是必要而且緊迫的。然而，由于本人理論基礎(chǔ)有限，加之表外融資本身具有隱蔽性的特點(diǎn)，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于其披露的規(guī)定尚不完善，因此缺少我國(guó)現(xiàn)階段企業(yè)表外融資活動(dòng)的代表性案例。企業(yè)表外融資決策涉及的非量化指標(biāo)較多，如成本因素中的機(jī)會(huì)成本和道德成本以及風(fēng)險(xiǎn)因素中的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)，尚未找到量化的有效途徑，只能遺憾的終止于定性分析的層面。此外，對(duì)一些可量化指標(biāo)的計(jì)算和調(diào)整可能存在不完備的地方，還有待改進(jìn)和完善。希望今后在鞏固和加強(qiáng)理論基礎(chǔ)的前提下，能從現(xiàn)實(shí)生活和實(shí)際工作中發(fā)現(xiàn)和挖掘更多的表外融資實(shí)例，以豐富和擴(kuò)充企業(yè)表外融資研究成果。 八、透過安然

19、破產(chǎn)案看企業(yè)表外融資一、安然公司發(fā)展歷史及業(yè)務(wù)介紹安然公司的歷史短暫且充滿傳奇和爭(zhēng)議。1984 年，肯尼斯雷開始執(zhí)掌休斯頓天然氣公司（houston natural gas），并于 1985 年以 24億美元的價(jià)格兼并了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手北聯(lián)公司（inter north），新公司取名為enron，安然由此誕生。石油和天然氣的生產(chǎn)及傳輸是當(dāng)時(shí)安然的主營(yíng)業(yè)務(wù)。在肯尼斯雷的領(lǐng)導(dǎo)下，安然著力開展天然氣管道輸送系統(tǒng)的建設(shè)。當(dāng)安然在全美天然氣供應(yīng)商中僅列第 13 位時(shí)，就已建起美國(guó)最大的天然氣管道輸送系統(tǒng)，輸送量達(dá)到全美消費(fèi)總量的 1/5，形成其后能源輸送業(yè)務(wù)的雛形。20 世紀(jì) 80 年代中期，安然的發(fā)展面臨了內(nèi)外

20、交困的嚴(yán)峻局面：對(duì)內(nèi)，公司由于兼并北聯(lián)而承擔(dān)了高額債務(wù)，安然資產(chǎn)負(fù)債率一度高達(dá) 80%，資本成本急劇上升；對(duì)外，在 1985 至 1986 年間，美國(guó)聯(lián)邦能源監(jiān)管委員解除能源管制的改革加劇了美國(guó)能源市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。能源市場(chǎng)巨變帶來了挑戰(zhàn)，也創(chuàng)造了商機(jī)：能源管制的解除雖然加劇了競(jìng)爭(zhēng)，但是油氣價(jià)格的波動(dòng)也同時(shí)增加了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，能源客戶迫切需要獲得套期保值服務(wù)。安然敏銳的發(fā)現(xiàn)并把握住了這一商機(jī)，確立了公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的雛形。1989 年，麥肯錫公司咨詢顧問杰夫斯基林加盟安然公司，標(biāo)志著安然業(yè)務(wù)發(fā)展新紀(jì)元的到來。安然提出了一種新型商業(yè)模式能源銀行（gas bank），其思路是把能源交易與金融工

21、具相結(jié)合，依其豐富的天然氣儲(chǔ)備和遍布全國(guó)的輸送管道把握能源價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，通過能源銀行這一交易平臺(tái)買賣天然氣輸送合同。能源期貨與期權(quán)交易使消費(fèi)者在日益波動(dòng)的能源市場(chǎng)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，還為油氣生產(chǎn)商提供融資服務(wù)。安然于 1992 年成立了由斯基林領(lǐng)導(dǎo)的安然資本公司（enron capital），并將這種交易模式逐步擴(kuò)展至電力、煤炭等其他能源領(lǐng)域。通過這次轉(zhuǎn)型，安然不僅擺脫了經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)方面的困境，同時(shí)確立了其在美國(guó)能源交易領(lǐng)域的霸主地位。90 年代中后期，美國(guó)開始了“新經(jīng)濟(jì)”時(shí)代，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了高速發(fā)展時(shí)期。伴隨著網(wǎng)絡(luò)熱潮的涌動(dòng)，資本市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)資本的推動(dòng)下，達(dá)到了空前繁榮的高度。安然再次把握住了這一際遇

22、。由于能源交易價(jià)格瞬息萬變，為了便于與每個(gè)客戶通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行實(shí)時(shí)交易，1999年 11 月，杰夫斯基林推出了以網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的商品交易平臺(tái)“安然在線（enron online）”。從正式啟用到 2000 年末，超過 1500 多種商品通過“安然在線”交易，共完成 54.8 萬筆交易，創(chuàng)下高峰日交易額 30 億美元的紀(jì)錄，累計(jì)交易總額達(dá) 6500 億美元。繼肯尼斯雷、杰夫斯基林之后，安德魯法斯圖成為改變安然命運(yùn)的第三人。1990 年，杰夫斯基林從大陸銀行將安德魯法斯圖招至麾下。法斯圖通過搭建復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化金融工具，滿足了安然低成本融資需求。在這一過程中，法斯圖通過將安然的實(shí)物資產(chǎn)證券化，實(shí)現(xiàn)了安然融資結(jié)

23、構(gòu)的優(yōu)化，并保持較高的信用等級(jí)。“安然在線”將交易業(yè)務(wù)擴(kuò)展至紙漿、飲用水、木材、金屬及信用衍生產(chǎn)品等多種領(lǐng)域，開發(fā)了幾百種復(fù)雜的交易合約類型。安然為這一系列合約提供流通渠道，使其證券化。華爾街專業(yè)人事對(duì)安然的評(píng)價(jià)是安然已經(jīng)由一家純粹的能源供應(yīng)商，脫胎換骨為一家類似美林、高盛的華爾街金融公司。1990 年安然收入的 80%來自天然氣傳輸業(yè)務(wù)，而到 2000 年其收入的 95%、利潤(rùn)的 80%均來自能源等交易業(yè)務(wù)，其份額占到全美能源交易的四分之一。而最初的能源傳輸業(yè)務(wù)只剩下 3%的份額。然而，安然對(duì)特殊目的實(shí)體、資產(chǎn)支持證券等資本手段的使用逐漸失控。2001 年 10 月 16 日，安然突然發(fā)布公

24、司第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，報(bào)告稱該季度的經(jīng)營(yíng)收入較上一年同期增長(zhǎng)了 59，達(dá)到了 476億美元，但一次性沖銷了高達(dá) 10.1 億美元的稅后投資壞帳。這筆巨額的壞帳沖銷不僅抵消了安然該季度的所有經(jīng)營(yíng)盈利，而且造成了6.18 億美元的凈損失。同年 11 月，安然在與為其提供審計(jì)服務(wù)的安達(dá)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所協(xié)商之后，向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了報(bào)告，對(duì)1997 年至 2001 年第二季度的財(cái)務(wù)報(bào)表重新編制，承認(rèn)高估利潤(rùn) 5.91億美元，隱瞞負(fù)債 25.85 億美元。2001 年 12 月 2 日，安然公司向美國(guó)紐約破產(chǎn)法院正式提出破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)，至此標(biāo)志著曾在美國(guó) 500 強(qiáng)公司中排名第七、連續(xù) 6 年被財(cái)富雜志

25、評(píng)為“最富創(chuàng)新能力”的安然帝國(guó)的崩塌。安然公司市值也由頂峰時(shí)的 800 億美元縮水至申請(qǐng)破產(chǎn)時(shí)的 2 億美元，股票價(jià)格從最高時(shí)的 90.75 美元跌至約 50 美分。二、安然公司關(guān)聯(lián)交易、金融產(chǎn)品交易及對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響（一）安然公司關(guān)聯(lián)交易、金融產(chǎn)品交易情況安然發(fā)展的中后期，傳統(tǒng)的能源運(yùn)輸帶來的利潤(rùn)不可避免地出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。為了遏制這一勢(shì)頭，維持安然較高的信用等級(jí)和良好的市場(chǎng)形象，關(guān)聯(lián)交易和金融工具交易變成為安然利潤(rùn)“新的增長(zhǎng)點(diǎn)”。1關(guān)聯(lián)交易成為安然公司創(chuàng)造利潤(rùn)、隱藏債務(wù)的有效手段。為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，避免債務(wù)過多造成的信用降級(jí)，安然設(shè)立了約 3000 家“特殊目的實(shí)體（spes）”。通過向這些子

26、公司借債但又在不在母公司的報(bào)表中披露這些債務(wù)，造成信譽(yù)良好的假象。安然通過與其控制的合伙企業(yè)以偏離公允價(jià)格的方式進(jìn)行交易，虛增利潤(rùn)5.78 億美元，并隱瞞了 13 億美元的損失，如在 2001 年第二季度的時(shí)候，安然把北美的三個(gè)發(fā)電廠以 10.5 億美金的價(jià)格出售給受其控制的合營(yíng)企業(yè)，比高出公允價(jià)格 3 到 5 億美元。這些關(guān)聯(lián)企業(yè)成為安然隱藏投資損失和轉(zhuǎn)移資金的“黑洞”。2創(chuàng)新金融工具被安然用于分散風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)套利。安然創(chuàng)造的創(chuàng)新金融工具不僅被企業(yè)用于分散投資風(fēng)險(xiǎn)，也被用于投機(jī)套利。其種類之多、操作技巧性之強(qiáng)，令華爾街的專業(yè)投資人士都未必全然理解。其代表性的創(chuàng)新金融產(chǎn)品主要有以下幾種：（1）能

27、源期貨交易。安然通過對(duì)能源價(jià)格走勢(shì)的研究和判斷，從事能源交易套利。例如，安然與供應(yīng)商達(dá)成一個(gè)在未來某一時(shí)間，以 20 美元/桶的價(jià)格購(gòu)買一批石油的合約。安然只需先按 2 美元/桶的價(jià)格支付，其余的部分可以通過銀行借款取得。當(dāng)履行合約時(shí)，如果油價(jià)上漲 10%達(dá)到22 美元/桶，則安然每桶就可掙得 2 美元利潤(rùn)，其投資收益率達(dá)到100%。但是如果油價(jià)走勢(shì)與其預(yù)料的情況相反，則安然將會(huì)蒙受相應(yīng)的損失。（2）衍生組合交易。單一的交易品種存在極大的風(fēng)險(xiǎn)，安然的判斷不可能完全正確，因此期望其通過衍生產(chǎn)品組合交易以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。例如，為了防范因氣溫下降而導(dǎo)致碳酸飲料銷量的下跌的風(fēng)險(xiǎn)，安然為碳酸飲料生產(chǎn)商提供一份

28、天氣衍生交易合約，約定當(dāng)氣溫下降時(shí)，安然將按實(shí)際降低度數(shù)賠付飲料生產(chǎn)商的損失，相反則由飲料生產(chǎn)商支付給安然。同時(shí)安然為一家取暖設(shè)備生產(chǎn)商提供另一份交易合約，以達(dá)到對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和套利的目的。（二）對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響通過一系列金融工具創(chuàng)新，包括設(shè)立受其控制的合伙企業(yè)等，安然在制造巨額利潤(rùn)的同時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)隱藏起來。其中影響最大的是安然與ljm 簽訂的交換合同。1999 年 6 月至 2001 年 9 月，安然公司與 ljm公司發(fā)生了 24 筆交易，這些交易的價(jià)格大都嚴(yán)重偏離公允價(jià)值，共使得安然公司稅前利潤(rùn)增加了 5. 78 億美元。ljm 購(gòu)買安然公司發(fā)起設(shè)立的 spes 的股權(quán)和債券，使安然公司確認(rèn)了

29、240 萬美元的稅前利潤(rùn)；ljm 受讓安然公司聯(lián)屬企業(yè)的股權(quán)，使安然公司獲利 1690 萬美元；安然公司與 ljm 共同設(shè)立 5 個(gè) spes，確認(rèn)了與風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)有關(guān)的稅前利潤(rùn) 4. 712 億美元。安然公司不恰當(dāng)?shù)乩锰厥饽康膶?shí)體在符合特定條件可以不納入合并報(bào)表的會(huì)計(jì)慣例，將本應(yīng)納入合并報(bào)表的三個(gè)特別目的實(shí)體（英文簡(jiǎn)稱分別為jedi、chewco和ljm1）排除在合并報(bào)表編制范圍之外，導(dǎo)致1997至2000年期間高估了4. 99億美元的利潤(rùn)、低估了數(shù)億美元的負(fù)債。此外，以不符合“重要性”原則為由，未采納安達(dá)信的審計(jì)調(diào)整建議，導(dǎo)致1997至2000年期間高估凈利潤(rùn)0. 92億美元。各年度的具

30、體情況如下：三、安然事件帶來的啟示安然丑聞爆發(fā)于美國(guó)這一成熟的資本市場(chǎng)中，如同“9.11”事件一樣，在震撼人們神經(jīng)的同時(shí)，不得不引起我們深刻的反思。安然事件之后，美國(guó)多家著名的跨國(guó)公司，如世通、施樂、默克等又相繼爆發(fā)了財(cái)務(wù)丑聞，使得投資者對(duì)政府和企業(yè)的信任降至冰點(diǎn)。從對(duì)安然事件的回顧和分析中可以發(fā)現(xiàn)，安然公司經(jīng)營(yíng)過程中存在的諸如治理結(jié)構(gòu)完善、中介機(jī)構(gòu)監(jiān)督、政府部門監(jiān)管等問題在我國(guó)同樣存在。通過對(duì)這一反面教材的剖析，可以帶給我們?nèi)缦聠⑹荆海ㄒ唬┩晟平?jīng)營(yíng)者激勵(lì)和約束機(jī)制公司制度的核心內(nèi)容是建立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，它們是企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力和保障。股票期權(quán)是美國(guó)公司普遍采用的一種對(duì)高級(jí)管理人員的激勵(lì)方式

31、。然而，股票收益占薪酬比重過高，可能誘發(fā)公司高層管理人員的財(cái)務(wù)造假行為。在安然丑聞中，公司的高管人員扮演了極不光彩的角色：安然的高層熟知公司運(yùn)營(yíng)中存在的問題， 但長(zhǎng)期以來對(duì)此熟視無睹甚至有意隱瞞。包括ceo斯基林在內(nèi)的許多董事會(huì)成員一方面不斷宣稱安然的股價(jià)會(huì)持續(xù)走高， 一方面卻在秘密拋售公司股票，而損失最慘重的當(dāng)屬掌握大量安然股票的普通投資者。安然丑聞暴露出美國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的弊端，即高級(jí)管理人員的權(quán)力沒有受到應(yīng)有的制約，公司所有和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離恰為內(nèi)部人濫用職權(quán)創(chuàng)造了可能，產(chǎn)生了嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”。股票期權(quán)成為了管理者財(cái)務(wù)舞弊的誘因，獨(dú)立董事形同虛設(shè)，這些都應(yīng)引起我們對(duì)公司治理的重新思考。（二）

32、加大政府對(duì)企業(yè)表外融資的監(jiān)管力度長(zhǎng)期以來，美國(guó)政府對(duì)企業(yè)的發(fā)展不進(jìn)行直接干預(yù)，而采取放任的態(tài)度，由此導(dǎo)致了政府對(duì)上市公司的監(jiān)管力度不夠。證券交易委員會(huì)（sec）承擔(dān)了對(duì)證券市場(chǎng)的主要監(jiān)管責(zé)任。美國(guó)證券市場(chǎng)上市公司多達(dá)17000家，而sec只有100多人負(fù)責(zé)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的審核，明顯感到力不從心。此外，sec本身還存在著諸如辦案程序復(fù)雜、行動(dòng)遲緩等缺點(diǎn)。2001年，sec公開的上市公司造假事件有112起，比1998年增加了41%。這正是sec對(duì)市場(chǎng)和公司監(jiān)管乏力的表現(xiàn)。安然事件的爆發(fā)更加激發(fā)了投資者對(duì)政府監(jiān)管成效的不滿，面對(duì)這一局面，布什政府不得不付諸行動(dòng)以平息投資者的憤怒，由此導(dǎo)致了2002

33、年證券公開發(fā)行公司（上市公司）會(huì)計(jì)政策和投資者保護(hù)法案（sarbances-oxley act of 2002）的出臺(tái)。由于濫用表外融資可能給市場(chǎng)投資者造成嚴(yán)重的危害，我國(guó)應(yīng)以安然事件為戒，加強(qiáng)政府部門對(duì)會(huì)計(jì)體系的宏觀監(jiān)管，確保真實(shí)信息披露；通過立法，建立對(duì)表外融資的有效監(jiān)管制度，將危害較大的表外融資納入表內(nèi)管理，限制其發(fā)展；加強(qiáng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范，努力使會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定跟上表外融資發(fā)展的步伐，減少可供選擇的會(huì)計(jì)處理方法和彈性解釋范圍；嚴(yán)格財(cái)務(wù)報(bào)表揭示，最大程度減少表外融資對(duì)報(bào)表信息真實(shí)性和完整性的影響。（三）加強(qiáng)會(huì)計(jì)中介機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員的誠(chéng)信教育1999年，美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)發(fā)表了題為“將審計(jì)業(yè)務(wù)拓展

34、成咨詢服務(wù)”的指導(dǎo)性文章，鼓勵(lì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所大力開展咨詢服務(wù)。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，為了獲得豐厚的傭金收入，事務(wù)所紛紛投入到咨詢業(yè)務(wù)戰(zhàn)場(chǎng)的爭(zhēng)奪中。大力發(fā)展咨詢業(yè)務(wù)不可避免得削弱了審計(jì)的獨(dú)立性。為了不“得罪”這些大客戶，會(huì)計(jì)師事務(wù)所必然對(duì)客戶的某些弄虛造假行為“睜一只眼閉一只眼”。自1985年安然公司成立以來，安達(dá)信一直為其提供外部審計(jì)工作；從1993年開始，安達(dá)信著手負(fù)責(zé)安然公司的內(nèi)部審計(jì)。僅在2000年，安然公司共支付給安達(dá)信5200萬美元的審計(jì)及咨詢費(fèi)用，其中咨詢服務(wù)費(fèi)就高達(dá)2700萬美元，這也使安達(dá)信在安然財(cái)務(wù)造假活動(dòng)中充當(dāng)了幫兇的角色。安然事件再次引發(fā)了人們對(duì)會(huì)計(jì)行業(yè)公正性的質(zhì)疑，會(huì)計(jì)從業(yè)

35、人員“不做假賬”對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的意義顯得越發(fā)重要。我國(guó)目前上市和非上市公司中部分存在著財(cái)務(wù)信息失真和會(huì)計(jì)造假的問題。為此，必須加強(qiáng)會(huì)計(jì)行業(yè)的職業(yè)自律，特別提高注冊(cè)會(huì)計(jì)師的職業(yè)操守；正確處理傳統(tǒng)審計(jì)業(yè)務(wù)與咨詢服務(wù)的關(guān)系，加強(qiáng)對(duì)我國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)與監(jiān)督，對(duì)違規(guī)違法活動(dòng)加大法律懲處的力度。（四）企業(yè)應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待“多元化”投資者時(shí)常被告誡“不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里”。投資多元化對(duì)于分散投資風(fēng)險(xiǎn)的作用已經(jīng)得到了理論和實(shí)踐的證明。然而，經(jīng)營(yíng)多元化卻并不總能帶給企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的好處。相反，如果運(yùn)用不當(dāng)，不僅不利于企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的培養(yǎng)，甚至?xí)蛊髽I(yè)喪失原有市場(chǎng)中的領(lǐng)先地位。安然在投資領(lǐng)域、戰(zhàn)略發(fā)展上

36、定位于“分散化”和“多元化”，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域除涉及傳統(tǒng)的天然氣和電力業(yè)務(wù)外，還擴(kuò)展到投資、木材、保險(xiǎn)等多個(gè)領(lǐng)域，大量涉足衍生金融工具交易，經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品超過1500種，地域遍布全球。安然公司實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，在經(jīng)營(yíng)范圍、投資領(lǐng)域不斷盲目擴(kuò)張，涉足自己陌生的領(lǐng)域。1996至1998年期間，安然的收入中大約60%來自其10年前未曾涉及的業(yè)務(wù)。 其結(jié)果雖然暫時(shí)性地增加了企業(yè)收入和利潤(rùn)，但從發(fā)展的角度看，不但沒能形成企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，相反，盲目擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍帶給企業(yè)的是資金成本和管理成本提高、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大等負(fù)面效應(yīng)。分散化、多元化決不是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”，而是風(fēng)險(xiǎn)的“導(dǎo)火線”。因此，集中精力培育企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能

37、力 ，加大企業(yè)專業(yè)化程度才是公司戰(zhàn)略、投資安排的正確選擇。 九、創(chuàng)新的表外融資1資產(chǎn)證券化 資產(chǎn)證券化（securitisation）起源于20世紀(jì)60年代末、70年代初的美國(guó)居民住宅抵押貸款證券化，是近30年來世界金融領(lǐng)域發(fā)展最為迅速的金融工具。美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)其下的定義是“將企業(yè)（賣方）不流通的存量資產(chǎn)或可以預(yù)見的未來收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成資本市場(chǎng)上可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程”。它是將原始權(quán)益人（賣方）缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見未來現(xiàn)金收入的資產(chǎn)構(gòu)造轉(zhuǎn)變成為資本市場(chǎng)可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。資產(chǎn)證券化可分為兩大類：一類是資產(chǎn)收益證券化，它是以某項(xiàng)資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證，通過一套提

38、高信用等級(jí)計(jì)劃在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來募集資金的融資方式，其證券化的資產(chǎn)一般為金融資產(chǎn)，如房地產(chǎn)抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款等。另一類是資產(chǎn)支持證券化，它是以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)、以項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證、在資本市場(chǎng)發(fā)行債券募集資金的融資方式，證券化的資產(chǎn)一般是實(shí)物資產(chǎn)，如收費(fèi)公路等。資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)經(jīng)過改組后，成為市場(chǎng)化的投資產(chǎn)品，提高了公司資產(chǎn)的質(zhì)量。資產(chǎn)證券化作為企業(yè)的一種有效的表外融資方式，在美國(guó)非常流行，無論是在證券化資產(chǎn)種類還是數(shù)量上都得到快速的發(fā)展，安然公司“盤活”資產(chǎn)的方式就是能源商品的證券化。截至2001，美國(guó)資產(chǎn)支持證券的余額達(dá)到12881億美元，占到債務(wù)總額的7。

39、2002年，美國(guó)資產(chǎn)支持證券發(fā)行再創(chuàng)新高，達(dá)到4195億美元，占當(dāng)年發(fā)行公司債券的50。資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量方法先后經(jīng)歷了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法（以證券化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益是否轉(zhuǎn)移為判斷依據(jù)）、金融合成分析法（控制權(quán)決定資產(chǎn)的歸屬是該方法的核心）以及新型的資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)方法后續(xù)涉入法。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)2002年發(fā)布了關(guān)于ias39修改意見的征求意見稿，為資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量提供了新的解決方法。后續(xù)涉入法運(yùn)用了“部分銷售”的思想，只要轉(zhuǎn)讓方對(duì)被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的全部或部分存在任何后續(xù)涉入，與此相關(guān)的這部分資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)作為擔(dān)保融資處理，而不涉及后續(xù)涉入的那部分資產(chǎn)則作銷售處理。十、結(jié)語本文對(duì)表外融資對(duì)企業(yè)

40、財(cái)務(wù)狀況影響的問題進(jìn)行了深入的探究和分析。鑒于我國(guó)企業(yè)表外融資的現(xiàn)狀及存在的問題，以及表外融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響分析，本文認(rèn)為，優(yōu)化和完善我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手：合理運(yùn)用表外融資；完善立法監(jiān)管指導(dǎo)；加強(qiáng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范；嚴(yán)格財(cái)務(wù)報(bào)表揭示；加強(qiáng)表外融資的監(jiān)管政策等方面。對(duì)于表外融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響，還有很多問題值得學(xué)者進(jìn)行深入的探究。優(yōu)化和完善我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況亟需理論和政策指導(dǎo)，本文僅對(duì)表外融資對(duì)我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響做了初步分析，希望能夠起到拋磚引玉的作用。j參考文獻(xiàn)：1 張德進(jìn) 表外融資難增跨境資金流.j. 中國(guó)外匯，2011（21）：84-85 2 周丹 表外融資“萬象

41、”.j. 中國(guó)外匯，2011（22）：24-273 梁秀娟 表外融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響及對(duì)策研究 .j. 中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2011（22）：27-28 4 周霞 論表外融資的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避 .j. 財(cái)會(huì)通訊，2011（1）：105-1065 呂炳峙 企業(yè)表外融資財(cái)務(wù)影響因素分析 .j. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2012（12）：215-2176 佘建毅 企業(yè)表外融資探討.j. 網(wǎng)絡(luò)財(cái)富,2010(20):437 楊志紅 企業(yè)表外融資探析 .j. 大眾文藝，2010（20）：214-2158 馬洪達(dá) 淺析表外融資的類型及形成 .j. 財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2010（8）：319 鄭偉生 表外融資的財(cái)務(wù)問題 .j

42、. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2010（12）：16410 陳瑛瑛 企業(yè)表外融資的不良財(cái)務(wù)影響及其監(jiān)管 .j. 金融與經(jīng)濟(jì)，2009（10）：83-8411 張迪 解析企業(yè)表外融資還原真實(shí)負(fù)債水平 .j. 財(cái)會(huì)月刊，2009（26）：86-8712 高風(fēng) 表外融資的主要方式 .j. 企業(yè)科技與發(fā)展，2008（13）：28 13 劉東輝 表外融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響及對(duì)策 .j. 中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2008（3）：92-9314 姜泓濤 論租賃與表外融資 .j. 黑龍江科技信息，2007（4）：9015 萬宇洵 表外融資表內(nèi)化成果及其經(jīng)濟(jì)后果分析 .j. 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2007（1）：37-3816 劉

43、勵(lì)威 如何提高我國(guó)企業(yè)表外融資會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量 .j. 東方企業(yè)文化，211（12）：15217 畢德富 關(guān)注銀行表外融資業(yè)務(wù) .j. 中國(guó)外匯，2010（21）：64-6518 王耀華 淺議場(chǎng)外同業(yè)拆借市場(chǎng)表外融資的監(jiān)管 .j. 黑龍江金融，2011（12）：82-8319 梁慶 特殊目的實(shí)體的表外融資實(shí)證分析及啟示以安然公司為例.j. 會(huì)計(jì)之友，2011（28）：40-4220 梁慶 特殊目的實(shí)體的表外融資運(yùn)用分析-以安然公司為例 .j. 經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2011（23）：128-131.致謝光匆匆如流水，轉(zhuǎn)眼便是大學(xué)畢業(yè)時(shí)節(jié)，離校日期已日趨臨近，畢業(yè)論文的完成也隨之進(jìn)入了尾聲。從開始進(jìn)入課題

44、到論文的順利完成，一直都離不開老師、同學(xué)、朋友給我熱情的幫助，在這里請(qǐng)接受我誠(chéng)摯的謝意!我首先要感謝老師。從最初的定題，到資料收集，到寫作、修改，到論文定稿，她給了我耐心的指導(dǎo)和無私的幫助。老師淵博的學(xué)識(shí)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度也令我十分敬佩，是我以后學(xué)習(xí)和工作的榜樣，她循循善誘的教導(dǎo)和不拘一格的思路給予我無盡的啟迪。同時(shí)，感謝所有任課老師和所有同學(xué)在這四年來給自己的指導(dǎo)和幫助，是他們教會(huì)了我專業(yè)知識(shí)，教會(huì)了我如何學(xué)習(xí)，教會(huì)了我如何做人。正是由于他們，我才能在各方面取得顯著的進(jìn)步，在此向他們表示我由衷的謝意，并祝所有的老師培養(yǎng)出越來越多的優(yōu)秀人才，桃李滿天下！還要再次感謝老師對(duì)我的關(guān)心和照顧， 在此表

45、示最誠(chéng)摯的謝意。在這我也非常感謝我的同學(xué)，他們?cè)谖覠o助的時(shí)候鼓勵(lì)我?guī)椭遥屛以诔砷L(zhǎng)的路上不是孤身一人，與他們同行我無比的快樂和自豪！寫作畢業(yè)論文是一次再系統(tǒng)學(xué)習(xí)的過程，畢業(yè)論文的完成，同樣也意味著新的學(xué)習(xí)生活的開始。由于時(shí)間的倉(cāng)促及自身專業(yè)水平的不足，整篇論文肯定存在尚未發(fā)現(xiàn)的缺點(diǎn)和錯(cuò)誤。懇請(qǐng)閱讀此篇論文的老師、同學(xué)，多予指正，不勝感激！最后，感謝所有關(guān)心我、幫助過我的老師、同學(xué)和朋友！ ag an employment tribunal clai emloyment tribunals sort out disagreements between employers and employe

46、es. you may need to make a claim to an employment tribunal if: you dont agree with the disciplinary action your employer has taken against you your employer dismisses you and you think that you have been dismissed unfairly. for more informu, take advice from one of the organisations listed underfurt

47、her help. employment tribunals are less formal than some other courts, but it is still a legal process and you will need to give evidence under an oath or affirmation. most people find making a claim to an employment tribunal challenging. if you are thinking about making a claim to an employment tri

48、bunal, you should get help straight away from one of the organisations listed underfurther help. ation about dismissal and unfair dismissal, seedismissal. you can make a claim to an employment tribunal, even if you haventappealedagainst the disciplinary action your employer has taken against you. ho

49、wever, if you win your case, the tribunal may reduce any compensation awarded to you as a result of your failure to appeal. remember that in most cases you must make an application to an employment tribunal within three months of the date when the event you are complaining about happened. if your ap

50、plication is received after this time limit, the tribunal will not usually accept i. if you are worried about how the time limits apply to you if you are being represented by a solicitor at the tribunal, they may ask you to sign an agreement where you pay their fee out of your compensation if you wi

51、n the case. this is known as adamages-based agreement. in england and wales, your solicitor cant charge you more than 35% of your compensation if you win the case.youre clear about the terms of the agreement. it might be best to get advice from an experienced adviser, for example, at a citizens advi

52、ce bureau. to find your nearest cab, including those that give advice by e-mail, click onnearest cab.for more information about making a claim to an employment tribunal, seeemployment tribunals.the (lack of) air up there watch m cay man islands-based webb, the head of fifas anti-racism taskforce, is

53、 in london for the football associations 150th anniversary celebrations and will attend citys premier league match at chelsea on sunday.i am going to be at the match tomorrow and i have asked to meet ya ya toure, he told bbc sport.for me its about how he felt and i would like to speak to him first t

54、o find out what his experience was.uefa hasopened disciplinary proceedings against cskafor the racist behaviour of their fans duringcitys 2-1 win.michel platini, president of european footballs governing body, has also ordered an immediate investigation into the referees actions.cska said they were

55、surprised and disappointed by toures complaint. in a statement the russian side added: we found no racist insults from fans of cska.age has reached the end of the beginning of a word. may be guilty in his seems to passing a lot of different life became the appearance of the same day; may be back in

56、the past, to oneself the paranoid weird belief disillusionment, these days, my mind has been very messy, in my mind constantly. always feel oneself should go to do something, or write something. twenty years of life trajectory deeply shallow, suddenly feel something, do it.一字開頭的年齡已經(jīng)到了尾聲?；蛟S是愧疚于自己似乎把轉(zhuǎn)

57、瞬即逝的很多個(gè)不同的日子過成了同一天的樣子；或許是追溯過去，對(duì)自己那些近乎偏執(zhí)的怪異信念的醒悟，這些天以來，思緒一直很凌亂，在腦海中不斷糾纏?？傆X得自己似乎應(yīng)該去做點(diǎn)什么，或者寫點(diǎn)什么。二十年的人生軌跡深深淺淺，突然就感覺到有些事情，非做不可了。the end of our life, and can meet many things really do?而窮盡我們的一生，又能遇到多少事情是真正地非做不可？during my childhood, think lucky money and new clothes are necessary for new year, but as the advance of the age, will be more and more found that those things are optional; junior high school, thought to have a crush on just means that the real growth, but over the past three years later, his writing of alumni in peace, suddenly found that isnt