商業(yè)銀行開展PE基金業(yè)務(wù)的思考剖析

1、商業(yè)銀行開展PE基金業(yè)務(wù)的思考國(guó)內(nèi)私募股權(quán)（PE）基金市場(chǎng)基本概況近年來(lái)，伴隨著國(guó)內(nèi)一系列針對(duì)私募股權(quán)基金市場(chǎng)的利好政 策的逐步鋪開，中國(guó) PE市場(chǎng)發(fā)展快速。根據(jù)證監(jiān)會(huì)私募基金監(jiān) 管部公布的數(shù)據(jù)顯示： 截至 2014年 11月末， 已完成登記的私募 基金管理機(jī)構(gòu) 4856家，管理私募基金 6787 只，管理規(guī)模 19597.9 億元，私募基金行業(yè)從業(yè)人員 85504人。已備案私募基金中，私 募證券投資基金 3163 只，規(guī)模 3882.2 億元；股權(quán)投資基金 2544 只，規(guī)模 12046.9 億元；創(chuàng)業(yè)投資基金 665 只，規(guī)模 1440.7 億 元；其他類型基金 415 只，規(guī)模 2228

2、.1 億元。已登記私募基金 管理機(jī)構(gòu)中， 按管理資產(chǎn)規(guī)模劃分， 管理資產(chǎn)規(guī)模 100 億元以上 的 30 家， 50 億元至 100 億元的 36 家， 20 億元至 50 億元的 146 家， 10 億元至 20 億元的 162家。從私募股權(quán)基金的資金募集看， 隨著國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)建 設(shè)、私募股權(quán)相對(duì)寬松的監(jiān)管原則及對(duì)外投資合作的加快， 大量 PE基金相繼設(shè)立，PE市場(chǎng)的資金募資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)清科 研究中心的統(tǒng)計(jì)顯示， 2014 年共完成募資 448 支基金；而披露 募資金額的 423 支基金共募集到位 631.29 億美元，大幅超過(guò) 2013 年同期的 345.06 億美元；單支基金

3、平均募集規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄 1.49億美元；2015年一季度PE基金共完成募資137支基金，比 2014 年同期上升 28.0%；披露募資金額的 128 支基金共募集到位 77.75 億美元，同比跌幅 32.4%。從新募基金的類型來(lái)看，近三 年新募基金中成長(zhǎng)基金的數(shù)量與金額均占一半以上， 房地產(chǎn)基金 占比下降，而并購(gòu)基金占比有明顯的上升趨勢(shì)。 2014 年房地產(chǎn) 基金共募集到位 126 支，披露募資金額的 121 支基金共募集 104.39 億美元， 募集基金數(shù)同比下降 4.55%，募集總金額同比下 降 2.14%。并購(gòu)基金共完成募集 68 支，共募集金額 66.50 億美 元，相比 2013年同

4、期的 19支與 25.07 億美元實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。從私募股權(quán)基金的資金投向看， 作為整個(gè)資本市場(chǎng)的上游行 業(yè)，PE基金的投資趨勢(shì)的變化反射出社會(huì)需求和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變 化。根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計(jì)顯示， 2014 年共發(fā)生投資案例 943 起，同比增長(zhǎng) 119.6%；涉及金額 537.57 億美元，同比增長(zhǎng) 42.9%。 從投資策略來(lái)看，成長(zhǎng)資本、PIPE（Private Investment inPublic Equity ，私人股權(quán)投資已上市公司股份） 、房地產(chǎn)投資占 據(jù)全部策略類型的 95%以上，與此同時(shí)，并購(gòu)資本的占比近年來(lái) 有所上升。從投資地域來(lái)看，北京、上海、廣東、浙江、江蘇等 地始終是熱

5、門投資地域，另外陜西、河北、云南等地的投資案例 也呈增多趨勢(shì)。從案例分布情況來(lái)看，生物技術(shù)/ 醫(yī)療健康、機(jī)械制造、清潔技術(shù)、房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)頗受追捧；其中互聯(lián) 網(wǎng)行業(yè)的關(guān)注度與投資積極性不斷攀升， 2014年以 145 筆交易 問(wèn)鼎最熱門行業(yè)榜首。在投資金額方面，清潔技術(shù)、生物技術(shù) / 醫(yī)療健康、機(jī)械制造、 IT 等行業(yè)雖然獲投企業(yè)眾多，但整體交 易規(guī)模較小；而房地產(chǎn)、能源及礦產(chǎn)、連鎖及零售等行業(yè)，近期 大宗投資案例較為頻繁， 2014 年這些行業(yè)的總投資金額均超過(guò)了 60 億美元。從私募股權(quán)基金的退出方式看， 根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計(jì)顯 示，2014年實(shí)現(xiàn)成功退出的案例有 386起，IPO

6、、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并 購(gòu)是目前私募股權(quán)投資的主要退出方式， 其他的退出方式分別是 MBO（Management Buy Out 即管理層收購(gòu)企業(yè)） 、股東回購(gòu)、借 殼和結(jié)算等幾類。根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計(jì)顯示， 2014 年通過(guò) IPO實(shí)現(xiàn)退出165起，占比42.7%;通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)退出 76起， 占比 19.7%；通過(guò)并購(gòu)兼并實(shí)現(xiàn)退出的 68 起，占比 17.6%。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行集團(tuán)PE基金業(yè)務(wù)發(fā)展案例 目前，中國(guó)金融業(yè)仍實(shí)行分業(yè)監(jiān)管， 國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行不能直接 從事 PE 基金相關(guān)業(yè)務(wù)，但由于這類新興金融業(yè)務(wù)有著較高的投 資回報(bào)，同時(shí)還能滿足客戶的多樣化金融需求，因此，不少商業(yè) 銀行通過(guò)其子公司間接從

7、事相關(guān)業(yè)務(wù)。中國(guó)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)情況。中國(guó)銀行開展PE基金業(yè)務(wù)和直接股權(quán)投資的平臺(tái)有兩家， 即中銀集團(tuán)投資有限公司和中銀國(guó)際控 股。中銀集團(tuán)投資是中國(guó)銀行開展直接股權(quán)投資、 不動(dòng)產(chǎn)投資與 管理、PE基金投資與管理、不良資產(chǎn)投資的主要平臺(tái)， 截至2014 年末總資產(chǎn) 725 億元，凈資產(chǎn)約 412 億元。 其直接股權(quán)投資業(yè)務(wù) 主要投資于具有相對(duì)穩(wěn)定業(yè)務(wù)模式的成長(zhǎng)型企業(yè)， 通過(guò)發(fā)揮集團(tuán) 和公司的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，支持被投企業(yè)發(fā)展，提升被投企業(yè)價(jià)值;通 過(guò)利息、股息和資本收益實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值。具體來(lái)看，其 PE 基金 投資與管理業(yè)務(wù)，一是選擇具有豐富管理經(jīng)驗(yàn)的普通合伙人合作，直接投資于具有成功運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的投資基金，

8、通過(guò)投資基金的 組合管理，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡，有披露顯示其已建立包括 20多支國(guó)內(nèi)外管理人管理的 PE基金投資組合，自有資金投資規(guī) 模約 150 億元；二是與產(chǎn)業(yè)投資人、地方政府或國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀的 PE 基金管理機(jī)構(gòu)，合作設(shè)立新的基金管理平臺(tái)，以普通合伙人 的身份，發(fā)起和設(shè)立不同題材的PE基金，通過(guò)有效的價(jià)值管理和市場(chǎng)化運(yùn)作，提升投資回報(bào)，實(shí)現(xiàn)滾動(dòng)發(fā)展。據(jù)報(bào)道，中銀集 團(tuán)投資目前實(shí)際參與管理的 PE基金只有一支，即2010年與浙江 省政府合作設(shè)立的中銀浙商產(chǎn)業(yè)基金，基金管理規(guī)模 40億元。中銀國(guó)際是中國(guó)銀行旗下的持牌投行平臺(tái)， 也設(shè)有直接股權(quán) 投資和PE基金管理產(chǎn)品線。2006年，中銀國(guó)際參與發(fā)

9、起了我國(guó) 國(guó)內(nèi)首個(gè)產(chǎn)業(yè)基金， 即渤海產(chǎn)業(yè)投資基金， 基金管理規(guī)模 200億 元。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金采取市場(chǎng)化的運(yùn)營(yíng)管理體系， 核心人員全 部來(lái)源于市場(chǎng)化招聘，投資決策機(jī)制參照國(guó)際PE基金管理機(jī)構(gòu)模式，設(shè)立完整的投資決策委員會(huì)、投資顧問(wèn)委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理 委員會(huì)等， 吸引了包括全國(guó)社保基金、 中國(guó)人壽（601628, 股吧）、 國(guó)家郵儲(chǔ)、國(guó)開行等大型投資人的資金。 2011 年，中銀國(guó)際還 與中國(guó)國(guó)際電視總公司等，聯(lián)合發(fā)起設(shè)立中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基 金，基金規(guī)模 200 億元，首期募集資金 41 億元，吸引了財(cái)政部、 眾多骨干文化企業(yè)的資金，主要用于支持文化企業(yè)改制上市。2014年2月，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金

10、還與歐美 PE基金管理機(jī)構(gòu)聯(lián)手，在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立了首個(gè)人民幣和美元平行跨境并購(gòu)基 金，即渤海華美并購(gòu)基金， 定位于為中資企業(yè)海外并購(gòu)提供資金， 幫助提高中資企業(yè)在海外的信任度， 降低開展海外投資的審查敏 感性。該基金在運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制上， 引入了投資管理團(tuán)隊(duì)持股計(jì)劃， 吸引了全球著名投資機(jī)構(gòu)人才的加盟， 在基金募集規(guī)模上， 原計(jì) 劃募集 60 億元，由于吸引了來(lái)自全球各地投資者的資金，最終 募集資金規(guī)模至 90 億元。建設(shè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)情況。建設(shè)銀行開展 PE 基金業(yè)務(wù)和直接 股權(quán)投資的平臺(tái)也有兩家， 即建銀國(guó)際和建信信托。 建銀國(guó)際是 建設(shè)銀行旗下的持牌投行平臺(tái)， 于2008年開始發(fā)展人民幣PE基

11、 金管理業(yè)務(wù)，陸續(xù)設(shè)立了國(guó)內(nèi)首個(gè)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金、基金規(guī)模 26 億元，航空產(chǎn)業(yè)投資基金、基金規(guī)模 50 億元，環(huán)境保護(hù)股權(quán)投 資基金、基金規(guī)模 200 億元，產(chǎn)業(yè)投資轉(zhuǎn)移基金、基金規(guī)模 30 億元，文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金、基金規(guī)模 20 億元等多支人民幣 產(chǎn)業(yè)基金，深圳創(chuàng)業(yè)投資基金、基金規(guī)模 3 億元，基金規(guī)模和數(shù) 量在PE基金管理行業(yè)較為領(lǐng)先。建信信托是建設(shè)銀行控股的境內(nèi)持牌信托公司， 除了銀信合 作業(yè)務(wù)、集合信托計(jì)劃業(yè)務(wù)之外，近來(lái)也積極謀劃通過(guò) PE 基金 投資與管理業(yè)務(wù)， 進(jìn)一步豐富業(yè)務(wù)模式。 據(jù)其 2014 年年報(bào)披露， 其自有資金投資PE基金15.5億元，設(shè)有2家控股的PE基金管 理子公

12、司，還與多個(gè)大型央企聯(lián)合設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司， 并聯(lián)合發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金， 如與中鐵建合作設(shè)立中鐵建信產(chǎn) 業(yè)投資基金、基金規(guī)模近 40 億元，與中國(guó)供銷集團(tuán)有限公司合作設(shè)立建信中國(guó)供銷產(chǎn)業(yè)基金、與中國(guó)鋁業(yè)（601600, 股吧 ）合作設(shè)立建信中鋁基金等。國(guó)家開發(fā)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)情況。 國(guó)開行是國(guó)內(nèi)參與發(fā)起設(shè)立股 權(quán)投資基金時(shí)間最早、數(shù)量最多，規(guī)模最大、形式最豐富的金融 機(jī)構(gòu)。 2009 年，國(guó)開行設(shè)立了國(guó)開金融有限責(zé)任公司，注冊(cè)資 本 350 億元， 目前已成為包括城市開發(fā)、 基金投資和直接股權(quán)投 資三大板塊并輻射海內(nèi)外的綜合性戰(zhàn)略投資平臺(tái)， 投資并管理著 包括中非發(fā)展基金、 中國(guó)-比利時(shí)基

13、金、 中國(guó)-東盟基金等具有重 大戰(zhàn)略意義的涉外基金以及弘毅、 綿陽(yáng)產(chǎn)業(yè)基金等國(guó)內(nèi)優(yōu)秀私募 股權(quán)基金在內(nèi)的 17 支基金。2010 年，國(guó)開金融與蘇州工業(yè)園區(qū)共同發(fā)起設(shè)立的國(guó)創(chuàng)母 基金，按照市場(chǎng)化方式運(yùn)作， 引入國(guó)際著名的母基金管理人進(jìn)行 聯(lián)合管理，以國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀人民幣私募股權(quán)基金作為主要投資對(duì) 象，如弘毅投資、 IDG 資本、鼎暉股權(quán)投資等，基金總規(guī)模 600 億元，首期資金規(guī)模150億元，分為PE （私募股權(quán)投資）母基 金和VC （風(fēng)險(xiǎn)投資）母基金兩個(gè)板塊。其中，PE板塊為國(guó)創(chuàng)開元股權(quán)投資基金， 首期規(guī)模 100 億元，主要投資于專注產(chǎn)業(yè)整合、 并購(gòu)重組的股權(quán)投資基金； VC 板塊為國(guó)創(chuàng)元禾創(chuàng)

14、業(yè)投資基金， 首期規(guī)模 50 億元，主要投資于專注早期和成長(zhǎng)期投資的創(chuàng)投基 金。招商銀行 （600036, 股吧）相關(guān)業(yè)務(wù)情況。 2014年 9月，招商 銀行通過(guò)其香港全資投行平臺(tái)招銀國(guó)際金融有限公司， 與深圳前海管理局全資子公司深圳前海金融控股有限公司， 合作設(shè)立招銀 前海母基金， 3 年內(nèi)目標(biāo)募集規(guī)模 200億元，后續(xù)將逐步擴(kuò)大規(guī) 模并嘗試多幣種管理模式。 招銀前海母基金定位于成為系列政策 及產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的試點(diǎn)實(shí)施載體， 打造母基金運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制創(chuàng)新的示 范，建立跨境投融資的雙向拓展平臺(tái)，將以VC基金、PE基金、并購(gòu)基金、產(chǎn)業(yè)基金、另類投資基金、區(qū)域發(fā)展基金等各類型的 投資基金為投資對(duì)象， 集聚

15、國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀股權(quán)投資資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)資 源集聚前海， 重點(diǎn)滿足新興產(chǎn)業(yè)對(duì)資本投資的需求， 引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資 源整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)， 為入駐前海的基金管理公司增加新的募資路 徑。在境內(nèi)， 受限于商業(yè)銀行法的限制， 招商銀行還間接開展了 部分PE基金業(yè)務(wù)。如2010年，招商銀行推出了專門針對(duì)科技創(chuàng) 新型小微企業(yè)融資服務(wù)的“千鷹展翼”計(jì)劃，由銀行選出成長(zhǎng)性 良好的小微企業(yè)，由合作的外部第三方PE基金投入資本后，然后銀行對(duì)企業(yè)剩余資金缺口給予貸款或幫助發(fā)債， 并提供 IPO 和 避險(xiǎn)保值等金融服務(wù)，科技部門給予貼息；同時(shí)，由招商銀行為 外部第三方PE基金提供資金募集、資金托管、投資監(jiān)督等一系 列顧問(wèn)服務(wù)。據(jù)報(bào)道，招行

16、已經(jīng)與 250多家PE機(jī)構(gòu)、6000多家 科技創(chuàng)新型小微企業(yè)建立了合作關(guān)系， 幫助其中 1 50余家企業(yè)在 境內(nèi)外資本市場(chǎng)上市，得到了企業(yè)、政府和PE等各方的普遍歡迎。商業(yè)銀行集團(tuán)開展PE基金業(yè)務(wù)管理的幾點(diǎn)建議基于目前國(guó)內(nèi)PE基金市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀及商業(yè)銀行集團(tuán)PE基金相關(guān)業(yè)務(wù)開展情況判斷，我們認(rèn)為， PE 基金類業(yè)務(wù)將是國(guó)內(nèi) 商業(yè)銀行未來(lái)開展的一項(xiàng)重要的新興業(yè)務(wù)， 但總體規(guī)模占比不會(huì) 太大。由于目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開展PE基金類相關(guān)業(yè)務(wù)的管理實(shí)踐仍然較少，我們將從完善統(tǒng)籌管理、控制自有資金投資規(guī)模、 整合制度流程、 強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)隔離等方面對(duì)商業(yè)銀行開展這類業(yè)務(wù)提 出以下幾點(diǎn)建議。完善 PE 基金業(yè)務(wù)組織

17、管理機(jī)制，加強(qiáng)統(tǒng)籌和總量控制，提 升專業(yè)化投資管理能力，加強(qiáng)集團(tuán)內(nèi)部聯(lián)動(dòng)，在投資方向、投資 策略、投資管理能力建設(shè)上形成合力、各有側(cè)重、互補(bǔ)發(fā)展，充 分發(fā)揮商業(yè)銀行集團(tuán)的綜合金融服務(wù)優(yōu)勢(shì)， 打造若干具有影響力 和品牌效應(yīng)的跨境投資基金、產(chǎn)業(yè)基金、并購(gòu)基金和母基金，服 務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求；同時(shí)，集團(tuán)內(nèi)部各PE基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要建立符合行業(yè)慣例，滿足集團(tuán)統(tǒng)一要求的投資管理、內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)管 理體系，不斷提高專業(yè)化投資管理能力?？刂粕虡I(yè)銀行集團(tuán)自有資金投資 PE基金和直接股權(quán)投資總 量，引導(dǎo)各PE基金業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)主體走輕資本型發(fā)展模式。可以預(yù) 計(jì)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi) PE基金相關(guān)業(yè)務(wù)將加速發(fā)展，考慮到商業(yè) 銀行集團(tuán)資本壓力日趨嚴(yán)格的約束條件