財(cái)務(wù)管理總論

1、第一章財(cái)務(wù)管理總論學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章的學(xué)習(xí)要求學(xué)生：理解財(cái)務(wù)管理的概念 了解財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生與發(fā)展重點(diǎn)掌握財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容結(jié)合企業(yè)實(shí)情，選擇恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)管理目標(biāo)掌握財(cái)務(wù)管理的基本原則 了解財(cái)務(wù)管理環(huán)境的具體內(nèi)容第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生與發(fā)展、財(cái)務(wù)管理的概念企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)一方面表現(xiàn)為物質(zhì)的轉(zhuǎn)換過程，另一方面表現(xiàn)為資金的收入與支出，形成一系列資金運(yùn)動(dòng)。企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)以現(xiàn)金（貨幣資金）開始，經(jīng)過原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、應(yīng)收賬款等不同資金形態(tài)，最終又收回現(xiàn)金（貨幣資金）。隨著企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)不斷持續(xù)，企業(yè)資金流轉(zhuǎn)也周而復(fù)始，從而形成了企業(yè)的資金循環(huán)過程。資金只有不斷地循 環(huán)，才能在周轉(zhuǎn)過程中實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。企業(yè)財(cái)務(wù)是指企

2、業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中客觀存在的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān) 系。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中客觀存在的資金運(yùn)動(dòng)稱為財(cái)務(wù)活動(dòng)。企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)一般表現(xiàn) 為資金的籌集、投放、使用、收回和分配等一系列資金收支活動(dòng)。資金運(yùn)動(dòng)中所體現(xiàn)的 經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系稱為財(cái)務(wù)關(guān)系。財(cái)務(wù)關(guān)系包括企業(yè)與外部利益相關(guān)者（如所有者、債權(quán)人、被投資單位、債務(wù)人、供應(yīng)商和客戶、政府等）的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系和內(nèi)部利益相關(guān)者（如職工）的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。財(cái)務(wù)管理是組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)。與生產(chǎn)管理、 人事管理、營銷管理、物流管理等管理活動(dòng)不同，財(cái)務(wù)管理具有自身的特點(diǎn)，主要表現(xiàn) 在以下三個(gè)方面：（1）財(cái)務(wù)管理涉及面廣。因?yàn)樨?cái)務(wù)管理的對(duì)

3、象是企業(yè)資金，所以財(cái)務(wù)管理工作涉及企業(yè)的每一項(xiàng)活動(dòng)、每一個(gè)部門。財(cái)務(wù)部門通過資金管理對(duì)企業(yè)其他部門進(jìn)行約束。（2）財(cái)務(wù)管理是一種價(jià)值管理工作。財(cái)務(wù)管理的基本屬性是價(jià)值管理，它主要利用 收入、成本、利潤和資金等價(jià)值指標(biāo)，運(yùn)用財(cái)務(wù)預(yù)測、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)控制 和財(cái)務(wù)分析等手段來實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增值，并處理價(jià)值運(yùn)動(dòng)中的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。（3）財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)綜合性的管理工作。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)成果，大多可以通過反 映資金運(yùn)動(dòng)過程和效率的各項(xiàng)價(jià)值指標(biāo)綜合反映出來。企業(yè)財(cái)務(wù)部門可以通過計(jì)算分析 各項(xiàng)指標(biāo)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)存在的問題，為決策提供有效依據(jù)。二、財(cái)務(wù)管理的發(fā)展歷程現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生的歷史并不太長久，但在近 1

4、00 多年的發(fā)展歷程中，財(cái)務(wù)管理經(jīng) 歷了內(nèi)容和職能的巨大變化，逐漸在企業(yè)管理中上升到了戰(zhàn)略性的核心地位。縱觀西方 財(cái)務(wù)管理的發(fā)展歷程，大致經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段。（一 ） 財(cái)務(wù)管理的萌芽期 （15 世紀(jì)末 19 世紀(jì)末 ）一般認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理萌芽于 15 世紀(jì)末 16 世紀(jì)初。當(dāng)時(shí)西方社會(huì)正處于資本主義萌 芽時(shí)期，地中海沿岸的城市商業(yè)得到了迅猛發(fā)展，意大利的不少城市發(fā)展為歐洲與近東 之間的貿(mào)易中心。在這些城市中出現(xiàn)了社會(huì)公眾入股的城市商業(yè)組織，入股的股東有商 人、王公、大臣和市民等。商業(yè)股份經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，涉及資金籌集、股息分派和股本回收 管理等財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。但這些理財(cái)活動(dòng)僅僅附屬于商業(yè)經(jīng)營管理，在當(dāng)時(shí)

5、的商業(yè)組織中 尚未正式形成財(cái)務(wù)管理部門或機(jī)構(gòu)， 因此也就沒有形成獨(dú)立的財(cái)務(wù)管理工作。 雖然如此， 相關(guān)財(cái)務(wù)活動(dòng)的重要性卻已在企業(yè)管理中得以顯現(xiàn)。（二 ） 籌資財(cái)務(wù)管理階段 （19 世紀(jì)末 20 世紀(jì) 30 年代 ）19 世紀(jì)末 20 世紀(jì)初，西方國家的工業(yè)革命促使生產(chǎn)技術(shù)產(chǎn)生了重大改進(jìn)，企業(yè)規(guī) 模不斷擴(kuò)大，股份公司迅速發(fā)展起來。股份公司的發(fā)展不僅引起了資本需求量的擴(kuò)大， 而且也使籌資渠道和方式發(fā)生了重大變化，如何籌集資本擴(kuò)大經(jīng)營，成為大多數(shù)企業(yè)關(guān) 注的重點(diǎn)。因此，許多企業(yè)成立了獨(dú)立的財(cái)務(wù)管理部門，財(cái)務(wù)管理開始從企業(yè)管理中分 離出來，成為一種獨(dú)立的管理工作。這個(gè)時(shí)期，財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)就是研究資金需

6、求量及 籌資渠道等籌資財(cái)務(wù)問題，側(cè)重于對(duì)金融市場、金融機(jī)構(gòu)和金融工具的描述和討論。因 此這一時(shí)期被稱為籌資財(cái)務(wù)管理階段。這一時(shí)期的主要財(cái)務(wù)研究成果有：1897年，美國財(cái)務(wù)學(xué)者格林 （Green）所著的公司財(cái)務(wù)被認(rèn)為是最早的財(cái)務(wù)著作之一，詳細(xì)闡述了公司資本的籌集問題，標(biāo)志著財(cái)務(wù)管 理學(xué)科的產(chǎn)生；1910年，米德（Meade）出版了公司財(cái)務(wù)，主要研究企業(yè)如何最有效地 籌集資本，該書為現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論奠定了基礎(chǔ)。（三 ） 法規(guī)描述財(cái)務(wù)管理階段 （20 世紀(jì) 30 年代 50 年代初 ） 籌資財(cái)務(wù)管理階段只注重研究資金籌集，卻忽視了企業(yè)日常的資金周轉(zhuǎn)和資金控制 問題。 1929 年西方國家爆發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，

7、造成了眾多企業(yè)破產(chǎn)，投資者遭受了嚴(yán)重的損 失。為保護(hù)投資人利益，西方各國政府加強(qiáng)了證券市場的立法管理工作。如美國 1933 年 和 1934 年出臺(tái)了聯(lián)邦證券法和證券交易法，對(duì)公司證券融資作出了嚴(yán)格的法律 規(guī)定。此時(shí)財(cái)務(wù)管理面臨的突出問題是金融市場制度與相關(guān)法律規(guī)定等問題。財(cái)務(wù)管理 首先研究和解釋各種法律法規(guī)，指導(dǎo)企業(yè)按照法律規(guī)定的要求，組建和合并公司，發(fā)行 證券以籌集資本。這一時(shí)期財(cái)務(wù)管理的研究重點(diǎn)開始從擴(kuò)張性的外部融資，轉(zhuǎn)移到破產(chǎn) 清算、債務(wù)重組、資產(chǎn)評(píng)估、保持償債能力以及政府對(duì)證券市場的管理上來。因此，西 方財(cái)務(wù)學(xué)家也將這一時(shí)期稱為“守法財(cái)務(wù)管理時(shí)期”或“法規(guī)描述時(shí)期 (Descript

8、ive Legalistic Period) ”。這一時(shí)期的主要財(cái)務(wù)研究成果有：美國洛弗 的企業(yè)財(cái)務(wù)，首先提出 了企業(yè)財(cái)務(wù)除籌措資本外，還要對(duì)資本周轉(zhuǎn)進(jìn)行有效的管理；英國羅斯 的企 業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)論，特別強(qiáng)調(diào)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理的重要性，認(rèn)為資本的有效運(yùn)用是財(cái)務(wù)研 究的重心。(四) 內(nèi)部決策財(cái)務(wù)管理階段 (20 世紀(jì) 50 年代初 60 年代 )從 20 世紀(jì) 50 年代開始，資金的時(shí)間價(jià)值引起財(cái)務(wù)經(jīng)理的廣泛關(guān)注。面對(duì)激烈的市 場競爭，財(cái)務(wù)經(jīng)理普遍認(rèn)識(shí)到，單純靠擴(kuò)大融資規(guī)模、增加產(chǎn)品產(chǎn)量已無法適應(yīng)新的形 勢(shì)發(fā)展需要，財(cái)務(wù)經(jīng)理的主要任務(wù)應(yīng)是解決資金利用效率問題，公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)決策上 升為最重要的問題。在

9、此期間，以固定資產(chǎn)投資決策為研究對(duì)象的資本預(yù)算方法日益成 熟，財(cái)務(wù)管理的重心由重視外部融資轉(zhuǎn)向注重資金在公司內(nèi)部的合理配置，使公司財(cái)務(wù) 管理發(fā)生了質(zhì)的飛躍。這一時(shí)期，財(cái)務(wù)管理理論的另一顯著發(fā)展表現(xiàn)在對(duì)公司整體價(jià)值 的重視和研究。實(shí)踐中，投資者和債權(quán)人往往根據(jù)公司的盈利能力、資本結(jié)構(gòu)、股利政 策、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等一系列因素來決定公司股票和債券的價(jià)值。由此，資本結(jié)構(gòu)和股利政策 的研究受到高度重視。西方財(cái)務(wù)學(xué)家將這一時(shí)期稱為“內(nèi)部決策時(shí)期(In ternal Decision-Making Period) ”。這一時(shí)期的主要研究成果有：1951年，美國財(cái)務(wù)學(xué)家迪安(Joel Dean)出版了最早研究投資財(cái)

10、務(wù)理論的著作資本預(yù)算，對(duì)財(cái)務(wù)管理由融資財(cái)務(wù)管理向資產(chǎn)財(cái)務(wù)管理的飛 躍發(fā)展發(fā)揮了決定性影響。 1952年，哈里馬柯維茨(發(fā)表了論文資產(chǎn) 組合選擇，提出了證券投資組合的基本理論，并在此基礎(chǔ)上于1959年出版了專著組合選擇：有效的分散化，從收益與風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量入手，研究各種資產(chǎn)之間的組合問題。馬柯維茨也被公認(rèn)為資產(chǎn)組合理論流派的創(chuàng)始人。1958年，弗蘭科莫迪利安尼(FrancoModigliani)和莫頓米勒(Merton H.Miller)在美國經(jīng)濟(jì)評(píng)論上發(fā)表資本成本、公司 財(cái)務(wù)和投資理論一文，提出了著名的 MM 理論。莫迪利安尼和米勒因?yàn)樵谘芯抠Y本結(jié) 構(gòu)理論上的突出成就，分別在 1985年和 199

11、0 年獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。(五 ) 投資財(cái)務(wù)管理階段 (20 世紀(jì) 60 年代 70 年代 )“二戰(zhàn)”結(jié)束后，隨著科學(xué)技術(shù)的迅速發(fā)展，產(chǎn)品更新速度加快，金融市場進(jìn)一步 繁榮，跨國公司逐漸增多，外部投資環(huán)境更加復(fù)雜，投資風(fēng)險(xiǎn)加劇，從而迫使企業(yè)更加 注重投資效益，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。在 20世紀(jì) 60 年代中期以后，財(cái)務(wù)管理的研究重點(diǎn)轉(zhuǎn)移 到投資問題上，在此時(shí)期，現(xiàn)代管理方法使投資管理理論日益成熟，主要表現(xiàn)在：建立 了合理的投資決策程序，形成了完善的投資決策指標(biāo)體系，建立了科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)投資決策 方法。 70 年代后，金融工具的推陳出新使公司與金融市場的聯(lián)系日益加強(qiáng)。認(rèn)股權(quán)證、 金融期貨等廣泛應(yīng)用于公司籌

12、資與對(duì)外投資活動(dòng)，推動(dòng)財(cái)務(wù)管理理論日益發(fā)展和完善。 因此，這一時(shí)期被稱為投資財(cái)務(wù)管理時(shí)期。前述內(nèi)部決策財(cái)務(wù)管理時(shí)期的研究成果同時(shí)也是投資財(cái)務(wù)管理階段初期的主要研究 成果。此外，這一時(shí)期的重要研究成果有： 1964 年，夏普 (William Sharpe) 、林特納 (John Lintner) 等在馬柯維茨理論的基礎(chǔ)上，提出了著名的資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (CAPM) ，系統(tǒng)闡 述了資產(chǎn)組合中風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系。1972 年，法瑪 (Fama) 和米勒 (Miller) 出版了財(cái)務(wù)管理一書，這部集西方財(cái)務(wù)管理理論之大成的著作，標(biāo)志著西方財(cái)務(wù)管理理論已經(jīng)發(fā)展 成熟。1973年，費(fèi)雪布萊克 (Fishe

13、r Black)、邁倫斯克爾斯 (Myron Scholes)和羅伯 特默頓(Robert Merton)創(chuàng)立了期權(quán)定價(jià)模型 (Option Pricing Mode1 , OPM) ; 1976 年斯 蒂芬羅斯提出了套利定價(jià)理論(Arbitrage Pricing Theory)。(六) 通貨膨脹財(cái)務(wù)管理階段 (20 世紀(jì) 70 年代末 80 年代 )20 世紀(jì) 70 年代末和 80 年代初期，西方國家遭遇了曠日持久的通貨膨脹。持續(xù)的大 規(guī)模通貨膨脹導(dǎo)致貨幣資金不斷貶值，企業(yè)資金需求不斷膨脹，資金占用量上升，資金 成本不斷提高，證券貶值，企業(yè)籌資更加困難，公司利潤虛增，資金周轉(zhuǎn)困難。嚴(yán)重的

14、通貨膨脹給財(cái)務(wù)管理帶來了一系列前所未有的挑戰(zhàn)，通貨膨脹財(cái)務(wù)管理成為焦點(diǎn)，因此 這一時(shí)期被稱為通貨膨脹財(cái)務(wù)管理階段。在此階段，西方財(cái)務(wù)學(xué)者提出了許多應(yīng)對(duì)通貨 膨脹的方法，在籌資決策、投資決策、資金日常運(yùn)營決策和股利分配決策方面都根據(jù)通 貨膨脹的情況，進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整。(七 ) 國際財(cái)務(wù)管理階段 (20 世紀(jì) 80 年代至今 )20 世紀(jì) 80 年代中后期，伴隨現(xiàn)代通信技術(shù)和交通工具的迅速發(fā)展，世界各國經(jīng)濟(jì) 交往日益密切，公司不斷朝著國際化和集團(tuán)化的方向發(fā)展，國際貿(mào)易和跨國經(jīng)營空前活 躍。以國際市場為導(dǎo)向的跨國公司的發(fā)展，相應(yīng)產(chǎn)生了跨國融資、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理、國際 轉(zhuǎn)移價(jià)格、跨國資本預(yù)算、國際投資環(huán)境

15、的分析等問題。在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，跨國公司 財(cái)務(wù)管理成為財(cái)務(wù)管理研究的新熱點(diǎn)，并因此而產(chǎn)生了一門新的財(cái)務(wù)學(xué)分支國際財(cái) 務(wù)管理。20 世紀(jì) 90 年代中期以后，計(jì)算機(jī)技術(shù)、電子通信技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)發(fā)展迅猛。網(wǎng)絡(luò) 財(cái)務(wù)管理成為 21 世紀(jì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理新的發(fā)展方向。第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容如前所述，財(cái)務(wù)管理是組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)。因 此，財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容就包括財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系兩方面。、財(cái)務(wù)活動(dòng)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)是以現(xiàn)金收支為主的資金收支活動(dòng)，其內(nèi)容具體包括籌資活動(dòng)、投 資活動(dòng)、資金營運(yùn)活動(dòng)和資金分配活動(dòng)四方面。（一 ） 籌資活動(dòng)籌資活動(dòng)是指根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)和投資活動(dòng)等的需要，籌

16、措和集中所需資金的 過程。資金籌集是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)。在籌資過程中，企業(yè)需要考慮籌資規(guī)模、籌資 渠道、籌資方式、籌資成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)，不同規(guī)模、不同來源、不同方式籌集的資金具 有不同的成本、不同的期限和不同的附加條件，從而給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)也不相同。企業(yè) 財(cái)務(wù)人員必須在風(fēng)險(xiǎn)和成本之間進(jìn)行權(quán)衡，確定合理的資本結(jié)構(gòu)，降低籌資成本，控制 籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)籌集的資金按權(quán)益性質(zhì)不同，可以分成兩種不同性質(zhì)的資金來源：債務(wù)資金和 權(quán)益資金。通過銀行借款、發(fā)行債券、利用商業(yè)信用及融資租賃等方式可以取得債務(wù)資 金，債務(wù)資金需要按時(shí)還本付息，具有籌資成本低、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)。通過向投資者 吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部

17、留存收益等方式可以取得權(quán)益資金，權(quán)益資金不需要還 本，向投資人支付的股利也不固定，具有籌資成本高、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)。從資金的運(yùn)動(dòng)方向看，籌集資金首先表現(xiàn)為企業(yè)資金的流入，然后償還借款本金、 支付利息、股利以及各種籌資費(fèi)用，表現(xiàn)為企業(yè)資金的流出。企業(yè)籌資活動(dòng)能引起資金 流入流出，是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的主要內(nèi)容之一。（二 ） 投資活動(dòng)企業(yè)籌資的目的是將資金投放使用，以獲取收益，增加企業(yè)價(jià)值。投資活動(dòng)是指將 企業(yè)資金投放、使用的過程。按其投資范圍不同，投資有廣義和狹義兩種概念。廣義的 投資活動(dòng)是指企業(yè)將籌集的資金投入使用的過程， 包括企業(yè)外部資金投放的過程 （對(duì)外投 資 ）和企業(yè)內(nèi)部資金使用的過程 （對(duì)內(nèi)

18、投資 ）。對(duì)外投資是企業(yè)將現(xiàn)金、實(shí)物或無形資產(chǎn)等 投放于企業(yè)外部其他企業(yè)或單位而形成的股權(quán)性投資或債權(quán)性投資，如購買政府債券、 企業(yè)債券、公司股票等。對(duì)內(nèi)投資是企業(yè)將資金投放在企業(yè)內(nèi)部，形成實(shí)物資產(chǎn)或無形 資產(chǎn)等，如購置機(jī)器設(shè)備、興建廠房等。狹義的投資活動(dòng)僅指對(duì)外投資。在投資過程中，企業(yè)需要考慮投資規(guī)模、投資方向、投資方式、投資收益和投資風(fēng) 險(xiǎn)，不同的投資方案涉及的投資成本、風(fēng)險(xiǎn)和收益都可能不相同，企業(yè)財(cái)務(wù)人員必須在 風(fēng)險(xiǎn)和收益之間進(jìn)行權(quán)衡，確定合理的投資結(jié)構(gòu)，提高投資效益，控制投資風(fēng)險(xiǎn)。與籌資活動(dòng)相同，投資活動(dòng)既會(huì)引起資金流入也會(huì)引起資金流出。從資金的運(yùn)動(dòng)方 向看，投資活動(dòng)首先表現(xiàn)為企業(yè)資金

19、的流出，然后通過獲取利息、股利等收益，表現(xiàn)為 企業(yè)資金的流入。（三 ） 資金營運(yùn)活動(dòng)資金營運(yùn)活動(dòng)是指在企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中所發(fā)生的一系列資金收付活動(dòng)。與其他財(cái)務(wù)活動(dòng)相比，資金營運(yùn)活動(dòng)具有發(fā)生頻率高的特點(diǎn)。其內(nèi)容包括企業(yè)采購原材料或商品用于生產(chǎn)或銷售，支付員工薪酬和其他營業(yè)費(fèi)用，銷售產(chǎn)品或商品收回資金，如資 金不能滿足企業(yè)經(jīng)營需要而采取短期借款方式籌資等。為滿足企業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)的需要 而墊支的資金稱為營運(yùn)資金。資金營運(yùn)活動(dòng)圍繞著營運(yùn)資金展開，營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)與生產(chǎn)經(jīng)營周期具有一致性。 在一定的時(shí)期內(nèi)，營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)越快，資金的使用效率就越高，企業(yè)就可能生產(chǎn)出更多 產(chǎn)品，取得更多收入，產(chǎn)生更高的利潤

20、。因此，企業(yè)對(duì)營運(yùn)資金的管理主要是確定合理 的營運(yùn)資金持有政策、合理的營運(yùn)資金籌集政策及合理的營運(yùn)資金管理策略。（四 ） 資金分配活動(dòng)企業(yè)通過資金的投放和使用，取得各種收入，實(shí)現(xiàn)資金增值。企業(yè)的收入首先用于 補(bǔ)償產(chǎn)品生產(chǎn)成本及期間費(fèi)用，繳納各種稅費(fèi)，剩余部分形成企業(yè)的凈利潤。凈利潤按 國家法律規(guī)定程序進(jìn)行分配，在用于彌補(bǔ)以前年度虧損、提取法定盈余公積金和任意盈 余公積金后，向所有者進(jìn)行利潤 （ 股利 ）分配。當(dāng)年未分配的利潤形成企業(yè)的留存收益， 是企業(yè)內(nèi)部籌資的來源。從資金的運(yùn)動(dòng)方向看，資金分配活動(dòng)表現(xiàn)為資金的流出，這必然會(huì)引起企業(yè)資金結(jié) 構(gòu)的改變，進(jìn)而對(duì)各利益主體產(chǎn)生影響。因此，企業(yè)需要合理

21、確定收益分配規(guī)模和分配 方式，既要滿足投資者利益，調(diào)動(dòng)投資者積極性，又要有利于企業(yè)自身積累、長遠(yuǎn)發(fā)展?；I資活動(dòng)、投資活動(dòng)、資金營運(yùn)活動(dòng)和資金分配活動(dòng)共同構(gòu)成了財(cái)務(wù)活動(dòng)的主要內(nèi) 容，同時(shí)這些財(cái)務(wù)活動(dòng)之間又存在密切聯(lián)系。如籌資活動(dòng)是投資活動(dòng)的前提與基礎(chǔ)，而 籌資規(guī)模又受到投資規(guī)模的影響；資金營運(yùn)活動(dòng)與投資活動(dòng)都涉及資金的投放與回收， 但資金營運(yùn)活動(dòng)屬于日常資金運(yùn)動(dòng)，其管理決策方法與投資活動(dòng)存在差異；資金分配活 動(dòng)是其他財(cái)務(wù)活動(dòng)的結(jié)果和歸宿，利潤分配的多少?zèng)Q定了留存收益的高低，又屬于內(nèi)部 籌資問題。因此，企業(yè)必須將這四個(gè)方面財(cái)務(wù)活動(dòng)綜合地加以分析考慮，統(tǒng)籌安排，合 理調(diào)度，才能取得良好的財(cái)務(wù)效果。二

22、、財(cái)務(wù)關(guān)系財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，包括企 業(yè)與所有者、債權(quán)人、被投資單位、債務(wù)人、供應(yīng)商和客戶、政府、企業(yè)內(nèi)部各單位、 職工以及其他有關(guān)各方之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。（一 ） 企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系體現(xiàn)在： 政府作為社會(huì)管理者， 行使國家行政管理職能， 維持社會(huì)秩序、保障國家安全以及組織、管理和監(jiān)督社會(huì)活動(dòng)。因此，政府通過征收各 種稅金，無償參與企業(yè)的收益分配，企業(yè)必須依照國家稅法的規(guī)定繳納各種稅款。這種 經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系體現(xiàn)的是企業(yè)與政府間強(qiáng)制的、無償?shù)姆峙潢P(guān)系。此外，政府作為國有企業(yè)的投資者，通過有關(guān)授權(quán)部門或機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，形 成

23、國家資本金，從而以投資者的身份參與企業(yè)的收益分配。這種經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系體現(xiàn)的是企業(yè)與政府間所有權(quán)性質(zhì)的受資與投資的關(guān)系。（二 ） 企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)的投資者向企業(yè)投入資金， 獲得企業(yè)所有權(quán)， 企業(yè)向其投資者支付投資報(bào)酬所形成的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。企業(yè)與投資者的這種財(cái)務(wù)關(guān)系實(shí) 際上體現(xiàn)了經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的關(guān)系。企業(yè)的投資者必須按照投資合同、協(xié)議和章程的約 定履行出資義務(wù)，以形成企業(yè)的資本金；企業(yè)在利用資本金進(jìn)行經(jīng)營，獲得利潤后，應(yīng) 按照合同、協(xié)議或章程的規(guī)定向其投資者分配利潤。企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系體現(xiàn) 為所有權(quán)性質(zhì)的受資與投資的關(guān)系。（三 ） 企業(yè)與受資企業(yè)

24、之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 企業(yè)與受資企業(yè)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)以直接投資或間接投資的形式向其他企業(yè) 投資所形成的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營范圍的不 斷擴(kuò)大，企業(yè)收購或兼并其他企業(yè)和對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行參股、控股的現(xiàn)象越來越普遍。企 業(yè)向其他企業(yè)投資，應(yīng)按投資合同、協(xié)議和章程的約定履行出資義務(wù)，并根據(jù)其出資額 參與受資企業(yè)的經(jīng)營管理和利潤分配。企業(yè)與受資企業(yè)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系在性質(zhì)上屬于所 有權(quán)性質(zhì)的投資與受資的關(guān)系。（四 ） 企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)向債權(quán)人借入資金，并按借款合同的規(guī)定按 時(shí)支付利息、歸還本金所形成的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。企業(yè)在經(jīng)營過程中

25、，投資者投入的資本 不能滿足企業(yè)需要時(shí)，就需要從債權(quán)人那里借入一定數(shù)量的債務(wù)資金，債務(wù)資金可以降 低企業(yè)籌資成本。企業(yè)的債權(quán)人主要有本企業(yè)債券持有人、銀行等金融機(jī)構(gòu)、供應(yīng)商及 其他出借資金給企業(yè)的單位和個(gè)人。企業(yè)利用債權(quán)人的資金，必須按合同的約定及時(shí)向 債權(quán)人支付利息歸還本金，否則會(huì)對(duì)企業(yè)的信用造成不良影響。由此可見，企業(yè)與債權(quán) 人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系在性質(zhì)上屬于債務(wù)與債權(quán)關(guān)系。（五 ） 企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)以購買債券、提供借款或商業(yè)信用等形式， 將資金出借給其他企業(yè)所形成的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。企業(yè)將資金出借后，有權(quán)要求債務(wù)人按 借款合同的約定按時(shí)支付利息、歸還本

26、金。企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系體現(xiàn)的是債權(quán) 與債務(wù)關(guān)系。（六 ） 企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)內(nèi)部各部門、各單位之間在生產(chǎn)經(jīng)營中相 互提供產(chǎn)品或勞務(wù)所形成的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。企業(yè)內(nèi)部各部門、各單位之間既有分工又有 合作，為了確認(rèn)各部門、各單位創(chuàng)造的利益，在實(shí)行企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營責(zé)任制的情況下，企 業(yè)各職能部門以及各個(gè)生產(chǎn)單位之間，相互提供產(chǎn)品和勞務(wù)時(shí)要求按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格進(jìn)行 結(jié)算，以便客觀地考核和評(píng)價(jià)各部門、各單位的經(jīng)營業(yè)績。因此，企業(yè)內(nèi)部各部門、各 單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系是一種資金結(jié)算關(guān)系，體現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部各單位之間的責(zé)任與經(jīng)濟(jì) 利益。（七 ） 企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系

27、企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)向職工支付勞動(dòng)報(bào)酬過程中所形成的經(jīng)濟(jì)利益 關(guān)系。企業(yè)職工向企業(yè)提供了勞務(wù)，企業(yè)應(yīng)向職工及時(shí)足額支付工資、津貼、獎(jiǎng)金等勞 動(dòng)報(bào)酬，從而實(shí)現(xiàn)按照職工提供勞動(dòng)數(shù)量和質(zhì)量對(duì)企業(yè)收入的分配。企業(yè)與職工之間的 財(cái)務(wù)關(guān)系，體現(xiàn)了職工個(gè)人與企業(yè)在勞動(dòng)成果上的分配關(guān)系。上述財(cái)務(wù)關(guān)系廣泛存在于企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，體現(xiàn)了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)質(zhì)，是企業(yè)財(cái) 務(wù)管理的重要內(nèi)容之一。企業(yè)在實(shí)現(xiàn)其財(cái)務(wù)目標(biāo)時(shí)需要正確處理和協(xié)調(diào)各利益相關(guān)者之 間的財(cái)務(wù)關(guān)系，努力實(shí)現(xiàn)各種經(jīng)濟(jì)利益的協(xié)調(diào)和均衡。第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合 理的

28、基本標(biāo)準(zhǔn)，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的行為導(dǎo)向。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)制約著財(cái)務(wù)運(yùn)作的基本 特征和發(fā)展方向，不同的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，會(huì)產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)管理運(yùn)行機(jī)制。因此，企業(yè) 應(yīng)當(dāng)科學(xué)地選擇適合自身發(fā)展特點(diǎn)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇，既要與企業(yè)目標(biāo)保持一致，又要集中反映財(cái)務(wù)管理的基本特 征，體現(xiàn)財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本規(guī)律。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)具有相對(duì)穩(wěn)定性， 只有當(dāng)內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生較大變化時(shí)，企業(yè)才需要調(diào)整其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。在現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的發(fā)展過程中，具有代表性的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有以下幾種。（一 ） 利潤最大化 這里的利潤是指一定時(shí)期企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤，即企業(yè)一定期間內(nèi)的收入與費(fèi)用之間 的差額，它是企業(yè)經(jīng)營成果

29、的體現(xiàn)，在一定程度上反映了企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的好壞。以利潤 最大化作為企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)有其可取之處，主要表現(xiàn)在：商品經(jīng)濟(jì)條件下，剩余產(chǎn)品的 多少用利潤的多少來衡量，利潤越多表明企業(yè)創(chuàng)造了更多的剩余產(chǎn)品；在自由競爭的資 本市場中，資本的使用權(quán)最終將屬于獲利最大的企業(yè)，即利潤最大化有利于資源的合理 配置；每個(gè)企業(yè)都最大限度地獲得利潤，整個(gè)社會(huì)財(cái)富才可能實(shí)現(xiàn)最大化，從而促進(jìn)社 會(huì)的進(jìn)步和發(fā)展；利潤最大化目標(biāo)易于理解和衡量，便于在管理實(shí)踐中應(yīng)用。但以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也存在一定的局限性：（1）利潤最大化沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值。 今年實(shí)現(xiàn)的 1 000 萬元利潤和 2 年前實(shí)現(xiàn)的800 萬元利潤相比，無法

30、直接判斷哪年更好地實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。(2) 利潤是一個(gè)絕對(duì)值，沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系，因此不利 于不同規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同時(shí)期之間的比較。(3) 利潤最大化沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題。一般而言，期望報(bào)酬越高，所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越 大。追求利潤最大化，可能會(huì)使企業(yè)承擔(dān)過大的風(fēng)險(xiǎn)。(4) 一味追求利潤最大化可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營的短期行為。如忽視新產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù) 設(shè)備更新、人力資源培訓(xùn)及社會(huì)責(zé)任的履行等，從而對(duì)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展帶來不利影響。以利潤最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)是財(cái)務(wù)管理萌芽時(shí)期 (19 世紀(jì)末 )開始的，當(dāng)時(shí)的企 業(yè)多為獨(dú)資企業(yè)，業(yè)主擁有企業(yè)的全部財(cái)產(chǎn)，并直接從事企業(yè)的經(jīng)營管理，因此業(yè)主

31、的 唯一目的就是通過增加利潤來實(shí)現(xiàn)私人財(cái)富的積累。然而隨著企業(yè)兩權(quán)分離的加劇，業(yè) 主通過聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理管理企業(yè)，與企業(yè)有關(guān)的利益集團(tuán)逐漸增多，以利潤最大化作為企 業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)局限性越發(fā)突出。(二 ) 資本利潤率或每股收益最大化資本利潤率是企業(yè)一定時(shí)期的凈利潤與資本額的比率，每股收益是企業(yè)一定時(shí)期的 凈利潤與普通股股數(shù)的比率。這兩項(xiàng)指標(biāo)均屬于相對(duì)數(shù)指標(biāo)。因此，以資本利潤率或每 股利潤最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo)可以克服利潤最大化目標(biāo)不能反映投入產(chǎn)出關(guān)系的缺陷，有 利于正確衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平，評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營成果，有利于不同資本規(guī)模企業(yè)之間或 同一企業(yè)不同時(shí)期之間的比較分析。但在實(shí)踐中企業(yè)的資本額和發(fā)行在外的普

32、通股股數(shù) 不會(huì)輕易發(fā)生變化，資本利潤率或每股收益最大化，實(shí)質(zhì)還是利潤最大化。所以，同利 潤最大化目標(biāo)一樣，資本利潤率或每股收益最大化目標(biāo)仍然沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng) 險(xiǎn)因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。(三 ) 股東財(cái)富最大化 股東財(cái)富最大化是指通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來更多的財(cái)富。在股份公司 中，股東財(cái)富由其擁有的股票數(shù)量和股票市場價(jià)格兩方面決定。如果假設(shè)資本市場是有 效的，在股票數(shù)量一定時(shí)，股票價(jià)格達(dá)到最高，股東財(cái)富也達(dá)到最大。所以，股東財(cái)富 最大化又被演化為股票價(jià)格最大化。與前面兩種財(cái)務(wù)目標(biāo)相比，股東財(cái)富最大化的優(yōu)點(diǎn)體現(xiàn)在以下幾方面：(1) 股東財(cái)富最大化考慮了資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素

33、。因?yàn)楣善钡氖袌鰞r(jià)格具有時(shí) 間性，并且它反映了股票投資風(fēng)險(xiǎn)的高低。(2) 股東財(cái)富最大化反映了投入與產(chǎn)出的關(guān)系。因?yàn)楣善钡氖袌鰞r(jià)格是以每股價(jià)格 來表示的。(3) 股東財(cái)富最大化在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。因?yàn)槠?業(yè)預(yù)期未來的收益會(huì)對(duì)企業(yè)的股票價(jià)格產(chǎn)生影響，企業(yè)需要注重收益的可持續(xù)性。但股東財(cái)富最大化也存在一些缺陷，這主要體現(xiàn)在以下幾方面：(1) 適用范圍受到限制。股東財(cái)富最大化對(duì)于上市的股份公司適用，而對(duì)其他更多 的非上市公司或非股份公司，由于缺少股票市價(jià)，所以很難適用。(2) 股東財(cái)富最大化過分強(qiáng)調(diào)股東利益，很容易忽視企業(yè)其他利益相關(guān)者的利益。(3) 影響股票價(jià)格的因素很

34、多，而且并非都是公司所能控制的，把受不可控因素影響的股票價(jià)格作為企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)明顯具有不合理性。正因?yàn)槿绱耍蓶|財(cái)富最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)一般適用于資本市場比較發(fā)達(dá)的國家。(四)企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值并不是指企業(yè)的賬面價(jià)值，也不是企業(yè)獲得的利潤，而是企業(yè)所有者權(quán)益 的市場價(jià)值，它反映了企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利能力。從財(cái)務(wù)理論上講，企業(yè)價(jià)值是企業(yè) 所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，可以通過如下公式來計(jì)量n=(1 i)FCF式中，V 企業(yè)價(jià)值;t取得現(xiàn)金流量的時(shí)間； FCFt第t年預(yù)期的現(xiàn)金流量;i 與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的折現(xiàn)率； n 取得現(xiàn)金流量的持續(xù)時(shí)間。在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)下， n為無窮大，如再假定未來每年預(yù)期的

35、現(xiàn)金流量相等，則上式 可簡寫為V衛(wèi)i從簡寫后的公式可以看出，企業(yè)價(jià)值V與預(yù)期的現(xiàn)金流量 FCF成正比，與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的折現(xiàn)率 i成反比。因此，要使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大，必須對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行有 效均衡。以企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)具有以下優(yōu)點(diǎn)：(1) 企業(yè)價(jià)值最大化充分考慮了時(shí)間價(jià)值因素。(2) 企業(yè)價(jià)值最大化考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡。(3) 企業(yè)價(jià)值最大化能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，更加有利于社會(huì)資源 的合理配置。但企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)最大的缺陷在于：企業(yè)價(jià)值比較抽象化和理論 化，其計(jì)量與確定存在一定困難。盡管如此，在強(qiáng)調(diào)價(jià)值創(chuàng)造的今天，企業(yè)價(jià)值最大

36、化 最能體現(xiàn)企業(yè)管理的目標(biāo)，更能揭示市場認(rèn)可的企業(yè)價(jià)值，因此它通常被認(rèn)為是現(xiàn)代企 業(yè)較為合理的財(cái)務(wù)目標(biāo)。本書的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)采用這一觀點(diǎn)。(五)相關(guān)者利益最大化相關(guān)者利益最大化是企業(yè)價(jià)值最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)的進(jìn)一步深化。該目標(biāo)以企業(yè)價(jià)值最 大化為基礎(chǔ)，同時(shí)關(guān)注與企業(yè)存在經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的各利益相關(guān)者的利益，其基本思想是 將企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，強(qiáng)調(diào)在實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增長過程中對(duì) 各有關(guān)方利益的滿足。企業(yè)的利益相關(guān)者包括股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、客戶、政府、員工等?，F(xiàn)代企業(yè)是 多邊契約關(guān)系的總和，股東理所當(dāng)然要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但債權(quán)人、員工和政府所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) 也在逐漸增加。所以，以相關(guān)者利益最大化作

37、為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)比企業(yè)價(jià)值最大化更為直 觀，更加體現(xiàn)了和諧社會(huì)的思想。相關(guān)者利益最大化具有豐富的內(nèi)涵，具體包括以下幾個(gè)方面：(1) 強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承擔(dān)的范圍內(nèi)。(2) 強(qiáng)調(diào)股東的首要地位，協(xié)調(diào)與股東之間的利益關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東。(3) 強(qiáng)調(diào)對(duì)企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和控制，建立科學(xué)的激勵(lì)約束機(jī)制，減少代理成本。(4) 關(guān)心本企業(yè)員工利益，提供恰當(dāng)?shù)母＠?，?chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境。(5) 不斷協(xié)調(diào)與債權(quán)人的關(guān)系，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者。(6) 關(guān)心客戶的利益，加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)投入，不斷推出新產(chǎn)品來滿足顧客的要求，以 便保持銷售收入長期穩(wěn)定的增長。(7) 加強(qiáng)與供應(yīng)商的協(xié)作，建立戰(zhàn)

38、略合作關(guān)系，共同面對(duì)市場競爭。(8) 保持與政府部門的良好關(guān)系，關(guān)心國家政策的變化。(9) 勇于承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，保護(hù)環(huán)境，節(jié)約資源。 相關(guān)者利益最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)具有以下優(yōu)點(diǎn)：(1) 相關(guān)者利益最大化較好地兼顧了各利益主體的利益，有利于企業(yè)長期穩(wěn)定協(xié)調(diào) 發(fā)展。(2) 相關(guān)者利益最大化注重多方利益，體現(xiàn)多贏的價(jià)值理念，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì) 效益和社會(huì)效益的統(tǒng)一。相關(guān)者利益最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)因其豐富的內(nèi)涵，近年來越來越受到重視。但該目標(biāo)過 于理想化，缺乏可操作性。二、目標(biāo)沖突與利益協(xié)調(diào)雖然以相關(guān)者利益最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo)，但在企業(yè)實(shí)踐中，各利益主體仍然存在矛 盾沖突，因此必須有效地協(xié)調(diào)各方利益關(guān)系，及時(shí)化解利益

39、沖突，盡可能使企業(yè)利益相 關(guān)者的利益分配在數(shù)量上和時(shí)間上達(dá)到動(dòng)態(tài)的協(xié)調(diào)平衡。(一 ) 股東與經(jīng)營者的利益沖突與協(xié)調(diào) 由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)兩權(quán)分離，在現(xiàn)代企業(yè)中，所有者和經(jīng)營者的目標(biāo)并不完全一 致，大家都希望自身利益最大化。所有者希望經(jīng)營者代表他們的利益工作，實(shí)現(xiàn)股東財(cái) 富最大化， 但經(jīng)營者卻希望在獲取更高報(bào)酬的同時(shí)增加閑暇時(shí)間、 減少不必要的風(fēng)險(xiǎn)等。 因此，經(jīng)營者和所有者之間的利益沖突經(jīng)常會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營者采取背離所有者目標(biāo)的行為， 如借口工作需要揮霍股東的錢財(cái)、工作時(shí)不盡自己最大努力等。為了協(xié)調(diào)這一利益沖突，所有者要將經(jīng)營者的報(bào)酬與企業(yè)績效掛鉤，同時(shí)進(jìn)行必要 的監(jiān)督。通?？刹扇∫韵路绞絽f(xié)調(diào)沖突：(1

40、) 激勵(lì)。激勵(lì)就是將經(jīng)營者的報(bào)酬與其績效掛鉤，使經(jīng)營者能分享企業(yè)增加的財(cái) 富，從而自覺采取能提高所有者財(cái)富的措施。對(duì)經(jīng)營者的激勵(lì)可以采取短期激勵(lì)與長期 激勵(lì)相結(jié)合的辦法，以促使經(jīng)營者更長遠(yuǎn)地為增加所有者財(cái)富努力。短期激勵(lì)一般采取 現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)，長期激勵(lì)可采取股票期權(quán)等方式。(2) 監(jiān)督。兩權(quán)分離導(dǎo)致經(jīng)營者與所有者之間的信息不對(duì)稱，經(jīng)營者掌握更多的企 業(yè)信息，從而可能傷害所有者的利益。因此，所有者除要求經(jīng)營者定期公布財(cái)務(wù)狀況和 經(jīng)營成果外，還可進(jìn)行必要的監(jiān)督。如所有者聘請(qǐng)獨(dú)立、公正的注冊(cè)會(huì)計(jì)師來進(jìn)行報(bào)表 審計(jì)，集團(tuán)公司對(duì)下屬公司委派財(cái)務(wù)總監(jiān)等。所有者對(duì)經(jīng)營者進(jìn)行監(jiān)督后，如果經(jīng)營者 不能達(dá)到所有者的要

41、求，就可以解聘經(jīng)營者，經(jīng)營者因害怕被解聘而被迫努力工作，也 能緩解兩者之間的矛盾。(二 ) 股東與債權(quán)人的利益沖突與協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人的矛盾沖突表現(xiàn)在：首先，所有者可能未經(jīng)債權(quán)人同意，要求經(jīng)營 者改變舉債資金的原定用途，將其用于風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目，從而增大償債風(fēng)險(xiǎn)。高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng) 目一旦成功，額外的利潤會(huì)被所有者獨(dú)享；但若失敗，債權(quán)人卻要與所有者共同負(fù)擔(dān)由 此而造成的損失。其次，所有者可能在未征得現(xiàn)有債權(quán)人同意的情況下，要求經(jīng)營者舉 借新債，因?yàn)閭鶆?wù)總額增加，償債風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增大，從而也會(huì)導(dǎo)致原有債權(quán)價(jià)值降低。為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人利益沖突，通?？刹扇∫韵路绞剑?1) 限制性借款。債權(quán)人通過在借款合同中事先規(guī)

42、定借債用途、借款擔(dān)保條款、信 用條件，限制企業(yè)負(fù)債比率或舉借新債的數(shù)額等，以保護(hù)自身利益。(2) 收回借款或停止借款。當(dāng)債權(quán)人發(fā)現(xiàn)企業(yè)有侵害其債權(quán)價(jià)值的意圖時(shí)，可以采 取收回債權(quán)或不再給予新的借款等措施，從而保護(hù)自身權(quán)益。(三 ) 企業(yè)的社會(huì)責(zé)任企業(yè)在追求和實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的同時(shí)，可以提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，滿足社會(huì)公眾的物 質(zhì)需求，為國家財(cái)政提供更多的稅收等，因此企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與社會(huì)的目標(biāo)在很大程 度上是趨于一致的。但由于會(huì)減少股東財(cái)富，企業(yè)不可能完全自覺地履行社會(huì)責(zé)任，由 此造成企業(yè)對(duì)環(huán)境的污染，對(duì)員工利益和消費(fèi)者權(quán)益的損害等問題。協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任之間的矛盾需要從加強(qiáng)法律約束和加強(qiáng)道德規(guī)范

43、等方面入 手。如我國頒布有促使企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的環(huán)境保護(hù)法、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益法、反不正當(dāng) 競爭法、反暴利法等法律。道德規(guī)范的實(shí)施則主要依靠政府有關(guān)部門的行政監(jiān)督，以及 社會(huì)公眾的輿論監(jiān)督。第四節(jié) 財(cái)務(wù)管理的原則財(cái)務(wù)管理原則也稱理財(cái)原則，是指人們對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的共同的、理性的認(rèn)識(shí)。有關(guān)財(cái) 務(wù)管理的具體原則，在財(cái)務(wù)理論界尚未取得一致的結(jié)論。很多學(xué)者提出了不同的觀點(diǎn)， 其中道格拉斯愛默瑞和約翰芬尼特的觀點(diǎn)較具代表性。他們將理財(cái)原則概括為三大 類共十二條。第一類：有關(guān)競爭環(huán)境的原則，具體包括自利行為原則、雙方交易原則、 信號(hào)傳遞原則和引導(dǎo)原則。第二類：有關(guān)價(jià)值創(chuàng)造的原則，具體包括有價(jià)值的創(chuàng)意原則、 比較優(yōu)勢(shì)

44、原則、期權(quán)原則和凈增效益原則。第三類：有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則，具體包括風(fēng) 險(xiǎn)與報(bào)酬權(quán)衡原則、投資分散化原則、資本市場有效原則和貨幣時(shí)間價(jià)值原則。由于篇 幅原因，本書只對(duì)以下六種原則做出解釋。一、期權(quán)原則期權(quán)是指不附帶義務(wù)的權(quán)利，它是有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的。期權(quán)原則是指在估價(jià)時(shí)要考慮期 權(quán)的價(jià)值。期權(quán)概念最初產(chǎn)生于金融期權(quán)交易。在金融交易中，期權(quán)合約經(jīng)常是指按照 預(yù)先約定的價(jià)格買賣一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。廣義的期權(quán)不限于金融合約，任何不附帶義務(wù)的 權(quán)利都屬于期權(quán)。許多資產(chǎn)都存在隱含的期權(quán)。例如，一個(gè)投資項(xiàng)目，未來預(yù)期有正的 凈現(xiàn)值，因此被采納并實(shí)施了，但上馬后發(fā)現(xiàn)它并沒有原先設(shè)想的那么好。決策者經(jīng)過 考慮決定修改方案

45、或方案下馬，使損失降到最低。這種后續(xù)的選擇權(quán)是有價(jià)值的，它增 加了項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 在評(píng)價(jià)項(xiàng)目時(shí)就應(yīng)考慮到后續(xù)選擇權(quán)是否存在以及它的價(jià)值有多大。 有時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更有價(jià)值。二、凈增效益原則凈增效益原則是指財(cái)務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項(xiàng)決策的價(jià)值取決于它和 替代方案相比所增加的凈收益。凈增效益原則的應(yīng)用之一是差額分析法。如固定資產(chǎn)購 買與租賃決策中， 需要對(duì)購買固定資產(chǎn)與租賃固定資產(chǎn)兩個(gè)方案的現(xiàn)金流進(jìn)行差額分析， 并最終采用相關(guān)決策指標(biāo)得出結(jié)論。凈增效益原則的另一個(gè)應(yīng)用是沉沒成本概念。沉沒 成本是指已經(jīng)發(fā)生、不會(huì)被以后的決策改變的成本。沉沒成本與將要采納的決策無關(guān)， 因此在

46、分析決策方案時(shí)應(yīng)將其排除。如公司五年前花費(fèi) 6 000 萬元購置了一塊土地，現(xiàn) 在的方案是在這塊土地上修建廠房或?qū)⑵涑鍪?，則無論選擇哪種方案，五年前的購置成 本都與決策無關(guān)。三、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬權(quán)衡原則一般來說，高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，其期望報(bào)酬率也比較高；低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，其期望報(bào)酬率也 比較低。這就是風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的對(duì)等關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬權(quán)衡原則是指投資人必須對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和 收益做出權(quán)衡，為追求高收益而承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，或者為減少風(fēng)險(xiǎn)而接受較低的收益。公 司任何決策都是在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡的。在財(cái)務(wù)交易中，當(dāng)其他一切條件相同時(shí)人們傾向于高報(bào)酬和低風(fēng)險(xiǎn)。如果兩個(gè)投資 機(jī)會(huì)除了報(bào)酬不同以外，其他條件（包括風(fēng)險(xiǎn) ）都相同，人們會(huì)

47、選擇報(bào)酬較高的投資機(jī)會(huì)。如果兩個(gè)投資機(jī)會(huì)除了風(fēng)險(xiǎn)不同以外，其他條件（包括報(bào)酬 ）都相同，人們會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)小的投資機(jī)會(huì)。需要注意的是，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬權(quán)衡觀念指的是預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)和期望的收益，而 并非實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)和收益。四、投資分散化原則投資分散化原則是指不要把全部資金投放于一個(gè)項(xiàng)目或者一項(xiàng)資產(chǎn)，而應(yīng)該分散投 資。通常所說的“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”就是投資分散化原則的體現(xiàn)。投資分散 化原則的理論依據(jù)是投資組合理論。馬柯維茨的投資組合理論認(rèn)為，若干種股票組成的 投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)要小于這些股票的加權(quán)平均 數(shù)，所以投資組合能夠降低風(fēng)險(xiǎn)。投資分散化原則具有普遍意義，不僅僅適用于

48、證券投資，公司各項(xiàng)決策都應(yīng)注意分 散化原則。不應(yīng)當(dāng)把公司的全部投資集中于個(gè)別項(xiàng)目、個(gè)別產(chǎn)品和個(gè)別行業(yè)；不應(yīng)當(dāng)把 銷售集中于少數(shù)客戶；不應(yīng)當(dāng)使資源供應(yīng)集中于個(gè)別供應(yīng)商；重要的事情不要由一個(gè)人 完成；重要的決策不要由一個(gè)人作出。凡是有風(fēng)險(xiǎn)的事情，都要貫徹分散化原則，以降 低風(fēng)險(xiǎn)。五、資本市場有效原則資本市場有效原則在財(cái)務(wù)管理原則中占有重要地位，很多財(cái)務(wù)模型都是建立在這一 原則基礎(chǔ)之上的。資本市場有效原則是指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價(jià)格 反映了所有可獲得的信息，而且面對(duì)新信息完全能迅速地做出調(diào)整。有效市場假說是由美國芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家尤金法碼于1970年首先提出的。根據(jù)資本市場在形成證券

49、價(jià)格中對(duì)信息的反映程度的大小進(jìn)一步將有效資本市場區(qū)分為 弱式有效、半強(qiáng)式有效和強(qiáng)式有效。弱式有效市場是指過去價(jià)格波動(dòng)所包含的所有信息 都已體現(xiàn)在目前證券價(jià)格上的市場；半強(qiáng)式有效市場是指證券價(jià)格不僅反映了過去價(jià)格 的信息，而且反映了所有公開信息的市場；強(qiáng)式有效市場是指目前證券的市場價(jià)格反映 了所有信息 （無論是公開的還是內(nèi)部的 ）的市場。一個(gè)有效市場是由大量獨(dú)立的利益驅(qū)動(dòng) 的投資者所組成，他們對(duì)市場上與證券有關(guān)的信息做出反應(yīng)，通過購買或者出售證券， 直到證券的價(jià)格反映了所有的信息而達(dá)到均衡為止。很明顯，有效市場只是一種理論假 說，在現(xiàn)實(shí)生活中往往是不成立的。資本市場有效原則要求理財(cái)時(shí)重視市場對(duì)企

50、業(yè)的估價(jià)。有效市場中證券市場的價(jià)格 是合理的，它已經(jīng)反映了與公司有關(guān)的所有信息。資本市場是企業(yè)的一面鏡子，又是企 業(yè)行為的校正器。公司弄虛作假、人為地改變會(huì)計(jì)方法對(duì)于企業(yè)價(jià)值的提高毫無用處。 當(dāng)市場對(duì)公司的評(píng)價(jià)降低時(shí)，應(yīng)分析公司的行為是否出了問題并設(shè)法改進(jìn)，而不應(yīng)設(shè)法 欺騙市場。此外，資本市場有效原則還要求理財(cái)時(shí)慎重使用金融工具。如果資本市場是有效的，購買或出售金融工具的凈現(xiàn)值就為零。公司作為從資本市場上取得資金的一方，很難通 過籌資獲取正的凈現(xiàn)值 （增加股東財(cái)富 ）。公司只能從生產(chǎn)經(jīng)營性投資中取得正的凈現(xiàn)值。 在資本市場上，公司只獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)相稱的報(bào)酬，也就是與資本成本相同的報(bào)酬，很 難增

51、加股東財(cái)富。六、貨幣時(shí)間價(jià)值原則貨幣時(shí)間價(jià)值原則是指在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素。貨幣具有時(shí)間 價(jià)值的依據(jù)是貨幣投入市場后其數(shù)額會(huì)隨著時(shí)間的延續(xù)而不斷增加，這是一種普遍的客 觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。要想刺激投資人將錢進(jìn)行投資，市場必須給他們一定的回報(bào)，即投資人的 資金需要獲取增值。貨幣時(shí)間價(jià)值原則的應(yīng)用之一是現(xiàn)值概念。由于現(xiàn)在的 1元錢比將來的 1 元錢經(jīng)濟(jì) 價(jià)值大，因此不同時(shí)間的貨幣價(jià)值不能直接加減運(yùn)算，需要折算到相同時(shí)點(diǎn)。通常是把 不同時(shí)間的貨幣價(jià)值折算到“現(xiàn)在”時(shí)點(diǎn)，然后進(jìn)行運(yùn)算或比較。把不同時(shí)點(diǎn)的貨幣折 算為“現(xiàn)在”時(shí)點(diǎn)的過程，稱為“折現(xiàn)”，折現(xiàn)使用的百分率稱為“折現(xiàn)率”，折現(xiàn)后 的價(jià)值

52、稱為“現(xiàn)值”。財(cái)務(wù)估價(jià)中，廣泛使用現(xiàn)值計(jì)量資產(chǎn)的價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值的另 一個(gè)重要應(yīng)用是“早收晚付”觀念。對(duì)于不附帶利息的貨幣收支，與其晚收不如早收， 與其早付不如晚付。貨幣在自己手上，可以立即用于消費(fèi)而不必等待將來消費(fèi)，可以投 資獲利而無損于原來的價(jià)值，可以用于預(yù)料不到的支付。因此，早收晚付在經(jīng)濟(jì)上是有 利的。財(cái)務(wù)管理原則是聯(lián)系財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)的紐帶，是財(cái)務(wù)交易和財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)， 當(dāng)遇到新問題時(shí)，可以遵循財(cái)務(wù)管理原則的指引去尋求解決問題的方法。但財(cái)務(wù)管理原 則不一定在任何情況下都絕對(duì)正確。第五節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境財(cái)務(wù)管理環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境， 是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生影響的內(nèi)外各種條件或要素。 企業(yè)任

53、何的財(cái)務(wù)活動(dòng)都是在一定的財(cái)務(wù)管理環(huán)境下進(jìn)行的，財(cái)務(wù)管理環(huán)境的變化必然會(huì) 導(dǎo)致企業(yè)收入、成本、利潤、現(xiàn)金流量、風(fēng)險(xiǎn)和資金占用水平等發(fā)生變化，從而影響企 業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)。 例如 2008 年全球金融危機(jī)環(huán)境下， 企業(yè)就必須及時(shí)調(diào)整自身的籌資政策、 投資政策和股利分配政策。因此，在財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐中，必須認(rèn)真分析研究企業(yè)所 面臨的具體財(cái)務(wù)管理環(huán)境， 并據(jù)此采取相應(yīng)的財(cái)務(wù)策略。 財(cái)務(wù)管理環(huán)境包括宏觀理財(cái)環(huán) 境和微觀理財(cái)環(huán)境。一、宏觀理財(cái)環(huán)境宏觀理財(cái)環(huán)境是指影響企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的各種宏觀條件或要素，主要包括法律環(huán)境、 經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融市場環(huán)境。（一 ） 法律環(huán)境 財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境是指國家制定的企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵守的

54、各種法律、規(guī)定和制度。任何 企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)都受到國家法律的約束，良好的法律環(huán)境能夠?yàn)槠髽I(yè)從事各項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng) 提供保護(hù)。國家相關(guān)法律法規(guī)按照對(duì)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的影響情況可分為以下三大類：(1) 與企業(yè)籌資有關(guān)的法律法規(guī)，如公司法、證券法、證券交易法、金融法、合同 法、票據(jù)法、銀行法等，這些法規(guī)從不同方面規(guī)范或制約企業(yè)的籌資活動(dòng)。(2) 與企業(yè)投資有關(guān)的法律法規(guī)，如公司法、證券交易法、企業(yè)財(cái)務(wù)通則等，這些 法規(guī)從不同方面規(guī)范或制約企業(yè)的投資活動(dòng)。(3) 與企業(yè)分配有關(guān)的法律法規(guī)，如公司法、稅法、企業(yè)財(cái)務(wù)通則等。這些法規(guī)從 不同方面規(guī)范或制約企業(yè)的收益分配活動(dòng)。企業(yè)財(cái)務(wù)人員不僅要熟悉和掌握上述法規(guī)，而且還

55、應(yīng)了解有關(guān)司法的基本程序，以 保護(hù)企業(yè)的合法權(quán)益。(二 ) 經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響的各種經(jīng)濟(jì)因素的統(tǒng)稱， 其涉及內(nèi)容非常廣泛， 主要包括經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)政策及通貨膨脹水平等。1. 經(jīng)濟(jì)體制不同的經(jīng)濟(jì)體制會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生不同的影響。在我國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制時(shí)期，企業(yè)沒 有獨(dú)立的理財(cái)權(quán)利，國家統(tǒng)籌企業(yè)資本、統(tǒng)一投資、統(tǒng)負(fù)盈虧，企業(yè)利潤統(tǒng)一上繳、虧 損全部由國家補(bǔ)貼。當(dāng)時(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)內(nèi)容非常簡單。進(jìn)入市場經(jīng)濟(jì)體制以后，企業(yè) 被賦予獨(dú)立的理財(cái)權(quán)，可以根據(jù)自身特點(diǎn)進(jìn)行籌資、投資和利潤分配，財(cái)務(wù)管理工作得 到了很大的發(fā)展。2. 經(jīng)濟(jì)周期市場經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有周期性

56、。經(jīng)濟(jì)周期一般被分為復(fù)蘇期、繁榮期、衰 退期和蕭條期。在不同的經(jīng)濟(jì)周期，企業(yè)所采取的財(cái)務(wù)管理策略是不同的。如經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇期，企業(yè)可以采取增加廠房設(shè)備，增加員工，實(shí)行長期租賃，建立 存貨，開發(fā)新產(chǎn)品等財(cái)務(wù)策略。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮期，企業(yè)可以采取擴(kuò)充廠房設(shè)備，繼續(xù) 建立存貨，提高產(chǎn)品價(jià)格，開展?fàn)I銷規(guī)劃，增加員工等財(cái)務(wù)策略。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退期， 企業(yè)可以采取出售多余設(shè)備，削減存貨，適當(dāng)削員等財(cái)務(wù)策略。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條期，企 業(yè)則可以采取減少生產(chǎn)，縮減管理費(fèi)用，削減存貨，裁減雇員等財(cái)務(wù)策略?？傊髽I(yè) 應(yīng)把握好經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)趨向，及時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，通過采取積極的財(cái)務(wù)措施，保持企 業(yè)在周期波動(dòng)中的長遠(yuǎn)發(fā)展。3.

57、 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，其企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平也越好。如西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì) 發(fā)展水平較高，從而其財(cái)務(wù)管理學(xué)科體系更科學(xué)、完善，同時(shí)信息技術(shù)的不斷發(fā)展也推 動(dòng)了復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型在財(cái)務(wù)管理中的運(yùn)用，財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容也不斷創(chuàng)新。而我國經(jīng)濟(jì)發(fā) 展水平不是很高，財(cái)務(wù)管理的理論與實(shí)踐都存在一定滯后。但隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷持續(xù)發(fā) 展，相信企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平也會(huì)得到不斷提升。4. 經(jīng)濟(jì)政策經(jīng)濟(jì)政策包括產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策、財(cái)稅政策、金融政策、外匯政策、國際貿(mào)易政 策等。我國正處在經(jīng)濟(jì)體制改革時(shí)期，相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策的改革措施，必然影響到企業(yè)的財(cái) 務(wù)管理活動(dòng)，如金融政策中的貨幣發(fā)行量與信貸規(guī)模會(huì)影響企業(yè)籌資資金來源和

58、籌資數(shù) 量，進(jìn)而影響投資項(xiàng)目的預(yù)期收益；財(cái)稅政策也會(huì)影響企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)和投資項(xiàng)目的選 擇等；價(jià)格政策會(huì)影響企業(yè)的成本、資金的投向和投資回收期及預(yù)期收益等。經(jīng)濟(jì)政策 改變會(huì)直接引起企業(yè)經(jīng)營成果的變化，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)調(diào)整經(jīng)營方向轉(zhuǎn)向新的產(chǎn)業(yè)或 行業(yè)。5. 通貨膨脹水平 通貨膨脹導(dǎo)致貨幣購買力下降，會(huì)給企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)帶來困難，嚴(yán)重的通貨膨脹會(huì) 引起大量企業(yè)倒閉，給國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來阻礙。通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響主要表 現(xiàn)在：引起資金占用的大量增加，從而增加企業(yè)的資金需求，但由于資金供應(yīng)緊張，企 業(yè)籌資變得非常困難；引起企業(yè)利潤虛增，提高了企業(yè)的權(quán)益資金成本，企業(yè)資金由于 利潤分配而流失；有價(jià)證券價(jià)格下降，再度增加企業(yè)的籌資難度。為了減輕通貨膨脹對(duì)企業(yè)造成的不利影響，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取恰當(dāng)措施進(jìn)行防范。如在 通貨膨脹初期， 貨幣面臨著貶值的風(fēng)險(xiǎn)， 這時(shí)企業(yè)進(jìn)行投資可以在一定程度上避免風(fēng)險(xiǎn)， 實(shí)現(xiàn)資本保值；與客戶簽訂長期購貨合同