第八章證券交易市場(chǎng)

1、王玉霞王玉霞 編著編著東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社面向面向21 21世紀(jì)金融投資精編教材世紀(jì)金融投資精編教材(第三版)第八章第八章 證券交易市場(chǎng)證券交易市場(chǎng) u第一節(jié)第一節(jié) 證券的上市和退市證券的上市和退市u 第二節(jié)第二節(jié) 證券交易所交易證券交易所交易u(yù) 第三節(jié)第三節(jié) 證券場(chǎng)外交易證券場(chǎng)外交易 文本文本文本文本文本第一節(jié)第一節(jié) 證券的上市與退市證券的上市與退市 一、上市證券與非上市證券一、上市證券與非上市證券 上市證券上市證券是指在證券交易所內(nèi)采用集中是指在證券交易所內(nèi)采用集中競(jìng)價(jià)方式掛牌買(mǎi)賣(mài)的證券。競(jìng)價(jià)方式掛牌買(mǎi)賣(mài)的證券。 非上市證券非上市證券是指那些不在證券交易所掛是指那些不在證券

2、交易所掛牌買(mǎi)賣(mài)的證券，它的交易通常只能在場(chǎng)外進(jìn)牌買(mǎi)賣(mài)的證券，它的交易通常只能在場(chǎng)外進(jìn)行。行。 二、證券上市的利弊二、證券上市的利弊 開(kāi)辟多種直接融資渠道提高企業(yè)知名度規(guī)范治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部管理 文本文本文本文本扭曲的證券市場(chǎng)行情會(huì)給企業(yè)帶來(lái)負(fù)面影響控制權(quán)分散會(huì)面臨被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)影響決策效率強(qiáng)制性的約束、信息更加透明也會(huì)提高公司的經(jīng)營(yíng)成本。三、選擇證券上市地點(diǎn)應(yīng)考慮的因素 （1）是否符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的需要，包括產(chǎn)品市場(chǎng)、客戶和國(guó)際化程度，企業(yè)與擬上市地國(guó)家（或地區(qū)）業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)度。（2）擬上市地投資者對(duì)中國(guó)及中國(guó)企業(yè)的認(rèn)同度。（3）上市標(biāo)準(zhǔn)的差異，是否足夠了解擬上市地的游戲規(guī)則并符合其要求（包括對(duì)

3、公司治理的適應(yīng)）。（4）一級(jí)市場(chǎng)的籌資能力（市盈率水平）、二級(jí)市場(chǎng)的流通性（市場(chǎng)活躍狀況）、后續(xù)融資能力。（5）上市成本，包括初始上市成本與后續(xù)維護(hù)費(fèi)用。（6）上市時(shí)間。（7）地理位置、文化背景、法律制度等。（8）政府的有關(guān)政策。四、證券上市層次四、證券上市層次 三板市場(chǎng)三板市場(chǎng)主板市場(chǎng)主板市場(chǎng) 二板市場(chǎng)二板市場(chǎng) 投資主投資主體也有體也有所區(qū)別所區(qū)別 文本文本文本文本五、五、暫停上市和終止上市暫停上市和終止上市 證券上市后，上市公司應(yīng)當(dāng)一直遵守交易所的有關(guān)規(guī)定，證券上市后，上市公司應(yīng)當(dāng)一直遵守交易所的有關(guān)規(guī)定，符合上市的標(biāo)準(zhǔn)。否則，證券交易所可以根據(jù)有關(guān)法令和符合上市的標(biāo)準(zhǔn)。否則，證券交易所可

4、以根據(jù)有關(guān)法令和上市契約的規(guī)定，呈報(bào)證券主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)后，暫?；蚪K止上市契約的規(guī)定，呈報(bào)證券主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)后，暫?；蚪K止某種證券的上市交易，即予以停牌或取消上市資格。某種證券的上市交易，即予以停牌或取消上市資格。 上市公司被暫?；蚪K止上市的原因可能有以下多種：上市公司被暫?；蚪K止上市的原因可能有以下多種：公司違反上市契約的規(guī)定，如不能按要求公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，公司違反上市契約的規(guī)定，如不能按要求公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或?qū)ω?cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載等；上市公司經(jīng)營(yíng)管理不或?qū)ω?cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載等；上市公司經(jīng)營(yíng)管理不善，稅前盈利大大下降，已無(wú)償債能力，達(dá)不到持續(xù)上市善，稅前盈利大大下降，已無(wú)償債能力，達(dá)不到持續(xù)上

5、市的最低標(biāo)準(zhǔn)；公司有嚴(yán)重違法行為；公司破產(chǎn)或被兼的最低標(biāo)準(zhǔn)；公司有嚴(yán)重違法行為；公司破產(chǎn)或被兼并；公司行為影響市場(chǎng)秩序或損害公共利益；公司連并；公司行為影響市場(chǎng)秩序或損害公共利益；公司連年虧損，嚴(yán)格影響股東權(quán)益而在一定期間內(nèi)未有改觀等等。年虧損，嚴(yán)格影響股東權(quán)益而在一定期間內(nèi)未有改觀等等。文本文本文本文本第二節(jié)第二節(jié) 證券交易所交易證券交易所交易 一、證券交易所的概念一、證券交易所的概念 證券交易所證券交易所是證券交易市場(chǎng)中有組織、是證券交易市場(chǎng)中有組織、有固定地點(diǎn)，并能夠使證券集中、公開(kāi)、有固定地點(diǎn)，并能夠使證券集中、公開(kāi)、規(guī)范交易的場(chǎng)所。規(guī)范交易的場(chǎng)所。 文本文本文本文本二、證券交易所的組

6、織形式二、證券交易所的組織形式 文本文本文本文本三、證券交易所的特征三、證券交易所的特征 文本文本文本文本四、證券交易所經(jīng)紀(jì)人四、證券交易所經(jīng)紀(jì)人 證券經(jīng)紀(jì)商證券經(jīng)紀(jì)商 傭金經(jīng)紀(jì)商傭金經(jīng)紀(jì)商自營(yíng)商自營(yíng)商 大廳經(jīng)紀(jì)商大廳經(jīng)紀(jì)商 專家經(jīng)紀(jì)商專家經(jīng)紀(jì)商 文本文本文本文本五、證券交易所的交易方式五、證券交易所的交易方式 按照證券按照證券價(jià)格形成價(jià)格形成 的方式劃分的方式劃分 相對(duì)買(mǎi)賣(mài)相對(duì)買(mǎi)賣(mài) 拍賣(mài)標(biāo)購(gòu)拍賣(mài)標(biāo)購(gòu) 競(jìng)價(jià)買(mǎi)賣(mài)競(jìng)價(jià)買(mǎi)賣(mài) 文本文本文本文本按照交易按照交易 形式劃分形式劃分 現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易融資融券交易融資融券交易期貨交易期貨交易期權(quán)交易期權(quán)交易文本文本文本文本六、六、 證券交易程序證券交易程序

7、（一）選擇經(jīng)紀(jì)人并開(kāi)戶（一）選擇經(jīng)紀(jì)人并開(kāi)戶 （二）證券買(mǎi)賣(mài)委托交易（二）證券買(mǎi)賣(mài)委托交易 （三）競(jìng)價(jià)與成交（三）競(jìng)價(jià)與成交 （四）清算與交割（四）清算與交割 （五）過(guò)戶（五）過(guò)戶 （一）選擇經(jīng)紀(jì)人并開(kāi)戶（一）選擇經(jīng)紀(jì)人并開(kāi)戶文本文本文本文本 1. 1.選擇證券公司為經(jīng)紀(jì)人選擇證券公司為經(jīng)紀(jì)人 2. 2.簽訂證券交易委托代理協(xié)議簽訂證券交易委托代理協(xié)議 3. 3.開(kāi)戶開(kāi)戶 （1 1）證券賬戶）證券賬戶 （2 2）資金賬戶）資金賬戶 （二）證券買(mǎi)賣(mài)委托交易（二）證券買(mǎi)賣(mài)委托交易文本文本文本文本 1. 1.委托數(shù)量委托數(shù)量 2. 2.委托價(jià)格委托價(jià)格 （1 1）市價(jià)委托）市價(jià)委托( (market

8、 order) market order) （2 2）限價(jià)委托）限價(jià)委托( (limit order) limit order) （3 3）停止損失委托）停止損失委托( (stop order) stop order) 3. 3.委托形式委托形式 （三）競(jìng)價(jià)與成交（三）競(jìng)價(jià)與成交文本文本文本文本 1. 1.競(jìng)價(jià)原則競(jìng)價(jià)原則 第一，價(jià)格優(yōu)先原則，即買(mǎi)進(jìn)時(shí)，較高的價(jià)格優(yōu)先于較低的價(jià)格；賣(mài)第一，價(jià)格優(yōu)先原則，即買(mǎi)進(jìn)時(shí)，較高的價(jià)格優(yōu)先于較低的價(jià)格；賣(mài)出時(shí)，較低的價(jià)格優(yōu)先于較高的價(jià)格；市價(jià)優(yōu)先于限價(jià)。出時(shí)，較低的價(jià)格優(yōu)先于較高的價(jià)格；市價(jià)優(yōu)先于限價(jià)。 第二，時(shí)間優(yōu)先原則，同價(jià)位申報(bào)，依照申報(bào)時(shí)序決定優(yōu)先

9、順序，即第二，時(shí)間優(yōu)先原則，同價(jià)位申報(bào)，依照申報(bào)時(shí)序決定優(yōu)先順序，即買(mǎi)賣(mài)方向、價(jià)格相同的，先申報(bào)者優(yōu)先于后申報(bào)者。先后順序按證券交易買(mǎi)賣(mài)方向、價(jià)格相同的，先申報(bào)者優(yōu)先于后申報(bào)者。先后順序按證券交易所交易電腦主機(jī)接受的申報(bào)時(shí)間來(lái)確定。所交易電腦主機(jī)接受的申報(bào)時(shí)間來(lái)確定。 2. 2.競(jìng)價(jià)方式競(jìng)價(jià)方式 （1 1）按表現(xiàn)形式分：口頭競(jìng)價(jià)（口頭唱板）、書(shū)）按表現(xiàn)形式分：口頭競(jìng)價(jià)（口頭唱板）、書(shū)面競(jìng)價(jià)、電腦競(jìng)價(jià)。面競(jìng)價(jià)、電腦競(jìng)價(jià)。（2 2）按連續(xù)性分：集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)）按連續(xù)性分：集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià) 3. 3.競(jìng)價(jià)結(jié)果競(jìng)價(jià)結(jié)果 競(jìng)價(jià)的結(jié)果有三種可能：全部成交、部分成交、不成交。競(jìng)價(jià)的結(jié)果有三種可能：全部

10、成交、部分成交、不成交。 例例 集合競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)買(mǎi)入數(shù)量（手）買(mǎi)入數(shù)量（手）價(jià)格（元）價(jià)格（元）賣(mài)出數(shù)量（手）賣(mài)出數(shù)量（手） 010.50100 010.4020015010.3030015010.2050020010.1020030010.001005009,90 06009.80 03009.70 0各價(jià)位的累計(jì)買(mǎi)賣(mài)數(shù)量及最大可成交量各價(jià)位的累計(jì)買(mǎi)賣(mài)數(shù)量及最大可成交量累計(jì)買(mǎi)入數(shù)量累計(jì)買(mǎi)入數(shù)量（手）（手）價(jià)格（元）價(jià)格（元）累計(jì)賣(mài)出數(shù)量（手）累計(jì)賣(mài)出數(shù)量（手）最大可成交量（手）最大可成交量（手）010.501 4000010.401 300015010.30110015030010.2080

11、030050010.1030030080010.001001001 3009.90001 9009.80002 2009.7000（四）清算與交割（四）清算與交割文本文本文本文本 1. 1.清算清算 2. 2.交割交割 當(dāng)日交割：當(dāng)天辦理證券和價(jià)款事當(dāng)日交割：當(dāng)天辦理證券和價(jià)款事宜。宜。 次日交割：成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日上次日交割：成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日上午辦理。午辦理。 例行交割：成交之日后某個(gè)交易日例行交割：成交之日后某個(gè)交易日辦理辦理 特約交割：成交之日起特約交割：成交之日起1515日內(nèi)辦理。日內(nèi)辦理。（五）過(guò)戶（五）過(guò)戶文本文本文本文本 證券的過(guò)戶是指通過(guò)法定程序辦理證證券的過(guò)戶是指通過(guò)法定程

12、序辦理證券所有權(quán)變更登記手續(xù)。證券有記名與無(wú)券所有權(quán)變更登記手續(xù)。證券有記名與無(wú)記名之分。一般來(lái)看，股票多為記名的，記名之分。一般來(lái)看，股票多為記名的，股票的過(guò)戶就是履行股東姓名的變更。只股票的過(guò)戶就是履行股東姓名的變更。只有辦理了證券過(guò)戶手續(xù)，改變了戶頭，股有辦理了證券過(guò)戶手續(xù)，改變了戶頭，股票的持有人才能成為公司的新股東，享有票的持有人才能成為公司的新股東，享有該公司股東所應(yīng)享有的各種合法權(quán)益。該公司股東所應(yīng)享有的各種合法權(quán)益。第三節(jié)第三節(jié) 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)概述1.1.定義定義 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又稱二板市場(chǎng)（創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又稱二板市場(chǎng)（Second Board Second Boa

13、rd MarketMarket），嚴(yán)格來(lái)講，它不是獨(dú)立于證券交易），嚴(yán)格來(lái)講，它不是獨(dú)立于證券交易所或場(chǎng)外交易市場(chǎng)的另一市場(chǎng)組織形態(tài)，而是所或場(chǎng)外交易市場(chǎng)的另一市場(chǎng)組織形態(tài)，而是特指一套適用處于創(chuàng)業(yè)期不夠證券交易所上市特指一套適用處于創(chuàng)業(yè)期不夠證券交易所上市條件但有發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒透咝录夹g(shù)企業(yè)的股條件但有發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒透咝录夹g(shù)企業(yè)的股票發(fā)行上市、交易規(guī)則及交易方式。票發(fā)行上市、交易規(guī)則及交易方式。 2.2.與主版市場(chǎng)的區(qū)別與主版市場(chǎng)的區(qū)別兩者出現(xiàn)的時(shí)間順序與歷史背景不同。兩者出現(xiàn)的時(shí)間順序與歷史背景不同。 兩者的角色定位及在資本市場(chǎng)中的作用不同。兩者的角色定位及在資本市場(chǎng)中的作用不同。 主板

14、市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的融資主體不同。主板市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的融資主體不同。主板市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資主體也有所區(qū)別。主板市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資主體也有所區(qū)別。 二、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的功能為處于初創(chuàng)期的中小企業(yè)提供利用證券市為處于初創(chuàng)期的中小企業(yè)提供利用證券市 場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資的機(jī)會(huì)場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資的機(jī)會(huì)為風(fēng)險(xiǎn)投資退出提供出口為風(fēng)險(xiǎn)投資退出提供出口 優(yōu)化資源配置和規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)化資源配置和規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理 三、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的分類按設(shè)立方式分類按設(shè)立方式分類 由證券交易所直接設(shè)立。由證券交易所直接設(shè)立。 由非證券交易所的機(jī)構(gòu)設(shè)立。由非證券交易所的機(jī)構(gòu)設(shè)立。 由原先的證券交易所轉(zhuǎn)變而成。由原先的證券交易所轉(zhuǎn)變而成

15、。 按運(yùn)作模式分類按運(yùn)作模式分類 附屬運(yùn)作模式。附屬運(yùn)作模式。 獨(dú)立運(yùn)作模式。獨(dú)立運(yùn)作模式。 新市場(chǎng)模式。新市場(chǎng)模式。 四、美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)四、美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng) 五、中國(guó)的中小企業(yè)板五、中國(guó)的中小企業(yè)板 六、中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板六、中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板 第三節(jié)第三節(jié) 證券場(chǎng)外交易證券場(chǎng)外交易 場(chǎng)外交易市場(chǎng)（Over The Counter Market,OTC）， 是證券交易所以外的證券交易市場(chǎng)的總稱，是分散的、非組織化的市場(chǎng)。 從廣泛的含義上講，場(chǎng)外交易市場(chǎng)又包括：柜臺(tái)（店頭）市場(chǎng)、第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng)。 不同的場(chǎng)外交易市場(chǎng)具有不同的特點(diǎn)和功能 場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度以美國(guó)最為典型。場(chǎng)外市場(chǎng)特征場(chǎng)外市場(chǎng)特

16、征文本文本文本文本是一個(gè)分散的無(wú)形市場(chǎng)。它沒(méi)有固定的、集中的交易場(chǎng)所組織方式采取做市商制是一個(gè)擁有眾多證券種類和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)，以未能在證券交易所批準(zhǔn)上市的股票和債券為主管理比證券交易所寬松以議價(jià)方式進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)文本文本文本文本（一）店頭市場(chǎng)（一）店頭市場(chǎng) 店頭市場(chǎng)店頭市場(chǎng)又稱又稱“證券商柜臺(tái)買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)證券商柜臺(tái)買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)”，是證券市，是證券市場(chǎng)的一個(gè)獨(dú)特形式，其基本含義是證券經(jīng)紀(jì)人或證券自場(chǎng)的一個(gè)獨(dú)特形式，其基本含義是證券經(jīng)紀(jì)人或證券自營(yíng)商不通過(guò)證券交易所把未上市的證券，有時(shí)也包括部營(yíng)商不通過(guò)證券交易所把未上市的證券，有時(shí)也包括部分已上市證券直接同顧客進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)。店頭市場(chǎng)一分已上市

17、證券直接同顧客進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)。店頭市場(chǎng)一般具有如下幾個(gè)特點(diǎn)：般具有如下幾個(gè)特點(diǎn)： 場(chǎng)外市場(chǎng)類型場(chǎng)外市場(chǎng)類型文本文本文本文本文本文本文本文本（二）第三市場(chǎng)（二）第三市場(chǎng) 第三市場(chǎng)（第三市場(chǎng)（third marketthird market）是指證券在交易是指證券在交易 所上市卻在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易的市場(chǎng)。在所上市卻在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易的市場(chǎng)。在2020世紀(jì)世紀(jì) 70 70年代以前，證券交易所法令規(guī)定：凡是在交易年代以前，證券交易所法令規(guī)定：凡是在交易 所上市的證券交易都要在交易所進(jìn)行，只有屬于所上市的證券交易都要在交易所進(jìn)行，只有屬于 交易所組織成員的證券商、經(jīng)紀(jì)人才能在交易所交易所組織成員的證券商

18、、經(jīng)紀(jì)人才能在交易所 內(nèi)代客或自行買(mǎi)賣(mài)證券，同時(shí)買(mǎi)賣(mài)這些證券還實(shí)內(nèi)代客或自行買(mǎi)賣(mài)證券，同時(shí)買(mǎi)賣(mài)這些證券還實(shí) 行固定傭金制，不允許任意降低傭金的標(biāo)準(zhǔn)。凡行固定傭金制，不允許任意降低傭金的標(biāo)準(zhǔn)。凡 是在證券交易所掛牌上市的證券一般都是信譽(yù)好、是在證券交易所掛牌上市的證券一般都是信譽(yù)好、 收益高、暢銷的證券，但由于最低傭金的限制，收益高、暢銷的證券，但由于最低傭金的限制， 交易的費(fèi)用就比較高，這對(duì)大量交易者很不利。交易的費(fèi)用就比較高，這對(duì)大量交易者很不利。 文本文本文本文本（三）第四市場(chǎng)（三）第四市場(chǎng) 第四市場(chǎng)第四市場(chǎng)( (fourth market)fourth market)是指投資者之間直是指投資者之間直接交易在交易所上市的證券，無(wú)經(jīng)紀(jì)人介入的證券接交易在交易所上市的證券，無(wú)經(jīng)