中小企業(yè)籌資風(fēng)險與其對策

1、1 前言 12 中小企業(yè)籌資概況 32.1 中小企業(yè)籌資現(xiàn)狀 32.1.1 中小企業(yè)內(nèi)源籌資不足 32.1.2 中小企業(yè)籌資目前依然是間接籌資為主 32.1.3 國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)貸款差別很大 32.1.4 貸款需求不能得到全部滿足 32.2 中小企業(yè)籌資方法創(chuàng)新 43 中小企業(yè)的籌資風(fēng)險類型 43.1 股票性籌資風(fēng)險 43.2 債權(quán)性籌資風(fēng)險 53.3 財務(wù)風(fēng)險 64 中小企業(yè)籌資風(fēng)險分析 74.1 籌資風(fēng)險的內(nèi)因分析 74.2 籌資風(fēng)險的外因分析 85 防范和控制籌資風(fēng)險 95.1籌資風(fēng)險的防范 95.2 籌資風(fēng)險的控制 10126中小企業(yè)籌資的對策6. 1中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略的制定與選擇

2、 126 . 1.1影響中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略制定的因素 126 . 1. 2 不同生命周期下籌資戰(zhàn)略的制定與選擇 136.2 中小企業(yè)籌資的渠道147結(jié)束語錯誤！未定義書簽。參考文獻(xiàn)16中小企業(yè)籌資風(fēng)險及其對策摘要資金是是流通中價值的一種貨幣表現(xiàn)，用于創(chuàng)造新價值，并增加社會剩余產(chǎn)品價值的媒介價值。 資金是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件，若資金短缺，又不能及時籌措，企業(yè)就不能購進(jìn)生產(chǎn)資料，停產(chǎn)、停工，對外投資經(jīng)營戰(zhàn)略目標(biāo)就無法實(shí)現(xiàn)，并且償債能力 下降，產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)，影響企業(yè)信譽(yù)，使企業(yè)陷入困境。所以說資金是一個企業(yè)的重中之重，是企業(yè)運(yùn)行、發(fā)展的根本。特別對于中小企業(yè)來說，籌資是至關(guān)重要的，是投資經(jīng)營

3、的起點(diǎn)。但是籌資必然伴隨著各種各樣不同層次的風(fēng)險，中小企業(yè)籌資渠道難又是世界性課題。在我國，中小企業(yè)的籌資問題表現(xiàn)現(xiàn)得更為復(fù)雜。在此背景下，本文首先從中小企業(yè)籌資現(xiàn)狀開始，闡述中小企業(yè)籌資的存在的風(fēng)險類型，詳細(xì)分析中小企業(yè)籌資風(fēng)險存在的內(nèi)部外部原因，最后提出了解決我國中小企業(yè)籌資的對策。關(guān)鍵詞：中小企業(yè)籌資風(fēng)險籌資渠道防范對策AbstractMoney is in circulati on of the value of a curre ncy, used to create new value, and in crease thesocial surplus product value of

4、 media value. Money is n ecessary for the producti on andbus in ess operati on activities of en terprise, if the shortage of fun ds, and fail to raise,en terprises will not be able to purchase producti on materials, producti on, to cease, andforeig n in vestme nt bus in ess strategic goals cannot be

5、 achieved, and the debt pay ing abilitydrops, generation debt crisis, affect the enterprise credit, make enterprise in trouble. Somoney is the key of an en terprise, is the fun dame ntal en terprise operati on and developme nt.Especially for small and medium-sized enterprises, financing is crucial,

6、is the starting point ofin vestme nt man ageme nt. But raise in evitably accompa nied by a variety of differe nt levels ofrisk, and financing channels for smes worldwide topic. The financing of medium-sized andsmall en terprises in our coun try, is more complicated.In this backgro und, this article

7、begi n from the small bus in ess financing prese nt situati on, the n expo unds the existe nee of small and medium-sized en terprise financing risk types, a detailed analysis of small and medium-sized enterprise financing risk existing in the internal external reas ons, fin ally put forward to solve

8、 the problem of financing of small and medium-sized en terprises in our coun try.Keywords:small and medium-sized en terprise financing riskFinancing cha nn elsPreve nti on coun termeasures1 前言2007 年 8 月, 次貸危機(jī)浮出水面 , 到 2008 年 9 月雷曼兄弟倒閉時 , 美國次貸危機(jī)一度演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這場國際金融危機(jī)給我 國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來很大的危害 , 甚至有很多企業(yè)倒閉。

9、2009 年底至今 , 從 希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)開始 , 歐債危機(jī)逐漸加深 , 蔓延至愛爾蘭、葡萄牙、西班 牙、比利時和意大利等國 , 由此產(chǎn)生的多米諾效益令國際資本市場一蹶不振。 歐債危機(jī)的爆發(fā)使我國對歐洲的出口陷入困境 , 在一定程度上對我國的企業(yè) 產(chǎn)生影響。歐盟經(jīng)濟(jì)低迷使得我國對歐盟的貿(mào)易增速持續(xù)走低。中小企業(yè)與 大企業(yè)相比 , 規(guī)模小 , 抗風(fēng)險的能力低 , 更容易受到全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響。資金籌措是企業(yè)生存和發(fā)展的前提條件， 企業(yè)管理者必須拓展融資渠 道，并權(quán)衡不同資金來源的可靠性、持續(xù)性、成本以及對公司經(jīng)營風(fēng)險的影 響，以盡可能低的成本取得源源不斷的資金供應(yīng)，才能夠把握住稍縱即逝的 投

10、資機(jī)會，提高企業(yè)發(fā)展?jié)摿?，從而在市場競爭中處于?yōu)勢地位。因此，籌 資風(fēng)險的管理就成為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的首要環(huán)節(jié)和內(nèi)容。隨著企業(yè)的不斷 壯大，籌資活動越來越體現(xiàn)其重要性，當(dāng)前，資金短缺是企業(yè)普遍面臨的問 題，企業(yè)能否健康良性地發(fā)展，籌資將是一個非常重要的決定性因素。企業(yè) 籌資的根本目的是通過資金的合理籌集和使用而獲取一定的收益，企業(yè)在生 產(chǎn)經(jīng)營過程中， 要通過各種途徑籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金，以利于企業(yè)的 發(fā)展，但是籌資又伴隨著各種各樣不同層次的風(fēng)險，企業(yè)可以對籌資風(fēng)險進(jìn) 行有效的預(yù)測和控制， 以避免籌資失誤對企業(yè)產(chǎn)生不利的影響。我國籌資風(fēng)險研究還不健全，尤其是在定量分析方面還是很薄弱， 因此，正

11、確分析企業(yè)籌資風(fēng)險及其控制策略對提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和規(guī)模有 著重要的現(xiàn)實(shí)意義。一般來講，企業(yè)的籌資方式有 9 種，即吸收直接投資、 發(fā)行股票、銀 行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、籌資租賃、內(nèi)部積累、聯(lián)營籌資、信托籌資。 這 9 種方式各有其優(yōu)缺點(diǎn)， 但是，不管企業(yè)采取何種籌資方式?；I資風(fēng)險 這個因素是必須得考量的?；I資風(fēng)險是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利 潤（股東收益） 的可變性。籌資風(fēng)險是指由于負(fù)債籌資引起、且僅由主權(quán) 資本承擔(dān)的附加風(fēng)險。 企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險程度因負(fù)債方式、 期限及資金使用方 式等不同面臨的償債壓力也有所不同。 因此，籌資決策除規(guī)劃資主需要數(shù) 量，并以合適的方式籌

12、措到所需資金以外， 還必須正確權(quán)衡不同籌資方式 下的風(fēng)險程度，并提出現(xiàn)避和防范風(fēng)險的措施。本文研究主要采用了實(shí)證研究和規(guī)范研究相結(jié)合、 理論與實(shí)際相結(jié)合 等方法。實(shí)證研究方法主要是對現(xiàn)實(shí)籌資問題的概括和歸納， 強(qiáng)調(diào)對事實(shí) 的陳述和描繪，從中得出相關(guān)的結(jié)論；規(guī)范研究方法主要是依托相關(guān)理論， 對我國中小企業(yè)籌資風(fēng)險進(jìn)行深入的分析研究。 在研究過程中采取的具體 研究方法包括：系統(tǒng)的方法、科學(xué)抽象法、分析和綜合法、比較分析法、歸 納和演繹法、理論聯(lián)系實(shí)踐等研究方法。2 中小企業(yè)籌資概況2.1 中小企業(yè)籌資現(xiàn)狀2.1.1 中小企業(yè)內(nèi)源籌資不足 內(nèi)源籌資是企業(yè)獲取發(fā)展資金的極為重要的途徑， 在成熟的市場經(jīng)

13、濟(jì) 國家，中小企業(yè)所用資金中來自企業(yè)自身的利潤和折舊等其他資金通常占 60% 。而在我國，據(jù)有關(guān)部門調(diào)查，即使民營經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的溫州，中小 企業(yè)資金構(gòu)成中自有比例也僅為40% ，銀行貸款和民間借款分別占 40%和20%。2.1.2 中小企業(yè)籌資目前依然是間接籌資為主據(jù)國家經(jīng)貿(mào)委調(diào)查， 我國東、中、西部中小企業(yè)從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得的 資金分別是： 東部占 60% ；中部約 70%到 80% ；西部則高達(dá) 90% ?？梢?，中 小企業(yè)對金融機(jī)構(gòu)的資金依賴程度很高。 同時權(quán)威部門調(diào)查顯示， 中小企業(yè) 獲取外部資金的渠道除了金融機(jī)構(gòu)外， 民間貸款也成為其重要的資金來源，占 比為 14.59% ，而通過直

14、接籌資渠道的數(shù)額極小，僅占 1.8%。2.1.3 國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)貸款差別很大 據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前在我國包括金融租賃， 信托投資等非銀行金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的 各類金融機(jī)構(gòu)中， 民生銀行、城市信用社、 農(nóng)村信用社和城市商業(yè)銀行等 中小金融機(jī)構(gòu)提供的貸款比重較高， 而四大國有商業(yè)銀行中， 除中國農(nóng)業(yè) 銀行向中小企業(yè)貸款比重較高外， 其余三家銀行貸款份額均較小， 非銀行 金融機(jī)構(gòu)籌資性業(yè)務(wù)服務(wù)比例更低。2.1.4 貸款需求不能得到全部滿足 調(diào)查表明，“資金不足”始終被列為中小企業(yè)第一位的問題。有資料顯示， 90%以上的中小企業(yè)的貸款服務(wù)需求得不到滿足或只得到部分滿足。2.2 中小企業(yè)籌資方法創(chuàng)新1、實(shí)施“

15、員工持股計(jì)劃”進(jìn)行股權(quán)籌資。所謂員工持股計(jì)劃，是指 由企業(yè)內(nèi)部職工出資認(rèn)購本企業(yè)部分股票，委托一個專門機(jī)構(gòu) （ 如職工持 股會、信托基金等 ） 作為社團(tuán)法人托管運(yùn)作， 集中管理，再由該專門機(jī)構(gòu) （ 如 職工持股會 ） 作為社團(tuán)法人進(jìn)入董事會參與管理，按股份分享紅利的一種 新型的股權(quán)安排形式。2、資產(chǎn)證券化籌資。所謂資產(chǎn)證券化是將企業(yè)那些缺乏流動性，但 能夠產(chǎn)生可以預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)， 通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組合和資產(chǎn)信 用分離的方式，以部分資產(chǎn)為擔(dān)保，由受托人控制的專門的特設(shè)機(jī)構(gòu)發(fā)行， 在資本市場上出售變現(xiàn)的籌資手段。3、應(yīng)收賬款抵借、讓售及金融品種創(chuàng)新。應(yīng)收應(yīng)收賬款抵借是指應(yīng) 收賬款持有者 （

16、 承借人 ） 向銀行或金融公司 （ 出借人 ） 取得以應(yīng)收賬款為抵 押的借款。4、售后回租方式籌資。售后回租屬于籌資租賃的一種形式，承租人 將原來歸自己所有的固定資產(chǎn)售給出租方， 然后以租賃的形式從出租方原 封不動地租回資產(chǎn)的使用權(quán)。5、回購式契約籌資?；刭徥狡跫s實(shí)質(zhì)上是技術(shù)授予權(quán)、國外投資、 委托加工以及補(bǔ)償貿(mào)易的綜合體。3 中小企業(yè)的籌資風(fēng)險類型3.1 股票性籌資風(fēng)險股票籌資風(fēng)險主要是指公司在籌資過程中， 受有關(guān)因素的影響， 難以 籌集到目標(biāo)資金的可能性。 其主要影響因素一是和籌資相關(guān)的決策， 二是 公司自身經(jīng)營狀況，所以股票性籌資風(fēng)險主要包括決策性風(fēng)險和經(jīng)營性風(fēng) 險。1、決策性風(fēng)險 是由

17、股票籌資決策不當(dāng)而不能實(shí)現(xiàn)籌資目標(biāo)的可能 性，股票籌資決策主要是指股份有限公司發(fā)現(xiàn)股票籌資時， 按照有關(guān)政策、 法律、法規(guī)規(guī)定，就其股票發(fā)現(xiàn)的種類、規(guī)模、價格、方式、時機(jī)、以及 承銷機(jī)構(gòu)等作出的最后決定。 決策性風(fēng)險由股票發(fā)行的種類風(fēng)險、 股票發(fā) 行的規(guī)模風(fēng)險、 股票發(fā)行的價格風(fēng)險、 股票發(fā)行的方式風(fēng)險、 股票發(fā)行的 時機(jī)風(fēng)險和股票發(fā)行的承銷商風(fēng)險組成。2、經(jīng)營性風(fēng)險 是指企業(yè)由于經(jīng)營不佳失去股票發(fā)現(xiàn)資格而不能實(shí)現(xiàn)股 票籌資目標(biāo)的可能性。利用股票籌資，我國公司法和股票發(fā)行與交易 暫行管理?xiàng)l例 對股票發(fā)行人的資格作出明確規(guī)定， 其中有些條款對企業(yè) 的經(jīng)營狀況提出了嚴(yán)格要求， 達(dá)不到這些要求， 企

18、業(yè)就失去了發(fā)行股票的 資格。3.2 債權(quán)性籌資風(fēng)險是指由于債務(wù)籌資而引起的到期不能償債的可能性。 由于股權(quán)資本屬 于企業(yè)長期占用的資金， 不存在還本付息的壓力， 所以籌資風(fēng)險是針對債 務(wù)資金償付而言的，從風(fēng)險產(chǎn)生的原因上可將其分為兩大類：其一：現(xiàn)金性籌資風(fēng)險， 指企業(yè)在特定時點(diǎn)上， 現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金 流入量，而產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險。 現(xiàn)金性籌資是由于現(xiàn)金短 缺、由于債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流入的期間結(jié)構(gòu)不相配套引起的， 它是一種 支付風(fēng)險。其二，收支性籌資風(fēng)險， 是指企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還 到期債務(wù)本息的風(fēng)險。按照“資產(chǎn)=負(fù)債+權(quán)益”公式，如果企業(yè)收不抵支即發(fā)生虧損，將減

19、少企業(yè)凈資產(chǎn)，從而減少作為償債保障的資產(chǎn)總量， 在負(fù)債不變下， 虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力也就越低，終極的收支性財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務(wù)。3.3 財務(wù)風(fēng)險由負(fù)債籌資引起的風(fēng)險。 但這種風(fēng)險并不存在于負(fù)債籌資過程中， 而 是存在于負(fù)債籌資之后。一種是借人資金運(yùn)用風(fēng)險。 企業(yè)借人資金的目的 是通過財務(wù)杠桿效 應(yīng)提高自有資金的收益率， 發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的效應(yīng)。 但如果借人資金不能為 企業(yè)帶來足夠的效益，不船按期支付債務(wù)本息，非但不能從中得到好處反而要付出更大的代價。 如向銀行支付罰息， 低價拍賣引起企業(yè)股票價格下 跌以及會增加下一步籌資的難度等，嚴(yán)重時則會使企業(yè)破產(chǎn)倒

20、閉。另一種是資本結(jié)構(gòu)風(fēng) I 壘，如果借人資金與自有資金不能達(dá)成最佳組合， 就不能達(dá)到利用負(fù)債經(jīng)營提高自有資金收益率的目的， 反而會破壞原有較好 的資本結(jié)構(gòu)。 致使企業(yè)白有資金收益率下降。 籌資風(fēng)險是由于籌資活動蛤 企業(yè)帶來的風(fēng)險， 它既包括籌資過程中產(chǎn)生的風(fēng)險 稱為“籌資過程風(fēng)險； 也包括籌資之后帶來的風(fēng)險。稱為“籌資結(jié)果風(fēng)險”。其中，籌資過程風(fēng)險 是指企業(yè)在籌資時。 由于籌資條件考慮欠妥。 或有關(guān)因素的變動導(dǎo)致籌口 連把資不成功的風(fēng)險， 或雖籌集到資金但付出鞍高的代價。 籌資結(jié)果風(fēng)險 是由于企業(yè)所籌資金使用效益的不確定、 或所籌資金的結(jié)構(gòu)不舍理所引起的 風(fēng)險。 從資金使用效益上來看， 當(dāng)由于

21、某些原因?qū)е缕髽I(yè)不 能及時足額地還本付息， 就會給企業(yè)造成經(jīng)濟(jì)損失， 輕則使企業(yè)陷人財務(wù) 困境，重則導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。 從上述分析可見。 財務(wù)風(fēng)險與籌資風(fēng)險既 有聯(lián)系，又有區(qū)別。相互聯(lián)系表現(xiàn)在財務(wù)風(fēng)險包含于籌資風(fēng)險， 是籌賢風(fēng)險 的組成部分； 相互區(qū)別，主要在于誘發(fā)的原目、 計(jì)量方法防范措施等方面。 從誘發(fā)原因方面來看， 財務(wù)風(fēng)臉主要是由于借人資金后導(dǎo)致的負(fù)債規(guī)模、負(fù) 債結(jié)構(gòu)不合理引起的。4 中小企業(yè)籌資風(fēng)險分析4.1 籌資風(fēng)險的內(nèi)因分析1、內(nèi)源籌資匱乏。我國中小企業(yè)內(nèi)源籌資的比例很高，但內(nèi)部資金不 能滿足企業(yè)的發(fā)展需要， 即內(nèi)源籌資匾乏。 我國中小企業(yè)一般自有資金和 自我積累比較少，一般情況

22、不足 30% 。企業(yè)內(nèi)源籌資匾乏，擴(kuò)大再生產(chǎn)和簡 單再生產(chǎn)所需資金主要都依靠外源籌資， 特別是負(fù)債籌資。 這不僅使企業(yè) 籌資成本過高， 債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，而且使企業(yè)自我積累的籌資機(jī)制難以形成， 企業(yè)抵御風(fēng)險的能力極為乏弱。 使得大量中小企業(yè)創(chuàng)立不久即消失。2、銀行對中小企業(yè)的信貸條件苛于對大型企業(yè)。部分商業(yè)銀行對中小 企業(yè)信貸管理的要求高于對大型企業(yè)， 特別是對不發(fā)達(dá)地區(qū)的信貸管理的條件更高。能符合這些條件、具有合格資信等級的中小企業(yè)為數(shù)很少，這 實(shí)際上將大多數(shù)中小企業(yè)排除在支持對象之外， 同時也限制了基層銀行支 持中小企業(yè)發(fā)展的積極性。 而且銀行提供的主要是流動資金以及固定資產(chǎn) 更新資金， 而很

23、少提供長期信貸。 盡管由于各方面的努力， 短期資金融 通難度降低，但中長期信貸和權(quán)益性資本的供給仍嚴(yán)重不足。 特別是對于 大量高科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)來說， 最為缺乏的不是短期貸款而是中長期貸款和股權(quán)投資，但這類資本很難從正式金融體系中獲得。3、民間籌資活動較活躍，但規(guī)模小且處于“非法”狀態(tài)。由于中小企 業(yè)特別是民營中小企業(yè)借貸無門， 不得不從非正式的金融市場上尋找籌資 渠道。這些渠道有民間借貸市場、 私募股本、企業(yè)互保加債轉(zhuǎn)股等，有的 企業(yè)甚至全部靠拖欠貸款來周轉(zhuǎn)資金。 但這些民間籌資活動多屬于政府限 制的 “非法集資”“亂集資”范疇，很難成為正式籌資渠道。總的來看，盡管目前社會資金相對充裕， 但無

24、論是正式間接籌資體系 還是資本市場，都未能對中小企業(yè)提供足夠的資金供給。4.2 籌資風(fēng)險的外因分析1、信息不對稱所導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險。中小企業(yè)的信息不對稱 和道德風(fēng)險問題比大企業(yè)更加嚴(yán)重。中小企業(yè)的信息基本是內(nèi)部化的，通 過一般的渠道很難獲得這些信息。 此外，大多數(shù)中小企業(yè)并不需要由會計(jì) 師事務(wù)所對財務(wù)報表進(jìn)行審計(jì)。 因此，中小企業(yè)的信息基本上是不透明的， 中小企業(yè)在尋找貸款這一外源性資本時很難向金融機(jī)構(gòu)提供證明其信用水 平的信息 .出現(xiàn)金融缺口。 同2、中小企業(yè)籌資難的缺口分析。在現(xiàn)行金融體制中，像國外那樣為 中小企業(yè)服務(wù)的中小企業(yè)服務(wù)中心、 貸款擔(dān)保組織、 貸款擔(dān)?；?、 中小 企業(yè)

25、同業(yè)協(xié)會等能為中小企業(yè)提供有效金融服務(wù)的中小金融機(jī)構(gòu)體系還 沒有真正建立起來， 給中小企業(yè)的籌資造成一些障礙， 時，由于存在銀企信息不對稱， 特別是對中小企業(yè)， 這種信息不對稱的狀況 更加嚴(yán)重，使中小企業(yè)更無法進(jìn)入公開資本市場籌資， 從而對中小企業(yè)的資 金有效供給減少，加據(jù)了金融缺口。由于中小企業(yè)的貸款成本較高、 風(fēng)險較大，金融機(jī)構(gòu)在向中小企業(yè)發(fā)放貸款時收取較高的利息或費(fèi)用是很 正常的。這就是說在市場機(jī)制的作用下， 對中小企業(yè)貸款的均衡利率要高 于市場平均利率 . 但是我國中央銀行目前對利率和收費(fèi)的規(guī)定卻不利于金 融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)貸款。5 防范和控制籌資風(fēng)險5.1 籌資風(fēng)險的防范1、要有風(fēng)險意

26、識。在社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制下，中小企業(yè)成為自主 經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，中小 企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險。 如果在風(fēng)險臨頭時， 中小企業(yè)毫無準(zhǔn)備， 一籌莫 展，必然會遭致大敗。因此，必須樹立風(fēng)險意識，即正確承認(rèn)風(fēng)險，科學(xué) 估測風(fēng)險，預(yù)防發(fā)生風(fēng)險， 有效應(yīng)付風(fēng)險， 并采取有效措施降低和防范風(fēng) 險。2、建立有效的風(fēng)險防范機(jī)制。中小企業(yè)必須立足市場，建立一套完 善的風(fēng)險預(yù)防機(jī)制和財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時地對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和防范，制 定適合中小企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險規(guī)避方案， 通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險。 有效的建立財務(wù)預(yù)警機(jī)制， 隨時監(jiān)控中小企業(yè)的籌資風(fēng)險， 把風(fēng)險水平降 到

27、最低點(diǎn)。3、確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率。負(fù)債經(jīng)營能獲得財 務(wù)杠桿利益，同時中小企業(yè)還要承擔(dān)由負(fù)債帶來的籌資風(fēng)險損失。 為了在 獲取財務(wù)杠桿利益的同時避免籌資風(fēng)險， 中小企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng) 營。在實(shí)際工作中， 如何選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu)，是復(fù)雜和困難的，對一 些生產(chǎn)經(jīng)營好， 產(chǎn)品適銷對路， 資金周轉(zhuǎn)快的中小企業(yè)， 負(fù)債比率可以適 當(dāng)高些；對于經(jīng)營不理想，產(chǎn)銷不暢， 資金周轉(zhuǎn)緩慢的中小企業(yè)，其負(fù)債比 率應(yīng)適當(dāng)?shù)托?否則就會使中小企業(yè)在原來商業(yè)風(fēng)險的基礎(chǔ)上， 又增加了 籌資風(fēng)險。為了增強(qiáng)抵御外界環(huán)境變化的能力， 中小企業(yè)必須著力于補(bǔ)充自 有流動資本，降低資產(chǎn)負(fù)債率。4、根據(jù)中小企業(yè)

28、實(shí)際情況，制定負(fù)債財務(wù)計(jì)劃。根據(jù)中小企業(yè)一定 資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可能安排適量的負(fù)債。 同時，還應(yīng)根據(jù)負(fù)債的情況 制定出還款計(jì)劃。中小企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營加速發(fā)展，就必須從加強(qiáng)管理、 加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫， 努力降低資金占用額， 盡力縮短生產(chǎn)周期， 提高 產(chǎn)銷率，降低應(yīng)收賬款， 增強(qiáng)對風(fēng)險的防范意識， 使中小企業(yè)在充分考慮 影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上， 謹(jǐn)慎負(fù)債。在制定負(fù)債計(jì)劃的同時須制定出 還款計(jì)劃，使其具有一定的還款保證， 中小企業(yè)負(fù)債后的速動比率不宜低 于 1： 1，流動比率應(yīng)保持在 2： 1 左右的安全區(qū)域。5、針對由利率變動帶來的籌資風(fēng)險，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場的供求情況， 根據(jù)利率走勢， 把

29、握其發(fā)展趨勢， 并據(jù)此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處 于高水平時期， 應(yīng)盡量少籌資或只籌急需的短期資金。 在利率處于由高向 低的過渡時期， 也應(yīng)盡量少籌資， 不得不籌的資金應(yīng)采用浮動利率的計(jì)息 方式。在利率處于低水平時， 籌資較為有利。 在利率處于由低向高的過渡 時期，應(yīng)積極籌集長期資金， 并盡量采用固定利率的計(jì)息方式， 降低負(fù)債 利息率。5.2 籌資風(fēng)險的控制1、應(yīng)做好中小企業(yè)的財務(wù)預(yù)測與計(jì)劃，作好各種預(yù)算工作。在對外 部資金的選擇上應(yīng)從具體的投資項(xiàng)目出發(fā)， 可以從以往的經(jīng)驗(yàn)出發(fā)， 確定 外部資金需求規(guī)模； 也可以進(jìn)行財務(wù)報表分析， 使各項(xiàng)數(shù)據(jù)直觀準(zhǔn)確， 量 化資金數(shù)額， 由于這種方法比較復(fù)雜

30、，需要有較高的分析技能，因而， 應(yīng) 在籌資決策存在許多不確定因素的情況下運(yùn)用。 準(zhǔn)確的財務(wù)預(yù)算對于防范和 規(guī)避中小企業(yè)的籌資風(fēng)險具有重要作用。 中小企業(yè)根據(jù)短期的生產(chǎn)經(jīng)營活動 和中長期的中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃， 預(yù)測出自己對資金的需求， 提前做好財務(wù) 預(yù)算工作， 安排中小企業(yè)的籌資計(jì)劃， 估計(jì)可能籌集的資金量。 同時中小 企業(yè)可以根據(jù)預(yù)測的籌資情況來確定資金是否能夠滿足中小企業(yè)資 金的需求，并以此安排中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動， 從而把中小企業(yè)的生產(chǎn) 經(jīng)營和資金籌集有機(jī)地聯(lián)系在一起， 避免由于兩者脫節(jié)造成中小企業(yè)的資 金周轉(zhuǎn)困難， 防范中小企業(yè)的籌資風(fēng)險。 在編制具體財務(wù)預(yù)算過程中， 中 小企業(yè)可以依據(jù)

31、行業(yè)特點(diǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況， 保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率， 根 據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的需求確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時間和數(shù)量， 使籌資時間、資金的投放運(yùn)用緊密銜接， 及時調(diào)度，降低空閑資金占用額， 提高資金收益率，避免由于資金不落實(shí)或無法償還到期債務(wù)而引發(fā)的籌資 風(fēng)險。2 、因地制宜地確定資本結(jié)構(gòu)， 合理安排主權(quán)資本與借入資本的比例， 降低資本成本，也就是選擇合適的籌資組合。 在中小企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)上， 保持適當(dāng)?shù)亩唐谧儸F(xiàn)能力 （如流動比率和速動比率） 和長期償債能力（如 資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率） ，可以提高中小企業(yè)的市場競爭力， 提高中小企 業(yè)抵抗籌資風(fēng)險的能力。 改善中小企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)， 主

32、要應(yīng)該動態(tài)地 監(jiān)控資產(chǎn)負(fù)債率、 流動比率、速動比率等反映中小企業(yè)償債能力的財務(wù)指標(biāo)，確定最佳負(fù)債結(jié)構(gòu)6 中小企業(yè)籌資的對策6.1 中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略的制定與選擇籌資戰(zhàn)略的主要任務(wù)就是在對現(xiàn)有的金融市場充分認(rèn)識的基礎(chǔ)上， 根據(jù)中小企業(yè)財務(wù)運(yùn)營的實(shí)際狀況以及資金投放的需要，確定籌資渠道和籌資方式。6.1.1 影響中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略制定的因素影響中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略制定的因素包括： 外部環(huán)境、中小企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略以及中小企業(yè)現(xiàn)有的財務(wù)政策。 、外部環(huán)境。影響中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略制定的外部影響因素主要有：國家的財政政策、 稅收政策、貨幣政策；法律環(huán)境、 企業(yè)與其他經(jīng)濟(jì)組織之間的資金關(guān)系；金融市場環(huán)境以及中小 、中

33、小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略?；I資戰(zhàn)略的制定是為了保障中小企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)， 因此，籌資戰(zhàn)略必須與中小企業(yè)的總體發(fā)展 戰(zhàn)略相匹配，并根據(jù)中小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略制定與之相適應(yīng)的各項(xiàng)籌資 戰(zhàn)略的內(nèi)容。中小企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略的制定與其所處的生命周期密切相關(guān)， 不同的是生命周期選擇不同的發(fā)展戰(zhàn)略。 、中小企業(yè)現(xiàn)有的財務(wù)政策。中小企業(yè)所制定的財務(wù)政策從某種意義上反映了該中小企業(yè)決策者的價值取向或風(fēng)險偏好。在其他條件相同的情況下，當(dāng)中小企業(yè)的決策者對風(fēng)險的厭惡程度較弱時，其選擇財務(wù)政策時將會傾向于財務(wù)風(fēng)險較高的策略以搏取較高的杠桿效益；反之，當(dāng)中小企業(yè)的決策者對風(fēng)險的厭惡程度較高時， 將會選擇財務(wù)風(fēng)險較低

34、的財務(wù)策略以回避風(fēng)險力求降低收益的不確定性。6.1.2 不同生命周期下籌資戰(zhàn)略的制定與選擇中小企業(yè)所處生命周期不同， 期望實(shí)現(xiàn)的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)各不相同， 在 不同的總體發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)下應(yīng)制定各不相同的籌資戰(zhàn)略。 、初創(chuàng)期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。在中小企業(yè)的初創(chuàng)期其經(jīng)營風(fēng)險總是最高的。這就客觀上要求在經(jīng)營風(fēng)險較高的初創(chuàng)期， 盡可能地降低該時 期的財務(wù)風(fēng)險，降低債務(wù)資金在總資金中所占比重， 相應(yīng)增大權(quán)益資金所 占比重，即選擇穩(wěn)健型的籌資戰(zhàn)略來滿足中小企業(yè)在初創(chuàng)期發(fā)展所需資 金。同時在擬定籌資方案時， 應(yīng)盡可能的選擇籌資主權(quán)資金， 以籌集權(quán)益 資本或吸收風(fēng)險投資為主。為此，初創(chuàng)期中小企業(yè)在選擇籌資戰(zhàn)略時，

35、應(yīng)當(dāng)以降低企業(yè)償債壓力、 延長資金使用時限、提高資金使用的自由度為標(biāo)準(zhǔn)。 、成長期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。進(jìn)入成長期， 中小企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重點(diǎn)將會轉(zhuǎn)變?yōu)橹铝τ跔I銷活動的推廣， 保證業(yè)務(wù)量持續(xù)穩(wěn)定上升同時進(jìn) 一步擴(kuò)大中小企業(yè)的市場占有份額，增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力。在成長期，因 擴(kuò)大業(yè)務(wù)量的需要中小企業(yè)將會面臨大規(guī)模的投資， 包括對內(nèi)長期資金的 投放、對外資金投放以及營運(yùn)資金投放等。 故此，在該期也不適宜大量的 籌集債務(wù)資金或推行舉債經(jīng)營的戰(zhàn)略模式。在成長期中小企業(yè)的總體戰(zhàn)略集中的表現(xiàn)為競爭戰(zhàn)略， 力求形成可持續(xù) 競爭優(yōu)勢，建立進(jìn)入或退出壁壘并使其具有阻止競爭者模仿的能力。企業(yè)在選擇籌資戰(zhàn)略時， 必須以

36、維持與發(fā)展競爭戰(zhàn)略的成本作為標(biāo)準(zhǔn)， 評估投資 某個競爭戰(zhàn)略的潛在報酬， 判斷其獲利能力， 從潛在的報酬水平和爭戰(zhàn)略的潛在報酬，判斷其獲利能力，從潛在的報酬水平和資本結(jié)構(gòu) 、成熟期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。成熟期，中小企業(yè)所處的競爭環(huán)境不利于企業(yè)競爭優(yōu)勢的維持，因?yàn)樵谠摃r期顧客對產(chǎn)品的理解較為深入，產(chǎn) 品創(chuàng)新難度很大，這些因素將會導(dǎo)致差異化的可行性空間的縮小。成熟期的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險都相對較低， 此時為獲取風(fēng)險溢價可以 加大資本中債務(wù)資本所占的比重。 即改變目前的資本結(jié)構(gòu)， 以尋求稅收庇 護(hù)、降低資本成本，從財務(wù)籌資角度為中小企業(yè)讓出獲利的空間。 、衰退期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。從成熟向衰退的過度，是一

37、系列競爭加劇導(dǎo)致的最終結(jié)果。 包括：技術(shù)替代、替代品的出現(xiàn)、 消費(fèi)者消費(fèi)偏 好的改變、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品系列的變化等。 在衰退期中小企業(yè)同樣可以借 助于適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略決策獲取競爭優(yōu)勢，并為中小企業(yè)帶來利潤。衰退期籌資戰(zhàn)略的選擇。 衰退期中小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)集中的 表現(xiàn)為通過各種方式形成企業(yè)新的增長點(diǎn)或進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，使企業(yè)盡快地由衰退期進(jìn)入成長期或者撤出所有者的資金。 在該時期，選擇籌資戰(zhàn)略時 應(yīng)當(dāng)以財務(wù)彈性為標(biāo)準(zhǔn)， 在其他情況相同的條件下選擇財務(wù)彈性大的籌資戰(zhàn) 略。6.2 中小企業(yè)籌資的渠道1、內(nèi)部籌資：包括利潤留存和股權(quán)籌資，留存收益是指企業(yè)從歷年 實(shí)現(xiàn)的利潤中提取或形成的留存于企業(yè)的內(nèi)部積累，主要包括盈余公積和未分配利潤兩類。 利用留存收益沒有籌資成本， 對發(fā)展期企業(yè)來講是優(yōu)先 的籌資方式。股權(quán)籌資即以企業(yè)現(xiàn)有技術(shù)、 產(chǎn)品等資產(chǎn)，折算成股權(quán)的方式， 尋求 戰(zhàn)略投