投資報(bào)告之布局節(jié)能環(huán)保板塊

1、. . . . 投資報(bào)告（2011年第六期）七大新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的系列報(bào)告（之五）“新材料寵兒翱翔節(jié)能環(huán)?！?-布局節(jié)能環(huán)保板塊世界經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化，得益于化石能源如石油、天然氣、煤炭的廣泛投入應(yīng)用，是建立在化石能源基礎(chǔ)之上的經(jīng)濟(jì)。然而由于這一舊有模式的資源載體將在21 世紀(jì)上半葉迅速地接近枯竭，能源危機(jī)將不斷侵蝕人類(lèi)社會(huì)對(duì)于未來(lái)美好生活的信心。化解能源危機(jī)除依仗可再生能源外，節(jié)約能源是一種更為經(jīng)濟(jì)高效的方式，通過(guò)對(duì)中國(guó)化石能源資源與利用現(xiàn)狀的解讀，進(jìn)而對(duì)比國(guó)際先進(jìn)水平，全面把握中國(guó)各行各業(yè)的節(jié)能潛力，最后梳理出最具推廣前景的節(jié)能技術(shù)與裝備，為投資者確定節(jié)能裝備中的投資重點(diǎn)是本文的目的。Ø中

2、國(guó)發(fā)展節(jié)能環(huán)保迫在眉睫作為即將成為世界上第一能源消費(fèi)國(guó)的中國(guó)在歷次氣候談判中處境相當(dāng)艱難，不僅受到來(lái)自美國(guó)、日本、歐盟等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的巨大壓力，也受到了來(lái)自發(fā)展中國(guó)家，尤其是小島國(guó)家聯(lián)盟等受氣候變化影響嚴(yán)重的不發(fā)達(dá)國(guó)家的強(qiáng)大壓力，這使得中國(guó)在國(guó)際氣候談判中處于十分不利的境地。雖然中國(guó)政府在歷次談判中據(jù)理力爭(zhēng)，展開(kāi)了艱苦卓絕的外交活動(dòng)，但是就最近結(jié)束的氣候變化坎昆會(huì)議來(lái)看，中國(guó)在未來(lái)的國(guó)際氣候談判中的壓力將會(huì)更大。氣候變化談判和其他國(guó)際協(xié)議談判不同的是，其他談判都是在達(dá)成協(xié)議確定規(guī)則后各國(guó)才開(kāi)始行動(dòng)，而氣候談判則是行動(dòng)走在了協(xié)議的前面。實(shí)際上，很多國(guó)家都在其國(guó)開(kāi)展了各自的減排和適應(yīng)行動(dòng)與措施。

3、即使在聯(lián)邦立法受挫的美國(guó)，也已經(jīng)有多個(gè)州通過(guò)相關(guān)立法。行業(yè)層面也在行動(dòng)，如國(guó)際民用航空協(xié)會(huì)(ICAO)和國(guó)際海運(yùn)組織(IMO)這兩個(gè)行業(yè)都不在京都議定書(shū)要求的強(qiáng)制減排圍，但已經(jīng)開(kāi)始采取行動(dòng)制定行業(yè)減排標(biāo)準(zhǔn)。一個(gè)重要的趨勢(shì)是，即使國(guó)家間的談判沒(méi)有進(jìn)展，也可以基于行業(yè)進(jìn)行總量控制，而這種控制將是全球性的。這對(duì)中國(guó)而言將是巨大的限制和挑戰(zhàn)。作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)已成為發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的主要踐行者。中國(guó)已經(jīng)確立了發(fā)展“低碳經(jīng)濟(jì)”的道路，為應(yīng)對(duì)全球氣候變化做出了巨大努力?！笆晃濉逼陂g，中國(guó)政府提出了2010年單位國(guó)生產(chǎn)總值能耗比2005年降低20%左右的目標(biāo)，累計(jì)投入2萬(wàn)億元人民幣，在節(jié)能減排領(lǐng)

4、域出臺(tái)了一系列政策措施。在2008年新增的4萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)投資計(jì)劃中，共有5800億元用于節(jié)能減排、生態(tài)工程、調(diào)整結(jié)構(gòu)、技術(shù)改造等與應(yīng)對(duì)氣候變化相關(guān)項(xiàng)目。2009年底，中國(guó)政府公布了到2020年單位國(guó)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降40-45%的控制溫室氣體排放行動(dòng)目標(biāo)。發(fā)改委副主任解振華在2010年12月6日出席“基礎(chǔ)四國(guó)”聯(lián)合新聞發(fā)布會(huì)時(shí)表示，中國(guó)政府將二氧化碳排放下降目標(biāo)作為約束性指標(biāo)納入國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃，而碳強(qiáng)度指標(biāo)一旦通過(guò)全國(guó)人大批準(zhǔn)，將成為具有國(guó)法律約束力的指標(biāo)。Ø 節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)的投資機(jī)會(huì)2010年10月18日，國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決

5、定發(fā)布，將節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)列為七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之首。2010年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議不僅為2011年全國(guó)經(jīng)濟(jì)工作定下了基調(diào)，更勾勒出多個(gè)產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的線條。在此次發(fā)布的會(huì)議公報(bào)中，節(jié)能環(huán)保是唯一被明確提與的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。國(guó)家發(fā)改委與環(huán)保部編制的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（下文簡(jiǎn)稱(chēng)規(guī)劃）于2010年11月25日通過(guò)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，將節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)劃分為節(jié)能產(chǎn)業(yè)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)和資源循環(huán)利用三個(gè)子領(lǐng)域。節(jié)能主要是從工業(yè)活動(dòng)前端提升能源和資源的有效利用率，從源頭減少能源的消耗；環(huán)保更多是后端處臵，對(duì)工業(yè)活動(dòng)日常生活產(chǎn)生的污染物進(jìn)行處臵后，然后排放到自然環(huán)境中，循環(huán)經(jīng)濟(jì)從某種意義上講是聯(lián)系前端節(jié)能與后端處臵的紐帶，

6、同時(shí)循環(huán)經(jīng)濟(jì)本身也可以形成自己的循環(huán)。我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境的關(guān)系進(jìn)入了源頭治理，循環(huán)經(jīng)濟(jì)等階段，最終會(huì)進(jìn)入人與自然和諧共存的階段。在我國(guó)實(shí)施的4萬(wàn)億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，有2100億元用于節(jié)能減排、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)和生態(tài)環(huán)境建設(shè)，而目前規(guī)劃的一系列產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，也將發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)作為產(chǎn)業(yè)升級(jí)與結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要措施之一。據(jù)有關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)和專(zhuān)家測(cè)算，截至2009年底，國(guó)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達(dá)1.7萬(wàn)億元，在節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)的節(jié)能服務(wù)公司500多家，城鎮(zhèn)污水垃圾運(yùn)營(yíng)企業(yè)1000多家。預(yù)計(jì)2010-2015年，城鎮(zhèn)污水垃圾、煙氣脫硫脫硝設(shè)施建設(shè)投資可達(dá)6000多億元，運(yùn)營(yíng)服務(wù)規(guī)模將超過(guò)6000億元。國(guó)家發(fā)

7、改委披露數(shù)據(jù)顯示，在將來(lái)較長(zhǎng)的時(shí)期，環(huán)保產(chǎn)業(yè)將保持15%-20%的年均增速。 “十二五”期間，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，投資需求將達(dá)3萬(wàn)億元，比“十一五”增加一倍以上，逐步形成全球規(guī)模最大的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。業(yè)專(zhuān)家普遍認(rèn)為，節(jié)能環(huán)保機(jī)遇空前，未來(lái)3-5年甚至有可能出現(xiàn)取代“十一五”重點(diǎn)扶持的新能源產(chǎn)業(yè)的火爆場(chǎng)面。Ø 節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)孕育的投資機(jī)會(huì)節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)較多，根據(jù)規(guī)劃可歸納為：在節(jié)能產(chǎn)業(yè)方面，一是高效節(jié)能技術(shù)和裝備領(lǐng)域，二是高效節(jié)能產(chǎn)品領(lǐng)域，三是節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；在環(huán)保產(chǎn)業(yè)方面，一是先進(jìn)環(huán)保技術(shù)和裝備領(lǐng)域，二是環(huán)保產(chǎn)品領(lǐng)域，三是環(huán)保服務(wù)領(lǐng)域；在資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)方面，關(guān)注共

8、伴生礦產(chǎn)資源、大宗工業(yè)固體廢物綜合利用，汽車(chē)零部件與機(jī)電產(chǎn)品再制造，再生資源回收利用，餐廚廢棄物、建筑廢棄物、道路瀝青和農(nóng)林廢棄物資源化利用等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。本文重點(diǎn)關(guān)注與節(jié)能和環(huán)保產(chǎn)品領(lǐng)域相關(guān)的新材料投資機(jī)會(huì)。（一） 新材料性能優(yōu)越，增長(zhǎng)潛力無(wú)限新材料是指新近發(fā)展的或正在研發(fā)的、性能超群的一些材料，具有比傳統(tǒng)材料更為優(yōu)異的性能。新材料具有種類(lèi)繁多，分類(lèi)復(fù)雜的基本特征，通常人們按照性能特征、材質(zhì)、功能、應(yīng)用領(lǐng)域與形態(tài)結(jié)構(gòu)對(duì)新材料進(jìn)行分類(lèi)。新材料的分類(lèi)分類(lèi)方法種類(lèi)分類(lèi)方法種類(lèi)分類(lèi)方法種類(lèi)性能特征新型功能材料功能電功能材料應(yīng)用領(lǐng)域電子信息材料新型結(jié)構(gòu)材料磁功能材料新能源材料形態(tài)結(jié)構(gòu)薄膜材料熱功能材

9、料納米材料超微細(xì)材料力功能材料先進(jìn)復(fù)合材料纖維材料光功能材料先進(jìn)瓷材料多孔材料聲功能材料生態(tài)環(huán)境材料無(wú)氣孔材料化學(xué)功能材料新型功能材料復(fù)合材料生物醫(yī)學(xué)功能材料生物醫(yī)用材料多層材料核功能材料高性能結(jié)構(gòu)材料非晶材料材質(zhì)金屬材料智能材料納米材料無(wú)機(jī)非金屬材料新型建筑材料彌散強(qiáng)化材料有機(jī)高分子材料化工新材料 新材料在國(guó)際上被譽(yù)為先進(jìn)材料，是近年來(lái)引領(lǐng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的開(kāi)路先鋒，是我國(guó)今后一個(gè)時(shí)期具有戰(zhàn)略意義的重點(diǎn)領(lǐng)域和新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。功能材料方面要實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)應(yīng)用材料的初具規(guī)模，秸稈材料和水資源材料達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，光電子水平達(dá)到與世界先進(jìn)水平同步，能源材料以新一代綠色電子材料占領(lǐng)先地位，超導(dǎo)材料方面進(jìn)入

10、世界前三強(qiáng)。業(yè)人士預(yù)測(cè)，未來(lái)一段時(shí)期，我國(guó)新材料產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的年增長(zhǎng)速度將保持在20%以上，有望引發(fā)全球更多的資金介入，從而進(jìn)一步加快2011 年2 月18 日行業(yè)深度研究擴(kuò)速度。根據(jù)中國(guó)新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告預(yù)測(cè)，2010年中國(guó)新材料產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò)800億元，在2012年將超過(guò)1300億元，而時(shí)至2015年，這一數(shù)值將達(dá)到2000億元，新材料產(chǎn)業(yè)無(wú)疑是未來(lái)最具增長(zhǎng)活力和投資機(jī)會(huì)的領(lǐng)域之一。（二） 新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)新材料目前，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，大力發(fā)展節(jié)能環(huán)保、高端設(shè)備制造、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為提升我國(guó)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。而新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)新材料的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用，新材料是國(guó)民經(jīng)

11、濟(jì)各行業(yè)特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，也是長(zhǎng)期以來(lái)制約我國(guó)制造業(yè)發(fā)展和節(jié)能減排目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的瓶頸。新材料就是工業(yè)升級(jí)的基礎(chǔ)和依仗，是發(fā)展新能源、高端裝備制造業(yè)所需的工具和骨血。新材料尤其對(duì)于軍事、航天航空等行業(yè)具有重大意義，是國(guó)家國(guó)力的體現(xiàn)；新材料也對(duì)民用品具有重要意義，擺脫“中國(guó)制造是低價(jià)劣質(zhì)品”的差評(píng)，有賴(lài)于輕重工業(yè)基礎(chǔ)制造水平的升級(jí)，這都需要材料品質(zhì)的提升。（三） 新材料助推節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)劃將高效節(jié)能產(chǎn)品的圍定為：汽車(chē)、家用和商用電器、照明產(chǎn)品、建材產(chǎn)品等。中國(guó)要實(shí)現(xiàn)建筑、照明、交通等領(lǐng)域的節(jié)能目標(biāo)，性能優(yōu)越的新材料功不可沒(méi)，建筑節(jié)能領(lǐng)域新材料主要包括性能優(yōu)異的聚氨酯外墻保溫材料、LO

12、W-E玻璃和石膏板。照明節(jié)能領(lǐng)域新材料有LED封裝材料；汽車(chē)節(jié)能領(lǐng)域新材料包括改性塑料和鋰電池與稀土永磁材料，其中鋰電池與稀土永磁材料在綠色能源主題中已經(jīng)進(jìn)行了深入的研究，本文就不做詳細(xì)論述。規(guī)劃指出環(huán)保產(chǎn)品包括環(huán)保材料、環(huán)保藥劑、膜材料、高性能防滲材料、脫硝催化劑、固廢處理固化劑和穩(wěn)定劑、持久性有機(jī)污染物替代產(chǎn)品。環(huán)保領(lǐng)域新材料在生產(chǎn)過(guò)程中可減少環(huán)境污染或清除環(huán)境污染物，而本身不產(chǎn)生污染的材料，主要包括環(huán)境降解材料（可降解塑料），環(huán)境凈化材料（脫硝催化劑、高性能纖維與濾料），膜材料，能源凈化材料（脫硫、脫砷材料）和環(huán)境替代材料。推薦組合方面：2011年2月28日，中國(guó)能源中長(zhǎng)期（2030、2

13、050）發(fā)展戰(zhàn)略研究報(bào)告在發(fā)布，將“節(jié)能、提效、合理控制能源需求”列為能源戰(zhàn)略之首，節(jié)能在我國(guó)能源發(fā)展中的戰(zhàn)略意義已被各方所認(rèn)可，從具體的產(chǎn)業(yè)生態(tài)來(lái)看，節(jié)能是政府搭臺(tái)，企業(yè)唱戲的生態(tài)模式，因此一方面需要密切關(guān)注政策層面上的支持力度與支持容，另一方面需要對(duì)企業(yè)的節(jié)能需求、節(jié)能效益進(jìn)行實(shí)際的度量，從目前分析的情況來(lái)看，我們認(rèn)為變頻器、余熱鍋爐、熱泵、煤氣化設(shè)備的推廣前景最為看好，前三種設(shè)備的大規(guī)模推廣已具備技術(shù)基礎(chǔ)，而煤氣化設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化程度較低，可期待技術(shù)和成本突破后的大規(guī)模使用。上市公司中我們理出了主營(yíng)節(jié)能技術(shù)與設(shè)備的相關(guān)公司，典型公司基本情況已在上文中介紹，從估值角度分析，變頻器類(lèi)公司大多為中

14、小板、創(chuàng)業(yè)板，2011年以來(lái)的跌幅較大，高估值的風(fēng)險(xiǎn)已充分釋放，我們認(rèn)為高壓變頻器行業(yè)仍可保持40%的增速，因此該類(lèi)公司2011年30-40倍市盈率已非常合理，部分可保持50%以上增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司已出現(xiàn)低估，我們建議重點(diǎn)關(guān)注合康變頻、榮信股份。余熱鍋爐類(lèi)上市公司2011年P(guān)E大多落于在25-35x間，雖然背靠余熱利用大發(fā)展，但余熱鍋爐行業(yè)仍屬于普通傳統(tǒng)機(jī)械，國(guó)幾大集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)較為充分，行業(yè)整體估值水平合理，但不排除部分公司海外業(yè)務(wù)拓展迅猛，特種鍋爐需求爆發(fā)，EMC機(jī)制帶來(lái)業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)，我們建議重點(diǎn)關(guān)注杭鍋股份、天立環(huán)保和華光股份。熱泵與傳統(tǒng)冷凍、冷藏設(shè)備的運(yùn)行機(jī)理類(lèi)同，因此該類(lèi)設(shè)備的生產(chǎn)主體也大多為冷凍、冷鏈設(shè)備制造商，受益于國(guó)冷鏈建設(shè)的提速，冷凍、冷藏設(shè)備需求即將釋放，行業(yè)可保持25%-30%的增長(zhǎng)，熱泵由于在節(jié)能效益現(xiàn)狀，空氣能熱泵、余熱利用溴化鋰吸收式熱泵近50%的