外文文獻(xiàn)綜述匯報(bào)：跨境電商與大宗商品定價(jià)能力

1、經(jīng)濟(jì)學(xué)前沿專題匯報(bào)跨境電商與大宗商品定價(jià)能力大宗商品電子交易市場(chǎng)的定義第一部分大宗商品電子交易市場(chǎng)政策環(huán)境分析第二部分文獻(xiàn)綜述第三部分目錄大宗商品電子交易市場(chǎng)的定義1大宗商品電子交易市場(chǎng)的定義大宗商品電子交易市場(chǎng)由現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展而來，是現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易手段的提升，有配套的交易規(guī)則和較為嚴(yán)格的風(fēng)控措施，是期貨市場(chǎng)的有益補(bǔ)充，兼顧交易與交割。交易模式多樣化，有訂單交易、競(jìng)買競(jìng)賣交易、現(xiàn)貨掛牌交易、現(xiàn)貨專場(chǎng)交易等，更貼近現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣。但與現(xiàn)貨市場(chǎng)相比，優(yōu)勢(shì)又在于便捷安全、節(jié)約成本、避免糾紛、提高效率。有利于形成權(quán)威價(jià)格信息，服務(wù)于政府及企業(yè)。區(qū)別注意區(qū)分大宗商品電子交易市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的區(qū)別。定義

2、大宗商品電子交易市場(chǎng)政策環(huán)境分析2大宗商品電子 交易規(guī)范（ 2013）規(guī)范和促進(jìn)作用行業(yè)參考標(biāo)準(zhǔn)無強(qiáng)制性 關(guān)于加快電子 商務(wù)發(fā)展的若干 意見（2005）促進(jìn)快速發(fā)展大宗商品電子交易市場(chǎng)政策環(huán)境分析寬松期關(guān)于禁止新設(shè)大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)的緊急通知（2009）指出該類市場(chǎng)機(jī)制改變了商貿(mào)流通屬性，具有金融性質(zhì)，投機(jī)性較強(qiáng)，具有較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。本通知要求禁止新設(shè)大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)。中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)整頓規(guī)范工作指導(dǎo)意見（2010）對(duì)市場(chǎng)的交易規(guī)范提出了具體要求。但在市場(chǎng)強(qiáng)大的需求下2011年大宗商品電子交易市場(chǎng)出現(xiàn)了井噴式的發(fā)展。第三方電子商務(wù)交易平臺(tái)服務(wù)規(guī)范（2011）鼓勵(lì)平臺(tái)經(jīng)營者設(shè)立冷靜期制度

3、（冷靜期內(nèi)無理由取消訂單）。異地災(zāi)難備份系統(tǒng)商品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易特別規(guī)定（試行）（2013）結(jié)束我國從2003年來僅憑一部國家標(biāo)準(zhǔn)大宗商品電子交易規(guī)范知道行業(yè)發(fā)展的尷尬局面，規(guī)范大宗商品交易市場(chǎng)。為大宗商品電子交易模式的創(chuàng)新開辟了“綠色通道”。大宗商品電子交易市場(chǎng)政策環(huán)境分析引導(dǎo)期 大宗商品具有金融屬性的實(shí)證研究 期貨市場(chǎng)基本功能之價(jià)格發(fā)現(xiàn) 期貨市場(chǎng)基本功能之套期保值 期貨市場(chǎng)間波動(dòng)溢出效應(yīng)與價(jià)格特征 有關(guān)大宗商品國際定價(jià)權(quán)的研究文獻(xiàn)綜述3大宗商品具有金融屬性的實(shí)證研究共五篇文獻(xiàn)1Ricardo Ramalhete Moreira（2014）運(yùn)用時(shí)間序列方法，如VAR和VEC和ARMA-GARCH

4、模型協(xié)整，以測(cè)試巴西大宗商品價(jià)格變動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的的短期和長期關(guān)系并得出了商品市場(chǎng)的波動(dòng)不中立的結(jié)論。主要證據(jù)顯示大宗商品價(jià)格沖擊與預(yù)期通貨膨脹和現(xiàn)期通貨膨脹之間存在短期效應(yīng)，國內(nèi)生產(chǎn)總值和匯率水平也存在短期效應(yīng)。從長期來看，大宗商品價(jià)格的向上波動(dòng)意味著高預(yù)期的通貨膨脹率和較低的水平的國內(nèi)生產(chǎn)總值，從而顯示出經(jīng)濟(jì)主管部門應(yīng)該重視商品市場(chǎng)的突然波動(dòng)。大宗商品具有金融屬性的實(shí)證研究三位作者（2015）利用SVAR模型研究了在歐洲地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，實(shí)際過程和金融過程對(duì)能源類大宗商品和非能源類大宗商品價(jià)格的影響。他們認(rèn)為，盡管在歐洲地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)背景下的國際大宗商品價(jià)格確實(shí)與這兩種過程相關(guān)，但他

5、們的時(shí)間序列之間并不具有平穩(wěn)性。尤其是在危機(jī)時(shí)期之前，能源價(jià)格和利率呈現(xiàn)出與實(shí)際過程相背離的勢(shì)態(tài)。大宗商品具有金融屬性的實(shí)證研究Sofiane Aboura, Julien Chevallier（2014）利用ADCCX框架驗(yàn)證了金融市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)是相互關(guān)聯(lián)的關(guān)系。本文用創(chuàng)新的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型將大宗商品期貨加入一個(gè)由股票、債券、現(xiàn)金等價(jià)物構(gòu)成的資產(chǎn)組合后，對(duì)原有組合的改善程度，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，加入大宗商品期貨的組合收益要高于原有組合的收益。同時(shí)也有證據(jù)表明大宗商品和金融市場(chǎng)之間存在收益和波動(dòng)溢出效應(yīng)，而且他們對(duì)彼此的影響是非常巨大的。大宗商品具有金融屬性的實(shí)證研究本文以上交所A股為例，分別從流通股大

6、小、市場(chǎng)環(huán)境兩個(gè)角度來分析大宗交易對(duì)股票的影響。他們認(rèn)為是小流通股因?yàn)楣杀P小、容易受市場(chǎng)操縱等原因在發(fā)生大宗交易后股價(jià)變化較大。另外在熊市環(huán)境中大宗交易的發(fā)生對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生的負(fù)面影響較大，而在牛市環(huán)境中投資者對(duì)大宗交易不是很敏感。大宗商品具有金融屬性的實(shí)證研究胡文娟（2014）分析了大宗商品貿(mào)易融資的發(fā)展趨勢(shì)。貿(mào)易商通過進(jìn)口信用證、倉單質(zhì)押等方式從銀行拿到低成本的資金，投資到國內(nèi)各影子銀行市場(chǎng)上以獲取較高的投資回報(bào)。隨著人民幣國際化、利率市場(chǎng)化的不斷提出，人民幣利率下行、美元利率上漲、匯率的雙向變動(dòng)、銀行貿(mào)易融資貸款的收縮等因素，將使大宗商品的金融屬性減弱。大宗商品具有金融屬性的實(shí)證研究期貨市

7、場(chǎng)基本功能共5篇文獻(xiàn)2期貨市場(chǎng)基本功能之價(jià)格發(fā)現(xiàn)Anto Joseph a, Garima Sisodia a, Aviral Kumar Tiwari（2014）利用Breitung and Candelon (2006)提出的頻域分析方法考察了印度商品市場(chǎng)中期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間的因果關(guān)系的方向、強(qiáng)度和程度。頻域分析的結(jié)果表明，幾乎所有被選中的大宗商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間都有十分顯著的單向關(guān)系，這說明期貨市場(chǎng)具有強(qiáng)大的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，在所有選定的商品，這反過來又表明了印度商品期貨市場(chǎng)的效率。Julien Chevallier , Mathieu Gatumel & Florian I

8、elpo（2013）假設(shè)在全球范圍內(nèi)大宗商品與經(jīng)濟(jì)周期之間有一定的相關(guān)性，并利用E-GARCH模型評(píng)價(jià)每種商品的經(jīng)濟(jì)新聞（農(nóng)業(yè)產(chǎn)品，能源市場(chǎng)，工業(yè)和貴金屬）對(duì)商品價(jià)格的影響。他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)對(duì)商品價(jià)格的影響是相當(dāng)復(fù)雜，并帶有顯著的地域性和周期性。從投資的角度來看，投資者不應(yīng)該在其商品組合中加入低相關(guān)的有著標(biāo)準(zhǔn)金融資產(chǎn)標(biāo)的物的商品期貨（如債券等債券和股票）。在經(jīng)濟(jì)衰退期，大宗商品市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間具有很強(qiáng)的相關(guān)性。在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長時(shí)期，投資者應(yīng)該加大工業(yè)金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)金屬在其投資組合中的比重。期貨市場(chǎng)基本功能之價(jià)格發(fā)現(xiàn)期貨市場(chǎng)基本功能之價(jià)格發(fā)現(xiàn)本文建立了期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間相互聯(lián)系的動(dòng)態(tài)模

9、型，他們認(rèn)為期貨合約的價(jià)格總是受其標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格的影響，這種關(guān)系主要依賴于商品類型和期貨合約到期時(shí)間，并利用兩者之間的關(guān)系建立了期貨價(jià)格預(yù)測(cè)模型。不過遺憾的是，他們并沒有在黃金市場(chǎng)上找到一個(gè)有效的現(xiàn)貨和期貨價(jià)格的預(yù)測(cè)方法。另外，他們還提出對(duì)于重要的能源商品（如原油和天然氣）以及黃金，這些用于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和投資的重要的大宗商品而言，應(yīng)該特別注意外生性問題。期貨市場(chǎng)基本功能之價(jià)格發(fā)現(xiàn)本文研究了國際原油價(jià)格沖擊對(duì)中國農(nóng)產(chǎn)品的影響，。作者認(rèn)為原油價(jià)格波動(dòng)可以分為兩類，其一是波動(dòng)性聚類，即大波動(dòng)后很可能會(huì)伴隨著大波動(dòng)；其二是跳躍行為。另外作者還指出原油價(jià)格沖擊對(duì)不同的農(nóng)產(chǎn)品有不同的影響，而且多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品所

10、受到的沖擊是不對(duì)稱的，例如與小麥、玉米、大豆、豆粕和棉花主要受原油價(jià)格波動(dòng)性影響不同的是，只有天然橡膠受到石油價(jià)格的跳躍強(qiáng)度的影響。期貨市場(chǎng)基本功能之價(jià)格發(fā)現(xiàn)本文利用非線性因果關(guān)系檢驗(yàn)方法研究了商品期貨回報(bào)率和其五個(gè)驅(qū)動(dòng)因素（金融投機(jī)，匯率，股票市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，美國股票市場(chǎng)的隱含波動(dòng)性，以及經(jīng)濟(jì)政策的不確定性）。作者認(rèn)為商品利潤和大宗商品特別是農(nóng)產(chǎn)品超額投機(jī)之間具有顯著的單向線性因果關(guān)系，作者因此推論投機(jī)活動(dòng)是食品價(jià)格的重要驅(qū)動(dòng)因素。另外，作者還發(fā)現(xiàn)了能源期貨市場(chǎng)與匯率之間的單向線性因果關(guān)系，以及與其他商品期貨回報(bào)之間的顯著的非線性因果關(guān)系。期貨市場(chǎng)間波動(dòng)溢出效應(yīng)與價(jià)格特征共2篇文獻(xiàn)3期貨市場(chǎng)間波動(dòng)

11、溢出效應(yīng)與價(jià)格特征本文采用VAR-GARCH模型驗(yàn)證了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和能源、食品、黃金及飲料等大宗商品價(jià)格指數(shù)之間的回歸性和脈沖響應(yīng)效果，作者提出500指數(shù)與黃金價(jià)格指數(shù)和500與原油指數(shù)之間存在顯著的相關(guān)性。作者還通過對(duì)每個(gè)指標(biāo)的估計(jì)分析了對(duì)于持有商品期貨和普爾指數(shù)的證券投資組合的最優(yōu)權(quán)重和對(duì)沖比率，為投資組合套期保值者如何做出最優(yōu)套保組合，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理以及預(yù)測(cè)商品期貨波動(dòng)性給出了有意義的指導(dǎo)。作者對(duì)交易量和價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行研究后指出，對(duì)交易量和價(jià)格波動(dòng)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系的研究可以提供金融市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的信息、了解市場(chǎng)信息傳播的途徑和方式、提高利用交易量和價(jià)格波動(dòng)信息進(jìn)行推斷的有效性和可靠性，對(duì)解

12、決價(jià)格收益分布特征的爭(zhēng)論具有幫助。期貨市場(chǎng)間波動(dòng)溢出效應(yīng)與價(jià)格特征有關(guān)大宗商品國際定價(jià)權(quán)的研究共3篇文獻(xiàn)4本文研究了意大利汽油市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)定價(jià)策略，并模擬了先于或后于市場(chǎng)領(lǐng)先者單方面宣布其承諾采取一種粘性定價(jià)政策的不同情形。作者主要在文中強(qiáng)調(diào)了對(duì)于維持（隱性）共謀，大公司價(jià)格承諾的重要性。有關(guān)大宗商品國際定價(jià)權(quán)的研究作者認(rèn)為許多商品市場(chǎng)不僅在價(jià)格水平上體現(xiàn)了很強(qiáng)的季節(jié)性因素，還體現(xiàn)在波動(dòng)性上。作者提出了一個(gè)季節(jié)性變化的長期均值-方差過程，用以分析季節(jié)性行為在商品價(jià)格的波動(dòng)中的重要性。實(shí)證研究表明，考慮季節(jié)性的隨機(jī)波動(dòng)性之后顯著降低了期貨期權(quán)交易合同中的定價(jià)錯(cuò)誤。有關(guān)大宗商品國際定價(jià)權(quán)的研究陳舒（2013）通過對(duì)有色金屬商品的分析，的出中國大宗商品定價(jià)權(quán)缺失的原因包括跨國貿(mào)易壟斷價(jià)格、國際基金的投機(jī)、產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)集中度低、缺乏權(quán)威的統(tǒng)計(jì)分析機(jī)構(gòu)、金融衍生品市場(chǎng)的緩慢發(fā)展。并提出相應(yīng)打破壟斷交易、培養(yǎng)我國大宗商品交易基金、整合國內(nèi)產(chǎn)業(yè)、淘汰落后產(chǎn)業(yè)、建立成熟的金融衍生品市場(chǎng)等。有關(guān)大宗商