金融學(xué)第12講-貨幣供求與均衡

1、金融學(xué)金融學(xué)第第十二十二講講 貨幣供求與均衡貨幣供求與均衡中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 黃志剛黃志剛本講內(nèi)容本講內(nèi)容 貨幣需求 貨幣供給 貨幣均衡 通貨膨脹2 2一、貨幣需求一、貨幣需求 貨幣需求： 定義：在一定的資源（如財(cái)富擁有額、收入、國(guó)民生產(chǎn)總值等）制約條件下，微觀經(jīng)濟(jì)主體和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能夠而且愿意以貨幣形式持有其收入或財(cái)富的需要或要求。 貨幣需求是一個(gè)存量的概念。 貨幣需求是一種能力與愿望的統(tǒng)一體。 貨幣需求不僅是指對(duì)現(xiàn)金類貨幣的需求，還包括存款貨幣的需求。 分析貨幣需求的兩種視角： 宏觀視角：從一個(gè)國(guó)家的社會(huì)整體出發(fā) 微觀視角：從社會(huì)個(gè)體出發(fā)3 3（二）名義貨幣需求和實(shí)際貨幣需求（二）名

2、義貨幣需求和實(shí)際貨幣需求 名義貨幣需求： 指?jìng)€(gè)人、家庭、企業(yè)等經(jīng)濟(jì)單位或整個(gè)社會(huì)在一定時(shí)點(diǎn)所持有的貨幣單位的數(shù)量，通常以Md表示。 實(shí)際貨幣需求： 指名義貨幣數(shù)量在扣除了物價(jià)變動(dòng)因素之后的貨幣余額， 通常以Md/P表示。 在不存在貨幣幻覺的情況下，人們關(guān)心的是實(shí)際貨幣數(shù)量。 理論研究的貨幣需求主要指的是實(shí)際貨幣需求。4 4（三）貨幣需求理論的發(fā)展（三）貨幣需求理論的發(fā)展 貨幣需求的主要理論： 馬克思的貨幣需求理論貨幣必要量理論 古典學(xué)派的貨幣需求理論貨幣數(shù)量論 凱恩斯的貨幣需求理論流動(dòng)性偏好理論 弗里德曼的貨幣需求理論新貨幣數(shù)量論5 51 1、馬克思的貨幣需求理論、馬克思的貨幣需求理論 馬克思

3、的貨幣必要量：貨幣必要量=商品價(jià)格總額/貨幣的流通次數(shù)或?qū)憺椋篗=PQ/V 強(qiáng)調(diào)商品流通決定貨幣流通。 該理論從勞動(dòng)價(jià)值論出發(fā)，商品價(jià)格由勞動(dòng)價(jià)值決定，商品價(jià)格總量是貨幣量的決定因素。6 62 2、古典學(xué)派的貨幣數(shù)量理論、古典學(xué)派的貨幣數(shù)量理論 現(xiàn)金交易數(shù)量說：費(fèi)雪（1911）提出的“交易方程式”（恒等式）：MV=PT變形形式：MV=PY 認(rèn)為貨幣流通速度是由制度因素決定，包括人們的支付習(xí)慣、信用發(fā)達(dá)程度、運(yùn)送與通信條件等。短期內(nèi)流通速度為常數(shù)。 名義國(guó)民收入完全取決于貨幣供應(yīng)量 認(rèn)為工資和價(jià)格靈活，經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)，因此實(shí)際國(guó)民收入Y短期內(nèi)不變。所以，貨幣供應(yīng)量M變化完全體現(xiàn)在價(jià)格P的變化上

4、。 貨幣需求函數(shù)為：Md=PY/V7 72 2、古典學(xué)派的貨幣數(shù)量理論、古典學(xué)派的貨幣數(shù)量理論 現(xiàn)金余額數(shù)量論：由劍橋的馬歇爾、皮古等提出。 從個(gè)人資產(chǎn)選擇出發(fā)，強(qiáng)調(diào)貨幣需求的微觀基礎(chǔ)。 認(rèn)為影響人們持有貨幣的因素包括：財(cái)富總額，持有貨幣的機(jī)會(huì)成本，持有者對(duì)未來收入、支出和物價(jià)的預(yù)期。 貨幣需求函數(shù)（劍橋方程式）：Md=kPY 觀點(diǎn)：貨幣需求與價(jià)格水平成正比。 貢獻(xiàn)：從微觀視角分析貨幣需求，貨幣需求理論的后續(xù)發(fā)展都沿著這一思路。8 83 3、凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論、凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論 持有貨幣的三種動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)、投機(jī)動(dòng)機(jī)。 交易動(dòng)機(jī)：l交易動(dòng)機(jī)下的貨幣需求與交易規(guī)模成正比。 預(yù)

5、防動(dòng)機(jī)：l預(yù)防動(dòng)機(jī)下的貨幣需求與收入成正比。l因此交易動(dòng)機(jī)與預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求可以寫成：L1(Y)，dL1/dY0 投機(jī)動(dòng)機(jī)：l考慮有兩種資產(chǎn)：無利息收入的貨幣和有利息收入的債券。l投機(jī)動(dòng)機(jī)下的貨幣需求取決于貨幣的機(jī)會(huì)成本，即利率。因此，投機(jī)貨幣需求是利率的減函數(shù)：L2(i)，dL2/di09 93 3、凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論、凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論 凱恩斯的貨幣需求函數(shù)：Md/P = L1(Y) + L2(i) = L(Y,i) 政策主張：在流動(dòng)性陷阱下，貨幣政策無法將經(jīng)濟(jì)拉出泥沼，需要依賴于財(cái)政政策。1010i iM/PM/Pi i0 0L(Y,i)L(Y,i)流動(dòng)性陷阱流動(dòng)性陷阱4 4、

6、弗里德曼的新貨幣數(shù)量論、弗里德曼的新貨幣數(shù)量論 弗里德曼（1956）對(duì)貨幣數(shù)量論進(jìn)行了重新表述，提出新貨幣數(shù)量理論。 將貨幣看作一種資產(chǎn)，從居民資產(chǎn)選擇的角度出發(fā)研究貨幣需求。 影響居民持有貨幣的因素： 財(cái)富或收入：持久收入； 財(cái)富的形式：人力財(cái)富、非人力財(cái)富； 持有貨幣的預(yù)期報(bào)酬率； 持有貨幣的機(jī)會(huì)成本：其他資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率。 貨幣需求函數(shù)：M/P=f(Yp,W;rm,rb,re,dp/(pdt);u)11114 4、弗里德曼的新貨幣數(shù)量論、弗里德曼的新貨幣數(shù)量論 貨幣需求函數(shù)的特征： 決定貨幣需求的主要變量是持久收入； 貨幣需求對(duì)利率變化不敏感，貨幣需求函數(shù)具有穩(wěn)定性。M/P=f(Yp)

7、與凱恩斯理論的區(qū)別： 所考慮的資產(chǎn)更廣泛，不僅包括貨幣，債券，還包括實(shí)物資產(chǎn)。 將貨幣的報(bào)酬率不視作為零，而會(huì)隨其它資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率變化而變化的量。 政策主張： 單一貨幣規(guī)則：可以通過控制貨幣總量來治理通貨膨漲。12125 5、貨幣需求的經(jīng)驗(yàn)研究、貨幣需求的經(jīng)驗(yàn)研究 凱恩斯主義與貨幣主義的分歧的三個(gè)經(jīng)驗(yàn)問題： 貨幣需求對(duì)利率是否敏感？ 實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，貨幣需求的利率由較高的敏感性，支持凱恩斯觀點(diǎn)。但是，并沒有“流動(dòng)性陷阱”的證據(jù)。 貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性如何？ 實(shí)證結(jié)論：以1974年為界，之前貨幣需求函數(shù)比較穩(wěn)定，但之后貨幣需求函數(shù)變得很不穩(wěn)定。貨幣失蹤之謎 貨幣流通速度的穩(wěn)定性如何？ 實(shí)證發(fā)現(xiàn)：貨

8、幣流通速度并不穩(wěn)定，具有順周期特征。 1313（四）中國(guó)（四）中國(guó)的貨幣需求分析的貨幣需求分析14140.00.51.01.52.02.502040608010012014019781983198819931998200320082013M2（左軸）（左軸）名義名義GDP（左軸）（左軸）M2/GDP(右軸）右軸）（四）中國(guó)的貨幣需求分析（四）中國(guó)的貨幣需求分析 易綱（1991）提出貨幣化假說解釋中國(guó)貨幣需求特征。 從貨幣數(shù)量論出發(fā)，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)總量中只有一定比例（）的交易采用貨幣：MV=YP 在計(jì)劃向市場(chǎng)轉(zhuǎn)軌過程中，不斷上升。所以，M增速會(huì)高于Y。1515二、貨幣供給二、貨幣供給1616二、貨幣供

9、給二、貨幣供給 貨幣供給通過商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造形成。 存款創(chuàng)造：存到商業(yè)銀行中的原始存款通過商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成數(shù)倍與自身的派生存款的過程。 原始存款：指商業(yè)銀行接受的客戶以現(xiàn)金方式存入的存款和中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)形成的準(zhǔn)備金存款。 派生存款：指由商業(yè)銀行發(fā)放貸款、辦理貼現(xiàn)或投資等業(yè)務(wù)活動(dòng)派生的存款。1717（一）存款創(chuàng)造（一）存款創(chuàng)造 存款創(chuàng)造的條件： 部分存款準(zhǔn)備金制度； 部分現(xiàn)金提取。 最簡(jiǎn)單情形：假設(shè)法定存款準(zhǔn)備金率20%，沒有現(xiàn)金提取，沒有超額準(zhǔn)備金。 假設(shè)一家企業(yè)向銀行A存入100元現(xiàn)金。1818資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債負(fù)債準(zhǔn)備金準(zhǔn)備金+100存款存款+100（一）存款創(chuàng)造（一）存款

10、創(chuàng)造 銀行將20元存放中央銀行作為準(zhǔn)備金存款，其余80元可以貸放給企業(yè)。 獲得貸款的企業(yè)將貸款如數(shù)存入銀行。 銀行將其中16元存放中央銀行作為準(zhǔn)備金存款，其余64元放貸給企業(yè)。1919資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債負(fù)債法定準(zhǔn)備金法定準(zhǔn)備金+20貸款貸款 +80存款存款+100資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債負(fù)債準(zhǔn)備金準(zhǔn)備金+80存款存款+80資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債負(fù)債法定準(zhǔn)備金法定準(zhǔn)備金+16貸款貸款 +64存款存款+80（一）存款創(chuàng)造（一）存款創(chuàng)造2020存款增加額存款增加額貸款增加額貸款增加額準(zhǔn)備金增加額準(zhǔn)備金增加額100.0 80.0 20.0 80.0 64.0 16.0 64.0 51.2 12.8 51.2 41.0 10.2

11、41.0 32.8 8.2 32.8 26.2 6.6 32100 100*0.8 100*0.8100*0.811005001-0.8存款增加總額 D1Prr總存款存款擴(kuò)張倍數(shù)（存款乘數(shù)）= = = 原始存款（一）存款創(chuàng)造（一）存款創(chuàng)造 完整情形：包括法定存款準(zhǔn)備金率（20%）、提現(xiàn)率（10%）和超額存款準(zhǔn)備金率（10%）。2121存款存款貸款貸款準(zhǔn)備金準(zhǔn)備金提現(xiàn)提現(xiàn)超額準(zhǔn)備金超額準(zhǔn)備金100.0 60.0 20.0 10.0 10.0 60.0 36.0 12.0 6.0 6.0 36.0 21.6 7.2 3.6 3.6 21.6 13.0 4.3 2.2 2.2 13.0 7.8 2.

12、6 1.3 1.3 7.8 4.7 1.6 0.8 0.8 2501505025251= +存款擴(kuò)張倍數(shù)（存款乘數(shù)）法定存款準(zhǔn)備金率 提現(xiàn)率 超額準(zhǔn)備金率1Krrerc（二）基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)（二）基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)22222 2、貨幣乘數(shù)的決定因素、貨幣乘數(shù)的決定因素 貨幣乘數(shù)的決定因素： 存款準(zhǔn)備金率： 包括法定存款準(zhǔn)備金率和超額準(zhǔn)備金率。 通貨存款比率（提現(xiàn)率） 以上兩個(gè)參數(shù)越大，貨幣乘數(shù)越小，同樣的基礎(chǔ)貨幣帶來的貨幣供給越少。 居民、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和政府的活動(dòng)通過兩個(gè)比率，影響貨幣乘數(shù)。23233 3、影響貨幣乘數(shù)的因素、影響貨幣乘數(shù)的因素 居民經(jīng)濟(jì)行為： 居民持幣行為影響通貨存款比率

13、； 居民儲(chǔ)蓄行為影響準(zhǔn)備存款比率。 企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為： 企業(yè)持幣行為影響通貨存款比率； 企業(yè)理財(cái)及資產(chǎn)組合通過影響存款種類結(jié)構(gòu)進(jìn)而影響通貨存款比率和準(zhǔn)備存款比率； 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況以及貸款需求變化影響銀行準(zhǔn)備存款比率。24243 3、影響貨幣乘數(shù)的因素、影響貨幣乘數(shù)的因素 金融機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)行為： 商業(yè)銀行變動(dòng)超額準(zhǔn)備金影響通貨存款比率； 銀行的貸款意愿影響準(zhǔn)備存款比率； 向中央銀行借款影響準(zhǔn)備存款比率和通貨存款比率。 政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的行為： 征稅：短期內(nèi)不直接影響貨幣乘數(shù)和貨幣供給量；但長(zhǎng)期將影響投資收益 投資需求下降貸款需求減少貨幣乘數(shù)數(shù)變小 舉債：公眾和商業(yè)銀行購買時(shí)，貨幣供給總量不變，但貨幣結(jié)構(gòu)

14、將發(fā)生變化，各層次的貨幣乘數(shù)也相應(yīng)變化 向中央銀行直接借款：直接增加政府存款支用后 現(xiàn)金投放增加影響通貨存款比率銀行存款增加準(zhǔn)備金存款增加影響準(zhǔn)備-存款比率2525（二）基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)（二）基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù) 基礎(chǔ)貨幣（money base）：指處于流通領(lǐng)域被社會(huì)公眾持有的現(xiàn)金和銀行體系的準(zhǔn)備金的總合。 它由中央銀行創(chuàng)造。 是商業(yè)銀行進(jìn)行存款創(chuàng)造的基礎(chǔ)。 基礎(chǔ)貨幣組成： 商業(yè)銀行的庫存現(xiàn)金； 準(zhǔn)備金存款：包括法定準(zhǔn)備金存款和超額準(zhǔn)備金存款； 流通中的現(xiàn)金。B=R+C2626（二）基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)（二）基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù) 基礎(chǔ)貨幣的收放方式： 通過國(guó)外資產(chǎn)業(yè)務(wù)： 買入外匯等于增加基礎(chǔ)貨幣，

15、賣出外匯等于減少基礎(chǔ)貨幣。 通過買賣政府債券業(yè)務(wù)： 買入國(guó)債會(huì)增加基礎(chǔ)貨幣，賣出國(guó)債減少基礎(chǔ)貨幣。 通過對(duì)金融機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)： 擴(kuò)大再貼現(xiàn)和再貸款增加基礎(chǔ)貨幣，減少再貼現(xiàn)和再貸款降低基礎(chǔ)貨幣。 通過負(fù)債業(yè)務(wù)： 負(fù)債業(yè)務(wù)的變化通常與資產(chǎn)業(yè)務(wù)相聯(lián)系。 通過發(fā)行央行票據(jù)可以調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)來改變基礎(chǔ)貨幣。2727我國(guó)基礎(chǔ)貨幣主要投放渠道我國(guó)基礎(chǔ)貨幣主要投放渠道28280500001000001500002000002500003000003500004000002002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016億元國(guó)外資產(chǎn)對(duì)政府債權(quán)對(duì)存款貨幣銀行債權(quán)其他資產(chǎn)0500001000

16、001500002000002500003000003500004000002002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016億元儲(chǔ)備貨幣發(fā)行債券政府存款其他負(fù)債數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站4 4、貨幣供給關(guān)系圖、貨幣供給關(guān)系圖2929居居民民的的經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)活活動(dòng)動(dòng)企企業(yè)業(yè)的的經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)活活動(dòng)動(dòng)金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)的的經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)活活動(dòng)動(dòng)政政府府的的經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)活活動(dòng)動(dòng)國(guó)國(guó)外外資資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)對(duì)對(duì)政政府府債債權(quán)權(quán)對(duì)對(duì)金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)債債權(quán)權(quán)債債券券發(fā)發(fā)行行業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)央行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)央行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣B貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)m準(zhǔn)備存款比準(zhǔn)備存款比通貨存款比通貨存款比貨幣供給貨

17、幣供給Ms三、貨幣供求均衡三、貨幣供求均衡3030三、貨幣供求均衡三、貨幣供求均衡（一）貨幣供求均衡原理 貨幣均衡(money equilibrium)：是指貨幣供給與貨幣需求基本相適應(yīng)的貨幣流通狀態(tài)。 Md = Ms 在貨幣流通過程中貨幣供求不相等則為貨幣失衡，或稱貨幣供求的非均衡。 貨幣失衡可分為： Ms Md 后果：通貨膨脹 Ms Md 后果：通貨緊縮 理解貨幣供求均衡與失衡的經(jīng)濟(jì)含義： 貨幣均衡是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程; 在不同的經(jīng)濟(jì)體制下，貨幣失衡的表現(xiàn)不同。 貨幣供求均衡與社會(huì)供求均衡存在密切關(guān)系。3131（二）貨幣均衡與總供求均衡的關(guān)系（二）貨幣均衡與總供求均衡的關(guān)系 貨幣均衡的兩個(gè)分析

18、視角： 貨幣市場(chǎng)上的局部均衡 局部均衡分析中，只考慮貨幣供給與貨幣需求之間的均衡。 整體市場(chǎng)上的一般均衡 一般均衡分析中，需要考慮貨幣均衡與社會(huì)總供求均衡之間相互影響關(guān)系。3232貨幣均衡的實(shí)現(xiàn)貨幣均衡的實(shí)現(xiàn)機(jī)制機(jī)制局部均衡分析局部均衡分析3333r0r1MsMd1Md0M貨幣均衡與總供求均衡的四邊聯(lián)動(dòng)貨幣均衡與總供求均衡的四邊聯(lián)動(dòng)一般均衡分析一般均衡分析 3434 市場(chǎng)供求市場(chǎng)供求貨幣供求貨幣供求 n AS AS代表總供給代表總供給n ADAD代表總需求代表總需求n 實(shí)線箭頭表示主導(dǎo)性作用，虛線表示影響作用實(shí)線箭頭表示主導(dǎo)性作用，虛線表示影響作用 （三）影響貨幣均衡實(shí)現(xiàn)的因素（三）影響貨幣均衡實(shí)現(xiàn)的因素 中央銀行的市場(chǎng)干預(yù)和有效調(diào)控 財(cái)政收支的基本平衡 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理性 國(guó)際收支的基