期貨交易實務分析

1、期貨交易實務分析組員：孫心亦 杜慧如 張瑾卓 陳欣燁 王仁杰 顧文超 駱浩杰 凌子涵 引言引言 在期貨市場行情分析中，價格的分析和預測是核心問題。期貨交易者無論是進行套期保值交易，還是投機套利交易，都離不開對期貨價格走勢的分析和預測。期貨交易者都想在交易中取得成功，必須了解期貨價格構成因素，掌握期貨價格走勢的分析方法。基本面分析期貨基本面分析法是利用市場供求關系的變化來預測價格變動的趨勢，它從一系列一般性因素入手，并以這些因素與期貨市場相互關系的角度進行分析?；久娣治龌久娣治鰈分析要素l（一）期貨商品供給分析l（二）期貨商品需求分析l（三）經(jīng)濟波動周期l（四）金融貨幣因素l（五）政治、政策

2、因素l（六）自然因素l（七）投機和心理因素期貨商品供給分析期貨商品供給分析l定義l供給指在一定時間、一定地點和某一價格水平下，生產(chǎn)者或賣者愿意并可能提供的某種商品或勞務的數(shù)量。商品市場的供給量則主要由期初庫存量、本期產(chǎn)量和本期進口量三部分構成。l1、期初庫存量l 期初庫存量指上年度或上季度積存下來可供社會繼續(xù)消費的商品實物量。根據(jù)存貨所有者身份的不同，可以分為生產(chǎn)供應者存貨、經(jīng)營商存貨和政府儲備。期貨商品供給分析期貨商品供給分析l2、本期產(chǎn)量l 本期產(chǎn)量指本年度或本季度的商品生產(chǎn)量。它是市場商品供給量的主體，其影響因素也甚為復雜。短期看，主要受生產(chǎn)能力制約，資源和自然條件、生產(chǎn)成本及政府政策的

3、影響。l3 、本期進口量l 本期進口量是對國內(nèi)生產(chǎn)量的補充，會隨國內(nèi)市場供求平衡狀況的變化而變化。同時，進口量還會受到國際國內(nèi)市場價格差、匯率、國家進出口政策以及國際政治因素的影響而變化。期貨商品需求分析期貨商品需求分析l定義l 商品市場的需求量指在一定時間、一定地點和某一價格水平下，消費者對某一商品所愿意并有能力購買數(shù)量。l決定因素l該商品價格、消費者收入、消費者偏好、相關商品價格變化、消費者預期影響等。期貨商品需求分析期貨商品需求分析l需求量的構成：國內(nèi)消費量、出口量和期末商品結(jié)存量。l 1、國內(nèi)消費量l 國內(nèi)消費量主要受消費者收入水平或購買能力、消費者人數(shù)、消費結(jié)構變化、商品新用途發(fā)現(xiàn)、

4、替代品價格及獲取的方便程度等因素影響，這些因素變化對期貨商品需求及價格的影響往往大于對現(xiàn)貨市場的影響。期貨商品需求分析期貨商品需求分析l 2、出口量l 穩(wěn)定的進口量雖量值大但對國際市場價格影響甚小，不穩(wěn)定的進口量雖量值小，但對國際市場價格影響很大。出口量是本國生產(chǎn)和加工的商品銷往國外市場的數(shù)量，它是影響國內(nèi)需求總量的重要因素之一。分析其變化應綜合考慮影響出口的各種因素變化情況，如國際、國內(nèi)市場供求狀況，內(nèi)銷和外銷價格比，本國出口政策和進口國進口政策變化，關稅和匯率變化。例，我國是玉米出口國之一，玉米出口量是影響玉米期貨價格的重要因素。期貨商品需求分析期貨商品需求分析l3、期末商品結(jié)存量l 期末

5、結(jié)存量具有雙重作用，一方面，它是商品需求的組成部分，是正常的社會再生產(chǎn)的必要條件；另一方面，它又在一定程度上起著平衡短期供求作用。當本期商品供不應求時，期末結(jié)存將減少。經(jīng)濟波動周期經(jīng)濟波動周期l期貨市場波動通常受國內(nèi)經(jīng)濟波動周期的影響和世界經(jīng)濟景氣狀況影響。l經(jīng)濟周期由復蘇、繁榮、衰退和蕭條四個階段構成，可由一些主要經(jīng)濟指標值的高低來判斷，如 GDP 增長率，失業(yè)率、價格指數(shù)、匯率等。金融貨幣因素金融貨幣因素l定義：商品期貨交易與金融貨幣市場有緊密聯(lián)系。利率高低、匯率變動都直接影響商品期貨價格變動l 1、利率l 利率調(diào)整是政府緊縮或擴張經(jīng)濟的宏觀調(diào)控手段，其變化對金融衍生品交易影響較大，而對商

6、品期貨的影響較小。如 1994 年開始，為了抑制通貨膨脹，中國人民銀行大幅度提高利率水平，提高中長期存款和國庫券的保值貼補率，導致國債期貨價格狂飆，1995 年 5 月18 日，國債期貨被國務院命令暫停交易。金融貨幣因素金融貨幣因素l 2、匯率l 期貨市場是一種開放性市場，期貨價格與國際市場商品價格緊密相聯(lián)。國際市場商品價格比較必然涉及各國貨幣的交換比值-匯率，匯率是本國貨幣與外國貨幣交換比率。據(jù)測算，美元對日元貶值 10%，日本東京谷物交易所的進口大豆價格會相應下降 10%左右。政治、政策因素政治、政策因素l國際上，某種上市品種期貨價格常受到其相關國家政策影響，包括：農(nóng)業(yè)政策、貿(mào)易政策、食品

7、政策、儲備政策等，也包括國際經(jīng)貿(mào)組織及其協(xié)定。l在分析政治因素對期貨價格影響時，應注意不同的商品所受影響程度不同。如國際局勢緊張時，對戰(zhàn)略性物資價格的影響就比對其他商品的影響大。自然因素自然因素l自然條件主要是氣候條件、地理變化和自然災害等。期貨交易所上市的糧食、金屬、能源等商品，其生產(chǎn)和消費與自然條件因素密切相關。投機和心理因素投機和心理因素l在期貨市場中有大量投機者參與交易的目的是利用期貨價格上下波動獲利。l當價格看漲時，投機者會迅速買進合約，以期價格上升時拋出獲利，而大量投機性的搶購，又會促進期貨價格的進一步上升；與投機因素相關的是心理因素，即投機者對市場的信心。技術面分析技術分析法是一

8、種通過對市場行為本身的分析來預測市場未來趨勢，即利用期貨成交價格、成交量、未平倉合約量以及其他統(tǒng)計指標，來預測價格走勢的方法。道氏理論道氏理論l國際上，某種上市品種期貨價格常受到其相關國家政策影響，包括：農(nóng)業(yè)政策、貿(mào)易政策、食品政策、儲備政策等，也包括國際經(jīng)貿(mào)組織及其協(xié)定。l在分析政治因素對期貨價格影響時，應注意不同的商品所受影響程度不同。如國際局勢緊張時，對戰(zhàn)略性物資價格的影響就比對其他商品的影響大。其主要原理包括：其主要原理包括：1.平均價格涵蓋一切因素。所有可能影響供求關系的因素都可由平均價格來表現(xiàn)。道氏理論認為收盤價是最重要的價格，并利用收盤價計算平均價格指數(shù)。2.市場波動具有三種趨勢

9、。道氏理論把趨勢分為主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。其最關心的是主要趨勢。3.主要趨勢可以分為三個階段。4.各種平均價格必須相互驗證。5.趨勢必須得到交易量的驗證。6.只有發(fā)生了確鑿無疑的反轉(zhuǎn)信號之后，才能判斷一個既定的趨勢已經(jīng)終結(jié)，但是確定趨勢的反轉(zhuǎn)并不容易。 K線理論線理論在分析K線圖形態(tài)時應注意以下幾點：要注意上影線及下影線的長度關系。當上影線極長而下影線極短時，表明市場上賣方力量較強，對對買方予以壓制；當下影線極長而上影線極短時，表明市場上賣發(fā)那個受到買方的頑強抗擊。 第二，要注意實體部分和上下影線相對長短的比例關系，以此來分析買賣雙方的力量。第三，還要注意K線圖所處的價位區(qū)域。對于同一

10、K線形態(tài)，當出現(xiàn)在不同的地方時，他們的意義與解釋不同，甚至完全相反。比如，K線實體上下都帶上影線，如果出現(xiàn)在上升行情末期，則一般意味著天價的形成；如果出現(xiàn)在下跌行情末期，則一般意味著地價的出現(xiàn)。 例一：吞沒形態(tài)例一：吞沒形態(tài)例二：例二：孕線孕線孕線形態(tài)與吞沒形態(tài)相比，兩根K線的順序正好顛倒過來。在吞沒形態(tài)中，后面是一根長長的實體，將它前面的小實體覆蓋進去；孕線形態(tài)是后一根K線實體較小，并且被前一根較長的實體包容進去。該形態(tài)的名字的由來，也是緣于“懷孕”的意思。長的K線為“母”線，小的K線為“子”線，或是“胎”線，以示其包容含義。有一類特別的孕線形態(tài)，稱為十字孕線形態(tài)。也就是其第2天的小實體，為

11、一根十字線。一般的孕線，不屬于主要反轉(zhuǎn)形態(tài)，但十字孕線形態(tài)的反轉(zhuǎn)意義更為強烈。例三：早晨之星例三：早晨之星早晨之星的形態(tài)特征如下早晨之星的形態(tài)特征如下l1、在下降趨勢中某一天出現(xiàn)一根拋壓強勁的長陰實體，顯示短期走勢可能會仍然向下，跌勢可能會繼續(xù)； l2、第二天出現(xiàn)一根向下跳空低開的十字型或錘型，且最高價可能低于第一天的最低價，與第一天的陰線之間產(chǎn)生一個缺口，顯示跌幅及波幅已略有收縮，帶來可能轉(zhuǎn)好信號。具體的第二根K線的位置有時會不同，需要我們靈活的把握；l3、第三天出現(xiàn)一根長陽實體，買盤強勁，顯示市況已轉(zhuǎn)好，逐步收復失地。l早晨之星的K線形式一般出現(xiàn)在下降趨勢的末端，是一個較強烈的趨勢反轉(zhuǎn)信號

12、，謹慎的投資者可以結(jié)合成交量和其它指標分析，得出相應的投資參考。下面是其出現(xiàn)在走勢圖中情況無論是一根K線還是多跟K線組合，都是對多空雙方的爭斗做出一個描述。應用的時候應注重對市場力量的理解，不要拘泥于某些圖形的出現(xiàn)。在使用中應更看重由多跟K線組成的組合，一般K線的數(shù)量越多得到的結(jié)論越準確。四、趨勢分析四、趨勢分析簡單地說，趨勢就是股票價格的波動方向，或者說是股票市場運動的方簡單地說，趨勢就是股票價格的波動方向，或者說是股票市場運動的方向。向。趨勢的方向有三個：趨勢的方向有三個：a.上升方向；上升方向；b.下降方向；下降方向；c.水平方向，也就是無水平方向，也就是無趨勢方向。按道氏理論的分類，趨

13、勢分為三個類型：主要趨勢、次要趨趨勢方向。按道氏理論的分類，趨勢分為三個類型：主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。勢和短暫趨勢。支撐線和壓力線支撐線和壓力線1.支撐線和壓力線的作用支撐線和壓力線的作用 支撐線支撐線(surport line)又稱為抵抗線。當股價跌到某個價位附近時，股又稱為抵抗線。當股價跌到某個價位附近時，股價停止下跌，甚至有可能還有回升。價停止下跌，甚至有可能還有回升。 壓力線壓力線(resistance line)又稱為阻又稱為阻力線。當股價上漲到某價位附近時，股價會停止上漲，甚至回落。這個力線。當股價上漲到某價位附近時，股價會停止上漲，甚至回落。這個起著阻止或暫時阻止股價繼續(xù)上

14、升的價位就是壓力線所在的位置。起著阻止或暫時阻止股價繼續(xù)上升的價位就是壓力線所在的位置。2.支撐線與壓力線相互轉(zhuǎn)化一條支撐線如果被跌破，那么這個支撐線將支撐線與壓力線相互轉(zhuǎn)化一條支撐線如果被跌破，那么這個支撐線將成為壓力線；同理，一條壓力線被突破，這個壓力線將成為支撐線。成為壓力線；同理，一條壓力線被突破，這個壓力線將成為支撐線。 3.支撐線和壓力線的確認和印證支撐線和壓力線的確認和印證 一般來說，一條支撐線或壓力線對當前影響的重要性有三個方面的考慮，一般來說，一條支撐線或壓力線對當前影響的重要性有三個方面的考慮，一是股價在這個區(qū)域停留時間的長短；二是股價在這個區(qū)域伴隨的成交一是股價在這個區(qū)域

15、停留時間的長短；二是股價在這個區(qū)域伴隨的成交量大小；三是這個支撐區(qū)域或壓力區(qū)域發(fā)生的時間距離當前這個時期的量大小；三是這個支撐區(qū)域或壓力區(qū)域發(fā)生的時間距離當前這個時期的遠近。遠近。例一：支撐與阻擋例一：支撐與阻擋 支撐和壓力線會阻止或暫時阻止股價向一個方向繼續(xù)運動。股價的變動是有趨勢的，要改變這種趨勢，就必須沖破阻止其繼續(xù)向前的障礙。比如說，要維持下跌行情，就必須突破支撐線的阻力和干擾，創(chuàng)造出新的低點；要維持上升行情，就必須突破上升的壓力線的阻力和干擾，創(chuàng)造出新的高點。由此可見，支撐線和壓力線遲早會有被突破的可能，它們不足以長久地阻止股價保持原來的變動方向。只不過是使之暫時停頓而已。 同時，支

16、撐線和壓力線又有徹底阻止股價按原方向變動的可能。當一個趨勢終結(jié)，它就不可能創(chuàng)出新的低價和新的高價，這樣支撐線和壓力線就顯得異常重要，是取得巨大利益的地方。例二：上升趨勢線例二：上升趨勢線上升趨勢線，就是上漲行行情中兩個以上的低點的連線。上升趨勢線的功能在于能夠顯示出股股價上升的支撐位，一旦股價在波動過程中跌破上升趨勢線，就意味著行情可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，由漲轉(zhuǎn)跌。例三：下降趨勢線例三：下降趨勢線在下降趨勢中，將兩個高點連成一條直線，就得到下降趨勢線五、形態(tài)分析五、形態(tài)分析形態(tài)分析是技術分析領域中比較簡明實用的分析方形態(tài)分析是技術分析領域中比較簡明實用的分析方法，把匯價走勢中若干典型的形態(tài)作為歸納，并命

17、法，把匯價走勢中若干典型的形態(tài)作為歸納，并命名之。被分為兩大類：反轉(zhuǎn)形態(tài)和中繼形態(tài)。我們名之。被分為兩大類：反轉(zhuǎn)形態(tài)和中繼形態(tài)。我們先說說反轉(zhuǎn)形態(tài)表示有重要的反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，整理形態(tài)先說說反轉(zhuǎn)形態(tài)表示有重要的反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，整理形態(tài)則表示市場正逢盤整，也許在修正短線的超賣或超則表示市場正逢盤整，也許在修正短線的超賣或超買之后，仍往原來的趨勢前進。買之后，仍往原來的趨勢前進。 反轉(zhuǎn)形態(tài)：頭肩型三重頂與底、雙重頂與底、反轉(zhuǎn)形態(tài)：頭肩型三重頂與底、雙重頂與底、V型型頂與底、圓型還有三角形、菱形、楔形、矩形頂與底、圓型還有三角形、菱形、楔形、矩形整理形態(tài)：三角型對稱三角型上升三角型下降三角整理形態(tài)：三角型對稱三角

18、型上升三角型下降三角型擴散三角型菱型旗型楔型矩型型擴散三角型菱型旗型楔型矩型例一：頭尖頂例一：頭尖頂和頭肩底和頭肩底形態(tài)的反轉(zhuǎn)形態(tài)的反轉(zhuǎn)l頭肩頂形態(tài)是一個可靠的沽出時機,一般通過連續(xù)的三次起落構成該形態(tài)的三個部分,也就是要出現(xiàn)三個局部的高點。中間的高點比另外兩個都高,稱為頭；左右兩個相對較低的高點稱為肩。這就是頭肩頂形態(tài)名稱的由來l頭肩底是頭肩頂?shù)牡罐D(zhuǎn)形態(tài),是一個可靠的買進時機。這一形態(tài)的構成和分析方法,除了在成交量方面與頭肩頂有所區(qū)別外,其余與頭肩頂類同,只是方向正好相反。例如,上升改成下降,高點改成低點,支撐改成壓力例例二二：矩形橫盤后的突破：矩形橫盤后的突破橫盤整理往往是變盤的前奏曲，特

19、別是股價經(jīng)過一定下跌過程后的橫盤整理，很容易形成階段性底部，下跌行情形成的橫盤整理行情結(jié)束時，絕大多數(shù)情況將選擇向上突破，其概率約占90%左右。例四：圓弧形態(tài)的突破例四：圓弧形態(tài)的突破在圓弧頂形態(tài)中股價呈弧形上升,雖然頂部不斷升高,但每一個高點微升即回落,先是出現(xiàn)新高點,爾后回升點略低于前點,如果把短期高點相連接,就可形成一個圓弧頂狀。同時在成交量方面也會成圓弧狀。 多方在維持一段股價或指數(shù)的升勢之后,力量逐步趨弱,難以維持原來的購買力,使?jié)q勢緩和,而空方力量卻有所加強。導致雙方力量均衡,此時股價保持平臺整理的靜止狀態(tài)。一旦空方力量超過多方,股價開始回落,起初只是慢慢改變,跌勢不明顯,但后來空

20、方完全控制市場,跌勢轉(zhuǎn)急,表明一輪跌勢已經(jīng)來臨,先知先覺者往往在形成圓弧頂前拋售出局,不過在圓弧頂形成后,出局也不算太遲。例五：三角形形態(tài)例五：三角形形態(tài)是指股價經(jīng)過一段時間的快速變動后，即不再前進而在一定區(qū)域內(nèi)上下窄幅變動，等時機成熟后再繼續(xù)以往的走勢，其又分為三種，即：對稱三角形、上升三角形和下降三角形三種。六、技術指標分析六、技術指標分析(一一)平滑異同移動平均線（平滑異同移動平均線（MACD）（趨勢類指標），）（趨勢類指標），根據(jù)每日的收市價，計算出兩條不同速度的加權移動平根據(jù)每日的收市價，計算出兩條不同速度的加權移動平均線，通過測量兩條平均線的差理值來判斷買賣時機。均線，通過測量兩條

21、平均線的差理值來判斷買賣時機。MACD指標的一般研判標準主要是圍繞指標的一般研判標準主要是圍繞DIF與與DEA這兩這兩條線以及紅綠柱線狀況來展開，一般分析方法主要包括條線以及紅綠柱線狀況來展開，一般分析方法主要包括以下兩個大的方面分析。以下兩個大的方面分析。1.DIF和和DEA以及他們所處的位置以及他們所處的位置2.DIF和和DEA的交叉情況的交叉情況（二）隨機指標（二）隨機指標KDJ(擺動類指標擺動類指標)隨機指標隨機指標KDJ一般是用于股票分析的統(tǒng)計體系，根據(jù)統(tǒng)計學原一般是用于股票分析的統(tǒng)計體系，根據(jù)統(tǒng)計學原理，通過一個特定的周期（常為理，通過一個特定的周期（常為9日、日、9周等）內(nèi)出現(xiàn)過的最高周等）內(nèi)出現(xiàn)過的最高價、最低價及最后一個計算周期的收盤價及這三者之間的比例價、最低價及最后一個計算周期的收盤價及這三者之間的比例關系，來計算最后一個計算周期的未成熟隨機值關系，來計算最后一個計算周期的未成熟隨機值RSV，然后根，然后根據(jù)平滑移動平均線的方法來計算據(jù)平滑移動平均線的方法來計算K值、值、D值與值與J值，并繪成曲線值，并繪成曲線圖來研判股票走勢。圖來研判股票走勢。l七、量價關系理論l量價關系理論是運用成交量、持倉量和價格的變動關系分析預測期貨市場價格走勢的一種方法。成交量是指某一時間內(nèi)買進或賣出期貨合約數(shù)量，通常是指每一交易日成交的合約量。持倉量是指到某日收市為止，所有未