第四講 投資銀行的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

1、第四講：信貸資產(chǎn)證券化第四講：信貸資產(chǎn)證券化目目 錄錄第一部分第一部分 資產(chǎn)證券化的基本理論與操作資產(chǎn)證券化的基本理論與操作第二部分第二部分 資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題第三部分第三部分 資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用第四部分第四部分 信托：能否成為資產(chǎn)證券化的中國(guó)道路？信托：能否成為資產(chǎn)證券化的中國(guó)道路？資產(chǎn)證券化的基本理論與操作資產(chǎn)證券化的基本理論與操作 資產(chǎn)證券化的定義：廣義與狹義資產(chǎn)證券化的定義：廣義與狹義 資產(chǎn)證券化的基本流程資產(chǎn)證券化的基本流程 資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征 資產(chǎn)證券化的基本類型資產(chǎn)證券化的基本類型資產(chǎn)證券化的定義：廣義

2、與狹義資產(chǎn)證券化的定義：廣義與狹義 廣義的資產(chǎn)證券化廣義的資產(chǎn)證券化 定義：通常是指在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)上發(fā)行證券（包括權(quán)益定義：通常是指在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)上發(fā)行證券（包括權(quán)益類憑證和債務(wù)類憑證）來(lái)融通資金的過(guò)程。我們通常見(jiàn)到的股票、類憑證和債務(wù)類憑證）來(lái)融通資金的過(guò)程。我們通常見(jiàn)到的股票、債券、商業(yè)票據(jù)等都可以歸為廣義的證券化。債券、商業(yè)票據(jù)等都可以歸為廣義的證券化。 本質(zhì)特征：資金需求方以證券為融資憑證向資金供給方直接融本質(zhì)特征：資金需求方以證券為融資憑證向資金供給方直接融通資金而不再需要向銀行等中介機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款。這種意義上的資產(chǎn)通資金而不再需要向銀行等中介機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款。這種意義上的資產(chǎn)

3、證券化實(shí)際上就是所謂的證券化實(shí)際上就是所謂的“非中介化非中介化”或或“脫媒脫媒”。 資產(chǎn)證券化的定義：廣義與狹義資產(chǎn)證券化的定義：廣義與狹義 狹義的資產(chǎn)證券化狹義的資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，在資本市場(chǎng)上發(fā)行證資產(chǎn)證券化是以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券進(jìn)行融資，對(duì)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離與重組的過(guò)程或技術(shù)。券進(jìn)行融資，對(duì)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離與重組的過(guò)程或技術(shù)?，F(xiàn)代意義上的資產(chǎn)證券化一般都是指狹義的資產(chǎn)證券化?，F(xiàn)代意義上的資產(chǎn)證券化一般都是指狹義的資產(chǎn)證券化。SPV承銷機(jī)構(gòu)承銷機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)服務(wù)商服務(wù)商投資者投資者原始權(quán)益人原始權(quán)

4、益人True saleissuing資產(chǎn)證券化的基本流程圖資產(chǎn)證券化的基本流程圖現(xiàn)金流現(xiàn)金流資產(chǎn)流資產(chǎn)流中介服務(wù)中介服務(wù)資產(chǎn)證券化的基本流程資產(chǎn)證券化的基本流程資產(chǎn)證券化的基本流程資產(chǎn)證券化的基本流程u 原始權(quán)益人（發(fā)起人）原始權(quán)益人（發(fā)起人）u 特殊目的機(jī)構(gòu)（特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV 或發(fā)行人）或發(fā)行人）u 投資者投資者u 專門服務(wù)商專門服務(wù)商u 受托機(jī)構(gòu)受托機(jī)構(gòu)u 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)u 信用增級(jí)機(jī)構(gòu)信用增級(jí)機(jī)構(gòu)u 承銷機(jī)構(gòu)承銷機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化的主要參與方資產(chǎn)證券化的主要參與方資產(chǎn)證券化的基本流程資產(chǎn)證券化的基本流程u 確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)并組建資產(chǎn)池確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)并組建資產(chǎn)池 u 設(shè)立特

5、殊目的載體設(shè)立特殊目的載體u 資產(chǎn)出售（真實(shí)銷售，資產(chǎn)出售（真實(shí)銷售，true saletrue sale） u 信用增級(jí)與信用評(píng)級(jí)信用增級(jí)與信用評(píng)級(jí)u 發(fā)售證券發(fā)售證券u 向發(fā)起人支付資產(chǎn)購(gòu)買價(jià)格向發(fā)起人支付資產(chǎn)購(gòu)買價(jià)格 u 實(shí)施資產(chǎn)管理與回收資產(chǎn)收益實(shí)施資產(chǎn)管理與回收資產(chǎn)收益 u 證券清償證券清償 u 承銷機(jī)構(gòu)承銷機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化的交易過(guò)程資產(chǎn)證券化的交易過(guò)程資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征u以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)來(lái)融資以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)來(lái)融資u通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離與重組通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離與重組u證券清償所需資金完全來(lái)自于資產(chǎn)本身所產(chǎn)生的現(xiàn)金

6、流證券清償所需資金完全來(lái)自于資產(chǎn)本身所產(chǎn)生的現(xiàn)金流 u需要進(jìn)行特別的技術(shù)性處理需要進(jìn)行特別的技術(shù)性處理 資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征u “ “資產(chǎn)范圍資產(chǎn)范圍”問(wèn)題問(wèn)題u “ “破產(chǎn)隔離破產(chǎn)隔離”問(wèn)題問(wèn)題 u “ “信用增級(jí)信用增級(jí)”問(wèn)題問(wèn)題 u “ “資產(chǎn)負(fù)債表處理資產(chǎn)負(fù)債表處理”問(wèn)題問(wèn)題 資產(chǎn)證券化與資本市場(chǎng)其他融資方式的比較資產(chǎn)證券化與資本市場(chǎng)其他融資方式的比較資產(chǎn)證券化的基本類型資產(chǎn)證券化的基本類型分類依據(jù)分類依據(jù)類型類型基礎(chǔ)資產(chǎn)住宅抵押貸款支撐證券與資產(chǎn)支撐證券現(xiàn)金流處理與償付結(jié)構(gòu)過(guò)手證券與轉(zhuǎn)付證券借款人數(shù)單一借款人型證券化與多借款人型證券化金融資產(chǎn)的銷售結(jié)構(gòu)單宗銷售與多

7、宗銷售發(fā)起人與SPV的關(guān)系以及由此引起的資產(chǎn)銷售次數(shù)單層銷售與雙層銷售貸款發(fā)起人與交易發(fā)起人的關(guān)系發(fā)起型與載體型載體性質(zhì)政府信用型與私人信用型證券構(gòu)成層次基礎(chǔ)證券與衍生證券基礎(chǔ)資產(chǎn)是否從發(fā)起人資產(chǎn)負(fù)債表中剝離表內(nèi)證券化與表外證券化資產(chǎn)證券化的基本類型資產(chǎn)證券化的基本類型u 住房抵押貸款支撐證券（住房抵押貸款支撐證券（MBSMBS）：以住宅抵押貸款為證券化資產(chǎn)發(fā)行的證券，最早出現(xiàn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。u 資產(chǎn)支撐證券（資產(chǎn)支撐證券（ABSABS）：除住房抵押貸款以外的資產(chǎn)支撐的證券化產(chǎn)品，是證券化技術(shù)在其他資產(chǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用。包括： 汽車消費(fèi)貸款、個(gè)人消費(fèi)貸款和學(xué)生貸款支撐的證券； 商用房產(chǎn)、農(nóng)用房產(chǎn)、

8、醫(yī)用房產(chǎn)抵押貸款支撐證券； 信用卡應(yīng)收款支撐證券； 貿(mào)易應(yīng)收款支撐證券； 設(shè)備租賃費(fèi)支撐證券； 公園門票收入、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)、俱樂(lè)部會(huì)費(fèi)收入支撐證券； 保單收費(fèi)支撐證券； 中小企業(yè)貸款支撐證券 住房抵押貸款支撐證券與資產(chǎn)支撐證券住房抵押貸款支撐證券與資產(chǎn)支撐證券資產(chǎn)證券化的基本類型資產(chǎn)證券化的基本類型 根據(jù)對(duì)現(xiàn)金流的處理方式和證券償付結(jié)構(gòu)的不同，有過(guò)手證券（pass-through）與轉(zhuǎn)付證券（pay-through）： u 過(guò)手證券過(guò)手證券：是最早出現(xiàn)的證券化交易結(jié)構(gòu)。在這種結(jié)構(gòu)下，證券化資產(chǎn)的所有權(quán)隨證券的出售而被轉(zhuǎn)移給證券投資者，被從而使證券化資產(chǎn)從發(fā)行人的資產(chǎn)負(fù)債表中剔除。來(lái)自資產(chǎn)的現(xiàn)金

9、流收入簡(jiǎn)單地“過(guò)手”給投資者以償付證券的本息，投資者自行承擔(dān)基礎(chǔ)資產(chǎn)的償付風(fēng)險(xiǎn)。u 轉(zhuǎn)付證券轉(zhuǎn)付證券 ：用于償付證券本息的資金是來(lái)源于經(jīng)過(guò)了重新安排的基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。它與過(guò)手證券最大的區(qū)別在于：前者根據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、收益和期限等的不同偏好對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行了重新安排和分配，使本金與利息的償付機(jī)制發(fā)生了變化。過(guò)手證券與轉(zhuǎn)付證券過(guò)手證券與轉(zhuǎn)付證券資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題 資產(chǎn)證券化到底是什么？資產(chǎn)證券化到底是什么？ SPVSPV是什么？是什么？ 什么是什么是“true sale”true sale”？為什么重要？為什么重要？ 什么樣的資產(chǎn)可以被證券化？什么樣的

10、資產(chǎn)可以被證券化？資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題 是一種重要的金融創(chuàng)新產(chǎn)品是一種重要的金融創(chuàng)新產(chǎn)品 是一種重要的金融創(chuàng)新思想和理念是一種重要的金融創(chuàng)新思想和理念 是一種高級(jí)形態(tài)的、兼具技術(shù)和制度創(chuàng)新的金融工具是一種高級(jí)形態(tài)的、兼具技術(shù)和制度創(chuàng)新的金融工具資產(chǎn)證券化到底是什么？資產(chǎn)證券化到底是什么？資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題 SPV是專門為完成資產(chǎn)證券化交易而設(shè)立的一個(gè)特殊載體，它是資產(chǎn)證券化運(yùn)作的關(guān)鍵性主體。 SPV可以是實(shí)體，但更多的是一種法律狀態(tài) SPV可以是由交易發(fā)起人設(shè)立的一個(gè)附屬機(jī)構(gòu)，也可以是長(zhǎng)期存在的專門從事資產(chǎn)證券化交易的機(jī)構(gòu) 組建SPV的

11、目的是為了最大限度地降低發(fā)行人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券化的影響，實(shí)現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人其他資產(chǎn)之間的“風(fēng)險(xiǎn)隔離”。 SPV本身具有如下特征： 債務(wù)限制、獨(dú)立董事、分立性、禁止性、避稅 SPV是什么？是什么？資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題 簡(jiǎn)單地講就是沒(méi)有任何追索權(quán)或回購(gòu)條款的出售行為，這個(gè)過(guò)程會(huì)涉及到許多的法律、稅收和會(huì)計(jì)處理問(wèn)題。 true sale 的本質(zhì)和目的是為了使證券化資產(chǎn)做到與原始權(quán)益人之間的破產(chǎn)隔離，即原始權(quán)益人的其他債權(quán)人在其破產(chǎn)時(shí)對(duì)已證券化資產(chǎn)沒(méi)有追索權(quán)。 只要能滿足上述要求，不一定需要進(jìn)行嚴(yán)格意義上的“真實(shí)銷售”。 對(duì)這個(gè)問(wèn)題的深刻認(rèn)識(shí)有利于在法律制度框架不

12、同的國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行證券化操作時(shí)采取靈活有效的變通措施。 什么什么“true sale”？為什么重要？為什么重要？資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題 一般選擇未來(lái)現(xiàn)金流量穩(wěn)定的資產(chǎn)。具有下列特征的資產(chǎn)較易證券化：（1）資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流收入；（2）原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)已有一段時(shí)間，且信用表現(xiàn)記錄良好；（3）資產(chǎn)應(yīng)具有標(biāo)準(zhǔn)化的合約文件，即資產(chǎn)具有很高的同質(zhì)性；（4）資產(chǎn)抵押物的變現(xiàn)價(jià)值較高；（5）債務(wù)人的地域和人口統(tǒng)計(jì)分布廣泛；（6）資產(chǎn)的歷史記錄良好，即違約率和損失率較低；（7）資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)容易獲得；（8）資產(chǎn)池中的資產(chǎn)應(yīng)達(dá)到一定規(guī)模，從而實(shí)現(xiàn)證券化交易的規(guī)模經(jīng)濟(jì)

13、。 一般來(lái)說(shuō)，同質(zhì)性低、信用質(zhì)量較差、且很難獲得相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的資產(chǎn)一般不宜用于證券化交易 不良資產(chǎn)的證券化問(wèn)題什么樣的資產(chǎn)可以被證券化？什么樣的資產(chǎn)可以被證券化？資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用 案例回顧案例回顧 一個(gè)案例的研究：中集集團(tuán)應(yīng)收帳款證券化一個(gè)案例的研究：中集集團(tuán)應(yīng)收帳款證券化 中國(guó)開(kāi)展資產(chǎn)證券化的幾個(gè)問(wèn)題中國(guó)開(kāi)展資產(chǎn)證券化的幾個(gè)問(wèn)題資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用 案例概況案例概況：1992年，海南三亞開(kāi)發(fā)建設(shè)總公司通過(guò)發(fā)行地產(chǎn)投資券的形式融資開(kāi)發(fā)三亞的丹州小區(qū) 案例評(píng)述案例評(píng)述：這次融資過(guò)程已經(jīng)具備了資產(chǎn)證券化的某些基本特征，但沒(méi)有嚴(yán)格按照資產(chǎn)證券化的要

14、求去運(yùn)作，是市場(chǎng)需求的一次無(wú)意識(shí)的創(chuàng)新，在性質(zhì)上屬于不動(dòng)產(chǎn)的證券化（REIT），可以將其看作是我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐方面的一個(gè)早期案例。案例回顧（案例回顧（1）資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用 案例概況案例概況：1996年，珠海高速公司（一家注冊(cè)在開(kāi)曼群島的SPV）以交通工具管理費(fèi)和高速公路過(guò)路費(fèi)為支撐發(fā)行了兩批共2億美元的資產(chǎn)支撐債權(quán)，利率分別高出美國(guó)國(guó)債利率250個(gè)點(diǎn)和475個(gè)點(diǎn)。該次證券化交易是由美國(guó)著名投資銀行摩根斯坦利安排在美國(guó)發(fā)行的，分別獲得了標(biāo)準(zhǔn)普爾BBB和穆迪Baa的信用評(píng)級(jí)。 案例評(píng)述案例評(píng)述：這是一次比較規(guī)范和成功的資產(chǎn)證券化交易，其特點(diǎn)是：國(guó)內(nèi)資產(chǎn)境外證券化。即是

15、說(shuō)，證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是位于國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施的收費(fèi)，所有的證券化操作都是在境外通過(guò)富有證券化操作經(jīng)驗(yàn)的境外著名投資銀行來(lái)進(jìn)行的。 案例回顧（案例回顧（2）資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用 案例概況：案例概況：1997年，中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸總公司（COSCO）通過(guò)私募形式在美國(guó)發(fā)行了總額為3億美元的以其北美航運(yùn)應(yīng)收款為支撐的浮動(dòng)利率票據(jù)。 案例評(píng)述：案例評(píng)述：這次交易的特點(diǎn)在于：雖然COSCO是一家中資公司，但它所用來(lái)進(jìn)行證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)卻是美元形式的應(yīng)收款，實(shí)際上可以將其視為有中國(guó)概念的境外資產(chǎn)，其運(yùn)作方式也是完全在境外操作。案例回顧（案例回顧（3）資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)

16、用 案例概況案例概況：1997年重慶市政府與亞洲擔(dān)保公司和豪升ABS（中國(guó)）有限公司簽定的資產(chǎn)證券化合作協(xié)議，擬將重慶市的主要基礎(chǔ)設(shè)施的收費(fèi)權(quán)類資產(chǎn)全部打包到境外進(jìn)行證券化操作，但由于受到1997年亞洲金融危機(jī)以及中國(guó)政府對(duì)資本項(xiàng)目下人民幣自由兌換問(wèn)題的限制而最終擱淺。 案例評(píng)述案例評(píng)述：境內(nèi)資產(chǎn)進(jìn)行境外證券化首先需要解決的就是外匯平衡的問(wèn)題，這是制約中國(guó)境內(nèi)優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)行境外證券化運(yùn)作的主要制度和法律障礙。案例回顧（案例回顧（4）資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用 案例基本情況（見(jiàn)附件材料1） 課堂討論： 證券化的微觀分析：為什么要證券化？ 證券化的宏觀分析：證券化的客觀環(huán)境及條件一

17、個(gè)案例的研究：中集集團(tuán)應(yīng)收帳款證券化一個(gè)案例的研究：中集集團(tuán)應(yīng)收帳款證券化資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用中集集團(tuán)應(yīng)收帳款證券化交易流程圖中集集團(tuán)應(yīng)收帳款證券化交易流程圖中集集團(tuán)中集集團(tuán)荷蘭銀行荷蘭銀行國(guó)際商業(yè)票據(jù)國(guó)際商業(yè)票據(jù)投資者投資者資產(chǎn)購(gòu)買公司資產(chǎn)購(gòu)買公司（SPV）出售應(yīng)收帳款出售應(yīng)收帳款公開(kāi)發(fā)行公開(kāi)發(fā)行CP支付籌集資金支付籌集資金中集集團(tuán)的債務(wù)人中集集團(tuán)的債務(wù)人信托機(jī)構(gòu)信托機(jī)構(gòu)委托信托機(jī)構(gòu)管委托信托機(jī)構(gòu)管理應(yīng)收帳款資產(chǎn)理應(yīng)收帳款資產(chǎn)支付投資者支付投資者償還債務(wù)償還債務(wù)資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用 個(gè)案與普遍化的問(wèn)題 意識(shí)問(wèn)題：不良資產(chǎn)證券化先行？還是優(yōu)良資產(chǎn)

18、先行？ SPV機(jī)構(gòu)的制度和法律基礎(chǔ)問(wèn)題 投資者的保護(hù)問(wèn)題：信用評(píng)級(jí)與信用增級(jí) 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的法律地位問(wèn)題：證券法的適用性 其他問(wèn)題：會(huì)計(jì)及稅收問(wèn)題中國(guó)開(kāi)展資產(chǎn)證券化的幾個(gè)問(wèn)題中國(guó)開(kāi)展資產(chǎn)證券化的幾個(gè)問(wèn)題信托：能否成為資產(chǎn)證券化的中國(guó)道路？信托：能否成為資產(chǎn)證券化的中國(guó)道路？ 信托基礎(chǔ)知識(shí)信托基礎(chǔ)知識(shí) 最近的資金信托計(jì)劃案例及其分析最近的資金信托計(jì)劃案例及其分析 信托：資產(chǎn)證券化的中國(guó)道路？信托：資產(chǎn)證券化的中國(guó)道路？信托：能否成為資產(chǎn)證券化的中國(guó)道路？信托：能否成為資產(chǎn)證券化的中國(guó)道路？ 信托定義：信托定義：中華人民共和國(guó)信托法規(guī)定：“信托，是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托

19、人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為?！?信托的本質(zhì)特征信托的本質(zhì)特征： 信托是以財(cái)產(chǎn)為中心的 信托是一種多邊信用關(guān)系。信托包括委托人、受托人及受益人三方當(dāng)事人，信托是這三方當(dāng)事人之間的信用關(guān)系 信托是以信任為基礎(chǔ)的 信托基礎(chǔ)知識(shí)（信托基礎(chǔ)知識(shí)（1）信托：能否成為資產(chǎn)證券化的中國(guó)道路？信托：能否成為資產(chǎn)證券化的中國(guó)道路？ 信托的運(yùn)行機(jī)制信托的運(yùn)行機(jī)制信托基礎(chǔ)知識(shí)（信托基礎(chǔ)知識(shí)（2）受托人受托人委托人委托人受益人受益人信托財(cái)產(chǎn)信托財(cái)產(chǎn)設(shè)立信托設(shè)立信托支付信托利益支付信托利益受益權(quán)受益權(quán)所有權(quán)所有權(quán)信托：能否成為資產(chǎn)證券化的中國(guó)道路？信托：能否成為資產(chǎn)證券化的中國(guó)道路？ 信托的主要參與人：信托的主要參與人： （1）委托人：委托人是指提出設(shè)定信托、要求受托人遵照一定目的管理和處分信托財(cái)產(chǎn)的人。一般來(lái)說(shuō)，要求委托人具有完全民事行為能力，我國(guó)信托法第十九條規(guī)定：“委托人應(yīng)當(dāng)是具有完全民事行為能力的自然人、法人或者依法成立的其他組織?！?（2）受托人：受托人是接受信托，按照信托目的管理或處分信托財(cái)產(chǎn)的人。在信托關(guān)系中，受托人在