淺析風(fēng)險(xiǎn)投資及風(fēng)險(xiǎn)投資公司

1、淺析風(fēng)險(xiǎn)投資及風(fēng)險(xiǎn)投資公司    隨著美國(guó)硅谷新經(jīng)濟(jì)向全球逐步擴(kuò)散，各國(guó)競(jìng)相發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資作為孵化高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的一種最活躍的資本力量，日益活躍在世界的各個(gè)角落，并發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。理解風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)制、洞悉風(fēng)險(xiǎn)資本的流向、引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資本創(chuàng)造新的市場(chǎng)需求和供給、利用杠桿效應(yīng)博取利差以積累新創(chuàng)公司擴(kuò)張的資本基礎(chǔ)，對(duì)把握創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)具有戰(zhàn)略意義。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)范式、人力激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、戰(zhàn)略進(jìn)攻和收縮、組織活性等等，對(duì)一切準(zhǔn)備開(kāi)展資本運(yùn)作的企業(yè)、高科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)同樣具有借鑒意義。一、“風(fēng)險(xiǎn)投資”的概念“風(fēng)險(xiǎn)投資”又叫創(chuàng)業(yè)投資，

2、或創(chuàng)新投資，它是介于金融投資和產(chǎn)業(yè)投資之間、依托并推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈再造的一種投資品種，其基本特征表現(xiàn)為一種“接力棒”套現(xiàn)的投資循環(huán)，即給創(chuàng)新者以創(chuàng)業(yè)的權(quán)益資本及其增值服務(wù)，期望具有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)經(jīng)商業(yè)化（產(chǎn)業(yè)化）運(yùn)作攫取高額壟斷利潤(rùn)（在時(shí)間和空間上避開(kāi)同現(xiàn)有大企業(yè)正面對(duì)抗），從而使創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)增值，為新一輪的投資者（“下家”）看好，股權(quán)以高溢價(jià)賣(mài)給“下家”變現(xiàn)，變現(xiàn)的資本又進(jìn)入新的一輪投資在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)中，風(fēng)險(xiǎn)資本起著聚集、整合、重組各種創(chuàng)業(yè)資源以及激勵(lì)人力資本的作用。風(fēng)險(xiǎn)投資家的第一要?jiǎng)?wù)就是創(chuàng)造新的生產(chǎn)函數(shù)，如何平衡“科學(xué)和激情”是其最大的挑戰(zhàn)。“科學(xué)”是指

3、對(duì)技術(shù)和市場(chǎng)演進(jìn)的客觀洞察以及理性把脈商機(jī)的決策，“激情”是指冒險(xiǎn)意識(shí)、企業(yè)家精神，主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)收益。風(fēng)險(xiǎn)投資就是在“科學(xué)和激情”理念下同高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的科技密集型產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展起來(lái)的。風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的完整過(guò)程包括籌集風(fēng)險(xiǎn)資本、管理風(fēng)險(xiǎn)基金、對(duì)新創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資并提供資本增值服務(wù)以及退出變現(xiàn)并向基金持有者分配。在這一過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資公司作為不同于一般證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)基金管理人，發(fā)起成立一種或若干種風(fēng)險(xiǎn)投資基金并把基金用于“項(xiàng)目組合”的投資，期望通過(guò)一定程度地介入項(xiàng)目企業(yè)治理和模型化的投資組合管理使基金保值增值。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在為創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)行甄別和組合時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司一般每審閱份商業(yè)計(jì)劃書(shū)，最終可能有

4、個(gè)項(xiàng)目被選中，這個(gè)項(xiàng)目中只要成功個(gè)（回報(bào)翻番），就足以在補(bǔ)償其余項(xiàng)目的失敗（包括業(yè)績(jī)平平）之后獲得較高的收益。按照著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊曉凱在其經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中的觀點(diǎn)，投資實(shí)質(zhì)上是發(fā)展生產(chǎn)關(guān)系的一種工具。風(fēng)險(xiǎn)投資蘊(yùn)含的交易本性、資本運(yùn)作增值服務(wù)以及對(duì)社會(huì)資源的整合、各類(lèi)利益相關(guān)者經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的平衡等均體現(xiàn)了這一論斷。在風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐中，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在做投資的同時(shí)，并行不悖的做著投資銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈早期的投資銀行，如創(chuàng)新項(xiàng)目、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，通過(guò)為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供融資、購(gòu)并、改制、上市、戰(zhàn)略管理等資本增值服務(wù)，促進(jìn)新創(chuàng)企業(yè)跳躍式發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資公司做投行的過(guò)程就是搞好投資商、政府等兩類(lèi)關(guān)系的過(guò)程：一曰“站在巨人

5、肩膀上”讓新興的小企業(yè)成為大資本大公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)，獲得大財(cái)團(tuán)的資助和惠顧等關(guān)照，以開(kāi)發(fā)相對(duì)穩(wěn)定的資本、訂單及技術(shù)來(lái)源，包括但不限于：）為其引進(jìn)戰(zhàn)略資本和行業(yè)資本，營(yíng)造同大公司的資本紐帶關(guān)系；）與大公司結(jié)盟，作為大公司產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)環(huán)節(jié)，為大公司的主業(yè)配套，為小企業(yè)構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。二曰“注重獲取政策支持和政府資源”讓新興的小企業(yè)獲得政府重視和合法的“租金”，包括但不限于：）利用充當(dāng)政府經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)的特殊角色，為高科技企業(yè)的利益代言，進(jìn)行“院外游說(shuō)”，從專(zhuān)家的角度對(duì)政府決策提供支撐，為企業(yè)項(xiàng)目尋找各種政策支持和政府資源扶持；）為企業(yè)尋求政府研究力量的技術(shù)支持、政府創(chuàng)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的孵化服務(wù)、政府部門(mén)訂單的市場(chǎng)

6、支持以及政法力量對(duì)企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)等。二、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的運(yùn)作從風(fēng)險(xiǎn)投資的全過(guò)程（籌集風(fēng)險(xiǎn)資本、管理風(fēng)險(xiǎn)基金、對(duì)新創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資并提供資本增值服務(wù)以及投資退出變現(xiàn)并向基金持有者分配）來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的市場(chǎng)定位于資本市場(chǎng)，主要是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的主要客戶(hù)為項(xiàng)目企業(yè)、投融資中介、資金提供者。就我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司一般都是政府、國(guó)企、上市公司提供資本金發(fā)起設(shè)立，在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，重點(diǎn)工作是開(kāi)發(fā)項(xiàng)目企業(yè)源，項(xiàng)目企業(yè)是主要客戶(hù)。但隨著公司向投資控股集團(tuán)的演進(jìn)或者國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資體制的進(jìn)一步市場(chǎng)化，資金提供者也將是風(fēng)險(xiǎn)投資公司的客戶(hù)對(duì)象。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的運(yùn)作理念是以風(fēng)險(xiǎn)資本博取創(chuàng)

7、新商業(yè)化產(chǎn)出的利差。具體而言，就是滿(mǎn)足現(xiàn)有市場(chǎng)需求，創(chuàng)造新的市場(chǎng)需求，創(chuàng)新生產(chǎn)函數(shù)的要素組合，提高社會(huì)經(jīng)濟(jì)的分工和專(zhuān)業(yè)化水平，同時(shí)發(fā)展先進(jìn)的生產(chǎn)關(guān)系，最終提升社會(huì)生產(chǎn)力的發(fā)展水準(zhǔn)。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的業(yè)務(wù)范圍包括以下四類(lèi)業(yè)務(wù)：對(duì)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資證券 （股票、國(guó)債、基金）的短期與長(zhǎng)期投資融資咨詢(xún)、融資擔(dān)保等中介服務(wù)發(fā)起或成立其它風(fēng)險(xiǎn)投資公司、高科技企業(yè)孵化器、投資管理公司或投資基金等。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的盈利源自風(fēng)險(xiǎn)投資、證券投資、投行、自身股權(quán)運(yùn)作、基金管理等業(yè)務(wù)的收益。具體分述如下：風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的收益將所投企業(yè)項(xiàng)目股權(quán)出售變現(xiàn)（轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)），獲長(zhǎng)期投資收益（資本增值收益）為主；退資前享受股東分

8、紅的經(jīng)營(yíng)收益為輔。證券投資業(yè)務(wù)的收益股票一、二級(jí)市場(chǎng)、國(guó)債市場(chǎng)操作，獲年度投資收益（資本利得）為主，紅利股息、利息為輔。投行業(yè)務(wù)的收益投行服務(wù)，為項(xiàng)目企業(yè)撰寫(xiě)商業(yè)計(jì)劃書(shū)并引入風(fēng)險(xiǎn)資本，為企業(yè)寫(xiě)貸款或貸款擔(dān)保文件并引入貸款，為企業(yè)股改、股票期權(quán)計(jì)劃、增資擴(kuò)股或做財(cái)務(wù)顧問(wèn)，協(xié)助項(xiàng)目企業(yè)準(zhǔn)備資料文件、代理公關(guān)并引入各類(lèi)政府資金；收益以獲取成交金額某一比例的提成為主，一定的勞務(wù)費(fèi)為輔。自身股權(quán)運(yùn)作業(yè)務(wù)的收益自身資本運(yùn)作，與國(guó)內(nèi)外投資者合作發(fā)起成立新的投資公司、參股或控股其它投資公司、投行或股份制商業(yè)銀行，形成投資控股集團(tuán)（母子公司或戰(zhàn)略聯(lián)盟構(gòu)架），獲資本控制影響力和產(chǎn)權(quán)投資收益?；鸸芾淼氖找婊I資成立

9、并管理創(chuàng)業(yè)投資基金，獲取基金管理費(fèi)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資發(fā)展策略重點(diǎn)圍繞風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)核心業(yè)務(wù)的發(fā)展目標(biāo)、投資切入點(diǎn)（同時(shí)具備某些屬性的項(xiàng)目）方面。發(fā)展目標(biāo)主要有四個(gè)：所管理的基金達(dá)到某一規(guī)模。年投資利潤(rùn)率一般以上。發(fā)展關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)關(guān)系網(wǎng)，在分工協(xié)作中控制風(fēng)險(xiǎn)，提高專(zhuān)業(yè)化水平及聲望。造就穩(wěn)固互補(bǔ)的專(zhuān)才隊(duì)伍。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投向偏好主要考慮地點(diǎn)、行業(yè)、階段、投資規(guī)模、企業(yè)類(lèi)型、風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型及數(shù)量。所切入的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目一般同時(shí)具備如下屬性：項(xiàng)目企業(yè)所在地理位置：以本地為主，外地為輔；外地主要由公司在當(dāng)?shù)氐姆止尽⒆庸净蜿P(guān)聯(lián)公司來(lái)運(yùn)作。項(xiàng)目企業(yè)所在行業(yè)：朝陽(yáng)行業(yè)或某些專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域；公司比較熟悉行情的行業(yè)領(lǐng)域；目前屬

10、于冷門(mén)、一般市場(chǎng)主體尚未注意、入股代價(jià)較低，但到年內(nèi)將贏得市場(chǎng)廣泛關(guān)注并愿意“追漲”的產(chǎn)業(yè)；行業(yè)關(guān)聯(lián)度高、應(yīng)用領(lǐng)域廣泛、產(chǎn)業(yè)鏈容易拉長(zhǎng)、產(chǎn)品衍生成系列的可能性大、有利于工業(yè)整體的提升（總量增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化）、有利于促進(jìn)就業(yè)、容易獲得政府支持的行業(yè)。項(xiàng)目企業(yè)發(fā)展階段，以中后期（市場(chǎng)推廣、產(chǎn)業(yè)化階段）為主，初期（研發(fā)、中試階段）為輔。項(xiàng)目所需投資規(guī)模，在公司規(guī)定的某一范圍內(nèi)（有下限、上限），投資額適中者居多。承擔(dān)項(xiàng)目企業(yè)的類(lèi)型，以高成長(zhǎng)、高技術(shù)、中小型、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、未上市的現(xiàn)代公司制企業(yè)為主，已上市的高科技高成長(zhǎng)企業(yè)為輔。選擇項(xiàng)目企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型及風(fēng)險(xiǎn)程度：在技術(shù)、工藝、市場(chǎng)、管理四種風(fēng)險(xiǎn)里，頂多是一種

11、風(fēng)險(xiǎn)，一般是市場(chǎng)或管理風(fēng)險(xiǎn)，冒風(fēng)險(xiǎn)而不鋌而走險(xiǎn)。三、剖析風(fēng)險(xiǎn)投資公司運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵一個(gè)成功的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的運(yùn)營(yíng)包括融資、投資、投資退出變現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)控制四個(gè)相對(duì)獨(dú)立、不可分割的環(huán)節(jié)，關(guān)鍵在：、融資公司運(yùn)營(yíng)（包括日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和開(kāi)展投資業(yè)務(wù)）資金的來(lái)源，以注冊(cè)資本及原股東的后續(xù)注資或新股東的增資為主，每年非分配盈利、少量借款、受托管理的政府各類(lèi)基金及貼息貸款等作為補(bǔ)充。、投資一般情況，公司往往把資金以一定比例投放到銀行存款、國(guó)債、基金、高成長(zhǎng)股票（一、二級(jí)市場(chǎng)）等方面，保證資本短期流動(dòng)性和閑置資金升值，此比例隨風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的開(kāi)展逐年下降，比重和絕對(duì)量由小到大，在若干年內(nèi)達(dá)到某一標(biāo)準(zhǔn)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司在實(shí)際進(jìn)行

12、投資操作時(shí)要遵守收益性原則、專(zhuān)業(yè)化原則、流動(dòng)性原則等三大原則。收益性原則即股東權(quán)益最大化。專(zhuān)業(yè)化原則即風(fēng)險(xiǎn)投資公司擁有很深的行業(yè)技術(shù)背景，有一個(gè)可為投資提供技術(shù)經(jīng)濟(jì)咨詢(xún)意見(jiàn)的專(zhuān)家顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，在實(shí)際操作過(guò)程中聘請(qǐng)專(zhuān)家對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行篩選、評(píng)估、監(jiān)管、變現(xiàn)等程序。流動(dòng)性原則是指除風(fēng)險(xiǎn)投資按期投放外，余錢(qián)投入流動(dòng)資產(chǎn)，在財(cái)務(wù)的現(xiàn)金流上確保風(fēng)險(xiǎn)投資公司能正常運(yùn)營(yíng)。風(fēng)險(xiǎn)投資在投資周期上一般也有要求，每一筆錢(qián)從投出到最后收益的周期一般年，種子期投資周期長(zhǎng)，成長(zhǎng)期投資周期短。風(fēng)險(xiǎn)資本投入方式一般采用普通股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、轉(zhuǎn)債等形式。在美國(guó)等風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)國(guó)家，更傾向于采用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的證券形式來(lái)對(duì)項(xiàng)目企業(yè)入股。我國(guó)的

13、風(fēng)險(xiǎn)投資公司則主要是使用普通股股權(quán)形式。另外，我國(guó)有一些政府性的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，常采用科技擔(dān)保貸款的形式對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行債權(quán)性投資，也屬于廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資（狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資特指采用股權(quán)或股權(quán)與債權(quán)混合型的投資工具）。風(fēng)險(xiǎn)投資公司做風(fēng)險(xiǎn)投資一般運(yùn)用組合、聯(lián)合、漸進(jìn)、主次緩急等投資策略。組合投資同時(shí)對(duì)個(gè)以上項(xiàng)目進(jìn)行投資，形成一個(gè)投資組合，這些項(xiàng)目要求分散在不同的行業(yè)、不同的地區(qū)、不同規(guī)模的公司、不同發(fā)展階段的公司中，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)合投資類(lèi)似辛迪加銀團(tuán)貸款，聯(lián)合戰(zhàn)略投資者、行業(yè)資本、其它風(fēng)險(xiǎn)投資公司、天使投資人一起投資，可作為主投資人，也可作為參與投資人。漸進(jìn)投資分階段（分輪）注入，最初少量試探性投資，

14、項(xiàng)目企業(yè)達(dá)到預(yù)定的效果后再追加投資，否則立即減少或停止投資。主次緩急對(duì)項(xiàng)目的第一輪投資為主，追加投資、借貸收購(gòu)、挽救投資為輔。公司運(yùn)作初期（當(dāng)務(wù)之急）是介入少量短、平、快項(xiàng)目，以保證股東對(duì)每年股票收益的要求或基金購(gòu)買(mǎi)人對(duì)基金年分紅的要求。以后逐漸加大種子投資、起步投資、市場(chǎng)推廣投資、批量生產(chǎn)投資的份量，經(jīng)過(guò)一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期上升為主要業(yè)務(wù)。、投資退出變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資公司向新創(chuàng)企業(yè)投的風(fēng)險(xiǎn)資本經(jīng)過(guò)一個(gè)預(yù)期的投資周期后將從企業(yè)里以現(xiàn)金形式退出。變現(xiàn)退資包括投資成功型退出、投資業(yè)績(jī)平平型退出和投資失敗型退出等三種情況。成功退出待項(xiàng)目企業(yè)成長(zhǎng)到目標(biāo)規(guī)模和效益時(shí)，根據(jù)公募、私募資本市場(chǎng)的形勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)投資公司的自身

15、目標(biāo)要求，適時(shí)通過(guò)證券市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和技術(shù)市場(chǎng)向合適的“下家”轉(zhuǎn)讓股權(quán)或產(chǎn)權(quán)，獲取現(xiàn)金。具體方式有：股權(quán)回購(gòu)或管理層收購(gòu)（），將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給企業(yè)創(chuàng)始人、其它股東或高管人員。股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢⑺止蓹?quán)出售給對(duì)企業(yè)感興趣的大企業(yè)、上市公司及其它投資公司。通過(guò)關(guān)聯(lián)交易來(lái)套現(xiàn)，利用上市公司資產(chǎn)重組或買(mǎi)（借）殼上市。 (二板、主板)，這是風(fēng)險(xiǎn)投資增值最大、最成功的退出方式。上柜（場(chǎng)外交易）出售所持股份。海外上市，通過(guò)境外投資機(jī)構(gòu)以收購(gòu)或合資形式海外，或海外買(mǎi)殼上市。通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和技術(shù)市場(chǎng)出售部分或全部產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)和投資項(xiàng)目。海內(nèi)外招標(biāo)拍賣(mài)。平平退出方式同成功退出大同小異。失敗退出即企業(yè)破產(chǎn)清算解體。、

16、風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)投資，顧名思義是指有風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)要大大高于一般產(chǎn)業(yè)投資或證券投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資公司要想正常運(yùn)營(yíng)，就必須以特殊的手段控制住這種高水平的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中承受的風(fēng)險(xiǎn)主要包括宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目企業(yè)信息方面的風(fēng)險(xiǎn)。從某種意義上說(shuō)，可歸結(jié)為客觀風(fēng)險(xiǎn)和主觀風(fēng)險(xiǎn)兩類(lèi)。宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目企業(yè)信息不完全造成的風(fēng)險(xiǎn)都是客觀風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目企業(yè)信息不對(duì)稱(chēng)造成的風(fēng)險(xiǎn)則為主觀風(fēng)險(xiǎn)。宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)即政治法律、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)環(huán)境變動(dòng)引致的公司營(yíng)收的波動(dòng)。行業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)即行業(yè)市場(chǎng)的規(guī)模、潛力、競(jìng)爭(zhēng)與熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移等引起的公司收益波動(dòng)。項(xiàng)目企業(yè)信息方面的風(fēng)險(xiǎn)包括信息不完全造成的客觀風(fēng)險(xiǎn)和

17、信息不對(duì)稱(chēng)造成的主觀風(fēng)險(xiǎn)兩種。信息不完全造成的客觀風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)項(xiàng)目技術(shù)的研發(fā)是否能成功，研究出的技術(shù)是否將被更先進(jìn)的技術(shù)替代等沒(méi)有把握。信息不對(duì)稱(chēng)造成的主觀風(fēng)險(xiǎn)是指，公司與項(xiàng)目企業(yè)相比，居于信息劣勢(shì)地位，對(duì)項(xiàng)目企業(yè)的了解沒(méi)有企業(yè)本身了解得真實(shí)、全面、客觀、具體、深入。由于雙方利益并不完全一致，一方面，代理行為中的道德風(fēng)險(xiǎn)大；另一方面，存在逆向選擇，劣幣驅(qū)逐良幣效應(yīng)導(dǎo)致項(xiàng)目被過(guò)分包裝來(lái)圈錢(qián)的風(fēng)險(xiǎn)大。對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司一般采用下列特殊的規(guī)避或控制風(fēng)險(xiǎn)的措施：建設(shè)自律的企業(yè)文化，即不違反法規(guī)政策，遵守公司制定的投資管理制度，金融創(chuàng)新要適時(shí)適度，擦政策邊球要慎重。注重宏觀分析、行業(yè)研究。遵循組合投

18、資、聯(lián)合投資、多元化投資、漸近投資的投資策略，分散、降低風(fēng)險(xiǎn)。具體形式：（）一次投資額一般不超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)基金總額的。（）一般不追求控股權(quán)，一次投資額不能超過(guò)項(xiàng)目企業(yè)的股權(quán)，對(duì)項(xiàng)目企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排中盡量讓技術(shù)、管理、勞動(dòng)等因素參與分配，以使實(shí)際掌握企業(yè)剩余控制權(quán)的項(xiàng)目企業(yè)方擁有對(duì)稱(chēng)的剩余索取權(quán)，讓風(fēng)險(xiǎn)主要落在項(xiàng)目企業(yè)方，籍產(chǎn)權(quán)內(nèi)生的激勵(lì)約束功能把代理成本及風(fēng)險(xiǎn)降低。（）在既定的單個(gè)項(xiàng)目投資規(guī)模范圍內(nèi)，所投項(xiàng)目里呈現(xiàn)兩頭少、中間多的項(xiàng)目規(guī)模結(jié)構(gòu)，一般投資額為上限和下限的項(xiàng)目的數(shù)量均不超過(guò)項(xiàng)目總數(shù)的，規(guī)模適中的項(xiàng)目居左右。（）按發(fā)展階段對(duì)被投項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行組合，所投種子期企業(yè)和馬上就要上市的企業(yè)一般均不超過(guò)項(xiàng)目總數(shù)的。（）對(duì)被投企業(yè)的類(lèi)型進(jìn)行組合，所投企業(yè)不一定全是高科技企業(yè)，也包括少量現(xiàn)金流入大、盈利好、應(yīng)用高科技從事傳統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)，以及擬上市公司上市前進(jìn)行最后一輪融資的項(xiàng)