第9章財務(wù)報表的綜合分析方法

1、WOIRD恪式第九章財務(wù)報表的綜合分析方法一、關(guān)鍵謠解1 財務(wù)比率：主要是以財務(wù)報表資料為依據(jù)，將兩個相關(guān)的數(shù)據(jù)進行相 除而得到的比率。一般地說，常用的財務(wù)比率包括三個基本方面：償債能力比率（反映企業(yè) 償還到期債務(wù)的能力）、營運能力比率（反映企業(yè)利用資金的效率）和盈利能力比率（反映 企業(yè)獲取利潤的能力）。上述這三個方面是相互關(guān)聯(lián)的，例如盈利能力會影響企業(yè)的償債能 力，而資產(chǎn)運營的效率又會影響盈利能力。因此，財務(wù)分析需要綜合應(yīng)用上述比率。2流 動比率：是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之比，反映企業(yè)運用其流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力。因為 流動負(fù)債具有償還期不確定的憾動資產(chǎn)具有容易變珈娥好可以滿足流動負(fù)債 的償

2、還需要，所以流動比率是分析短期償債能力的最主要的指標(biāo)。實踐當(dāng)中，將其保持在2：1左右是比較適宜的，這是一個經(jīng)驗數(shù)據(jù)。但是由于所處行業(yè)及季節(jié)性因素，或者企業(yè)處在 不同的發(fā)展階段，這一數(shù)據(jù)會有很大的差別。通常是將這個數(shù)據(jù)與往年同期的該數(shù)據(jù)比較， 或者和行業(yè)數(shù)據(jù)進行比較，排除這些因素的鉞速動比率：是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債 之比，其中“速動資產(chǎn)”是指可以及時的、不貶值的轉(zhuǎn)換為可以直接償債的資產(chǎn)戰(zhàn)的流動 資產(chǎn)。在實踐中一般是將存貨從流動資產(chǎn)中剔除就得到速動資產(chǎn)。一個企業(yè)的速動比率為1： 1通常是恰當(dāng)?shù)模幢闶橇鲃迂?fù)債要求同時償還，也有足夠的資產(chǎn)用來及時償債，同時還將 留有一定的流動資產(chǎn)用來維持企業(yè)正常運營。

3、4流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：是企業(yè)當(dāng)期營業(yè)收入與 平均流動資產(chǎn)總額之比，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是從企業(yè)全部資 產(chǎn)中流動性最強的流動資產(chǎn)角度對企業(yè)資產(chǎn)的利用效率進行分析，以進一步揭示影響企業(yè)資 產(chǎn)質(zhì)量的主要因素。5應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：是企業(yè)當(dāng)期賒銷凈額與平均應(yīng)收賬款頹之比， 該比率揭示企業(yè)應(yīng)收賬款的平均回收速度和周轉(zhuǎn)效率，是決定應(yīng)收賬款質(zhì)量的主要因素。在 計算該比率時應(yīng)注意以下籬一，該公式假設(shè)企業(yè)的應(yīng)收票據(jù)一般規(guī)模不大（因為應(yīng)收 票據(jù)也推動了賒銷收入），在應(yīng)收票據(jù)規(guī)模較大時，應(yīng)改用商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率；第二，應(yīng)收賬 款應(yīng)該用沒有減除壞賬準(zhǔn)備以前的“原值”金額（因為企業(yè)真正周轉(zhuǎn)和回收的不是凈值，

4、而 是原值）；第三，在實施增值稅的條件下，銷售額的項目還應(yīng)該碾（1+增值稅率），這是因 為債權(quán)中包括了銷項增值稅。6存貨周轉(zhuǎn)率：是企業(yè)當(dāng)期營業(yè)成本與平均存貨額之比， 該比率揭示企業(yè)存貨的平均周轉(zhuǎn)效率，是決定存貨質(zhì)量的主要因素。使用這個指標(biāo)時假設(shè)存 貨在一年當(dāng)中是勻速使用的，不會發(fā)生波動。對于那些存貨具有明顯季節(jié)性的企業(yè)，該指標(biāo) 使用時最好縮短會計期間計算短期內(nèi)如一個月）的存貨周轉(zhuǎn)率。7固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率： 是企業(yè)當(dāng)期營業(yè)收入與平均固定資產(chǎn)原值之比，該比率可以粗略地計量企業(yè)固定資產(chǎn)創(chuàng)造收 入的能力，反映企業(yè)管理層管理企業(yè)固定資產(chǎn)的能力。需要說明的是，有些教科書用固定資 產(chǎn)凈值來計算此指標(biāo)。我們認(rèn)為，

5、企業(yè)利用的固定資產(chǎn)不是凈值，而是原值。因此，用原值 計算出來的周轉(zhuǎn)率可以恰當(dāng)?shù)胤从称髽I(yè)對固定資產(chǎn)的運用狀況。否則就會出規(guī)輜情況： 企業(yè)相鄰兩年的營業(yè)收入窒一樣但由于第二年企業(yè)計提了折舊而導(dǎo)致凈值減少，結(jié)果用 凈值計算出來的周轉(zhuǎn)率第二年高于第一年酣如果用原值計算，就會得出兩年周轉(zhuǎn)率一的 恰當(dāng)結(jié)果。&總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：是企業(yè)當(dāng)期營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額之比，該比率可以粗 略地計量企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造收入的能力，反映企業(yè)管理層管理企業(yè)資產(chǎn)的能力。但是資產(chǎn)的絨 很復(fù)雜，所以這個指標(biāo)只是一種粗略的描述，還要具體考慮企業(yè)資產(chǎn)的情況才能作合理細 致的評價。需要注意的是，在企業(yè)對外投資規(guī)模較大時，平均總資產(chǎn)應(yīng)該剔除

6、并不矚k 收入增加的各項投資性資產(chǎn)。9資產(chǎn)負(fù)債率：是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比，該比率 表示企業(yè)全部資金來源中有多少來源于緡債務(wù)。這個指標(biāo)也是衡量企業(yè)財務(wù)險妁®旨 標(biāo)。該比率應(yīng)該多大為宜，通常沒有定論。該比率除了受企業(yè)所在行業(yè)、所處經(jīng)營周期經(jīng) 營因素的影響，還與企業(yè)管理層的經(jīng)營方祎關(guān)系不過通常認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率比較低的企 業(yè)財務(wù)隴蟻、但是并不是該比率越低越好，因為企業(yè)的目的是股東財富最大化利用 財務(wù)杠桿可以利用經(jīng)營魁，借用債務(wù)人的資金為企業(yè)賺取更的利潤。所以，對于不同的 企業(yè)，根據(jù)企業(yè)自身的實際情況，采取不同的融資策略，在不同企業(yè)之間會存在很大的差異。 該比率只是在分析企業(yè)償債能力時作

7、為一個衡量長期償債能力的指標(biāo)，從總體上說明企業(yè)用 全部資產(chǎn)為債務(wù)人提供保護的程度。一般地說，該比率只要控制在一個合理的范圍里就可以 To 10毛利率：是企業(yè)當(dāng)期毛利與營業(yè)收入之比，其中毛利等于營業(yè)收入減去營業(yè)成本。 該比率用來衡量管理者根據(jù)產(chǎn)品成本進行產(chǎn)品定價的能力，也就是企業(yè)的產(chǎn)品還有多大的降 價空間。但是要注意由于各個企業(yè)所處行業(yè)和會計處理方式的不同，產(chǎn)品成本的組成有很大 的差別，所以在用該比率比較兩個企業(yè)時要注意分析具體情況。11.營業(yè)利潤率：是企業(yè) 的營業(yè)利潤與營業(yè)收入之比，該比率可以用來評價管理層的管理經(jīng)營能力，是對企業(yè)經(jīng)營能 力的直接評價。但是，現(xiàn)行利潤表中的“營業(yè)利潤”已經(jīng)擴展到

8、了包括投資收益、公允價值 變動損益在內(nèi)范圍更為廣泛的內(nèi)容，如果直接與營業(yè)收入對比，在企業(yè)投資收益、公允價值 變動損益占利潤比重較大時，將會失去意義，因為投資收益、公允價值變動損益與企業(yè)自己 的本期營業(yè)收入無關(guān)。為了解決上述問題，我們認(rèn)為，有必要將核心利潤與營業(yè)收入相對比, 就可以反映企業(yè)從事經(jīng)營活動的業(yè)績的成效。核心利潤率是核心利潤與營業(yè)收入之比。12. 凈資產(chǎn)收益率：又稱為（股東）權(quán)益報酬率，是企業(yè)可供普通股股東分配的凈利潤與平均普 通股股東權(quán)益之比，該比率對普通股股東是非常有意義的，股東可以用這個數(shù)據(jù)和自己的要 求收益率相比，決定是否繼續(xù)投資該企業(yè)。另一方面，對管理層來說這個數(shù)據(jù)也有實際意

9、義, 用這個數(shù)據(jù)和企業(yè)的貸款利率相比較，如果比貸款利率高，那么說明企業(yè)很好地利用了財務(wù) 杠桿為股東創(chuàng)造了更多價值。13每股收益：又稱每股盈余或每股盈利，是可供普通股股 東分配的凈利潤與發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)之比，該比率反映了企業(yè)一定時期平均對外 發(fā)行的股份所享有的凈利潤。一般來說，每股收益指標(biāo)值越高，在利潤質(zhì)量較好的情況下， 表明股東的投資效益越好，股東獲取較高股利的可能性也就越大。這個比率是普通股股東最 關(guān)心的指標(biāo)之一，而且這個比率直接影響了企業(yè)支付普通股股利的多少，如果沒有足夠的收 益就不能支付股利，當(dāng)然股利的實際支付還要受企業(yè)現(xiàn)金狀況的影響。14市盈率：是普通 股市價與每股收益之比，

10、該比率反映市場對企業(yè)的總體期望，比率越高，市場對企業(yè)的未來 越看好。但是，這個比率不能用于不同行業(yè)間企業(yè)的比較，因為市盈率與企業(yè)的增長率相關(guān), 不同行業(yè)的增長率不同，所以不同行業(yè)的企業(yè)之間比較這個數(shù)據(jù)是沒有意義的。同時，由于 每股收益常受到企業(yè)會計政策的影響，這也使得企業(yè)間的比較發(fā)生困難。15總資產(chǎn)報酬 率：是企業(yè)當(dāng)期息稅前利潤與總資產(chǎn)平均余額之比，該比率是在不考慮利息費用和納稅因素， 只考慮經(jīng)營情況時，管理層對能夠運用的所有資產(chǎn)管理好壞的程度，即管理層利用企業(yè)現(xiàn)有 資源創(chuàng)造價值的能力。該比率是對企業(yè)經(jīng)營盈利能力的衡量，因此應(yīng)排除企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)和 稅收等非經(jīng)營因素的影響。16已獲利息倍數(shù)：又稱

11、為利息保障倍數(shù)，是企業(yè)當(dāng)期稅息前 利潤與利息費用之比，該比率反映企業(yè)當(dāng)期所獲取的盈利對當(dāng)期利息費用的保障程度。一般 教科書認(rèn)為，利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)償還利息的能力。此倍數(shù)越大，表明企業(yè)還息能力越 強。只要此比率大于1,企業(yè)即可舉債。但是，企業(yè)償還利息的能力，在短時間內(nèi)，應(yīng)主要 取決于企業(yè)的現(xiàn)金支付能力，與利息保障倍數(shù)無關(guān)。實際上，如果利息保障倍數(shù)小于1,則 表明企業(yè)的財務(wù)成果不足以回報債權(quán)人，從長期來看，將最終損害股東的利益。因此，我們 認(rèn)為，利息保障倍數(shù)的真正作用在于，從股東的角度評價企業(yè)當(dāng)前的借債政策是否有利。17. 財務(wù)狀況：本書認(rèn)為，財務(wù)狀況應(yīng)該是指通過資產(chǎn)狀況、債務(wù)風(fēng)險狀況、資本投

12、入與積累狀 況、盈利狀況以及現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀況等方面所揭示出來的企業(yè)基本財務(wù)狀態(tài)。由于盈利狀況和現(xiàn) 金流轉(zhuǎn)狀況都會通過特定項目最終影響到資產(chǎn)負(fù)債狀況，因而通過資產(chǎn)負(fù)債表所揭示出來的 資產(chǎn)負(fù)債狀況是企業(yè)財務(wù)狀況的綜合體現(xiàn)。概括起來說，財務(wù)狀況可以從財務(wù)角度反映企業(yè) 經(jīng)營活動的健康狀況，它是企業(yè)戰(zhàn)略實施的財務(wù)后果，是企業(yè)內(nèi)在價值的決定因素，是企業(yè) 持續(xù)經(jīng)營的基本保障。18財務(wù)狀況質(zhì)量：是對企業(yè)財務(wù)狀況符合標(biāo)準(zhǔn)的程度進行評價， 即從財務(wù)角度對企業(yè)經(jīng)營活動的健康程度做出診斷。本書作者之一張新民教授于2001年首 次提岀“財務(wù)狀況質(zhì)量”這一概念，隨后在理論和實務(wù)界得到了推廣與應(yīng)用。他認(rèn)為，企業(yè) 的財務(wù)狀況質(zhì)量

13、可以從資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、利潤質(zhì)量以及現(xiàn)金流量質(zhì)量等四個方而進 行分析與評價。二、思考題參考答案1.利用財務(wù)信息對企業(yè)財務(wù)狀況進行分析的基本方法有哪幾種？目 前實務(wù)界利用財務(wù)信息對企業(yè)財務(wù)狀況進行分析，主要采用的是比率分析方法，常用的財務(wù) 比率包括三個基本方面：償債能力比率（反映企業(yè)償還到期債務(wù)的能力）、營運能力比率（反 映企業(yè)利用資金的效率）和盈利能力比率（反映企業(yè)獲取利潤的能力）。每一個比率由于所 使用的項目不同，因而可以揭示企業(yè)財務(wù)狀況不同方面的問題。但就以比率分析得出的結(jié) 論本身而言，還不足以作為決策的全部依據(jù)。這是因為，企業(yè)的財務(wù)狀況及發(fā)展前景等諸方 面的問題，有些是難以用貨幣來

14、表示的。而有些非貨幣方面的信息對企業(yè)的信息使用者來說 比貨幣信息更為重要。例如，兩個財務(wù)狀況相同（從報表信息看）的同類企業(yè)，一個處于上升 期，另一個則處于下滑期。它們只是在上升與下滑的過程中的某一時點表現(xiàn)為相同的財務(wù)狀 況。這種上升與下滑的趨勢就不一定能從報表中反映出來，特別是不能從一個會計年度的報 表信息中體現(xiàn)。另外，由于企業(yè)的管理戰(zhàn)略不同，采用不同的生產(chǎn)、銷售、研發(fā)策略，從而 影響費用、成本因素，可能岀現(xiàn)財務(wù)數(shù)據(jù)在短期內(nèi)相近，可是在長期內(nèi)會產(chǎn)生較大差異的情 況。因此，在比率分析的基礎(chǔ)上，有必要結(jié)合企業(yè)的企業(yè)非貨幣性信息，展開全而的財務(wù)狀 況質(zhì)量分析。財務(wù)狀況質(zhì)量分析主要是在基本會計報表的基

15、礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)年報中重要的 文字性敘述材料以及報表附注中關(guān)于報表主要項目的詳細披露材料，運用大量的會計信息與 非會計信息、貨幣性信息與非貨幣性信息，通過定量分析和定性分析，對基本會計報表中的 主要項目展開全面的項目質(zhì)量分析，并進一步進行資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、利潤質(zhì)量以及 現(xiàn)金流量質(zhì)量分析，從而最終對財務(wù)狀況的整體質(zhì)量做出評價與判斷。財務(wù)狀況質(zhì)量分析可 以從財務(wù)角度對企業(yè)經(jīng)營活動的健康狀況做出綜合判斷，對企業(yè)戰(zhàn)略實施的財務(wù)后果和管理 質(zhì)量進行系統(tǒng)評價，為進一步進行企業(yè)前景預(yù)測、確定企業(yè)內(nèi)在價值提供更為充分而科學(xué)的 依據(jù)。2.評價企業(yè)財務(wù)狀況的財務(wù)比率主要有哪些？各個主要比率反映了企業(yè)財務(wù)狀 況

16、的哪些方面？用來評價企業(yè)財務(wù)狀況的財務(wù)比率主要有：（1）償債能力比率，包括流動 比率、速動比率、杠桿比率、利息保障倍數(shù)等，用以反映企業(yè)償還到期債務(wù)的能力；（2）盈 利能力比率，包括毛利率、核心利潤率、銷售凈利率、股東權(quán)益報酬率、資產(chǎn)報酬率、以及 每股收益等，用以反映企業(yè)獲取利潤的能力；（3）營運能力比率，包括商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率（應(yīng) 該考察應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款合在一起的回收期）、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、商業(yè)債務(wù)（應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款之和）平均付 賬期等，用以反映企業(yè)利用資金的效率。3請說明評價企業(yè)財務(wù)狀況與經(jīng)營成果的比 率對企業(yè)經(jīng)營者的行為影響。由于

17、受財務(wù)報表信息固有局限性的影響，財務(wù)比率信息也具 有其固有的局限性：從本質(zhì)上講，財務(wù)比率分析本身并不嚴(yán)謹(jǐn)。比率的選擇、比率的確切 定義以及比率的解釋在很大程度上帶有判斷和假定的色彩，并且比率分析在于提岀問題而不 是解決問題。對于企業(yè)真正新創(chuàng)造的財富而言，損益類賬戶常傾向于高估利潤，對于企業(yè) 實際擁有的資產(chǎn)而言，凈資產(chǎn)的數(shù)值常被低估，當(dāng)我們用利潤表中的一個數(shù)值與一個資產(chǎn)負(fù) 債表中的數(shù)值計算比率時，將不可避免地造成矛盾。因為資產(chǎn)負(fù)債表中反映的是企業(yè)某一 具體的時點的財務(wù)狀況，如會計年度末，但并不能反映本會計年度其他時點的財務(wù)狀況，據(jù) 此分析可能產(chǎn)生誤解。將一個利潤表的數(shù)值和一個資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)值用于

18、計算比率時，另 一個問題是資產(chǎn)負(fù)債表反映的是會計期末的時點指標(biāo)，而損益表反映的是整個會計期間的時 期指標(biāo)。如果資產(chǎn)負(fù)債表的期初數(shù)值和期末數(shù)值在該會計期間不具有代表性，那么計算岀來 的比率將不可避免地會產(chǎn)生誤導(dǎo)。盡管要求嚴(yán)格按照會計準(zhǔn)則編制會計報表，以保證會計 信息的可比性和一貫性，但由于會計信息形成過程不可避免地受主觀因素的影響，即使同一 交易，在不同的企業(yè)其會計處理也可能不同，這勢必加劇財務(wù)信息進行比率分析帶來的缺陷。 基于上述有關(guān)評價企業(yè)財務(wù)狀況與經(jīng)營成果的比率自身所固有的局限性，企業(yè)經(jīng)營者有可能 會為單純追求這些比率達到預(yù)訂目標(biāo)，采取各種行為對其加以人為干預(yù)。例如，由于各項財 務(wù)比率不同

19、程度會帶有主觀判斷色彩，經(jīng)營者可能通過改變主觀判斷結(jié)果來調(diào)整財務(wù)比率的 最終結(jié)果。另外，由于涉及資產(chǎn)負(fù)債表項目的財務(wù)比率在計算中只涉及某一時點的數(shù)值，因 而經(jīng)營者可以通過控制業(yè)務(wù)發(fā)生的時間來操縱和調(diào)節(jié)該時點的賬而數(shù)值，從而改變財務(wù)比率 的最終結(jié)果。還有，經(jīng)營者還可能根據(jù)某些財務(wù)比率的經(jīng)驗數(shù)值（如流動比率為2）來人為 設(shè)計、規(guī)劃報表數(shù)據(jù)，刻意安排經(jīng)營活動（如融資安排），而不是基于企業(yè)的長期發(fā)展需求 來開展各項經(jīng)營活動，長此以往有可能對企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實施與企業(yè)價值最大化目標(biāo)的 最終實現(xiàn)造成較大的負(fù)面影響。4.不同企業(yè)之間進行財務(wù)比較時“同類企業(yè)”如何認(rèn) 定？ 一般而言，財務(wù)比率在同類企業(yè)間具有

20、較大的可比性。但是，“同類企業(yè)”的確認(rèn)則 沒有一個公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)。在實際分析中，“同類企業(yè)”往往是觀念上的（即財務(wù)讀者觀念上所認(rèn) 定的）。這樣，某一個財務(wù)讀者所認(rèn)定的兩個同類企業(yè)，其他財務(wù)讀者未必也認(rèn)為是同類企 業(yè)。同類企業(yè)可以從下列幾個方面來考慮：（1）最終產(chǎn)品相同。在大多數(shù)情況下，人們 通常對生產(chǎn)同類或同系列產(chǎn)品的企業(yè)視為同類企業(yè)。這是因為，生產(chǎn)相同產(chǎn)品的企業(yè)從產(chǎn)品 的生產(chǎn)設(shè)備基礎(chǔ)、技術(shù)水平、加工工藝、成本構(gòu)成、價格水平等方面具有較大的可比性，彼 此可互為參照物。（2）內(nèi)部生產(chǎn)結(jié)構(gòu)相同。這里的內(nèi)部結(jié)構(gòu)相同的企業(yè)，是指使用同樣 的原材料、同樣的技術(shù)、同樣生產(chǎn)方式的企業(yè)。例如，副食品加工、食品加工

21、等類型的企業(yè) 就屬內(nèi)部生產(chǎn)結(jié)構(gòu)相同的企業(yè)，這是因為這些企業(yè)所用的材料、生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)方式等大體 相似，只是最終產(chǎn)品間存在著較大差異。（3）股份特性相同。股份特性相同的企業(yè)，是 指那些具有同樣風(fēng)險程度、同樣的市盈率、同樣股利保證倍數(shù)等特征的企業(yè)。股票投資者常 從投資風(fēng)險和投資收益方面關(guān)注企業(yè)，因而他們常將股份特性相同的企業(yè)作為同類企業(yè)。（4）規(guī)模相近。主要是因為規(guī)模不同的企業(yè)由于自身資源的豐富程度不同，生產(chǎn)、管理、 營銷、服務(wù)等方面都會有不同。所以，在確定同類企業(yè)時規(guī)模因素是必須要考慮的。另外， 在考慮規(guī)模時，不僅要考慮企業(yè)本身的規(guī)模，還要考慮進行比較的該產(chǎn)品的生產(chǎn)或經(jīng)營規(guī)模。 5.在對企業(yè)財務(wù)

22、狀況進行分析時，應(yīng)考慮哪些非貨幣因素？比率分析固然在多方面可以 反映企業(yè)的財務(wù)狀況，但就以比率分析得出的結(jié)論本身而言，還不足以作為決策的全部依據(jù)。 這是因為，企業(yè)的財務(wù)狀況及發(fā)展前景等諸方面的問題，有些是難以用貨幣來表示的。有些 非貨幣方面的信息對企業(yè)的信息使用者來說比貨幣信息更重要。例如，兩個財務(wù)狀況相同（從 報表信息看）的同類企業(yè)，一個處于上升期，另一個則處于下滑期。它們只是在上升與下滑 的過程中的某一時點表現(xiàn)為相同的財務(wù)狀況。這種上升與下滑的趨勢就不一定能從報表中反 映岀來，特別是不能從一個會計年度的報表信息中體現(xiàn)。另外，由于企業(yè)的管理戰(zhàn)略不同， 采用不同的生產(chǎn)、銷售、研發(fā)策略，從而影響

23、費用、成本因素，可能出現(xiàn)財務(wù)數(shù)據(jù)在短期內(nèi) 相近，可是在長期會產(chǎn)生較大差距的情況。企業(yè)非貨幣性信息主要包括以下內(nèi)容：企業(yè)的 基本情況與行業(yè)分析；企業(yè)自身對經(jīng)營活動及經(jīng)營戰(zhàn)略的表述；企業(yè)競爭環(huán)境與競爭優(yōu)勢； 政策法規(guī)環(huán)境對企業(yè)的機會或者制約；企業(yè)的控制性股東及其狀況；企業(yè)發(fā)展沿革及主要人 力資源狀況；企業(yè)經(jīng)理人員對財務(wù)報告的評論；注冊會計師審計報告的措辭；資產(chǎn)的構(gòu)成及 保值增值情況；企業(yè)或有負(fù)債與資產(chǎn)負(fù)債表上現(xiàn)實負(fù)債的數(shù)量對比關(guān)系；企業(yè)的股利發(fā)放政 策；企業(yè)產(chǎn)品的市場狀況與發(fā)展趨勢；企業(yè)的公眾聲譽；企業(yè)的雇員周轉(zhuǎn)率；等等。6怎 樣對企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量進行綜合分析？財務(wù)狀況質(zhì)量分析必須首先對企業(yè)的經(jīng)營

24、背景進 行分析，了解企業(yè)所處的經(jīng)營環(huán)境和對自身經(jīng)營戰(zhàn)略的選擇與表述，這是財務(wù)狀況質(zhì)量分析 的基礎(chǔ)和先行條件；其次，借助財務(wù)報告中注冊會計師出具的審計報告，對企業(yè)財務(wù)報表的 會計質(zhì)量做出總體評價，這是保證財務(wù)狀況質(zhì)量分析結(jié)論客觀性的必要條件；在此基礎(chǔ)上， 圍繞資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、利潤質(zhì)量以及現(xiàn)金流量質(zhì)量等方而展開全而分析，這是財務(wù) 狀況質(zhì)量分析體系中最為核心的內(nèi)容，也是進行管理質(zhì)量透視的基礎(chǔ)；之后，有必要對企業(yè) 經(jīng)營戰(zhàn)略的遵守情況與實施后果予以分析，從而對企業(yè)管理質(zhì)量進行透視與評價；最終，對 企業(yè)發(fā)展前景做出預(yù)測與推斷。具體地說，包括以下四個基本方面的分析：（1）背景分 析應(yīng)該重點關(guān)注：企業(yè)

25、的基本情況與行業(yè)分析、企業(yè)自身對經(jīng)營活動及經(jīng)營戰(zhàn)略的表述、 企業(yè)競爭環(huán)境與競爭優(yōu)勢、政策法規(guī)環(huán)境對企業(yè)提供的機會或者形成的制約、企業(yè)的控制性 股東及其狀況、企業(yè)發(fā)展沿革及主要人力資源狀況等等。這是財務(wù)狀況質(zhì)量分析的基礎(chǔ)和先 行條件，也是評價戰(zhàn)略實施與遵守情況、預(yù)測企業(yè)發(fā)展前景的重要依據(jù)。（2）會計分析財 務(wù)報表數(shù)據(jù)是經(jīng)過一套復(fù)雜的會計程序加工后生成的財務(wù)信息，信息質(zhì)量本身會受到諸如會 計原則的制定和執(zhí)行質(zhì)量、會計政策的選擇質(zhì)量、審計質(zhì)量、信息披露質(zhì)量等眾多因素的影 響。因此，在進行財務(wù)分析之前，應(yīng)首先設(shè)計一個必不可少的會計分析環(huán)節(jié)。由于不同類型 的審計意見蘊含著極為豐富的會計質(zhì)量信息，因此，可

26、以簡單通過分析審計師的措辭和對相 關(guān)事項的說明，從整體上對企業(yè)財務(wù)報表的會計質(zhì)量做出判斷，而不必再開展單獨的會計分 析程序。（3）財務(wù)分析與管理質(zhì)量透視財務(wù)比率分析財務(wù)分析中應(yīng)重點考察的比率 包括：償債能力比率，如流動比率、速動比率、杠桿比率、利息保障倍數(shù)等；盈利能力比率, 如毛利率、核心利潤率、銷售凈利率、股東權(quán)益報酬率、資產(chǎn)報酬率、以及每股收益等；營 運能力比率，如商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率（應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款之和）、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、商業(yè)債務(wù)（應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款 之和）平均付賬期等。在此基礎(chǔ)上，通過進行年度間相同比率的分析與比較，同行業(yè)企業(yè)

27、間 （主要指行業(yè)先進企業(yè)、行業(yè)平均值以及競爭對手等）相同比率的分析與比較，了解企業(yè)財 務(wù)狀況的基本情況及其發(fā)展趨勢。財務(wù)狀況質(zhì)量分析第一，圍繞資產(chǎn)負(fù)債表進行分析， 評價資產(chǎn)質(zhì)量和資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量。應(yīng)分別分析資產(chǎn)的個體質(zhì)量和整體質(zhì)量。在資產(chǎn)負(fù)債表觀 下，企業(yè)的利潤是建立在資產(chǎn)真實價值基礎(chǔ)上的資產(chǎn)利用效果的最終體現(xiàn)，強調(diào)資產(chǎn)在價值 轉(zhuǎn)移、處置以及持有過程中的增值質(zhì)量（計提的資產(chǎn)減值損失可視為該項資產(chǎn)在持有過程中 產(chǎn)生的負(fù)增值）。因此，對于資產(chǎn)負(fù)債表中的主要資產(chǎn)項目，可以按照盈利性、周轉(zhuǎn)性、變 現(xiàn)性（即保值性）以及與其他資產(chǎn)組合的協(xié)同性等幾個方面逐項考察其個體質(zhì)量。而對于企 業(yè)資產(chǎn)的整體質(zhì)量，可通過考察

28、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（經(jīng)營性資產(chǎn)與投資性資產(chǎn)的相對比例）與企業(yè)經(jīng) 營戰(zhàn)略、經(jīng)營特點的吻合性，資產(chǎn)整體的增值性和獲現(xiàn)性等方面來加以綜合評價。對于資產(chǎn) 金額發(fā)生重大變化的項目，還要分析其變動的幅度、變動原因以及此項變化對企業(yè)財務(wù)狀況 造成的方向性影響，從而對企業(yè)的資產(chǎn)管理質(zhì)量做岀判斷與分析。分析資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量應(yīng)重 點關(guān)注：企業(yè)資金成本的水平與企業(yè)資產(chǎn)報酬率的對比關(guān)系；企業(yè)資金來源的期限構(gòu)成與企 業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性；企業(yè)的財務(wù)杠桿狀況與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險、企業(yè)的財務(wù)杠桿狀況與企業(yè)未 來融資要求以及企業(yè)未來發(fā)展的適應(yīng)性；企業(yè)所有者權(quán)益內(nèi)部的股東持股構(gòu)成狀況與企業(yè)未 來發(fā)展的適應(yīng)性等。此外，還應(yīng)關(guān)注資本結(jié)構(gòu)中所蘊藏的利益相

29、關(guān)者在產(chǎn)權(quán)、控制權(quán)等方面 的博弈過程與結(jié)果，是否推動或制約著企業(yè)長期發(fā)展。第二，圍繞利潤表進行分析，評價 利潤質(zhì)量。分析利潤的內(nèi)在質(zhì)量，即利潤自身結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)性。首先分析核心利潤與投資收 益的比例關(guān)系，揭示企業(yè)自身經(jīng)營活動的利潤貢獻度；分析各項費用開支的合理性，揭示岀 企業(yè)的費用管控能力。在此基礎(chǔ)上還需要進一步分析：企業(yè)自身經(jīng)營活動的盈利能力（主要 通過毛利率、核心利潤率等指標(biāo)來加以評價）；企業(yè)資產(chǎn)管理質(zhì)量和盈余管理傾向（主要通 過“資產(chǎn)減值損失”項目的規(guī)模大小來加以揭示）；企業(yè)利潤的持續(xù)性（主要通過直接比較 營業(yè)利潤與營業(yè)外收支凈額的相對規(guī)模加以分析）；企業(yè)利潤的實現(xiàn)性（主要通過將包括資 產(chǎn)減

30、值損失和公允價值變動損益在內(nèi)的未實現(xiàn)損益與利潤表中的已實現(xiàn)損益進行比較來加 以考察）。分析利潤結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)增值質(zhì)量，即利潤結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的匹配性。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)體 現(xiàn)了企業(yè)的戰(zhàn)略部署與安排，而利潤結(jié)構(gòu)則揭示了企業(yè)的戰(zhàn)略遵守與實施情況。具體地說， 可以分析經(jīng)營性資產(chǎn)的增值質(zhì)量（可通過比較核心利潤和經(jīng)營性資產(chǎn)平均余額，計算經(jīng)營性 資產(chǎn)報酬率來進行評價）和投資性資產(chǎn)的增值質(zhì)量（可通過比較投資收益和投資性資產(chǎn)平均 余額，計算投資性資產(chǎn)報酬率來進行評價）。分析利潤結(jié)構(gòu)的現(xiàn)金獲取質(zhì)量，即利潤結(jié)構(gòu) 與對應(yīng)的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的趨同性。主要分析：核心利潤的現(xiàn)金獲取質(zhì)量（可通過將調(diào)整后的 核心利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量進

31、行比較來進行評價）；投資收益的現(xiàn)金獲取質(zhì)量（可 通過將扣除金融資產(chǎn)處置收益和長期股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓收益后的投資收益與相應(yīng)的現(xiàn)金回款金 額進行比較來進行評價）。第三，圍繞現(xiàn)金流量表進行分析，評價現(xiàn)金流量質(zhì)量。分析 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的充分程度。經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量最好能夠完成：補償固定資產(chǎn)折舊與無 形資產(chǎn)攤銷費用；支付現(xiàn)金股利；支付利息費用。在經(jīng)營活動現(xiàn)金流量難以完成上述支付的 條件下，企業(yè)或者收款岀現(xiàn)了問題，或者付款出現(xiàn)了問題，而在這些方面都體現(xiàn)了企業(yè)的營 運資本管理質(zhì)量。分析投資活動的現(xiàn)金流出量與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的吻合程度。作為投資性現(xiàn) 金流出，除了抓住時機購買交易性金融資產(chǎn)以外，無論是購建固定資產(chǎn)、無形

32、資產(chǎn)，還是對 外股權(quán)和債權(quán)投資支岀，都應(yīng)是企業(yè)在充分進行研究與論證后審慎決策的結(jié)果。一般來說， 投資活動的現(xiàn)金流出量和流出方向代表了企業(yè)的擴張規(guī)模和擴張途徑，由此可以透視出投資 活動的現(xiàn)金流出量與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的吻合程度，即企業(yè)戰(zhàn)略部署的實施情況。分析籌資活 動的現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動、投資活動現(xiàn)金流量之和的適應(yīng)程度。企業(yè)在經(jīng)營活動和投資活動 方面出現(xiàn)的資金缺口，可以考慮通過籌資活動予以補足。若籌資活動的現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動、 投資活動現(xiàn)金流量之和不能相互適應(yīng)，從長期來看，極易出現(xiàn)現(xiàn)金閑置或現(xiàn)金短缺等情況, 反映出企業(yè)在現(xiàn)金管理質(zhì)量方面可能存在一定的問題。第四，圍繞所有者權(quán)益變動表進行 分析，關(guān)注其中

33、包含的財務(wù)狀況質(zhì)量信息。對于所有者權(quán)益變動表所包含的財務(wù)狀況質(zhì)量 信息，主要應(yīng)關(guān)注：“輸血性”變化和“盈利性”變化；所有者權(quán)益內(nèi)部項目互相結(jié)轉(zhuǎn)的財 務(wù)效應(yīng)；企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化與方向性含義；會計核算因素的影響；企業(yè)股利分配方式所包 含的財務(wù)狀況質(zhì)量信息；等等。第五，針對合并報表和母公司報表進行比較分析，評價集 團整體財務(wù)狀況質(zhì)量。在對合并報表和母公司報表進行比較和分析過程中，應(yīng)重點關(guān)注： 以上市公司為母公司所形成的納入合并報表編制范圍的企業(yè)集團所"存在”的資源規(guī)模及其 結(jié)構(gòu)；集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)方交易的程度；企業(yè)集團內(nèi)部管理的薄弱環(huán)節(jié)；等等。（4）前景預(yù) 測預(yù)測經(jīng)營活動的發(fā)展前景。以經(jīng)營性資產(chǎn)

34、目前的盈利能力和產(chǎn)生經(jīng)營活動現(xiàn)金流量狀 況為基礎(chǔ)，可通過分析企業(yè)在經(jīng)營活動方面進一步可能采取的有效措施，預(yù)測經(jīng)營活動的發(fā) 展前景：在經(jīng)營性資產(chǎn)整體結(jié)構(gòu)存在優(yōu)化空間的情況下，企業(yè)是否可能進一步減少不良資產(chǎn) 占用、及時處置閑置資產(chǎn)、適量增加企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)的規(guī)模等；在經(jīng)營性資產(chǎn)整體結(jié)構(gòu)較為 協(xié)調(diào)，但盈利能力仍需改善的情況下，企業(yè)是否可能進一步改善經(jīng)營性資產(chǎn)的利用率，提高 產(chǎn)品的盈利能力（如通過提高固定資產(chǎn)的利用率、改變銷售結(jié)構(gòu)來改善企業(yè)產(chǎn)品的毛利率、 擴大市場銷售規(guī)模等）；在企業(yè)具備基本的盈利能力，而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量不太理 想的情況下，企業(yè)是否可能在商業(yè)債權(quán)管理、銷售回款制度安排以及購貨付款

35、談判等方面進 行系統(tǒng)性優(yōu)化，以改善企業(yè)核心利潤產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的能力；在資產(chǎn)的局部或整體出現(xiàn)失衡 的情況下，企業(yè)是否可能進行經(jīng)營性資產(chǎn)置換，以增強與其他資產(chǎn)組合后的增值潛力；等等。 預(yù)測對外投資活動的發(fā)展前景。由于企業(yè)控制性的對外投資活動所產(chǎn)生的效益，主要取決 于其子公司經(jīng)營活動的盈利能力，因此，以投資性資產(chǎn)目前的盈利能力和產(chǎn)生現(xiàn)金流量狀況 為基礎(chǔ)，可通過分析企業(yè)投資性資產(chǎn)所占用資源的潛在盈利空間，預(yù)測對外投資活動的發(fā)展 前景：對企業(yè)控制性的投資性資產(chǎn)直接占用資源的規(guī)模及其潛在的盈利空間進行分析（可以 大體上根據(jù)長期股權(quán)投資項目的“母公司數(shù)”與“合并數(shù)”之間的差額來確定）；對企業(yè)控 制性的投資性資產(chǎn)間接占用資源的規(guī)模及其潛在的盈利空間進行分析（可以大體上根據(jù)其他 應(yīng)收款和預(yù)付款項等項目的“母公司數(shù)”與“合并數(shù)”之間的差額來確定）。而對于子公司 經(jīng)營活動所進行的前景預(yù)測，可以比照前述對企業(yè)自身經(jīng)營活