財務(wù)管理學復習材料中國人民大學會計系列教材第章長期籌資方式

1、第5章長期籌資方式教材習題解析一、思考題1 .答：投入資本籌資的主體是指進行投入資本籌資的企業(yè)。從法律上講,現(xiàn)代企業(yè)主要有三種組織形式，也可以說是三種企業(yè)制度，即獨資制、合伙制和公司制。在我國，公司制企業(yè)又分為股份制企業(yè)(包括股份有限公司、有限責任公司)和國有獨資公司。可見，采用投入資本籌資的主體只能是非股份制企業(yè),包括個人獨資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和國有獨資公司。企業(yè)采用投入資本籌資方式籌措股權(quán)資本，必須符合一定的條件和要求，主要有以下幾個方面：(1)主體條件。采用投入資本籌資方式籌措投入資本的企業(yè)，應(yīng)當是非股份制企業(yè)，包括個人獨資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和國有獨資公司。而股份制企業(yè)按規(guī)定應(yīng)以發(fā)行股票

2、方式取得股本。(2)需要要求。企業(yè)投入資本的出資者以現(xiàn)金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的出資，必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和科研開發(fā)的需要。(3)消化要求。企業(yè)籌集的投入資本，如果是實物和無形資產(chǎn)，必須在技術(shù)上能夠消化，企業(yè)經(jīng)過努力，在工藝、人員操作等方面能夠適應(yīng)。投入資本籌資是我國企業(yè)籌資中最早采用的一種方式，也曾經(jīng)是我國國有企業(yè)、集體企業(yè)、合資或聯(lián)營企業(yè)普遍采用的籌資方式。它既有優(yōu)點，也有不足。(D投入資本籌資的優(yōu)點。主要有：投入資本籌資所籌取的資本屬于企業(yè)的股權(quán)資本，與債務(wù)資本相比,它能提高企業(yè)的資信和借款能力；投入資本籌資不僅可以籌取現(xiàn)金，而且能夠直接獲得所需的先進設(shè)備和技術(shù)，與僅籌取現(xiàn)金的籌資方式相比

3、，它能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力，投入資本籌資的財務(wù)風險較低。(2)投入資本籌資的缺點。主要有：投入資本籌資通常資本成本較高；投入資本籌資未能以股票為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠明晰，也不便于產(chǎn)權(quán)的交易。2 .答：股票發(fā)行的包銷，是由發(fā)行公司與證券經(jīng)營機構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，全權(quán)委托證券承銷機構(gòu)代理股票的發(fā)售業(yè)務(wù)，采用這種辦法，一般由證券承銷機構(gòu)買進股份公司公開發(fā)行的全部股票，然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社會上的投資者。在規(guī)定的募股期限內(nèi)，若實際招募股份數(shù)達不到預定發(fā)行股份數(shù),剩余部分由證券承銷機構(gòu)全部承購下來。發(fā)行公司選擇包銷辦法，可促進股票順利出售，及時籌足資本，還可免于承擔發(fā)行風險；不利之處是要將股票以略低的價

4、格售給承銷商，且實際付出的發(fā)行費用較高。股票發(fā)行的代銷，是由證券經(jīng)營機構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實際募股份數(shù)達不到發(fā)行股數(shù)，承銷機構(gòu)不負承購剩余股份的責任，而是將未售出的股份歸還給發(fā)行公司，發(fā)行風險由發(fā)行公司自己承擔。3 .答；股份有限公司申請股票上市，是為了增強本公司股票的吸引力，形成穩(wěn)定的資本來源，能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本。股票上市對上市公司而言,主要有如下意義：(1)提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性，便于投資者認購、交易。(2)促進公司股權(quán)的社會化，避免股權(quán)過于集中。(3)提高公司的知名度。(4)有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格。(5)便于確定公司的價值，以利于促進公司實現(xiàn)財富最大化目標

5、。因此，不少公司積極創(chuàng)造條件，爭取其股票上市。但是，也有人認為，股票上市對公司不利，主要表現(xiàn)為：各種信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密；股市的波動可能歪曲公司的實際情況，損害公司的聲譽；可能分散公司的控制權(quán)。因此，有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄上市機會。4 .答：股份有限公司運用普通股籌集股權(quán)資本，與優(yōu)先股、公司債券、長期借款等籌資方式相比，有其優(yōu)點和缺點。(1)普通股籌資的優(yōu)點。普通股籌資有以下優(yōu)點：1)普通股籌資沒有固定的股利負擔。公司有盈利，并認為適于分配股利,就可以分給股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資本短缺或有更有利的投資機會，也可以少支付或者不支付股利。而債券或借款的利

6、息無論企業(yè)是否盈利及盈利多少，都必須予以支付。2)普通股股本沒有規(guī)定的到期日,無須償還，它是公司的“永久性資本”,除非公司清算時才予以清償。這對于保證公司對資本的最低需要，促進公司長期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營具有重要作用。3)利用普通股籌資的風險小。由于普通股股本沒有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在還本付息的風險。4)發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本能增強公司的信譽。普通股股本以及由此產(chǎn)生的資本公積金和盈余公積金等，是公司籌措債務(wù)資本的基礎(chǔ)。有了較多的股權(quán)資本，有利于提高公司的信用價值,同時也為利用更多的債務(wù)籌資提供強有力的支持。(2)普通股籌資的缺點。普通股籌資也有其缺點，主要包括：1)資本成本較高

7、。一般而言，普通股籌資的成本要高于債務(wù)資本。這主要是由于投資于普通股風險較高，相應(yīng)要求較高的報酬，并且股利應(yīng)從所得稅后利潤中支付，而債務(wù)籌資其債權(quán)人風險較低，支付利息允許在稅前扣除。此外，普通股發(fā)行成本也較高，一般來說，發(fā)行證券費用最高的是普通股，其次是優(yōu)先股，再次是公司債券，最后是長期借款。2)利用普通股籌資，出售新股票，增加新股東，可能會分散公司的控制權(quán);另一方面，新股東對公司已積累的盈余具有分享權(quán)，會降低普通股的每股收益,從而可能引發(fā)普通股市價的下跌。3)如果以后增發(fā)普通股,可能引起股票價格的波動。5 .答：公司債券發(fā)行價格的高低，主要取決于下述四項因素：(1)債券面額。債券的票面金額是

8、決定債券發(fā)行價格的最基本因素。債券發(fā)行價格的高低，從根本上取決于債券面額的大小。一般而言，債券面額越大，發(fā)行價格越高。但是，如果不考慮利息因素，債券面額是債券到期價值，即債券的未來價值，而不是債券的現(xiàn)在價值，即發(fā)行價格。(2)票面利率。債券的票面利率是債券的名義利率，通常在發(fā)行債券之前即已確定，并注明于債券票面上。一般而言，債券的票面利率越高，發(fā)行價格越高；反之，發(fā)行價格越低。(3)市場利率。債券發(fā)行時的市場利率是衡量債券票面利率高低的參照系,兩者往往不一致，因此共同影響債券的發(fā)行價格。一般來說，債券的市場利率越高，債券的發(fā)行價格越低；反之越高。(4)債券期限。同銀行借款一樣，債券的期限越長，

9、債權(quán)人的風險越大，要求的利息報酬越高，債券的發(fā)行價格就可能較低；反之，可能較高。債券的發(fā)行價格是上述四項因素綜合作用的結(jié)果。6 .答：發(fā)行債券籌集長期債務(wù)資本，對發(fā)行公司既有利也有弊，應(yīng)加以識別權(quán)衡，以便抉擇。(1)債券籌資的優(yōu)點。債券籌資的優(yōu)點主要有：1)債券籌資成本較低。與股票的股利相比較而言，債券的利息允許在所得稅前支付，發(fā)行公司可享受稅上利益，故公司實際負擔的債券成本一般低于股票成本。2)債券籌資能夠發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。無論發(fā)行公司盈利多少，債券持有人一般只收取固定的利息，而更多的收益可分配給股東或留用公司經(jīng)營，從而增加股東和公司的財富。3)債券籌資能夠保障股東的控制權(quán)。債券持有人無權(quán)

10、參與發(fā)行公司的管理決策,因此，公司發(fā)行債券不會像增發(fā)新股那樣可能會分散股東對公司的控制權(quán)。4)債券籌資便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)。在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以及可提前贖回債券的情況下，公司便于主動合理地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。(2)債券籌資的缺點。利用債券籌集長期資本，雖有前述優(yōu)點，但也有明顯的不足，主要有：1)債券籌資的財務(wù)風險較高。債券有固定的到期日，并需定期支付利息,發(fā)行公司必須承擔按期付息償本的義務(wù)。在公司經(jīng)營不景氣時，亦需向債券持有人付息償本，這會給公司帶來更大的財務(wù)困難，有時甚至導致破產(chǎn)。2)債券籌資的限制條件較多。發(fā)行債券的限制條件比長期借款、租賃籌資的限制條件都要多且嚴格，從而限制了公司對債券籌資方

11、式的使用，甚至會影響公司以后的籌資能力。3)債券籌資的數(shù)量有限。公司利用債券籌資一般受一定額度的限制。多數(shù)國家對此都有限定。我國公司法規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債券累計總額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%。7 .答：借款企業(yè)除考慮借款種類、借款成本等因素外，還需對貸款銀行進行分析，作出選擇。對短期貸款銀行的選擇，通常要考慮以下幾個方面：(1)銀行對貸款風險的政策。銀行通常都對其貸款的風險作出政策性的規(guī)定。有些銀行傾向于保守政策，只愿承擔較小的貸款風險；而有些銀行則富有開拓性，敢于承擔較大的風險。這與銀行的實力和環(huán)境有關(guān)。(2)銀行與借款企業(yè)的關(guān)系。銀行與借款企業(yè)的現(xiàn)存關(guān)系，是由以往借貸業(yè)務(wù)形成的。一個

12、企業(yè)可能與多家銀行有業(yè)務(wù)往來，且這種關(guān)系的親密程度不同。當借款企業(yè)面臨財務(wù)困難時，有的銀行可能大力支持，幫助企業(yè)渡過難關(guān)；而有的銀行可能會施加更大的壓力，迫使企業(yè)償還貸款，或付出高昂的代價。(3)銀行對借款企業(yè)的咨詢與服務(wù)。有些銀行會主動幫助借款企業(yè)分析潛在的財務(wù)問題，提出解決問題的建議和辦法，為企業(yè)提供咨詢與服務(wù)，同企業(yè)交流有關(guān)信息。這對借款企業(yè)具有重要的參考價值。(4)銀行對貸款專業(yè)化的區(qū)分。一般而言，大銀行都設(shè)有不同類別的部門，分別處理不同行業(yè)的貸款，如工業(yè)、商業(yè)、農(nóng)業(yè)等。這種專業(yè)化的區(qū)分，影響著不同行業(yè)的企業(yè)對銀行的選擇。8 .答：長期借款籌資與發(fā)行股票、發(fā)行債券等長期籌資方式相比，既

13、有優(yōu)點，也有不足之處。(1)長期借款的優(yōu)點主要有：1)借款籌資速度較快。企業(yè)利用長期借款籌資，一般所需時間較短，程序較為簡單，可以快速獲得現(xiàn)金。而發(fā)行股票、債券籌集長期資金，需做好發(fā)行前的各種工作，如印制證券等，發(fā)行也需一定時間，故耗時較長，程序復雜。2)借款資本成本較低。利用長期借款籌資，其利息可在所得稅前列支，故可減少企業(yè)實際負擔的成本，因此比股票籌資的成本要低得多；與債券相比，借款利率一般低于債券利率；此外，由于借款屬于間接籌資，籌資費用也極少。3)借款籌資彈性較大。在借款時,企業(yè)與銀行直接商定貸款的時間、數(shù)額和利率等；在用款期間，企業(yè)如因財務(wù)狀況發(fā)生某些變化，亦可與銀行再行協(xié)商，變更借

14、款數(shù)量及還款期限等。因此，長期借款籌資對企業(yè)具有較大的靈活性。4)企業(yè)利用借款籌資，與債券一樣可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。(2)長期借款的缺點主要有：1)借款籌資風險較高。借款通常有固定的利息負擔和固定的償付期限，故借款企業(yè)的籌資風險較高。2)借款籌資限制條件較多。這可能會影響到企業(yè)以后的籌資和投資活動。3)借款籌資數(shù)量有限。一般不如股票、債券那樣可以一次籌集到大筆資金。9 .答；融資租賃每期支付租金的多少，主要取決于下列幾項因素；(1)租賃設(shè)備的購置成本，包括設(shè)備的買價、運雜費和途中保險費等。(2)預計祖賃設(shè)備的殘值,指設(shè)備租賃期滿時預計殘值的變現(xiàn)凈值。(3)利息，指租賃公司為承租企業(yè)購置設(shè)備融

15、資而應(yīng)計的利息。(4)租賃手續(xù)費，包括祖賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費用以及一定的盈利。租賃手續(xù)費的高低一般無固定標準，通常由承租企業(yè)與租賃公司協(xié)商確定，按設(shè)備成本的一定比率計算。(5)租賃期限。一般而言，租賃期限的長短既影響租金總額，也影響到每期租金的數(shù)額。(6)租金的支付方式。租金的支付方式也影響每期租金的多少，一般而言,租金支付次數(shù)越多，每次的支付額越小。支付租金的方式也有很多種類：按支付間隔期，分為年付、半年付、季付和月付；按在期初和期末支付，分為先付和后付；按每次是否等額支付，分為等額支付和不等額支付。實務(wù)中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。10 .答；對承租企

16、業(yè)而言，融資租賃是一種特殊的籌資方式。通過融資租賃，企業(yè)可不必預先籌措一筆相當于設(shè)備價款的現(xiàn)金，即可獲得需用的設(shè)備。因此，與其他籌資方式相比，融資租賃籌資有以下優(yōu)缺點。(1)融資租賃籌資的優(yōu)點主要有：1)融資租賃能夠迅速獲得所需資產(chǎn)。融資租賃集融資與融物于一身，一般要比先籌措現(xiàn)金后再購置設(shè)備來得更快，可使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。2)融資租賃的限制條件較少。企業(yè)運用股票、債券、長期借款等籌資方式,都受到相當多的資格條件的限制，相比之下，租賃籌資的限制條件很少。3)融資租賃可以免遭設(shè)備陳舊過時的風險。隨著科學技術(shù)的不斷進步，設(shè)備陳舊過時的風險很高，而多數(shù)租賃協(xié)議規(guī)定由出租人承擔，承擔企業(yè)可免遭這

17、種風險。4）融資租貨的全部租金通常在整個租期內(nèi)分期支付,可以適當減低不能償付的危險。5）融資租賃的租金費用允許在所得稅前扣除，承租企業(yè)能夠享受稅上利益。（2）融資.租賃籌資的缺點。融資租賃籌資也有不足，主要有：成本較高，和金總額通常要高于設(shè)備價值的30%；承租企業(yè)在財務(wù)困難時期，支付固定的租金也將構(gòu)成一項沉重的負擔。另外，采用租賃籌資方式如不能享有設(shè)備殘值，也可視為承租企業(yè)的一種機會損失。11 .答：公司利用優(yōu)先股籌集長期資本，與普通股和其他籌資方式相比有其優(yōu)點，也有一定的缺點。（1）優(yōu)先股籌資的優(yōu)點主要有：1）優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用償付本金。發(fā)行優(yōu)先股籌集資本,實際上近乎得到一筆無

18、限期的長期貸款，公司不承擔還本義務(wù)，也無須再做籌資計劃。對可贖回優(yōu)先股，公司可在需要時按一定價格收回，這就使得利用這部分資本更有彈性。當財務(wù)狀況較弱時發(fā)行優(yōu)先股，而財務(wù)狀況轉(zhuǎn)強時收回，有利于結(jié)合資本需求加以調(diào)劑，同時也便于掌握公司的資本結(jié)構(gòu)。2）優(yōu)先股的股利既有固定性，又有一定的靈活性。一般而言，優(yōu)先股都采用固定股利，但對固定股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。如果公司財務(wù)狀況不佳，可以暫時不支付優(yōu)先股股利,即使如此，優(yōu)先股持有者也不能像公司債權(quán)人那樣迫使公司破產(chǎn)。3）保持普通股股東對公司的控制權(quán)。當公司既想向社會增加籌集股權(quán)資本,又想保持原有普通股股東的控制權(quán)時，利用優(yōu)先股籌資尤為恰當。4）從

19、法律上講，優(yōu)先股股本屬于股權(quán)資本，發(fā)行優(yōu)先股籌資能夠增強公司的股權(quán)資本基礎(chǔ)，提高公司的借款舉債能力。（2）優(yōu)先股籌資的缺點主要有：1）優(yōu)先股的資本成本雖低于普通股，但一般高于債券。2）優(yōu)先股籌資的制約因素較多。例如，為了保證優(yōu)先股的固定股利，當企業(yè)盈利不多時，普通股就可能分不到股利。3）可能形成較重的財務(wù)負擔。優(yōu)先股要求支付固定股利，但不能在稅前扣除，當盈利下降時，優(yōu)先股的股利可能會成為公司一項較重的財務(wù)負擔，有時不得不延期支付，由此會影響公司的形象。12 .答：可轉(zhuǎn)換債券有時簡稱可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券。從籌資公司的角度看

20、，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與權(quán)益籌資的雙重屬性，屬于一種混合性籌資。利用可轉(zhuǎn)換債券籌資，發(fā)行公司賦予可轉(zhuǎn)換債券的持有人可將其轉(zhuǎn)換為該公司股票的權(quán)利。因而，對發(fā)行公司而言，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換之前需要定期向持有人支付利息。如果在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限內(nèi)，持有人未將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，發(fā)行公司還需要到期償付債券，在這種情形下，可轉(zhuǎn)換債券籌資與普通債券籌資類似,屬于債權(quán)籌資屬性。如果在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限內(nèi)，持有人將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，則發(fā)行公司將債券負債轉(zhuǎn)化為股東權(quán)益，從而具有股權(quán)籌資的屬性?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限：可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限是指按發(fā)行公司的約定，持有人可將其轉(zhuǎn)換為股票的期限。一般而言，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期

21、限的長短與可轉(zhuǎn)換債券的期限相關(guān)。在我國，可轉(zhuǎn)換債券的期限按規(guī)定最短為3年，最長為5年。按照規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，在發(fā)行結(jié)束6個月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時將其轉(zhuǎn)換為股票。重點國有企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在該企業(yè)改建為股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時將其轉(zhuǎn)換為股票。可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票后，發(fā)行公司股票上市的證券交易所應(yīng)當安排股票上市流通?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格：可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格是指以可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的每股價格。這種轉(zhuǎn)換價格通常由發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時約定。按照我國的有關(guān)規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前一個月股票的平均價格為基準，上浮

22、一定幅度作為轉(zhuǎn)換價格。重點國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以擬發(fā)行股票的價格為基準，折扣一定比例作為轉(zhuǎn)換價格。可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格并非固定不變的。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券并約定轉(zhuǎn)換價格后，由于又增發(fā)新股、配股及其他原因引起公司股份發(fā)生變動的，應(yīng)當及時調(diào)整轉(zhuǎn)換價格，并向社會公布?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率：可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率是以每份可轉(zhuǎn)換債券所能轉(zhuǎn)換的股份數(shù)，它等于可轉(zhuǎn)換債券的面值乘以轉(zhuǎn)換價格。13 .答；（1）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是一種特殊的籌資方式，其優(yōu)點主要是：1）有利于降低資本成本?？赊D(zhuǎn)換債券的利率通常低于普通債券，故在轉(zhuǎn)換前，可轉(zhuǎn)換債券的資本成本低于普通債券；轉(zhuǎn)換為股票后，又可節(jié)省股票

23、的發(fā)行成本，從而降低股票的資本成本。2）有利于籌集更多資本?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格通常高于發(fā)行時的股票價格，因此，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換后，其籌資額大于當時發(fā)行股票的籌資額。另外也有利于穩(wěn)定公司的股價。3）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)?？赊D(zhuǎn)換債券是一種具有債權(quán)籌資和股權(quán)籌資雙重性質(zhì)的籌資方式。可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換前屬于發(fā)行公司的一種債務(wù)，若發(fā)行公司希望可轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)股，還可以借助誘導，促其轉(zhuǎn)換，借以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。4）有利于避免籌資損失。當公司的股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格并超過某一幅度時，發(fā)行公司可按事先約定的價格贖回未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換債券,從而避免籌資上的損失。(2)可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點?？赊D(zhuǎn)換債券籌資也有

24、不足，主要是：1)轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處。2)若確需股票籌資，但股價并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時.發(fā)行公司將承受償債壓力。3)若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價格，則發(fā)行遭受籌資損失。4)回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭致?lián)p失。當公司的股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格并達到一定幅度時，可轉(zhuǎn)換債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回售給公司，從而使發(fā)行公司受損。14 .答：認股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的可認購其股票的一種買入期權(quán)。它賦予持有者在一定期限內(nèi)以事先約定的價格購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)利。對于籌資公司而言，發(fā)行認股權(quán)證是一種特殊的籌資手段。認股權(quán)證本身含有期權(quán)條

25、款，其持有者在認購股份之前，對發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，而只是擁有股票認購權(quán)。盡管如此，發(fā)行公司可以通過發(fā)行認股權(quán)證籌得現(xiàn)金,還可用于公司成立時對承銷商的一種補償。在公司的籌資實務(wù)中，認股權(quán)證的運用十分靈活，對發(fā)行公司具有一定的作用。(1)為公司籌集額外的現(xiàn)金。認股權(quán)證不論是單獨發(fā)行還是附帶發(fā)行，大多能為發(fā)行公司籌取一筆額外現(xiàn)金，從而增強公司的資本實力和運營能力。(2)促進其他籌資方式的運用。單獨發(fā)行的認股權(quán)證有利于將來發(fā)售股票;附帶發(fā)行的認股權(quán)證可促迸其所依附證券發(fā)行的效率。例如，認股權(quán)證依附于債券發(fā)行，用以促進債券的發(fā)售。二、練習題15 解：(1)七星公司實際可用的借款額為：1OO

26、X(1-15%)=85(萬元)(2)七星公司實際負擔的年利率為:100X5%100X(1-15%)=5. 88%16 解：(1)如果市場利率為5%,低于票面利率，該債券屬于溢價發(fā)行。其發(fā)行價格為：1000+y1000X6%_1(元) 價格為:(3) 格為：(1+5%>十白(1+5%>""a兀)如果市場利率為6%,與票面利率一致，該債券屬于等價發(fā)行。其發(fā)行1000,e1000X6%1/=、(i+6%?=1000(7G)如果市場利率為7%,高于票面利率，該債券屬于折價發(fā)行。其發(fā)行價1000.V1000X6%i“彳、(1+7%產(chǎn)十總(1+7%)'一兆八兀&qu

27、ot;17 解：(1)九牛公司該設(shè)備每年年末應(yīng)支付的租金額為:20000PVIFA為便于有計劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計劃表(見表53)：表5-3租金攤銷計劃表單位：元日期支付租金(1)應(yīng)計租費=(4)X10%本金減少(3)=(1)-(2)應(yīng)還本金(4)2006.01.01200002006.12.316311.1420004311.1415688.862007.12.316311.141568.894742.2510946.612008.12.316311.141094.665216.485730.132009.12.316311.145«i.or5730.130合

28、計25244.565244.5620000，含尾差.三、案例題L答：(1)一般來講，普通股籌資具有下列優(yōu)點:1)股票籌資沒有固定的股利負擔。公司有盈利，并認為適于分配股利.就可以分給股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資本短缺或有更有利的投資機會,也可以少支付或者不支付股利。而債券或借款的利息無論企業(yè)是否盈利及盈利多少，都必須予以支付。2)普通股股本沒有規(guī)定的到期日，無須償還，它是公司的“永久性資本",除非公司清算時才予以清償。這對于保證公司對資本的最低需要，促進公司長期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營具有重要作用。3）利用普通股籌資的風險小。由于普通股股本沒有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在

29、還本付息的風險。4）發(fā)行普通股票籌集股權(quán)資本能增強公司的信譽。普通股股本以及由此產(chǎn)生的資本公積金和盈余公積金等，是公司籌措債務(wù)資本的基礎(chǔ)。有了較多的股權(quán)資本，有利于提高公司的信用價值，同時也為利用更多的債務(wù)籌資提供強有力的支持。普通股籌資也可能存在以下缺點：1）資本成本較高。一般而言，普通股籌資的成本要高于債務(wù)資本。這主要是由于投資于普通股票風險較高，相應(yīng)要求較高的報酬，并且股利應(yīng)從所得稅后利澗中支付，而債務(wù)籌資其債權(quán)人風險較低，支付利息允許在稅前扣除。此外,普通股票發(fā)行成本也較高，一般來說，發(fā)行證券費用最高的是普通股票，其次是優(yōu)先股，再次是公司債券，最后是長期借款。2）利用普通股籌資，出售新股票，增加新股東，可能會分散公司的控制權(quán);另一方面，新股東對公司已積累的盈余具有分享權(quán)，會降低普通股的每股收益