2006年1月高等教育自學(xué)考試中英合作商務(wù)管理專業(yè)與金融管

1、2006年1月高等教育自學(xué)考試中英合作商務(wù)管理專業(yè)與金融管理專業(yè)考試財(cái)務(wù)管理試題參考答案及評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)第一部分 必答題一、1 D 2 C 3 A 4 A 5 C 6 B 7 A 8 C 9 B 10 C 11 C 12 C 13 B 14 A 15 B 16 D 17 B 18 A 19 B 20 A二、21傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)是十分關(guān)鍵的，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)可使資本的總成本最小化，公司的價(jià)值最大化。莫迪里利亞和米勒德觀點(diǎn)是，在不同的債務(wù)水平下，資本的總成本保持不變，財(cái)務(wù)決策并不重要。MM理論認(rèn)為，股東為彌補(bǔ)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上漲所要求的報(bào)酬隨著負(fù)債水平的上升保持固定比例上升。因此，通過(guò)負(fù)債融資所獲得的比權(quán)益資本

2、成本低的好處，正好被權(quán)益資本成本的提高所抵消掉了。這一觀點(diǎn)是基于以下幾種假設(shè)：存在完善的資本市場(chǎng)；無(wú)破產(chǎn)成本；企業(yè)除了債務(wù)水平以外，其他是相同的；不存在稅收；這些假設(shè)都不是非常現(xiàn)實(shí)的。22供貨商對(duì)貿(mào)易的關(guān)心度下降，要求高價(jià)或快速付款。最優(yōu)秀的員工可能很快離職，在其他地方找到工作?？蛻艨赡苻D(zhuǎn)向其他供貨商，因?yàn)樗麄儞?dān)心企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)方面存在不確定性。銀行家不再像以前那樣愿意提供融資，除非是特別高的利率。三、23K0=Krf+（Km-Krf）=7%+1.2*(18%-7%)=20.2%24. 稅息前利潤(rùn) 500，000 減：利息 0 扣除利息后的稅前利潤(rùn) 500，000減：所得稅（稅率為25%） 1

3、25，000稅息后利潤(rùn) 375，00025. 當(dāng)前總市值= D/ke=$375,000/0.202 =$1,856,43626. 受嚴(yán)格的制度制約；額外的財(cái)務(wù)披露；受財(cái)務(wù)分析師和其他人士的監(jiān)督；有在短期內(nèi)成功經(jīng)營(yíng)的壓力；易于被收購(gòu)；其他。第二部分 選答題四、27年份現(xiàn)金流量（美元）系數(shù)（15%）價(jià)值（美元） 分?jǐn)?shù)0（600，000）1（600，000） 11（1，000，000）0.86957(869,670)12200,0000.75614151,22813300,0000.65752197,25614350,0000.57175200,11315-10400,0002.16379865,5

4、161凈現(xiàn)值128優(yōu)點(diǎn)：快捷、簡(jiǎn)單并易于計(jì)算；結(jié)果明確；適用于導(dǎo)致高速增長(zhǎng)流動(dòng)性的、快速取得報(bào)酬的項(xiàng)目；選擇回收期最短的項(xiàng)目能降低與時(shí)間有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；顯示資金何時(shí)可以用于再投資；經(jīng)驗(yàn)顯示，回收期法可以取得令人滿意的結(jié)果；不需要考慮貼現(xiàn)系數(shù)；其他。 缺點(diǎn)：沒有考慮總體的項(xiàng)目?jī)r(jià)值，僅僅考慮了流動(dòng)性；忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值；忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量；沒有考慮財(cái)富最大化，只考慮了流動(dòng)性；有可能阻止對(duì)上佳項(xiàng)目的投資；其他。五、29外部長(zhǎng)期籌資是來(lái)源于公司以外的，一年以內(nèi)不需要償還的部分。普通股：沒有固定股利率，只有其他投資人得到滿足，才可支付股利；風(fēng)險(xiǎn)較高，因此持有者通常要求較高的報(bào)酬率；持有者通過(guò)投票權(quán)

5、對(duì)公司施加控制；可以選舉或罷免董事。優(yōu)先股：風(fēng)險(xiǎn)水平較低；通常付給固定的股利；在普通股東之前、其他投資人之后得到償付；通常不具有投票權(quán)；有很多種不同的優(yōu)先股類型；由于股利不能稅前扣除，因此不是很受歡迎。長(zhǎng)期借款/無(wú)擔(dān)保債券：利息率、利息支付日和本金償還日是固定的；通常以公司的資產(chǎn)作抵押；可能是固定利率或浮動(dòng)利率；投資人的風(fēng)險(xiǎn)較少，因?yàn)槿恳蛩鼐鶠橐阎粓?bào)酬率較低；貸款人在利息和本金償還方面比股東具有優(yōu)先權(quán)。融資租貸：是負(fù)債的一種形式；法律所有權(quán)屬于出租人；但與承租人擁有資產(chǎn)一樣納入表內(nèi)核算；可以用于現(xiàn)金流量管理；可以安排出售和回租。30（1）執(zhí)行該配股權(quán)：配股后每股股票價(jià)值 (3.2*4+2.

6、6*1)/5=3.08 配股后持有的股票價(jià)值 (2000+500)*3.08=7,700 減購(gòu)買配股權(quán)的成本 (500*2.60)=13,000 結(jié)果：6,400（2）出售該配股權(quán)：配股后持有的股票價(jià)值 （2000*3.08）=6,160 配股權(quán)的銷售收入 500*(3.08-2.6)=500*0.48=240 結(jié)果：6,40031杠桿比率：?jiǎn)我粋€(gè)企業(yè)進(jìn)行外部籌資時(shí)產(chǎn)生杠桿作用；這些籌資方式包括借款、債券、票據(jù)等；杠桿比率通常與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)；因?yàn)檫@些籌資方式需要還本付息；杠桿作用的結(jié)果會(huì)增加所有者的報(bào)酬，因?yàn)閭鶆?wù)資金的投資報(bào)酬通常高于其利息費(fèi)用；其他。 長(zhǎng)期負(fù)債/（所有者權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債）*

7、100%利息保障倍數(shù)：反映杠桿比率對(duì)利潤(rùn)表的影響；計(jì)量用來(lái)抵償利息費(fèi)用的利潤(rùn)額度；其他。利息保障倍數(shù)計(jì)算式：稅息前利潤(rùn)/利息費(fèi)用32杠桿比率=400/（996.6+400）*100%=28.6% 此杠桿比率水平不是很高 利息保障倍數(shù)=486.8/48=10.1 此利息保障倍數(shù)是不低的，但是該公司的利潤(rùn)水平在下降而利息費(fèi)用在上升，發(fā)展趨勢(shì)不好。33基于資產(chǎn)負(fù)債表凈資產(chǎn)價(jià)值 （1）基于資產(chǎn)負(fù)債表凈資產(chǎn)價(jià)值 普通股每股價(jià)值=（資產(chǎn)總負(fù)債表資產(chǎn)總價(jià)值-負(fù)債總額）/發(fā)行在外的普通股股數(shù) （2）基于可實(shí)現(xiàn)凈值 普通股每股價(jià)值=（資產(chǎn)的可實(shí)現(xiàn)凈值總額-負(fù)債總額）/發(fā)行在外的普通股股數(shù) （3）基于重置成本 普通股每股價(jià)值=（資產(chǎn)的重置總成本-負(fù)債總額）/發(fā)行在外的普通股股數(shù)基于證券市場(chǎng)信息的方法（1）基于市盈率 普通股每股價(jià)值=市盈率*每股盈余（2）基于股利收益率 普通股每股價(jià)值=每股股利/股利收益率基于未來(lái)現(xiàn)金流量的方法 （1）基于未來(lái)受到股利的折現(xiàn)價(jià)值 普通股每股價(jià)值=D1/K0=第一時(shí)期結(jié)束時(shí)收到的股利/股票要求達(dá)到的收益率 （2）基于自由現(xiàn)金流量 企業(yè)整體價(jià)值=C1/（r-g）=下一個(gè)年份產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量/（資本成本-自由現(xiàn)金流量的固定增值率34（1）第一方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率=$6,000,000/$12,000,000=0.50 第二方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率=$8,000,0