第2章財務(wù)目標(biāo)、代理關(guān)系與財務(wù)原則

1、第一節(jié) 財務(wù)目標(biāo)第二節(jié) 代理關(guān)系第三節(jié) 財務(wù)原則 第二章 財務(wù)目標(biāo)、代理關(guān)系 與財務(wù)原則一、企業(yè)目標(biāo)一、企業(yè)目標(biāo)生存發(fā)展獲利力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)的風(fēng)險籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金通過合理、有效的使用資金而使企業(yè)獲利第一節(jié)第一節(jié) 財務(wù)目標(biāo)財務(wù)目標(biāo)二、傳統(tǒng)財務(wù)目標(biāo)二、傳統(tǒng)財務(wù)目標(biāo)（一）利潤最大化（一）利潤最大化 缺點： （1）概念模糊 （2）未考慮資金的時間價值 （3）未考慮風(fēng)險因素 （4）未考慮所獲利潤與投入資本的關(guān)系 （5）可能導(dǎo)致企業(yè)的短期行為（二）股東財富最大化（二）股東財富最大化 股東財富=股票價格股份數(shù) 缺點： （1）不適用于非上市公司 （2）只強調(diào)股東利益 （3）

2、股票價格并非公司所能完全控制 （4）未能消除因信息不對稱所造成的經(jīng)營者在其目標(biāo)上的“道德風(fēng)險”和“逆向選擇” 三、現(xiàn)代財務(wù)目標(biāo)三、現(xiàn)代財務(wù)目標(biāo)-企業(yè)價值最大化企業(yè)價值最大化（一）影響財務(wù)管理目標(biāo)的各種利益集團(tuán)（一）影響財務(wù)管理目標(biāo)的各種利益集團(tuán) 影響財務(wù)管理目標(biāo)的利益集團(tuán)符合的條件： （1）必須對企業(yè)有投入 （2）必須分享企業(yè)收益 （3）必須承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險 影響財務(wù)管理目標(biāo)的利益集團(tuán)包括： （1）企業(yè)所有者 （2）企業(yè)債權(quán)人 （3）企業(yè)職工 （4）政府（二）企業(yè)價值最大化（二）企業(yè)價值最大化 企業(yè)價值是指企業(yè)未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。反映了企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利能力。 優(yōu)點： （1）考慮了資金的時間價

3、值 （2）考慮了風(fēng)險和報酬的關(guān)系 （3）有利于克服追求利潤上的短期行為 （4）可以保障各類利益相關(guān)者的權(quán)益 缺點： （1）企業(yè)的價值過于理論化，不易操作 （2）對于非上市公司，只能對企業(yè)進(jìn)行專門的評估才能確定其價值，而評估很難做到客觀和準(zhǔn)確1(1)tttf c fvw a c c四、財務(wù)管理目標(biāo)與社會責(zé)任四、財務(wù)管理目標(biāo)與社會責(zé)任 社會責(zé)任與利益沖突社會責(zé)任與利益沖突很多情況下，公司的目標(biāo)與社會目標(biāo)是一致的，但也有許多例外。很多情況下，公司的目標(biāo)與社會目標(biāo)是一致的，但也有許多例外。 可以通過制訂一些法律進(jìn)行約束，但是法可以通過制訂一些法律進(jìn)行約束，但是法律不能解決所有問題。律不能解決所有問題。

4、股東利益股東利益社會責(zé)任社會責(zé)任 ？對員工的責(zé)任對消費者的責(zé)任對債權(quán)人的責(zé)任對環(huán)境資源的保護(hù)與合理利用的責(zé)任對所在社區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展的責(zé)任對社會福利和社會公益事業(yè)的責(zé)任一、代理關(guān)系和代理問題（沖突）一、代理關(guān)系和代理問題（沖突） 代理關(guān)系，是指委托人雇用并授權(quán)給被委托人（代理人）代其行使某些特定的行動、彼此之間所存在的契約關(guān)系。 代理問題（沖突）是指由于委托人和代理人之間的利益不完全一致，而契約的不完善和信息的不對稱又使委托人無法完全約束和監(jiān)督代理人的各項行為，從而導(dǎo)致代理人可能會為追求自身利益的最大化而損害委托人的利益。第二節(jié)第二節(jié) 代理關(guān)系代理關(guān)系二、股東與經(jīng)營者之間的代理關(guān)系二、股東與經(jīng)營

5、者之間的代理關(guān)系 1 1沖突的原因沖突的原因 股東希望以較小的享受成本提高企業(yè)價值或股東財富； 經(jīng)營者希望在提高企業(yè)價值或股東財富的同時更多地增加享受成本。 2 2代理沖突表現(xiàn)代理沖突表現(xiàn) （1）道德風(fēng)險 （2）逆向選擇 3 3沖突的協(xié)調(diào)沖突的協(xié)調(diào) （1）監(jiān)督 1）內(nèi)部監(jiān)督：股東大會、董事會和監(jiān)事會的監(jiān)督解雇 2）外部監(jiān)督：資本市場并購 （2）激勵 1）績效股（股權(quán)） 2）股票期權(quán)上市公司股權(quán)激勵管理辦法上市公司股權(quán)激勵管理辦法規(guī)定規(guī)定 上市公司可以以限制性股票、股票期權(quán)及法律、行政法規(guī)允許的其他方式實行股權(quán)激勵計劃。 股權(quán)激勵計劃的激勵對象可以包括上市公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)

6、（業(yè)務(wù)）人員，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵的其他員工，但不應(yīng)當(dāng)包括獨立董事。 三、股東與債權(quán)人之間的代理關(guān)系三、股東與債權(quán)人之間的代理關(guān)系 1. 1.沖突的原因沖突的原因 債權(quán)人強調(diào)資金的安全性； 公司強調(diào)借入資金的收益性。 2.2.沖突表現(xiàn)沖突表現(xiàn) （1）進(jìn)行投機活動：股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險要高的新項目。 （2）提高財務(wù)杠桿比率：股東不經(jīng)債權(quán)人同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債價值下降，使原債權(quán)人蒙受損失。 （3）增加股利支付。 3.3.矛盾的協(xié)調(diào)矛盾的協(xié)調(diào) (1)尋求立法保護(hù)，公司破產(chǎn)時優(yōu)先接管分配剩余財產(chǎn)； (2)在借款契約中加入各種限制性條款，以保護(hù)自己的合法利益； (3

7、) 拒絕進(jìn)一步合作，不再向公司提供新的借款，或者提前收回貸款，或者向公司要求高于正常水平的報酬率。 財務(wù)原則的概念財務(wù)原則的概念 財務(wù)原則是指人們對財務(wù)活動的共同的、理性的認(rèn)識。是聯(lián)系理論與實務(wù)的紐帶。 財務(wù)管理理論是從科學(xué)的角度對財務(wù)管理進(jìn)行研究的結(jié)果，通常包括假設(shè)、概念、原理和原則等。 財務(wù)管理實務(wù)是指人們在財務(wù)管理工作中使用的原則、程序和方法。 財務(wù)原則是財務(wù)管理理論和實務(wù)的結(jié)合部分。第三節(jié)第三節(jié) 財務(wù)原則財務(wù)原則財務(wù)原則的特征財務(wù)原則的特征 1.財務(wù)原則是財務(wù)假設(shè)、概念和原理的推論。 2.財務(wù)原則必須符合大量觀察和事實，被多數(shù)人所接受。 3.財務(wù)原則是財務(wù)交易和財務(wù)決策的基礎(chǔ)。 4.財

8、務(wù)原則為解決新的問題提供指引。 5.財務(wù)原則不一定在任何情況下都絕對正確。一、有關(guān)競爭環(huán)境的原則一、有關(guān)競爭環(huán)境的原則 1.1.自利行為原則自利行為原則 自利行為原則是指人們在進(jìn)行決策時按照自己的財務(wù)利益行事，在其他條件相同的條件下人們會選擇對自己經(jīng)濟利益最大的行動。 自利原則的依據(jù)是理性的經(jīng)濟人假設(shè)。該假設(shè)認(rèn)為，人們對每一項交易的可能性都能衡量其代價和利益，并且會選擇對自己最有利的方案來行動。 自利行為原則的應(yīng)用:（1）代理理論 （2）機會成本概念 2.2.雙方交易原則雙方交易原則 雙方交易原則是指每一項交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟利益決策時，另一方也會按照自己的經(jīng)濟利益行動，并

9、且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時要正確預(yù)見對方的反應(yīng)。 雙方交易原則的建立依據(jù)是商業(yè)交易至少有兩方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。 雙方交易原則要求： （1）不能“以我為中心” （2）注意稅收的影響 3.3.信號傳遞原則信號傳遞原則 信號傳遞原則，是指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力。 信號傳遞原則是自利原則的延伸。 信號傳遞原則要求： （1）根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況。 （2）公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達(dá)的信息。 4.4.引導(dǎo)引導(dǎo)/ /行為原則行為原則 引導(dǎo)原則是指當(dāng)所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜

10、樣作為自己的引導(dǎo)。 引導(dǎo)原則是行動傳遞信號原則的運用。 引導(dǎo)原則不同于“盲目模仿”，是一個次優(yōu)化準(zhǔn)則。 引導(dǎo)原則的應(yīng)用： （1）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念 （2）“自由跟莊”概念 二、有關(guān)創(chuàng)造價值和經(jīng)濟效率的原則二、有關(guān)創(chuàng)造價值和經(jīng)濟效率的原則 1.1.有價值的創(chuàng)意原則有價值的創(chuàng)意原則 有價值的創(chuàng)意原則，是指新創(chuàng)意能獲得額外報酬。 有價值的創(chuàng)意原則的應(yīng)用： （1）直接投資項目 （2）經(jīng)營和銷售活動 2.2.比較優(yōu)勢原則比較優(yōu)勢原則 比較優(yōu)勢原則是指專長能創(chuàng)造價值。 比較優(yōu)勢原則的依據(jù)是分工理論。 比較優(yōu)勢原則的應(yīng)用： （1）“人盡其才、物盡其用” （2）優(yōu)勢互補 比較優(yōu)勢原則要求：企業(yè)把主要精力放在自己的比

11、較優(yōu)勢上，而不是日常的運行上。 3.3.期權(quán)原則期權(quán)原則 期權(quán)是指不附帶義務(wù)的權(quán)利，它是有經(jīng)濟價值的。期權(quán)原則是指在估價時要考慮期權(quán)的價值。 任何不附帶義務(wù)的權(quán)利都屬于期權(quán)。許多資產(chǎn)都存在隱含的期權(quán)。有時一項資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更有價值。 4.4.凈增效益原則凈增效益原則 凈增效益原則是指財務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。 凈增效益原則的應(yīng)用： （1）差額分析法 （2）沉沒成本概念三、有關(guān)財務(wù)交易的原則三、有關(guān)財務(wù)交易的原則 1.1.風(fēng)險風(fēng)險收益權(quán)衡原則收益權(quán)衡原則 風(fēng)險收益權(quán)衡原則是指風(fēng)險和收益之間存在一個對等關(guān)系，投資人必須對收益和風(fēng)

12、險做出權(quán)衡，為追求較高收益而承擔(dān)較大風(fēng)險，或者為減少風(fēng)險而接受較低的收益。 所謂“對等關(guān)系”，是指高收益的投資機會必然伴隨巨大風(fēng)險，風(fēng)險小的投資機會必然只有較低的收益。 2.2.投資分散化原則投資分散化原則 投資分散化原則，是指不要把全部財富都投資于一個公司，而要分散投資。 投資分散化原則的理論依據(jù)是投資組合理論。markowitz的投資組合理論認(rèn)為，若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險要小于這些股票的加權(quán)平均風(fēng)險，所以投資組合能降低風(fēng)險。 公司各項決策都應(yīng)注意分散化原則。 3.3.資本市場有效原則資本市場有效原則 資本市場是指證券買賣的市場。資本市場有效原則，是指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調(diào)整。 資本市場有效原則要求： （1）理財時重視市場對企業(yè)的估價 （2）理財時慎