萊美藥業(yè)證券分析

1、萊美藥業(yè)（300006）分析報(bào)告目 錄一 證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析1（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析1（二）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響1二 證券投資的行業(yè)分析2（一）基于PEST分析方法分析醫(yī)藥行業(yè)宏觀環(huán)境2（二）基于波特五力模型分析醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境31.行業(yè)新進(jìn)入者的威脅32.購(gòu)買者的議價(jià)能力33.供應(yīng)商的議價(jià)能力44.替代品的威脅45.同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)程度4三 公司財(cái)務(wù)分析6（一）公司簡(jiǎn)介6（二）萊美藥業(yè)償債能力分析61. 萊美藥業(yè)短期償債能力分析62萊美藥業(yè)長(zhǎng)期償債能力分析7（三）萊美藥業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析8（四）萊美藥業(yè)盈利能力分析8（五）萊美藥業(yè)發(fā)展能力分析91.發(fā)展條件分析102.發(fā)展能力分析10四

2、萊美藥業(yè)（300006）技術(shù)分析12（一）K線組合121. K線短期分析122. K線中長(zhǎng)期分析13（二）相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI）分析131. RSI短期分析132. RSI中長(zhǎng)期分析14（三）平滑異同移動(dòng)平均線（MACD）14（四）隨即指標(biāo)（KDJ）141. KDJ短期分析142. KDJ中長(zhǎng)期分析15（五）乘離率（BIAS）151. BIAS短期分析152. BIAS中長(zhǎng)期分析15（六）壓力支撐16（七）波浪理論16五 結(jié)論17一 證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析今年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行。投資、消費(fèi)、出口三駕馬車增速均出現(xiàn)下降。但是也有部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐步筑底回升，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回穩(wěn)跡象

3、，具體表現(xiàn)在企業(yè)預(yù)期穩(wěn)定向好，房地產(chǎn)投資有望扭轉(zhuǎn)下行趨勢(shì)，制造業(yè)投資增速回升等方面。其次，需求結(jié)構(gòu)有了新的變化。大眾消費(fèi)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，一般服務(wù)業(yè)投資增速較快，一般貿(mào)易出口快于加工貿(mào)易出口。一般貿(mào)易主體地位進(jìn)一步提高，加工貿(mào)易進(jìn)、出口均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。從三大需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率來看，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率最大，將近60%。消費(fèi)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用逐漸凸顯。同時(shí)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷，新興產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)。一季度規(guī)模以上的工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.4%，增速為2009年以來的最低，鋼鐵、水泥等一些原材料制造業(yè)存在嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。與傳統(tǒng)行業(yè)相比，新主體、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)品、新技術(shù)快速增長(zhǎng)。此外，居民收入增速高于GDP增速

4、，收入分配結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。農(nóng)村居民的收入增速繼續(xù)快于城鎮(zhèn)，城鄉(xiāng)收入倍差是2.61，比全年同期縮小0.05。在貨幣信貸方面，貨幣供應(yīng)量平穩(wěn)增長(zhǎng)，金融機(jī)構(gòu)存款波動(dòng)幅度減小。社會(huì)融資規(guī)模適度增長(zhǎng)，融資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。市場(chǎng)利率總體回落，人民幣匯率名穩(wěn)實(shí)升。（二）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行于合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)積極變化，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)隱患仍不容忽視。全球經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化影響我國(guó)出口和金融穩(wěn)定。新常態(tài)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛加劇，面臨的困難和挑戰(zhàn)仍然較大。因此，對(duì)證券市場(chǎng)影響也較大。以股票為例，上半年股票市場(chǎng)暴漲暴跌，不利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融、社會(huì)

5、等多方面造成不利影響。首先，容易誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。目前信貸、理財(cái)資金介入股市較深，股市快速下跌，杠桿資金強(qiáng)行平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)加大，銀行資金很有可能會(huì)蒙受巨額損失，誘發(fā)較為嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)。其次，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。一些企業(yè)脫離主業(yè)，將經(jīng)營(yíng)和投資資金用于股市炒作，出現(xiàn)了“脫實(shí)向虛”的苗頭。4月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增加120.3億元，其中股票、債券、理財(cái)?shù)韧顿Y收益同比增加116.1億元。資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中抽出，在股市內(nèi)循環(huán)，對(duì)正常的企業(yè)投資行為和居民消費(fèi)行為形成擠壓。二 證券投資的行業(yè)分析（一）基于PEST分析方法分析醫(yī)藥行業(yè)宏觀環(huán)境圖2-1 醫(yī)藥行業(yè)宏觀環(huán)境的PEST分析我們通過圖2-1運(yùn)用PEST

6、分析方法對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的宏觀環(huán)境進(jìn)行分析。醫(yī)藥行業(yè)是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要行業(yè)，是培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重要領(lǐng)域。隨著人民生活水平的提高和醫(yī)療保健需求的不斷增加，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)越來越受到公眾和政府的關(guān)注，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著越來越重要的位置。近年來，我國(guó)醫(yī)藥生產(chǎn)一直處于持續(xù)、穩(wěn)定、快速的發(fā)展階段。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，人民生活水平逐步提高，國(guó)家加大醫(yī)療保障和醫(yī)藥創(chuàng)新投入，醫(yī)藥工業(yè)克服國(guó)際金融危機(jī)影響，繼續(xù)保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。規(guī)模效益快速增長(zhǎng)。隨著“十三五”醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃相關(guān)工作提上日程，將調(diào)低醫(yī)藥工業(yè)增速目標(biāo)。醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)率下降并非壞信號(hào)。連年的以接近GDP兩倍的增長(zhǎng)率，過二十年再看，是不可思議的，更何況醫(yī)藥

7、行業(yè)營(yíng)業(yè)規(guī)模的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)越來越大。如果站在大健康視角看，更可樂觀。（二）基于波特五力模型分析醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境1.行業(yè)新進(jìn)入者的威脅對(duì)醫(yī)藥企業(yè)而言，由于具有資金技術(shù)密集型等專業(yè)性及特性，因此與其他行業(yè)相比，進(jìn)入壁壘較高。首先是來自政府行政管理方面的壁壘。藥品作為特殊的商品，直接關(guān)系到使用者的生命安全。醫(yī)藥行業(yè)的生產(chǎn)受到國(guó)家監(jiān)督管理部門的嚴(yán)格控制。新藥的注冊(cè)生產(chǎn)方面，由于也存在一定的行政保護(hù)，使原有制藥企業(yè)擁有較強(qiáng)的壟斷優(yōu)勢(shì)。其次，由醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)所帶來的壁壘。新進(jìn)入的醫(yī)藥企業(yè)難免要面臨一個(gè)很大的考驗(yàn)，即要么在規(guī)模經(jīng)濟(jì)上經(jīng)營(yíng)，投入巨額的資金，并與現(xiàn)有企業(yè)進(jìn)行激烈的市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪戰(zhàn)：要么在規(guī)模經(jīng)濟(jì)以

8、下生產(chǎn)，成本居高不下，在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)地位。這兩方面會(huì)給醫(yī)藥企業(yè)帶來巨大的壓力。第三，來自資本需求的壁壘。由于國(guó)家提高了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入門檻，因此相關(guān)帶來了在啟動(dòng)資本方面的更高要求。值得注意的是，雖進(jìn)入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的壁壘重重，但由于我國(guó)藥品消費(fèi)市場(chǎng)潛力巨大，愜意要產(chǎn)業(yè)回報(bào)豐厚，因而近年來一些財(cái)力雄厚的大集團(tuán)等紛紛控股收購(gòu)醫(yī)藥企業(yè)，國(guó)外更多的醫(yī)藥巨頭業(yè)試圖進(jìn)入我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)。新的進(jìn)入者使整個(gè)醫(yī)藥市場(chǎng)原有的競(jìng)爭(zhēng)變得更為激烈。2.購(gòu)買者的議價(jià)能力對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)來說，其購(gòu)買商主要為藥品批發(fā)企業(yè)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)以及藥品零售商。藥品批發(fā)企業(yè)一直都是醫(yī)藥企業(yè)產(chǎn)品的主要流向，其在與不同賣方的交易中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，掌握了大量

9、的信息，且醫(yī)藥企業(yè)之間產(chǎn)品的差異化小，因而批發(fā)企業(yè)具有相當(dāng)?shù)淖h價(jià)優(yōu)勢(shì)。近幾年來，我國(guó)藥醫(yī)療機(jī)構(gòu)好人品批發(fā)企業(yè)向著規(guī)?；?、聯(lián)盟化的方向發(fā)展，國(guó)藥集團(tuán)等大型藥品商業(yè)企業(yè)在市場(chǎng)中占的份額不斷擴(kuò)大，從而使醫(yī)藥企業(yè)在這場(chǎng)貿(mào)易的博弈中地位進(jìn)一步下降。醫(yī)療機(jī)構(gòu)和零售藥房作為整個(gè)銷售環(huán)節(jié)的終端，能夠直接接觸消費(fèi)者，因此具有引導(dǎo)用藥消費(fèi)的能力，在與醫(yī)藥企業(yè)談判中具有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，也有著很強(qiáng)的議價(jià)能力。3.供應(yīng)商的議價(jià)能力供應(yīng)商的議價(jià)能力，直接影響著醫(yī)藥企業(yè)的生產(chǎn)成本。醫(yī)藥供應(yīng)商包括：原料藥及輔料生產(chǎn)廠家、能源的提供商等等。我國(guó)是全球主要的原料藥出口國(guó)，擁有大量的原料藥生產(chǎn)廠商。為了爭(zhēng)奪相對(duì)固定的市場(chǎng)，原料藥行業(yè)的

10、競(jìng)爭(zhēng)也異常激烈。因而在原料藥采購(gòu)的議價(jià)方面，醫(yī)藥企業(yè)占據(jù)一定的優(yōu)勢(shì)。而能源的價(jià)格由國(guó)家相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一規(guī)定，醫(yī)藥企業(yè)并無與之議價(jià)的能力。自2003年以來，各種原材料以及能源的價(jià)格猛漲，致使整個(gè)醫(yī)藥供應(yīng)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)價(jià)格上漲。這無疑使舉步維艱的醫(yī)藥企業(yè)雪上加霜。4.替代品的威脅 藥品作為特殊商品，具有極強(qiáng)的專業(yè)性，其作用并不能通過保健品或醫(yī)療器械等其他產(chǎn)品所替代。因而，替代品較為局限，由此對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)所帶來的的威脅較小。5.同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)程度 在我國(guó)現(xiàn)有的醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)中，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)品種的廠商少之又少，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象相當(dāng)嚴(yán)重。相同的藥品就有幾十家乃至幾百家醫(yī)藥企業(yè)同時(shí)生產(chǎn)，從而導(dǎo)致了醫(yī)藥企業(yè)之間

11、的競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈。國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)項(xiàng)目和范圍已經(jīng)從簡(jiǎn)單的數(shù)量競(jìng)爭(zhēng)到質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)、從提高經(jīng)濟(jì)效益的競(jìng)爭(zhēng)到壟斷市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)、從產(chǎn)業(yè)局部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)到整個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)等多種變化，競(jìng)爭(zhēng)的程度甚至達(dá)到了白熱化。在這種情況下，部分企業(yè)采用了“掛金銷售”、“回扣返利”等不正當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)手段，嚴(yán)重干擾了整個(gè)醫(yī)藥市場(chǎng)的正常競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)外制藥巨頭憑借在資本實(shí)力和創(chuàng)新能力等方面的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，正逐步擴(kuò)大在我國(guó)藥品市場(chǎng)中的影響力，無疑成為了我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)者，還會(huì)給我國(guó)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)帶來更大的沖擊。 根據(jù)上面對(duì)于五種競(jìng)爭(zhēng)力量的討論，萊美藥業(yè)可以采取盡可能地將自身的經(jīng)營(yíng)與競(jìng)爭(zhēng)力量隔絕開來，努力從自身利益需要出發(fā)影響行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則，

12、先占領(lǐng)有利的市場(chǎng)地位再發(fā)起進(jìn)攻性競(jìng)爭(zhēng)行動(dòng)等手段來對(duì)付這五種競(jìng)爭(zhēng)力量，以增強(qiáng)自己的市場(chǎng)地位與競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。供應(yīng)商替代產(chǎn)品的威脅供應(yīng)商議價(jià)能力行業(yè)新進(jìn)入者的威脅潛在進(jìn)入者行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手目前競(jìng)爭(zhēng)者實(shí)力替代產(chǎn)品購(gòu)買商購(gòu)買者議價(jià)能力圖2-2 醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的波特五力模型三 公司財(cái)務(wù)分析（一）公司簡(jiǎn)介重慶萊美藥業(yè)股份有限公司是一家集科研、生產(chǎn)、銷售于一體的高新技術(shù)醫(yī)藥企業(yè)， 公司成立于1999年9月，2007年10月股改完成，現(xiàn)注冊(cè)資金6850萬(wàn)元，總資產(chǎn)近3億元。 公司總部位于重慶，在茶園新區(qū)和長(zhǎng)壽化工園區(qū)擁有生產(chǎn)基地85000平方米。公司是由重慶萊美藥業(yè)有限公司整體變更并以發(fā)起設(shè)立方式成立的股份有限公司

13、，主要經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)、銷售大容量注射劑(含抗腫瘤類)、小容量注射劑(含抗腫瘤類)、片劑、膠囊劑、粉針劑、凍干粉劑(含抗腫瘤類、激素類)、原料藥等，屬于醫(yī)藥制造業(yè)。多次被評(píng)為“重慶市誠(chéng)信納稅先進(jìn)企業(yè)”，多個(gè)品種被評(píng)為“重慶市高新技術(shù)產(chǎn)品”、“重慶市重點(diǎn)新產(chǎn)品”、“重慶市名牌產(chǎn)品”、“重慶市知名產(chǎn)品”，2007年被評(píng)為“重慶市高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新十強(qiáng)”。 重慶萊美藥業(yè)股份有限公司具有突出的創(chuàng)新能力、堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)、豐富的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，以及強(qiáng)大的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，是國(guó)內(nèi)最早通過GMP、GSP認(rèn)證的企業(yè)之一，其新藥申報(bào)量名列重慶前茅。公司于2009年底 在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，證券簡(jiǎn)稱萊美藥業(yè)，證券代碼300006。（二）萊美

14、藥業(yè)償債能力分析1. 萊美藥業(yè)短期償債能力分析短期償債能力，就是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度，是衡量流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要指標(biāo)。企業(yè)能否按時(shí)清償1年內(nèi)到期的債務(wù)，不僅關(guān)系企業(yè)的良好商業(yè)信譽(yù)，也關(guān)系到未來債權(quán)或股權(quán)投資人的信心，它是反映公司財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志。表3-1 萊美藥業(yè)2012年度2014年度短期償債能力分析指標(biāo)項(xiàng) 目2012年2013年2014年?duì)I運(yùn)資本-62641萬(wàn)-3384萬(wàn)-32397萬(wàn)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率-2.3次流動(dòng)比率0.91倍096倍0.69倍速動(dòng)比率0.69倍0.78倍0.43倍現(xiàn)金比率0.23倍0.48倍0.15倍通過分析計(jì)算得出重慶萊美藥業(yè)股份有限公

15、司2012年度至2014年度的營(yíng)運(yùn)資本均為負(fù)數(shù)，表明企業(yè)并沒有足夠的流動(dòng)資產(chǎn)償付企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債，意味著該企業(yè)短期償債能力較弱。一般認(rèn)為公司的較為健康的流動(dòng)比率為2:1，才足以表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)妥可靠。醫(yī)藥行業(yè)近3年的流動(dòng)比率平均值為1.935。而萊美藥業(yè)的流動(dòng)比率連續(xù)3年均小于2：1，其走勢(shì)基本與營(yíng)運(yùn)資本的走勢(shì)相同，說明該企業(yè)的償債能力較差，很可能會(huì)存在償債困難的情況。傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，速動(dòng)比率以1：1為最佳。醫(yī)藥行業(yè)的速動(dòng)比率的平均水平為1.445倍。萊美藥業(yè)的速動(dòng)比率從2012年至2014年均小于1倍，而且2014年比率過低，表明其短期償債能力較弱，并有下降趨勢(shì)，管理者應(yīng)該及時(shí)分析原因，提出

16、解決對(duì)策。此外，通過將萊美藥業(yè)的現(xiàn)金比率與醫(yī)藥行業(yè)該指標(biāo)平均值0.553相比，發(fā)現(xiàn)均低于該平均值。尤其是2012年和2014年，指標(biāo)數(shù)值相差較大，說明該企業(yè)直接支付能力差，短期償債能力較弱。2萊美藥業(yè)長(zhǎng)期償債能力分析表3-2 萊美藥業(yè)2012年度2014年度長(zhǎng)期償債能力分析指標(biāo)項(xiàng) 目2012年2013年2014年負(fù)債比率50.1%48.4%54.7%產(chǎn)權(quán)比率1.010.931.21利息保障倍數(shù)4.70.90.09從負(fù)債比率來看，合理的負(fù)債比率通常在40%60%之間，規(guī)模大的企業(yè)可以適當(dāng)大些，制藥行業(yè)屬于“高風(fēng)險(xiǎn)，高收益”行業(yè)，其負(fù)債比率相對(duì)較低。醫(yī)藥行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率為36.72%。通過上表

17、計(jì)算得知，萊美藥業(yè)近3年的負(fù)債平均比率為51.1%，屬于合理的區(qū)間范圍內(nèi)，相比同行業(yè)中的其它企業(yè)，連續(xù)3年保持較好的資產(chǎn)負(fù)債率水平，長(zhǎng)期債務(wù)壓力并非很大。產(chǎn)權(quán)比率說明所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度，揭示財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度。該比率越大，說明企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)越重，償債能力越差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。萊美藥業(yè)年2012年度和2013年度產(chǎn)權(quán)比率在1附近波動(dòng)，而2014年突然上漲到1.21，表明企業(yè)每借入1.21元負(fù)債，只有1元所有者權(quán)益提供償債保障，在接下來的企業(yè)運(yùn)營(yíng)中，應(yīng)該引起相應(yīng)的關(guān)注。此外，利息保障倍數(shù)用于測(cè)試公司償付利息的能力，一般認(rèn)為應(yīng)該大于1。從表中可以看出，萊美藥業(yè)從2012年至2014年的利息

18、保障倍數(shù)呈下降趨勢(shì)，且下降幅度較大，說明其債權(quán)人每期應(yīng)該收到的利息數(shù)并無保障。綜上，從萊美藥業(yè)的短期償債能力較低，反映了萊美藥業(yè)現(xiàn)時(shí)的財(cái)務(wù)實(shí)力不高。這可能是由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中應(yīng)收賬款存在較大的壞賬準(zhǔn)備，導(dǎo)致款項(xiàng)無法及時(shí)收回以及流動(dòng)負(fù)債中短期借款數(shù)額較大引起的。如果不及時(shí)對(duì)流動(dòng)資金予以高度重視，一旦政府采取突破緊縮通貸政策時(shí)，會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的清償危機(jī)，因而一個(gè)本有著較強(qiáng)的盈利能力和樂觀的發(fā)展前景的企業(yè)，很有可能因?yàn)橘Y金運(yùn)轉(zhuǎn)不靈，不能及時(shí)償還到期的債務(wù)而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。其次，從利息保障倍數(shù)、負(fù)債比率、產(chǎn)權(quán)比率等方面來分析萊美藥業(yè)2012年度至2014年度長(zhǎng)期償債能力，可以看出該企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為合理，長(zhǎng)期債務(wù)

19、壓力并不是很大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體穩(wěn)定，但2014年變動(dòng)浮動(dòng)較大，應(yīng)該引起企業(yè)的關(guān)注。（三）萊美藥業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力主要是指企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的效益與效率。營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)主體是指流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的利用及其能力如何，從根本上決定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)濟(jì)效益。也從另一個(gè)角度描述了企業(yè)的償債能力的大小，因?yàn)閮攤芰Φ拇笮?，歸根結(jié)底還是取決于資產(chǎn)的變現(xiàn)速度。通過對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的分析，評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性、企業(yè)資產(chǎn)利用的效益以及企業(yè)資產(chǎn)利用的潛力。表3-3 萊美藥業(yè)2012年度2014年度運(yùn)營(yíng)能力分析指標(biāo)項(xiàng) 目2012年2013年2014年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.50.420.41應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.9

20、04.924.77存貨周轉(zhuǎn)率2.662.952.79固定資產(chǎn)收入率1.62.020.95醫(yī)藥行業(yè)近年來的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均水平保持在0.69。萊美藥業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三年來均低于行業(yè)平均水平，而且逐年降低，說明資產(chǎn)管理能力呈下降趨勢(shì)，與同行業(yè)相比資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平較為低下。三年中應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率并未因銷售收入的連續(xù)增長(zhǎng)有太大的變化，即公司的銷售收入增加并不是靠增大賒銷來產(chǎn)生的。從中可以看出，萊美藥業(yè)應(yīng)收賬款管理水平和能力是良好的，同時(shí)也反映出其在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制上比較謹(jǐn)慎。從存貨周轉(zhuǎn)率來看，萊美藥業(yè)保持相對(duì)穩(wěn)定水平，但與同行業(yè)相比，存貨的流動(dòng)性并不高。固定資產(chǎn)收入率意味著每一元的固定資產(chǎn)所產(chǎn)生的收入，指標(biāo)

21、的大小反映了固定資產(chǎn)的利用效率大小。從上表數(shù)據(jù)中，可以看出萊美藥業(yè)在2014年的固定資產(chǎn)收入率有所下降，企業(yè)管理者應(yīng)該對(duì)固定資產(chǎn)的投資做出正確決策。（四）萊美藥業(yè)盈利能力分析盈利能力就是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賺取利潤(rùn)的能力，利潤(rùn)率越高，盈利能力就越強(qiáng)。對(duì)于經(jīng)營(yíng)者來講，通過對(duì)盈利能力的分析，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理環(huán)節(jié)出現(xiàn)的問題;通過盈利指標(biāo)在行業(yè)內(nèi)的對(duì)比，可以衡量經(jīng)營(yíng)者的工作業(yè)績(jī)。對(duì)企業(yè)盈利能力的分析，就是對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的深層次分析。在這里，主要以反映資本經(jīng)營(yíng)與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力、產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)盈利能力、上市公司盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。表3-4 萊美藥業(yè)2012年度2014年度盈利能力分析指標(biāo)項(xiàng) 目2012年2

22、013年2014年總資產(chǎn)利潤(rùn)率4%3%0.4%流動(dòng)資產(chǎn)盈利率8.5%6.6%1.27%凈資產(chǎn)收益率8%6%1%銷售成本費(fèi)用利潤(rùn)率11%11%1%凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率33.8%122%負(fù)從上表我們可以看出，首先，萊美藥業(yè)的總資產(chǎn)盈利能力逐年降低，2014年下降幅度非常大。該行業(yè)的總資產(chǎn)利潤(rùn)率在7%，與之相比，萊美藥業(yè)的總資產(chǎn)利潤(rùn)率并不高。說明企業(yè)的資產(chǎn)投入產(chǎn)出水平不高，盈利水平呈下降趨勢(shì)。然后，流動(dòng)資產(chǎn)盈利率的變化趨勢(shì)與總資產(chǎn)的變化趨勢(shì)是一致的，說明固定資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)的變化是一種正常的經(jīng)營(yíng)變化。其次，醫(yī)藥行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率近年來平均水平為11.58%。而萊美藥業(yè)的凈資產(chǎn)收益率均低于行業(yè)平均水平，而且呈

23、現(xiàn)直線下降趨勢(shì)。說明股東全部投資獲得的投資回報(bào)水平比較低，企業(yè)對(duì)股東全部投資的利用效果不大，盈利能力弱。此外，萊美藥業(yè)的銷售成本費(fèi)用率2012年至2013年度連續(xù)保持在11%，到了2014年直線下降至1%，與同行業(yè)平均銷售成本費(fèi)用利潤(rùn)率15.91相差甚遠(yuǎn)。該企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)方面投入成本的利用效果十分差，盈利水平不高。從連續(xù)三年凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率指標(biāo)的表現(xiàn)顯示，企業(yè)的現(xiàn)金獲利能力非常不容樂觀，現(xiàn)金股利支付能力非常差。綜上可以看出，在2012年至2013年期間，與同行業(yè)平均水平相比，萊美藥業(yè)的盈利水平一般，但能保持穩(wěn)定。但到了2014年，各個(gè)指標(biāo)均呈下降趨勢(shì)，而且下降幅度十分大。說明企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)重大

24、問題，需引起相關(guān)人員的高度關(guān)注。（五）萊美藥業(yè)發(fā)展能力分析企業(yè)發(fā)展的標(biāo)志就是增長(zhǎng)。首先表現(xiàn)為各種投入的增長(zhǎng)，如資產(chǎn)總額、成本費(fèi)用總額投入的增長(zhǎng)。其次表現(xiàn)為各種產(chǎn)出的增長(zhǎng)，如各種收入、各項(xiàng)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。還表現(xiàn)企業(yè)資金來源的增長(zhǎng)，即負(fù)債和所有者權(quán)益的增長(zhǎng)。可以說，企業(yè)的發(fā)展能力分析內(nèi)容含蓋了所有的會(huì)計(jì)要素，體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展能力的指標(biāo)就是各會(huì)計(jì)要素的增長(zhǎng)率指標(biāo)。1.發(fā)展條件分析企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、收入、成本費(fèi)用和利潤(rùn)等各個(gè)會(huì)計(jì)要素之間存在相互的制約關(guān)系，各個(gè)要素必須是平衡、合理、全面地增長(zhǎng)，企業(yè)才能順利、健康地發(fā)展。（1）平衡增長(zhǎng)固定資產(chǎn)增長(zhǎng)必然要求流動(dòng)資產(chǎn)相應(yīng)增長(zhǎng)，否則固定資產(chǎn)的增長(zhǎng)將是無效

25、增長(zhǎng)，造成資源浪費(fèi);反之，流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)也要要求固定資產(chǎn)相應(yīng)增長(zhǎng)，否則，增加的流動(dòng)資產(chǎn)就只能是低收益性資產(chǎn)，造成資產(chǎn)總體收益降低。負(fù)債和所有者權(quán)益也必須平衡增長(zhǎng)，雖然資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)權(quán)益凈利率有著促進(jìn)作用，但單方面增加負(fù)債，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加劇，而過低的資產(chǎn)負(fù)債率又會(huì)導(dǎo)致權(quán)益凈利率降低，只有使兩者平衡增長(zhǎng)才是科學(xué)的。（2）合理增長(zhǎng)企業(yè)各項(xiàng)成本、費(fèi)用的支出必然隨著收入的增長(zhǎng)會(huì)增加，但是，只能是合理地適當(dāng)?shù)脑鲩L(zhǎng)，同步或超出收入的增長(zhǎng)幅度都是非正常的。因?yàn)楦黜?xiàng)成本、費(fèi)用和支出中都含有不隨相關(guān)收入變動(dòng)而變動(dòng)的固定成本，固定費(fèi)用和固定支出，隨著相關(guān)業(yè)務(wù)量的增加，這些固定性耗費(fèi)將被攤薄，使支出水平下降，因而各項(xiàng)

26、成本、費(fèi)用和支出的增長(zhǎng)率應(yīng)低于相關(guān)收入的增長(zhǎng)率。（3）全面增長(zhǎng)收入與資產(chǎn)之間存在著相互制約的關(guān)系。企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，收入也應(yīng)隨之增加，否則就是資產(chǎn)閑置，造成資產(chǎn)收益性降低;如果要求收入增加，就必須追加投入相應(yīng)資產(chǎn)，否則不可能實(shí)現(xiàn)收入的增長(zhǎng)。由于企業(yè)支出增長(zhǎng)的速度應(yīng)低于收入的增長(zhǎng)速度，因此，隨著收入的增長(zhǎng)、企業(yè)凈利潤(rùn)應(yīng)獲得更大的增長(zhǎng)。所以企業(yè)的凈利潤(rùn)、收入和資產(chǎn)之間需要保持全面增長(zhǎng)的狀態(tài)。2.發(fā)展能力分析表3-5 萊美藥業(yè)2012年度2014年度發(fā)展能力分析指標(biāo)項(xiàng) 目2012年2013年2014年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率18%20%20%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-27%13%-85%總資產(chǎn)擴(kuò)張率32%53%3%主營(yíng)業(yè)

27、務(wù)收入增長(zhǎng)率用來衡量一個(gè)公司的產(chǎn)品生命周期，從而來判斷一個(gè)公司發(fā)展所處階段。一般來講，如果主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率超過10%，說明該公司產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期，將繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，屬于成長(zhǎng)型公司。從上表可以看出萊美藥業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率均高于10%，說明該企業(yè)處于成長(zhǎng)期。從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來看，萊美藥業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)與下降幅度很大，說明該公司的獲利能力并不穩(wěn)定?？傎Y產(chǎn)擴(kuò)張率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額同上年資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況。從表中可以看出萊美藥業(yè)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率較高，表明該企業(yè)在2012年到2013年時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度較快。但是2014年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，所以管理者在關(guān)注資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的質(zhì)和量的關(guān)系的同時(shí)，要密切注意企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力。四 萊美藥業(yè)（300006）技術(shù)分析以下技術(shù)分析以萊美藥業(yè)2015年11月28日收盤前數(shù)據(jù)為依據(jù)。（一）K線組合1. K線短期分析從上圖