互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)分析報(bào)告

1、2013 年互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)行業(yè)分析報(bào)告2013年5月目錄一、行業(yè)分析：理財(cái)服務(wù)需求釋放渠道互聯(lián)網(wǎng)化演進(jìn)加速1、金融服務(wù)業(yè)近三年復(fù)合增速17% 居民非存款類投資占比約30%（1）金融服務(wù)市場(chǎng)收入規(guī)模近三萬億三年復(fù)合增速 %2010年以來，我國(guó)金融業(yè)年產(chǎn)值突破2萬億，經(jīng)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步核算 2012年我國(guó)金融業(yè)產(chǎn)值為萬億，占國(guó)內(nèi) GDP比重的 %。2008年以來，金融業(yè)總產(chǎn)業(yè)保持著近 20%的持續(xù)增長(zhǎng)，受金融危機(jī)的影響， 2012 年金融業(yè)同比增速有所下降，為 %。2010年-2012年，我國(guó)金融業(yè)產(chǎn)值復(fù)合增長(zhǎng)率為 %。根據(jù)社科院預(yù)測(cè)， 2013年我國(guó) GDP增幅達(dá)到 %，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)人預(yù)計(jì)未來 5年

2、中國(guó) GDP平均增長(zhǎng)率為 %估算，到2015年，我國(guó)金融業(yè)產(chǎn)值占 GDP比重將從 2012年的 %上升到 %。2012年我國(guó)金融業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模首次突破 150萬億，相比 2010年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 19%，同比 2011年幅達(dá)到 %。預(yù)計(jì)隨著整體收入和財(cái)富的提升，居民對(duì)于財(cái)富管理的需求將更加強(qiáng)烈。在所有金融業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)態(tài)中， 銀行業(yè)管理的資產(chǎn)占我國(guó)金融業(yè)管理總資產(chǎn)的最大比重： 2010年資產(chǎn)管理規(guī)模為萬億， 2012年達(dá)到了131萬億，雖然銀行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模比重由2010年的 %略有下降為2012年的 %，但與其他金融機(jī)構(gòu)相比依然占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。從資產(chǎn)管理規(guī)模變化來看， 非銀行類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)

3、模增速整體明顯高于銀行業(yè)。 在2012年金融市場(chǎng)整體增速放緩的情況下，基金業(yè)和信托業(yè)逆勢(shì)上漲，同比增速分別達(dá)到67%和56%。（2）居民潛在投資總資產(chǎn)達(dá)83 萬億低凈值總量占比達(dá)58%我國(guó)私人財(cái)富增長(zhǎng)迅速。根據(jù)國(guó)際著名財(cái)經(jīng)媒體福布斯與宜信財(cái)富于 2013年3月28日聯(lián)合發(fā)布的 2013中國(guó)大眾富裕階層財(cái)富白皮書研究結(jié)果顯示， 2012年末我國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)總額約萬億元，同比 2011年增加 % 。數(shù)據(jù)來源：福布斯中文版私人財(cái)富調(diào)研數(shù)據(jù)庫(kù)據(jù)貝恩與招商銀行聯(lián)合發(fā)布的 2011中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告 數(shù)據(jù)顯示，2010年中國(guó)的高凈值人群達(dá)到了約 50萬人的規(guī)模， 比2009年增長(zhǎng)22%；高凈值人群持有的個(gè)

4、人可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到 15萬億元，預(yù)計(jì)2011年中國(guó)的高凈值人群 59萬人左右，同比增長(zhǎng) 16%；高凈值人群持有的個(gè)人可投資資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到約 18萬億元，同比增長(zhǎng) 18%。根據(jù)以上預(yù)測(cè)，假設(shè) 2012年高凈值人群增長(zhǎng) 15%, 達(dá)到 68萬人，可投資規(guī)模增長(zhǎng) 17% ，達(dá)到 21萬億。福布斯統(tǒng)計(jì)， 2010年我國(guó)大眾富裕群體人數(shù)（個(gè)人可投資資產(chǎn)在 10萬美元至 100萬美元之間） 達(dá)到 794萬人，經(jīng)過兩年的迅速增長(zhǎng)在2012年達(dá)到了 1026萬人，人均可投資資產(chǎn)在 133萬元左右，則潛在投資總資產(chǎn)可達(dá)萬億。 根據(jù)以上數(shù)據(jù)推算， 2012年我國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)在 10萬美元（約 62萬人民幣）以

5、下的人群（偏低凈值人群）可投資家庭總資產(chǎn)為萬億，占比達(dá)到 58% ?？紤]到高凈值人群一般是請(qǐng)專業(yè)的理財(cái)機(jī)構(gòu)進(jìn)行個(gè)人資產(chǎn)管理，對(duì)于全體投資人群規(guī)模假設(shè)至少達(dá)到 2012年股票賬戶數(shù)億計(jì)算， 除去大眾富裕階層 1026萬人，則偏低凈值的投資者規(guī)模可達(dá)到億， 總可投資資產(chǎn)為萬億，人均可投資資產(chǎn)約為萬。由此我們認(rèn)為，包含了大眾富裕群體與偏低凈值普通投資者均屬于個(gè)人理財(cái)服務(wù)的長(zhǎng)尾市場(chǎng)， 在2012年覆蓋了高達(dá) 62萬億的潛在資產(chǎn)管理規(guī)模。（3）非存款類投資有望迎來翻倍成長(zhǎng)基金規(guī)模長(zhǎng)期目標(biāo)15 萬億近年來 ,存款占居民金融資產(chǎn)的份額持續(xù)下降 ,2010年居民非存款類投資占比總體金融資產(chǎn)的 %。其中證券、證

6、券投資基金和證券客戶保證金等金融資產(chǎn)總體占比經(jīng)過 2007年市場(chǎng)波動(dòng)后維持在 15%左右。2002年的美國(guó)居民理財(cái)結(jié)構(gòu)中存款性資產(chǎn)僅占% ，股票和債券占比為 26% ，養(yǎng)老金基金占比 % ，保險(xiǎn)類占比 % 。我國(guó)居民存款性資產(chǎn)占比明顯偏高，居民投資股票、債券、保險(xiǎn)和基金等產(chǎn)品的比重均有較大的提升空間。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和成熟， 用戶的投資需求將呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，并推動(dòng)行業(yè)服務(wù)產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新， 居民理財(cái)結(jié)構(gòu)也將隨之發(fā)生變化。美國(guó)居民個(gè)人退休賬戶 (IRA) 中，銀行存款占比從 1990年的 42% 逐步減少至 2009年的 10%，共同基金占比則從 22%上升至 46%，占美國(guó)居民整體賬戶的比

7、重超過 15%；同時(shí)結(jié)合美國(guó)居民理財(cái)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，當(dāng)?shù)鼐用裢顿Y于基金的資產(chǎn)比重達(dá)到 30%以上。參考美國(guó)基金規(guī)模占資產(chǎn)比重，按照目前 150萬億資產(chǎn)管理規(guī)模靜態(tài)預(yù)測(cè)，保守估計(jì)我國(guó)基金類投資占比非存款投資比重遠(yuǎn)景目標(biāo)能夠達(dá)到 10%，則長(zhǎng)期而言未來我國(guó)基金資產(chǎn)管理規(guī)模有望達(dá)到15萬億水平，是 2012年萬億的 4倍以上。數(shù)據(jù)來源：美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)SCF數(shù)據(jù)庫(kù)（4）個(gè)人投資者長(zhǎng)尾蘊(yùn)含巨大服務(wù)商機(jī)我國(guó)金融市場(chǎng)個(gè)人投資者隊(duì)伍在不斷壯大。 根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司統(tǒng)計(jì)， 截至 2012年底，滬深兩市共有有效股票賬戶億戶，基金投資賬戶已達(dá) 4019萬戶。預(yù)計(jì) 2013年我國(guó)股票賬戶數(shù)與基金賬戶數(shù)呈現(xiàn)

8、良好上升趨勢(shì)， 預(yù)計(jì)至少恢復(fù)到 2011年水平，預(yù)計(jì)2013年我國(guó)期末股票賬戶數(shù)和基金賬戶數(shù)分別可達(dá)到億和 4400萬，同比增幅為 17%和10%。中國(guó)金融市場(chǎng)個(gè)人投資者規(guī)模大、低凈值占比高、人均凈值低，具備明顯的長(zhǎng)尾特征明顯。這種情況下，一方面得渠道者得天下，只有通過全面、快速的渠道建設(shè)及后續(xù)服務(wù)才能掙得更大市場(chǎng)；但另一方面通過單一渠道壟斷用戶的難度越來越高，傳統(tǒng)店鋪式重資產(chǎn)模式在服務(wù)速度和投入產(chǎn)出比方面已越來越難以滿足投資者規(guī)模和服務(wù)需求快速提升的要求，市場(chǎng)亟需更多低成本、全覆蓋、高便利、深服務(wù)、快響應(yīng)的渠道出現(xiàn)以滿足投資者需求。數(shù)據(jù)來源：中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司2、理財(cái)服務(wù)轉(zhuǎn)型 “大

9、資管 ”模式理財(cái)產(chǎn)品與渠道豐富多元我國(guó)金融服務(wù)市場(chǎng)的交易主體由制定政策與執(zhí)行監(jiān)管的管理者，同時(shí)扮演金融產(chǎn)品生產(chǎn)商與渠道商角色的金融機(jī)構(gòu)，獨(dú)立的第三方金融服務(wù)提供商以及金融產(chǎn)品消費(fèi)者構(gòu)成。 在產(chǎn)業(yè)鏈中金融產(chǎn)品渠道是促進(jìn)金融市場(chǎng)繁榮、 促使資金融通的最重要環(huán)節(jié)。 傳統(tǒng)渠道主要由銀行系金融機(jī)構(gòu)和非銀行系金融機(jī)構(gòu)的直銷與代銷構(gòu)成， 創(chuàng)新性渠道則為第三方金融服務(wù)渠道。 其中第三方金融服務(wù)渠道可以分為線下第三方金融服務(wù)公司， 主要提供高凈值個(gè)人理財(cái)服務(wù)； 以及線上第三方金融服務(wù)，主要提供 “信息 +渠道 +理財(cái) ”的綜合金融服務(wù)。（1）非銀行金融機(jī)構(gòu)受益政策松綁產(chǎn)品線不斷延伸信托、保險(xiǎn)、公募基金是金融服務(wù)

10、中的三大資產(chǎn)管理子行業(yè)。從2004-2012年三大資管行業(yè)此消彼長(zhǎng)，資金規(guī)模增長(zhǎng)率經(jīng)過了爆發(fā)期和劇烈波動(dòng)期，進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的勢(shì)均力敵的競(jìng)爭(zhēng)階段。 隨著 “開放融合新政 ”出臺(tái)，對(duì)于單一行業(yè)的專屬福利逐漸被打破，信托行業(yè)過去幾年擁有的 “制度紅利 ”逐漸被剝奪， 競(jìng)爭(zhēng)加劇迫使各資產(chǎn)管理行業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)創(chuàng)新與服務(wù)能力提升更為重要， 行業(yè)間合作共贏機(jī)制進(jìn)入探索階段，借助互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步進(jìn)行金融創(chuàng)新的試水者逐漸增多。2012年三季度以來， 包括證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)在內(nèi)的各大監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)資產(chǎn)管理市場(chǎng)密集地出臺(tái)了一系列“新政 ”，關(guān)鍵詞就是 “放松管制 ”和“起點(diǎn)公平 ”，可以看出監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于促進(jìn)金融市

11、場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與繁榮的意愿十分顯著，為 “大資管 ”格局奠定了政策基礎(chǔ)，利好金融業(yè)加速創(chuàng)新和混業(yè)融合。（2）基金與保險(xiǎn)銷售對(duì)第三方渠道需求強(qiáng)烈保險(xiǎn)擁有保值增值特性， 基金則是最主流的理財(cái)產(chǎn)品。 我國(guó)基金與保險(xiǎn)的銷售渠道收益政策松綁呈現(xiàn)開放式發(fā)展趨勢(shì)， 但整體銷售渠道單一，銀行壟斷特征顯著。2010年，銀行占中國(guó)基金銷售渠道的 60%，券商銷售占 9%，基金直銷大客戶銷售和網(wǎng)上直銷占分別占 25%和6%。相比之下，美國(guó)的渠道構(gòu)成呈現(xiàn)多元化的特點(diǎn)， 2010年除了企業(yè)年金， 共同基金的渠道分配是：證券公司 %、專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu) %、商業(yè)銀行 %、基金公司直銷%、基金超市 %、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì) %。2010年底，全國(guó)共

12、有保險(xiǎn)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)2550家，兼業(yè)代理機(jī)構(gòu)萬家，營(yíng)銷員 330余萬人。 2011年上半年，全國(guó)保險(xiǎn)公司通過保險(xiǎn)中介渠道實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入億元，占同期全國(guó)總保費(fèi)收入的%。我國(guó)保險(xiǎn)營(yíng)銷渠道向高成本的保險(xiǎn)營(yíng)銷員渠道與分散化的保險(xiǎn)兼業(yè)代理機(jī)構(gòu)代銷傾斜明顯，整體營(yíng)銷渠道效率偏低。數(shù)據(jù)來源：中國(guó)保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)信息系統(tǒng)渠道多元化讓代銷渠道的重要性逐漸提升，同時(shí)為了擺脫銀行業(yè)的渠道壟斷與傳統(tǒng)營(yíng)銷方式的高成本低效率特征，第三方渠道發(fā)展備受期待。一方面， 第三方渠道與金融機(jī)構(gòu)無直接關(guān)系，擁有很好的獨(dú)立性，可提供對(duì)稱的信息交流通道，更有利于維護(hù)投資者利益，贏得投資者信任。另一方面，由于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)跨業(yè)經(jīng)營(yíng)受限，各金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)

13、服務(wù)只能偏向于某類產(chǎn)品，理財(cái)服務(wù)存在局限性。 第三方渠道能夠提供多樣化的理財(cái)產(chǎn)品，為客戶量身定制理財(cái)方案， 滿足客戶的理財(cái)需求，在專業(yè)化與一體化理財(cái)服務(wù)方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。（3）互聯(lián)網(wǎng)將成為重要的第三方銷售渠道互聯(lián)網(wǎng)作為新型金融服務(wù)渠道改善了傳統(tǒng)金融服務(wù)信息交換方式、降低交易成本。 互聯(lián)網(wǎng)金融可以實(shí)現(xiàn)供需雙方的及時(shí)信息提供與互換，并完成動(dòng)態(tài)信息交流與傳遞， 短時(shí)間內(nèi)形成大量可評(píng)估信息序列，從而高效地完成風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與定價(jià)并實(shí)現(xiàn)最終交易。 借助互聯(lián)網(wǎng)的信息交換力量， 金融服務(wù)的信息不對(duì)稱與交易成本被大大降低， 同時(shí)由于其支付便利、 “無物流 ”的交易特性，資源配臵效率高， “充分交易”成為可能。銷售終

14、端的在線化能夠借助互聯(lián)網(wǎng)的無邊界性突破物理局限， 其覆蓋范圍隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及能夠快速抵達(dá)終端用戶， 借助營(yíng)業(yè)部緩慢覆蓋用戶的模式被顛覆； 同時(shí)在財(cái)經(jīng)資訊互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品化的基礎(chǔ)上， 也使得服務(wù)模式向線上轉(zhuǎn)移，服務(wù)效率更為高效而成本得以快速降低。網(wǎng)上銀行的發(fā)展將銀行最主要的存貸業(yè)務(wù)辦理從物理網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)移到互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上； 證券交易中非現(xiàn)場(chǎng)交易比重持續(xù)走高，基本實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)上交易對(duì)網(wǎng)點(diǎn)業(yè)務(wù)辦理的替代；保險(xiǎn)業(yè)也發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道，通過自辦網(wǎng)站銷售， 電商合作，第三方保險(xiǎn)網(wǎng)購(gòu)類網(wǎng)站等進(jìn)行業(yè)務(wù)渠道拓展。在基金業(yè)方面，進(jìn)入 2012年監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行政策 “松綁 ”，開放第三方基金銷售牌照， 未來互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將逐漸擴(kuò)大

15、對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的滲透和改造。互聯(lián)網(wǎng)金融前景廣闊， 多方參與者積極進(jìn)入金融渠道互聯(lián)網(wǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。參與競(jìng)爭(zhēng)者主要包括垂直財(cái)經(jīng)門戶、金融軟件公司、傳統(tǒng)大型互聯(lián)網(wǎng)公司和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。垂直財(cái)經(jīng)門戶擁有從財(cái)經(jīng)資訊到理財(cái)顧問與產(chǎn)品銷售的一體化服務(wù)模式，同時(shí)積累了大規(guī)模、高粘度且專業(yè)化的潛在理財(cái)服務(wù)用戶，而在理財(cái)服務(wù)能力上提供較為綜合和專業(yè)的服務(wù)水準(zhǔn)， 并且擁有最多的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量可供選擇， 未來最有潛力發(fā)展成為第三方綜合理財(cái)服務(wù)商。3、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展趨勢(shì)：渠道化->平臺(tái)化 ->金融化金融服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化已成為行業(yè)共識(shí)， 傳統(tǒng)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)以及純粹的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)均根據(jù)自身特點(diǎn)向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)方向積極努力， 以

16、迎接數(shù)十萬億的新興市場(chǎng)。通過對(duì)金融服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的研究， 我們判斷互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展將經(jīng)歷三個(gè)階段?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)打破地域與時(shí)間限制， 為用戶提供最及時(shí)理財(cái)產(chǎn)品與咨詢服務(wù)。金融服務(wù)的基礎(chǔ)核心在于信息的快速、 全面提供，作為信息高速的互聯(lián)網(wǎng)在這方面擁有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。 門戶網(wǎng)站的財(cái)經(jīng)頻道以及垂直財(cái)經(jīng)門戶均是通過對(duì)各類財(cái)經(jīng)資訊、 理財(cái)產(chǎn)品和理財(cái)分類信息進(jìn)行全面、及時(shí)的整理以滿足用戶的信息獲取需求。互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)依托信息匯聚與整合以及產(chǎn)品化能力， 為用戶提供最為全面專業(yè)的理財(cái)服務(wù)。 網(wǎng)絡(luò)理財(cái)服務(wù)可以充分利用信息源廣泛、 信息聚合能力強(qiáng)、 信息比對(duì)高效甄別能力強(qiáng)的特點(diǎn)， 并通過互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品集成高度專業(yè)化的理

17、財(cái)咨詢服務(wù)，能夠有效打破物理約束和地域限制，將最專業(yè)的服務(wù)傳遞給更大范圍的理財(cái)用戶。互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)可以充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為用戶提供深度定制的個(gè)性化服務(wù)。利用大數(shù)據(jù)處理、 數(shù)據(jù)挖掘等技術(shù)深度挖掘并分析用戶的個(gè)性特征、行為模式、社交關(guān)系等，自動(dòng)評(píng)估用戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好、信用額度、投資類型與模式偏好， 對(duì)用戶進(jìn)行個(gè)性化理財(cái)服務(wù)推送。 同時(shí)，利用大數(shù)據(jù)的分析處理能力， 進(jìn)行高效的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)積累和服務(wù)精準(zhǔn)度改進(jìn)，可以不斷的提高用戶理財(cái)服務(wù)滿意度， 讓理財(cái)在互聯(lián)網(wǎng)上成為用戶的一項(xiàng)服務(wù)享受。（1）渠道化：金融產(chǎn)品線上營(yíng)銷、銷售與支付將打通互聯(lián)網(wǎng)推動(dòng)金融產(chǎn)品對(duì)目標(biāo)客戶實(shí)現(xiàn)更加廣泛的覆蓋和更為精準(zhǔn)的傳播，傳統(tǒng)金融服務(wù)的線上

18、化是最基本的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)方式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)企業(yè)獲取用戶的最直接方式是對(duì)線下用戶進(jìn)行線上轉(zhuǎn)移，或直接開拓線上用戶，以迅速打開線上金融服務(wù)市場(chǎng)。CNNIC 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模分別達(dá)到億和億。根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)， 2012年12月，我國(guó)金融服務(wù)月度覆蓋人數(shù)達(dá)到億。據(jù)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融品牌研究所調(diào)查， 我國(guó)金融核心人群對(duì)于財(cái)經(jīng)網(wǎng)站訪問量明顯高于總體水平， 并且在各類社會(huì)化媒體上也極為活躍。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以充分利用專業(yè)財(cái)經(jīng)信息渠道進(jìn)行垂直營(yíng)銷， 并輔以社交化交叉營(yíng)銷，從深度和廣度兩方面打開用戶流量入口。數(shù)據(jù)來源：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融品牌研究所互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)垂直提供商利用專業(yè)特性與用

19、戶規(guī)模優(yōu)勢(shì)， 開辟網(wǎng)上理財(cái)產(chǎn)品銷售的專業(yè)化渠道， 成為金融產(chǎn)品的在線第三方銷售機(jī)構(gòu)。網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)最初以財(cái)經(jīng)媒體的形式出現(xiàn)并發(fā)展， 以提供金融信息服務(wù)為主；隨著政策的放開，第三方基金支付和銷售牌照相繼發(fā)放，基金銷售和交易的在線化得以實(shí)現(xiàn)。 第三方基金服務(wù)在互聯(lián)網(wǎng)的支撐下信息提供更加海量豐富、 操作更加便捷迅速， 同時(shí)具備強(qiáng)互動(dòng)性和社交性，能夠極大的推動(dòng)公募基金低凈值個(gè)人投資新用戶的拓展。東方財(cái)富為代表的垂直網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站更有希望在第三方銷售突圍。一方面是基金 abamcab-理財(cái)?shù)鹊谌街Ц杜普找呀?jīng)發(fā)放，銷售平臺(tái)只需要直接和支付平臺(tái)對(duì)接即可開展業(yè)務(wù)；另一方面，各網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)平臺(tái)已經(jīng)聚集龐大用戶群，馬太

20、效應(yīng)下發(fā)展新用戶成本低，而且中國(guó)電子商務(wù)消費(fèi)習(xí)慣已經(jīng)養(yǎng)成。截止 2013年2月我們統(tǒng)計(jì)情況，證監(jiān)會(huì)先后向 11家第三方機(jī)構(gòu)發(fā)放了基金銷售牌照。正是由于看重互聯(lián)網(wǎng)財(cái)經(jīng)企業(yè)日益建立起來的強(qiáng)大人氣、 品牌優(yōu)勢(shì)和專業(yè)服務(wù)能力，互聯(lián)網(wǎng)第三方金融產(chǎn)品銷售代替?zhèn)鹘y(tǒng)物理網(wǎng)點(diǎn)、官方網(wǎng)站銷售以及線下財(cái)富管理中心成為了又一理財(cái)產(chǎn)品銷售專業(yè)渠道。從艾瑞統(tǒng)計(jì)的 2013年2月我國(guó)垂直財(cái)經(jīng)網(wǎng)站日均覆蓋人數(shù)排名，前三名分別為東方財(cái)富、 和訊網(wǎng)和同花順均是在財(cái)經(jīng)信息服務(wù)、 金融數(shù)據(jù)終端領(lǐng)域深耕多年的專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)提供商， 三家分別在第一、第三和第二次第三方基金牌照發(fā)放批次中獲得審批。 可見對(duì)于獲得牌照的第三方銷售機(jī)構(gòu)的進(jìn)

21、入門檻高， 資質(zhì)要求嚴(yán)格， 則很大程度上反應(yīng)了獲發(fā)牌照機(jī)構(gòu)的品牌價(jià)值和專業(yè)服務(wù)能力。電商網(wǎng)站利用支付渠道便利與用戶交易習(xí)慣養(yǎng)成， 與線下金融機(jī)構(gòu)形成合作共贏。 電商網(wǎng)站本身作為網(wǎng)絡(luò)媒體平臺(tái)、 網(wǎng)上購(gòu)物平臺(tái)與支付平臺(tái)具有高度的用戶聚集能力。 網(wǎng)民對(duì)于網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物與網(wǎng)上電子化資金結(jié)算已經(jīng)形成了一定的習(xí)慣， 而第三方網(wǎng)絡(luò)支付渠道的逐漸發(fā)展為網(wǎng)上交易合作鋪平了道路。 2012年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶規(guī)模已達(dá)億，滲透率 %；網(wǎng)上支付用戶規(guī)模達(dá)到億，滲透率為 %。從第三方支付細(xì)分行業(yè)來看， 網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物幾乎占據(jù)了半壁江山， 占比達(dá)到了 %。電商網(wǎng)站利用其強(qiáng)大的購(gòu)物平臺(tái)開展新的金融產(chǎn)品與理財(cái)服務(wù)頻道擁有很好的用戶與渠道先

22、天優(yōu)勢(shì)。（2）平臺(tái)化：綜合理財(cái)服務(wù)與金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的載體在金融服務(wù)通過互聯(lián)網(wǎng)渠道向線上轉(zhuǎn)移的過程中，越來越多的用戶將習(xí)慣于足不出戶就能夠享受各類金融服務(wù)，這也反向推動(dòng)金融產(chǎn)品與服務(wù)提供商更加重視網(wǎng)上業(yè)務(wù)開發(fā)與渠道拓展。在此良性循環(huán)下，線上金融產(chǎn)品和服務(wù)種類更加全面并覆蓋更為廣泛的目標(biāo)人群，互聯(lián)網(wǎng)金融渠道逐漸成為聚集金融核心人群與金融服務(wù)產(chǎn)品的金融服務(wù)平臺(tái)。互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)構(gòu)建 “信息分發(fā) +產(chǎn)品銷售 +用戶個(gè)性化服務(wù) ”的一體化服務(wù)體系，提供全面開放的供應(yīng)商服務(wù)登記接口和高效率的標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)流程設(shè)計(jì)； 同時(shí)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行長(zhǎng)期的服務(wù)改善和創(chuàng)新， 持續(xù)聚集大量的線下金融服務(wù)供應(yīng)商資源、 中小

23、金融服務(wù)機(jī)構(gòu)資源、 小微企業(yè)資源、個(gè)人理財(cái)用戶資源， 積累用戶資源、信用資源、信息資源，提升渠道的平臺(tái)價(jià)值?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)可開展多種業(yè)務(wù)模式， 全面聯(lián)通服務(wù)提供商與投融資個(gè)人和企業(yè)。第一，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)可以作為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新服務(wù)的實(shí)踐平臺(tái)。第二，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)可以作為全面溝通個(gè)人與企業(yè)的投融資需求的開放通道， 包括實(shí)現(xiàn)個(gè)人理財(cái)與小微企業(yè)信貸的溝通， 企業(yè)募集資金與個(gè)人及企業(yè)投資的意愿達(dá)成。第三，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)可以利用自身的品牌優(yōu)勢(shì)與積累的專業(yè)能力與創(chuàng)新服務(wù)能力開展多樣化的第三方金融服務(wù)，包括信用評(píng)估、 理財(cái)產(chǎn)品銷售、理財(cái)服務(wù)咨詢、投資者社區(qū)、財(cái)經(jīng)咨詢與財(cái)經(jīng)媒介服務(wù)等。互聯(lián)網(wǎng)

24、金融服務(wù)將在未來金融混業(yè)融合趨勢(shì)中長(zhǎng)期受益。隨著全球金融一體化與自由化不斷推進(jìn)， 混業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為國(guó)際金融行業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨。在包括美國(guó)、歐洲、日本在內(nèi)的世界多個(gè)國(guó)家實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大環(huán)境下， 金融業(yè)混業(yè)融合也將成為我國(guó)的金融體制改革與金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的必然選擇。互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)具有創(chuàng)新性高、 靈活性強(qiáng)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯等特點(diǎn)，而互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)的深入發(fā)展將不斷積累金融市場(chǎng)各類交易主體資源，豐富并完善各類業(yè)務(wù)模式。隨著政策監(jiān)管的逐漸松綁，平臺(tái)型互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)公司有望成為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的試水者和強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)者。（3）金融化：以用戶數(shù)據(jù)為核心，開展全面互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)最重要的特點(diǎn)是以用戶為載

25、體創(chuàng)造價(jià)值， 其最大的財(cái)富是用戶規(guī)模和行為數(shù)據(jù)的積累。 隨著時(shí)間的推移， 互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)將積累海量用戶數(shù)據(jù)， 通過用戶數(shù)據(jù)的挖掘能夠有效掌握用戶特點(diǎn)和需求特征，并據(jù)此開展全面與個(gè)性化的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)， 這將成為互聯(lián)網(wǎng)金融的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的可循之路。用戶是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的核心用戶規(guī)模與粘性是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)品牌價(jià)值與媒體價(jià)值風(fēng)向標(biāo)。 互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)與內(nèi)容皆是以用戶為核心進(jìn)行組織和創(chuàng)造的。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司來說， 用戶的規(guī)模與用戶的黏性是公司最重要的資源，直接關(guān)系到公司的品牌價(jià)值與媒體價(jià)值?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)差異化競(jìng)爭(zhēng)在于利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行用戶大數(shù)據(jù)挖掘與服務(wù)創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)本質(zhì)上是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的知識(shí)密集型行業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新永遠(yuǎn)

26、是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力?；ヂ?lián)網(wǎng)金融絕不僅僅是傳統(tǒng)金融 “由線下搬到網(wǎng)上 ”，互聯(lián)網(wǎng)可能在多方面對(duì)金融服務(wù)產(chǎn)生根本性的顛覆性影響。在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域， 大數(shù)據(jù)挖掘通過集合互聯(lián)網(wǎng)、 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)甚至是物聯(lián)網(wǎng)的巨型數(shù)據(jù)，利用數(shù)據(jù)挖掘、機(jī)器學(xué)習(xí)、自然語(yǔ)言處理等計(jì)算機(jī)技術(shù)，可以對(duì)于金融服務(wù)提供商進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)與優(yōu)化，對(duì)個(gè)人消費(fèi)者提供定制化理財(cái)服務(wù)， 以及為小微企業(yè)客戶的小額信貸融資提供信用評(píng)估。未來互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)挖掘潛力巨大，基于大數(shù)據(jù)的服務(wù)創(chuàng)新有很大想象空間。具有高質(zhì)量用戶資源的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)潛在服務(wù)挖掘能力與發(fā)展空間值得看好。用戶數(shù)據(jù)質(zhì)量是大數(shù)據(jù)挖掘與金融服務(wù)創(chuàng)新的關(guān)鍵， 創(chuàng)造高質(zhì)量用戶數(shù)據(jù)的必要條件

27、是數(shù)據(jù)規(guī)模與數(shù)據(jù)有效性， 對(duì)應(yīng)在互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站用戶的規(guī)模和用戶行為的實(shí)施監(jiān)測(cè)上。 具有高質(zhì)量用戶的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不但能夠利用用戶數(shù)據(jù)改進(jìn)金融服務(wù)質(zhì)量，創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品。同時(shí)隨著隨著用戶數(shù)據(jù)的積累，可挖掘的潛力也隨之提升，數(shù)據(jù)挖掘經(jīng)驗(yàn)與能力也將成為公司最重要的財(cái)富。4、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有望在金融電商領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨越式發(fā)展中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)正處于快速成長(zhǎng)階段，其跨越式的發(fā)展引人矚目：20032011年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)年均復(fù)合增速高達(dá)120%，于2011年超越日本、英國(guó)、德國(guó)等成為全球第二大網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)，并在2012年接近于全球最大規(guī)模的美國(guó)（約萬億），達(dá)到約萬億的規(guī)模并依然保持 20%以上的成長(zhǎng)速度 這將推動(dòng)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)

28、零售業(yè)在經(jīng)歷 15年的發(fā)展后，于 2013年超越美國(guó)躍居全球第一。與此同時(shí)，一方面，中國(guó)在線零售的消費(fèi)已經(jīng)覆蓋生活的方方面面，除卻服裝、娛樂 /教育、家居產(chǎn)品等常規(guī)消費(fèi)外，醫(yī)療保健 /個(gè)人用品、建材裝修等居住用品的網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)能力也相當(dāng)強(qiáng)勁 尤為值得關(guān)注的是，中國(guó)奢侈品在線交易規(guī)模已經(jīng)破百億，并依然保持 30%以上的增長(zhǎng)；另一方面，我們也注意到，這一現(xiàn)象不僅限于一線城市，在三四線城市的消費(fèi)者對(duì)網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)的使用訴求反而更高。這一切均表明互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為中國(guó)大眾消費(fèi)的主要渠道之一， 在寬帶及 3G普及推動(dòng)下，該渠道的重要性及價(jià)值將持續(xù)快速提升。數(shù)據(jù)來源：麥肯錫全球研究院我們認(rèn)為這種跨越性的發(fā)展極有可能延續(xù)

29、至金融電商領(lǐng)域。 美國(guó)電商金融發(fā)展之初， 其金融業(yè)已歷經(jīng)數(shù)十年的發(fā)展， 各項(xiàng)業(yè)務(wù)基本成熟，因此諸如嘉信理財(cái)、美林證券等均是在傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)集合等業(yè)務(wù)發(fā)展成熟之后進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)化，此后也出現(xiàn)諸如 Etrade這樣的純粹互聯(lián)網(wǎng)公司。中國(guó)目前金融業(yè)處于初期發(fā)展階段， 互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基本與現(xiàn)代金融業(yè)處于同一起跑線， 催生出東財(cái)、和訊等一大批擁有規(guī)?；脩舻拇怪必?cái)經(jīng)服務(wù)網(wǎng)站，這些網(wǎng)站在金融行業(yè)開始觸網(wǎng)的同時(shí)也已經(jīng)開展金融電商化的各項(xiàng)準(zhǔn)備， 其在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、 運(yùn)營(yíng)等方面的優(yōu)勢(shì)在和金融企業(yè)的專業(yè)能力優(yōu)勢(shì)面前毫不遜色。從長(zhǎng)期來看，渠道、平臺(tái)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中將更為強(qiáng)大，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如若能夠順利解決政策限制、信用背書等問

30、題， 未來很有可能成為金融電商產(chǎn)業(yè)的截殺者， 在與傳統(tǒng)金融企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中分得不俗的市場(chǎng)份額。二、國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)標(biāo)桿企業(yè)分析：東方財(cái)富1、公司概述：從財(cái)經(jīng)資訊門戶龍頭尋求向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)商轉(zhuǎn)型東方財(cái)富信息股份有限公司，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)信息平臺(tái)，堅(jiān)持 “用戶為王 ”的理念，一方面通過提供免費(fèi)的財(cái)經(jīng)資訊、社區(qū)互動(dòng)吸引海量用戶瀏覽，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)廣告收入；另一方面，針對(duì)金融投資用戶，推廣金融數(shù)據(jù)服務(wù)，形成主要收入來源。隨著第三方基金銷售牌照的發(fā)放，公司形成信息門戶、 SNS社區(qū)、金融終端等跨網(wǎng)絡(luò)的財(cái)經(jīng)信息統(tǒng)一平臺(tái)，聚集了龐大的用戶規(guī)模并在用戶黏性方面持續(xù)領(lǐng)先，已經(jīng)形成了公司最為核心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 推

31、動(dòng)公司在財(cái)經(jīng)信息服務(wù)與金融第三方渠道領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展。近兩年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性受到一定程度的影響：1）整體經(jīng)濟(jì)下滑、資本市場(chǎng)持續(xù)低迷， 付費(fèi)金融終端和廣告業(yè)務(wù)受到不同程度沖擊； 2）公司進(jìn)行金融終端收費(fèi)產(chǎn)品免費(fèi)化以迅速鞏固和擴(kuò)大用戶群的策略調(diào)整，金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)預(yù)收收入出現(xiàn)較大幅度下降。2012年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入億元，同比下降%。由于公司繼續(xù)加大戰(zhàn)略性投入， 人員規(guī)模較去年同期有較大幅度增長(zhǎng)，相應(yīng)的成本、費(fèi)用開支有一定幅度的增加（ 12年開始部分銷售費(fèi)用調(diào)整到管理費(fèi)用），其中職工薪酬、租賃費(fèi)及固定資產(chǎn)折舊等增長(zhǎng)較多。公司 2012年?duì)I業(yè)利潤(rùn) 3532萬、利潤(rùn)總額 4335萬、歸屬于上市公司股東的

32、凈利潤(rùn) 3742萬，較上年同期分別下降 %、%、%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收結(jié)構(gòu)較為均衡， 2012年金融數(shù)據(jù)和廣告收入貢獻(xiàn)分別占比 50%和44%。其他可比公司基本側(cè)重于單一業(yè)務(wù)模式，如金融界 /同花順 /大智慧側(cè)重于金融數(shù)據(jù)服務(wù)， 和訊 /新浪財(cái)經(jīng) /騰訊財(cái)經(jīng)側(cè)重于網(wǎng)站廣告。公司在戰(zhàn)略布局上具備一定前瞻性， 在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上逐漸向平臺(tái)型財(cái)經(jīng)服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型， 目前第三方基金銷售業(yè)務(wù)已正式開展并獲得良好開局，未來結(jié)合其他多種金融產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利較高，2009至2011年綜合毛利率分別為 %，%和%，原因在于： 1）網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)務(wù)是輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)， 規(guī)模效應(yīng)明顯； 2）公司多

33、個(gè)平臺(tái)聚集了規(guī)模化用戶， 金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的推廣主要聚焦于自身用戶； 3）公司媒體平臺(tái)能為金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)提供高效而低成本的營(yíng)銷通道。毛利率小幅波動(dòng)主要是因?yàn)槭芙?jīng)濟(jì)環(huán)境、 金融環(huán)境影響導(dǎo)致的網(wǎng)絡(luò)廣告與終端產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)和銷售策略調(diào)整所致。作為財(cái)經(jīng)資訊門戶的龍頭企業(yè)， 獲得基金銷售牌照后， 公司業(yè)務(wù)布局得到進(jìn)一步完善， 已打通 “資訊 +終端 +產(chǎn)品 ”的上下游產(chǎn)業(yè)鏈， 正日漸建立起涵蓋財(cái)經(jīng)門戶網(wǎng)站、 金融數(shù)據(jù)終端、 金融電子商務(wù)的綜合性金融服務(wù)平臺(tái)，是 A股較為稀缺的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型標(biāo)的。2、公司分析：積累用戶資源，志在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)（1）商業(yè)模式：從財(cái)經(jīng)媒介到一體化互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)公司以網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)服務(wù)為基

34、礎(chǔ)， 發(fā)展財(cái)經(jīng)媒介及數(shù)據(jù)終端服務(wù)。 集合了包括東方財(cái)富網(wǎng)財(cái)經(jīng)門戶、 天天基金垂直頻道、 股吧互動(dòng)社區(qū)在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)媒體業(yè)務(wù)， 以及服務(wù)與個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者的金融數(shù)據(jù)終端業(yè)務(wù)。公司憑借用戶規(guī)模、黏性與品牌優(yōu)勢(shì)，獲得了首批第三方基金銷售牌照， 正式進(jìn)軍金融電子商務(wù)領(lǐng)域， 未來借助互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，可發(fā)展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、 P2P微金融服務(wù)等業(yè)務(wù)，全面打造互聯(lián)網(wǎng)金融綜合服務(wù)平臺(tái)。（ 2）核心競(jìng)爭(zhēng)力：精準(zhǔn)用戶、多入口協(xié)同、專業(yè)品牌與先發(fā)優(yōu)勢(shì)堅(jiān)持 “用戶為王 ”理念用戶規(guī)模及粘性遙遙領(lǐng)先金融服務(wù)創(chuàng)新與可持續(xù)性發(fā)展需深挖用戶個(gè)性化需求， “用戶為王”理念成為金融服務(wù)提供商最重要?dú)⑹诛?，而由用戶帶來?/p>

35、巨大的流量不但可以提升財(cái)經(jīng)平臺(tái)的媒體價(jià)值， 更重要的為公司的整體金融服務(wù)能力和業(yè)務(wù)拓展留下了充分的可持續(xù)發(fā)展空間?！百Y訊門戶 +SNS 社區(qū) +金融終端 ”多入口協(xié)同提供一體化服務(wù)公司努力打造 “財(cái)經(jīng)資訊服務(wù)大平臺(tái) ”，通過涵蓋 “門戶 +社區(qū) +數(shù)據(jù)終端 ”的全產(chǎn)品與全服務(wù)，在 PC端和移動(dòng)端進(jìn)行全覆蓋，最大可能的為用戶提供一體化的財(cái)經(jīng)資訊與數(shù)據(jù)服務(wù)， 并通過各個(gè)產(chǎn)品內(nèi)部用戶的粘度養(yǎng)成與產(chǎn)品之間的用戶流量導(dǎo)入， 最終鞏固全平臺(tái)的用戶質(zhì)量，提高平臺(tái)流量與價(jià)值。從事互聯(lián)網(wǎng)財(cái)經(jīng)服務(wù)的公司種類主要包括綜合性門戶網(wǎng)站的財(cái)經(jīng)頻道，如新浪財(cái)經(jīng)、騰訊財(cái)經(jīng)；以金融數(shù)據(jù)終端為主要業(yè)務(wù)的炒股軟件提供商，如同花順、

36、大智慧；以網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)資訊為主營(yíng)業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)財(cái)經(jīng)門戶，如和訊網(wǎng)；以及在網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)、數(shù)據(jù)終端、無線財(cái)經(jīng)均有布局的綜合性財(cái)經(jīng)服務(wù)提供商， 如金融界。對(duì)比如上幾類財(cái)經(jīng)服務(wù)公司，東方財(cái)富屬于綜合性財(cái)經(jīng)服務(wù)平臺(tái)提供商， 擁有更強(qiáng)的資源互補(bǔ)、 流量互導(dǎo)，一體化服務(wù)，可擴(kuò)展性強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。隨著互聯(lián)網(wǎng)財(cái)經(jīng)服務(wù)的不斷發(fā)展， 各類公司的業(yè)務(wù)模式會(huì)逐漸趨同，從產(chǎn)品線覆蓋、服務(wù)內(nèi)容提供、產(chǎn)品價(jià)格定制上的差異性會(huì)逐漸降低。公司在行業(yè)內(nèi)較早的制定了清晰的 “全平臺(tái)全服務(wù) ”的“財(cái)經(jīng)資訊大平臺(tái) ”戰(zhàn)略，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司積累的高質(zhì)量用戶資源將逐漸發(fā)揮 “馬太效應(yīng) ”，為公司在未來的業(yè)務(wù)拓展方面提供有利支撐。扎根垂直服務(wù)特質(zhì)打

37、造專業(yè)化品牌形象東方財(cái)富從垂直財(cái)經(jīng)資訊服務(wù)提供商起家， 并牢牢把握住 “垂直 ” 特性，以用戶需求為導(dǎo)向，發(fā)展 “財(cái)經(jīng)服務(wù)大平臺(tái) ”策略，通過門戶網(wǎng)站和各專業(yè)頻道提供專業(yè)、及時(shí)、海量的資訊信息，滿足廣大互聯(lián)網(wǎng)用戶對(duì)財(cái)經(jīng)資訊和金融信息的需求， 同時(shí)提供財(cái)經(jīng)互動(dòng)社區(qū)平臺(tái)， 滿足用戶互動(dòng)交流和體驗(yàn)分享需求。獲首批第三方基金銷售牌照建立渠道服務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)公司早在 2011年7月份，就增資全資子公司東財(cái)顧問 4900萬元，由后者負(fù)責(zé)第三方渠道產(chǎn)品銷售與服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目具體建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理工作。由于布局較早及綜合優(yōu)勢(shì)， 公司在獲批第三方基金銷售牌照之前已經(jīng)初步具備運(yùn)營(yíng)服務(wù)能力。首批獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)放第三方基金銷售牌照

38、的公司共有四家， 包括東方財(cái)富旗下東財(cái)顧問，以及好買財(cái)富、諾亞財(cái)富以及眾祿投顧。東方財(cái)富入選其中，公司作為財(cái)經(jīng)平臺(tái)龍頭及上市公司的實(shí)力得到肯定，品牌優(yōu)勢(shì)得到發(fā)揮和進(jìn)一步提升。 我國(guó)第三方基金銷售市場(chǎng)空間極為廣闊，公司作為首批牌照獲得者和業(yè)務(wù)開展者將建立明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并有望在未來獲得不俗業(yè)績(jī)， 2013年第一季度公司已實(shí)現(xiàn)億的基金銷售業(yè)績(jī)；同時(shí)通過第三方基金銷售建立起來的金融電商運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)公司在未來全面進(jìn)軍第三方金融服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)中極為有利。（ 3）廣告業(yè)務(wù)： “門戶 +垂直頻道 +社區(qū) ”三大入口牢牢把握用戶流量公司網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)從 2006年的 109萬元發(fā)展到 2011年的億元，從2009年

39、到 2012年的 4年間，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為%。東方財(cái)富公司旗下主要有三大網(wǎng)絡(luò)入口， “東方財(cái)富網(wǎng) ”、“天天基金網(wǎng) ”、“股吧 ”，形成了集 “資訊服務(wù) +理財(cái)服務(wù) +社區(qū)服務(wù) ”的一體化網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)媒體平臺(tái)， 保持著龐大的用戶基礎(chǔ)， 網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，媒體價(jià)值明顯，帶動(dòng)公司網(wǎng)絡(luò)廣告收入快速發(fā)展。三個(gè)網(wǎng)站都在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處在領(lǐng)先地位。 據(jù)中國(guó)網(wǎng)站排名網(wǎng)以及Alexa網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，最近 6個(gè)月內(nèi)，東方財(cái)富網(wǎng)獨(dú)立訪問者數(shù)量和新浪財(cái)經(jīng)基本持平， 領(lǐng)先于和訊網(wǎng)和金融界； 股吧市場(chǎng)東方財(cái)富網(wǎng)股吧流量大幅穩(wěn)居行業(yè)第一；基金網(wǎng)站方面根據(jù)百度數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計(jì)， %的用戶關(guān)注天天基金網(wǎng)，而排名第二的酷基金網(wǎng)關(guān)注用

40、戶為 %。所有財(cái)經(jīng)媒體中， 東方財(cái)富與新浪財(cái)經(jīng)的流量基本保持持平， 在競(jìng)爭(zhēng)的第一梯隊(duì)。第二梯隊(duì)是和訊網(wǎng)，其流量約為東方財(cái)富和新浪財(cái)經(jīng)的 75%左右。金融界等其他資訊網(wǎng)站的流量較低。目前市場(chǎng)排名較高的股吧有東方財(cái)富網(wǎng)股吧、 新浪股吧、和訊股吧和金融界股吧， 主流股吧均由財(cái)經(jīng)網(wǎng)站推出。 與財(cái)經(jīng)媒體的新聞媒介性質(zhì)不同，股吧主要服務(wù)于投資者的討論， 其社區(qū)屬性會(huì)提高用戶對(duì)平臺(tái)的依賴度。 與財(cái)經(jīng)門戶網(wǎng)站的競(jìng)爭(zhēng)格局不同， 東方財(cái)富網(wǎng)股吧流量大幅領(lǐng)先于和訊和金融界， 已形成規(guī)模效應(yīng)， 能通過用戶間的互動(dòng)有效提升用戶對(duì)平臺(tái)的黏性和忠誠(chéng)度。廣告業(yè)務(wù)仍有充分的增長(zhǎng)空間。 東方財(cái)富網(wǎng)站平臺(tái)已經(jīng)成為我國(guó)用戶訪問量最大

41、和黏性最高的網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)信息平臺(tái)之一， 平臺(tái)優(yōu)勢(shì)是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 媒體價(jià)值很高， 帶動(dòng)公司網(wǎng)絡(luò)廣告服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，目前有多達(dá) 63家基金以及幾乎所有的汽車廠商在東方財(cái)富網(wǎng)站做廣告。根據(jù)易觀國(guó)際數(shù)據(jù)， 2011年6月，我國(guó)財(cái)經(jīng)類垂直網(wǎng)站廣告市場(chǎng)份額較為集中，和訊網(wǎng)、東方財(cái)富網(wǎng)、金融界位居前三名，占總體市場(chǎng)的 %。公司廣告業(yè)務(wù)近年來持續(xù)增長(zhǎng)， 2011年收入增幅為 28%，而同年財(cái)經(jīng)網(wǎng)站廣告行業(yè)平均增幅為 23%。公司平臺(tái)化后將有更大的廣告價(jià)值。 目前東方財(cái)富網(wǎng)、 天天基金網(wǎng)和股吧擁有大流量， 但廣告收入?yún)s還沒有與流量相匹配。 最主要的原因是與財(cái)經(jīng)媒體不同， 公司的廣告業(yè)務(wù)服務(wù)于整體平臺(tái)化戰(zhàn)略

42、， 東方財(cái)富網(wǎng)和股吧將流量導(dǎo)入到天天基金和金融終端軟件上， 致力于建立一個(gè)包含財(cái)經(jīng)網(wǎng)站、 社區(qū)和軟件和基金銷售的生態(tài)系統(tǒng)， 導(dǎo)致短期內(nèi)犧牲了部分廣告收入。 但業(yè)績(jī)的短期受抑帶來的是在平臺(tái)化基礎(chǔ)上用戶規(guī)模和黏性的持續(xù)提升， 以及股吧、天天基金網(wǎng)在同業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的建立。在此基礎(chǔ)上，面對(duì)門戶、股吧和跨網(wǎng)絡(luò)軟件帶來的高質(zhì)量用戶，平臺(tái)將具備更大的廣告價(jià)值。（4）金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)：實(shí)施高性價(jià)比策略著重用戶積累公司金融數(shù)據(jù)服務(wù)收入從2006年192萬增長(zhǎng)到 2011年的億， 2009年-2011年三年間，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) %，2012年由于公司實(shí)施高性價(jià)比策略調(diào)整，以及整體市場(chǎng)不景氣，金融數(shù)據(jù)服務(wù)收入為，同比下

43、降36%。公司金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)可比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要有針對(duì)大眾金融數(shù)據(jù)終端的金融界、大智慧和同花順， 以及針對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)的金融數(shù)據(jù)終端業(yè)務(wù)的Wind資訊。從公司發(fā)展路徑看，東方財(cái)富從財(cái)經(jīng)信息服務(wù)起家，逐漸切入金融數(shù)據(jù)終端服務(wù)，在幾家可比公司中與金融界最為相似。公司處于用戶穩(wěn)健增長(zhǎng)時(shí)期， 大力發(fā)展平臺(tái)和推廣免費(fèi)金融數(shù)據(jù)服務(wù)，吸引客戶。公司當(dāng)前金融數(shù)據(jù)服務(wù)營(yíng)銷主要利用自身的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行推廣，在金融終端業(yè)務(wù)模式一致化、 內(nèi)容同質(zhì)化、價(jià)格趨同化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，公司經(jīng)營(yíng)策略依然是 “用戶為王 ”，大力投入建好平臺(tái)， 采用高性價(jià)比，低價(jià)化策略擴(kuò)展用戶規(guī)模， 搶占中低端市場(chǎng)， 形成穩(wěn)定增長(zhǎng)的客戶網(wǎng)絡(luò)。2012年以來，公司

44、主推的 PC版免費(fèi)個(gè)人炒股軟件東方財(cái)富通資訊信息和功能極為全面， 并針對(duì)人性化便捷的操作體驗(yàn)進(jìn)行了全面優(yōu)化，融合了當(dāng)前最先進(jìn)的云計(jì)算技術(shù)。東方財(cái)富通以其綜合全面、性能強(qiáng)大的特性， 在市場(chǎng)上具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。 東方財(cái)富金融終端機(jī)構(gòu)版價(jià)格從 42800元/年調(diào)整為 29800元/年，經(jīng)典版從 6800元/年調(diào)整為4280元/年。公司基于用戶規(guī)模以及產(chǎn)品功能優(yōu)勢(shì)， 推動(dòng)金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)良好的成長(zhǎng)性， 2011年?yáng)|方財(cái)富金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入增幅達(dá)到 76%。進(jìn)入 2012 年，公司向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)型的步伐更為堅(jiān)定， 將部分財(cái)經(jīng)軟件服務(wù)費(fèi)用下調(diào)甚或直接免費(fèi)， 導(dǎo)致全年公司金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)下滑于同類公司相比最

45、大， 但在戰(zhàn)略上或許更勝一籌： 以免費(fèi)帶來的業(yè)績(jī)短期受抑獲取更大規(guī)模用戶， 意在市場(chǎng)空間更大的基金、 保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品銷售。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資終端市場(chǎng)， 截止 2012年底，我國(guó)市場(chǎng)運(yùn)行的基金個(gè)數(shù)達(dá)到 1241只，相比 2010年的 704只，兩年內(nèi)復(fù)合增速達(dá)到 %，而金融數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)終端是基金公司必備的工具， 東方財(cái)富有望利用基金代銷的渠道優(yōu)勢(shì)，可以采取一系列的優(yōu)惠措施與基金公司合作， 在基金公司中推廣自己的金融數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)終端， 這是 wind等傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資者不具備的優(yōu)勢(shì)。東方財(cái)富目前大量投入到免費(fèi)終端的推廣， 依托東方財(cái)富網(wǎng)、 天天基金網(wǎng)與股吧的強(qiáng)勢(shì)流量導(dǎo)入能力， 不斷積累用戶規(guī)模、 提升用戶黏度，而未

46、來這些用戶擁有很大的付費(fèi)增值服務(wù)空間。 一旦用戶基礎(chǔ)占據(jù)核心優(yōu)勢(shì)地位， 公司大力推出層次化的付費(fèi)金融終端， 平臺(tái)優(yōu)勢(shì)得到挖掘轉(zhuǎn)換，收入成長(zhǎng)空間十分可觀。（5）基金代銷業(yè)務(wù)：進(jìn)軍金融電子商務(wù)向第三方渠道服務(wù)轉(zhuǎn)型2012年7月20日起，公司對(duì)外正式開展證劵投資基金銷售業(yè)務(wù)。截止 2012年12月31日，公司共推出了 41家基金公司的 681支基金產(chǎn)品，2013年第一季度，截止 2013年3月31日，公司共推出了 50家基金公司的893支基金產(chǎn)品。2012年下半年，公司金融電子商務(wù)平臺(tái)共計(jì)實(shí)現(xiàn)基金認(rèn)申購(gòu)及定期定額申購(gòu)交易 6175筆，基金銷售額為 7,萬元。 2013年第一季度，公司金融電子商務(wù)平臺(tái)

47、共計(jì)實(shí)現(xiàn)基金認(rèn)申購(gòu)及定期定額申購(gòu)交易49561筆，基金銷售額為億元。公司基金第三方銷售業(yè)務(wù)仍處于起步階段，隨著市場(chǎng)基金產(chǎn)品的不斷增加和公司對(duì)基金產(chǎn)品的覆蓋，公司基金銷售業(yè)務(wù)將面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇，未來的發(fā)展空間十分廣闊。受益多入口流量導(dǎo)入模式天天基金網(wǎng)流量?jī)?yōu)勢(shì)明顯東方財(cái)富通過利用 “財(cái)經(jīng)門戶 +基金頻道 +互動(dòng)社區(qū) ”三大入口同時(shí)為基金銷售渠道導(dǎo)入用戶流量， 并維持高用戶黏度。 在擁有第三方基金銷售牌照的線上公司可比網(wǎng)站中， 天天基金網(wǎng)的流量?jī)?yōu)勢(shì)已經(jīng)非常顯著。近六個(gè)月內(nèi)的獨(dú)立訪問者對(duì)比中， 東方財(cái)富大幅領(lǐng)先于綜合財(cái)經(jīng)門戶和訊網(wǎng)的下屬基金頻道 “和訊基金 ”，以及獨(dú)立基金門戶好買基金網(wǎng)、基金買賣網(wǎng)

48、、數(shù)米基金網(wǎng)。東方財(cái)富多入口流量導(dǎo)入模式與用戶培養(yǎng)策略成效凸顯， 目前已經(jīng)成為線上垂直財(cái)經(jīng)網(wǎng)站中基金銷售渠道的佼佼者。具有垂直服務(wù)專業(yè)化優(yōu)勢(shì)持續(xù)用戶轉(zhuǎn)化能力強(qiáng)在第三方金融產(chǎn)品銷售渠道競(jìng)爭(zhēng)中， 東方財(cái)富作為垂直型財(cái)經(jīng)服務(wù)提供商擁有更專業(yè)的服務(wù)能力和更專注的發(fā)展策略。 通過 “多產(chǎn)品、一體化 ”綜合理財(cái)服務(wù)的支持， 不斷提升用戶體驗(yàn)， 在用戶流量積累，用戶質(zhì)量與黏度提升， 用戶持續(xù)轉(zhuǎn)化能力上都明顯強(qiáng)于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型公司。相比之下，以阿里巴巴旗下的淘寶網(wǎng)為代表的互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)擁有更廣泛的用戶群， 主要通過提供低額度、 高時(shí)效性的保險(xiǎn)理財(cái)、銀行理財(cái)產(chǎn)品，利用成熟的支付渠道，為用戶提供簡(jiǎn)便快捷的理財(cái)產(chǎn)

49、品銷售服務(wù)。我們認(rèn)為，東方財(cái)富利用垂直服務(wù)商的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，可不斷提高綜合理財(cái)服務(wù)能力， 建立品牌信用， 獲得持續(xù)性用戶導(dǎo)入和轉(zhuǎn)化能力，未來基金銷售有較大的增長(zhǎng)空間。電商網(wǎng)站作為綜合性購(gòu)物平臺(tái)適合銷售概念簡(jiǎn)單、申購(gòu)與交易流程標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品。淘寶網(wǎng)來作為中國(guó)最大的購(gòu)物平臺(tái)推出了 “淘寶理財(cái) ”頻道，優(yōu)勢(shì)在于 1）聚集了規(guī)?；邆潆娚滔M(fèi)習(xí)慣的用戶群體，2）擁有支付寶這樣非常便捷的第三方支付工具， 3）平臺(tái)品牌影響力大，易于取得上游金融機(jī)構(gòu)和下游投資者的信任。長(zhǎng)期而言，基金在線銷售有望帶來15 億收入空間根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)， 2009年國(guó)內(nèi)開放式基金銷售額為 2 萬億，銀行占 60%（萬億）

50、，券商占 10%，基金直銷占 30%，其中銀行費(fèi)率在 3%左右。如果假設(shè)第三方銷售比例達(dá)到 5%-10%，申購(gòu)費(fèi)用率降至 %-1%，那么第三方申購(gòu)收入規(guī)模達(dá)到 5-20億元。根據(jù)行業(yè)分析部分， 我們參照美國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)狀況對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的估算，以中國(guó)資產(chǎn)管理規(guī)模 2012年150萬億規(guī)模為基準(zhǔn)進(jìn)行靜態(tài)測(cè)算，對(duì)應(yīng)美國(guó)基金規(guī)模占整體資產(chǎn)管理的 30%，推算我國(guó)基金資產(chǎn)管理規(guī)模遠(yuǎn)景目標(biāo)有望占 10%達(dá)到 15萬億水平；以此為基準(zhǔn)進(jìn)行推算，第三方申購(gòu)市場(chǎng)收入規(guī)模長(zhǎng)期而言有望達(dá)到 150億。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示， 東方財(cái)富網(wǎng)的日均覆蓋人數(shù)高達(dá) 900萬，占所有財(cái)經(jīng)網(wǎng)站（包括綜合門戶財(cái)經(jīng)頻道） 總流量的比重在

51、 20%以上，下屬天天基金網(wǎng)的日均覆蓋人數(shù)也達(dá)到 300萬。在以上用戶流量支撐下，我們判斷公司有望在第三方基金銷售獲得 10%以上的份額。另一方面，基金網(wǎng)上代銷業(yè)務(wù)的發(fā)展將會(huì)刺激基金公司和其他第三方在流量第一的東方財(cái)富網(wǎng)上進(jìn)行更多廣告投入，從而推動(dòng)公司網(wǎng)絡(luò)廣告持續(xù)成長(zhǎng)。對(duì)于基金銷售利潤(rùn)，除了首次銷售傭金外，更關(guān)鍵是后續(xù)增值和尾隨傭金。 通過在價(jià)格上保持相對(duì)低價(jià)格， 為尾隨服務(wù)的提供打開了空間。對(duì)于基金業(yè)的收費(fèi)主要是來自于申購(gòu)費(fèi)、 贖回費(fèi)、資產(chǎn)管理費(fèi)和尾隨傭金費(fèi)。基金公司的收入來源主要為直銷過程中的申購(gòu)和贖回費(fèi)用，以及資產(chǎn)管理費(fèi)，代銷渠道的收入來源為申購(gòu)贖回費(fèi)，尾隨傭金收入。 Wind資訊數(shù)據(jù)顯

52、示， 2012年基金業(yè)一共給銀行貢獻(xiàn)了億元的尾隨傭金，占全行業(yè)管理費(fèi)率約為 %，則銀行渠道基金銷售管理費(fèi)收入為 260億，銀行渠道占總基金銷售渠道的 60%?；鸸芾碣Y產(chǎn)為萬億，則管理費(fèi)率平均為 260億元 /萬億 =%。從代銷渠道來看，一方面申購(gòu)費(fèi)用，按照最低網(wǎng)絡(luò)交易申購(gòu)費(fèi)率%；另一方面，根據(jù)上述銀行數(shù)據(jù)，整體尾隨傭金為 %*%=% ，由于網(wǎng)絡(luò)交易的重要性逐漸提升，實(shí)際尾隨傭金費(fèi)率預(yù)計(jì)可達(dá)到 %。所以網(wǎng)絡(luò)基金代銷渠道收入占比基金管理規(guī)模為 %+（%）=%1%。東方財(cái)富網(wǎng)月度用戶訪問量占全部財(cái)經(jīng)網(wǎng)站比例達(dá)到 20%以上，長(zhǎng)期而言理應(yīng)能夠支撐東方財(cái)富能夠在互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品銷售中占據(jù)10%左右的市場(chǎng)份額（我們從個(gè)別基金了解到，其互聯(lián)網(wǎng)渠道中，東方財(cái)富銷售額占比在 50%以上）。假設(shè)基金在線銷售費(fèi)率為%-1%，以1%樂觀測(cè)算，按照 2009年基金銷售 2萬億為基準(zhǔn)進(jìn)行靜態(tài)測(cè)算，未來35年內(nèi)有望公司能夠?qū)崿F(xiàn) 200億體量的銷售規(guī)模，為公司帶來 2億的收入增量。同時(shí)根據(jù)我們的測(cè)算， 中國(guó)基金業(yè)管理資產(chǎn)總額中長(zhǎng)期有望達(dá)到15萬億，第三方基金銷售（主要為網(wǎng)上理財(cái)）渠道占比我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)期而言可達(dá)到 10%以上；以此推算，東方財(cái)富則可覆蓋萬億基金銷售渠道資產(chǎn)，在線銷售費(fèi)率按照 1%樂觀測(cè)算，則基金銷售業(yè)務(wù)長(zhǎng)期而言能夠?yàn)闁|方財(cái)富帶來的收入規(guī)模遠(yuǎn)景目標(biāo)有望達(dá)到 15億。（ 6）發(fā)展趨勢(shì)：打造