項(xiàng)目投資決策敏感性分析

1、工程投資決策一一不確定性分析(1)敏感性分析敏感性分析就是研究工程的評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)影響工程的各種因 素變動(dòng)敏感性的一種分析方法.例如,當(dāng)銷(xiāo)售量、價(jià)格、本錢(qián)等 發(fā)生變動(dòng)時(shí),工程的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率會(huì)發(fā)生不同程度的變 化.因素敏感性分析的步驟：選取不確定因素一般來(lái)說(shuō),投資額、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品產(chǎn)量、經(jīng)營(yíng)本錢(qián)、工程 壽命期、折現(xiàn)率率和原材料價(jià)格等因素經(jīng)常會(huì)被作為影響財(cái)務(wù)評(píng) 價(jià)指標(biāo)的不確定因素.設(shè)定不確定性因素的變化程度一般選取不確定因素變化的百分率,通常選擇土 5% 10% 15% 20潛.選取分析指標(biāo)敏感性分析指標(biāo)就是確定要考察其不確定性的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指 標(biāo),一般有凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和投資回收期等.計(jì)算敏感性

2、指標(biāo)第一,敏感度系數(shù).敏感度系數(shù)是反映工程效益對(duì)因素敏感 程度的指標(biāo).敏感度系數(shù)越高,敏感程度越高.計(jì)算公式為：式中,E為經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) A對(duì)因素F的敏感度系數(shù)；F為不 確定性因素F的變化率(衿；A為不確定性因素F變化F時(shí), 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)A的變化率(衿o第二,臨界點(diǎn). 臨界點(diǎn)是指工程允許不確定因素向不利方向變化的極限點(diǎn).繪制敏感性分析表和敏感性分析圖對(duì)敏感性分析結(jié)果進(jìn)行分析【例4-15 1 G公司有一投資工程,其根本數(shù)據(jù)如下表所示. 假定投資額、年收入、折現(xiàn)率為主要的敏感性因素.試對(duì)該投資 工程凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行單因素敏感性分析.敏感性分析根底數(shù)據(jù)工程投資額壽命期年收入年費(fèi)用殘值折現(xiàn)率數(shù)據(jù)100 0

3、00元5年60 000元20 000 元10 000元10%解：(1)敏感性因素與分析指標(biāo)已經(jīng)給定,我們選取土5%土 10%乍為不確定因素的變化程度.(2)計(jì)算敏感性指標(biāo).首先計(jì)算決策根本方案的NPV然后計(jì)算不同變化率下的 NPVNPV=-100000+(60000-20000) X(P/A, 10% 5)+10000 X (P/F,10% 5)=不確定因素變化后的取值工程投資額年收入折現(xiàn)率-10%90 00054 0009%-5%95 00057 000% 0100 00060 00010%5%105 00063 000%10%110 00066 00011%不確定因素變化后 NPV的值NP

4、V變化率-10%-5%0+5%+10%投資額年收入折現(xiàn)率當(dāng)投資額的變化率為-10%時(shí),A= 67840.68-57840.68 = %57840.68E .A=1Z% = F -10% 其余情況計(jì)算方法類(lèi)似.(3)計(jì)算臨界值投資臨界值：設(shè)投資額的臨界值為I ,那么NPV=-I+(60 000-20 000)X(P/A, 10%, 5)+10 000 X (P/F, 10%, 5) =0得：I=157840 o收入臨界值：設(shè)年收入的臨界值為R,那么NPV=-100000+(R-20000) X (P/A , 10% 5)+10000 X (P/F, 10% 5) =0得：R=o折現(xiàn)率臨界值：設(shè)折

5、現(xiàn)率的臨界值為i ,那么NPV=-100000+(60000-20 000) X(P/A, i , 5)+10 000 x ( P/F , i , 5) =0得：i=%實(shí)際上,i的臨界值就是該工程的內(nèi)部收益率.(4)繪制敏感性分析表敏感性分析表一序號(hào)不確定性因 素變化 率凈現(xiàn)值敏感系 數(shù)臨界值臨界百 分率根本方案1投資額-10%157840%-5%+5%+10%2年收入-10%-5%+5%+10%3折現(xiàn)率-10%-5%+5%+10%(5)繪制敏感性分析圖.在敏感性分析圖中,與橫坐標(biāo)相交角度最大的曲線(xiàn)對(duì)應(yīng)的因素就是最敏感的因素我們還可以在圖中做由分析指標(biāo)的臨界曲線(xiàn).對(duì)于凈現(xiàn)值指標(biāo)而言,橫坐標(biāo)為臨

6、界曲線(xiàn)(NPV=0 ;對(duì)于內(nèi)部收益率指標(biāo)而 言,以根本方案的內(nèi)部收益率為 Y值做由的水平線(xiàn)為基準(zhǔn)收益率 曲線(xiàn)(臨界曲線(xiàn)).各因素的變化曲線(xiàn)與臨界曲線(xiàn)的交點(diǎn)就是其 臨界變化百分率.(6)分析評(píng)價(jià).從敏感性分析表和敏感性分析圖可以看由, 凈現(xiàn)值指標(biāo)對(duì)年收入的變化最敏感.敏感性分析讓我們能知道“主要矛盾.但是,敏感性分析也有其局限性.在敏感性分析中,分析某 一因素的變化時(shí),假定其它因素不變,而實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中各因素 之間是相互影響的.例如,在例 4-15中,當(dāng)投資額減少時(shí),很 可能會(huì)導(dǎo)致年收入減少.(2)情景分析情景分析類(lèi)似于敏感性分析.情景分析一般設(shè)定三種情景：正常狀況、最正確狀況和最差狀況.在不同

7、的情境下,各變量的預(yù)期值隨著情景的變化而變化.【例4-16 以上例公司的投資工程為例.假設(shè)公司治理層希望進(jìn)一步了解該工程在最糟糕的情況下會(huì)損失多少,以及在最有利的情況下能有多大收益.解：不同情景下壽命期、年收入、殘值的變化壽命期年收入殘值最正確790 00015 000 1正常560 00010 000最差345 0008 000由此可以得到各種情景下工程的凈現(xiàn)值:各種情景下工程的凈現(xiàn)值最差正常最正確NPV從表中可以看由, 在最正確情景下,工程的凈現(xiàn)值可以到達(dá)元, 而在最差的情境下,工程的凈現(xiàn)值是元.當(dāng)最糟糕的情況由現(xiàn)時(shí), 工程變得不可行.因此,公司應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)的舉措,預(yù)防最糟糕 的情況由現(xiàn).

8、(3)盈虧平衡分析在盈虧平衡點(diǎn)上,銷(xiāo)售收入與本錢(qián)費(fèi)用正好相互抵消.盈虧平衡點(diǎn)越低,說(shuō)明工程適應(yīng)市場(chǎng)變化的水平越強(qiáng),反抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也越強(qiáng).盈虧平衡分析可以采用圖解法,也可以采用代數(shù)方法.圖解法.根據(jù)收入與產(chǎn)量、本錢(qián)與產(chǎn)量的關(guān)系,銷(xiāo)售收入曲線(xiàn)與銷(xiāo)售本錢(qián)曲線(xiàn)的交點(diǎn)就是盈虧平衡點(diǎn).盈虧平衡點(diǎn)所表示 的產(chǎn)量是保本產(chǎn)量.圖4-1 :線(xiàn)性盈虧平衡圖代數(shù)法第一,保本點(diǎn)產(chǎn)量 一一工程到達(dá)盈虧平衡時(shí)所必須到達(dá)的生 廣電.C=F+V=F+VNS= ( p-t ) X N式中,C為銷(xiāo)售本錢(qián)；F為固定本錢(qián)；V為可變本錢(qián)；v為單 位可變本錢(qián)；N為產(chǎn)量；S為銷(xiāo)售收入；t為單位產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金及 附加；p為單位產(chǎn)品價(jià)格.由于盈虧

9、平衡時(shí)銷(xiāo)售收入等于銷(xiāo)售本錢(qián),即C=SF+vX N= ( p-t ) XNN*=p v tN*為保本點(diǎn)產(chǎn)量(BE? o第二,保本點(diǎn)生產(chǎn)水平利用率 一工程到達(dá)盈虧平衡時(shí)所必 須到達(dá)的生產(chǎn)水平的百分比.保本點(diǎn)生產(chǎn)水平利用率BEP(產(chǎn)量)設(shè)計(jì)生產(chǎn)水平(p v t) Ng式中,N.為設(shè)計(jì)生產(chǎn)水平【例4-17 1 某工廠(chǎng)某一工程設(shè)計(jì) 20 000噸化肥,固定本錢(qián) 為12 020 00元,單位可變本錢(qián)為 335元,單位產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金及 附加為90元,單位產(chǎn)品售價(jià)為 650元/噸.求工程投產(chǎn)后的盈虧平衡點(diǎn)o解：保本點(diǎn)產(chǎn)量=1202100 =650-335-90保本點(diǎn)生產(chǎn)水平利用率=哭生絲=%20000【例4-18】某公司工程達(dá)產(chǎn)第一年的銷(xiāo)售收入為4520000元,固定本錢(qián)為1120 000元,可變本錢(qián)為1090000元,銷(xiāo)售稅金及附加為26000元,該