論資本市場的會計監(jiān)管_基于美國金融危機的思考

1、繼“兩房”被政府接管后,美國第四大投行雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護,百年老店美林證券也陷入破產(chǎn)危機,最終被美國銀行收購。同時,美國其他著名金融機構(gòu)如高盛、大摩、華盛頓互惠銀行等也都搖搖欲墜,美國的次貸危機由房地產(chǎn)市場蔓延到信貸市場,進而演變?yōu)槿蛐越鹑谖C。由美國金融危機引發(fā)對我國資本市場的監(jiān)管和發(fā)展問題進行深入思考,尤其是從會計信息披露和監(jiān)管角度進行審視和分析,在目前轉(zhuǎn)軌加創(chuàng)新的時期進一步完善資本市場的會計監(jiān)管顯得更有現(xiàn)實意義。一、資本市場會計監(jiān)管的價值分析(一會計監(jiān)管是現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度的合理安排現(xiàn)代企業(yè)制度下所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離,以及委托代理關(guān)系的存在,促成了由管理層提供會計信息、第三方獨立審計、向社

2、會公開信息的披露制度。會計信息的公開披露是這一制度安排下的產(chǎn)物,通過公開的會計信息,投資者可以對管理層的行為進行有效的監(jiān)控,并通過各種監(jiān)控和激勵措施來引導和約束管理層的行為,減少其代理成本。對于債權(quán)人來說,通過公開的會計信息可以及時了解公司的財務風險狀況,降低收益的不確定性,合理安排貸款的期限和利率,有利于資本市場的有序運行。經(jīng)歷了1929年-1933年的世界經(jīng)濟危機,美國先后頒布了證券法和公司法以規(guī)范資本市場,信息的披露和監(jiān)管是保證資本市場的有效性的必然選擇。資本市場和其他市場一樣都面臨兩大問題:發(fā)展和監(jiān)管,若資本市場無法為投資者提供真實和公正的信息,勢必增加資本市場的風險,不利于資本市場健

3、康有序的發(fā)展和保護投資者的利益。國際證券監(jiān)督管理委員會組織(IOSCO制定的監(jiān)管目標為:保護投資者;保證市場的公平、效率和透明;降低系統(tǒng)風險。這些也應該是會計監(jiān)管的目標。(二可以有效促進資本市場效率的提高1970年,法馬發(fā)表了題為有效資本市場:對理論文獻和經(jīng)驗證據(jù)的評論的文章,他按照信息的三種類型把有效市場分為三類:(1弱式效率。指所有過去的價格或收益的信息已經(jīng)充分反映在現(xiàn)有的證券價格上了,沒有投資者能夠按基于歷史價格或收益信息的交易規(guī)則而獲得超額收益。(2半強式效率。指所有公開可獲得的信息(包括股票價格序列資料、公司的會計報表、競爭公司的會計報表、國家經(jīng)濟形勢和其他一切與股票估價有關(guān)的信息已

4、經(jīng)反映在證券的價格上了。沒有投資者能夠按基于公開可獲得信息建立的交易規(guī)則獲得反常的經(jīng)濟利潤。(3強式效率。指所有信息都已經(jīng)反映在證券價格上,沒有投資者能夠利用任何信息獲得超額利潤。這些信息既包括公開可獲得的信息,也包括不公開的、內(nèi)幕信息。法馬的研究表明,資本市場效率是否有效,取決于會計信息及相關(guān)信息的真實性和公開披露程度,陳小悅、陳曉和顧斌等通過實證研究深滬兩市上市公司股票后認為從1993年以后開始逐漸達到了弱式效率,但我國的資本市場還未達到半強式有效1。會計信息披露和監(jiān)管制度所追求的目標是提高資本市場效率,資本市場有效性理論探討的是股票價格對相關(guān)信息的反應程度和速度。如果相關(guān)信息能立即并充分

5、反映在股票價格中,這個市場就是有效率的2。(三降低資本市場的交易成本資本市場是由各種的要素交易主體參與并訂立合同契約的復雜環(huán)境,契約理論認為,市場是一系列契約的聯(lián)結(jié)點,在資本市場交易活動中,上市公司要與債權(quán)人、股東以及高級管理人員分別簽訂各類合同,維系各種契約的訂立、監(jiān)督執(zhí)行過程需要支付一定的成本費用,并承擔一定的信用風險和財務風險,合同履行的預期基于當事人的誠實守信和正常持續(xù)的經(jīng)營,包括現(xiàn)金償債能力的合理保證,會計信息的充分披露和有效監(jiān)管勢必增加這類信息的透明度,減少投融資決策風險,降低資本市場上的合同交易履約成本。上市公司按普遍接受的財務會計準則框架和嚴厲的法律要求及公正的外部審計,向外部

6、披露充分的會計信息,使合同契約就有了信賴的基礎和依據(jù),才能有效地減少了交易的成本,提高交易的效率。(四有效避免內(nèi)部人控制的問題,減少代理風險由于存在委托代理和信息不對稱的客觀事實,導致了外部投資者的利益保護問題的產(chǎn)生,一般認為,擁有內(nèi)部信息優(yōu)勢的公司管理層具有自利動機和機會主義行為,公司管理層的自利行為會導致“隧道挖掘”效應,機會主義行為則是指管理層制定高風險或其他并不以公司價值最大化為目標的投資重慶科技學院學報(社會科學版2009年第7期Journal of Chongqing University of Science and Technology(Social Sciences Edit

7、ionNo.72009論資本市場的會計監(jiān)管:基于美國金融危機的思考劉必章,李常青摘要:資本市場的建設最關(guān)鍵的問題是發(fā)展和監(jiān)管,會計信息的披露正確與否直接影響資本市場的公平和效率。從美國金融危機的爆發(fā)導致世界范圍的資本市場動蕩和經(jīng)濟衰退現(xiàn)象,對我國資本市場的會計監(jiān)管相關(guān)問題進行深層次的分析思考,并提出針對我國資本市場發(fā)展特點的完善會計監(jiān)管建議。關(guān)鍵詞:資本市場;會計監(jiān)管;公允價值中圖分類號:F231.6文獻標識碼:A文章編號:1673-1999(200907-0071-03作者簡介:劉必章(1968-,男,福建平潭人,閩江學院(福建福州350108管理系副教授;李常青(1968-,男,安徽合肥人

8、,博士,廈門大學管理學院教授,博士生導師。收稿日期:2008-12-27基金項目:李常青主持的國家自然科學基金資助項目(2006年度教育部新世紀優(yōu)秀人才支持計劃(NCET-06-0565、教育部人文社科重點研究基地重大項目(07JJD630009的階段性成果之一。決策行為3。此外,上市公司大股東也有可能利用控制地位攫取中小股東的利益。嚴格的會計信息的披露和監(jiān)管制度提供了抑制這些行為的機制。通過公開披露的會計信息,投資者可以更好地行使股東權(quán)利,更好地識別管理層的自利行為和機會主義行為,監(jiān)督管理層制定更加合理有效的投資決策,更準確地評價管理層業(yè)績,并以此確定管理層的薪

9、酬與獎金的額度。因此,會計監(jiān)管是避免內(nèi)部人控制和減少代理風險,保護弱勢投資者群體利益的有效手段。二、美國資本市場會計監(jiān)管存在的幾個問題(一虛擬經(jīng)濟增加了會計監(jiān)管的難度隨著網(wǎng)絡信息技術(shù)的進步,虛擬經(jīng)濟的迅速繁榮,公司企業(yè)高度依賴虛擬資本(Fictitious Capital的循環(huán)來創(chuàng)造利潤。不斷增長的虛擬資本以金融體系為主要依托,通過股票、債券和不動產(chǎn)抵押等種種方法使用,并充分滲透到物質(zhì)資料的生產(chǎn)領域及相關(guān)的流通、分配等經(jīng)濟活動領域,使資本市場的流動性大大增加,極大地推動了實體經(jīng)濟運轉(zhuǎn),虛擬資本的運用在較短的時間內(nèi)創(chuàng)造了巨大的社會財富。同時,虛擬資本的廣泛應用隨著金融體系的完善,建立起信貸市場與

10、資本市場、保險市場之間的溝通渠道,使銀行、證券、保險、投資銀行、中介、評級公司、基金等行業(yè)機構(gòu)結(jié)成了一個巨大的資本網(wǎng)絡,它們互為債權(quán)、唇齒相依。但虛擬經(jīng)濟規(guī)模和手段不斷翻新卻大大增加了會計計量的難度,特別是對風險價值的確認和計量,雖然美國的金融危機不是由會計監(jiān)管問題直接引起,但資產(chǎn)的價值和風險的計量信息不能可靠獲得,必然會鼓勵和增加了資本市場上的投機行為及僥幸心理。(二衍生金融工具的過度使用增加了流動性風險美國是一個發(fā)達的市場經(jīng)濟國家,經(jīng)濟和技術(shù)上的不斷創(chuàng)新造就了其世界經(jīng)濟霸主地位,反映在金融市場上的主要特點是通過各種新型的衍生金融工具廣泛運用,把國內(nèi)投行的證券業(yè)務、商業(yè)銀行的信貸業(yè)務和保險公

11、司的保險業(yè)務進行相互融合,特別是一些大機構(gòu)大公司互相持有,如把房地產(chǎn)貸款打包成債券出售,由于打包的資產(chǎn)信息不透明,購買者并不了解這類復雜的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品所隱含的風險,只能依靠評級和收益預估來對待和交易這些資產(chǎn),或?qū)L險管理和監(jiān)控資產(chǎn)外包給評級機構(gòu),通過系列的合同交易不斷傳遞,但風險并未轉(zhuǎn)移或得到消除,而是得到了積聚。隱含風險的金融資產(chǎn)不斷地被傳遞擴大,若有一塊骨牌倒下,就如次貸危機發(fā)生了一樣,資本市場就會出現(xiàn)連鎖反應。同時,由于經(jīng)濟全球化下國際間資本的流動的增強,各國金融資本市場的不斷開放,美國把大量的房地產(chǎn)抵押債券打包出售給了其他國家,這類業(yè)務也是雷曼兄弟公司的主要業(yè)務之一,被各國的投資銀行等類

12、似金融機構(gòu)或投資機構(gòu)大量買入持有,最終,美國資本市場的衍生金融工具濫用和疏于監(jiān)管造成金融危機全球化了,對全球的資本市場和實體經(jīng)濟造成了強烈沖擊。(三以行業(yè)監(jiān)管為主的監(jiān)管制度導致市場失控美國是世界最發(fā)達的國家之一,擁有較為完善的市場經(jīng)濟體系,自由經(jīng)濟制度在美國發(fā)揮到了極致,這也是政府和公眾努力的目標。但從這一輪的次貸危機引發(fā)的經(jīng)濟大衰退再次讓我們清醒意識到,即使再完美的經(jīng)濟制度,同樣要面臨著逆向選擇和道德風險的問題,各利益主體總是為了追求更大的利益而趨向把風險轉(zhuǎn)嫁給別人,美國哥倫比亞大學的明斯基從信息不對稱角度把金融危機定義為:金融危機是逆向選擇和道德風險變得如此嚴重地擾亂金融市場,以至于金融市

13、場不能有效地把資金傳送到最有生產(chǎn)率的投資機會中去的情形。美國的金融市場監(jiān)管是以行業(yè)監(jiān)管為主的,如同會計監(jiān)管一樣,長期以來依賴執(zhí)業(yè)準則強調(diào)行業(yè)自律,在激烈競爭和利益面前,逆向選擇和道德風險行為不可避免,會計尋租行為普遍,大公司會計造假行為一定程度上也反映了這種監(jiān)管機制的弊端,安然、世通弊案的發(fā)生不是一個偶然,盡管隨后SEC 頒布了以政府監(jiān)管為主的COSO法案加強了會計的監(jiān)管,但資本市場各會計主體由于造假所累積的影響并未得到徹底消除,金融危機從這個角度看是不正確會計計量的風險集中釋放。(四資本價值和風險的會計計量和揭示不足長期以來公允價值的計量方法被普通用于金融工具尤其是期貨、期權(quán)、遠期合約、票據(jù)

14、發(fā)行等衍生金融工具產(chǎn)生的權(quán)利與義務的計量上。如美國財務會計準則委員會(FASB規(guī)定公允價值是雙方在當前的交易(而不是被迫清算或銷售中,自愿購買(或承擔或出售(或清償一項資產(chǎn)或債務的金額。國際會計準則委員會(IASC認為公允價值是指在公平交易中,熟悉情況的當事人據(jù)以進行資產(chǎn)交換或債務清償?shù)慕痤~,公允價值概念和運用情形已經(jīng)明確,但事實上,公允價值實際運用存在較大的難度,特別是資本市場異常變動時,如美國始于次級貸款危機演變成金融危機,股票、債券大幅減值,雷曼兄弟2008年初的股票每股價值還是60美元,但是在它宣布破產(chǎn)倒閉的頭一天,市值跌到了21美分,資產(chǎn)嚴重縮水使得雷曼兄弟的虧損一夜之間達數(shù)千億美元

15、,證券市場極度恐慌,投資變得異常謹慎,美國的聯(lián)邦基金利率一下飆升到了8%(基準利率是2%,出現(xiàn)了貨幣供給數(shù)量劇烈波動,匯率發(fā)生大幅度波動,進而引起資本市場強烈震蕩,從而造成會計上按公允價值進行合理計量更難了,而且也不是所有的資產(chǎn)和負債在市場上都能找到可供觀察的交易價格,并且各計量主體有較大的職業(yè)判斷空間,資本市場的巨大風險和不確定性造成會計計量技術(shù)難題,信息揭示不足使得會計信息的可靠性和可比性大大降低了。三、對我國資本市場會計監(jiān)管的幾點建議(一發(fā)展以政府監(jiān)管為主,行業(yè)監(jiān)管為輔的模式政府監(jiān)管與行業(yè)監(jiān)管對比具有法定的權(quán)威性和強制力,具有行業(yè)組織無法比擬的監(jiān)管優(yōu)勢,近年來,全球資本市場迅猛發(fā)展,加劇

16、了全球資本市場的動蕩,我國的資本市場發(fā)展處于深化改革的關(guān)鍵階段,新的體系正在加緊形成,新興金融機構(gòu)和業(yè)務不斷涌現(xiàn),在這樣一個新興加轉(zhuǎn)軌和極其復雜的多方博弈的資本市場中,僅依靠行業(yè)自律性組織來進行會計監(jiān)管是不夠的。從美國資本市場的會計監(jiān)管情況看,以行業(yè)監(jiān)管為主的模式存在較大的弊端,我國近年不斷爆發(fā)的會計舞弊案件足以說明逆向選擇和道德風險同樣在我國資本市場廣泛存在,借鑒美國在資本市場監(jiān)管方面的做法與經(jīng)驗,并根據(jù)我國資本市場內(nèi)外部環(huán)境和發(fā)展要求,應構(gòu)建以政府監(jiān)管為主導,以行業(yè)自律管理為補充的會計監(jiān)管體系。(二完善市場法規(guī)體系,保證資本市場公平和效率自改革開放以來,我國政府已經(jīng)相繼頒布了公司法、證券法

17、、會計法等與會計信息相關(guān)的法律規(guī)范,并且進行了多次修訂,對資本市場的有序發(fā)展起到了重要作用,但還不夠健全,有待進一步的完善。首先現(xiàn)有的法規(guī)內(nèi)容存在重復和交叉,反映了資本市場監(jiān)管部門的職責和目標不明確,監(jiān)管過程的逆向選擇行為和職業(yè)道德風險普遍存在,或雖然有嚴格的制度規(guī)范,但過于條條框框,具體操作執(zhí)行有難度,特別是涉及法律責任部分不夠細化,最后出現(xiàn)重大違規(guī),也是難以追究監(jiān)管者的責任,眾所周知,近幾年國家為了規(guī)范煤礦安全生產(chǎn),制定了嚴格的安全責任負責制,效果良好,與之相對比,對直領導的分支機構(gòu)。其主要職權(quán)是監(jiān)督破產(chǎn)程序中的非法律性事務、監(jiān)督管理破產(chǎn)管理人。(五完善管理人的法律責任制度首先,建議刪除新

18、破產(chǎn)法第130條“勤勉盡責”義務作為管理人承擔民事賠償責任的條件,修改為“管理人因故意或者重大過失給債務人、債權(quán)人或第三人造成損失的,應當承擔賠償責任”。其次,增設破產(chǎn)管理人的行政處罰責任和完善管理人的刑事責任。破產(chǎn)管理人如有嚴重失職行為,人民法院除撤銷其破產(chǎn)管理人資格外,還應向文章上述的破產(chǎn)監(jiān)察辦公室提出司法建議,給予破產(chǎn)管理人行政處罰,嚴重者構(gòu)成破產(chǎn)犯罪。參考文獻:1范桂紅.我國破產(chǎn)管理人制度的缺陷及對策探析J .黃河科技大學學報,2008(4.2范健.商法M .北京:高等教育出版社,2007:319.3周斌照.論破產(chǎn)管理人制度的完善J .法治研究,2008(7.4李曙光.管理人制度既濟未

19、濟J .財經(jīng)雜志,2007(185.5宋旻.論破產(chǎn)管理人制度J .法制與社會,2007(3.(上接第52頁經(jīng)濟破壞性更大的資本市場違法行為發(fā)生后,監(jiān)管者的責任并未得到追究。其次,有必要對資本市場會計主體的高層管理人員制定嚴格的法律約束和責任追究制度,加大經(jīng)濟處罰力度而不是進行所謂的行政處罰或警告記過之類,缺乏足夠的威懾力。再者如民事責任賠償法律制度尚未實施,法院不受理受害股民的賠償訴求,也顯失公平,證券市場的違法案件無不因惡意欺詐造成投資者的重大損失,大股東或投資者(包括機構(gòu)往往利用內(nèi)幕消息操縱交易,或直接會計造假進行誤導,掠奪中小股東的財富,造成重大財產(chǎn)損失,所以應從立法上支持受害賠償,保護

20、中小投資者的利益,保證資本市場的公平交易,缺乏公平的市場定是沒有效率的。(三構(gòu)建合理的公司治理結(jié)構(gòu),加強內(nèi)部控制制度現(xiàn)代企業(yè)管理制度是經(jīng)濟規(guī)?；蛯I(yè)化的產(chǎn)物,其最主要的特征是所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離。企業(yè)是多種契約的結(jié)合體,企業(yè)管理當局與其他利益相關(guān)各方尤其與股東之間存在著利益沖突。為了防止管理當局根據(jù)自己的利益最大化進行逆向選擇,利用會計選擇空間隨意變更會計政策,操縱不同會計期間的收益指標,公司內(nèi)部治理機制就是減少這類會計尋租行為的重要舉措。公司治理機制是一種對各利益相關(guān)者的責權(quán)利的合理安排,完善公司治理結(jié)構(gòu)是提高公司會計信息質(zhì)量的關(guān)鍵,內(nèi)部治理機制一旦失衡,會計尋租行為的發(fā)生勢必造成會計信息質(zhì)量的下降。同時應加強對企業(yè)的風險管理,對企業(yè)的內(nèi)部控制制度的設計和規(guī)范作必要的檢查。首先評價內(nèi)部控制的設計有效性,根據(jù)確定的標準,評價包括內(nèi)部控制的各個層面如內(nèi)部環(huán)境、目標設定、事件識別、風險評估、風險反饋、控制活動、信息與溝通、監(jiān)控等,以發(fā)現(xiàn)存在的設計缺陷并提出評價意見。其次評價內(nèi)部控制的執(zhí)行有效性,檢查管理層是否將所設計的內(nèi)部控制責任分配到每個單位、部門、崗位和人員,檢查企業(yè)授權(quán)流程、業(yè)務流程、績效流程運作情況。最后評價內(nèi)部控制的運行績效,評價內(nèi)部控制效率和效果等方面。通過對企業(yè)內(nèi)控制度設計評價