國(guó)際金融5匯率概念課件

1、國(guó)際金融國(guó)際金融主講人：沈思瑋博士主講人：沈思瑋博士2010年年9月月2011年年1月月第五講第五講 匯率概念匯率概念外匯的概念 外匯（Foreign Exchange）的概念有廣義與狹義之分，廣義的外匯泛指一切以外國(guó)貨幣名義表示的金融資產(chǎn)。按照1997年1月14日修訂的中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例，外匯包括：1. 外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣；2. 外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；3. 外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；4. 特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；5. 其他外匯資產(chǎn)。 狹義的外匯是指以外幣表示的可以進(jìn)行國(guó)際間結(jié)算的支付手段，包括以外幣表示的銀行匯票、支票、銀行

2、存款等。三個(gè)前提條件 1. 自由兌換性，即持有者可以自由地將其兌換成其他貨幣或由其他貨幣表示的金融資產(chǎn)。 2. 普遍接受性，即在國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)中被各國(guó)普遍接受和使用。 3. 可償性，即這種外幣資產(chǎn)能夠保證得到償付。其中自由兌換性與可償性往往與一國(guó)的外匯管理制度有關(guān)，而普遍接受性除了與各國(guó)的外匯管理制度有關(guān)外，還與一國(guó)貨幣價(jià)格的穩(wěn)定性有關(guān)。世界主要貨幣英文簡(jiǎn)寫 貨幣名稱英文簡(jiǎn)寫貨幣名稱英文簡(jiǎn)寫 人民幣RMB 愛(ài)爾蘭鎊 IEP 美元USD 意大利里拉ITL 日元JPY 盧森堡法郎LUF 歐元EUR 荷蘭盾NLG 英鎊GBP 葡萄牙埃斯庫(kù)多 PTE 德國(guó)馬克DEM 西班牙比塞塔 ESP 瑞士法郎CHF

3、 印尼盾IDR 法國(guó)法郎FRF 馬來(lái)西亞林吉特 MYR 加拿大元CAD 澳大利亞元AUD 菲律賓比索PHP 港幣 HKD 俄羅斯盧布SUR 奧地利先令A(yù)TS 新加坡元SGD 芬蘭馬克FIM 韓國(guó)元KRW 比利時(shí)法郎BEF 泰國(guó)銖THB 新西蘭元NZD世界主要貨幣英文簡(jiǎn)寫 由于各國(guó)對(duì)于其他國(guó)家貨幣在國(guó)內(nèi)的直接流通進(jìn)行了不同程度的限制，構(gòu)成了各國(guó)外匯管理制度的基本內(nèi)容。從外匯管理的角度出發(fā)， 根據(jù)外匯的性質(zhì)劃分為：經(jīng)常項(xiàng)目外匯、資本項(xiàng)目外匯，以及現(xiàn)匯與現(xiàn)幣等； 根據(jù)不同的主體又可以劃分為企業(yè)外匯、個(gè)人外匯、居民外匯、非居民外匯等不同概念。通過(guò)外匯管理規(guī)定上的不同，形成外匯使用上與兌換上的各種差異。

4、外匯管理中的外匯現(xiàn)匯與現(xiàn)幣 現(xiàn)匯：個(gè)人在金融機(jī)構(gòu)的外匯存款 現(xiàn)幣：外匯現(xiàn)鈔 現(xiàn)鈔價(jià)格低于現(xiàn)匯價(jià)格 由于現(xiàn)鈔不能直接用于國(guó)際結(jié)算，必須運(yùn)輸?shù)剿趪?guó)，或者其他金融市場(chǎng)，存入當(dāng)?shù)劂y行才能成為現(xiàn)匯。匯率的概念 匯率是兩種不同貨幣間的折算比價(jià)，是一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格。 匯率有兩種基本標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)價(jià)法與間接標(biāo)價(jià)法。 直接標(biāo)價(jià)法是用本幣表示的單位外幣價(jià)格，間接標(biāo)價(jià)法是用外幣表示的單位本幣的價(jià)格。 如，100美元827.68人民幣，即1美元8.2768人民幣。對(duì)于中國(guó)而言是直接標(biāo)價(jià)，對(duì)于美國(guó)而言是間接標(biāo)價(jià)。買入價(jià)與賣出價(jià) 貨幣名稱(單位：100外幣) 現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)鈔買入價(jià)賣出價(jià)基準(zhǔn)價(jià) 英鎊132

5、9.861298.561333.861331.86 港幣105.97105.33106.28106.1 美元826.44821.47828.92827.68 中國(guó)人民銀行主要外匯價(jià)格（時(shí)間：2003年5月12日11點(diǎn)35分）基本匯率與套算匯率基本匯率與套算匯率 基本匯率(Basic Rate)是本國(guó)貨幣與關(guān)鍵貨幣的匯率。各國(guó)在制定匯率時(shí)往往將某一種外幣A作為基準(zhǔn)貨幣，本幣與該貨幣之間的匯率成為基本匯率。 本幣與基準(zhǔn)貨幣以外的外幣B之間的匯率往往是根據(jù)A與B之間的匯率，本幣與A之間的匯率套算得到。因此，本幣與外幣B之間的匯率稱為套算匯率(Cross Rate)?；緟R率與套算匯率基本匯率與套算匯

6、率 如果，歐元/美元基本匯率為：1USD0.8658EURO； 人 民 幣 / 美 元 基 本 匯 率 為 ： 1 U S D 8.2768RMB； 那么，人民幣/歐元套算匯率為：1EURO9.5597RMB。固定匯率與浮動(dòng)匯率固定匯率與浮動(dòng)匯率 固定匯率（Fixed Exchange Rate）是指一國(guó)貨幣當(dāng)局選擇本國(guó)貨幣釘住某基準(zhǔn)國(guó)際貨幣或者某一貨幣指數(shù)，在一定的時(shí)期內(nèi)通過(guò)直接的外匯管理措施或間接的調(diào)控措施維持本幣對(duì)該基準(zhǔn)貨幣匯率不變。 浮動(dòng)匯率（Float Exchange Rate）是指匯率完全由外匯市場(chǎng)的供求決定，貨幣當(dāng)局不以匯率固定為目標(biāo)經(jīng)常干預(yù)匯率的波動(dòng)。 管理浮動(dòng)匯率（Mana

7、ged Floating Exchange Rate）是指在匯率的形成由市場(chǎng)決定的基礎(chǔ)上，貨幣當(dāng)局通過(guò)不時(shí)的干預(yù)以保證匯率在一個(gè)狹窄的范圍內(nèi)波動(dòng)。單一匯率與復(fù)匯率單一匯率與復(fù)匯率 單一匯率（Single Exchange Rate）是指在一個(gè)國(guó)家內(nèi)，在所有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之中兩種貨幣之間只有一個(gè)比價(jià)，即匯率。 復(fù)匯率（Multiple Exchange Rate）是外匯管制的產(chǎn)物，曾被很多國(guó)家采用過(guò)。我國(guó)在1981年1993年實(shí)行的外匯雙軌制就是復(fù)匯率的一種主要形式。名義匯率與實(shí)際匯率 名義匯率是指官方公布的本外幣之間匯率 實(shí)際匯率名義匯率財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免 實(shí)際匯率名義匯率經(jīng)過(guò)價(jià)格水平調(diào)整 實(shí)

8、際匯率反映了真實(shí)的外貿(mào)匯率水平 匯改以來(lái)人民幣實(shí)際匯率比名義匯率升值更多名義與實(shí)際匯率請(qǐng)計(jì)算2005年7月以來(lái)人民幣實(shí)際匯率升值的幅度有效匯率 有效匯率（Effective Exchange Rate）是一種加權(quán)匯率指數(shù)。例如按照貿(mào)易比重加權(quán)的有效匯率 美元指數(shù) 美元指數(shù)是綜合反映美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率情況的指標(biāo)，用來(lái)衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度。美元指數(shù)構(gòu)成 幣別指數(shù)權(quán)重（）： 歐元57.6，日元13.6，英鎊11.9，加拿大元9.1，瑞典克朗4.2，瑞士法郎3.6 基期 美元指數(shù)USDX是參照1973年3月六種貨幣對(duì)美元匯率變化的幾何平均加權(quán)值來(lái)計(jì)算的。以100.00為基準(zhǔn)來(lái)衡量其

9、價(jià)值。 美元指數(shù)（2007年9月-2010年10月）2007年9月次貸危機(jī)，2008年9月雷曼破產(chǎn)，2009年3月次貸危機(jī)見(jiàn)底。人民幣名義匯率與實(shí)際有效匯率2001前升值2001后貶值即期匯率與遠(yuǎn)期匯率即期匯率與遠(yuǎn)期匯率 即期匯率（Spot Exchange Rate）與遠(yuǎn)期匯率（Forward Exchange Rate）是外匯交易中的兩個(gè)概念。即期匯率指現(xiàn)貨價(jià)格，遠(yuǎn)期匯率指期貨價(jià)格。 一般地，當(dāng)一種貨幣預(yù)期貶值時(shí)，該貨幣的遠(yuǎn)期價(jià)格將低于現(xiàn)貨價(jià)格，稱為現(xiàn)貨溢價(jià)； 當(dāng)一種貨幣預(yù)期升值時(shí)，該貨幣遠(yuǎn)期價(jià)格將高于現(xiàn)貨價(jià)格，稱為期貨溢價(jià)。溢價(jià)也稱為升水，反之稱為貼水。人民幣匯率的變遷第一個(gè)階段：194

10、91981年，國(guó)家采取嚴(yán)格管制的外匯管制，實(shí)行統(tǒng)收統(tǒng)支制度，匯率以固定匯率為基本特征；第二個(gè)階段：1981年1994年，國(guó)家下放外貿(mào)經(jīng)營(yíng)權(quán)，鼓勵(lì)出口和利用外資，出口企業(yè)可以保留部分外匯或外匯額度，外匯價(jià)格實(shí)行雙軌制，匯率以管理浮動(dòng)為基本特征，匯率很不穩(wěn)定；第三個(gè)階段：1994年1996年，實(shí)行官方匯率和市場(chǎng)匯率并軌，推行結(jié)售匯制度，取消外匯留成，為實(shí)現(xiàn)貿(mào)易項(xiàng)目可兌換創(chuàng)造條件；第四個(gè)階段：1996年現(xiàn)在，實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，積極推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，匯率以管理浮動(dòng)為特征，匯率穩(wěn)定。第五個(gè)階段：2005年7月21日匯改，參考一籃子貨幣，管理浮動(dòng)2005年7月21日匯率改革 年月日時(shí)，中國(guó)人民銀行宣布

11、啟動(dòng)人民幣匯率機(jī)制改革，人民幣對(duì)美元匯率一次提高，為元人民幣兌換美元 人民幣從釘住美元的固定匯率變?yōu)閰⒖家换@子貨幣管理浮動(dòng) 什么是參考一籃子匯率？19522002人民幣匯率0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.00009.000010.000019521955195819611964196719701973197619791982198519881991199419972000匯改以來(lái)人民幣匯率1USD+1EURO購(gòu)買力平價(jià) 一價(jià)率：當(dāng)不存在運(yùn)輸費(fèi)用和人為的貿(mào)易壁壘時(shí)，同種商品在不同國(guó)家用相同貨幣表示的售價(jià)相等。 絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià) 相

12、對(duì)購(gòu)買力平價(jià)絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià) Eeuro/usd:=1USD/1euro=Peuro/Pusd，注意匯率的直接標(biāo)價(jià)與間接標(biāo)價(jià)的差異。 其中，Peuro表示歐元區(qū)的物價(jià)水平，Pusd表示美國(guó)的物價(jià)水平。相對(duì)購(gòu)買力平價(jià) 相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)公式通貨膨脹率。分別是歐元區(qū)與美元的，其中，tUSDtEUROtUSDtEUROeeE,概念的內(nèi)涵與外延一價(jià)率絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)條件嚴(yán)格適用面寬購(gòu)買力平價(jià)總結(jié) 購(gòu)買力平價(jià)是瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾1922年系統(tǒng)提出的。 購(gòu)買力平價(jià)的基礎(chǔ)是貨幣的價(jià)值尺度與支付功能。 絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)是在國(guó)際市場(chǎng)無(wú)壁壘，商品充分交易基礎(chǔ)上的。 相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)是在國(guó)際市場(chǎng)非完全的基礎(chǔ)上的。

13、購(gòu)買力平價(jià)的兩個(gè)假設(shè) 假設(shè)一：?jiǎn)挝回泿诺馁?gòu)買力是由貨幣的發(fā)行量決定的。 假設(shè)二：所有商品的價(jià)格都是一樣的。價(jià)格指數(shù)不同選擇的影響 對(duì)價(jià)格指數(shù)的不同選擇導(dǎo)致不同的購(gòu)買力平價(jià) 批發(fā)價(jià)格指數(shù) 消費(fèi)價(jià)格指數(shù)中國(guó)PPI構(gòu)成 在PPI的構(gòu)成中，生產(chǎn)資料價(jià)格占到75%左右，所以PPI的走勢(shì)主要取決于生產(chǎn)資料價(jià)格，而在生產(chǎn)資料中，能源和原材料又占主要部分。而當(dāng)前推動(dòng)PPI上漲的主要因素就是能源和原材料價(jià)格的上漲。能源和原材料價(jià)格則主要受國(guó)際原油和大宗商品價(jià)格的影響。美國(guó)CPI構(gòu)成 2006年1月美國(guó)的CPI權(quán)數(shù)是這樣構(gòu)成的：居住類（包括住宅建筑、燃料和公用設(shè)施、家具與房屋維修）權(quán)重為42.1%、食品與飲料為1

14、5.4%、交通運(yùn)輸16.9%、醫(yī)療6.1%、服裝4.0%、娛樂(lè)5.8%、教育與交流5.9%、其他商品和服務(wù)3.8%等。從中可以看到，在美國(guó)居民居住類消費(fèi)權(quán)重最大，超過(guò)了四成；其次才是交通運(yùn)輸、食品和飲料。這三者所占比重達(dá)到了74%以上。 中國(guó)CPI構(gòu)成 中國(guó)的CPI指數(shù)統(tǒng)一執(zhí)行國(guó)家統(tǒng)計(jì)局規(guī)定的“八大類”體系，即指數(shù)的構(gòu)成包括食品、煙酒及用品、衣著、家庭設(shè)備用品及服務(wù)、醫(yī)療保健及個(gè)人用品、交通和通信、娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)、居住等八大類，每個(gè)大類中又包含若干個(gè)具體項(xiàng)目，總共有300多項(xiàng)。其構(gòu)成權(quán)重分別是食品34%；娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)14%；居住13%；交通通訊10%；醫(yī)療保健個(gè)人用品10%；

15、衣著9%；家庭設(shè)備及維修服務(wù)6%；煙酒及用品4% 據(jù)認(rèn)為統(tǒng)計(jì)局為了調(diào)控CPI指數(shù)零時(shí)改變權(quán)重購(gòu)買力平價(jià)的局限 物價(jià)除了受到貨幣數(shù)量影響外，還受到 生產(chǎn)的稟賦：生產(chǎn)能力過(guò)剩 投資：投資需求旺盛 儲(chǔ)蓄：消費(fèi)不足 資本流動(dòng)：國(guó)際資本流入與流出利率平價(jià)例 現(xiàn)有100萬(wàn)美元，投資于1年起美元國(guó)債，利率為4.5% 兌換為日元，匯率為：1USD=100JY，投資于日元國(guó)債，利率為1% 問(wèn)：1年期日元遠(yuǎn)期匯率是多少？拋補(bǔ)利率平價(jià)與無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià) 拋補(bǔ)利率平價(jià)：有遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng) 無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)：無(wú)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)USDEUROrreeEUSDEUROrreeE費(fèi)雪效應(yīng) 利率平價(jià)：短期 購(gòu)買力平價(jià)：長(zhǎng)期 費(fèi)雪效應(yīng)tUSDtEUROUSDEUROtUSDtEUROUSDEURORReeERReeE,費(fèi)雪效應(yīng)的解釋 利率通貨膨脹率？ 貨幣政策的基本邏輯 歐美貨幣政策的邏輯 中國(guó)價(jià)格-美低通脹-美元低利率-房地產(chǎn)繁榮-加息-次貸危機(jī)爆發(fā) 中國(guó)貨幣政策的邏輯 中國(guó)應(yīng)該容忍一定的通脹，以使得人民幣實(shí)際匯率升值，避免名義匯率升值 名義匯率升值容易引發(fā)游資沖擊。巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng) 一個(gè)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)國(guó)家通常都會(huì)帶來(lái)生產(chǎn)力提升，從而帶來(lái)工資水平提高。此時(shí)要么貨幣升值，要么通脹。前者為名義匯率升值，后者為實(shí)際匯率升值。中國(guó)經(jīng)濟(jì)卻是一個(gè)例外，因?yàn)橹袊?guó)高增長(zhǎng)是不斷吸納