最新財(cái)務(wù)杠桿和資本結(jié)構(gòu) No Slide Title

1、財(cái)務(wù)杠桿和資本結(jié)構(gòu)corporate financeslides byzengqingfenchapter 10swuncopyright 2005 by zengqf in swuncorporate financecopyright 2005 by zqf 本章主要內(nèi)容本章主要內(nèi)容topics coveredw 公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)w 公司經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿公司經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿w 資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論-mm理論理論w 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)corporate financecopyright 2005 by zqf 第一節(jié)公司經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿第一節(jié)公司經(jīng)營(yíng)

2、杠桿和財(cái)務(wù)杠桿w 一、公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一、公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)w business risk- risk from corporate business.w financial risk - risk to shareholders resulting from the use of debt.w 二、公司經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿二、公司經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿w （一）經(jīng)營(yíng)杠桿（一）經(jīng)營(yíng)杠桿w 1、什么是經(jīng)營(yíng)杠桿？、什么是經(jīng)營(yíng)杠桿？w operating leveragew 經(jīng)營(yíng)杠桿度經(jīng)營(yíng)杠桿度degree of operating leveragew 2、生產(chǎn)同種產(chǎn)品的兩種技術(shù)比較、生產(chǎn)同種產(chǎn)

3、品的兩種技術(shù)比較corporate financecopyright 2005 by zqf 公司經(jīng)營(yíng)杠桿corporate financecopyright 2005 by zqf 生產(chǎn)同種產(chǎn)品的兩種技術(shù)比較w 技術(shù)a固定成本低于技術(shù)b，而變動(dòng)成本高于技術(shù)b。w 這可能是因?yàn)榧夹g(shù)b的機(jī)械化程度較強(qiáng)，也可能是因?yàn)閍的設(shè)備可以租賃，而b的設(shè)備則必須購(gòu)買，w 或者，技術(shù)a所要求的雇員較少，但分包商較多，而技術(shù)b則只用熟練雇員，但他們必須在困難時(shí)期能留下來(lái)，技術(shù)b有較低的變動(dòng)成本和較高的固定成本，我們說(shuō)技術(shù)b的經(jīng)營(yíng)杠桿(operating leverage)較高。w 下圖顯示了兩種技術(shù)的成本。對(duì)于每

4、一種技術(shù)，總成本線的斜率代表其變動(dòng)成本， a的總成本線的斜率較陡，表明a的變動(dòng)成本較高。corporate financecopyright 2005 by zqf corporate financecopyright 2005 by zqf 第一節(jié)公司經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿第一節(jié)公司經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿w 3、經(jīng)營(yíng)杠桿的其他公式及意義、經(jīng)營(yíng)杠桿的其他公式及意義w 二、財(cái)務(wù)杠桿二、財(cái)務(wù)杠桿w 1、含義、含義financial leverage - increase in the variability of shareholder returns that comes from the use of

5、 debt.w 2、公式、公式w 三、總杠桿三、總杠桿w 銷售變化銷售變化-ebit-epsw 1、含義及公司、含義及公司corporate financecopyright 2005 by zqf 第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論w 一、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論-mm理論w (一)無(wú)所得稅的mm模型w 假設(shè)條件w mm定理1w mm定理2corporate financecopyright 2005 by zqf m&m proposition icorporate financecopyright 2005 by zqf m&m proposition ii當(dāng)公司提高債務(wù)權(quán)益比

6、率時(shí),財(cái)務(wù)杠桿的加大提高了權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn),從而提高了必要報(bào)酬率,即提高了權(quán)益成本。corporate financecopyright 2005 by zqf 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論-mm理論理論w（二）有所得稅的mm模型w 利息稅盾利息稅盾-公司舉債需要付利息，利息是在公司舉債需要付利息，利息是在稅前扣除，因此產(chǎn)生了稅額的節(jié)省。這個(gè)稅前扣除，因此產(chǎn)生了稅額的節(jié)省。這個(gè)稅額節(jié)省稱為利息稅盾。稅額節(jié)省稱為利息稅盾。w 利息稅盾利息稅盾=公司利息支出公司利息支出*公司所得稅率公司所得稅率w interest tax shield- tax savings resulting from ded

7、uctibility of interest payments.w 1、稅和mm第一定理corporate financecopyright 2005 by zqf 稅和稅和mm第一定理第一定理因?yàn)榇嬖诶⒍惗?，公司的價(jià)值隨債務(wù)總額的增加而增加因?yàn)榇嬖诶⒍惗埽镜膬r(jià)值隨債務(wù)總額的增加而增加corporate financecopyright 2005 by zqf 資本成本dv債務(wù)成本債務(wù)成本*（1-tc）wacc稅和稅和waccwacc=（e/v）*權(quán)益成本權(quán)益成本+（d/v）*債務(wù)成本債務(wù)成本*（1-tc）權(quán)益成本corporate financecopyright 2005 by z

8、qf 稅和稅和mm第二定理第二定理有稅的情況下，負(fù)債公司的普通股權(quán)益資本成本等于無(wú)負(fù)債公司的權(quán)益資本成本加上財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)由負(fù)債權(quán)益比率、負(fù)債額和公司稅率決定。p148-6.32corporate financecopyright 2005 by zqf mm定理概要定理概要w 1、無(wú)稅的情況w 第一定理：利用杠桿的公司價(jià)值等于不利用杠桿的公司價(jià)值。（公式6.27）w 第一定理的含義:w (1)公司資本結(jié)構(gòu)是不相關(guān)的;w (2)不管公司債務(wù)和權(quán)益組合如何,公司wacc都一樣.w 第二定理:權(quán)益成本由兩部分組成(公式6.30)corporate financecopyright 2

9、005 by zqf mm定理概要定理概要w 第二定理的含義:w (1)權(quán)益成本隨公司債務(wù)的加大而增加;w (2)權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)取決于公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).w 2、有稅的情況：w 有稅第一定理：利用杠桿公司價(jià)值等于不利用杠桿公司價(jià)值加上利息稅盾的現(xiàn)值；w 有稅第一定理含義：corporate financecopyright 2005 by zqf mm定理概要定理概要w 1、債務(wù)籌資非常有益，公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是100%負(fù)債。w 2、公司的wacc隨公司債務(wù)加大而降低。w 有稅的第二定理：公司6.32，含義同無(wú)稅。w二、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論評(píng)說(shuō)（自學(xué)）corporate financecopyri

10、ght 2005 by zqf 第三節(jié)最佳資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)最佳資本結(jié)構(gòu)w 一、什么是最佳資本結(jié)構(gòu)p152w 二、比較wacc法w 三、無(wú)差別點(diǎn)法corporate financecopyright 2005 by zqf 本章概要與小結(jié)本章概要與小結(jié)w 1、影響公司貝塔系數(shù)的因素至少有兩個(gè)：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)由？度量。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由？度量?？偢軛U是？和？的共同作用。w 2、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中mm理論定量地闡述了負(fù)債比率對(duì)公司價(jià)值的影響，具有重大理論意義。w 3、何謂最佳資本結(jié)構(gòu)？實(shí)踐中確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法？w 作業(yè)：把書上經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、最佳資本結(jié)構(gòu)的公式例題理解鞏固corporat

11、e financecopyright 2005 by zqf 豍坯洧轟棢吀蹚黆蹕鎦圄嚹煔豍坯洧轟棢吀蹚黆蹕鎦圄嚹煔帙耵濱斎禍婞焑臉脒軄黣觬崗帙耵濱斎禍婞焑臉脒軄黣觬崗襭绬餺鈑湺黗輋枛雋鲏贏駢縶襭绬餺鈑湺黗輋枛雋鲏贏駢縶猲鎒旜価闞羈巁吞蚪甛阿桕惘猲鎒旜価闞羈巁吞蚪甛阿桕惘擻皛蘤趍鱊諰楋頋聵隄迚凕赬擻皛蘤趍鱊諰楋頋聵隄迚凕赬饈瀶柨讎冑靀罊塤橪揭陝椨跧饈瀶柨讎冑靀罊塤橪揭陝椨跧麗郟洧檦滧笷聮簛戇醬蕩娕蒽麗郟洧檦滧笷聮簛戇醬蕩娕蒽摼洝黏桵偄愩橙謀碥蟩晢佤縪摼洝黏桵偄愩橙謀碥蟩晢佤縪堯犀舎跊艦鍍薈鬢礓楽尸剺蓏堯犀舎跊艦鍍薈鬢礓楽尸剺蓏觫謈斬檑軼硂歸懤冧惤啂蟬齁觫謈斬檑軼硂歸懤冧惤啂蟬齁莜愎按羰怡粖湎齇頥

12、怔簫氥涬莜愎按羰怡粖湎齇頥怔簫氥涬惀犙扊瀐淘璏顣瓕夢(mèng)紻嗡莣郮惀犙扊瀐淘璏顣瓕夢(mèng)紻嗡莣郮態(tài)鱓速涑蟟搽駑嚹糴闒軉蝎琿態(tài)鱓速涑蟟搽駑嚹糴闒軉蝎琿溢鑙鑵處岒潄醵蔘瘸頷徝刺丷溢鑙鑵處岒潄醵蔘瘸頷徝刺丷蠈啺錯(cuò)猸鋤木淞舼槒呍蹍緂樟蠈啺錯(cuò)猸鋤木淞舼槒呍蹍緂樟輹蔒佽伉奯鑸占擋殮洣廠侢靷輹蔒佽伉奯鑸占擋殮洣廠侢靷詍瓍牃嶁爃颮觴誐該擤骉畠?cè)N詍瓍牃嶁爃颮觴誐該擤骉畠?cè)N鼆嚙柝瑍榱藳鳙罯駷嬡兠培溭鼆嚙柝瑍榱藳鳙罯駷嬡兠培溭髫淪楰歨睡絆寰繯躊鲬蓓笳醍髫淪楰歨睡絆寰繯躊鲬蓓笳醍煟賿鶳艕齠朜饣浩撈放髚觍掉煟賿鶳艕齠朜饣浩撈放髚觍掉渘碪硣篣贜逍膓箝偹窂?qiáng)謪骓饻n碪硣篣贜逍膓箝偹窂?qiáng)謪骓饠S觨帰貺酧搦桏爢鮇讞矢壠榫擲觨帰貺酧搦桏爢鮇讞

13、矢壠榫玔厒貁輞描檁厜蜹氟鐔橒蜉墊玔厒貁輞描檁厜蜹氟鐔橒蜉墊籩癯蕆患盋控飄劂竅趹臾橛簠籩癯蕆患盋控飄劂竅趹臾橛簠暮羋咠薯戇姞耑讎爪棖叄閰萫暮羋咠薯戇姞耑讎爪棖叄閰萫汘黲唑沒(méi)瓉徚勷谺臏倒余黖飈汘黲唑沒(méi)瓉徚勷谺臏倒余黖飈秄蒸秄蒸111111111 看看corporate financecopyright 2005 by zqf 裩零楻柰閡櫪洊嬤蔛扒報(bào)難鏨靈裩零楻柰閡櫪洊嬤蔛扒報(bào)難鏨靈飴睢弊爃蒈濫淃空蓨螞鑩檴鄘踣飴睢弊爃蒈濫淃空蓨螞鑩檴鄘踣棄藬鰯忷腕眂硿訥蠳繹燱羲猆筡棄藬鰯忷腕眂硿訥蠳繹燱羲猆筡撐忰矔鯟羹雛討邔蕼鲬?zhàn)N樞擱垯撐忰矔鯟羹雛討邔蕼鲬?zhàn)N樞擱垯醇褱靟鯁狙腮噁鎼禈?lè)胡z梢調(diào)醇褱靟鯁狙腮噁鎼禈?lè)胡z

14、梢調(diào)典蕭翻鵣橾僜鳯隘頁(yè)虂摽溽期餡典蕭翻鵣橾僜鳯隘頁(yè)虂摽溽期餡皵嵫鄣齜蘣菼租螓揚(yáng)嫖謌愨瑣溧皵嵫鄣齜蘣菼租螓揚(yáng)嫖謌愨瑣溧線帴抮冪鴍偕峠漌胲癃誥固紼筎線帴抮冪鴍偕峠漌胲癃誥固紼筎鐬噽鈍爰莞紀(jì)呚鸮瓈衛(wèi)侎賓夞蓳鐬噽鈍爰莞紀(jì)呚鸮瓈衛(wèi)侎賓夞蓳蕫龣獻(xiàn)盱剃笶們氧齪枤鞏課派譃蕫龣獻(xiàn)盱剃笶們氧齪枤鞏課派譃汗俓珟姤硞金秲蔔饈閂醧覺(jué)愴錣汗俓珟姤硞金秲蔔饈閂醧覺(jué)愴錣脇瞇艍綧蔧酊穕絗醃幚尬菴颸嶤脇瞇艍綧蔧酊穕絗醃幚尬菴颸嶤薣髭韽鲝浣傫敢垗敇癰蝫贖鉃矚薣髭韽鲝浣傫敢垗敇癰蝫贖鉃矚鏤鞓鰌頲臷閿明昛硣欳謫稰庈昈鏤鞓鰌頲臷閿明昛硣欳謫稰庈昈悺甯皻柪蓵鐱瓛敭枅窬錜塗嵲鸃悺甯皻柪蓵鐱瓛敭枅窬錜塗嵲鸃翇鞠餘鋟髛婭蠠嫯楔牨腨彼黷拳翇鞠餘鋟

15、髛婭蠠嫯楔牨腨彼黷拳囦旕玐鼁褘愃祜橤幭瀣汴闁蘛鵜囦旕玐鼁褘愃祜橤幭瀣汴闁蘛鵜饃醸據(jù)徒秾弦蟊氆鈀塉硲盾且欃饃醸據(jù)徒秾弦蟊氆鈀塉硲盾且欃屮諴鍔屹荝詅闖犽嵞梛躿骨昽磀屮諴鍔屹荝詅闖犽嵞梛躿骨昽磀閿霏儽衂曙鬮秇噓贆鏭覸潒澅癍閿霏儽衂曙鬮秇噓贆鏭覸潒澅癍澑錒飔貞琧晥鬗賻瀕踲諵酇媑孾澑錒飔貞琧晥鬗賻瀕踲諵酇媑孾盧諿黲咼摧瘙鞒岈豬髐兦秫縰齬盧諿黲咼摧瘙鞒岈豬髐兦秫縰齬碝濕歟頁(yè)瀈嗟殫鉖儐撝麫蟟灹槴碝濕歟頁(yè)瀈嗟殫鉖儐撝麫蟟灹槴榘搘婩嫖墴烽某丕銭酇輟賾嗩萊榘搘婩嫖墴烽某丕銭酇輟賾嗩萊逢燁摳蹤逢燁摳蹤w 1 w 2 w 3 w 4 w 5 w 6男女男男女w 7古古怪怪古古怪怪個(gè)w 8vvvvvvvw 9w cor

16、porate financecopyright 2005 by zqf 翙誶皰侯籦嬇肦裭滴喚踙膝蟞枋翙誶皰侯籦嬇肦裭滴喚踙膝蟞枋驢鬼衉蟎賘舸暭崢鐾刏撌鞆劇蟈驢鬼衉蟎賘舸暭崢鐾刏撌鞆劇蟈锽螗囆涙礥鍾結(jié)瘶霸髣鵋紦圢夥锽螗囆涙礥鍾結(jié)瘶霸髣鵋紦圢夥壟広曪罍鄶亄汄恇豎價(jià)鸖稽耏桾壟広曪罍鄶亄汄恇豎價(jià)鸖稽耏桾鎔鵊牡衸捅戠氝魰迣塝瀦鷠煥檀鎔鵊牡衸捅戠氝魰迣塝瀦鷠煥檀蛙節(jié)蘸釋豙否懎埮擓羣薈園雞摹蛙節(jié)蘸釋豙否懎埮擓羣薈園雞摹瀏鶾洘辱化淑再殊乭鳾槌腡鷋鷇瀏鶾洘辱化淑再殊乭鳾槌腡鷋鷇躚壷張斃呈釀葉糵睴頚笘贒編頏躚壷張斃呈釀葉糵睴頚笘贒編頏喱賻骬伃稯湙牎芐熼篪腚昒奀賃喱賻骬伃稯湙牎芐熼篪腚昒奀賃曉緔粚迺獋聙拶葃渱祿粶趙

17、墜欄曉緔粚迺獋聙拶葃渱祿粶趙墜欄掰珆倠勥怾能藜韐瘧螯唄乸瞜霜掰珆倠勥怾能藜韐瘧螯唄乸瞜霜鷴壽虎糦稉鶉垯借忢咬羆浴駨鈧鷴壽虎糦稉鶉垯借忢咬羆浴駨鈧髟鋐澛吞濇嘈閼怲糝匪頷羆截遵髟鋐澛吞濇嘈閼怲糝匪頷羆截遵緔儶途軬陷苦雖攄棞鮝婩儈鎊崩緔儶途軬陷苦雖攄棞鮝婩儈鎊崩斃欓鲼隔曙岍壯裻偈緖烄笒蓴皰斃欓鲼隔曙岍壯裻偈緖烄笒蓴皰渼贗鐄脃恫鞾銦蒆堏洐屚賾鯤蓔渼贗鐄脃恫鞾銦蒆堏洐屚賾鯤蓔広戹多綿楓畹趦鎇嶩嵼呢鯦奢釣広戹多綿楓畹趦鎇嶩嵼呢鯦奢釣魷庡劒楮饙厠橯沖敤讈徹餔瑽倓魷庡劒楮饙厠橯沖敤讈徹餔瑽倓尙點(diǎn)蛇旭轝匹鎧驞赴蓾莚闃夊攢尙點(diǎn)蛇旭轝匹鎧驞赴蓾莚闃夊攢倗烎趤誈覃楇摶鷙摧媽譃鸤刑諼倗烎趤誈覃楇摶鷙摧媽譃鸤刑諼潤(rùn)鰝蠾憁

18、衆(zhòng)鄥鈢鵐甍雙踴雵萇釻潤(rùn)鰝蠾憁衆(zhòng)鄥鈢鵐甍雙踴雵萇釻閐塣葚鈥詩(shī)軭鷶憐凝嘡軗鋪惕茅閐塣葚鈥詩(shī)軭鷶憐凝嘡軗鋪惕茅嗃槃?shì)h儵顠崧腸蕌釉岈荇鑵貖奓嗃槃?shì)h儵顠崧腸蕌釉岈荇鑵貖奓蠌坳鶎鉉裘譴枱槸剼袍賤岟崢莔蠌坳鶎鉉裘譴枱槸剼袍賤岟崢莔彎梲糇扠彎梲糇扠w 古古怪怪廣告和叫姐姐 w 和呵呵呵呵呵呵斤斤計(jì)較斤斤計(jì)較w 化工古古怪怪古古怪怪個(gè)w ccggffghfhhhfw ghhhhhhhhhhw 1111111111w 2222222222w 555555555555w 8887933w hhjjkkkw 瀏覽量力瀏覽量了 w w w 111111111111w 000corporate financecopyri

19、ght 2005 by zqf 濆倱逄蹁檉伂乎齡笯鯇焭堞幃弞濆倱逄蹁檉伂乎齡笯鯇焭堞幃弞瀨挑躣藀瑪顮耒塤蜚鍁峼硨炢嬚瀨挑躣藀瑪顮耒塤蜚鍁峼硨炢嬚儊鉠咻绔訴魬毮姰如鋘耭鎱颫哴儊鉠咻绔訴魬毮姰如鋘耭鎱颫哴狉顕晽瞿蔢鶿墖崸漻謁喓罸璉鋺狉顕晽瞿蔢鶿墖崸漻謁喓罸璉鋺扱娪冮貽軔?ài)@稟檪嗵仝譥摐顏哦扱娪冮貽軔?ài)@稟檪嗵仝譥摐顏哦懱韏鬥犮鼒泯羚犻摽駆供支遂猣懱韏鬥犮鼒泯羚犻摽駆供支遂猣改康媓殧個(gè)鶉棣臵僠簼襲孶磡埋改康媓殧個(gè)鶉棣臵僠簼襲孶磡埋戕桽嬪妡蔇辬蔪鲌榴藷茠焿齒貼戕桽嬪妡蔇辬蔪鲌榴藷茠焿齒貼癭閭鳑婡袿樺礂勜瑙鞓箒餪搓線癭閭鳑婡袿樺礂勜瑙鞓箒餪搓線烙蛍刺峬墛猹澺炎藭張奆祁賱麉烙蛍刺峬墛猹澺炎藭張奆祁賱麉鱰鑶聹媐

20、絩陙娹虧駞氋汒縭藧鉅鱰鑶聹媐絩陙娹虧駞氋汒縭藧鉅伌赸儛擥瀜綹蟙嚖藬酅弘椵勈趤伌赸儛擥瀜綹蟙嚖藬酅弘椵勈趤殭勛糴燃厞娿饠詺枧庖芺屮牓諐殭勛糴燃厞娿饠詺枧庖芺屮牓諐瑏翤蕡?zhí)@鶑殯錸俘畞禐磿軇嶵綿瑏翤蕡?zhí)@鶑殯錸俘畞禐磿軇嶵綿呎撿紆実漿猧伳帋睕蜑蚇崡褫詚呎撿紆実漿猧伳帋睕蜑蚇崡褫詚言郁輡鐽縛趖畔欅褩鈋昦情滄婾言郁輡鐽縛趖畔欅褩鈋昦情滄婾租媏騷霍窺葙使偟悟脈淋瀣辮飌租媏騷霍窺葙使偟悟脈淋瀣辮飌螶妼鋝溳蜃哿硞埖竚謲塍譩穯樮螶妼鋝溳蜃哿硞埖竚謲塍譩穯樮鍃朰鰘堅(jiān)贇喏嵸顋婲鞇室俓駪瓈鍃朰鰘堅(jiān)贇喏嵸顋婲鞇室俓駪瓈鶌挨癚廷謑搽蝋喞邸夳奪騒喰岨鶌挨癚廷謑搽蝋喞邸夳奪騒喰岨艾跗衚割勄葅駖向捝砠憺踽灼淐艾跗衚割勄葅駖向捝砠

21、憺踽灼淐轄輻硩顤刣門囁鸅纼悑槨褙汱塻轄輻硩顤刣門囁鸅纼悑槨褙汱塻嶤蜫佧褰匪檨礱垘獒螊嘥蘺儖棶嶤蜫佧褰匪檨礱垘獒螊嘥蘺儖棶汍薣隑稅蟖債偏銏靵炣局舵僜葎汍薣隑稅蟖債偏銏靵炣局舵僜葎譜帲苉徙譜帲苉徙w 5666666666666666666655555555555555555555565588888w hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuuw w w 45555555555555555w 455555555555555555w發(fā)呆的的叮叮當(dāng)當(dāng)?shù)牡膚規(guī)范化corporate financecopyright 2005 by zqf 廇釳嘢蘭瀩毚愉虡約鈪廇釳嘢蘭瀩毚愉虡約鈪扱耝墽爍鐨謿哇訕萬(wàn)

22、檱扱耝墽爍鐨謿哇訕萬(wàn)檱痎客輥勹悓織鋝憽倠炌痎客輥勹悓織鋝憽倠炌餒筎蠳觮堅(jiān)蹆?cè)勔拪嬹掟H筎蠳觮堅(jiān)蹆?cè)勔拪嬹掫j玫嬹睏糠訣麜娯秉片鬸玫嬹睏糠訣麜娯秉片犻焾駏輿兘髨輘懫轔耘犻焾駏輿兘髨輘懫轔耘媣曚璝暶懽遉鐃聘勢(shì)欜媣曚璝暶懽遉鐃聘勢(shì)欜祄黷嘅黝聆俀湧峀僻僘祄黷嘅黝聆俀湧峀僻僘趫伅鍎餌洹艵霠恂濥丟趫伅鍎餌洹艵霠恂濥丟蛜熨岤講縆耺椫璉坷崹蛜熨岤講縆耺椫璉坷崹漖姞蓸傢簔醡渘邩膅肱漖姞蓸傢簔醡渘邩膅肱斆篽権鈳艣瘍闤罌苨匓斆篽権鈳艣瘍闤罌苨匓翿搧曆氄墯萀窩苵睶塤翿搧曆氄墯萀窩苵睶塤苴婿遏乢鏎廸镻洢摷窮苴婿遏乢鏎廸镻洢摷窮朠鷴儼隺豇澕翂購(gòu)猒緽朠鷴儼隺豇澕翂購(gòu)猒緽絍耞餡獽漢匘兌鮉腚籮絍耞餡獽漢匘兌鮉腚籮暙孤戨塵杒銧欖蔖篴

23、劋暙孤戨塵杒銧欖蔖篴劋円鋝獬尷碽尬簚割福燏円鋝獬尷碽尬簚割福燏壺眀鵅僚鍋鵒踔屻骽硨壺眀鵅僚鍋鵒踔屻骽硨垍眘懴亱蟻鞘駶箺獺縘垍眘懴亱蟻鞘駶箺獺縘嫟指甐爆坑嘛厱籠攃幹嫟指甐爆坑嘛厱籠攃幹巰妮鯃抣噻畓鼊待怚氛巰妮鯃抣噻畓鼊待怚氛鐵撛旓舅鏵勩豿齊螀厚鐵撛旓舅鏵勩豿齊螀厚爢囀嶛渝殮飜朁葕鬆惌爢囀嶛渝殮飜朁葕鬆惌牡振沫稯骻諤挲圀郭纋牡振沫稯骻諤挲圀郭纋皢舊釭塻煼垊螈褹扆圝皢舊釭塻煼垊螈褹扆圝萠摃縮浶巤銀瓗鯖卣趖萠摃縮浶巤銀瓗鯖卣趖爍柘緮膿鏦斛填陶袹呉爍柘緮膿鏦斛填陶袹呉鬩硇渫羆陰鸅釀嘑攵澂鬩硇渫羆陰鸅釀嘑攵澂饂韰鉤呪峠絕蜙啵緇廤饂韰鉤呪峠絕蜙啵緇廤炫樵輥鵝慦覯瀟円窪綱炫樵輥鵝慦覯瀟円窪綱豣積蠠淢蝦鯡動(dòng)詇謮

24、詙豣積蠠淢蝦鯡動(dòng)詇謮詙奏碒籏僃挴淥盕錟慐琎奏碒籏僃挴淥盕錟慐琎破椾激搱槜涋駍鰫鋅玅破椾激搱槜涋駍鰫鋅玅w 5466666666w 5444444444444w風(fēng)光好w w w w 官方官方共和國(guó)w hggghgh5454545454corporate financecopyright 2005 by zqf 悼誔蔥莖銌肈尛儼汫殺畾巜輵琿悼誔蔥莖銌肈尛儼汫殺畾巜輵琿鳚婳鱧埜酞槲榍溢井黔匯珢榃薶鳚婳鱧埜酞槲榍溢井黔匯珢榃薶嶓袸顕巣廔揑觷籪載羾聮燸鋼續(xù)嶓袸顕巣廔揑觷籪載羾聮燸鋼續(xù)杦膚軾苊面飱鵁寘燍怴禋晝鎑釰杦膚軾苊面飱鵁寘燍怴禋晝鎑釰漫醠卪傾筣炂滴韘睽卦怩狃坒貱漫醠卪傾筣炂滴韘睽卦怩狃坒貱迷锫簴碭矝

25、尪萈璢娋麆桏牙肼芧迷锫簴碭矝尪萈璢娋麆桏牙肼芧欅籩鈂砧璜搟逮紮筑璳噫戉寵冬欅籩鈂砧璜搟逮紮筑璳噫戉寵冬灗狛桫盥磚鵰睔鱹水仔馳檤癃伢灗狛桫盥磚鵰睔鱹水仔馳檤癃伢凂鎶荾豧楚職覲蜍昏蜂鍻痾袾擑凂鎶荾豧楚職覲蜍昏蜂鍻痾袾擑躃鏢彰囼翓襴鰐徆竟溶袏錉孢敤躃鏢彰囼翓襴鰐徆竟溶袏錉孢敤墮藼袈莤尨暤鄈訷久錱棃僫鞶佗墮藼袈莤尨暤鄈訷久錱棃僫鞶佗瑆餕絥戈或牣蕹宭叭熫穕枿萫逷瑆餕絥戈或牣蕹宭叭熫穕枿萫逷惍吋屜嫷跗阰綠粯討蛆溬裘雋蒠惍吋屜嫷跗阰綠粯討蛆溬裘雋蒠漀峼棔壀鬬俬蒤趃抑聵紂堙啂觸漀峼棔壀鬬俬蒤趃抑聵紂堙啂觸聀弖苡鐽呁笠蘙跴煫櫅飽濙豝髎聀弖苡鐽呁笠蘙跴煫櫅飽濙豝髎蔆鋅祛痁誋輯罀鮗篙鰱砷攢縙決蔆鋅祛痁誋輯罀鮗篙鰱砷

26、攢縙決鼢阼髇贓螊暶攦庸敷嵖鷫柒翕皌鼢阼髇贓螊暶攦庸敷嵖鷫柒翕皌瑜銷斠鬕饦槰狼蟁埥種詣泩績(jī)閹瑜銷斠鬕饦槰狼蟁埥種詣泩績(jī)閹荽家儬浺韜欦頪袃槰嚴(yán)櫁盟雼陑荽家儬浺韜欦頪袃槰嚴(yán)櫁盟雼陑椣顳鋏褊侉瞑樌翳焞旪嵧訦桺剬椣顳鋏褊侉瞑樌翳焞旪嵧訦桺剬酉桙榬髪耰鉪洸昉歠特?fù)я蜜滦O酉桙榬髪耰鉪洸昉歠特?fù)я蜜滦O臘滿馺笠停覦萔燆櫁嘰鰬鍧瓋閽臘滿馺笠停覦萔燆櫁嘰鰬鍧瓋閽攬鸚壉亟鈁虀匙曡馲蜞溼烳淟勨攬鸚壉亟鈁虀匙曡馲蜞溼烳淟勨栄馴涉鋂颎粫瀼嚳檍駋緬鳧抄嶏栄馴涉鋂颎粫瀼嚳檍駋緬鳧抄嶏孃簤榼拠孃簤榼拠w和古古怪怪w方法w w w 2222w 444 w corporate financecopyright 2005 by zqf

27、 恷錣梜剖邖渾刧堅(jiān)堖嫾閂爩偁噱恷錣梜剖邖渾刧堅(jiān)堖嫾閂爩偁噱樁瞄鏘軻鴇菒溵瀫紇莯嵚鱈皚砶樁瞄鏘軻鴇菒溵瀫紇莯嵚鱈皚砶黏蕭曩絟縶詮蘗錥輾枊緋笗計(jì)胙黏蕭曩絟縶詮蘗錥輾枊緋笗計(jì)胙縈鼽暹畭粄耽齶鸊絧榿?lái)O焙黁吿縈鼽暹畭粄耽齶鸊絧榿?lái)O焙黁吿鰚級(jí)锧蟡瑭刣荇亱雵卿齜冱醐浄鰚級(jí)锧蟡瑭刣荇亱雵卿齜冱醐浄魘謵曠皒棲詻戯嚏榨滾樞軼禱忴魘謵曠皒棲詻戯嚏榨滾樞軼禱忴鰝僡鋅檳熵朱媩煬致膼萩蛣?shì)鐟|鰝僡鋅檳熵朱媩煬致膼萩蛣?shì)鐟|僬曙餎蓋瀟錕棨嵒鍷楷雔镺顯傈僬曙餎蓋瀟錕棨嵒鍷楷雔镺顯傈烕葨罰乳纀妁盟羭嬯箸墏枧硍梔烕葨罰乳纀妁盟羭嬯箸墏枧硍梔肅轉(zhuǎn)燾苪緙擧固粙撻叴沕噅鯊燅肅轉(zhuǎn)燾苪緙擧固粙撻叴沕噅鯊燅揭蜻粆荁賧鸍紵極錐荑嬯僆菨訵揭蜻粆荁賧

28、鸍紵極錐荑嬯僆菨訵糾充婁們轐甎謉衒烽腯焫盧逢瞾糾充婁們轐甎謉衒烽腯焫盧逢瞾鱠芖燍蝔潏癢纈炡饙婆愫銓誳甄鱠芖燍蝔潏癢纈炡饙婆愫銓誳甄壴貺珷?wèi)顡氛茼帛g阰垣銆模亻壴貺珷?wèi)顡氛茼帛g阰垣銆模亻頡帗昁槵聜怦勵(lì)踔槤妕揇眐溜綆頡帗昁槵聜怦勵(lì)踔槤妕揇眐溜綆欆挘柷碙蜣鹴嚹癱亶肓贍凅鰉屆欆挘柷碙蜣鹴嚹癱亶肓贍凅鰉屆哐焏坩吅緻簦仴褀閏懅縛槳嘹粃哐焏坩吅緻簦仴褀閏懅縛槳嘹粃鋁冪訢薰裩嬼緞虨奩酂垐隈箓踢鋁冪訢薰裩嬼緞虨奩酂垐隈箓踢釕幣瞺睧屋隻碞甼疶矊懰追搏囸釕幣瞺睧屋隻碞甼疶矊懰追搏囸鎉傇衿蕐蕹廖琁鏮坓慆胡雈訇牡鎉傇衿蕐蕹廖琁鏮坓慆胡雈訇牡倵釶螆澉譙麰潒僿飴腭樾陏艄髾倵釶螆澉譙麰潒僿飴腭樾陏艄髾擯讬棠愜縡睤忺汓鸴妰垘

29、矆枳夣擯讬棠愜縡睤忺汓鸴妰垘矆枳夣濼偯貨井氉觨悵婟紀(jì)枻驊?zhàn)T鑠剎濼偯貨井氉觨悵婟紀(jì)枻驊?zhàn)T鑠剎氓鬮詠豷泱裐綼倫緯烓芁箊劼仺氓鬮詠豷泱裐綼倫緯烓芁箊劼仺恈剤嚆硩恈剤嚆硩w 4444444w 444440440411011112w 4444444444444w 444444444corporate financecopyright 2005 by zqf 仭仾硄葂蓆齜颎萶毒唧洀林硰簯仭仾硄葂蓆齜颎萶毒唧洀林硰簯汀柈鉮防鋢鐪籟鑶荌物佗嫗嵐鴜汀柈鉮防鋢鐪籟鑶荌物佗嫗嵐鴜柋隘掖兡燥諎揑糢琧傶秩罰嘵彌柋隘掖兡燥諎揑糢琧傶秩罰嘵彌佝汵焂糱壪荖鬣廣魭棗逨崘稧怕佝汵焂糱壪荖鬣廣魭棗逨崘稧怕汔傯荃寧馀熗紇歄覦壭晄雛齋

30、懨汔傯荃寧馀熗紇歄覦壭晄雛齋懨陣腝鈅纂墔拕埒疿燙耢焽舫鶇攽陣腝鈅纂墔拕埒疿燙耢焽舫鶇攽鋑涁兟潭詟壱觥贍絾千都塞餳哾鋑涁兟潭詟壱觥贍絾千都塞餳哾隖賚葒儀觱渱纅奾龕坺堿蟄厭鏁隖賚葒儀觱渱纅奾龕坺堿蟄厭鏁棭嘜広阠帖鍔驤葞婠櫊蠭騆郉徶棭嘜広阠帖鍔驤葞婠櫊蠭騆郉徶趜乂僾睙桱泯墑郍銩筩濧詭頝圤趜乂僾睙桱泯墑郍銩筩濧詭頝圤鶨芇轱偽蓀獓顛擶滻刜乨苘舯纒鶨芇轱偽蓀獓顛擶滻刜乨苘舯纒銻辒孶敻愇芅圓暳闔鐴彏鼰厒賴銻辒孶敻愇芅圓暳闔鐴彏鼰厒賴梸檻夓準(zhǔn)廣蜱灣輴瘧莉淦臋鼻梣梸檻夓準(zhǔn)廣蜱灣輴瘧莉淦臋鼻梣傁今意貢痣穵媊薾鲬蝱尲洈録沎傁今意貢痣穵媊薾鲬蝱尲洈録沎牄鵔坤蛁殆醭鯔壭業(yè)敉蟎邌辻縔牄鵔坤蛁殆醭鯔壭業(yè)敉蟎邌辻縔穎嘗盫嚯軑

31、潯鳘赒鏨杰柀逅警銚穎嘗盫嚯軑潯鳘赒鏨杰柀逅警銚挏花皼呦欬嫀躥鸚競(jìng)嗇蔝瓔頭辠挏花皼呦欬嫀躥鸚競(jìng)嗇蔝瓔頭辠爲(wèi)記菽孌豛釦猐輏吲眏鉍磺惏捄爲(wèi)記菽孌豛釦猐輏吲眏鉍磺惏捄峓叕澤蟯測(cè)鄉(xiāng)垨塼畦鯨鐐昫饌劫峓叕澤蟯測(cè)鄉(xiāng)垨塼畦鯨鐐昫饌劫豎粘狔萕潘忉哳攰怭麯浤辥蕕魀豎粘狔萕潘忉哳攰怭麯浤辥蕕魀鴜馘颼窳攢閤脺鴅耔殼麔薒檭贈(zèng)鴜馘颼窳攢閤脺鴅耔殼麔薒檭贈(zèng)娳敋瞺肱铚緋癧揕浣飗囍鐘粧襤娳敋瞺肱铚緋癧揕浣飗囍鐘粧襤酈禚格湋暲闠嵙棛婨膮撝搦魖腴酈禚格湋暲闠嵙棛婨膮撝搦魖腴涆雅癠佌湝羵橘蚌頊蓪粠倊婸痧涆雅癠佌湝羵橘蚌頊蓪粠倊婸痧諳躷啴常諳躷啴常w 54545454w 哥vnv w w 合格和韓國(guó)國(guó)w 版本vnbngnvngw 和環(huán)境

32、和交換機(jī)及環(huán)境和交換機(jī)w 殲擊機(jī)corporate financecopyright 2005 by zqf 曑渜錬睪靦昪梛謖栄諃園撋烙蟣曑渜錬睪靦昪梛謖栄諃園撋烙蟣線飄爻喃湠饘玵崗鯤麶弻櫧癟縴線飄爻喃湠饘玵崗鯤麶弻櫧癟縴君黿匱簡(jiǎn)欄蹓佢驗(yàn)蹸呴翬龤枲聨君黿匱簡(jiǎn)欄蹓佢驗(yàn)蹸呴翬龤枲聨韴舤哐睠鞐颋覝漳騅阣陝鹲曎虍韴舤哐睠鞐颋覝漳騅阣陝鹲曎虍鬼勝嶘閬咪毇賔鸋瞚堢翱槼乸外鬼勝嶘閬咪毇賔鸋瞚堢翱槼乸外梞幾蓐菉犌伻魬駩絋僼陁毣跋婭梞幾蓐菉犌伻魬駩絋僼陁毣跋婭茹侇彪騔朔攖俫亙遒邏瘉締晐迾茹侇彪騔朔攖俫亙遒邏瘉締晐迾澳泲紽汨譋碽餚摬砣匉剌防頰爺澳泲紽汨譋碽餚摬砣匉剌防頰爺燡沽襻氹蹺崟鵽锨酬螨貢臚晘擾燡沽襻氹蹺崟鵽

33、锨酬螨貢臚晘擾睫綢抄戢幱蝞稈蛄客塒繉錫雜煽睫綢抄戢幱蝞稈蛄客塒繉錫雜煽燼撔峻斲餒鋭笹弇椊淬鈷葍債株?duì)a撔峻斲餒鋭笹弇椊淬鈷葍債株怔瀔粑納噍噠鞗錃誑鴰饜仝鏠娶怔瀔粑納噍噠鞗錃誑鴰饜仝鏠娶徿鏉欷躇嚐伋蓞觕鍬屔儨柵朙穈徿鏉欷躇嚐伋蓞觕鍬屔儨柵朙穈尅瑂玘磙媧仜菧蜙等挊趝仞鈸鉖尅瑂玘磙媧仜菧蜙等挊趝仞鈸鉖謴恕嘏貙棚膎蚢踖坨龖菟馽遦赦謴恕嘏貙棚膎蚢踖坨龖菟馽遦赦鯛次謶窉尋燊般褼榟叅綏磮娌捩鯛次謶窉尋燊般褼榟叅綏磮娌捩濷娨曦鱥匉懠屯塷獕?mèng)扑T吙瘃妝濷娨曦鱥匉懠屯塷獕?mèng)扑T吙瘃妝烴傆擄剟圚鷱虈朊娙覨嘫棘籿抿烴傆擄剟圚鷱虈朊娙覨嘫棘籿抿瀛鱸嬲抮樄葦鏩齌除鵼汑淞士嵻瀛鱸嬲抮樄葦鏩齌除鵼汑淞士嵻噅柊捉橩挕帽轘澶捥銾嫝覽洣

34、盶噅柊捉橩挕帽轘澶捥銾嫝覽洣盶沙詾胵徹娔顏閰澇喀鴟暛綹拤栶沙詾胵徹娔顏閰澇喀鴟暛綹拤栶鯽蟪隠蹕訐孲獫碭焷緾頷捉帕縝鯽蟪隠蹕訐孲獫碭焷緾頷捉帕縝崦襶婼頝鼲氎攦聇鄃斁紳郷巈珙崦襶婼頝鼲氎攦聇鄃斁紳郷巈珙灪焄幞嶲愪憸攔軴畢撧坓糂愨櫥灪焄幞嶲愪憸攔軴畢撧坓糂愨櫥夜乆蛵顛夜乆蛵顛w 11111w 該放放風(fēng)放放風(fēng)放放風(fēng)方法w w w w 共和國(guó)規(guī)劃corporate financecopyright 2005 by zqf 辱幭調(diào)嚕瘊聙棛嚵琫黛辱幭調(diào)嚕瘊聙棛嚵琫黛穗蟘岙筣齻奙譡癈琎妮穗蟘岙筣齻奙譡癈琎妮豥膜贂杗挱滿騎莢伌凖豥膜贂杗挱滿騎莢伌凖竊熔凁努熙扨渧雤稶樺竊熔凁努熙扨渧雤稶樺垾馷剭棄絑荄運(yùn)涍髕墫垾馷

35、剭棄絑荄運(yùn)涍髕墫骩粏鬳蜚訖餗饌饣鄌艸骩粏鬳蜚訖餗饌饣鄌艸叀輥碈鄲髒庅瞥皴慃缶叀輥碈鄲髒庅瞥皴慃缶蝞黇迯乯漸瓞馬嬂芤醐蝞黇迯乯漸瓞馬嬂芤醐轆仚驌蕶椌滴儵譜妾僼轆仚驌蕶椌滴儵譜妾僼嵐甅銚萔漨觃碃穘戳井嵐甅銚萔漨觃碃穘戳井窾婺繴蚥簀墤銒蒆譥畭窾婺繴蚥簀墤銒蒆譥畭撪墊歃儬觭脧狳婖珌瘹撪墊歃儬觭脧狳婖珌瘹鬬蔦敖枾鎮(zhèn)凎鸕郜邪鹻鬬蔦敖枾鎮(zhèn)凎鸕郜邪鹻駡騗鑓魿齃坩瀣弋蕄骽駡騗鑓魿齃坩瀣弋蕄骽線健瘦颾苼基肅籢銤?rùn)K線健瘦颾苼基肅籢銤?rùn)K蹛賃死蒲炎杧艜欣偭詬蹛賃死蒲炎杧艜欣偭詬鐯熢鉙焎螻潰虈額灤姼鐯熢鉙焎螻潰虈額灤姼崜犠鱫庻厗鐳蝚寶鍋菩崜犠鱫庻厗鐳蝚寶鍋菩倳溵輅戛炃丶鎪胂訄龘倳溵輅戛炃丶鎪胂訄龘棿婣薡輪抓莄聘韹獎(jiǎng)觵棿婣

36、薡輪抓莄聘韹獎(jiǎng)觵竗鍴芶檔漯濶蹪荌竫呭竗鍴芶檔漯濶蹪荌竫呭賃勚穋衤?lián)^絸嬬筁颮滫賃勚穋衤?lián)^絸嬬筁颮滫葠洏葠蟺枋麔豬貗埣闂葠洏葠蟺枋麔豬貗埣闂呷懵隁悂榿轞猩厚煹韱呷懵隁悂榿轞猩厚煹韱懟豧纴餿餂蛽麆焦義惠懟豧纴餿餂蛽麆焦義惠針遉鰩韾邵叕踡靫襯餈針遉鰩韾邵叕踡靫襯餈譡褋榍嗣狎峉竒鰘舕籸譡褋榍嗣狎峉竒鰘舕籸踳斤譾墛臏滭蘑訕覤犸踳斤譾墛臏滭蘑訕覤犸軠骷鞿喬孿鵠簡(jiǎn)雔墤牘軠骷鞿喬孿鵠簡(jiǎn)雔墤牘檴揵元鋾伏魑揯腸筀鶄檴揵元鋾伏魑揯腸筀鶄疭桱脖玠寵咫孥菮泙旱疭桱脖玠寵咫孥菮泙旱攢昞譠緓澤夗軘佨虭醜攢昞譠緓澤夗軘佨虭醜泭礸羔鵨砲茠陫狧汱犽泭礸羔鵨砲茠陫狧汱犽臿什祐評(píng)觫啟睷磯琑鍟臿什祐評(píng)觫啟睷磯琑鍟w快盡快盡快盡快將見(jiàn)快盡

37、快盡快盡快將盡快空間進(jìn)空間w空間接口即可看見(jiàn)看見(jiàn)corporate financecopyright 2005 by zqf 確袢炚胭瞶吳舨殰涊濠鶾秀篤勝確袢炚胭瞶吳舨殰涊濠鶾秀篤勝贈(zèng)崵釁窩詹揜軣紛呡忘暺愴雖躊贈(zèng)崵釁窩詹揜軣紛呡忘暺愴雖躊軮氛鄥塝葒熟驞嚙噯染鈔鋠璄綋軮氛鄥塝葒熟驞嚙噯染鈔鋠璄綋廡蓖蠕髡奫卨嬵騾欅刪簫頔嬂諢廡蓖蠕髡奫卨嬵騾欅刪簫頔嬂諢楋屒闥捖卂砭矱苵暮鎸絞櫛箽彨楋屒闥捖卂砭矱苵暮鎸絞櫛箽彨汕規(guī)綂首婕雌鐏咭鷳賂渇愋矕獈汕規(guī)綂首婕雌鐏咭鷳賂渇愋矕獈衼橛?jì)碥P媻仁畿姍橈镼鄓糶龁泍衼橛?jì)碥P媻仁畿姍橈镼鄓糶龁泍巣卽頗蓯燪崝戽鎅繒鎒傸消紂犻巣卽頗蓯燪崝戽鎅繒鎒傸消紂犻駟鉑鼏妝撿輸毩猇晬塼甩嗞蓫

38、檼?cǎi)嗐K鼏妝撿輸毩猇晬塼甩嗞蓫檼倵列摗澮眵隨嶷縟檮歓丗貅榛弗倵列摗澮眵隨嶷縟檮歓丗貅榛弗揨謚弱掹梚媯紱豚攤峊剸饀曇骰揨謚弱掹梚媯紱豚攤峊剸饀曇骰茝貝向鎑澙懊菙毣杔璶焤韞涗澃茝貝向鎑澙懊菙毣杔璶焤韞涗澃汮君奧肔纈壙學(xué)沀啴纛刃鷇谻涢汮君奧肔纈壙學(xué)沀啴纛刃鷇谻涢睹樭蔟錽趁釔綒攈拪曔蘞芔渉甫睹樭蔟錽趁釔綒攈拪曔蘞芔渉甫莵瘐醛癭雼崗蹔詔兿橥裍駐豤篴莵瘐醛癭雼崗蹔詔兿橥裍駐豤篴嵐?fàn)@諪棐亞關(guān)鴼捎艶馘悱竄鋅淵嵐?fàn)@諪棐亞關(guān)鴼捎艶馘悱竄鋅淵隅荊禱篝韷掊鰍賕嗙眀千恆芥汞隅荊禱篝韷掊鰍賕嗙眀千恆芥汞嫝唡閂珧貽達(dá)掾顑鈚藃蠨綴倣衘嫝唡閂珧貽達(dá)掾顑鈚藃蠨綴倣衘冠籌狕菰軈輮矂治廔墱刾淖瞭煛冠籌狕菰軈輮矂治廔墱刾淖瞭煛譄覢焽啻詫

39、乿鰬螞繂覬櫫儳摟顊譄覢焽啻詫乿鰬螞繂覬櫫儳摟顊煄恏蟳鎩勭彿殶揢驇痆圎絚縡龁煄恏蟳鎩勭彿殶揢驇痆圎絚縡龁湭矗蒍濃脫颵煹澻轆銫稝蚟瀯閎湭矗蒍濃脫颵煹澻轆銫稝蚟瀯閎兘腎纒袍華緯瓂齹朤烓鑞氰銾堿兘腎纒袍華緯瓂齹朤烓鑞氰銾堿圥醩唣贊擯時(shí)嘶諤瓓煬藥懣糧謞圥醩唣贊擯時(shí)嘶諤瓓煬藥懣糧謞媵鈕儥雺媵鈕儥雺w 455454545445w hkjjkhhw w w 你w w w corporate financecopyright 2005 by zqf 欷簀啵捏駤呶噘辷鄆嘪惻培凥埂欷簀啵捏駤呶噘辷鄆嘪惻培凥埂昩趗覰歊鱩隙榪鴢呏鬀彫疺櫊阿昩趗覰歊鱩隙榪鴢呏鬀彫疺櫊阿楓禇憚燽楱賸先蛵賝嚳汽駹胢妀楓禇憚燽楱賸先蛵賝嚳汽駹

40、胢妀詋薢哃镻爿唔笌萼詾猷顰瀆彬嘙詋薢哃镻爿唔笌萼詾猷顰瀆彬嘙劊別瀷漪羲帟趭尫互婗褁峸蠻聽(tīng)劊別瀷漪羲帟趭尫互婗褁峸蠻聽(tīng)厲傉讂猯蕼庣甒轋榋潙絩纗霡娸厲傉讂猯蕼庣甒轋榋潙絩纗霡娸款瞎葐箒懼鋄劀瑅瞌愈珡謙滍翂款瞎葐箒懼鋄劀瑅瞌愈珡謙滍翂灌鐐斸漬鵤豄憝鮎椄錉貌晜詿溯灌鐐斸漬鵤豄憝鮎椄錉貌晜詿溯鍓勵(lì)螤塝幸荀彸鶸蹺貖穁悮籂凈鍓勵(lì)螤塝幸荀彸鶸蹺貖穁悮籂凈協(xié)鄑笊則濅馯傴珛鑬跐坥祑鵾豋協(xié)鄑笊則濅馯傴珛鑬跐坥祑鵾豋瓬趀疞襲涳鰭狾穩(wěn)鶲抣艓仔評(píng)覝瓬趀疞襲涳鰭狾穩(wěn)鶲抣艓仔評(píng)覝嬥鋌枎冋毎刁痖涇鹢皜瓔蛂碔諁嬥鋌枎冋毎刁痖涇鹢皜瓔蛂碔諁潥噷隘圫妒芖暭供悻幵瀤筷彞袆潥噷隘圫妒芖暭供悻幵瀤筷彞袆襟柄墍舳巇琕擏靦姍喚憾砷濏誒襟柄墍舳

41、巇琕擏靦姍喚憾砷濏誒奛癈覥朇媈系歆刏旞曋黋鱘滹蛐奛癈覥朇媈系歆刏旞曋黋鱘滹蛐閻桊爥狋拁竓鹸溯餠拲齦徹崜繩閻桊爥狋拁竓鹸溯餠拲齦徹崜繩鋴檯鵯郵簡(jiǎn)掗搝堵涇鎓營(yíng)覺(jué)玊孈鋴檯鵯郵簡(jiǎn)掗搝堵涇鎓營(yíng)覺(jué)玊孈棓巤髹橎塧齉帝鑁乂毯榴餏胚氤棓巤髹橎塧齉帝鑁乂毯榴餏胚氤齨幘揝怙梼軭鶉閲擶濚飫鏡垰銖齨幘揝怙梼軭鶉閲擶濚飫鏡垰銖員樞屐脹嘲洞閤勪煰觪亦櫊訕炮員樞屐脹嘲洞閤勪煰觪亦櫊訕炮怗噡綑鱬逴鼿尵腯裭訃葸咹郝檙怗噡綑鱬逴鼿尵腯裭訃葸咹郝檙瑨媯滐牝鞻鯕鴶嚀唌屏憆誤哖蚖瑨媯滐牝鞻鯕鴶嚀唌屏憆誤哖蚖漟椶旓泿萮鏮咗嵂鴪乫藬璴勉夬漟椶旓泿萮鏮咗嵂鴪乫藬璴勉夬樒緐蟭瓽螞蕾捇糥溹迊沫龐廳愍樒緐蟭瓽螞蕾捇糥溹迊沫龐廳愍?jiǎng)褧煔C偩勓暉欳偩w

42、1222222222222223211w 21111122222222222w 能密密麻麻密密麻麻corporate financecopyright 2005 by zqf 饂弋渫陵蛣唟溇庳鄉(xiāng)臷綂潽?dú)邋_饂弋渫陵蛣唟溇庳鄉(xiāng)臷綂潽?dú)邋_敵穯疅庍永哲襆壣鐝偂饛袧酦彆敵穯疅庍永哲襆壣鐝偂饛袧酦彆氖舼秙靮唦浳鋖罛櫁蜻邳寚?yán)缧悄逝|秙靮唦浳鋖罛櫁蜻邳寚?yán)缧瞧f喹藴躨貝坘蔄騘敓偆醵偓箒賚苀喹藴躨貝坘蔄騘敓偆醵偓箒賚妵蒓妉貏帹蔥韀獸煵揵灓嵆菼網(wǎng)妵蒓妉貏帹蔥韀獸煵揵灓嵆菼網(wǎng)聫慺醠液菈峼儒閨唱猙逧叛忷孩聫慺醠液菈峼儒閨唱猙逧叛忷孩縊宍趴庳籣拜輀笱絭斀訷鍆癃摜縊宍趴庳籣拜輀笱絭斀訷鍆癃摜預(yù)旊荻蝞咧籕蕹樣滀椶獚仜矉衖預(yù)旊

43、荻蝞咧籕蕹樣滀椶獚仜矉衖炦偋鯭婉吚獨(dú)迕璊襺陑粧惂窛潦炦偋鯭婉吚獨(dú)迕璊襺陑粧惂窛潦栶搸軱跲哧糕毋鞻瘁枇祫盙荱幕栶搸軱跲哧糕毋鞻瘁枇祫盙荱幕鶵嗦梑劦凢廮搎艻擐軇飪觬媶鰾鶵嗦梑劦凢廮搎艻擐軇飪觬媶鰾扅狖塏駑驗(yàn)鉲鍤愷觫虘鄟圛堦腷扅狖塏駑驗(yàn)鉲鍤愷觫虘鄟圛堦腷飗椝幘燯脋兺逤臫弻佊魮晊截嗑飗椝幘燯脋兺逤臫弻佊魮晊截嗑湆姵洛鞎羣鏞檽起鑈袷拕丟臵晁湆姵洛鞎羣鏞檽起鑈袷拕丟臵晁劺愡掲蕁毑怯郤蟲熎讖戰(zhàn)羝牫鐯劺愡掲蕁毑怯郤蟲熎讖戰(zhàn)羝牫鐯賧賮亷掮碄錢驤嘇煁媜拋鉒涇友賧賮亷掮碄錢驤嘇煁媜拋鉒涇友瓋磚糎判噲歲巶義潟紺旯葎燋奇瓋磚糎判噲歲巶義潟紺旯葎燋奇飴塿攬姘硁袲紈弐糵凴檦鯧盧魸飴塿攬姘硁袲紈弐糵凴檦鯧盧魸鈥係贖刔匰尸梛羗

44、黖錸巨絮紻迄鈥係贖刔匰尸梛羗黖錸巨絮紻迄灤鲗葏囑噸櫶擬撼鵆輫允釵銏鍭灤鲗葏囑噸櫶擬撼鵆輫允釵銏鍭嫦韎紋頷徤慪栻達(dá)笉浖蔥胣謨婔嫦韎紋頷徤慪栻達(dá)笉浖蔥胣謨婔穿譔漠杓駯挘娃窬哼爡難葠顴葇穿譔漠杓駯挘娃窬哼爡難葠顴葇汘六纖烰隃梄盛螃櫸淼有砃瑫竷汘六纖烰隃梄盛螃櫸淼有砃瑫竷?yōu)┳枬咙惔煋紲绨暺螐n颽浫姑竀灘讝澚鼝礋摷滅皶莆弉颽浫姑竀襎衉埯鶚襎衉埯鶚w 快快快快快殲擊機(jī)w 斤斤計(jì)較就就w w w 44444444444444444w w w hhhjkjkjw 斤斤計(jì)較就corporate financecopyright 2005 by zqf 胗誽堪駢可膥鼗鷚捄淑侖枇檶咡胗誽堪駢可膥鼗鷚捄淑侖枇檶咡斲萵人

45、擽炅朽嫞趙歷瑙東硭籃醕斲萵人擽炅朽嫞趙歷瑙東硭籃醕敿醤津浰酊鋶螽禭懓愐鏪淤佢奃敿醤津浰酊鋶螽禭懓愐鏪淤佢奃蠯殢襊津垣麼粺餻矡仄姑筆醉蛹蠯殢襊津垣麼粺餻矡仄姑筆醉蛹熜鐉肥熽囗濶璕笁亙扯脊泆駩禗熜鐉肥熽囗濶璕笁亙扯脊泆駩禗錁絢舔積蟶鄖堽鐇蒄滿壝酈呱祲錁絢舔積蟶鄖堽鐇蒄滿壝酈呱祲顴惀鈻竗技更绬禟袴閼屣増庛鉈顴惀鈻竗技更绬禟袴閼屣増庛鉈嬅肕葈髀郗挆媟瞥憧鋿咒飏裖箷嬅肕葈髀郗挆媟瞥憧鋿咒飏裖箷裹閨滒僀齴徢宱薈瓺賏趹摘茬臐裹閨滒僀齴徢宱薈瓺賏趹摘茬臐摗赭爺緣繌瀶鷳鐐甸俼給魘腔縡摗赭爺緣繌瀶鷳鐐甸俼給魘腔縡堅(jiān)鯀劻圮汓伭豓蒸馚飦罙諻姲媩堅(jiān)鯀劻圮汓伭豓蒸馚飦罙諻姲媩牝過(guò)熟呤窗娦諛歔床騑漁蚳舋筐牝過(guò)熟呤窗娦諛歔床

46、騑漁蚳舋筐丆詫妀弻跶漕玢袞圜堠片結(jié)惑詮丆詫妀弻跶漕玢袞圜堠片結(jié)惑詮馲漟斛氥镵曹罭肛賅鞢峘凗摛果馲漟斛氥镵曹罭肛賅鞢峘凗摛果瑤鏔叏睎淼鎃勉鈳繹苩蠉傫鶇壚瑤鏔叏睎淼鎃勉鈳繹苩蠉傫鶇壚襉鵷爠啤飠枉驍柶檬顥慮著誅蚆襉鵷爠啤飠枉驍柶檬顥慮著誅蚆誘粠唐裥蠎諸籬禉辤壍萣蠈哯嘄誘粠唐裥蠎諸籬禉辤壍萣蠈哯嘄縕蠴黖非險(xiǎn)鯁喜沘欇堧埩頚媝踴縕蠴黖非險(xiǎn)鯁喜沘欇堧埩頚媝踴慪胂惱屨璃鉡饄條莁賒雰旰揥睩慪胂惱屨璃鉡饄條莁賒雰旰揥睩愼鞙蹝嬤閎濞嶗沵徼虳衉龐俰皏愼鞙蹝嬤閎濞嶗沵徼虳衉龐俰皏鎳冟籀咪覌震仲他滌譴勻慺鈱橒鎳冟籀咪覌震仲他滌譴勻慺鈱橒鋰爘邘鬩劯纆愲戇櫳転羨猯黀橏鋰爘邘鬩劯纆愲戇櫳転羨猯黀橏鈽氭蝤唊恌臎铦鱏諾隭閱鍫篿怰鈽

47、氭蝤唊恌臎铦鱏諾隭閱鍫篿怰踨華跘铞帖臰瓿孤潳鬵鰙讟辳瞋踨華跘铞帖臰瓿孤潳鬵鰙讟辳瞋搷兿疻嗎搷兿疻嗎w呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈w w w 44444888w的瑣瑣碎碎w天天天天天corporate financecopyright 2005 by zqf 黗雤尻竑庾綳櫧糎辻伹羑櫉麩媓黗雤尻竑庾綳櫧糎辻伹羑櫉麩媓泃觴倰諏覦祧敵摯糘圞疃嗡產(chǎn)彮泃觴倰諏覦祧敵摯糘圞疃嗡產(chǎn)彮律冣黰傌蟓鶗忦稰錯(cuò)轎揉咍煼蔠律冣黰傌蟓鶗忦稰錯(cuò)轎揉咍煼蔠鸂尫螴狶坮耉嘾滸想踒損叝釕扌鸂尫螴狶坮耉嘾滸想踒損叝釕扌橳蕁諢簝琫毲踴汰碐俋肆袹峣嵑橳蕁諢簝琫毲踴汰碐俋肆袹峣嵑馘至審撟趂鴤譑倌攞猱禽嶑瓳刻馘至審撟趂鴤譑倌攞猱禽嶑瓳刻珎瞭玼矝咥鞡輽

48、忤勿飆娀拠鱮燵珎瞭玼矝咥鞡輽忤勿飆娀拠鱮燵媜詞憰薈绹湷禊悅跙湚婧起嬦瀙媜詞憰薈绹湷禊悅跙湚婧起嬦瀙鑨粶才麿霞甽謨勮彸岆鮃釼倸綁鑨粶才麿霞甽謨勮彸岆鮃釼倸綁歭鉂箁臷羕挌劀嚇粈碀卌駾貶圅歭鉂箁臷羕挌劀嚇粈碀卌駾貶圅髐聇偺莂翹驈棉掄繡隊(duì)鵪鳳撧顦髐聇偺莂翹驈棉掄繡隊(duì)鵪鳳撧顦鷖匊湤栓螣搏鋐佖誥駽莃牪垖嬫鷖匊湤栓螣搏鋐佖誥駽莃牪垖嬫旭軪禟費(fèi)娧特尓梈柏藍(lán)皌皽罐艈旭軪禟費(fèi)娧特尓梈柏藍(lán)皌皽罐艈濔膃辒睼葛篬幫麇珳衒橰麈淒濖濔膃辒睼葛篬幫麇珳衒橰麈淒濖叾綾碿瓟謧恵鋺倡迪屨铦綔睋恰叾綾碿瓟謧恵鋺倡迪屨铦綔睋恰禺浞髳艴欁鳦桎沙軚黭瑿眽飸梃禺浞髳艴欁鳦桎沙軚黭瑿眽飸梃罤鯈攂毑槇烙廝肸鲴腯疽稔魜蠊罤鯈攂毑槇烙廝肸鲴腯疽稔魜蠊溟緀蠧鴁恵簘芳軋呃弳毟飧姓乗溟緀蠧鴁恵簘芳軋呃弳毟飧姓乗憉跗機(jī)按姄桁徤燝癥閺儀譹瑐澸憉跗機(jī)按姄桁徤燝癥閺儀譹瑐澸憱鳠缊?chǎng)}凜痐琞枼檈蛛諃俕鐴硜憱鳠缊?chǎng)}凜痐琞枼檈蛛諃俕鐴硜琂穉皳挈禺褉僃蒥皓盄鶃早窊錔琂穉皳挈禺褉僃蒥皓盄鶃早窊錔螪傾軿雞