關(guān)于我國民營企業(yè)融資難問題的思考

1、關(guān)于我國民營企業(yè)融資難問題的思考 摘要：融資難是困擾民營企業(yè)尤其是中小型民營企業(yè)發(fā)展的主要問題，而民營企業(yè)在經(jīng)濟和社會發(fā)展中又起著重要作用，解決民營企業(yè)融資難的問題成為當務(wù)之急。本文從企業(yè)、銀行、國家三方面對影響民營企業(yè)融資的原因進行客觀分析，并對解決民營企業(yè)融資難的問題提出自己的一點淺見。關(guān)鍵詞：民營企業(yè) 融資 對策一、 民營企業(yè)融資的現(xiàn)狀目前，我國民營企業(yè)的數(shù)量超過800萬家，以中小企業(yè)為主，占全國企業(yè)總數(shù)的99%，對GDP的貢獻率已達63%，對工業(yè)增加值的貢獻已達74%，而在全部信貸資產(chǎn)中，非國有經(jīng)濟使用比率不到30%。眾所周知，如果一個經(jīng)濟體不能持續(xù)地把資金配置到回報率最高的產(chǎn)業(yè)部門和

2、企業(yè)，那么經(jīng)濟的增長就會受阻。中國的民營企業(yè)得不到有效的金融支持，跟中國目前的融資體系不完善有關(guān)。一般來說，我國企業(yè)主要通過銀行貸款、資本市場募集資金以及非正規(guī)融資渠道等進行間接融資或直接融資。在間接融資方面，由于小型貸款每筆貸款的單位資金交易成本、審核成本比大額貸款的成本高，而民營企業(yè)融資的特點就是單筆金額要求少但是融資速度要求快，這與銀行的貸款成本控制取向是不一致的。同時部分銀行對民營企業(yè)信貸管理的要求高于對大型國企，特別是對不發(fā)達地區(qū)的信貸管理的條件更高，能符合這些條件、具有合格資信等級的民營企業(yè)為數(shù)很少。其次，在中國還缺乏完善的個人和企業(yè)信用體系，銀行為了減少風險，貸款通常要求有擔?；?/p>

3、者抵押，但是，民營企業(yè)通常缺乏合適的擔保和抵押。目前民營企業(yè)獲得的銀行貸款期限一般不超過一年，只能用于填補流動資金的缺口。在直接融資方面，由于國內(nèi)資本市場準入的門檻高，上市成本以及上市以后信息公布的成本，對資金需求量相對小的民營企業(yè)來說都是太高，因此，對絕大多數(shù)民營企業(yè)來說，無法到資本市場直接融資。多數(shù)民營企業(yè)難以籌措發(fā)展所需的資金，不得不從非正式的金融市場尋找融資渠道。這些渠道有民間借貸市場、私募股本、企業(yè)互保加債轉(zhuǎn)股等。我國民營企業(yè)通過非正規(guī)渠道吸納的資金通常占其所有資金的10%。民間融資雖具有方便快捷的特點，但是，其利率遠高于國家銀行貸款利率，這無行中加大了民營企業(yè)的成本，降低其市場競爭

4、力。通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，我國民營企業(yè)的資金主要來源于繼承家業(yè)以及勞動的積累，其份額為62.5%,通過銀行貸款等融資手段籌措的資金不足2 0 %。因而，民營企業(yè)的融資越來越難。二、民營企業(yè)融資難的原因分析民營企業(yè)之所以不容易融到資金，從企業(yè)自身原因方面看有以下幾個原因：一是財務(wù)報表反映失真，相當一部分民營企業(yè)沒有按規(guī)定建立帳目，即使有也是比較混亂，漏洞甚多，經(jīng)不起檢查，因此金融機構(gòu)不愿貸款給它們，它們也難以通過直接融資方式融資；二是擔保條件限制，不少民營企業(yè)由于抵押物不足，無法從金融機構(gòu)那里借到錢；三是信用評價不足，有些民營企業(yè)信息不明，信用記錄不清楚；四是家庭管理，集中管理。家族企業(yè)在企業(yè)規(guī)模小的時

5、候尚可，一旦企業(yè)上來規(guī)模，其決策上的家長制、用人上的唯親性，都是現(xiàn)代企業(yè)制度的大敵。正是上述主觀原因使民營企業(yè)融資困難，它們往往只能依靠自我積累、慢慢滾雪球，或者通過非正規(guī)渠道融資。再從銀行方面分析，民營企業(yè)融資難有三個原因：1、中小商業(yè)銀行的越位經(jīng)營。我國目前以國有商業(yè)銀行為主體，股份制商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社為補充的間接融資體系中，如果說國有商業(yè)銀行因長期為大中型國有企業(yè)服務(wù)的市場定位和偏向大企業(yè)、大項目的發(fā)展戰(zhàn)略之慣性使然，忽略對民營企業(yè)的服務(wù)商情有可原的話，那么以服務(wù)中小企業(yè)為市場定位的股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行等區(qū)域性中小金融機構(gòu)也重大輕小，厚“強”薄“弱”，將自身的信貸服務(wù)對象定位于

6、大中型績優(yōu)企業(yè)，無疑是明顯的越位經(jīng)營。2、責任追究與激勵機制失調(diào)。隨著商業(yè)銀行經(jīng)營理念的不斷成熟和改制、改造的需要，各個銀行紛紛重點治“質(zhì)”。對基層行考核總是質(zhì)量當頭，對新增貸款出現(xiàn)風險的行往往“殺無赦，斬立決”，頗有一丑遮百俊之勢。同樣，對不能如期收回貸款的信貸人員也一般嚴處，并對貸款責任人實現(xiàn)終身責任制，但當其按時收回貸款時卻又很少重獎，甚至沒有獎勵。如此做法，無疑使基層經(jīng)營者和信貸人員心有余悸，抑制了其培育、扶持民營企業(yè)的熱情和積極性。如，目前雖已開放了貸款利率上限，但大多數(shù)基層行和信貸員放款時首先考慮的還是要確保貸款的絕對安全，不可能因為利率浮動幅度擴大能夠給銀行帶來更高的利益去冒更大

7、的風險，所以現(xiàn)行的考核激勵機制使利率浮動幅度擴大政策失去了發(fā)揮效應(yīng)的基礎(chǔ)。3、商業(yè)銀行對民營企業(yè)發(fā)放貸款的成本高、風險大。金融業(yè)是特殊產(chǎn)業(yè)，經(jīng)營的是資金這樣一種特殊的商品，因此安全性、盈利性、流動性是商業(yè)銀行的基本經(jīng)營原則，并將安全性置于首位。國家對金融業(yè)制定了較為嚴格的經(jīng)營規(guī)則，保證商業(yè)銀行資金的安全性、有效性以及流動性，以有效避免金融危機給整個國民經(jīng)濟及社會帶來不利后果。商業(yè)銀行對民營企業(yè)貸款從建立信貸關(guān)系、調(diào)查、發(fā)放、貸后檢查和貸后管理，需花費大量的人力和財力。金融理論認為，信貸市場是一個存在嚴重信息不對稱的市場。民營企業(yè)所涉及的多為勞動密集型的競爭性行業(yè)，穩(wěn)定性差，企業(yè)淘汰率高，加上財

8、務(wù)報表不規(guī)范，銀行對民營企業(yè)實際的經(jīng)營狀況和將來的贏利前景難以做出準確的判斷。而商業(yè)銀行將投資的安全性作為經(jīng)營的基本原則，越來越追求馬柯維茨式的有效投資邊界，即在既定收益下風險最小化或既定風險下收益最大化。因此商業(yè)銀行對民營企業(yè)貸款的態(tài)度并非不愿為，也不是政策不允許，而是不敢為。從政府方面來看，政府部門對民營企業(yè)存有偏見。中國是社會主義國家，幾十年的計劃經(jīng)濟、公有制經(jīng)濟在人們心中根深蒂固。因此，政府部門受傳統(tǒng)思想影響，對民營企業(yè)這種私有化的所有制經(jīng)濟保持了一定的戒備心理，使得國家的宏觀經(jīng)濟政策以及相關(guān)法律一直以國有大中型企業(yè)為中心，中小民營企業(yè)得不到國家政策上的支持以及法律上的保障，這種偏見影

9、響各大商業(yè)銀行向民營企業(yè)投放貸款。我國的資本市場從其產(chǎn)生之日起，初衷就是為了解決國有大型企業(yè)的融資問題，對以中小企業(yè)為主的民營企業(yè)帶有明顯的政策歧視，并且股票發(fā)行額度和上市公司選擇受到規(guī)模限制。即使目前新推出的中小企業(yè)板市場，其設(shè)置的門檻仍然較高，相對于大部分中小民營企業(yè)而言，其經(jīng)營規(guī)模和管理能力遠未能達到要求。因此對于管理水平低、科技含量低的民營企業(yè)而言，參與社會直接融資仍然是一條難以逾越的坎，而對企業(yè)債券的發(fā)行更是望塵莫及。三、 解決民營企業(yè)融資難問題的思路和建議民營企業(yè)的融資問題嚴重地阻礙了企業(yè)的發(fā)展。資金是企業(yè)的血液，是企業(yè)發(fā)展的第一推動力和持續(xù)推動力。我國中小民營企業(yè)要持續(xù)發(fā)展下去，

10、必須解決好其融資問題。雖然民營企業(yè)在融資問題上存在著許多現(xiàn)實原因，也非短期內(nèi)所能解決，但隨著民營企業(yè)的迅速發(fā)展，政府應(yīng)該為民營企業(yè)融資搭建平臺，建立有利于民營企業(yè)融資的外部環(huán)境，商業(yè)銀行必須對民營企業(yè)實施積極的信貸導(dǎo)向政策，努力為民營企業(yè)提供融資支持。1、 完善民營企業(yè)間接融資體系。（1）銀行金融機構(gòu)要進一步完善信貸融資體制。一是通過擴大中長期資金來源、改善存貸款期限結(jié)構(gòu)、設(shè)置新的協(xié)議存款品種等措施來解決貸款結(jié)構(gòu)性矛盾。要充分利用貸款利率浮動政策，不斷完善差別化利率定價機制，提高利率定價和利率風險管理水平，保證銀行資金投向的科學決策。二是要大力完善銀行信貸管理體制和機制，加強風險內(nèi)控制度建設(shè)，

11、進一步改進授權(quán)授信管理方式，優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)。加強銀企溝通，改善金融服務(wù)，積極支持符合貸款條件企業(yè)的合理資金需求，實現(xiàn)促進民營企業(yè)發(fā)展與自身效益提高的雙贏。要研究設(shè)計適合民營企業(yè)特點和要求的金融產(chǎn)品、授信管理和績效考核，使更多的民營企業(yè)能及時得到支持。（2）盡快建立專為民營企業(yè)提供金融服務(wù)的小型商業(yè)銀行，解決民營經(jīng)濟發(fā)展中的融資難問題；中小型商業(yè)銀行的建立，要依靠民間資本的參股，尤其要吸納游離于金融體系外的民間資本。這也有助于使民間資本從“體外循環(huán)”轉(zhuǎn)入“體內(nèi)循環(huán)”。 (3)發(fā)展民間擔保公司，給缺乏抵押品的民營企業(yè)貸款提供擔保服務(wù)。還可以像外國一樣，成立專門支持中小民營企業(yè)發(fā)展的政府機構(gòu)。如美國的

12、小企業(yè)發(fā)展局主要功能是給中小企業(yè)提供貸款擔保。中國的政府也可以在支持中小民營企業(yè)的發(fā)展上發(fā)揮同樣的作用。（4）引導(dǎo)民間資本進入民營企業(yè)融資領(lǐng)域。在“2005中國宏觀經(jīng)濟走勢與產(chǎn)業(yè)發(fā)展高層論壇”上，央行副行長吳曉靈說，我國民營融資規(guī)模為9500億元。另據(jù)農(nóng)業(yè)部農(nóng)村經(jīng)濟研究中心定點觀察的數(shù)據(jù)，全國農(nóng)戶戶均借款來源中，來自銀行和信用社的貸款只占26%，而來自私人的貸款則占71%?？梢?，民間資本的影響不可低估?，F(xiàn)在要研究的是如何引導(dǎo)民間資本為民營企業(yè)的融資更好地發(fā)揮作用。設(shè)想如下：一、使民間資本作為資本金注入民營企業(yè)；二、使民營資本能組成金融機構(gòu)或建立投資基金，解決民營企業(yè)的融資難問題。如果這些金融機

13、構(gòu)有效率且信用很好，未嘗不可以發(fā)展為民營商業(yè)銀行；三、市民間原來就已存在的互助性的融資形式（如標會、互助會等）繼續(xù)存在并發(fā)揮作用。（5）建立中小企業(yè)發(fā)展基金。中小企業(yè)發(fā)展基金的資金來源主要有三種渠道：一是中央和地方各級則政的專項資金。二是通過證券市場發(fā)行債券，向社會直接籌資。三是企業(yè)互助基金。我國應(yīng)該建立相應(yīng)的法律、法規(guī)來規(guī)范企業(yè)發(fā)展基金的發(fā)展，為基金的發(fā)展創(chuàng)造好的環(huán)境。2、構(gòu)建民營企業(yè)直接融資渠道。（1）消除民營企業(yè)在主板市場上市融資的歧視性待遇。要加大實施“核準制”的力度，讓符合相關(guān)法規(guī)、政策的優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)進入資本市場，不僅為資本市場的發(fā)展帶來新鮮血液，更重要的是使資本市場公正、公平、公開

14、的原則得到體現(xiàn)。（2）健康引導(dǎo)二板市場，優(yōu)先發(fā)展場外交易市場。當前不僅需要積極健康引導(dǎo)中國的二板市場，而且更需要將場外交易市場作為二板市場的一個市場同時發(fā)展，要積極恢復(fù)與有序發(fā)展一個各種交易主體廣泛參與、交易品種數(shù)量不斷擴展的場外交易市場，以規(guī)避高昂交易費用與上市條件對民營企業(yè)資本性融資的制約?？梢砸?guī)定在場外交易市場中掛牌的民營企業(yè)，一旦其凈資產(chǎn)、稅后利潤、市值或是股價等達到一定條件要求，就可以直接升入主板或是二板市場。 (3)積極吸納風險投資，積極發(fā)展民營企業(yè)票據(jù)、債券融資。在風險投資的主體中，除了政府風險投資機構(gòu)及創(chuàng)業(yè)中心的風險投資外，還應(yīng)當鼓勵民營科技型企業(yè)吸納外資及中外合資風險投資基金

15、和風險投資等。同時，依托場外交易市場使民營企業(yè)票據(jù)、債券融資持續(xù)發(fā)展，以降低其融資成本，改善資本結(jié)構(gòu)。（4）企業(yè)債券融資。企業(yè)債券是資本市場的重要組成部分，是企業(yè)直接融資的重要方式。應(yīng)積極培育和發(fā)展企業(yè)債券市場，理順企業(yè)債券發(fā)行審核體制，我國企業(yè)債券市場基本上被大企業(yè)壟斷，應(yīng)逐步放松規(guī)模限制，擴大發(fā)行額度。要完善債券擔保和信用評級制度，積極支持經(jīng)營效益好、償還能力強的民營企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)債券進行融資。此外還可適當放開債券利率、豐富債券品種，讓企業(yè)以其可承受的利率獲得生產(chǎn)發(fā)展所需的資金。（5）促進我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)投資基金主要是投資于具有發(fā)展?jié)摿Φ姆巧鲜泄镜墓蓹?quán)，待企業(yè)上市之后或者時

16、機成熟時，轉(zhuǎn)讓股權(quán)，獲得高額回報?？梢越梃b國外經(jīng)驗，采取官方投資公司和民間風險投資公司結(jié)合的辦法，為民營企業(yè)尤其是中小民營企業(yè)提供籌資渠道。3、建立良好的信用機制，健全信用制度體系。 民營企業(yè)要努力提高自身管理水平和技術(shù)水平，強化信用意識。市場經(jīng)濟的實質(zhì)是信用經(jīng)濟，誠信乃立業(yè)之本，民營企業(yè)要在激烈的市場競爭中發(fā)展壯大，擁有一個暢通的融資渠道是非常重要的，如何能夠擁有呢?首先就是講信用，講信用不是空話，而是要落到實處。第一，在會計資料處理方面，要嚴格按照會計準則和具體規(guī)則辦事，保證會計資料的真實完整、準確無誤。第二，在企業(yè)財務(wù)管理方面，要建立財務(wù)預(yù)算決算制度，按照國家統(tǒng)一的財務(wù)制度建立內(nèi)部財務(wù)管

17、理辦法。第三，在資金占用上，要求各項資產(chǎn)與占用的資金相互配套，兼顧兩者之間的關(guān)系，既保持資產(chǎn)一定的流動性，又保持資產(chǎn)有一定的盈利。第四，在資金往來方面，對于從銀行等金融機構(gòu)取得的各項貸款要按期還本付息，即使在資金緊張的情況下，也要盡一切努力確保還款。在與其他企業(yè)或單位的經(jīng)濟往來中形成的應(yīng)付賬款也同樣要求講求信用?？傊?，良好的信用是企業(yè)發(fā)展過程中最為重要的無形資產(chǎn)，它能幫助企業(yè)渡過難關(guān)，強化民營企業(yè)信用意識，增強其抵御信用風險的能力，對解決民營企業(yè)融資難具有重要的意義。 同時，應(yīng)借鑒發(fā)達市場經(jīng)濟國家的經(jīng)驗，建立符合國情而具有科學性權(quán)威性的社會化、專業(yè)化的信用征集和信用評級體系并擴大其范圍。信用征

18、集體系的建立，可在人民銀行已有的銀行信貸登記的基礎(chǔ)上，充分利用工商管理部門的企業(yè)信用記錄，進一步進行規(guī)范和完善，并實行市場化管理和運作。定期發(fā)布民營企業(yè)信用評價信患和信用等級指數(shù)，對信用高的民營企業(yè)可發(fā)放信用貸款和中長期流動資金貸款，辦理承兌匯票、信用證等業(yè)務(wù)。信用評級制度的建立，不僅有利于企業(yè)籌措資金，還能有效監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營行為，防止企業(yè)的違法經(jīng)營，提高企業(yè)在市場經(jīng)濟中的信用，促進經(jīng)濟發(fā)展和社會進步。當前，國有企業(yè)有國家信用擔保，民營企業(yè)的信用則顯得不足。因此，要盡快建立一套完善的信用資質(zhì)評定系統(tǒng)，增加違約成本，區(qū)別對待守信和不守信的企業(yè)，徹底解決民營企業(yè)貸款難的信用基礎(chǔ)問題。 4、海外上市

19、 對于眾多國內(nèi)民企而言，通過IPO實行海外上市融資也是困難重重。近幾年，資本市場上出現(xiàn)了一些針對中小民企上市融資的創(chuàng)新模式。這些模式大多從歐美流傳而來，雖然初入中國可能會遭遇“水土不服”，但是，對于在“資金夾縫”中掙扎生存的眾多中小民企而言，還是看到了希望所在。（1） APO：顛覆IPO APO是一種在美國資本市場融資的新方式Alternative Public Offering，簡稱APO，指境外特殊目的公司完成與美國OTCBB(場外柜臺交易)市場殼公司反向收購交易的同時，實現(xiàn)向國際投資者定向募集資金。民營企業(yè)通過這種間接方式，最終實現(xiàn)向股票市場公眾投資者銷售公司股票的目的。APO雖然和我們

20、常說的IPO只是一字之差，其實兩者之間還是有很多不同。對于一些中國民營企業(yè)來說，APO模式也許會成為最好的選擇。作為一種全新的商業(yè)模式，APO可以實現(xiàn)更好的估值，且融資周期短。APO一般三四個月就能完成，而企業(yè)付出的費用僅為IPO的一半左右，因此十分適合資金實力不是很雄厚的大量民營企業(yè)。 （2）SPAC ：“曲線”上市“特殊目的收購公司”(簡稱SPAC)，是美國金融界為投資者設(shè)計的一種基金產(chǎn)品。所謂SPAC,就是對借殼上市的形式進行改造，變借殼為造殼。SPA C把直接上市和間接上市結(jié)合起來，既可以直接上市，又不用負擔很多成本，融資也不用長時間等待。用SPAC方式上市，首先必須在美國設(shè)立一個特殊

21、目的的“空頭支票公司”，通過信托的手段來進行集資。設(shè)立這個公司的基本條件是要有可供收購的資產(chǎn)或公司。SPAC所指的“特殊目的公司”，實際上是對“空頭支票公司”的改革和演變。公司創(chuàng)立者通過投資銀行選擇一些機構(gòu)投資者，注入資產(chǎn)到這個特殊目的公司里去，并使其在滿足上市最低要求后即刻上市，但同樣必須在18個月之內(nèi)完成并購交易，這整個過程就叫SPAC。（3）DPO：網(wǎng)絡(luò)自助融資隨著互聯(lián)網(wǎng)的蓬勃發(fā)展，出現(xiàn)了一種名為DPO的創(chuàng)新融資方式。這種融資方式1994年最先出現(xiàn)在美國,實質(zhì)是互聯(lián)網(wǎng)直接公開發(fā)行，即證券的發(fā)行者不借助或不通過承銷商或投資銀行公司，通過互聯(lián)網(wǎng)，在互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)布上市信息，傳送發(fā)行文件，從而直接公開發(fā)行公司的股票。DPO省去了IPO那些繁瑣的申報注冊程序和嚴格的信息披露要求，充分利用Internet所提供的跨空間的優(yōu)勢，將上市公司與投資者直接聯(lián)系起來。 由于借助了互聯(lián)網(wǎng)來傳遞信息，DPO