注冊會計師財務(wù)成本管理-4

1、(A) 注冊會計師財務(wù)成本管理 -4( 總分： 99.99 ，做題時間： 90 分鐘 )一、單項選擇題 ( 總題數(shù)： 25，分?jǐn)?shù)： 25.00)1. 下列各項措施中，不可以用來協(xié)調(diào)股東和經(jīng)營者的利益沖突的是 。A. 股東向企業(yè)派遣財務(wù)總監(jiān)B. 股東給予經(jīng)營者股票期權(quán)C. 股東給予經(jīng)營者績效股D. 股東尋求立法保護A.B.C.D. 可以用來協(xié)調(diào)股東和經(jīng)營者的利益沖突的方法是監(jiān)督和激勵， 選項 A 可以使得股東獲取更多的信息， 便于 對經(jīng)營者進(jìn)行監(jiān)督，選項 B、 C屬于激勵的具體措施。2. Y 公司無優(yōu)先股， 2012 年每股收益為 5 元，每股發(fā)放股利 1 元，留存收益在過去一年中增加了 100

2、0 萬元。 年底資產(chǎn)總額為 8000 萬元，負(fù)債總額為 3000 萬元，則該公司的每股凈資產(chǎn)為 。A. 10 元B. 15 元C. 20 元D. 30 元A.B.C. D.普通股股數(shù) =1000/(5-1)=250( 萬股) ；所有者權(quán)益 =8000-3000=5000( 萬元) ；每股凈資產(chǎn) =5000/250=20( 元)。3. 下列各項中，不屬于增強短期償債能力的表外因素的是 。A. 分期收回賬款B. 可動用的銀行貸款指標(biāo)C. 準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)D. 償債能力的聲譽較好A. B.C.D.增強短期償債能力的表外因素有： (1) 可動用的銀行貸款指標(biāo)； (2) 準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)

3、； (3) 較好 的償債能力的聲譽。4. 下列關(guān)于財務(wù)估價的說法中，不正確的是 。A. 財務(wù)估價是財務(wù)管理的核心問題B. 財務(wù)估價是指對一項資產(chǎn)市場價值的估計C. 財務(wù)估價的主流方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法D. 資產(chǎn)的內(nèi)在價值也稱為經(jīng)濟價值，是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值A(chǔ).B. C.C. 財務(wù)估價是指對一項資產(chǎn)價值的估計，這里的“價值”是指資產(chǎn)的內(nèi)在價值，內(nèi)在價值與市場價值不一定 相等，只有在市場完全有效的前提下，內(nèi)在價值才等于市場價值。5. 現(xiàn)在是 2012年 3月 31日，已知 2010 年1月 1日發(fā)行的面值 1000元、期限為 3年、票面利率為 5%、復(fù) 利計息、到期一次

4、還本付息的國庫券的價格為 1100 元，則該國庫券的連續(xù)復(fù)利率為 。A. 3.25%B. 8.86%C. 6.81%D. 10.22%A.B.C. D.該國庫券的終值 =1000*(1+5%) 3=1157.625( 元)，r c=ln(F/P)/t=ln(1157.625/1100)/0.75=ln(1.0524)/0.75=0.05107/0.75=6.81%。6. 假設(shè) A公司在今后不增發(fā)股票， 預(yù)計可以維持 2012 年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策， 不斷增長的產(chǎn)品能為市場 所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，若 2012 年的銷售可持續(xù)增長率為 10%，A 公司 2012 年實現(xiàn)

5、的每股股利是 1 元， 2012年年末的股價是 50 元，則股東的預(yù)期報酬率是 。A. 10%B. 11.25%C. 12%D. 12.20%A.B.C.D. 預(yù)期報酬率 =D1/P0+g=1× (1+10%)/50+10%=12.2%。7. 按照企業(yè)價值評估的市價 / 收入比率模型，以下四種不屬于“收入乘數(shù)”驅(qū)動因素的是 。A. 股利支付率B. 權(quán)益收益率C. 企業(yè)增長潛力D. 股權(quán)資本成本A.B. C.D.在企業(yè)價值評估的市價 / 收入比率模型中，收入乘數(shù) =股權(quán)市價÷銷售收入 =每股市價÷每股銷售收入，目 標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值 =可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目

6、標(biāo)企業(yè)的銷售收入。收入乘數(shù)的驅(qū)動因素是銷售凈利率、 股利支付率、增長率和股權(quán)成本。其中，銷售凈利率是關(guān)鍵因素。8. 某公司擬于 2012年 5月1日發(fā)行面值為 1000元、票面利率為 10%的債券，每半年支付一次利息， 5年后 到期，同等風(fēng)險投資的必要報酬率為8%，則債券價值是 元。A. 1079.87B. 1081.15C. 1016.12D. 1086.15A.B. C.C. 債券價值 =1000× 5%× (P/A,4% ，10)+1000 ×(P/F,4% ， 10)=1081.15( 元)。9. 下列關(guān)于期權(quán)的說法中，不正確的是 。A. 如果其他因素不變

7、，當(dāng)股票價格上升時，看漲期權(quán)的價值下降B. 看漲期權(quán)的執(zhí)行價格越高，其價值越小C. 對于歐式期權(quán)來說，較長的時間不一定能增加期權(quán)價值D. 股價的波動率越大則看漲期權(quán)價值越高A. B.C.B. 如果其他因素不變，當(dāng)股票價格上升時，看漲期權(quán)的價值也增加，看跌期權(quán)的價值下降。10. 某公司當(dāng)期利息全部費用化，沒有優(yōu)先股，其利息保障倍數(shù)為5，則該公司的財務(wù)杠桿系數(shù)是 。A. 1.25B. 1.52C. 1.33D. 1.2A. B.C.D.財務(wù)杠桿的大小一般用財務(wù)杠桿系數(shù)表示， 它是企業(yè)每股收益的變動率與息稅前利潤的變動率之間的比率。 根據(jù)利息保障倍數(shù) =EBIT/I=5 ，可知 EBIT=5I ，因

8、此， DFL=EBIT/(EBIT-I)=5I/(5I-I)=1.25 。11. 某公司現(xiàn)有普通股 100萬股，每股面值 1元，資本公積 50 萬元，盈余公積 40 萬元，未分配利潤 200萬 元，股票市價 8 元；若按 10%的比例發(fā)放股票股利并按股票面值折算，資本公積將變?yōu)?萬元。A. 120B. 170C. 100D. 50A.B.C.D. 按照股票面值計算股票股利價格時，資本公積不受影響，因此，答案為 50 萬元。12. 某投資項目，需一次性投資固定資產(chǎn) 1000 萬元，當(dāng)年即投產(chǎn)經(jīng)營，可用 5 年，預(yù)計無殘值。投產(chǎn)后各 年稅后利潤 300 萬元。資本成本率為 10%。則該項目的動態(tài)回

9、收期為 年。A. 2B. 2.35C. 5D. 2.65A.B. C.D.投產(chǎn)后每年 NCF=300+1000/5=500（萬元） 動態(tài)回收期 n： （P/A ， 10%，n）=1000/500=2 通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可知： （P/A ，10%，2）=1.7355 ，（P/A ，10%，3）=2.4869（n-2）/（3-2）=（2-1.7355）/（2.4869-1.7355）動態(tài)回收期 n=2.35（ 年 ）13. 下列關(guān)于股利支付方式的說法不正確的是 。A. 以本公司持有的其他公司的債券支付股利屬于發(fā)放負(fù)債股利B. 以公司的物資充當(dāng)股利屬于發(fā)放財產(chǎn)股利C. 財產(chǎn)股利和負(fù)債股利實際上是

10、現(xiàn)金股利的替代D. 發(fā)放股票股利會使得普通股股數(shù)增加，每股收益和每股市價下降A(chǔ). B.C.D.以本公司持有的其他公司的債券支付股利屬于發(fā)放財產(chǎn)股利。14. 某企業(yè) 2011年年末的所有者權(quán)益為 2400 萬元，可持續(xù)增長率為 10%。該企業(yè) 2012 年的銷售增長率等 于 2011 年的可持續(xù)增長率，其經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，且沒有增發(fā)新股和回購股票。若2012 年的凈利潤為 600 萬元，則其股利支付率是 。A. 30%B. 40%C. 50%D. 60%A.B.C.D. 根據(jù)題意可知， 本題 2012 年實現(xiàn)了可持續(xù)增長， 所有者權(quán)益增長率 =可持續(xù)增長率 =10%，所有者權(quán)益增加

11、=2400*10%=240（萬元 ）=2012 年收益留存，所以股利支付額 =600-240=360（ 萬元 ），所以股利支付率 =360/600=60%。15. 在用復(fù)制原理對期權(quán)估價時，需要建立對沖組合，如果下行時的股價為40 元，看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為38 元，套期保值比率為 1，到期時間是半年， 對應(yīng)的無風(fēng)險利率為 4%，則目前應(yīng)該借入的款項為 元。A. 36.54B. 38.46C. 30D. 32A. B.C.D.由于股價下行時對沖組合到期日凈收入合計=購入看漲期權(quán)的凈收入 =40-38=2（ 元） ，組合中股票到期日收入為 40×1=40（ 元） ，所以，組合中借款本利和

12、償還 =40-2=38（ 元） ，目前應(yīng)該借入的款項 =38/（1+4%）=36.54（ 元） 。16. 下列行為中，會使得發(fā)行在外普通股股數(shù)增加，但不會改變所有者權(quán)益總額和內(nèi)部結(jié)構(gòu)的是 。A. 增發(fā)新股B. 發(fā)放股票股利C. 股票分割D. 股票回購A.B.C. D. 增發(fā)新股，股數(shù)增加，所有者權(quán)益增加，所有者權(quán)益內(nèi)部各項目比例變動；發(fā)放股票股利，股數(shù)增加，所 有者權(quán)益不變，但所有者權(quán)益內(nèi)部各項目比例變動；進(jìn)行股票回購，股數(shù)減少，所有者權(quán)益減少，所有者 權(quán)益內(nèi)部各項目比例變動。17. M 公司 2012 年銷售收入為 1000 萬元，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為 1.25 次，凈利潤為 200 萬元，產(chǎn)權(quán)

13、比率為 1， 則權(quán)益凈利率為 。A. 30%B. 40%C. 50%D. 60%A.B.C. D.權(quán)益乘數(shù) =1+產(chǎn)權(quán)比率 =1+1=2，權(quán)益凈利率 =銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=50%。18. 甲公司上年年末的現(xiàn)金資產(chǎn)總額為 100萬元（ 其中有 80%，是生產(chǎn)經(jīng)營所必需 ） ，其他經(jīng)營流動資產(chǎn)為 5000 萬元，流動負(fù)債為 2000 萬元 （其中的 20%需要支付利息 ） ，經(jīng)營長期資產(chǎn)為 8000 萬元，經(jīng)營長期負(fù)債為 6000 萬元，則下列說法不正確的是 。A. 經(jīng)營營運資本為 3400 萬元B. 經(jīng)營資產(chǎn)為 13080 萬元C. 經(jīng)營負(fù)債為 7600 萬

14、元D. 凈經(jīng)營資產(chǎn)為 5480 萬元A. B.C.D.經(jīng)營營運資本 =（ 經(jīng)營現(xiàn)金 +其他經(jīng)營流動資產(chǎn) ）- 經(jīng)營流動負(fù)債 =（100 ×80%+5000）-2000 ×（1-20%）=3480（ 萬 元） ；經(jīng)營資產(chǎn) =經(jīng)營現(xiàn)金 +其他經(jīng)營流動資產(chǎn) +經(jīng)營長期資產(chǎn) =100× 80%+5000+8000=13080（萬元） ；經(jīng)營負(fù)債 =經(jīng)營流動負(fù)債 +經(jīng)營長期負(fù)債 =2000×（1-20%）+6000=7600（萬元） ；凈經(jīng)營資產(chǎn) =經(jīng)營資產(chǎn) -經(jīng)營負(fù)債 =13080-7600=5480（ 萬元） 。19. 某債券期限 5 年，面值 1000 元，

15、發(fā)行價 1100 元，票面利率為 4%，到期一次還本付息，發(fā)行日購入， 準(zhǔn)備持有至到期日，則下列說法不正確的是 。已知： （F/P ，4%，5）=1.2167A. 單利計息的情況下，到期時一次性收回的本利和為1200 元B. 復(fù)利計息的情況下，到期的本利和為 1200 元C. 單利計息的情況下，復(fù)利折現(xiàn)下的債券的到期收益率為1.76%D. 如果該債券是單利計息，投資者要求的最低收益率是2%（復(fù)利按年折現(xiàn) ） ，則不能購買A.B. C.D.如果是單利計息，則到期時一次性收回的本利和=1000×（1+4%×5）=1200（ 元） ，復(fù)利計息，到期的本利和=1000×（

16、F/P,4% ，5）=1216.7（ 元） ，根據(jù)“價格 =未來現(xiàn)金流入的復(fù)利現(xiàn)值之和” 可知：1100=1200×（P/F,i,5） ， 即：（1+i） 5=1200/1100 ，到期收益率 i=（1200/1100） 1/5 -1=1.76%低于投資者要求的最低收益率 2%，所以，不 能購買。20. 某企業(yè)在經(jīng)營高峰時，波動性流動資產(chǎn)全部由短期金融負(fù)債支持，則其所采用的營運資本籌資政策是 。A. 激進(jìn)型籌資政策B. 配合型籌資政策C. 保守型籌資政策D. 激進(jìn)型或配合型籌資政策A.B.C.D. 激進(jìn)型籌資政策下， 短期金融負(fù)債滿足全部波動性流動資產(chǎn)的資金需求， 還有部分用于滿足長

17、期性資產(chǎn)的 資金需求。配合型籌資政策下，波動性流動資產(chǎn)等于短期金融負(fù)債。可見激進(jìn)型和配合型籌資政策下，都 是“波動性流動資產(chǎn)全部由短期金融負(fù)債支持”。21. 從公司理財?shù)慕嵌瓤?，與長期借款籌資相比較，普通股籌資的優(yōu)點是 。A. 籌資速度快B. 籌資風(fēng)險小C. 籌資成本小D. 籌資彈性大A.B. C.C. 與其他籌資方式相比，普通股籌資的優(yōu)點有：沒有固定利息負(fù)擔(dān)。沒有固定到期日。籌資風(fēng)險小。 能增加公司的信譽?；I資限制較少。注意題中是和長期借款籌資相比，由于普通股籌資沒有固定的到 期日，不用支付到期的利息，所以風(fēng)險小。選項B 正確。22. 下列關(guān)于租賃的說法中，正確的是 。A. 在杠桿租賃中，出

18、租人具有雙重身份，既是資產(chǎn)的出租者，又是款項的借入人B. 可撤銷租賃可以提前終止，不可撤銷租賃不可以提前終止C. 如果合同分別約定租金和手續(xù)費，則租金包括租賃資產(chǎn)的購置成本、相關(guān)的利息以及出租人的 利潤D. 如果合同分別約定租金、利息和手續(xù)費，則租金指租賃資產(chǎn)的購置成本以及出租人的利潤A. B.C.B. 按照當(dāng)事人之間的關(guān)系，租賃可以分為：直接租賃、杠桿租賃和售后租回。杠桿租賃是有貸款者參與的一 種租賃形式，出租人引入資產(chǎn)時只支付引入所需款項的一部分 （ 通常為資產(chǎn)價值的 20%-30%），其余款項則 以引入的資產(chǎn)或出租權(quán)作為抵押，向另外的貸款者借入，所以，選項A 的說法正確；可撤銷租賃可以提

19、前終止，不可撤銷租賃是指在合同到期前不可以單方面解除的租賃，如果經(jīng)出租人同意或者承租人支付一筆 足夠大的額外款項，不可撤銷租賃也可以提前終止，所以，選項B 的說法不正確；如果合同分別約定租金和手續(xù)費，則租金包括租賃資產(chǎn)的購置成本以及相關(guān)的利息，因此，選項C 的說法不正確；如果合同分別約定租金、利息和手續(xù)費，則租金僅指租賃資產(chǎn)的購置成本，因此，選項D 的說法不正確。23. 某企業(yè)編制“直接材料預(yù)算”，預(yù)計第四季度期初存量 456千克，季度生產(chǎn)需用量 2120 千克，預(yù)計期 末存量為 350 千克，材料單價為 10 元，若材料采購貨款有 50%在本季度內(nèi)付清，另外 50%在下季度付清， 假設(shè)不考慮

20、其他因素，則該企業(yè)預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表年末“應(yīng)付賬款”項目為 元。A. 11130B. 14630C. 10070D. 13560A.B.C. D.預(yù)計第四季度材料采購量 =2120+350-456=2014（ 千克 ） ，應(yīng)付賬款 =2014× 10× 50%=10070（元） 。24. 以下不屬于租賃存在的原因的有 。A. 可以減稅B. 減低交易成本C. 減少不確定性D. 減少籌資成本A.B.C.D. 租賃雙方的實際稅率不同， 通過租賃可以減稅，節(jié)稅是長期租賃存在的主要原因； 通過租賃可以降低交易 成本，交易成本的差別是短期租賃存在的主要原因； 通過租賃合同減少不確定性。 所

21、以本題中的選項 A、B、 C 均是租賃存在的原因。租賃籌資的籌資成本會高于借款籌資，所以選項D 不是租賃存在的原因。25. 企業(yè)為了使其所持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低，可采取的策略是 。A. 使用現(xiàn)金浮游量B. 力爭現(xiàn)金流量同步C. 加速收款D. 推遲應(yīng)付款的支付A.B. C.D.現(xiàn)金收支管理的目的在于提高現(xiàn)金使用效率。為達(dá)到這一目的， 應(yīng)當(dāng)注意做好以下幾項工作 “力爭現(xiàn)金 流量同步。使用現(xiàn)金浮游量。加速收款。推遲應(yīng)付賬款的支付。如果企業(yè)能盡量使它的現(xiàn)金流入與 現(xiàn)金流出發(fā)生的時間趨于一致，就可以使其持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低水平，這就是所謂的力爭現(xiàn)金 流量同步。二、多項選擇題 （ 總題數(shù)：

22、10，分?jǐn)?shù)： 20.00）26. 關(guān)于最佳現(xiàn)金持有量確定的存貨模式和隨機模式，下列說法正確的有 。A. 存貨模式和隨機模式均將機會成本作為現(xiàn)金持有量確定的相關(guān)成本B. 存貨模式和隨機模式均將交易成本作為現(xiàn)金持有量確定的相關(guān)成本C. 存貨模式認(rèn)為每期現(xiàn)金交易金額是確定的D. 隨機模式認(rèn)為每期現(xiàn)金交易金額是隨機變量A.B.C.D.根據(jù)最佳現(xiàn)金持有量確定的存貨模式和隨機模式的特點可知。27. 甲企業(yè)上年可持續(xù)增長率為 15%，預(yù)計今年不增發(fā)新股或回購股票，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，其他財務(wù)比率不 變，則 。A. 今年實際增長率低于今年的可持續(xù)增長率B. 今年可持續(xù)增長率低于 15%C. 今年實際增長率低于 1

23、5%D. 今年實際增長率與 15%的大小無法判斷A.B.C.D.在不增發(fā)新股或回購股票的情況下，如果某年可持續(xù)增長率計算公式中的 4個財務(wù)比率 （ 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán) 益乘數(shù)、 銷售凈利率、 收益留存率 ） 中有一個或多個數(shù)值比上年下降， 本年的實際增長率就會低于上年的可 持續(xù)增長率， 本年的可持續(xù)增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率， 在權(quán)益乘數(shù)或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的情況下， 本年的實際增長率也會低于本年的可持續(xù)增長率，由此可知，選項A、 B、C是答案，選項 D不是答案。28. 下列因素中，不會引起證券投資組合系統(tǒng)風(fēng)險的有 。A. 公司經(jīng)濟決策失誤B. 經(jīng)濟衰退C. 通貨膨脹D. 公司勞資關(guān)系緊張A.

24、B.C.B. 系統(tǒng)風(fēng)險是指影響所有公司的因素引起的風(fēng)險。例如：戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹等引起的風(fēng)險。29. 下列關(guān)于債券價值的說法中，不正確的有 。A. 對于某一債券而言，如果折現(xiàn)率等于債券票面利率時，債券價值就是債券面值，則折現(xiàn)率高于 債券票面利率時，債券價值高于面值B. 對于溢價發(fā)行的平息債券來說，發(fā)行后價值逐漸升高，在付息日由于割息而價值下降，然后又 逐漸上升，總的趨勢是波動式下降。債券價值可能低于面值C. 如果市場利率不變，按年付息，那么隨著時間向到期日靠近，溢價發(fā)行債券的價值會逐漸下降D. 對于到期一次還本付息的債券，隨著到期日的臨近，其價值漸漸接近本利和A.B.C.D.債券價值是未

25、來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值， 由于其他條件相同的情況下， 折現(xiàn)率越高， 未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值越小， 所以，對于某一債券而言，如果折現(xiàn)率等于債券票面利率時，債券價值就是債券面值，則折現(xiàn)率高于債券 票面利率時，債券的價值低于面值，所以選項A 的說法不正確；溢價發(fā)行的債券在發(fā)行后價值逐漸升高，在付息日由于割息而價值下降，然后又逐漸上升，總的趨勢是波動下降，最終等于債券面值。但在溢價發(fā) 行的情況下，債券價值不會低于面值，因為每次割息之后的價值最低，而此時相當(dāng)于重新發(fā)行債券，由于 票面利率高于市場利率，所以，一定還是溢價發(fā)行，債券價值仍然高于面值，所以選項B 的說法不正確；對于每間隔一段時間支付一次利息的債券而言

26、，如果市場利率不變，隨著時間向到期日靠近，債券價值呈 現(xiàn)周期性波動，溢價發(fā)行的債券雖然總的趨勢是下降，但并不是逐漸下降，而是波動性下降，所以選項 C 的說法不正確；對于到期一次還本付息的債券，債券價值一本利和 X 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，隨著到期日的臨近， 復(fù)利折現(xiàn)期間 （指的是距離到期日的期間 ） 越來越短，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)逐漸接近 1，因此，其價值漸漸接近本 利和，所以選項 D 的說法正確。30. 下列說法中，不正確的有 。A. 實際利率是指排除了通貨膨脹的利率，名義利率是指包含了通貨膨脹的利率，如果名義利率為 8%，通貨膨脹率為 3%，則實際利率為 8%-3%=5%B. 如果第二年的實際現(xiàn)金流量為 1

27、00 萬元，通貨膨脹率為 5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為 100× （1+5%）C. 如果存在惡性的通貨膨脹或預(yù)測周期特別長，則使用實際利率計算資本成本D. 如果名義利率為 8%，通貨膨脹率為 3%，則實際利率為 4.85%A. B. C.D.名義利率是指包含了通貨膨脹因素的利率， 實際利率是指排出了通貨膨脹因素的利率。 兩者之間的關(guān)系可 以表示為： 1+名義利率 =（1+實際利率 ）× （1+通貨膨脹率 ） 。與此同時，名義現(xiàn)金流量 =實際現(xiàn)金流量× （1+ 通貨膨脹率 ) n。本題中，如果名義利率為 8%，通貨膨脹率為 3%，則實際利率為 (1+8%)/(1+

28、3%)-1=4.85% ； 如果第二年的實際現(xiàn)金流量為 100 萬元，通貨膨脹率為 5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為 100×(1+5%)2。一 般情況下使用通脹的名義貨幣編制預(yù)計財務(wù)報表并確定現(xiàn)金流量，與此同時，使用含通脹的無風(fēng)險利率計 算資本成本。 只有在以下兩種情況下， 才使用實際利率計算資本成本： 存在惡性通貨膨脹 ( 通貨膨脹已經(jīng) 達(dá)到兩位數(shù) ) 預(yù)測周期特別長。31. 下列說法正確的有 。A. 收入乘數(shù)估價模型不能反映成本的變化B. 修正平均市盈率 =可比企業(yè)平均市盈率 /( 平均預(yù)期增長率× 100)C. 在股價平均法下，直接根據(jù)可比企業(yè)的修正市盈率就可以估計目

29、標(biāo)企業(yè)的價值D. 利用相對價值法評估時，對于非上市目標(biāo)企業(yè)的評估價值需要加上一筆額外的費用，以反映控 股權(quán)的價值A(chǔ). B. C.C. 在股價平均法下， 根據(jù)可比企業(yè)的修正市盈率估計目標(biāo)企業(yè)價值時， 包括兩個步驟： 第一個步驟是直接根 據(jù)各可比企業(yè)的修正市盈率得出不同的股票估價；第二個步驟是對得出的股票估價進(jìn)行算術(shù)平均，因此選 項 C 的說法不正確。32. 凈現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法的共同之處在于 。A. 都是相對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率B. 都必須按預(yù)定的貼現(xiàn)率折算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值C. 都不能反映投資方案的實際投資收益率D. 都沒有考慮貨幣時間價值因素A.B. C. D.凈現(xiàn)值是絕對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效

30、益；獲利指數(shù)是相對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率。投資方案的實際投資 收益率是內(nèi)含報酬率，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)是根據(jù)事先給定的貼現(xiàn)率計算的，但都不能直接反映項目的實際 投資報酬率。33. 下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的有 。A. 保護性看跌期權(quán)可以將損失鎖定在某一水平上，但不會影響凈損益B. 如果股價上升，拋補看漲期權(quán)可以鎖定凈收入和凈損益C. 預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低，適合采用多頭對敲策略D. 只要股價偏離執(zhí)行價格，多頭對敲就能給投資者帶來凈收益A.B. C. D.保護性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益，可以將損失鎖定在某一水平上。但是， 同時凈損益的預(yù)期也因此降低了

31、，所以選項 A 的說法不正確；如果股價上升，拋補看漲期權(quán)可以鎖定凈收入和凈收益，凈 收入最多是執(zhí)行價格，由于不需要補進(jìn)股票也就鎖定了凈損益，因此選項B 的說法正確；預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低，適合采用多頭對敲策略，因為無論結(jié)果如何，采用此策略都會取得收益，所以，選項 C 的說法正確；計算凈收益時，還應(yīng)該考慮期權(quán)購買成本，股價偏離執(zhí)行價格的差 額必須超過期權(quán)購買成本，采用對敲策略才能給投資者帶來凈收益，因此，選項D 的說法不正確。34. 甲企業(yè)上年的銷售收入為 5000萬元，銷售凈利率為 10%，收益留存率為 60%，年末的股東權(quán)益為 800 萬 元，總資產(chǎn)為 2000

32、萬元。今年計劃銷售收入達(dá)到 6000 萬元，銷售凈利率為 12%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 2.4 次， 收益留存率為 80%，不增發(fā)新股或回購股票，則下列說法中正確的有 。A. 今年年末的權(quán)益乘數(shù)為 1.82B. 今年的可持續(xù)增長率為 72%C. 今年負(fù)債增加了D. 今年股東權(quán)益增長率為 72%A.B.C.D.今年年末的股東權(quán)益 =800+6000×12%×80%=1376（萬元），今年末的總資產(chǎn) =6000/2.4=2500（ 萬元） ，權(quán)益乘 數(shù)=2.500/1376=1.82 ，由此可知，選項 A 的說法正確；今年的可持續(xù)增長率 =6000× 12%× 80

33、%/800=72%，由 此可知，選項 B的說法正確；今年末的負(fù)債 =2500-1376=1124（ 萬元）低于上年末 （今年初 ）的負(fù)債 （2000-800=1200 萬元） ，由此可知，選項 C的說法不正確；今年股東權(quán)益增長率 =（1376-800）/800 ×100%=72%， 由此可知，選項 D 的說法正確。35. 如果其他因素不變，下列會使看漲期權(quán)價值上升的有 。A. 股票價格上升B. 執(zhí)行價格提高C. 股價波動率增加D. 預(yù)期紅利上升A. B.B. D.對于看漲期權(quán)，股票價格上升，價值上升；執(zhí)行價格上升，股票價格下降，所以，選項 A、B 不正確，股 價的波動率增加會導(dǎo)致期權(quán)

34、價值增加，選項 C 正確，看漲期權(quán)價值與預(yù)期紅利成反方向變動，選項 D不正 確。三、計算題 （ 總題數(shù)： 5，分?jǐn)?shù)： 40.00）甲公司上年末有優(yōu)先股 10 萬股，清算價值為每股 15 元，拖欠股利為每股 5 元， 普通股每股市價為 36 元，流通在外普通股 100 萬股，股東權(quán)益總額為 960萬元。 甲公司上年 5月1日增發(fā)了 15萬股普通股流通股， 8月1日回購了 5萬股普通 股流通股。甲公司上年凈利潤為 136 萬元，銷售收入為 3000萬元。要求： （分?jǐn)?shù)： 8.00 ）（1）. 計算上年甲公司的流通在外普通股加權(quán)平均數(shù)。正確答案： （上年流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù) =年初流通在外普通

35、股股數(shù) +5月 1日增發(fā)的 15萬股普通股 流通股的全年加權(quán)平均股數(shù) -8 月 1 日回購的 5 萬股普通股流通股的全年加權(quán)平均股數(shù) =（100-15+5）+15 × 8/12-5 × 5/12=97.92（ 萬股 ）（2）. 計算上年年末甲公司的優(yōu)先股權(quán)益。正確答案： ( 上年年末優(yōu)先股權(quán)益 =10×(15+5)=200( 萬元 )(3) . 計算上年甲公司的每股收益、每股收入和每股凈資產(chǎn)。正確答案： ( 上年年末累積的優(yōu)先股股利 =10× 5=50(萬元 ) 上年每股收益 =(136-50)/97.92=0.88( 元) 上年 每股銷售收入 =300

36、0/97.92=30.64( 元 ) 上年每股凈資產(chǎn) =(960-200)/100=7.6( 元)(4) . 計算上年年末甲公司的市盈率、市凈率和市銷率。正確答案： ( 上年年末市盈率 =36/0.88=40.91 上年年末市凈率 =36/7.6=4.74 上年年末市銷率 =36/30.64=1.17)某公司 2012 年調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表資料如下：調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表2012年 12月 31日單位：萬元凈經(jīng)營資產(chǎn)上年年末本年年末凈負(fù)債及股東權(quán)益上年年末本年年末經(jīng)營資產(chǎn)28003500金融負(fù)債11501500經(jīng)營負(fù)債600800金融資產(chǎn)250300凈負(fù)債9001200股東權(quán)益13001500凈經(jīng)

37、營資產(chǎn)合計22002700凈負(fù)債及股東權(quán)益合計22002700調(diào)整利潤表2012 年度單位：萬元項目上年金額本年金額經(jīng)營活動：一、銷售收入30004000減：銷售成本26003500二、毛利400500減：營業(yè)稅費3030銷售費用2020管理費用4050三、主要經(jīng)營利潤310400加：其他營業(yè)利潤4050四、稅前營業(yè)利潤350450加：營業(yè)外收支凈額50150五、稅前經(jīng)營利潤400600減：經(jīng)營利潤所得稅費用124180六、稅后經(jīng)營利潤276420金融活動：一、稅前利息費用100100利息費用減少所得稅-31-30二、稅后利息費用6970稅后凈利潤合計207350備注：平均所得稅率31.00%

38、30.00%已知該公司加權(quán)平均資本成本為 10%，股利分配實行固定股利支付率政策，股利 支付率為 30%。要求： (分?jǐn)?shù)： 7.98 )(1) . 計算該企業(yè) 2012 年的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)。(分?jǐn)?shù)：1.33 )正確答案： (資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債/ 資產(chǎn)=(800+1500)/(3500+300)=2300/3800=60.53% 產(chǎn)權(quán)比率 =(800+1500)/1500=1.53 權(quán)益乘數(shù) =資產(chǎn)/ 權(quán)益=(3500+300)/1500=2.53 。)(2) . 根據(jù)有關(guān)資料通過計算分析判斷該企業(yè)在 2012 年是否為股東創(chuàng)造了價值。(分?jǐn)?shù)： 1.33 ) 正確答案： ( 經(jīng)濟

39、利潤 =稅后經(jīng)營利潤 -期初投資資本×加權(quán)平均資本成本 =420-2200 ×10%=200(萬元) 由于 經(jīng)濟利潤大于 0，因此，該企業(yè)在 2012 年為股東創(chuàng)造了價值。 )(3) . 如果該企業(yè) 2012 年經(jīng)濟利潤目標(biāo)為 250 萬元，則投資資本回報率達(dá)到多少才能實現(xiàn)經(jīng)濟利潤目標(biāo)。 (分?jǐn)?shù)： 1.33 ) 正確答案： (根據(jù)“經(jīng)濟利潤 =期初投資資本× (期初投資資本回報率 -加權(quán)平均資本成本 )： 250=2200× (期 初投資資本回報率 -10%) 期初投資資本回報率 =21.36%)(4) . 如果該企業(yè) 2013 年不增發(fā)新股，并且保持

40、2012 年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，計算該企業(yè) 2013 年 的增長率。(分?jǐn)?shù)： 1.33 ) 正確答案： ( 留存收益比率 =1-30%=70% 2012年權(quán)益凈利率 =350/1500=23.33% 2012 的可持續(xù)增長率 =(70% ×23.33%)/(1-70% ×23.33%)=19.52% 由于 2013 年不增發(fā)新股，且維持 2012 年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，故 2013 年的增長率等于 2012 年的可持續(xù)增長率，即 19.52%。 )(5) . 分別計算 2011 年和 2012 年的稅后經(jīng)營利潤率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、 稅后利息

41、率、經(jīng)營差異率、凈財務(wù)杠桿和杠桿貢獻(xiàn)率。(分?jǐn)?shù)： 1.33 ) 正確答案： (指標(biāo)2012 年 2013年稅后經(jīng)營利潤率 (稅后經(jīng)營利潤 /銷售收入)9.2% 10.5%凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) (銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn) ) 1.364 1.481 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 (稅后經(jīng)營利潤 /凈經(jīng)營資產(chǎn)) 12.545%1 5.556% 稅后利息率 (稅后利息 / 凈負(fù)債) 7.667% 5.833% 經(jīng)營差異率(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 -稅后利息率) 4.878% 9.723% 凈財務(wù)杠桿 (凈負(fù)債/ 股東權(quán)益 )0.692 0.8杠桿貢獻(xiàn)率 ( 經(jīng)營差異率×凈財務(wù)杠桿 ) 3.376% 7.778%)

42、(6) . 用連環(huán)替代法依次分析凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、 稅后利息率、 凈財務(wù)杠桿變動對權(quán)益凈利率變動的影響程 度。(分?jǐn)?shù)： 1.33 ) 正確答案： ( 權(quán)益凈利率 =凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 +(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 -稅后利息率 ) ×凈財務(wù)杠桿 2011 年權(quán)益 凈利率 =12.545%+(12.545%-7.667%) × 0.692=15.931%(1) 第一次替代 =15.556%+(15.556%-7.667%) × 0.692=21.015%(2) 第二次替代 =15.556%+(15.556%-5.833%) × 0.692=22.284%(3) 第三

43、次替代 2012 年權(quán)益 凈利率 =15.556%+(15.556%-5.833%) × 0.8=23.334%(4) (2)-(1) 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率變動對權(quán)益凈利率的影 響 =21.015%-15.921%=5.10% (3)-(2) 稅后利息率變動對權(quán)益凈利率的影響 =22.284%-21.015%=1.27% (4)-(3) 凈財務(wù)杠桿變動對權(quán)益凈利率的影響 =23.334%-22.284%=1.05%)公司 2013年 1月1日平價發(fā)行新債券，每張面值 1000元，票面利率為 10%，5 年期，每年 12月對日付息一次， 到期按面值償還 (計算過程保留 4 位小數(shù)，結(jié)果 保

44、留 2 位小數(shù)) 。要求： (分?jǐn)?shù)： 8.00 )(1) . 假定 2013 年 1 月 1 日的市場利率為 12%，債券發(fā)行價格低于多少時公司將可能取消發(fā)行計劃?正確答案： (當(dāng)市場利率為 12%時，債券價值 V=1000×10%× (P/A ，12%，5)+1000×(P/S ，12%，5)=100×3.6048+1000 ×0.5674=927.88( 元) 。即當(dāng)債券的發(fā)行價格抵于 927.88 元時，公司將可能取消發(fā)行計劃。 )(2) . 假定 2013 年 1 月 1 日的市場利率為 8%，公司每半年支付一次利息，債券發(fā)行價格高于多

45、少時，你可 能不再愿意購買 ?正確答案： ( 當(dāng)市場利率為 8%時，債券價值 V=1000× 10%÷ 2×(P/A ， 4%， 10)+1000 ×(P/S ， 4%， 10)=50 ×8.1109+1000 ×0.6756=1081.15( 元) 。即當(dāng)發(fā)行價格高于 1081.15 元，將可能不再愿意購買。 )(3) . 假定 2018 年 1 月 1 日的市價為 940 元，此時購買該債券的到期收益率為多少 ( 按近似公式計算 )?正確答案： ( 當(dāng)債券到期時其市價為 940 元，即到期收益率 =1000 ×10%+(

46、100-940) ÷3 ÷ (1000+940) ÷ 2=12.37% 。 )(4) . 假定 2001 年 1 月 1 日債券市價為 1042 元，你期望的投資報酬率為 6%，你是否愿意購買 ?正確答案： ( 設(shè)到期收益率為 I ，則： 1042=1000×10%÷(1+I)+1000 ÷(1+I) ，得收益率 I=5.57% < 6%(或按 6%計算債券的價值 V=1000×10%÷ (1+6%)+1000÷(1+6%)=137.74 <1042，故不可行。 ) 某公司 2011年度息稅前

47、利潤為 500 萬元，資金全部由普通股資本組成，所得稅 稅率為 25%。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回部分股票 的辦法予以調(diào)整。 經(jīng)過咨詢調(diào)查， 目前的債券稅后資本成本和權(quán)益資本成本情況 如表所示：債券的市場價值 ( 萬元)債券稅后資本成本權(quán)益資本成本2003.75%15%4004.5%16%要求： (分?jǐn)?shù)： 8.01 )(1) . 假定債券的市場價值等于其面值，債券的票面利率等于稅前資本成本，分別計算各種資本結(jié)構(gòu)時公司 的市場價值 ( 精確到整數(shù)位 ) ，從而確定最佳資本結(jié)構(gòu) (假設(shè)資本結(jié)構(gòu)的改變不會影響息稅前利潤， 并符合股 票市場價值公式的條件 )并計算最佳資本結(jié)構(gòu)時

48、的加權(quán)平均資本成本。(分?jǐn)?shù)： 2.67 ) 正確答案： (確定最佳資本結(jié)構(gòu) 債券票面利率 =稅后資本成本 /(1-25%) 債券市場價值為 200 萬元時，債券 票面利率 =3.75%/(1-25%)=5% 債券市場價值為 400 萬元時，債券票面利率 =4.5/(1-25%)=6% 當(dāng)債券的市場 價值為 200 萬元時： 年利息 =200×5%=10(萬元 ) 股票的市場價值 =(500-10) × (1-25%)/15%=2450( 萬元) 公 司的市場價值 =200+2450=2650(萬元) 當(dāng)債券的市場價值為 400 萬元時：年利息 =400× 6%=2

49、4(萬元) 股票的 市場價值 =(500-24) ×(1-25%)/16%=2231( 萬元 ) 公司的市場價值 =400+2231=2631(萬元 ) 通過計算可知，債 務(wù)為 200 萬元時的公司市場價值最大， 此時的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)， 則： 加權(quán)平均資本成本 =200/2650 × 3.75%+2450/2650 × 15%=14.15%)(2) . 假設(shè)該公司采用的是剩余股利政策，以上述最佳資本結(jié)構(gòu)為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)， 2013 年需要增加投資資 本 600 萬元，判斷 2012 年是否能分配股利 ? 如果能分配股利，計算股利數(shù)額。(分?jǐn)?shù)： 2.67 )

50、正確答案： （2013 年需要增加的權(quán)益資金為 600× 2450/2650=554.72（ 萬元） 2012 年的凈利潤 =（500-10） × （1-25%）=367.5（ 萬元 ） 由此可知，即使 367.5 萬元全部留存，也不能滿足投資的需要，所以， 2012 年度不 能分配股利。 ）（3）. 如果 2012 年不能分配股利，則需要增發(fā)普通股，假設(shè)普通股發(fā)行價格為 10 元，籌資費率為 5%，預(yù) 計股利固定增長率為 4%，預(yù)計第一年的股利為 1.5 元，計算新發(fā)行的普通股的資本成本。（分?jǐn)?shù)： 2.67 ） 正確答案： （ 新發(fā)行的普通股的資本成本 =1.5/10 &

51、#215; （1-5%）+4%=19.79%）甲公司 2012 年年末有關(guān)資料如下：（1） 資產(chǎn)總額為 1000 萬元，其中經(jīng)營資產(chǎn)為 800 萬元，金融資產(chǎn)為 200 萬元； （2） 負(fù)債總額為 600 萬元，其中經(jīng)營負(fù)債占 75%。 要求針對下列的不同情況分別回答問題： （分?jǐn)?shù)： 8.00 ）（1）. 假設(shè) 2013 年年末的資產(chǎn)總額為 1500 萬元，負(fù)債總額為 900萬元， 2013 年金融負(fù)債增加 100萬元，金 融資產(chǎn)增加 50 萬元，利潤留存 70萬元。計算 2013 年的經(jīng)營資產(chǎn)凈投資籌資總需求和外部融資額。 （分 數(shù)： 4.00 ）正確答案： （經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 - 凈經(jīng)營性營

52、運資本增加 +凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加 -凈經(jīng)營資產(chǎn)增加 =經(jīng)營資產(chǎn)增 加- 經(jīng)營負(fù)債增加 =（ 資產(chǎn)總額增加 - 金融資產(chǎn)增加 ）-（ 負(fù)債總額增加 - 金融負(fù)債增 加）=（1500-1000-50）-（900-600-100）=250（萬元） 籌資總需求 =預(yù)計凈經(jīng)營性資產(chǎn)合計 - 基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計 = 預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)增加 =250（萬元） 外部融資額 =籌資總需求 -可動用的金融資產(chǎn) - 增加的留存收益 =250-（-50）-70=230（ 萬元） 或： 外部融資額 = 資產(chǎn)總額增加 -經(jīng)營負(fù)債增加 -增加的留存收益 =（1500-1000）-（900-600-100）-70=230（萬元

53、 ）（2）. 假設(shè) 2013 年年末的資產(chǎn)總額為 1500 萬元，負(fù)債總額為 900 萬元， 2012 年金融負(fù)債增加 100 萬元， 金融資產(chǎn)增加 50 萬元，銷售凈利率為 10%，股利支付率為 40%，外部融資額為 0，計算 2013 年的銷售收入。 （分?jǐn)?shù)： 4.00 ） 正確答案： （外部融資額 =資產(chǎn)總額增加 -經(jīng)營負(fù)債增加 - 增加的留存收益 =300-增加的留存收益 =300-銷售收 入× 10%×（1-400 ，4）=0 解得：銷售收入 =5000（ 萬元）四、綜合題 （ 總題數(shù)： 1，分?jǐn)?shù)： 15.00）36. A 公司上年財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下表所示 （

54、單位：萬元 ）：項目上年實際銷售收入3200凈利潤160本期分配股利48本期留存利潤112流動資產(chǎn)2552固定資產(chǎn)1800資產(chǎn)總計4352流動負(fù)債1200長期負(fù)債800負(fù)債合計2000實收資本1600期末未分配利潤752所有者權(quán)益合計2352負(fù)債及所有者權(quán)益總計 4352（1） 假設(shè) A 公司資產(chǎn)中 25%為金融資產(chǎn)，經(jīng)營資產(chǎn)中有 90%與銷售收入同比例增長，流動負(fù)債為自發(fā)性無息 負(fù)債，長期負(fù)債為有息負(fù)債。 （2）A 公司本年銷售增長率為 20%。在保持上年的銷售凈利率和收益留存率不 變的情況下，將權(quán)益乘數(shù)提高到 2 。 （3）A 公司本年流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總計的 40%。 要求： （1） 計算確定本 年所需的外部籌資額。 （2） 預(yù)計本年財務(wù)報表的主要數(shù)據(jù)。（3） 確定本年所需的外部籌資額構(gòu)成。 （分?jǐn)?shù)： 15.00 ）預(yù)計本年主要財務(wù)數(shù)據(jù)單位：萬元項目上年實際本年預(yù)計銷售收入3200凈利潤160股利48本期留存利潤112流動資產(chǎn)2552固定資產(chǎn)1800資產(chǎn)總計4352流動負(fù)債1200長期負(fù)債800負(fù)債合計2000實收資本1600期末未分配利潤752所有者權(quán)益合計2352負(fù)債及所有者權(quán)益總計4352正確答案： （ 根據(jù)“ A 公司資產(chǎn)中 25%為金融資產(chǎn)，經(jīng)