財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)第11章杠桿理論ppt課件

1、第十一章 杠桿實(shí)際 在財(cái)務(wù)管理中，人們經(jīng)常關(guān)注對(duì)運(yùn)營杠桿、 財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿的分析，進(jìn)而關(guān)注運(yùn)營 風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和總風(fēng)險(xiǎn)。 第一節(jié)、幾個(gè)根本概念 第二節(jié)、運(yùn)營杠桿 第三節(jié)、財(cái)務(wù)杠桿 第四節(jié)、總杠桿Stock-holdersEBITEPSSalesQ/QEBIT/EBITEPS/EPSDOLDFLDTL學(xué)習(xí)要求:v掌握運(yùn)營杠桿的含義、計(jì)量，與運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系v掌握財(cái)務(wù)杠桿的含義、計(jì)量，與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，以及在籌資中的運(yùn)用v掌握總杠桿的含義、計(jì)量，與企業(yè)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 第一節(jié) 杠桿實(shí)際中涉及的 幾個(gè)根本概念 一、杠桿： 1、物理學(xué)中杠桿的根本含義。 2、杠桿發(fā)揚(yáng)作用的根本要素： 支點(diǎn)、作用力和重物

2、。著名物理學(xué)家阿基米德說過：給我一個(gè)支點(diǎn)，給我一根足夠長的杠桿，我就能推進(jìn)整個(gè)地球。二、本錢習(xí)性及分類:1、本錢習(xí)性是指企業(yè)本錢總額與企業(yè)業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。2、分類：3、我們普通用F表示固定本錢總額，用v表示單位變動(dòng)本錢。固定本錢總額不變，單位固定本錢隨銷售量添加而降低；變動(dòng)本錢總額隨業(yè)務(wù)量正比例變動(dòng)，單位變動(dòng)本錢不變。三、邊沿奉獻(xiàn)、息稅前利潤和每股收益的計(jì)算目的符號(hào)含義計(jì)算邊沿奉獻(xiàn)(邊沿奉獻(xiàn)率？變動(dòng)本錢率？MM=PQ-VQ=(P-V)Q=mQ息稅前利潤earnings before interest and taxEBIT支付利息和交納所得稅之前的利潤消費(fèi)運(yùn)營過程EBIT= PQ

3、-VQ-F=M F每股收益(earnings pre share)EPS企業(yè)扣除了優(yōu)先股股利后的利潤凈額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值，反映了每一份普通股的收益情況。EPS=(EBIT-I)(1-T)-D/N銷售收入減去變動(dòng)本錢后的差額第二節(jié)第二節(jié) 運(yùn)營杠桿運(yùn)營杠桿Stock-holdersEBITEPSSales 一、運(yùn)營杠桿的含義1、數(shù)學(xué)推導(dǎo)即息稅前利潤變動(dòng)率大于銷售業(yè)務(wù)量變動(dòng)率。 ( EBIT/ EBIT)/ (Q/Q)= mQ/( mQ-F)EBIT=mQ-F， EBIT1=mQ1-F EBIT=m Q EBIT/ EBIT= (mQ)/ (mQ-F) ( EBIT/ EBIT)/ (Q

4、/Q) = (mQ)/ (mQ-F) *(Q/Q)= mQ/( mQ-F) F0, ( EBIT/ EBIT)/ (Q/Q)1 2、含義：、含義：由于固定營業(yè)本錢的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)率大由于固定營業(yè)本錢的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)率大于銷售業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，稱為運(yùn)營杠桿。于銷售業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，稱為運(yùn)營杠桿。其中，支點(diǎn)：？其中，支點(diǎn)：？ 作用力：？作用力：？ 重物：？重物：？ 3、實(shí)際解釋、實(shí)際解釋EBIT=PQ-VQ-F=(P-v-f)Q4、表現(xiàn)、表現(xiàn)(1)Q添加時(shí)添加時(shí),運(yùn)營杠桿正效應(yīng)。運(yùn)營杠桿正效應(yīng)。(2) Q減少時(shí)，運(yùn)營杠桿負(fù)效應(yīng)。減少時(shí)，運(yùn)營杠桿負(fù)效應(yīng)。固定營業(yè)本錢銷售量

5、的變動(dòng)息稅前利潤變動(dòng) QQ，f,(P-v-f) Q二、運(yùn)營杠桿的衡量二、運(yùn)營杠桿的衡量 運(yùn)營杠桿系數(shù)運(yùn)營杠桿系數(shù)DOL) Degree of operating leverage1、定義：息稅前利潤變動(dòng)率相當(dāng)于銷售業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。、定義：息稅前利潤變動(dòng)率相當(dāng)于銷售業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。2、計(jì)算：、計(jì)算：(1)根本公式：根本公式： DOL ( EBIT/ EBIT) / (Q/Q) 1 優(yōu)缺陷優(yōu)缺陷(2)公式變換公式變換: DOLmQ/(mQ-F) 2 =(PQ-vQ)/(PQ-vQ-F) 3 = M/EBIT 4 =基期邊沿奉獻(xiàn)基期邊沿奉獻(xiàn)/基期息稅前利潤基期息稅前利潤 =(EBIT+F)/

6、EBIT 5例題： 某公司基期實(shí)現(xiàn)銷售收入300萬元，變動(dòng)本錢總額為150萬元，固定本錢為80萬元，試計(jì)算該公司的運(yùn)營杠桿系數(shù)。練習(xí)*：某公司資金總額3000萬元，負(fù)債比率為50，負(fù)債利率為12。本年銷售額為4000萬元，息稅前利潤為880萬元，固定本錢為720萬元，變動(dòng)本錢率為60，試計(jì)算運(yùn)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。 DOL M/EBIT=(PQ-vQ)(PQ-vQ-F) =(300-150)(300-150-80)=2.14 三、運(yùn)營杠桿與運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn) 1、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)與運(yùn)營杠桿的關(guān)系： 1運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)： 風(fēng)險(xiǎn)？如何衡量？內(nèi)容？ 運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)？ 消費(fèi)運(yùn)營的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)， 即因消費(fèi)運(yùn)營中的

7、不確定性產(chǎn)生的企業(yè) 各種盈利結(jié)果的變動(dòng)程度。2運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的根源是什么？3運(yùn)營杠桿與運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系如何？ 運(yùn)營杠桿越大，EBIT的變動(dòng)程度越大，運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)也越大。不確定性Q的變動(dòng)EBIT的變動(dòng)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)固定本錢F運(yùn)營杠桿運(yùn)營杠桿本身并不是運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的根源，但它放大了市場和消費(fèi)情況不確定性要素作用下企業(yè)盈利程度的變動(dòng)幅度。2、運(yùn)營杠桿與運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)受要素制約的規(guī)律：1與銷售量 QDOL1vQ，DOL，運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)vQ，DOL1vQ保本點(diǎn)，DOL無窮(2)普通而言，在其他要素不變的情況下，固定本錢越高，(3)在其他要素不變的情況下，銷售收入愈大，4在售價(jià)一樣的條件下，盈虧平衡點(diǎn)的銷售量越低， 課本343頁例111。5

8、息稅前利潤的規(guī)范離差， 3、降低運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的措施： 運(yùn)營杠桿系數(shù)越大，運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)越大。 F，DOL DOL=M/(M-F)運(yùn)營杠桿系數(shù)越小，運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)越低。PQ ,DOL DOL=1+F/(S-VC-F) 運(yùn)營杠桿系數(shù)越小，運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)也越低。Q* ,DOL F=mQ*隨運(yùn)營杠桿系數(shù)的上升而添加，闡明運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)加大。 降低固定本錢比重、添加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)本錢。v秦池為何曇花一現(xiàn)？v一、背景資料 v 1996年11月8日下午，名不見經(jīng)傳的秦池酒廠以3.2億元人民幣的“天價(jià)，買下了中央電視臺(tái)黃金時(shí)間段廣告，從而成為令人眩目的連任二屆“標(biāo)王。1995年該廠曾以6666萬元人民幣奪得“標(biāo)王。 v 以后一

9、個(gè)多月時(shí)間里，秦池就簽署了銷售合同4億元；頭兩個(gè)月秦池銷售收入就達(dá)2.18億元，實(shí)現(xiàn)利稅6800萬元，相當(dāng)于秦池酒廠建廠以來前55年的總和。1996年秦池酒廠的銷售也由1995年只需7500萬元一躍為9.5億元?，F(xiàn)實(shí)證明，巨額廣告投入確實(shí)帶來了“驚天動(dòng)地的效果。v 然而，1998年6月25日?qǐng)?bào)道：“秦池目前消費(fèi)、運(yùn)營墮入姿態(tài)，今年虧損已成定局.v二、仔細(xì)琢磨，曇花一現(xiàn)為哪般？二、仔細(xì)琢磨，曇花一現(xiàn)為哪般？ v 一巨額廣告支出使運(yùn)營杠桿作用程度加大，給一巨額廣告支出使運(yùn)營杠桿作用程度加大，給企業(yè)帶來更大的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)帶來更大的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn) v 做廣告、樹品牌必需具備兩個(gè)條件：一流的品牌必做廣告、樹品

10、牌必需具備兩個(gè)條件：一流的品牌必需以一流的質(zhì)量作保證；做廣告是一條不歸路，必需需以一流的質(zhì)量作保證；做廣告是一條不歸路，必需有長時(shí)間接受巨額廣告支出的才干。有長時(shí)間接受巨額廣告支出的才干。v1996年秦池酒廠銷售量的大幅度添加使運(yùn)營杠桿產(chǎn)生年秦池酒廠銷售量的大幅度添加使運(yùn)營杠桿產(chǎn)生積極正面作用，企業(yè)利潤也以更大幅度添加。但積極正面作用，企業(yè)利潤也以更大幅度添加。但這種局面并沒有維持多久，這種局面并沒有維持多久，1997年秦池能否可繼續(xù)開年秦池能否可繼續(xù)開展曾經(jīng)成為非常突出的問題。其緣由在于：展曾經(jīng)成為非常突出的問題。其緣由在于：v1消費(fèi)量過剩。消費(fèi)量過剩。(4萬余家，萬余家，50過剩量過剩量v

11、2一流的品牌沒有一流的產(chǎn)質(zhì)量量作保證。一流的品牌沒有一流的產(chǎn)質(zhì)量量作保證。v33.2億元巨額廣告費(fèi)用對(duì)秦池來說是一個(gè)宏大的億元巨額廣告費(fèi)用對(duì)秦池來說是一個(gè)宏大的包袱。運(yùn)營杠桿發(fā)揚(yáng)了負(fù)效應(yīng)。包袱。運(yùn)營杠桿發(fā)揚(yáng)了負(fù)效應(yīng)。v二資產(chǎn)構(gòu)造的失衡，導(dǎo)致盈利才干與流動(dòng)才干矛二資產(chǎn)構(gòu)造的失衡，導(dǎo)致盈利才干與流動(dòng)才干矛盾惡化盾惡化 v三財(cái)務(wù)資源有限性制約企業(yè)繼續(xù)開展三財(cái)務(wù)資源有限性制約企業(yè)繼續(xù)開展v啟示：固定本錢的存在使企業(yè)在產(chǎn)生運(yùn)營杠桿作用的啟示：固定本錢的存在使企業(yè)在產(chǎn)生運(yùn)營杠桿作用的同時(shí)，也帶來相應(yīng)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)營杠桿的作用并不同時(shí)，也帶來相應(yīng)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)營杠桿的作用并不都是積極的，只需企業(yè)銷售量不能繼

12、續(xù)增長，運(yùn)營杠都是積極的，只需企業(yè)銷售量不能繼續(xù)增長，運(yùn)營杠桿所產(chǎn)生的作用就將是負(fù)面的。桿所產(chǎn)生的作用就將是負(fù)面的。第三節(jié) 財(cái)務(wù)杠桿Stock-holdersEBITEPSSales一、財(cái)務(wù)杠桿的含義一、財(cái)務(wù)杠桿的含義1、數(shù)學(xué)推導(dǎo)、數(shù)學(xué)推導(dǎo)即普通股每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率即普通股每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率(EPS/ EPS)/(EBIT/ EBIT) = EBIT(1-T)/ EBIT(1-T)-I(1-T)-D EPS=(EBIT-I)(1-T)-D/N EPS1=(EBIT1-I)(1-T)-D/N EPS= EBIT(1-T)/N EPS/ EPS= EBIT(1-T)

13、/NN/(EBIT-I)(1-T)-D = EBIT(1-T)/ (EBIT-I)(1-T)-D (EPS/ EPS)/(EBIT/ EBIT)=EBIT(1-T)/ (EBIT-I)(1-T)-D (EBIT/EBIT)= EBIT(1-T)/ EBIT(1-T)-I(1-T)-D I(1-T)+D0 (EPS/ EPS)/(EBIT/ EBIT)1 2、含義： 由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率 大于息稅前利潤變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)，稱為財(cái)務(wù)杠桿。 其中，支點(diǎn)：？ 作用力：？ 重物：? 3、實(shí)際解釋? EPS=(1-I1)(1-T)-D1/N EBIT 4、表現(xiàn) (1) EBIT添

14、加時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)。 (2) EBIT減少時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)。固定財(cái)務(wù)費(fèi)用息稅前利潤變動(dòng) 普通股每股收益變動(dòng) EBITEBIT，I1 D1, (1-I1)(1-T)-D1 EBIT二、財(cái)務(wù)杠桿的衡量 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL) Degree of Financial leverage1.定義:普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。2、計(jì)算：1根本公式 DFL(EPS/ EPS)/(EBIT/ EBIT) (1)2公式變換： DFL EBIT(1-T)/ EBIT(1-T)-I(1-T)-D (2) EBIT/ (EBI-I)- D/(1-T) (3) 留意：I、D的作用是一樣的。當(dāng)不

15、存在優(yōu)先股時(shí)IFVPQFVPQDFL)()(IFVCSFVCSDFLIFMFMDFLIEBITEBITDFL例題：某公司資金總額為600萬元，負(fù)債比率為40%，負(fù)債利息率為10%。該公司實(shí)現(xiàn)息稅前利潤70萬元，公司每年還將支付4萬元的優(yōu)先股股利，稅率為33%。求該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。練習(xí)*：某公司資金總額3000萬元，負(fù)債比率為50，負(fù)債利率為12。本年銷售額為4000萬元，息稅前利潤為880萬元，固定本錢為720萬元，變動(dòng)本錢率為60，試計(jì)算運(yùn)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。I=60040%10%=24DFL=7070244133 1.749 三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系： 1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

16、： 風(fēng)險(xiǎn)？如何衡量？內(nèi)容？ 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？因借款而添加的風(fēng)險(xiǎn)，即由于舉債包括長期借款、發(fā)行債券和優(yōu)先股而給企業(yè)運(yùn)營成果，進(jìn)而對(duì)普通股股東收益帶來的不確定性。2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根源是什么？v 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿固定財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)債資本構(gòu)造的變化即財(cái)務(wù)杠桿的利用對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響是直接的,財(cái)務(wù)杠桿是導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的緣由。2、受要素制約規(guī)律：普通而言，在其他要素不變的情況下，固定財(cái)務(wù)費(fèi)用越高，資本構(gòu)成中負(fù)債資本所占比重越大，財(cái)務(wù)杠桿作用越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，亦然。 課本P349頁例11-3。3、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施：控制負(fù)債比率、合理安排債務(wù)構(gòu)造、選擇適中的資本構(gòu)造四、財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用 EBIT-EPS資本構(gòu)造決策方法

17、每股收益分析法、每股收益無差別點(diǎn)分析法此處簡單引見1、根本思想2、每股收益無差別點(diǎn)計(jì)算：(EBIT-I1)(1-T)-D1/N1=(EBIT-I2)(1-T)-D2/N2 課本177頁例6-2。計(jì)算A、B兩方案之間的每股收益無差別點(diǎn)。根據(jù)各種籌資方式下的每股收益的比較進(jìn)展資本構(gòu)造決策的方法。每股收益不受融資方式影響的息稅前利潤程度，可以使不同籌資方案每股收益相等的息稅前利潤。3、每股收益無差別點(diǎn)和財(cái)務(wù)杠桿的綜合運(yùn)用第一，當(dāng)估計(jì)的EBITEBIT時(shí)，第二，當(dāng)估計(jì)EBITEBIT時(shí)， 例6-2。應(yīng)選擇何種籌資方案？假設(shè)有固定財(cái)務(wù)費(fèi)用，那么可以發(fā)揚(yáng)財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)，從而使每股收益大幅度上升。假設(shè)有固定

18、財(cái)務(wù)費(fèi)用，發(fā)揚(yáng)的是財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，從而使每股收益大幅度下降。那么應(yīng)該選擇的是權(quán)益資本普通股的籌資方式。那么應(yīng)該選擇負(fù)債、優(yōu)先股的籌資方式。v2MC公司2002年初的負(fù)債及一切者權(quán)益總額為9000萬元，其中，公司債券為l 000萬元(按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期)；普通股股本為4000萬元(面值l元，4000萬股)；資本公積為2000萬元；其他為留存收益。2002年該公司為擴(kuò)展消費(fèi)規(guī)模，需求再籌集1000萬元資金，有以下兩個(gè)籌資方案可供選擇。方案一：添加發(fā)行普通股，估計(jì)每股發(fā)行價(jià)錢為5元；方案二：添加發(fā)行同類公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為8。估計(jì)2002年可實(shí)現(xiàn)息稅

19、前利潤2000萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為33。要求(1)計(jì)算增發(fā)股票方案的以下目的：2002年增發(fā)普通股股份數(shù)；2002年全年債券利息。(2)計(jì)算增發(fā)公司債券方案下的2002年全年債券利息。(3)計(jì)算每股利潤的無差別點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)展籌資決策。 第四節(jié) 總杠桿一、總杠桿的定義綜合杠桿財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)營杠桿QEBITEPS由于固定營業(yè)本錢和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股收益變動(dòng)率大于銷售業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng),稱為總杠桿。二、總杠桿的衡量 總杠桿系數(shù)(DFL) Degree of Total leverage1、定義:普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于銷售業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。2、計(jì)算：1根本公式 DTL(E

20、PS/ EPS)/(Q/Q) (1)2公式變換： DTL (EPS/ EPS)/(EBIT/ EBIT) (EBIT/ EBIT) /(Q/Q) =DFLDOL (2) =M/(EBIT-I) (3) =M/EBIT-I-D/(1-T) (4)三、總杠桿與總風(fēng)險(xiǎn)1、總風(fēng)險(xiǎn)：由于消費(fèi)運(yùn)營的不確定性或舉債而給企業(yè)運(yùn)營成果帶來影響進(jìn)而使每股收益產(chǎn)生動(dòng)搖而呵斥的風(fēng)險(xiǎn)。2、規(guī)律：普通而言，在其他要素不變的情況下，總杠桿系數(shù)越大，總風(fēng)險(xiǎn)越大；總杠桿系數(shù)越小，總風(fēng)險(xiǎn)越小。3、特定總杠桿下運(yùn)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的組合非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算題答案略(1)增發(fā)股票方案下：2002年增發(fā)股份數(shù)1000/5200萬股2002年全

21、年債券利息1000880萬元(2)增發(fā)公司債券方案下：2002年全年債券利息20008160萬元3EBIT-80*1-33%/4000+200=EBIT-160*1-33%/4000EBIT=1760萬元17602000 ,因此，企業(yè)應(yīng)選擇普通股的籌資方式。練習(xí)*：某公司資金總額3000萬元，負(fù)債比率為50，負(fù)債利率為12。本年銷售額為4000萬元，息稅前利潤為880萬元，固定本錢為720萬元，變動(dòng)本錢率為60，試計(jì)算運(yùn)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。 解：變動(dòng)本錢6040002400DOL=(4000-2400)8801.818利息30005012180DFL=8808801801.2

22、57DTL=1.2571.8182.2851、利用財(cái)務(wù)杠桿，給企業(yè)帶來破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)或普通股收益發(fā)生大、利用財(cái)務(wù)杠桿，給企業(yè)帶來破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)或普通股收益發(fā)生大幅度變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，稱為幅度變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，稱為 A、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn) B、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) C、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn) D、資金風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)2、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)不等于、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)不等于 。 A、普通股每股利潤變動(dòng)率、普通股每股利潤變動(dòng)率/息稅前利潤變動(dòng)率息稅前利潤變動(dòng)率 B、息稅前利潤變動(dòng)率、息稅前利潤變動(dòng)率/普通股每股利潤變動(dòng)率普通股每股利潤變動(dòng)率 C、息稅前利潤、息稅前利潤/息稅前利潤息稅前利潤-利息利息-融資租賃租金融資租賃租金-優(yōu)先股優(yōu)先股股利股

23、利/1-所得稅稅率所得稅稅率 D、息稅前利潤、息稅前利潤/息稅前利潤息稅前利潤-利息利息 3、某公司的運(yùn)營杠桿系數(shù)為、某公司的運(yùn)營杠桿系數(shù)為2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為3，估計(jì)銷售，估計(jì)銷售將增長將增長10，在其他條件不變的情況下，每股利潤將增長，在其他條件不變的情況下，每股利潤將增長 。 A、50 B、10 C、30 D、60 4、某企業(yè)固定本錢為、某企業(yè)固定本錢為20萬元，全部資金均為自有資金，其中萬元，全部資金均為自有資金，其中優(yōu)先股占優(yōu)先股占15，那么該企業(yè)，那么該企業(yè) 。 A、只存在運(yùn)營杠桿、只存在運(yùn)營杠桿 B、只存在財(cái)務(wù)杠桿、只存在財(cái)務(wù)杠桿 C、存在運(yùn)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿、存在運(yùn)

24、營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿 D、運(yùn)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以相互抵消、運(yùn)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以相互抵消 B、1、以下關(guān)于運(yùn)營杠桿系數(shù)的表達(dá)，不正確的有、以下關(guān)于運(yùn)營杠桿系數(shù)的表達(dá)，不正確的有 B 。 A、運(yùn)營杠桿系數(shù)指的是息稅前的利潤變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷、運(yùn)營杠桿系數(shù)指的是息稅前的利潤變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù) B、固定本錢不變，銷售額越大，運(yùn)營杠桿系數(shù)就越大，、固定本錢不變，銷售額越大，運(yùn)營杠桿系數(shù)就越大，運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)就越小運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)就越小 C、運(yùn)營杠桿系數(shù)闡明運(yùn)營杠桿是利潤不穩(wěn)定的根源、運(yùn)營杠桿系數(shù)闡明運(yùn)營杠桿是利潤不穩(wěn)定的根源 D、降低運(yùn)營杠桿系數(shù)的措施有添加銷售額、降低單位變、降低運(yùn)營杠

25、桿系數(shù)的措施有添加銷售額、降低單位變動(dòng)本錢和固定本錢動(dòng)本錢和固定本錢 2、以下工程中，同復(fù)合杠桿系數(shù)成正比例變動(dòng)的是、以下工程中，同復(fù)合杠桿系數(shù)成正比例變動(dòng)的是 。 A、每股利潤變動(dòng)率、每股利潤變動(dòng)率 B、產(chǎn)銷量變動(dòng)率、產(chǎn)銷量變動(dòng)率 C、運(yùn)營杠桿系數(shù)、運(yùn)營杠桿系數(shù) D、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 3、復(fù)合杠桿具有如下性質(zhì)、復(fù)合杠桿具有如下性質(zhì) ： A、復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大、復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大 B、復(fù)合杠桿可以估計(jì)出銷售變動(dòng)對(duì)每股利潤的影響、復(fù)合杠桿可以估計(jì)出銷售變動(dòng)對(duì)每股利潤的影響 C、復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)越大、復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)越大 D、只

26、需企業(yè)同時(shí)存在固定本錢和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用等財(cái)務(wù)支出，、只需企業(yè)同時(shí)存在固定本錢和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用等財(cái)務(wù)支出，就會(huì)存在復(fù)合杠桿的作用就會(huì)存在復(fù)合杠桿的作用 4、財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揚(yáng)作用的前提是、財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揚(yáng)作用的前提是ACD 的存在。的存在。 A、固定的債務(wù)利息、固定的債務(wù)利息 B、資金本錢、資金本錢 C、優(yōu)先股股利、優(yōu)先股股利 D、融資、融資租賃租金租賃租金 5、關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的表述，不正確的選項(xiàng)是、關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的表述，不正確的選項(xiàng)是 CD。 A、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是由企業(yè)資金構(gòu)造決議的，在其他條件、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是由企業(yè)資金構(gòu)造決議的，在其他條件不變的情況下，債務(wù)比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大不變的情況下，債務(wù)比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大 B、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大C、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與資金構(gòu)造無關(guān)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與資金構(gòu)造無關(guān) D、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)可以反映息稅前盈余隨每股盈余的變動(dòng)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)可以反映息稅前盈余隨每股盈余的變動(dòng)而變動(dòng)的幅度而變動(dòng)的幅度 6、某企業(yè)運(yùn)營杠桿系數(shù)為、某企業(yè)運(yùn)營杠桿系數(shù)為2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為3，那么以，那么