通貨膨脹對證券市場的影響

1、通貨膨脹對證券市場的影響2003年1月以來，我國居民消費價格指數(shù)(CPI)開始由負轉(zhuǎn)正，從9月份開始快速上升，并在年末上升至3.2%。通貨膨脹率作為一個衡量宏觀經(jīng)濟的重要指標(biāo)，對證券市場的影響可以從以下方面分析。引起股票價格變動的因素都會受到通貨膨脹的影響一方面，通貨膨脹對整個國民經(jīng)濟的影響是弊大于利的。在通貨膨脹的情況下，經(jīng)濟的穩(wěn)定增長受到威脅，企業(yè)利潤變得不穩(wěn)定，投資趨于茫然，投資者心態(tài)受到嚴(yán)重影響，政府采取的反通貨膨脹政策，如緊縮的貨幣、財政政策，會使股票市場上的貨幣供給受到不利的影響。在通貨膨脹情況下，企業(yè)經(jīng)理和投資者不能很明確地知道眼前盈利究竟是多少，很難預(yù)料將來盈利水平，企業(yè)利潤變

2、得不穩(wěn)定，使新投資停滯不前，這會使股價上升缺少實質(zhì)性的支撐。另一方面，由于通貨膨脹主要是因為貨幣供應(yīng)量過多造成的，貨幣供應(yīng)量增多，開始時一般能刺激生產(chǎn)，增加公司利潤，從而增加可分派股息，進而會使股票更具吸引力，引起股價上漲。在通脹后期，如果人們預(yù)期通貨膨脹即將結(jié)束，如果通貨膨脹使企業(yè)的產(chǎn)品銷售價格高于工資和其它成本的增幅，通貨膨脹便有可能促進投資和企業(yè)盈利的增加，這又會使股價上升。一般來說，通貨膨脹與通貨緊縮都會對經(jīng)濟的長期發(fā)展帶來不良影響。證券市場是反映國民經(jīng)濟運行的晴雨表，從理論上來說證券市場的運行方向與國民經(jīng)濟的發(fā)展主流應(yīng)該是一致的，無論是通貨膨脹還是通貨緊縮對證券市場都會帶來影響。不同

3、程度的通貨膨脹對證券市場有不同的影響溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對證券價格上揚有推動作用。這種類型的通貨膨脹通常被理解是一種積極的經(jīng)濟政策結(jié)果。旨在調(diào)整某些商品的價格并以此推動經(jīng)濟的增長。在這種情況下，某些行業(yè)、產(chǎn)業(yè)和上市公司因受到政策的支持，其商品價格有明顯的上調(diào)，銷售收入也隨之提高，促使其證券價格上漲。但是，嚴(yán)重的通脹則是非常危險的，政府不能長期容忍通貨膨脹的存在，又必然會運用宏觀經(jīng)濟政策抑制通脹，其結(jié)果是置企業(yè)于緊縮的宏觀經(jīng)濟形勢中，這又勢必在短期中導(dǎo)致企業(yè)利潤的下降，資金進一步離開資本市場，證券市場的價格又會形成新一輪的下跌。我國通貨膨脹對證券市場影響的檢驗通貨膨脹率與股票價格走勢的一般刻畫通

4、貨膨脹率作為系統(tǒng)風(fēng)險中的市場要素，其變動影響到整個金融市場價格的變化，股票價格也會受到影響。王宏利(1999)對1991-1998年的通貨膨脹率與股票價格的關(guān)系作了研究，結(jié)果表明:上海證券交易所建立初期，股票市場資金量少，通貨膨脹率與股票價格的相關(guān)性不能充分體現(xiàn)出來。隨著大量資金的涌入，股市擴容速度不斷加快，通貨膨脹率與股票價格的相關(guān)性明顯顯現(xiàn)出來。通貨膨脹率與股票價格具有極高的負相關(guān)性。雖然自去年以來，通貨膨脹率呈上升趨勢，但總體來說，通貨膨脹率作為宏觀經(jīng)濟因素它的走勢比較平穩(wěn)。而股票價格幾經(jīng)波折，說明股票價格不但受宏觀經(jīng)濟因素的影響，還受到其他非經(jīng)濟因素的影響，這也是股票市場固有的特點。從

5、整個走勢圖可以看出，股票市場作為宏觀經(jīng)濟的晴雨表還是反映出了一定的宏觀經(jīng)濟情況，一定程度上可以用股票價格作為預(yù)測通貨膨脹的重要經(jīng)濟指標(biāo)。股票收益率與通貨膨脹率的關(guān)系我們對股票收益率與通脹率進行擬和得到圖2。從圖中可以看出與較平穩(wěn)的通貨膨脹率相對應(yīng)的是波幅更大也更頻繁的股票收益率。公務(wù)員之家對2001年1月到2004年4月期間股票市場收益與通貨膨脹的關(guān)系作進一步檢驗。其中上證綜指取月末收盤價，數(shù)據(jù)來源為中國證監(jiān)會網(wǎng)站;居民消費物價指數(shù)來源為中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。為得到股票收益率與通貨膨脹率的基本關(guān)系，建立以下基本方程式:Rt=+tINFt+t這里，Rt是股票收益，INFt為通貨膨脹率，t是殘差項，

6、是常數(shù)。令:Rt=Ln(Indext/Indext-1)，INF=Ln(CPIt/100)其中R代表股票收益率，INF代表通貨膨脹率，Index代表上證綜指月度收盤價，CPI代表月度居民消費物價同比指數(shù)，t表示時間，是誤差項?；貧w結(jié)果見表3。結(jié)果表明:2001年1月-2004年4月期間股票市場收益率與通貨膨脹率呈正相關(guān)關(guān)系，一定程度上反映了宏觀經(jīng)濟變量的變化，但統(tǒng)計意義上不具有顯著性。本文通過對利率和通貨膨脹率的變動對證券市場的影響進行分析，認為我國證券市場信息不對稱現(xiàn)象嚴(yán)重，證券市場對利率變動預(yù)期有過度反應(yīng)。由于其它因素的干擾，股票市場更多地顯現(xiàn)出非理性的一面，通貨膨脹與通貨緊縮對我國證券市

7、場走勢的影響不顯著，我國股市經(jīng)濟晴雨表的作用不明顯。通貨膨脹率（Inflation Rate），簡稱“通脹率”。通貨膨脹,是一種貨幣現(xiàn)象，指貨幣發(fā)行量超過流通中實際所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值現(xiàn)象。通貨膨脹與物價上漲是不同的經(jīng)濟范疇，但兩者又有一定的聯(lián)系,通貨膨脹最為直接的結(jié)果就是物價上漲。通貨膨脹率（Inflation Rate）是貨幣超發(fā)部分與實際需要的貨幣量之比，用以反映通貨膨脹、貨幣貶值的程度。經(jīng)濟學(xué)上，通貨膨脹率是指一般價格總水平在一定時期（通常是一年）內(nèi)的上漲率。以氣球來類比，若其體積大小為物價水平，則通貨膨脹率為氣球膨脹速度?；蛘f，通貨膨脹率為貨幣購買力的下降速度。在實際中，一般不